公司发布三季报
　　公司25Q3营收15亿同减6%，归母净利1.4亿同增20%，扣非后归母净利1亿同增11%。
　　公司25Q1-3营收43亿同减2%，归母净利5亿同增75%，扣非后归母净利3.2亿同减8%；归母净利增长主要系出售交易性金融资产收益增加。
　　面料前三季度销售收入同比略有减少；衬衣前三季度销售收入同比增长，主要由于销量增长影响，售价基本平稳。
　　面料三季度产能利用率基本平稳，环比略有提高，同比略有下降；服装的产能利用率高于面料，环比、同比基本持平。
　　内销市场前三季度略有下降，外销占比提高，其中欧美市场、日韩市场均有增长，东南亚市场略有下降。
　　本期投资收益变动主要是出售交易性金融资产影响；公允价值变动收益主要是公司持有的理财等金融资产按照期末时点计量产生的公允价值变动。
　　“海外高档面料产品线项目（一期）”今年产能释放加快，销量同步增长，后续公司将集中优势资源，推动其早日达产达效。
　　有综合垂直的产业链和国际化布局
　　公司拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链，拥有良好的高档色织面料生产环节的品质管控能力。公司已在海外设有生产基地、设计机构以及市场服务机构，可以整合配置国际化资源，发挥国际化产业布局优势，凸显公司色织面料生产的领先地位。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于25Q1-3业绩表现及考虑今年投资收益，我们调整公司盈利预测，预计公司25-27年归母净利为6.2/5.5/6.3亿（前值为5.5/5.6/6.3亿），EPS分别为0.8/0.7/0.8元，对应PE分别为9/11/9x。
　　风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率变动等风险。

　　事件：鲁泰A发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入43亿元，同比下降2.3%，归母净利润5亿元，同比增长74.6%，扣非净利润3.2亿元，同比下降8.2%，EPS（基本）为0.62元。
　　分季度来看，25Q1~Q3公司单季度收入分别为14.5/13.7/14.7亿元，分别同比+5.1%/-5.1%/-6.2%，归母净利润分别为1.5/2.1/1.4亿元，分别同比+117.5%/+109.1%/+20.4%。
　　上半年衬衣收入增长突出，面料收入有所下降
　　分产品来看，上半年公司衬衣、面料收入分别占比27%/65%，收入分别同比+24.8%/-7.9%；分地区来看，上半年内销、外销收入分别占比35%/65%，收入分别-6.7%/+3.8%。
　　毛利率和费用率同降，投资收益较大增厚业绩
　　毛利率：25年前三季度毛利率同比下降1.2PCT至23.2%。分产品来看，25年上半年面料、衬衣产品毛利率分别为24.1%/23.9%，分别同比-2.2/-0.7PCT；分季度来看，25Q1~25Q3单季度毛利率分别同比+0/-2.7/-1PCT至23.5%/23.1%/22.9%。
　　费用率：25年前三季度期间费用率同比下降1.2PCT至11.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/5.6%/3.5%/0.3%，分别同比+0.2/-0.1/-0.3/-1PCT。25Q1~25Q3单季度期间费用率分别同比-0.8/-0.4/-2.4PCT，销售费用率分别同比+0.3/+0.2/+0.1PCT。
　　其他财务指标：1）存货25年9月末同比增加3.9%至21.6亿元，较年初增加6.8%，存货周转天数25年前三季度为171天，同比持平。2）应收账款25年9月末同比减少3.6%至7.8亿元，较年初减少8.6%，应收账款周转天数为51天，同比+1天。3）投资收益前三季度同比大幅增加至2.5亿元、去年同期为净亏损，主要为公司出售交易性金融资产贡献。4）资产减值损失前三季度为5588万元，同比增加9.5%。5）经营净现金流前三季度为4.1亿元，同比减少46.2%。
　　投资收益增厚业绩，关注国内外需求表现
　　25年前三季度投资收益增厚业绩，后续继续关注国内外需求走势。考虑到需求不确定性仍存以及25年投资收益的贡献，我们上调25年、下调26~27年归母净利润预测为6.1/5.4/6亿元（较前次调整幅度分别为+12%/-8%/-4%），对应25/26年PE10/11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧，关税政策调整；国内外需求走弱，影响公司接单和毛利率；棉价或汇率大幅波动；新拓展品类接单不及预期。