事件：公司前三季度实现营收46.3亿元（同比+12.96%），归母净利润4.2亿元（同比+22.26%），扣非归母净利润3.9亿元（同比+19.24%）。单季度来看，公司Q3实现营收18.1亿元（同比+14.56%），归母净利润1.7亿元（同比+18.50%），扣非归母净利润1.5亿元（同比+11.08%）。
　　盈利能力维稳，研发持续赋能。前三季度毛利率32.78%，同比下滑0.17pct，净利率8.46%，同比增长0.25pct。单季度Q3毛利率33.07%，同比略下滑0.26pct，环比增长0.28pct，持续改善。前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.98%/5.19%/9.24%/-1.21%，同比变动-0.24/-0.22/0.43/-0.12pct，公司运营稳健，费用率除研发外均有所优化，内部提质增效显现。作为国内电力自动化领域的领军企业，公司研发投入始终是重中之重，研发费用率再创新高，在电力调度、变电站保护监控、配电自动化等方面拥有完全自主知识产权，构建产品和服务的竞争优势。在综合能源服务、虚拟电厂、新能源、储能等业务形成增量市场的新动能。
　　国网投资加大，配用电网受益。1）输变电方面，公司中标2024年国网输变电前五批次继保产品分别为0.24/0.43/0.42/0.23/0.20亿元，占比5.5%/4.1%/4.1%/3.3%/3.1%，合计中标1.52亿元，份额占比4.0%。2）电表方面，子公司威思顿分别中标2024年国网第一/第二批集招4.04/1.39亿元，占比3.3%/3.1%，排名第一和第三位。近日第三批集招公告发布，招标物资总数量3234万只，年度累计招标物资数量9528万只，同比2023年增长约25%，电表更换周期带动行业维持较高增速，预计公司业绩稳定向上。3）出海方面，公司以沙特为中心拓展海外市场，业务实现突破。公司的沙特环网柜本地化产线正式投运；在埃及市场已签订RTU样机合同，并通过北开罗公司产品认证；在约旦取得RTU合同；子公司威思顿中标马尔代夫3MW光伏微电网项目，中标金额230万美元。
　　盈利预测与投资建议：公司作为电网二次设备领军企业，将全面受益于新型电力系统的源网荷储建设。我们预计公司2024-2026年收入分别为76.1/92.2/113.0亿元，归母净利润分别为6.5/7.8/9.4亿元，对应当前股价24/20/16倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电网投资不及预期的风险；智能电表招标不及预期的风险。

　　主要观点：
　　业绩
　　公司发布2024年半年度报告，实现营收28.19亿元，同比增长11.95%，实现归母净利润2.53亿元，同比增长24.90%，实现扣非归母净利润2.37亿元，同比增长25.13%。分季度看，2024Q2实现营收15.41亿元，同比增长12.70%，实现归母净利润1.51亿元，同比增长20.54%，实现扣非归母净利润1.40亿元，同比增长23.02%。
　　转型能源互联公司，配网、电表和虚拟电厂齐发力
　　①调度及云化业务营收3.75亿元（同增0.41%），毛利率40.42%（同增2.33pct）；②输变电自动化业务营收3.94亿元（同增15.66%），毛利率39.78%（同增2.78pct）；③智能配用电业务营收15.50亿元（同增12.17%），毛利率29.85%（同减1.17pct）；④综合能源及虚拟电厂业务营收1.06亿元（同增7.94%），毛利率29.92%（同增5.40pct）；⑤新能源及储能业务营收1.20亿元（同增108.53%），毛利率34.07%（同增8.17pct）；⑥工业互联网及智能制造营收2.15亿元（同增2.39%），毛利率20.16%（同减1.34pct）。多业务共振向上，配用电业务新产品逐步落地，拓展电表外业务应用。调度系统处于业绩释放期，支撑业绩增长。虚拟电厂业务除烟台项目外，南网区域推展应用，贡献后续增量。
