我们为什么推荐京东方A？1）面板行业供需格局迎来拐点，LCD大尺寸化驱动出货面积持续增长，全球资本开支见顶回落，供给端新增产能有限，行业竞争格局优化，公司作为全球LCD面板龙头有望受益；2）OLED业务加速追赶，公司AMOLED市占率持续提升，稳居全球第二大OLED面板供应商；3）前瞻布局AI新兴赛道，依托显示面板工艺积累切入玻璃基先进封装与MicroLED光互连领域，与康宁达成战略合作，打造AI时代核心成长曲线。
　　LCD全球Top1、OLED全球Top2：1H2026，公司LCDTV面板出货量稳居全球第一，份额约27%，行业需求扩张叠加供给收缩，面板价格中枢有望上移，公司作为全球LCD龙头将持续受益。OLED方面，公司设计产能达23万片/月；根据CINNOResearch数据，公司1H2026AMOLED全球份额达19%；2026年成都G8.6代AMOLED产线顺利量产，为全球首批量产的高世代OLED产线，公司正由追赶者迈向与海外龙头同台竞争的新阶段。
　　前瞻布局先进封装与光互连，打开AI时代成长空间：公司依托显示面板工艺积累，向AI高成长赛道延伸。玻璃基先进封装领域，已实现GlassCoreSubstrate全流程工艺贯通，开发9-2-9结构样品，试验线2026年上半年已通线并进入客户验证。MicroLED光互连领域，控股华灿光电深度布局，光互连专用芯片已送测海外客户。2026年5月与康宁签署三年期战略合作备忘录，聚焦玻璃基封装载板、光互连等方向，公司新兴业务有望打开长期成长空间。
　　投资建议：半导体显示业务供需格局改善、OLED份额持续提升，叠加前瞻布局AI新兴赛道打开成长空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入2235.45/2484.91/2834.85亿元，归母净利润为87.5/111.3/158.6亿元，对应PE为21.4/16.8/11.8x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：显示业务周期性波动、半导体材料业务增长不及预期风险、玻璃基板与光互连研发推进不及预期风险、汇率波动风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入1031.32亿元，同比+1.83%；实现归母净利润52.48亿元，同比+61.62%；实现扣非归母净利润30.08亿元，同比+31.81%。单季度来看，2026Q2公司实现营业收入521.31亿元，同比+2.86%，环比+2.22%；实现归母净利润35.40亿元，同比+116.82%，环比+107.38%；实现扣非归母净利润15.70亿元，同比+68.76%，环比+9.18%。
　　显示业务龙头地位稳固，LCD产品结构持续优化、OLED加速向中尺寸高端市场拓展。2026H1，公司持续巩固显示领域领先优势，LCD领域产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破；柔性OLED产品出货量进一步提升，2026上半年公司AMOLED产品出货超8000万片，同比保持增长。公司第8.6代AMOLED生产线于2026年6月正式举行量产暨客户交付仪式，为国内首条、全球首批实现量产的第8.6代AMOLED生产线，也是目前全球进度最快、技术最成熟的中尺寸高端OLED生产线之一。随着存量产线折旧持续减少、在建产线结合产能爬坡情况阶段性转固，公司总体折旧金额将在2025年基础上开始下降。同时，公司控股子公司合肥京东方显示技术有限公司已于近日完成少数股东定向减资，注册资本由240亿元减少至175.5亿元，公司持股比例由36.67%提高至50.14%，在保持财务结构稳健的同时进一步提高归母净利润比例。
　　“第N曲线”持续拓展，玻璃基封装载板产业化进程加快。公司依托显示技术、玻璃基加工及大规模智能制造能力，聚焦玻璃基先进封装、光互连等核心方向。玻璃基封装载板方面，公司自2020年启动技术预研，2024年投资9.93亿元建设板级玻璃基封装载板试验线，并于2026H1实现全自动化设备通线，设计产能1000片/月；目前已打通高深宽比TGV开孔、深孔填铜、低应力金属布线、高层数压合、高密度布线、低应力切割等全流程工艺，并已完成大尺寸高层数玻璃基载板样品开发和送样。今年5月，公司与康宁签署合作备忘录，合作范围由传统显示领域进一步拓展至玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连等前沿技术方向，加速相关前沿技术商业化落地。
