事件：公司发布2024年第三季度报告
　　利润增速亮眼，营收与毛利稳步提升：2024前三季度公司实现营收1437.3亿元，同增13.6%；归母净利润33.1亿元，同增223.8%；扣非归母净利润23.1亿元，同增254.7%。其中，24Q3单季实现营收503.5亿元，同增8.7%，环增6.0%；归母净利润10.3亿元，同增258.2%。整体来看，公司今年前三季度的毛利率和净利率为16.5%/1.4%，同比+5.3pct/+0.3pct；销售/管理/研发费用率为2.3%/3.0%/6.1%，同比+0.0pct/-0.4pct/-0.3pct，营收与毛利率稳步提升。
　　围绕“屏之物联”发展战略，各业务板块深入推进：公司以显示技术为核心，构建了“1+4+N+生态链”业务发展架构，延展价值链以发掘新增长点。1）显示器件业务，公司第8.6代AMOLED生产线于今年9月25日提前封顶，计划于26年实现产品点亮和量产；2）物联网创新业务，公司在今年9月服贸会上公开了智慧办公、智慧商显、智能车载、智慧教育、智能工厂、智慧展陈等一系列物联网创新成果，开辟多场景应用市场；3）MLED业务，公司在IPC大会上推出首款P0.3MicroLED车载显示产品。MLED珠海晶芯项目全面启动，预计24年12月底完成设备搬入，25年Q1实现MLED直显产品点亮和全面量产。今年10月，公司金湾工厂全国首条6inchMicroLED规模化量产线成功点亮MicroLED产品；4）智慧医工业务，目前公司已在北京、合肥、成都、苏州运营四家数字医院。成都智慧医养中心已完成工程建设，推动储备客户签约的进展良好。未来将依托中关村北京生命科技产业基地打造医工融合新生态；5）传感业务，目前已在光伏、锂电、车载、MEMS赛道中通过头部客户认证，增长动力十足。LC智能光幕是公司重点孵化的创新项目，今年5月推出的超豪华MPV极氪009光辉在车窗上全球首次搭载京东方LC智能光幕；6）第N曲线是公司可能的增长曲线。京东方积极探索新的业务领域，未来将在玻璃基、钙钛矿等新兴领域重点布局。今年10月，公司的合肥钙钛矿光伏电池中试线成功产出首批样品。
　　推进海外市场布局，多款显示产品通过海外客户认证：京东方海外首个自主投建的智慧工厂——越南智慧终端二期开工，目标年产300万台电视、700万台显示器及400万电子纸，预计25年开始量产，公司产能扩张有望更好满足海外客户需求。公司MLED灯箱在巴西成功落地，品牌的海外曝光率得到提升。同时，车载显示已完成在海外头部车企的导入，出货量保持全行业第一，为公司业绩贡献营收。
　　盈利预测与投资评级：在产业需求逐渐恢复的背景下，我们看好公司受益面板行业周期反转与快速布局MLED赛道，维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.5/90.4/155亿元，当前市值对应PE分别为39/19/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：在建项目进度不及预期风险；显示面板行业竞争加剧。

For 3Q24, BOE Technology’s (BOE) revenue rose 9% yoy to RMB50.3bn. While utilization of large-sized LCD production lines fell qoq in 3Q24 amid seasonal demand fluctuations, and ASPs of large-sized LCD panels dropped 4% qoq, BOE’s OLED production lines saw a qoq rally in profitability, as North American customers started to stock up for new models. Therefore, BOE still achieved a GPM of 17.4% (+2.6pp yoy, -0.1pp qoq) and attributable net profit (NP) of RMB1.03bn (+258% yoy) in 3Q24. Looking to 4Q24, domestic TV demand has notably risen recently, softening off-season impacts on operating rates of panel manufacturers. We thus expect prices of large-sized LCD panels to remain steady mom in November and December after stabilizing in October. Maintain BUY.