　　政策陆续出台预计电网投资倾斜配网，海外市场持续突破
　　今年国网加大投资力度，主要投向配网和特高压领域，获顶层设计支持，首次将智慧调度放在重点工作中。公司核心调度产品E8000在电网地调市场占有率位居前列，未来有望充分享受行业红利。此外，公司中标国网输变电第二批次招标继保产品0.43亿，同比增长74.2%，占比4.1%，份额增加3.7个百分点，输变电自动化业务多点合力发展。公司2024H1实现海外营收2.23亿元，同比增长20.23%。海外业务拓展迅速，在中东地区取得较大突破，与沙特签订战略合作协议，销售数千套RTU设备等，未来有望进一步扩展到亚非等地。
　　投资建议
　　我们预计24-26年收入分别为79.63/97.98/118.95亿元；归母净利润分别为6.92/8.48/10.21亿元，对应PE分别20/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电网投资力度不及预期；市场竞争风险；境外业务经营风险。

　　事件:
　　东方电子2024年8月23日发布2024年半年度报告：2024H1，公司实现营收28亿元，同比+12%；归母净利润2.5亿元，同比+25%；扣非归母净利润2.4亿元，同比+25%；销售毛利率32.6%，同比-0.1pct；销售净利率8.6%，同比+0.1pct。
　　其中，2024Q2，营收15亿元，环比+21%，同比+13%；归母净利润1.5亿元，环比+49%，同比+21%；扣非归母净利润1.4亿元，环比+46%，同比+23%；销售毛利率32.8%，环比+0.4pct，同比-1.4pct；销售净利率9.9%，环比+2.9pct，同比+0.1pct。
　　投资要点:
　　传统业务保持稳健增长，新能源及储能业务高速增长。2024H1，公司智能配用电业务实现营收15.5亿元，同比+12%，毛利率29.9%，同比-1.2pct；调度及云化业务营收3.8亿元，同比+0.4%，毛利率40.4%，同比+2.3pct；输变电自动化业务营收3.9亿元，同比+16%，毛利率39.8%，同比+2.8pct；工业互联网及智能制造业务营收2.1亿元，同比+2%，毛利率20.2%，同比-1.3pct；综合能源及虚拟电厂业务营收1.1亿元，同比+8%，毛利率25.2%，同比-6.6pct；新能源及储能业务营收1.2亿元，同比+109%，毛利率34.1%，同比+8.2pct。
　　电力行业数智化发展趋势渐显，公司数字化技术优势有望不断凸显。
　　国家电网和南方电网均加大投资，其中数字电网提升是重要方向。
　　公司有40多年为电力客户提供解决方案的经验，拥有从发电、输电、变电、配电、用电等各环节的自动化产品及系统解决方案。在电力调度、变电站保护监控、配电、自动化智能电表等方面具有完全自主知识产权，产品和方案具备国际先进、国内领先的技术水平。子公司海颐软件成功中标广东电网2024年度数字电网工单、数字服务工单等4个框架项目，中标总额过1亿元，实现软件项目单次中标金额的新突破。
　　公司积极推动海外发展战略，海外市场实现新突破。沙特环网柜本地化产线正式投运，夯实了本地化经营战略的落地；在埃及市场已签订RTU样机合同，并通过北开罗公司产品认证；约旦取得RTU合同；威思顿中标马尔代夫3MW光伏项目，中标金额230万美元，为微电网业务开展创造了良好开端。
　　盈利预测和投资评级：公司是电网数字化头部公司，预计2024-2026年公司有望实现营业收入77/94/113亿元，同比增速分别为+19%、+22%、+21%；归母净利润为6.8/8.5/10.1亿元，同比增速分别为+26%、+24%、+20%，当前股价对应PE分别为20X、16X、13X。
　　公司经营稳健，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，海外市场拓展不及预期，技术研发风险，电网投资不及预期。

