投资要点:
　　2025年收入稳健增长，利润增速跑赢营收，2026Q1业绩延续稳增态势。此前，京东方公告2025年年度报告与2026年第一季度报告：2025年，公司实现营业总收入2045.90亿元，同比增长3.13%；归属母公司股东的净利润58.57亿元，同比增长10.03%；扣非后归属母公司股东的净利润42.30亿元，同比增长10.25%。2026Q1单季度，公司实现营业总收入510.01亿元，同比增长0.80%；归属母公司股东的净利润17.07亿元，同比增长5.78%；扣非后归属母公司股东的净利润14.38亿元，同比增长6.38%。
　　五大业务线同比实现增长，物联网、传感业务增速亮眼，高成长业务占比持续提升。2025年全年，1）营收端：公司实现营业收入2045.90亿元，同比增长3.13%，分业务来看，显示器件/物联网创新/MLED/智慧医工/传感业务分别实现收入1664.17/389.49/93.16/19.02/5.87亿元，分别同比增长0.86%/15.14%/9.81%/3.40%/52.00%，占比分别为81.34%/19.04%/4.55%/0.93%/0.29%。2）利润端：公司实现归母净利润58.57亿元，同比增长10.03%，公司整体销售毛利率为15.64%，同比提升0.43pct；销售净利率为2.46%，同比提升0.37pct。分产品来看，显示器件/物联网创新/MLED/传感业务毛利率分别为12.92%/11.68%/6.01%/26.96%，分别同比+0.16pct/+1.10pct/+9.29pct/+5.73pct。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为1.06%/2.88%/6.76%，分别同比+0.06pct/-0.25pct/+0.15pct，公司持续深化精益管理，整体费用管控保持稳健，推动盈利能力稳步改善。同时，公司保持高研发投入，研发费用138.37亿元，同比增长5.44%；研发人员数量增长1518名至24263名。
　　LCD五大主流及车载面板出货量连续多年稳居全球第一，2026Q1柔性AMOLED出货量达4200万片。其中：1）LCD：2025年，公司LCD销售量9003.2万平方米，同比增长8.3%，五大主流及车载面板出货量已连续多年稳居全球第一。2026年，受体育赛事备货、成本及按需生产影响，1-4月主流尺寸TV面板价格全面上涨；备货收尾后，5月TV价格预计持稳，MNT微涨、NB面板价格平稳。稼动率方面，3-4月维持高位，5月预计回落至80%左右。展望未来，LCD供给侧预计将坚持根据市场需求，灵活调整产线稼动，需求侧延续TV大尺寸化趋势，行业供需关系进一步改善。2）OLED：2025年公司柔性AMOLED出货量超1.5亿片，同比增长8%；2026Q1出货4200万片，全年目标1.6亿片，据CINNOResearch公众号数据，2026Q1出货量同比增长17.7%，市场份额同比上升3.1pct至20.1%。公司2026Q1的AMOLED智能手机面板出货量及份额均为行业增长最大，主要系受益于苹果iPhone的订单需求，叠加LTPO及折叠屏等高端技术上持续突破。中尺寸方面，公司8.6代AMOLED产线已于2025年12月点亮，预计2026年中量产，届时将强化公司在中尺寸OLED领域竞争力。
　　MLED业务是京东方“1+4+N+生态链”业务架构的重要组成，公司联合京东方华灿共同布局MLED显示与非显全产业链。2025年，公司持股100%的京东方晶芯珠海COB产线正式量产，标志着公司在MLED智能制造能力和规模化交付方面迈入新阶段。公司持股22.92%的京东方华灿持续突破行业头部客户量产项目，MicroLED产品稳定量产交付，GaN器件成功实现客户导入与技术升级。在大尺寸商用显示方面，华灿MicroLED包含AR/VR、智能穿戴等近眼设备，车载显示等应用领域；在非显示领域，基于MicroLED技术的光互连为华灿关注的潜在应用方向之一，2025年已与相关产业伙伴展开协同技术开发，首批样品已经交付海外客户，目前在配合客户进行产品优化。未来，公司将继续聚焦Mini/MicroLED技术迭代升级，推动MLED业务快速发展。