　　盈利预测与投资建议：考虑到上半年业绩及公司非经常性损益增长情况，我们上修公司业绩，预计2026/2027/2028年公司将实现2256.79/2465.09/2641.46亿元的营业收入，对应归母净利润97.16/133.09/173.98亿元。当前京东方股价对应2026年PB估值约为1.6倍，对应2027/2028年PE仅16.5/12.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：补贴政策不及预期；面板行业价格复苏不及预期；地缘政治风险；宏观经济波动风险。

　　事件：8月28日，京东方A发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入1031.32亿元，同比增长1.83%；归母净利润52.48亿元，同比增长61.62%。
　　营收净利双增，盈利水平显著提升。2026年上半年公司实现营业收入1031.32亿元，同比增长1.83%；归母净利润52.48亿元，同比增长61.62%。同期公司实现投资收益17.31亿元，其中对联营企业和合营企业投资收益15.68亿元；公允价值变动收益23.10亿元，对当期利润形成一定增厚。公司研发投入68.33亿元，同比增长12.35%，保持较高研发投入力度。
　　显示业务稳中提质，MLED与传感业务增长较快。2026年上半年公司分板块业务营收如下：1）显示器件：817.55亿元，同比下降3.20%，毛利率12.75%，同比提升0.34pct，LCD领域产品结构持续优化，高端旗舰产品稳定突破，柔性OLED产品出货量进一步提升；2）物联网创新：190.00亿元，同比增长5.75%，毛利率12.02%，同比提升1.05pct，智慧终端加快海外布局，越南智慧终端二期项目快速扩产；3）MLED：64.06亿元，同比增长47.37%，直显业务持续拓展海外市场，多个标杆项目落地，背光业务实现多个头部品牌客户导入；4）传感：4.21亿元，同比增长88.21%，玻璃基先进封装载板实现国内头部客户样品交付，智慧视窗业务拓展取得进展。
　　AI算力需求打开新成长空间，玻璃基先进封装等前沿布局加快推进。公司紧抓AI算力需求增长带来的产业升级机遇，聚焦玻璃基先进封装、光互连等核心方向，依托显示技术、玻璃基加工及大规模集成智能制造能力，加快玻璃基封装载板等前沿领域产业化。2026年5月，公司与康宁签署合作备忘录，双方合作范围由传统显示进一步拓展至玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板及光互连等方向。同时，公司持续推动AI技术在制造、产品和平台环节落地，AI工厂及蓝鲸显示大模型等应用持续推进。随着相关前沿技术逐步由研发验证向客户导入及产业化阶段推进，有望进一步拓展公司在AI算力产业链中的业务边界，并培育新的业绩增长点。
　　投资建议：AI算力需求打开新成长空间，玻璃基先进封装等前沿布局加快推进。我们认为，公司显示业务盈利能力持续改善，MLED、传感等创新业务保持较快增长，玻璃基先进封装、光互连等新兴方向有望贡献增量。预计2026-2028年归母净利润分别为92.68/119.89/168.34亿元，对应PE分别为24/18/13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：全球宏观经济及终端需求波动风险；显示行业竞争加剧风险；产品技术迭代及新品推进不及预期风险；原材料价格波动风险。

　　核心观点
　　事件：公司公告《2025年年度报告》。
　　2025年公司营收实现稳健增长，物联网、传感器业务增速亮眼。2025年公司实现营业收入2045.90亿元，同比+3.13%；实现归母净利润58.57亿元，同比+10.03%。其中，显示器件业务收入1664.17亿元，同比+0.86%；物联网创新业务收入389.49亿元，同比+15.14%；MLED业务收入93.16亿元，同比+9.81%；智慧健康服务收入19.02亿元，同比+3.40%；传感器业务收入5.87亿元，同比+52.00%。
　　显示器件业务行业地位稳固，产品技术全面强化。2025年公司LCD主流及车载面板出货量持续领跑全球，柔性OLED业务稳步扩容。LCD端依托UBCell技术完成TV高端产品迭代，大尺寸黑晶、黑钻系列全面量产，护眼低碳显示技术实现落地；车载领域推出BDCell三联屏、一体式大屏等新品，持续丰富车载显示方案。OLED端落地Tandem+TADF广色域技术，联合客户推出高色域手机屏，14英寸2.8K平面OLED笔记本产品顺利量产导入终端客户。
