公司发布三季报
　　公司25Q3营收15亿同减6%，归母净利1.4亿同增20%，扣非后归母净利1亿同增11%。
　　公司25Q1-3营收43亿同减2%，归母净利5亿同增75%，扣非后归母净利3.2亿同减8%；归母净利增长主要系出售交易性金融资产收益增加。
　　面料前三季度销售收入同比略有减少；衬衣前三季度销售收入同比增长，主要由于销量增长影响，售价基本平稳。
　　面料三季度产能利用率基本平稳，环比略有提高，同比略有下降；服装的产能利用率高于面料，环比、同比基本持平。
　　内销市场前三季度略有下降，外销占比提高，其中欧美市场、日韩市场均有增长，东南亚市场略有下降。
　　本期投资收益变动主要是出售交易性金融资产影响；公允价值变动收益主要是公司持有的理财等金融资产按照期末时点计量产生的公允价值变动。
　　“海外高档面料产品线项目（一期）”今年产能释放加快，销量同步增长，后续公司将集中优势资源，推动其早日达产达效。
　　有综合垂直的产业链和国际化布局
　　公司拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链，拥有良好的高档色织面料生产环节的品质管控能力。公司已在海外设有生产基地、设计机构以及市场服务机构，可以整合配置国际化资源，发挥国际化产业布局优势，凸显公司色织面料生产的领先地位。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于25Q1-3业绩表现及考虑今年投资收益，我们调整公司盈利预测，预计公司25-27年归母净利为6.2/5.5/6.3亿（前值为5.5/5.6/6.3亿），EPS分别为0.8/0.7/0.8元，对应PE分别为9/11/9x。
　　风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率变动等风险。

　　公司发布半年报
　　25Q2公司营收14亿同减5%，归母净利2亿同增109%，扣非后归母净利1.4亿同减3%。
　　25H1营收28亿同减0.1%，归母净利3.6亿同增112%，扣非后归母净利2.3亿同减14%。
　　公司拟以8.17亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。
　　上半年面料收入同减7.85%至19亿，销量与售价均有减少；衬衣收入同增24.82%至8亿，主要由于销量增长影响，售价基本平稳。
　　与去年同期营收相比，上半年内销市场略有下降，欧美、日韩有小幅增长，东南亚基本持平，其他区域因新市场开拓实现增长，整体营收与去年同期相比基本持平。
　　2025年4月后对等关税影响逐步显现，5-6月客户因观望情绪推迟或暂缓下单，二季度服装销售业务受到小幅影响，二季度销量环比一季度有所减少。目前中美关税问题虽未达成最终协议，但已出现缓和状态，客户有补单需求。
　　重视渠道开发，打造多元化市场布局
　　重视国内外市场开拓，积极推进休闲面料及多品类服饰的开发与销售，开拓工装、校服等消费市场及线上销售渠道，同时提供服装相关品类产品一站式解决方案，不断丰富产品品类，凭借生产实力与产品品质优势不断满足客户的需求。
　　另一方面，借助东南亚现有海外生产基地优势，加大对“一带一路”沿线国家和地区的市场开发力度，持续释放海外基地产能、参加各类型展会，不断打造新产品、开发新客户，同时注意防范和分散贸易风险。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　我们调整盈利预测，考虑上半年关税造成的短期影响，预计公司25-27年营收64/70/78亿（前值为65/71/76亿元），同时公司积极应对国内外复杂环境，归母净利同比提升显著，我们预计25-27年归母净利为5.5/5.6/6.3亿（前值为5.4/5.3/5.9亿），对应PE分别为10/10/9x。
　　风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率变动等风险。

　　事件概述
　　25H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为28.27/3.60/2.26/2.64亿元，同比增长-0.12%/112.44%/-14.45%/-41.52%，我们分析扣非下降主要由于产能利用率下降导致毛利率下滑；非经主要来自持有金融性资产产生的公允价值变动收益1.44亿元（24H1亏损1.26亿元），经营性现金流低于归母净利主要由于经营性应付减少。25Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为13.74/2.12/1.37亿元、同比增长-5.07%/109.06%/-3.02%，Q2扣非降幅环比收窄。
