公司发布2026年半年报，业绩符合市场预期。2026年上半年，公司实现营业总收入536.72亿元，同比-1.9%，归母净利润29.9亿元，同比+6.9%。公司26Q2单季归母净利润14.78亿元，环比-2.2%，同比+4.5%，Q2单季度归母净利润环比微降、同比增长，业绩符合市场预期。
　　公司特钢业务经营稳健，在钢铁行业整体景气度较差的情况下，吨利润维持较高水平。2026年上半年，公司特钢业务产品实现销量993万吨，同比+1.05%；特钢产品平均售价5407元/吨，同比-2.93%；吨钢成本4609元/吨，同比-3.39%；吨钢毛利799元/吨，同比-0.21%，盈利基本维持稳定。
　　期间费用整体同比基本持平，研发投入维持高水平。2026年上半年，公司期间费用约39.34亿元，同比-0.6%。其中，管理费用约10.91亿元，同比+0.8%；销售费用3.51亿元，同比+4.9%；财务费用4亿元，同比+17.1%，主要系汇兑损益变动所致；研发费用20.92亿元，同比-4.9%，仍维持较高水平。
　　高端产品持续放量，结构优化稳步推进。2026年上半年，高端轴承钢、汽车用钢销量同比分别增长16.1%、14.7%；公司重点布局的“小巨人”项目整体销量同比增长23.2%，代表未来成长动能的“三新”产品销量同比大幅增长48.6%，新兴赛道、高端品类替代速度持续加快，产品盈利结构持续优化。
　　投资分析意见：公司特钢业务多采用成本加成模式，利润水平较为稳定，随着公司产品结构不断优化，预计公司吨钢盈利能力有望不断提升，我们维持2026-2028年公司归母净利润预测基本不变，分别为63.65/67.84/71.29亿元，对应26-28年PE分别为11倍、10倍和10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司产销量下降；下游需求大幅回落；原材料成本大幅上涨。

CITIC Pacific Special Steel reported 1H26 revenue of RMB53,672mn (-1.91% YoY), attributable net profit (NP) of RMB2,990mn (+6.85% YoY), and recurring attributable NP of RMB2,940mn (+6.18% YoY). The modest revenue decline was mainly driven by lower sales of specialty steel plates and seamless steel pipes, while profit growth reflected rising sales of high-end bearing steel and auto steel as well as GPM improvement. For 2Q26, revenue was RMB27,178mn (-2.5% YoY, +2.58% QoQ) and attributable NP was RMB1,478mn (+4.5% YoY, -2.19% QoQ), with largely flat QoQ reading indicating that product mix upgrading continued to support earnings. Looking ahead, as innovative products and the "Little Giant" project continue to ramp up and overseas market expansion deepens, we expect the company's leading position in high-end specialty steel to be consolidated. Maintain BUY.
Parallel upscaling and globalization initiatives
The company seeks specialized development across its six segments, focusing on high-end equipment, new energy, oil & gas, and rail transit. In 1H26, new product development volume reached 1.40mn tonnes and high-grade product volume was 2.75mn tonnes, with high-end bearing steel and auto steel recording marked sales volume growth. The "Little Giant" project's sales volume rose by 23.20% YoY and innovative product sales volume climbed by 48.60% YoY. 253 patents were newly authorized in 1H26, including 70 invention patents. Xingcheng Special Steel Works Co Ltd won a second-class National Science and Technology Progress Award, and two patents received gold medals at the 51st Geneva International Exhibition of Inventions. On the globalization front, export volume rose by 7.07% YoY as the company continued to improve its global marketing and technical service network, with overseas R&D collaboration and localized industrial deployment remaining on track. As the share of high-end products rises and international presence deepens, we expect the company to continue strengthening its global leadership in the special steel market.
Maintain BUY
We maintain our earnings forecasts and project 2026/2027/2028 EPS at RMB1.35/1.55/1.63. Its peers are traded at an average 2026E PE ratio of 10x on iFind consensus. Given the company's stronger earnings stability, we maintain our valuation premium and assign 12.14x 2026E PE, implying a target price of RMB16.39 (previous: RMB20.70, based on 15.33x 2026E PE). Maintain BUY.
Risks: weaker downstream demand than we expect, sharp declines in steel prices, sharp rises in raw material prices, uncertainties over overseas project operations.