　　公司物联网业务主流终端实现快速成长，创新场景多点开花。TV终端海外核心客户营收实现翻倍增长，MNT终端成功切入多家战略客户中高端产品线；TPC终端完成整机轻薄化技术突破，打造行业最薄LCD平板。创新终端推出LIGHT五大核心技术体系，覆盖白板、户内标牌、投影、POS、电子价签等赛道，全年多细分品类出货量稳居行业前列，依托技术平台持续赋能自身及上下游合作伙伴。
　　前瞻布局玻璃基板，有望把握算力芯片载板需求。2024年公司投资9.93亿元建设板级玻璃基封装载板试验线，设计产能1000片/月。2026H1已实现全自动化设备通线，并实现TGV开孔、深孔填铜、增层、布线等玻璃基封装载板全流程工艺拉通。产线目标为大尺寸算力芯片先进封装提供玻璃基载板，目前已通过部分客户概念认证并进入技术测试阶段。
　　盈利预测：依托在LCD和OLED面板制造优势与半导体玻璃封装基板技术积淀，公司将充分受益下游需求回暖、先进封装国产替代双重红利，打开中长期业绩增长空间。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为76.05/103.68/130.96亿元，对应当前股价PE分别为34/25/20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期。

　　事件：
　　公司6月25日公告拟以自筹资金回购部分股份予以注销并相应减少公司注册资本。本次回购资金规模不低于5亿元，不超过10亿元。
　　投资要点：
　　坚持回馈股东，高度重视投资者利益。公司于2025年便推出了《未来三年（2025年-2027年）股东回报规划》，通过多维度的方式回报股东。此后实施2024年度现金分红总额达18.7亿元，占归母净利润的35%；以及完成逾15亿元的A股股份回购，并已注销原计划用于股权激励的价值约10亿元A股库存股。2026年4月公司公告以自筹资金回购B股予以注销并相应减少公司注册资本，不低于港币5亿元，不超过港币10亿元。A股此次回购将持续完善长效回报机制，以连续、稳定、可预期的方式增厚股东回报，提升长期投资价值。
　　玻璃基封装载板研发及产业化试验线实现工艺通线。公司2020年启动玻璃基载板技术调研，2022年投资3.9亿元建设玻璃基/硅基兼容的晶圆级创新实验平台，2024年投资9.93亿元建设板级玻璃基封装载板试验线，并于2025年内完成主设备搬入调试，2026年上半年已实现全自动化设备通线，该试验线设计产能1K/M。目前，公司已实现TGV开孔、深孔填铜、增层、布线等玻璃基封装载板全流程工艺拉通，并于2025年完成大尺寸高层数（9-2-9，20层）玻璃基载板样品开发和送样。公司目标产品为大尺寸算力芯片先进封装所需的玻璃基载板，目前已给部分国内客户送样，部分客户已通过概念认证并进入技术测试阶段。
　　2026年5月与康宁公司签署合作备忘录，围绕前瞻技术开展合作。双方将围绕玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连相关应用等重点领域开展合作。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。根据公司股本变化等，我们调整了显示面板特别是OLED的单价假设，预计公司26-27年归母净利润为85.3亿/104.78亿（原111.79亿/144.4亿），并新增28年归母净利润预测为129.8亿元，对应26-28年PE为34/28/22X，显示面板行业作为重资产模式PB估值法相对合理，根据Wind公司目前PB（LF）为2.15X，可比公司彩虹股份、深天马、维信诺等平均PB（LF）为2.84x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；显示面板价格不及预期；新技术研发不及预期。2026年5月22日公司披露了《关于公司签署合作备忘录的风险提示公告》：1）本次公司签署的是合作备忘录仅为双方当前阶段的合作意向；2）玻璃基封装载板业务、钙钛矿业务、光互连业务，尚在技术探讨和验证阶段；3）公司与英伟达暂未开展业务合作；4）最终技术路线选择、市场前景不确定性；6）能否获得预期的投资回报具有重大不确定性。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入1031.32亿元，同比+1.83%；归母净利润52.48亿元，同比+61.62%；扣非归母净利润30.08亿元，同比+31.81%。2026Q2公司实现归母净利润35.40亿元，同比+116.82%，环比+107.38%；扣非归母净利润15.70亿元，同比+68.76%，环比+9.18%。