　　事件：8月22日，公司发布2024年半年报。24H1公司实现收入28.19亿元，同比增长11.95%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长24.90%。单24Q2实现收入15.41亿元，同比增长12.70%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长20.54%。分区域来看，24H1国内收入25.95亿元，同比增长11.29%；24H1海外收入2.23亿元，同比增长20.23%。
　　费用管控良好，盈利能力保持稳定。盈利能力方面，24H1公司实现毛利率32.60%，同比下降0.11pcts；实现净利率8.55%，同比提升0.11pcts。费用率方面，24H1公司实现期间费用率23.34%，同比下降0.41pcts，其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-1.32%/5.07%/9.02%/10.57%，分别同比-0.02pct/-0.34pct/+0.71pct/-0.76pct。
　　配用电业务稳健增长，电表中标份额持续保持领先。业绩方面：公司24H1智能配用电业务实现收入15.50亿元，同比增长12%；实现毛利率29.85%，同比下降1.17pcts。子公司威斯顿实现收入9.95亿元，同比增长23.74%，实现净利润1.35亿元，同比增长29.45%。配电：公司的配电网多维智能管控系统在山西实用化推广，并作为指标考核系统在北京、冀北落地；国网自主可控标准化集中式DTU在重庆首台试运行，南网安全可控的站所终端和馈线终端已取得资质业绩，在广州增城完成首套投运。用电：子公司威思顿在国网2024年第一批集招中，实现全标段、全包组中标，中标金额4.03亿元。其中，高端智能电表在国网首次集招中实现中标，保持了在高端智能电表领域相对领先的竞争力。
　　调度收入体量稳定，盈利能力提升。公司24H1调度业务实现收入3.75亿元，同比基本持平；实现毛利率40.42%，同比增长2.32pcst。南网方面，公司深度参与了南网边缘集群、云端系统以及数据中心等标准制定，推进昭通云化系统、佛山数据中心等示范项目常态化运行。国网方面，国网新一代调度主站完成第一次国网测试，所有参测功能模块的现场调试和厂内研发稳步推进中。
　　海外市场持续突破，配电二次设备出海可期。沙特环网柜本地化产线正式投运，夯实了本地化经营战略的落地；在埃及市场已签订RTU样机合同，并通过北开罗公司产品认证。约旦取得RTU合同。威思顿中标马尔代夫3MW光伏项目，中标金额230万美元，为微电网业务开展创造了良好开端。
　　投资建议：公司立足电力调度基本盘，受益电网投资加速趋势，发力配用电增量盘，我们预计公司24-26年营收为79.30/96.59/117.99亿元，营收增速分别为22.4%、21.8%、22.2%；归母净利润为6.92/8.55/10.60亿元，归母净利润增速分别为27.8%、23.6%、24.1%。对应8月22日收盘价，24-26年PE分为20X/16X/13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期风险；应收账款确认不及预期风险。

　　事件概述
　　东方电子2024年半年度报告显示，公司实现营业收入约28.19亿元人民币，同比增长11.95%。归属于上市公司股东的净利润约为2.53亿元人民币，同比增长24.90%。管理层继续专注于核心业务的优化和拓展，在研发投入方面同比增长21.64%。
　　分析判断:
　　H1业绩符合预期，主业表现稳健，盈利能力持续提升
　　东方电子2024年上半年营业收入为28.19亿元，同比增长11.95%，略高于市场预期。归属于上市公司股东的净利润为2.53亿元，同比大幅增长24.89%。整体毛利率提升至32.65%，较去年同期的32.13%上升了0.52个百分点。
　　顺应行业发展趋势，新能源及储能业务大幅增长