　　事件：8月20日，公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营收536.72亿元，同比减少1.91%；归母净利润29.90亿元，同比增长6.85%；扣非归母净利29.40亿元，同比增长6.18%。2026Q2，公司实现营收271.78亿元，同比减少2.50%、环比增加2.58%；归母净利润14.78亿元，同比增加4.52%、环比减少2.19%；扣非归母净利14.43亿元，同比增加3.44%、环比减少3.56%。
　　点评：销量同比增加，汽车、轴承用钢占比提升
　　销量同比增加。2026H1，公司钢材销量992.62万吨，同比+1.05%，其中出口120.09万吨，同比增长7.07%。
　　汽车、轴承用钢占比提升。2026H1，能源、汽车、机械、轴承应用占比分别为33.5%、27.7%、19.6%、11.6%，同比分别-1.5%、+2.7%、-0.4%、+1.6%。高端轴承钢、汽车用钢销量同比分别增长16.1%、14.7%。
　　吨毛利基本持平，品种表现分化。26H1吨毛利799元/吨，吨归母净利301元/吨，同比分别-2、+16元/吨。分品种来看，特殊钢棒材、线材、特种钢板、无缝管毛利率分别为18.17%、11.43%、12.94%、14.73%，同比分别+1.67、+0.23、-1.29、-1.42pct，特殊钢棒材毛利率提升，特种钢板、无缝钢管毛利率承压。
　　核心看点：产品结构持续优化，高端产品国产替代突破
　　产品结构持续优化。2026H1，公司“小巨人”项目销量同比增长23.2%，代表未来成长动能的“三新”产品销量同比增长48.6%，“两高一特”销量同比增长55%。公司新产品开发规模达140万吨，高档产品275万吨，产品高端化、精细化、定制化能力持续升级，精准匹配高端装备、新能源、高端基建等下游高景气赛道需求。
　　高端产品国产替代突破。2026H1，棒材板块成功斩获德国博世国内首个放量资质，实现蒂森克虏伯核心材料国产替代，高端装备配套能力获得全球头部企业认证，切入国际高端供应链体系。2026年1-7月我国特钢进口量139万吨，进口均价2061美元/吨，未来高端钢材领域国产替代空间较大。
　　全球布局纵深发展。2025年，公司收购富景特有限公司100%股权，并通过富景特全资控股全球三大独立钢铁贸易商之一的斯坦科全球控股有限公司，助力打造集仓储、加工、分销、贸易等服务于一体的全球钢铁贸易平台；以“轻资产”创新模式签订委托加工协议，搭建高端棒材海外加工基地；推进海外生产制造基地等潜在投资项目，夯实国际化战略布局储备。
　　投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2026-2028年公司归母净利润依次为60.68/65.11/69.53亿元，对应8月21日收盘价，PE为11x、11x和10x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

　　事件：公司发布2026年中期财务报告，2026年上半年实现营业收入536.72亿/-1.9%，归母净利润29.9亿/+6.9%，2026Q2单季度实现营业收入271.78亿/-2.5%，环比+2.6%，归母净利润14.78亿/+4.5%，环比-2.2%。
　　销量逆势增长，棒材切入高端供应链。2026年上半年公司在国内钢铁行业整体供需结构性失衡、修复态势偏弱、经营压力持续的格局下规模端逆势增长，展现出较强的经营韧性与成长确定性，实现钢材总销量992.62万吨/+1.1%，其中高端产品销量275万吨，高温耐蚀合金、高强钢、特种不锈钢的“两高一特”产品销量同比+55%，轴承钢销量同比+16.1%。分业务看，特殊钢棒材营业收入占比41.8%/+2.6pct，成功斩获德国博世国内首个放量资质，实现蒂森克虏伯核心材料国产替代，高端装备配套能力获得全球头部企业认证，切入国际高端供应链体系，特种无缝钢管营业收入占比24.9%/-2.3pct，完成中石油油套管年度核心框架招标，非API成品管综合排名第一，能源管材市场核心地位稳固，特殊钢线材营业收入占比13.4%/+0.3pct，进一步拓展韩国、印尼、土耳其等核心海外市场，出口销量同比+72%，特种钢板营业收入占比9%/-0.8pct，拿下突尼斯大桥独家供货订单，落地上海北外滩高钢级高建钢标杆项目；分应用看，能源占比33.5%/+3pct、汽车占比27.7%/-5pct、机械设备占比19.6%/+1pct位列前三，优质细分赛道增长动能不断释放，核能、风电等能源新兴产业及高端装备领域需求维持高景气；分区域看，国内市场营业收入同比-1.2%维持相对韧性，出口销量120.09万吨/+7.1%，出口许可证制度重启、全球贸易救济案件密集落地、CBAM正式实施令国内钢铁加速从“以量取胜”的粗放式出口向“以质取胜”的高质量出口转型。