　　京东方A发布3Q24业绩：实现营收503亿元（yoy：+9%）；虽然面临季节性需求波动的扰动，公司大尺寸LCD产线3Q24稼动率环比下滑，大尺寸LCD面板均价也环比下降4%，但随着北美客户新机备货的启动，公司OLED产线盈利能力环比改善，也因此公司仍旧实现毛利率17.4%（yoy:+2.6pp，qoq：-0.1pp）以及归母净利10.3亿元（yoy：+258%）。展望4Q24，考虑到近期国内电视需求明显走强，冲淡了销售淡季对面板厂开工率的影响，我们因此也预期大尺寸LCD面板价格在10月企稳后，也将在11-12月环比保持稳定。维持“买入”评级。
　　行业：国内TV需求走强，OLED旗舰新机发布在即
　　大尺寸LCD面板：受益于“国补”&“双十一”促销的拉动，我们观察到近期国内电视需求明显走强，冲淡了销售淡季对面板厂开工率的影响，我们因此也预期大尺寸LCD面板价格在10月企稳后，也将在11-12月环比保持稳定；OLED面板：我们看到华为、小米、荣耀、OPPO，Vivo等核心安卓厂商在近期会陆续发布年度旗舰机型，OLED面板已经成为各家旗舰机型的标配，其中以高分辨率&低功耗为特色的LTPOOLED渗透率在加速提升。随着安卓新机启动拉货，我们预期国内OLED面板供需格局有望好转，OLED产线的盈利能力也有望得到提升。
　　公司：看好公司进一步提升OLED全球地位
　　虽然公司OLED业务1H24整体经营表现一般，但进入到2H24，我们看到公司OLED面板在北美客户年度新机的放量节奏好于往年（公司今年是北美客户新机首批供应商，而往年都要十月后才放量）。随着北美客户新机进入出货高峰期以及安卓客户新机启动备货，我们预期公司OLED产线4Q24运营情况将持续环比改善。展望未来，考虑到OLED面板在手机终端进一步渗透，我们认为公司作为本土OLED面板龙头企业有望继续实现OLED面板出货量和高端占比的提升，同时进一步推进OLED在车载、折叠NB等领域的渗透，提升公司OLED业务在全球的地位。
　　维持目标价5.73元；估值仍处于历史较低水平，防御属性凸显
　　我们预期公司24/25/26年EPS为0.14/0.24/0.31元，24/25/26年BPS为3.58/3.82/4.13元。公司当前股价对应1.18x25年PB，处于2016年以来的较低水平。维持目标价5.73元，基于1.50x25年PB，高于可比公司均值（0.85x25年PB，溢价基于公司龙头地位）。维持“买入”评级。
　　风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。

2Q24 earnings improved yoy/qoq
BOE Technology’s (BOE) 1H24 revenue was RMB93.4bn (+16% yoy) and attributable NP was RMB2.28bn (+210% yoy), close to its profit alert of RMB2.30bn. For 2Q24, BOE’s revenue was RMB47.5bn (+13% yoy) and attributable NP was RMB1.30bn (+166/+32% yoy/qoq), largely owing to mom increases in utilization of its LCD production lines in April and May, along with a rise in average selling price (ASP) for large-sized LCD panels in 2Q24, up 15/6% yoy/qoq. We estimate 2024/2025/2026 EPS at RMB0.14/0.24/0.31 and BVPS at RMB3.58/3.82/4.13. Our target price is unchanged at RMB5.73, based on 1.60x 2024E PB, vs its peers’ average of 0.78x on Wind and Bloomberg consensus, to factor in BOE’s industry leadership. Maintain BUY.