　　现金分红21亿元+注销式回购组合拳彰显公司对股东回馈的重视与对自身经营的信心。据2025年度利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.56元，合计现金分红总额20.74亿元。此外，公司持续回购A/B股：2020年至2025年，公司A股回购累计支付金额逾71亿元人民币，B股回购累计支付金额近10亿港元。2026年，公司推出新一期A股回购方案，拟使用5-10亿元人民币进行A股股份回购注销，同时，推出新一期B股回购方案，拟使用5-10亿元港币进行B股股份回购注销。公司2025年度现金分红和股份回购总额为35.75亿元，占2025年归属于上市公司股东净利润的61.03%。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为2407.70/3023.83/3663.99亿元，同比分别+18%/+26%/+21%，归母净利润分别为73.19/138.33/204.75亿元，同比分别+25%/+89%/+48%，对应当前股价的PE分别为21/11/7倍，当前PB分别为1.12/1.04/0.93倍，考虑到公司在LCD行业的龙头地位、在MLED业务与华灿光电协同下的放量、OLED公司产品结构与行业竞争格局改善，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：OLED竞争格局恶化，研发不及预期，宏观经济与地缘政治风险，客户拓展进展不及预期，TV需求持续下滑等风险。

　　事件：公司正式发布2026年第一季度报告，营业收入510.01亿元，同比增长0.80%，环比增长1.92%，创一季度收入历史新高；实现归母净利润17.07亿元，同比增长5.78%，环比增长35.98%；实现扣非归母净利润14.38亿元，同比增长6.38%，环比增长36.81%。
　　显示业务持续稳居龙头，单季度出货量保持全球第一。2026年一季度，公司显示业务持续稳居龙头。根据群智咨询数据，京东方在电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、手机等主流应用领域的屏幕出货量继续保持全球第一。LCD业务方面，公司管理团队目标在2026年出货量6532万片。此外，京东方重磅推出基于0Border技术带来行业首发的TV无界屏，并以UBCell4.0Pro技术赋能创维旗舰新品电视，还发布了全球首个“自然光”显示评价体系团体标准。在柔性显示（OLED）领域，根据Omdia数据，26年一季度京东方柔性OLED面板出货量约4200万片，同比增长16.67%，继续保持国内第一、全球第二。根据公司预计，即使2026年终端销量具有不确定性，但全年柔性AMOLED出货量目标为1.6亿片，高于2025年的1.5亿片。2026Q1，公司推出镜感“0痕”折叠OLED屏，同时携手产业伙伴发布全球首个OLED显示通透度团体标准，还推出行业首创的显示通透度指数公式，首发搭载于OPPOFindX9Ultra旗舰机型。
　　“1+4+N+生态链”多极同步推进，共筑远期成长。钙钛矿业务方面，公司采用刚性/柔性/叠层组件技术路线并行开发，三大研发平台效率不断突破，实现了从手套箱（2.5*2.5cm）到实验线（30*30cm）再到中试线（120*240cm）三大平台全工艺流程拉齐，钙钛矿光伏组件效率已达业界一流水平。经第三方权威实验室测试，2025年从小面积科研能力到大面积产业化能力实现了四项世界纪录：手套箱小电池刚性稳态效率27.61%、中试线刚性全面积稳态效率20.11%、实验线柔性稳态效率21.39%、中试线柔性稳态效率16.6%，钙钛矿光伏组件效率已达业界一流水平。2026年一季度，搭载京东方钙钛矿柔性组件的无人环卫车完成交付。中试线刚性组件双85（85°C、85%相对湿度）寿命突破1000小时，可靠性得到进一步验证。先进封装业务方面，2025年，公司玻璃基封装载板研发以及产业化试验线实现工艺通线，2026Q1，公司玻璃基封装项目产出20层高层数玻璃载板样品，达到行业领先水平。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司Q1业绩开门红，各业务增长可期，我们预计2026/2027/2028年公司将实现2256.79/2465.09/2641.46亿元的营业收入，对应归母净利润78.03/133.05/173.93亿元。当前京东方股价对应2026年PB估值约为1.1倍，对应2027/2028年PE仅11.7/9.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：补贴政策不及预期；面板行业价格复苏不及预期；地缘政治风险；宏观经济波动风险。