2026年上半年公司实现销售毛利率14.8%/+0.4pct、销售净利率5.6%/+0.2pct、加权ROE6.7%/+0.1pct，2026Q2单季度实现销售毛利率15.1%/+0.2pct、销售净利率5.4%/+0.1pct，加权ROE3.3%/-0.1pct，特殊钢棒材、特殊钢线材、国内市场盈利能力相对坚挺，同时费用管控得当，期间费用率稳定在7%左右。
　　AI赋能深度落地，绿色低碳转型纵深推进。公司全面推进产线数智化升级，搭建“铁、钢、轧、能、环、研”六位一体数字化管控系统，搭建统一的工业互联网平台，深度融合经营管理、生产管控、合规风控等各类业务场景，积极探索工业大模型落地应用，截至2026Q2核心生产基地兴澄特钢“灯塔工厂”共落地40余项行业先进数字化应用场景。公司数据治理体系持续完善，2026年上半年完成大模型中枢一期工程建设，上线企业管理、合规管理等八大核心智能体，关键工序AI覆盖率达55.2%，整体业务数字化率超80%。公司持续推进节能降碳技术改造与能效提升专项工作，截至2026Q2公司拥有121项行业先进节能低碳技术，2026年上半年吨钢综合能耗同比-1.4%，核心能耗指标持续优化，生产端成本优势稳步提升。同时公司主动对标欧盟国际绿色新规，截至2026Q2完成6家下属企业27类产品碳预审核，推进全产业链上游原材料碳足迹实测，搭建全链条碳溯源管理体系，充分适配全球绿色贸易规则。
　　投资建议：公司作为国内特钢板块绝对龙头，主导产品高端轴承钢、高端汽车与能源用钢市场地位领先，低估值下配置价值突显，我们调整公司2026/2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计20262028年归母净利润分别为63.62/70.2/77.86亿，EPS为1.26/1.39/1.54元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：能源等赛道景气回落的风险；出口平均单价进一步下探的风险等。

　　2026H1公司实现营业收入536.72亿元（yoy-1.91%），归母净利润29.90亿元（yoy+6.85%），扣非归母净利润29.40亿元（yoy+6.18%）。营收小幅下滑主要因为特种钢板及无缝钢管收入下降，利润增长主要因为高端轴承钢、汽车用钢等品种放量及毛利率改善。Q2单季实现营收271.78亿元（yoy-2.5%，qoq+2.58%），归母净利润14.78亿元（yoy+4.5%，qoq-2.19%），环比基本持平，显示高端化结构升级对盈利的支撑持续兑现。展望后市，随着"三新"产品及"小巨人"项目持续放量、海外市场拓展深化，公司高端特钢龙头地位有望进一步巩固。维持"买入"评级。
　　26H1结构升级驱动利润增长，毛利率逆势改善
　　2026H1营收下滑主要因为特种钢板收入48.23亿元（yoy-10.22%）及特种无缝钢管收入133.74亿元（yoy-10.12%）承压；利润增长主要因为特殊钢棒材收入224.40亿元（yoy+4.55%）及高端品种放量。公司整体毛利率为14.77%（yoy+0.40pct），其中特殊钢棒材毛利率18.17%（yoy+1.67pct），高端轴承钢、汽车用钢销量同比分别增长16.10%、14.70%，"三新"产品销量同比增长48.60%。期间费用率7.33%（yoy+0.09pct），其中销售费用率0.65%，管理费用率2.03%，研发费用率3.90%（yoy-0.12pct），主要因公司优化研发投入结构；财务费用率0.74%（yoy+0.12pct），主要因汇兑损益等变动。现金流方面，2026H1经营活动现金流净额39.02亿元，同比下降26.06%，主要因为公司压降负债规模及对外投资增加。
　　Q2营收与归母净利润环比基本持平，注重股东回报
　　Q2实现营业收入271.78亿元，归母净利润14.78亿元，扣非归母净利润14.43亿元，环比分别变化+2.58%、-2.19%和-3.56%，整体保持稳健。公司注重股东回报，2026年中期拟每10股派发现金红利2.00元，合计派现10.09亿元，占H1归母净利润33.76%；2025年全年累计分红32.59亿元，连续七年现金分红比例维持在归母净利润50%左右，自2019年整体上市以来累计现金分红达227.00亿元。