　　事件：京东方8月27日晚发布2024年半年报，公司2024年上半年实现收入933.86亿元（YoY+16.47%），实现归母净利润22.84亿元（YoY+210.41%），实现扣非归母净利润16.13亿元（YoY+201.83%）。
　　对应2Q24单季度，公司实现收入474.99亿元（YoY+12.54%，QoQ+3.51%），归母净利润13亿元（YoY+166.17%，QoQ+32.16%），扣非归母净利润10.17亿元（YoY+1117.74%，QoQ+70.39%）。
　　全球半导体显示龙头地位稳固，AMOLED出货稳步增长。2024年上半年，公司进一步巩固显示领域地位，在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大应用领域液晶显示屏出货量均位列全球第一。在“屏之物联”发展战略下，公司在实现显示业务持续领先的同时，“1+4+N+生态链”发展架构的其他业务板块均亮点纷呈，其中物联网创新、MLED、智能医工业务营收分别同比增长11%、116%和14%。柔性AMOLED方面，公司紧抓市场机遇，重点发力高端需求，打造多款品牌首发产品，实现多个柔性AMOLED高端折叠产品客户独供。2024年上半年公司柔性AMOLED产品出货量超6500万片，同比增长超25%。
　　LCDTV面板行业格局重启，京东方盈利能力持续改善。2023年以来，随着供给端韩厂LCD产能几乎出清，全球大尺寸LCD面板的定价权由韩厂交棒至中国大陆厂商手中，面板行业开启新秩序。根据Witsview等咨询机构数据，2024年，随着品牌端采购需求的恢复，LCDTV面板价格自2月份起全面上涨，5月LCDTV面板价格涨幅收窄，6月份高位维稳，二季度价格突破2023年9月高点。对应行业趋势，京东方毛利率2Q24达到17.46%，扣非归母净利润实现10.17亿元，均创2Q22以来单季新高。近期受部分头部品牌采购节奏提前、备货动能减弱影响，LCDTV面板价格承压，但受行业“按需生产”策略等因素的影响，公司预计三季度行业整体LCD稼动率低于二季度，行业稼动率的下调能够一定程度上缓解三季度LCD产品价格下跌幅度，同时公司预计四季度LCDTV产品价格下降空间有限。
　　投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润分别为51.54/92.2/130.77亿元，对应现价PE分别为28/16/11倍，PB分别为1.1/1/1倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和引领新技术带来的成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险；行业竞争加剧风险；新产线建设进度或新技术开发不及预期的风险；资产减值风险。

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入1437.32亿元，同比增长13.61%；归母净利润33.10亿元，同比增长223.80%；扣非归母净利润23.08亿元，同比增长254.67%。其中第三季度营业收入503.45亿元，同比增长8.65%，环比增长5.99%；归母净利润10.26亿元，同比增长258.21%，环比下降21.08%；扣非归母净利润6.94亿元，同比增长651.97%，环比下降31.76%。2024年前三季度经营活动产生的现金流量为338.69亿元，三季度经营活动产生的现金流量为89.90亿元。业绩表现超出预期。
　　公司盈利能力保持较高水平，控产保价趋势持续。2024年Q3毛利率达到17.41%，环比基本持平，净利率达到0.33%。费用增加影响较大的是财务费用9.48亿元，环比Q2增加8.43亿元。资产减值损失17.58亿元，环比Q2增加4.19亿元损失。2024年三季度电视面板价格小幅回落，目前呈持平态势。根据群智数据，10月LCD面板价格企稳，随着行业竞争格局进一步优化，面板业务盈利能力有望进一步改善。
　　竞争格局持续优化，一超多强已经形成。京东方LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大主流产品显示屏出货量和销售面积市占率稳居全球第一。公司对于行业有充分定价能力。京东方盈利能力有望维持较高水平。
　　公司积极布局新兴业务。柔性OLED出货量和产能增长，进入多家大客户供应体系，未来空间巨大。在传感器及解决方案、miniLED、智慧系统、智慧医工等方面业务均高速发展。
　　盈利预测与投资评级：公司面板业务有望在价格上行周期中持续受益。我们调整了此前的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别48.94、90.71、126.35亿元，对应当前股价（2024年11月7日收盘价）PE为35.9倍、19.3倍、13.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：涨价不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率风险。

　　事项：
　　公司发布2024年三季报，2024Q3，公司实现收入503.5亿元，同比增长8.65%，实现归母净利润10.3亿元，同比增长258.21%。