　　报告期内，国家能源局发布《加快建设新型能源体系提高能源资源安全保障能力》文章，指出经济社会高质量发展需要能源事业的高质量发展，积极发展清洁能源，推动经济社会绿色低碳转型。国家电网公司在《能源安全新战略引领电力事业高质量发展》的文章中指出，国家电网将以坚强的特高压和主网架为电网高质量发展的基础，以配电网为电网高质量发展的关键，加快各级电网协调发展，推动新能源集约式发展，强化配电网建设，服务新能源分布式发展，推动常规电源、新能源、抽水蓄能等各类电源灵活接入、可靠送出、高效消纳。完善新能源、分布式电源、虚拟电厂、用户侧储能等参与电力市场机制。
　　在新能源及储能业务方面，公司加快已有的组串式、1250-2000kW集中式系列储能PCS市场推广，拓展新的应用场景。研发工商业源网菏储、增量配电网源网荷储、村镇级源网菏储核心技术及应用，增强PCS及储能系统市场核心竞争力。抓住绿色港口建设机遇，做好山东港、宁波港、海南港、马来西亚等港口的岸电市场开拓。持续加强新能源发电集团、能源公司、高耗能企业、机场等客户拓展。完成新能源场站全景监控系统、同步相量、储能协调控制器、微网协调控制器等产品开发，完成适用于分布式光伏的低成本保护、测控、通信一体化装置，提高总体方案的市场竞争力。2024年上半年，公司新能源及储能业务实现营收1.20亿元，同比显著增长108.53%，占总营收比重为4.27%。
　　数字化技术赋能新型电力系统建设，2024H1新中标额超43亿元
　　上半年公司及子公司合计新中标额超43亿元。首次中标750kV电压等级监控系统、陕西台区储能项目和多个新能源项目，进一步扩大了公司的业务范围。在多个关键市场中取得突破：中标深远海光伏试点项目，对探索深远海新能源建设有重要意义；中标龙源电力首个智慧园区项目，产品涵盖光伏、储能、综合能源等多领域；中标广东中调配网备调系统科技项目，支撑广东电网新型电力系统建设。同时，公司还中标万华化学首套区域型智能巡视系统—宁波智能巡视主站项目、云南调度中心虚拟电厂调控运行平台、广西配电网智能监视运行分析项目，在智能巡视系统、虚拟电厂、配电终端框架等多个领域保持了领先地位。
　　子公司威思顿的高端智能电表在国网首次集招中实现中标，保持了在高端智能电表领域相对领先的竞争力；子公司海颐软件成功中标广东电网2024年度数字电网工单、数字服务工单等4个框架项目，与晶澳科技签订了零碳智慧能源管理平台项目采购合同，为绿色光伏产品和服务拓展筑基。
　　根据新华网与国家电网信息，为加快构建新型电力系统，促进新能源高质量发展，推动大规模设备更新改造，国家电网公司2024年电网投资将完成6,000亿元；根据中国基金报，目前，南方电网公司正全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年相关投资规模将达1953亿元，我们认为，此次大规模的电网设备更新浪潮将为公司带来全新的机遇期，业务有望实现持续增长。
　　投资建议
　　根据最新的财务数据，我们更新了对东方电子未来三年的盈利预测，将2024年与2025年的营收预测由81.86亿元、99.21亿元调整为79.03亿元、99.06亿元，给予2026年营收预测为118.45亿元；将2024年与2025年的归母净利润预测由8.04亿元、9.48亿元调整为7.01亿元、9.18亿元，给予2026年归母净利润预测为11.68亿元。将2024年与2025年EPS预测由0.60元、0.71元调整为0.52元、0.68元，给予2026年EPS预测为0.87元，对应2024年8月22日的最新收盘价10.33元，2024年至2026年的市盈率（PE）将分别为19.76倍、15.08倍和11.86倍。我们看好公司在智能电网及虚拟电厂领域的持续布局，以及在人工智能技术应用上的创新发展，预计其未来将持续提升市场份额和盈利能力，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）市场份额被竞争对手挤压；2）新业务拓展不及预期；3）宏观需求不及预期。