　　高端化与全球化并举，新质生产力加速形成
　　公司持续推进六大板块专业化发展，聚焦高端装备、新能源、油气、轨道交通等关键领域。业务层面，上半年新产品开发规模140万吨，高档产品275万吨，高端轴承钢、汽车用钢等品种放量显著；"小巨人"项目整体销量同比增长23.20%，代表未来成长动能的"三新"产品销量同比大幅增长48.60%。创新层面，上半年新增授权专利253项，其中发明专利70项，兴澄特钢斩获国家科学技术进步奖二等奖，两项核心发明专利荣获第51届日内瓦国际发明展金奖。全球化层面，公司外贸销量同比增长7.07%，持续完善全球营销与技术服务网络，海外研发协同与本地化产业落地稳步推进。随着高端产品占比提升及国际化布局深化，公司全球特钢龙头竞争优势有望持续巩固。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，公司2026-2028年EPS预期为1.35/1.55/1.63元。可比公司2026年iFind一致预期PE均值为10.0X，考虑公司盈利稳定性较强，我们维持溢价率并给予公司2026年12.14XPE，目标价16.39元（前值20.70元，基于2026年PE15.33X），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；钢材价格大幅下跌；原材料价格大幅上涨；海外项目运营风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。公司上半年实现营业收入536.72亿元，同比下降1.91%；归属于上市公司股东的净利润为29.9亿元，同比增长6.85%；基本每股收益为0.59元/股，同比增长7.27%。
　　季度业绩同比增长，毛利率高位运行。公司2026Q2实现归母净利14.78亿元，同比增加4.52%，环比减少2.19%，实现扣非归母净利14.43亿元，同比增加3.44%，环比减少3.56%；2026年上半年钢铁行业利润总额317.7亿元，同比下降25.0%，公司归母净利同比显著改善，展现出公司稳健盈利能力。公司2025Q3-2026Q2逐季销售毛利率分别为15.46%、15.59%、14.43%、15.09%，逐季销售净利率分别为5.90%、5.98%、5.75%、5.43%；随着钢铁产业进入成熟期，优质细分赛道增长动能不断释放，能源电力、核能、风电等新兴产业及高端装备领域需求维持较高景气水平，市场规模稳步扩张，有力带动行业高端特钢、专用特种材料需求增长，传统装备制造等领域需求逐步企稳修复，呈现渐进复苏、持续回暖态势，随着中国制造业向中高端迈进，特钢行业的进口替代和出口拓展空间进一步打开。
　　高端产品销量提升，国际化战略加速布局。2026年上半年公司实现钢材销量992.62万吨，同比增长1.05%，其中轴承钢销量同比增长16.1%，汽车用钢同比增长14.7%，高端产品市场认可度持续提升。上半年钢材出口120.09万吨，同比增长7.07%，公司“小巨人”项目整体销量同比增长23.2%，代表未来成长动能的“三新”产品销量同比大幅增长48.6%，新兴赛道、高端品类替代速度持续加快，产品盈利结构持续优化。2025年公司加速国际化战略布局，收购富景特有限公司100%股权，并通过富景特有限公司全资控股全球三大独立钢铁贸易商之一的斯坦科全球控股有限公司，助力打造集仓储、加工、分销、贸易等服务于一体的全球钢铁贸易平台；2026年上半年公司坚定不移推进国际化战略，按照“资源+研发+制造+贸易+服务”的全产业链布局，在市场规模拓展、高端产品进口替代、海外产业项目落地等方面取得显著成效。
　　投资建议。公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化，同时下游制造业升级需求有望改善，支撑其盈利修复趋势，我们预计公司2026年~2028年实现归母净利分别为62.3亿元、67.5亿元、72.6亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，综合考虑公司历史估值，给予“增持”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。