　　平安观点：
　　三季度公司业绩亮眼，毛利率同比有提升，10月电视面板价格触底。2024Q3，公司实现收入503.5亿元，同比增长8.65%，实现归母净利润10.3亿元，同比增长258.21%，实现扣非归母净利润6.9亿元，同比增长651.97%，实现毛利率17.41%，同比增长2.58pct。根据群智咨询数据，2024Q3电视面板价格呈微跌趋势：7月，65”电视面板价格约180美元/片，9月降低到约175美元/片，降幅约2.78%；进入Q4，电视面板价格出现触底迹象：根据群智咨询数据，10月下旬，在国庆放假控产以及“以旧换新”补贴政策的双重作用下，电视面板价格环比维持不变，电视面板价格触底，且年内有望维持该趋势。
　　公司半导体显示龙头地位稳固。根据Omdia数据，2024年前三季度，公司显示屏整体出货量和五大主流应用领域液晶显示屏出货量稳居全球第一。LCD方面，公司自主研发的ADSPro技术是目前出货量最高的主流液晶显示技术，凭借高环境光对比度、全视角无色偏、高刷新率和动态画质优化等优势，ADSPro成为客户高端旗舰产品的首选。OLED方面，2024年前三季度，公司柔性AMOLED出货量进一步增加，其与OPPO、一加客户联合发布全新2K+LTPO全能高端屏幕，且荣耀Magic6系列搭载了公司首发的OLED低功耗解决方案；此外，公司加快OLED产业布局，投建的国内首条G8.6AMOLED生产线从开工到封顶仅用183天，强力推动OLED显示产业快速迈进中尺寸发展阶段。
　　投资建议：公司半导体显示头部地位稳固，技术先进，市场表现优异，随着LCD周期趋弱以及公司产线折旧趋于尾声，公司LCD盈利能力有望进一步释放，同时公司OLED出货量稳步提升，有望在未来成为新的赢利点。结合公司2024年三季报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为53.64亿元（前值为58.51亿元）、84.53亿元（前值为88.06亿元）、110.34亿元（前值为115.20亿元），对应2024年10月31日收盘价的PE分别为31.7X、20.1X、15.4X，公司技术雄厚，市场竞争力强大，随着LCD折旧陆续完成以及OLED逐渐减亏，公司利润有望逐渐释放，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。面板属于技术密集型产业，产品的升级迭代速度较快，竞争激烈，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。2、OLED业务亏损的风险。国内OLED产线大都处于亏损状态，若公司OLED业务无法实现盈利，将对公司的盈利能力造成影响。3、下游需求不及预期的风险。面板作为TV、IT、手机等产品的核心零部件，行业景气程度强依赖于终端需求，若终端消费需求不振，将对公司业绩产生影响。

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入933.86亿元，同比增长16.47%；归母净利润22.84亿元，同比增长210.41%；扣非归母净利润16.13亿元，同比增长201.83%。其中第二季度营业收入474.99亿元，同比增长12.54%，环比增长3.51%；归母净利润13.00亿元，同比增长166.17%，环比增长32.11%；扣非归母净利润10.17亿元，同比增长1,117.75%，环比增长70.35%。2024年上半年经营活动产生的现金流量为248.79亿元，二季度经营活动产生的现金流量为86.48亿元。
　　分业务板块看：2024年上半年公司面板业务实现营收780.13亿元，占总营收的83.54%，同比增加14.87%；物联网创新业务实现营收171.56亿元，占总营收的18.37%，同比增长10.57%；传感业务实现营收1.63亿元，占总营收的0.18%，同比减少10.83%；MLED业务实现营收40.33亿元，占总营收的4.32%，同比增长115.95%；智慧医工业务实现营收9.04亿元，占总营收的0.97%，同比增长13.63%；其他业务实现营收-68.83亿元。
　　大尺寸面板价格略有下降，供应端策略调整有望加速未来供需关系再平衡。2024年上半年公司毛利率16.00%，同比增长6.97pct；净利率1.90%，同比增长3.98pct。其中2024Q2公司毛利率17.46%，环比Q1增长2.98pct；净利率2.71%，环比Q1增长1.66pct。2024年上半年，全球电视终端零售依然低迷，价格略有下跌。根据WitsView，2024年8月大尺寸面板价格（8月20日数据）有所下跌，32英寸、43英寸、55英寸、65英寸面板价格分别为35美元/片、64美元/片、127美元/片、173美元/片，较7月分别下降1美元/片、0美元/片、2美元/片、3美元/片。2024年Q3开始面板厂商持续控产，面板价格预计止跌。公司面板业务受益于行业趋势向好及产品结构优化，业绩有望显著提高。