　　主业盈利改善，非经常性损益放大表观利润：2026H1扣非净利润占归母净利润比重57.33%，扣非归母净利润同比+31.81%，主业改善。投资收益17.31亿元（对联营合营企业投资收益15.68亿元，去年同期为-0.84亿元），公允价值变动收益23.10亿元（去年同期仅0.70亿元），表观归母利润增速（+61.62%）受非经常性损益显著放大。
　　折旧达峰，利润质量扎实：2026H1固定资产折旧同比-17.25亿元。B7/B9自2025年下半年起、B11/B17自2027年下半年起分阶段折旧到期，释放利润空间；存货同比减少、经营性应收项目同比-29亿元，面板行业供需改善及公司加强回款管理成效显著。
　　显示主业结构优化：2026H1显示器件业务收入817.55亿元，同比-3.20%，但毛利率提升至12.75%（同比+0.35%），高刷新率、高对比度、高分辨率等高端旗舰产品出货持续增长，产品结构优化成效显著；中国首条、全球首批第8.6代AMOLED生产线于2026年6月正式量产交付，率先锁定柔性中尺寸高价值蓝海市场。MLED业务营收64.06亿元，同比+47.37%，直显业务海外营收大幅提升，背光业务导入多个头部品牌客户。
　　新业务与“第N曲线”多点开花：物联网创新业务收入190.00亿元，同比+5.75%，毛利率12.02%，同比+1.05%，智慧终端加快海外布局，越南智慧终端二期项目快速扩产；传感业务营收4.2亿元，同比+88.21%，为各板块增速最快，智慧视窗自研光幕分区调光技术在蔚来ES9首发装车，高端客户矩阵持续优化；玻璃基封装载板领域，设计月产能1000片试验线已于2026H1实现全自动化设备通线，打通高深宽比TGV开孔、深孔填铜、高层数压合等全
　　流程工艺，完成大尺寸高层数样品开发送样并通过多项信赖性测试，并与康宁签署合作备忘录，将合作拓展至玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连等前沿方向。
　　维持公司增持投资评级：公司显示主业龙头地位稳固，LCD高端化+OLED中尺寸化双轮驱动；MLED、传感等新业务高速成长；玻璃基封装载板等“第N曲线”打开长期空间。叠加折旧下降、资本开支收缩增厚归母利润，以及系统性股东回报体系的持续落地，公司正从“规模扩张”全面迈入“价值增长”时代。预计2026/2027/2028年归母净利润分别为85.88/117.97/154.62亿元，对应2027/2028年PE为25.92/18.87/14.40倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：面板价格持续下行风险；OLED中尺寸渗透不及预期；新业务拓展不及预期。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。
　　2026年上半年公司实现营收1031.32亿元，同比增长1.83%；归母净利润52.48亿元，同比大幅增长61.62%，利润增速显著跑赢营收增速。其中，2026年第二季度公司实现归母净利润35.41亿元，环比增长107.44%，盈利水平较第一季度进一步提升。
　　8.6代AMOLED生产线实现量产。
　　公司第8.6代AMOLED生产线于2026年6月由建设阶段开始向产线运营阶段转换，顺利实现量产。该产线是国内首条、全球首批实现量产的第8.6代AMOLED生产线，也是目前全球进度最快、技术最成熟的中尺寸高端OLED生产线之一，在技术与产品性能方面位居全球第一阵营，有望支撑公司在显示行业新一轮技术变革中继续保持领先地位。未来，随着8.6代线陆续量产，中韩厂商在AMOLED领域的竞争将从智能手机全面延伸至笔记本电脑、显示器等中大尺寸应用。
　　前瞻布局三大创新赛道，玻璃基封装载板进展显著。
　　公司加速布局玻璃基封装载板、钙钛矿和光互连三大创新业务。其中，设计月产能1000片的板级玻璃基封装载板试验线已于2026年上半年实现全自动化设备通线。2026年5月，京东方与康宁签署合作备忘录，进一步拓展协同边界，合作范畴从传统显示领域，拓展至玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连等前沿技术方向，加速前沿技术商业化落地。
　　盈利预测及投资建议
　　我们预计公司2026-2028年收入分别为2250.87/2481.67/2693.05亿元，同比增长10.0%/10.3%/8.5%；净利润分别为90.42/111.98/153.29亿元，同比增长54.4%/23.8%/36.9%；对应PB分别为1.6/1.5/1.4倍。考虑到公司作为全球面板龙头，在LCD领域稳居出货量全球第一，在大尺寸化趋势中持续受益，同时在AMOLED领域布局8.6代产线积极抢占中尺寸市场，创新业务打开成长空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险，市场需求不及预期的风险，技术迭代与研发回报不确定的风险，上游供应与价格波动的风险。