　　事件：
　　公司发布2026年一季报，报告期内公司实现营业收入510.01亿元，同比增长0.8%，归母净利润17.07亿元，同比增长5.78%。
　　领先地位持续巩固，面板龙头经营稳健：
　　2025年报披露，公司显示板块LCD五大主流及车载应用面板出货量稳居全球第一，柔性OLED器件出货量保持增长。其中，高端LCD解决方案UBCell技术引领TV产品全线升级，黑晶、黑钻产品实现55至110英寸全系列量产；绿色低碳、圆偏光护眼显示实现零突破，打造健康显示新标杆；全球首发BDCell异形三联屏、一体式远端大屏等智能座舱项目，持续推进车载显示产品形态创新。OLED领域，全球首发“Tandem+TADF”广色域技术，与客户联合打造“超广色域玲珑屏”，以巅峰画质引领直板手机新风尚；首款平面型OLED14英寸2.8KNB产品实现量产，成功导入多家品牌客户。公司作为国内面板行业龙头，经营稳健，2026年一季度公司实现营业收入510.01亿元，同比增长0.8%，归母净利润17.07亿元，同比增长5.78%。
　　主流产品高质发展，创新场景多点开花：
　　2025年报披露，公司MNT终端突破多家战略客户中高端系列产品，TPC终端整机轻薄化突破行业极限，实现LCD屏幕平板领域最薄；创新终端领域，发布“LIGHT”（Low-carbon低碳、Integration高集成、GreenView护眼、Hi-View高画质、TopDesign高颜值）优势能力，全年实现白板、户内标牌、投影仪、POS、电子价签等多个细分市场出货量领先，持续以“LIGHT”照亮自身与伙伴发展。公告披露，钙钛矿领域，公司采用刚性/柔性/叠层组件技术路线并行开发，三大研发平台效率不断突破，实现了从手套箱（2.5*2.5cm）到实验线（30*30cm）再到中试线（120*240cm）三大平台全工艺流程拉齐，钙钛矿光伏组件效率已达业界一流水平。经第三方权威实验室测试，2025年从小面积科研能力到大面积产业化能力实现了四项世界纪录：手套箱小电池刚性稳态效率27.61%、中试线刚性全面积稳态效率20.11%、实验线柔性稳态效率21.39%、中试线柔性稳态效率16.6%，钙钛矿光伏组件效率已达业界一流水平。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。

　　主要观点：
　　事件
　　2026年4月30日，京东方公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入510.01亿元，同比增长0.80%，环比增长1.92%，单季度归母净利润17.07亿元，同比增长5.78%，环比增长35.98%，单季度扣非归母净利润14.38亿元，同比增长6.38%，环比增长36.81%。
　　业绩稳健增长，生态多元发展
　　2026年第一季度，公司业绩实现稳健增长。在营收基本持平的情况下，利润端增速更显著，表明公司盈利能力有所修复。1Q26公司资产减值损失同比大幅减少79%，主要系存货跌价计提减少所致，反映出面板行业供需关系改善，产品价格趋于稳定，同时公司存货略有下降，一季度末存货余额从年初的277.5亿元降至255.2亿元。
　　全球LCD面板行业供需格局显著改善，一方面，供给侧根据市场需求，灵活调整产线稼动，需求侧延续TV大尺寸化趋势，叠加消费品“以旧换新”等政策支持，行业供需关系进一步改善；另一方面，行业竞争格局持续重塑，焦点逐渐由过去的规模与市场份额竞争，转向高盈利、高技术、高附加值的产品创新能力竞争，推动行业不断升级。