　　稳居面板市场领先地位，多款柔性AMOLED品牌首发。2024年上半年，公司继续保持半导体显示领域领先优势。在LCD领域，五大主流应用出货量稳居全球第一，核心客户端占比持续提升。LCD产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破：超大尺寸（≥85”）产品保持全球出货量第一。在柔性OLED领域，产品出货量进一步增加，同比提升超25%，多款柔性AMOLED高端折叠产品实现客户独供，打造多款品牌首发产品。
　　公司始终坚持技术创新驱动，构建完善的创新生态系统。2024年上半年，公司研发投入为58.43亿元，研发费用率为6.26%，同比增长10.93%。技术与产品方面，显示技术持续升级，OLED低功耗画质提升，OLEDIRC等多项AI技术行业首发，AI+显示器件画质增强技术方案获2024DICAWARD大奖，牵头制定行业标准，产品实现UBCell3.0、MNTFHD520Hz、车载双17”拼接滑卷等多款高端产品首发。专利方面，上半年新增专利申请超4,000件，其中发明专利超90%，海外专利超30%，
　　覆盖美、欧、日、韩等多个国家和地区，遍及柔性OLED、传感、人工智能、大数据等多个领域。
　　盈利预测与投资评级：公司面板业务有望在价格上行周期中持续受益。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别45.12、90.06、127.22亿元，对应当前股价（2024年8月30日收盘价）PE为32.2倍、16.1倍、11.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：涨价不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率风险。

　　事项：
　　公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现收入933.9亿元，同比增长16.47%，实现归母净利润22.8亿元，同比增长210.41%。
　　平安观点：
　　受益于面板价格上涨，24H1公司业绩改善明显。2024H1，公司实现收入933.9亿元，同比增长16.47%，实现归母净利润22.8亿元，同比增长210.41%，实现扣非归母净利润16.1亿元，同比增长201.83%。公司业绩同比大幅改善，主要原因为上半年面板价格上涨、公司行业头部地位进一步巩固、OLED出货量同比提升等因素共同作用所致。分业务看，公司核心业务显示器件收入780.1亿元，同比增长14.87%，占收入的比重为83.54%，毛利率13.91%，较2023上半年增长7.92%；物联网创新业务收入171.6亿元，同比增长10.57%，占收入的比重18.37%，毛利率10.95%，较2023上半年增长2.97%；MLED业务实现收入40.3亿元，同比大增115.95%，占收入的比例也提高到4.32%；此外，智慧医工业务收入9.0亿元，同比增长13.63%，传感业务收入1.6亿元，同比下降10.83%。
　　2024上半年，公司继续保持半导体显示领域领先优势。LCD领域，公司在五大主流应用中的出货量稳居全球第一，核心客户端占比持续提升。LCD产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破：超大尺寸（≥85”）产品保持全球出货量第一。柔性OLED领域，公司产品出货量进一步增加，同比提升超25%，多款柔性AMOLED高端折叠产品实现客户独供，打造多款品牌首发产品。技术与产品方面，公司显示技术持续升级，OLED低功耗画质提升、OLEDIRC等多项AI技术行业首发，AI+显示器件画质增强技术方案获2024DICAWARD大奖，牵头制定行业首个工业大模型团体标准（TC1WG1）与中国首部《通用人工智能蓝皮书》，正式发布触摸显示、柔性显示性能及测试方法3项国家标准；产品影响力不断提升，实现UBCell3.0、MNTFHD520Hz、车载双17”拼接滑卷等多款高端产品首发，110”16K裸眼3D终端、32”光场显示分别荣获SID2024PCA（People’sChoiceAward）大奖，技术品牌全球影响力进一步提升。
　　投资建议：公司半导体显示领域领先优势明显，技术产品、市场表现优异，伴随LCD周期趋弱以及公司产线折旧趋于尾声，公司LCD盈利能力有望进一步释放，同时公司OLED出货量稳步提升，有望在未来成为新的利润贡献点。结合公司2024半年报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司利润分别为58.51亿元（前值为66.32亿元）、88.06亿元（前值为97.38亿元）、115.20亿元（前值为126.06亿元），对应2024年8月30日收盘价的PE分别为24.8X、16.5X、12.6X，公司技术积累雄厚，产品力强大，市场地位稳固，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。面板属于技术密集型产业，产品的升级迭代速度较快，竞争激烈，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。2、OLED业务亏损的风险。国内OLED产线大都处于亏损状态，若公司OLED业务无法实现盈利，将对公司的盈利能力造成影响。3、下游需求不及预期的风险。面板作为TV、IT、手机等产品的核心零部件，行业景气程度强依赖于终端需求，若终端消费需求不振，将对公司业绩产生影响。