　　盈利增长显著提速，经营质量持续提升：2026年上半年：公司预告归母净利润50亿元至55亿元，同比增长54%至69%；扣非后净利润30.8亿元至33.1亿元，同比增长35%至45%。其中，第二季度单季盈利约32.93亿元至37.93亿元，环比一季度增长92%至122%。业绩增长主要得益于LCD业务大尺寸化加速、高端产品出货持续增加，柔性AMOLED上半年出货超8,000万片、同比保持增长。产线B7/B9于2025年下半年起、B11/B17于2027年下半年起，陆续分阶段折旧到期，折旧于2025年达峰、资本开支预计2027年大幅下降，减值损失同比大幅减少，利润拐点已出现。
　　大屏化与AMOLED开启新一轮增长周期：LCD：2025年中国大陆占大尺寸出货量67.6%，京东方份额36.2%居首。AMOLED：苹果将AMOLED导入iPad/MacBook，明确要求8.6代线生产。2025年全球AMOLED智能手机面板出货9.2亿片（+4.7%），中国厂商份额首超50%。行业竞争格局已趋于理性，大尺寸化趋势保障了基本盘的稳定盈利。
　　三大重磅新业务稳步推进：绑定康宁攻关AI算力/HBM/CPO，试验线打通，预计2028年量产，中长期玻璃基TGV封装载板替代ABF载板空间打开。联合华灿光电切入CPO光互连。钙钛矿光伏实验室电池效率突破20%。未来三年研发投入预计近500亿，新业务2028年开始贡献业绩，预计迎来利润增长与估值双击。
　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2026-2028年营业收入分别为2263.71/2560.08/2904.59亿元，归母净利润分别为97.81/113.30/165.83亿元，对应PE分别为30.87/26.65/18.21倍。基于公司利润拐点明确兑现、8.6代前瞻布局，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；市场需求不及预期；技术迭代风险；供应链波动。

　　事件：京东方2025年实现营业收入2045.90亿元，YOY+3.13%，归母净利润为58.57亿元，YOY+10.03%，扣非净利润为42.30亿元，YOY+10.25%。2026Q1实现营业收入510.01亿元，YOY+0.80%，归母净利润为17.07亿元，YOY+5.78%，扣非净利润为14.38亿元，YOY+6.38%。
　　盈利能力：京东方2025实现毛利率15.64%，同比增长0.44pct，净利率2.46%，同比增长0.37pct。
　　多年深耕三大核心优势，逐步完善“1+4+N+生态链”业务发展架构。2025年，公司显示器件业务实现营收约1664.17亿元，同比增长约0.86%；互联网创新业务实现营收约389.49亿元，同比增长约15.14%；传感业务实现营收约5.87亿元，同比增长约52.00%；MLED业务实现营收约93.16亿元，同比增长约9.81%；智慧医工业务实现营收约19.02亿元，同比增长约3.40%；“N”业务创新市场多级并进，专业能力稳步增强。
　　领先地位持续巩固，产品技术全面强化。京东方五大主流应用LCD面板出货量连续多年位居全球第一，柔性OLED器件出货量保持增长。其中，高端LCD解决方案UBCell技术引领TV产品全线升级，黑晶、黑钻产品实现55至110英寸全系列量产；绿色低碳、圆偏光护眼显示实现零突破；全球首发BDCell异形三联屏、一体式远端大屏等智能座舱项目。OLED领域，全球首发“Tandem+TADF”广色域技术，与客户联合打造“超广色域玲珑屏”；首款平面型OLED14英寸2.8KNB产品实现量产，成功导入多家品牌客户。
　　公司持续强化产业生态建设。2025年北京第6代新型显示器件生产线、越南智慧终端二期项目实现量产，成都第8.6代AMOLED生产线首款产品提前点亮，北京房山生命科技产业基地顺利开园，北京京东方医院主体结构封顶，首个材料研究院项目于烟台开工，玻璃基封装载板研发及产业化试验线实现工艺通线。
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为75.56/119.85/159.49亿元，对应2026年5月28日股价5.68元，PE分别为27.8/17.6/13.2，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期、技术进展不及预期。