　　产业端，“双主流”技术格局深化，LCD凭借成本与性能优势，主导TV、MNT、NB等中大尺寸领域，市场规模平稳，产品规格不断升级；OLED手机应用渗透率持续提升，并拓展车载、穿戴、医疗显示等创新应用场景，小尺寸领域竞争依旧激烈，显示器件价格降低，并持续向低端市场下沉。公司领先地位持续巩固，产品技术全面强化，在LCD五大主流及车载应用面板出货量稳居全球第一，柔性OLED器件出货量保持增长。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润为88.5、110.9、132.7亿元（前次报告预测2026-2027年净利润为101.1、125.0亿元），对应EPS为0.24、0.30、0.36元/股。对应2026年4月30日股价的PE为17.1、13.6、11.4倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　面板价格大幅波动；市场需求不及预期；市场竞争加剧；行业资本开支超预期。

　　中尺寸OLED有望为公司打开成长空间。部分投资者低估了中尺寸OLED的长期成长空间。根据Counterpoint，得益于苹果MacBookPro产品线逐步切换到OLED面板，以及高端AIPC市场的持续扩张，2026年OLED笔记本出货量预估同比增长33%。公司第8.6代AMOLED生产线已于2025年12月30日成功提前5个月点亮，标志着公司在中尺寸OLED技术研发、工艺调试与量产准备方面率先取得关键性突破，未来有望更好匹配IT客户高端产品需求。
　　LCD有望继续推进按需生产，优化运营效率。需求端，根据奥维睿沃，26Q1全球TV面板出货量中50寸及以上产品占比同比提升3%，行业逐步向“高端化、大屏化”转型，为需求带来增量。供给端，中大尺寸LCD的供应已高度集中，行业内厂商有望持续坚持“按需生产”策略，灵活调整稼动率以匹配需求。根据CINNO，26Q1国内TFT-LCD面板厂平均稼动率为83%，26Q2预计回落至80%左右；部分面板厂计划或将在5月实施休假控产。公司在LCD业务将继续夯实高世代线产能优势，同时加速推动低世代线创新应用转型，实现业务整体运营效率行业领先，长期受益于行业供需关系向好。
　　公司未来资本开支有望显著下降。部分投资者担忧面板产线投资体量较大，未来资本开支仍可能持续侵蚀公司的现金流。我们认为，当前行业大规模资本开支周期已过，在行业格局趋于稳定的情况下公司资本开支有望大幅下降。根据公司公告，2025年是公司资本开支的高峰，主要为成都第8.6代AMOLED生产线项目及北京第6代LCDLTPO/LTPS生产线项目的资本支出；2026年，成都第8.6代AMOLED生产线项目仍将会有一定的持续投入；从2027年开始资本开支将有望大幅下降。
　　我们预测公司26-28年每股收益分别为0.23/0.32/0.42元（原26-27年预测为0.30/0.39元），主要调整了营业收入与费用率。根据可比公司26年平均25倍PE估值，给予5.75元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　需求复苏不及预期；OLED进展不及预期；盈利能力提升不及预期；减值损失超出预期的风险。

　　事项：
　　公司发布2025年报，实现收入2045.9亿元，同比增长3.13%，实现归母净利润58.57亿元，同比增长10.03%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.56元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。
　　平安观点：
　　公司收入规模重回2000亿量级。2025年，公司实现收入2045.9亿元，同比增长3.13%，实现归母净利润58.57亿元，同比增长10.03%，实现扣非归母净利润42.30亿元，同比增长10.25%。公司显示器件业务领先地位持续巩固，2025年，公司该业务板块实现营收约1664.17亿元，同比增长约0.86%，其中，LCD五大主流及车载应用面板出货量稳居全球第一，柔性OLED器件出货量保持增长。2025年，重庆京东方光电、合肥鑫晟光电、福州京东方光电三家子公司净利润分别为32.08亿元、17.27亿元、20.41亿元，合计约69.76亿元，是公司2025年归母净利润的约1.19倍，是公司主要的利润来源。
