从业务调整到主营触底回升，意在构建新的增长曲线
　　公司聚焦于互联网搜索、大数据、AI、物联网、区块链等领域前沿技术，主要围绕消费品行业客户、金融与互联网服务类客户、华为终端广告主群体提供互联网产品与服务。企业历年营收表现，2021-2022年处于业务调整期，增速分别（-45.78%、-53.31%）；2023-2024年整体业务触底回升，增速分别（+7.34%、+15.74%）；2025年H1增长较快，增速达到（+48.17%）。2024年度收入结构，（1）互联网媒体业务收入11.58亿元（+31.89%），营收占比35.03%。公司广泛应用ChatGPT、StableDiffusion等大模型，提升内容生产效率与质量，降低生成成本，增强用户体验和留存。移动端App与PC端浏览器均集成AI交互与订阅功能，推动产品升级和商业模式创新，助力市场竞争力持续提升。（2）数字营销业务收入19.83亿元（+5.07%），营收占比59.96%。公司广告代理业务持续扩展，在华为鲸鸿动能生态及多行业布局下，覆盖游戏、社交、影音、生活服务等领域，并服务拼多多等KA客户，同时积极拓展海外市场。子公司智度智麦与智度亦复深耕数字品牌广告与新媒体整合营销，拥有抖音、小红书、B站、芒果TV-OTT、百度、优酷、巨量引擎等核心代理资质，客户涵盖美妆、消费、汽车等多个头部品牌。（3）自有品牌、数据科技、区块链、元宇宙等其他业务收入1.66亿元（+37.61%），营收占比5.01%。公司区块链已在供应链金融、智慧政务、溯源防伪、元宇宙等领域落地应用，先后参与广州“粤易通”国际贸易平台、蒙牛“智牛链”等项目，逐步形成可复制的产业化模式。
　　综合来看，公司高度重视AIGC、区块链、元宇宙等前沿技术应用，正在积极推进相关产品与商业模式迭代升级。未来，其可能依靠前沿技术应用突破，以及产品与商业模式的迭代迭代升级而构建成型新的增长曲线。
　　深度绑定华为鲸鸿动能生态，相关境内外合作持续深入拓展
　　鲸鸿动能（原HUAWEIAds），是华为终端全场景智慧营销平台。依托华为终端“1+8+N”全场景生态，汇聚全球三方优质流量，覆盖200+广告主行业。截至2023年6月底，全球已有超过6万个应用集成AdsKit。截至2024年初，鸿蒙生态设备数量已突破8亿台，涵盖手机、PC、平板、智慧屏、车机等高频使用的终端设备。基于鸿蒙生态伙伴的生态共建如能推进鸿蒙系统在包括PC端等在内的全面适配，将有望推动开启全新智能物联，这将一定程度上有利于刺激广告主在该公司终端、鸿蒙应用生态投放广告的需求及增加预算。公司2021年正式成为鲸鸿动能的广告代理商，近年来连续保持铂金服务商资质。目前，国内非独家代理范围已扩大到N1、N2、N3全行业，在此前重点覆盖游戏、工具、社交、旅游等领域的基础上，逐步拓展至影音、生活服务等行业，并成功为拼多多等KA客户提供广告运营服务。公司也是鲸鸿动能在海外广告代理业务的重要合作伙伴，能够为国内广告主的出海业务提供跨境投放支持，同时为海外广告主入海中国市场提供代理服务，服务范围覆盖欧洲、中东、非洲、拉美及亚太地区。未来，公司还将进一步探索鲸鸿动能海外业务与自身互联网媒体业务之间的战略协同，以实现最大程度为国内优质产品出海保驾护航。此外，公司还积极探索与其他海外媒体平台的合作，如互联网企业Yandex和社交网络平台VKontakte等，进一步丰富跨境营销渠道，致力于持续提升出海营销的服务能力与市场覆盖范围。
　　深耕区块链、AI与元宇宙，前瞻技术生态渐成
　　公司在区块链、AI与元宇宙等前沿技术领域持续深耕，逐步完善相关技术储备并且较快实现商业化应用落地。区块链业务，以自主研发的大型开放许可链“智链2.0”为核心，完成了基于VRF和POS融合的共识算法、节点均衡动态调度以及可信计算隐私保护等三大技术突破，支持1万节点规模并具备灵活的主侧链架构部署能力，持续打造拥有自主知识产权的大型联盟链平台。已经在供应链金融、智慧政务、溯源防伪、元宇宙等领域推出相关解决方案，先后参与广州“粤易通”国际贸易平台和蒙牛“智牛链”等重点项目，并依托“智链宝”供应链金融平台与建设银行、中信银行、广州银行等实现“总对总”直连合作，截至24年底累计帮助500余家中小企业融资19.3亿元，为未来稳定币在供应链金融及更广泛产业场景的推广应用奠定了坚实基础。同时，开通数字人民币钱包，探索基于央行数字货币的保理融资业务，未来还将推动农业银行、交通银行等更多全国性银行的合作，拓展订单融资、仓单融资等新产品，持续延伸金融科技应用边界。人工智能+，公司积极推动大模型与现有业务的结合，在海外媒体与内容业务中引入ChatGPT、StableDiffusion以提升内容生产效率并降低成本，在数字营销中应用文心一言、DeepSeek等模型进行文生文、文生图、文生视频实验，提升广告投放效果。智能硬件领域，与国光电器合作推出全球首款搭载ChatGPT的智能音箱VifaChatMini，并迭代至支持GPT-4o与AI定制声音服务，大力拓展消费级AI应用场景。元宇宙业务，公司通过智度宇宙建设国内首个数字艺术社区“Meta彼岸”，已建成多座展馆、举办多场艺术展并发行数百款基于区块链的数字藏品，未来将引入艺术家与文创IP，扩展至在线教育、会议会展、文化宣传等更多场景，打造兼具C端社交、B端品牌营销和政府文化服务的综合性元宇宙生态。
　　投资建议
　　我们认为，公司未来可能依靠前沿技术应用突破，以及产品与商业模式的迭代升级而构建成型新的增长曲线。预计公司2025-2027年的营业收入分别为39.51亿元、47.01亿元、56.82亿元；归母净利润分别为2.26亿元、3.74亿元、5.63亿元，对应目前PE分别为60.81X/36.84X/24.44X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧；虚拟货币的政策及合规风险。