　　公司坚持创新驱动，夯实核心竞争力。2025年，公司研发投入139.83亿元，同比增长5.89%，占营收的比重为6.83%。持续的研发投入为公司的技术和产品创新提供了充足的保障，2025年取得不菲成果：1）高端LCD解决方案UBCell技术引领TV产品全线升级，黑晶、黑钻产品实现55至110英寸全系列量产。2）OLED领域，全球首发“Tandem+TADF”广色域技术，与客户联合打造“超广色域玲珑屏”；首款平面型OLED14英寸2.8KNB产品实现量产，成功导入多家品牌客户；成都第8.6代AMOLED生产线首款产品提前点亮。3）MLED直显业务Ultra产品实现重点客户旗舰店项目落地；与京东方华灿联合打造MPDP0.6双面海报屏产品，荣获美国InfoComm2025“BestofShowAwards”奖项。4）玻璃基封装载板研发及产业化试验线实现工艺通线。
　　投资建议：公司半导体显示领先地位稳固，随着部分产线折旧的减少以及OLED出货量的提升，公司有望逐渐迎来稳定的利润释放期。综合考虑面板价格、新增产线折旧以及OLED减亏情况，我们调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为86.23亿元（前值为109.68亿元）、113.86亿元（前值为142.30亿元）、149.07亿元（新增），对应2026年4月20日收盘价的PE分别为18.0X、13.6X、10.4X。公司G8.6AMOLED产线将带来新的折旧，但长期看有助于夯实公司的行业领先地位，且随着公司早期产线折旧陆续完成以及OLED控亏，公司利润有望稳定释放，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。2、OLED业务亏损的风险。3、下游需求不及预期的风险。

　　公司：全球显示龙头，双轮驱动引领产业变革。
　　公司是全球领先的半导体显示企业，主营业务涵盖显示器件、物联网创新、传感、MLED及智慧医工等领域，在电视、显示器、笔记本、平板电脑、手机等五大主流应用领域出货量稳居全球第一。公司正从单一显示器件供应商向“屏之物联”生态型企业加速转型，持续引领全球显示产业发展。
　　大尺寸LCD作为京东方的基本盘，格局高度集中。
　　根据Omdia，2025年中国大陆占据全球大尺寸LCD出货量67.6%，京东方以36.2%的份额稳居全球第一。随着行业从价格竞争转向控产保价、稳健经营的理性竞争，大尺寸LCD业务为公司贡献稳定的利润和现金流，为前沿技术研发提供坚实支撑。大尺寸化趋势持续深化，电视面板平均尺寸稳步提升，直接拉动面积需求，成为消化高世代线产能、提升产业价值的驱动力。
　　AMOLED正成为行业增长的新引擎，中韩8.6代线竞逐加剧。
　　从需求端看，苹果加速将AMOLED导入iPad和MacBook等中尺寸产品，明确要求8.6代线生产，推动了大世代投资浪潮。从供给端看，三星显示凭借先发优势领跑，京东方、维信诺、TCL华星等中国厂商正通过多元技术路径加速追赶。中国厂商在AMOLED智能手机面板市场的份额已首次突破50%，实现了历史性跨越。未来，随着8.6代线陆续量产，中韩厂商在AMOLED领域的竞争将从智能手机全面延伸至笔记本电脑、显示器等中大尺寸应用。
　　公司优势：LCD巩固基本盘，AMOLED8.6代线量产在即。
　　LCD领域，公司在LCD五大主流及车载应用面板出货量连续多年稳居全球第一，凭借规模优势和行业格局优化，持续巩固基本盘。
　　AMOLED领域，公司已拥有成都、绵阳、重庆三条成熟的6代AMOLED产线。成都第8.6代AMOLED生产线已于2025年提前点亮，预计2026年下半年进入量产阶段，该产线主要面向笔记本电脑、平板电脑等中尺寸高端市场。在全球8代OLED线的竞争中，京东方已实现从建设期到运营期的跨越，有望支撑公司在显示行业新一轮技术变革中继续保持领先地位。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2026-2028年收入分别为2250.87/2481.67/2693.05亿元，同比增长10.0%/10.3%/8.5%；净利润分别为90.42/111.98/153.29亿元，同比增长54.4%/23.8%/36.9%；对应PB分别为1.1/1.0/0.9倍。考虑到公司作为全球面板龙头，在LCD领域稳居出货量全球第一，在大尺寸化趋势中持续受益，同时在AMOLED领域布局8.6代产线积极抢占中尺寸市场，估值具备安全边际与修复空间。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险，市场需求不及预期的风险，技术迭代与研发回报不确定的风险，上游供应与价格波动的风险。