　　25H1公司拟派发中期股利，每10股派发现金红利1元，分红率22.69%，年化股息率2.8%。
　　截至25Q2公司剩余可转债金额14亿元，剩余可转债数量为1399.8万张，转股价8.49元/股。
　　分析判断:
　　面料业务量价齐跌，衬衣业务收入增长。（1）分产品看，面料业务量价齐跌，衬衣销量增长带动收入增长，单价平稳。25H1面料/衬衣/电汽/其他（主要为销售废料）收入分别为18.51/7.72/1.39/0.66亿元，同比增长-7.85%/24.82%/1.93%/-2.85%。公司近些年致力于由梭织向针织面料转型，针织面料销量持续增长：子公司鲁丰织染/鲁联新材料收入为4.93/0.53亿元，同比下降23.24%/2.27%，净利润为0.28/-0.23亿元，同比下降35.17%/2.68%，净利率为5.77%/-43.91%，同比增长-1.06/0.19PCT。（2）海外产能占比逐渐提升，25H1公司纺织面料/服装总产能分别为13927万米/1359万件，产能利用率分别为72%/95%，同比提升-4/13PCT。其中面料产能国内/国外占比分别为69%/31%，同比增加-5/5PCT，国内/国外产能利用率为70%/76%，同比增加-6/持平PCT；服装产能国内/国外占比为28%/72%，同比增加-3/3PCT，国内/国外产能利用率95%/95%，同比增加12/13PCT。（3）分地区看，内销占比35%，日韩/东南亚/欧美/其他/内销收入分别为1.90/8.04/4.53/3.94/9.86亿元，同比增长7.82%/-0.40%/5.70%/8.86%/-6.67%。
　　Q2扣非净利率提升受益于减值冲回。（1）25H1公司毛利率为23.30%、同比增长-1.38PCT，分产品来看，25H1面料/衬衣毛利率分别为24.11%/23.87%，同比下降2.22/0.74PCT。25H1公司归母净利率/扣非净利率分别为12.74%/7.98%，同比增加6.75/-1.34PCT，25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.47%/5.76%/3.55%/-0.28%、同比增加0.23/0.15/-0.52/-0.43PCT；其他收益/收入同比下降0.13PCT；投资净收益/收入同比增加7.17PCT，主要为出售交易性金融资产收益；公允价值变动净收益/收入同比增加2.08PCT，主要由于交易性金融资产公允价值变动损失；所得税/收入同比增加1.33PCT。（2）25Q2公司毛利率/归母净利率/扣非净利率为23.08%/15.41%/9.96%、同比增加-2.71/8.41/0.21PCT。25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.44%/5.96%/3.66%/-0.73%、同比增加0.21/0.69/-0.45/-0.81PCT。投资净收益/收入同比增加16.06PCT；公允价值变动收益/收入同比下降5.08PCT；资产减值损失/收入同比冲回1.21PCT；信用减值损失/收入同比冲回0.31PCT；其他收益/收入为同比增加0.26PCT；所得税/收入同比增加1.43PCT。
　　公司库存减少。公司25H1存货金额为20.34亿元，同比减少5.06%，公司存货周转天数168天，减少12天；应收账款为7.47亿元，同比增加3.04%，应收账款周转天数51天，增加1天，应付账款为1.74亿元，同比减少21.41%，应付账款周转天数19天，减少2天。
　　投资建议
　　我们分析，（1）短期来看，根据8月29日投资者问答回复，由于受4月关税影响，5-6月客户部分暂缓下单，但目前已出现缓和状态，客户有补单需求，公司产能利用率仍存在进一步改善空间，但对全年仍持谨慎乐观；24年公司海外高档面料（一期）投产，25年随着产能爬坡有望带动收入及毛利率进一步提升；同时公司24年存在较多非经营性投资亏损，25年存在较大利润弹性；（2）中期来看，功能性面料未来将着力进行技术完善和市场推广，伴随万象高档面料项目投产，面料业务将进一步增长；（3）长期来看，若功能性面料进展顺利、实现针织领域突破，有望成为新的增长点。维持公司25-27年营收预测65.83/71.04/75.15亿元、维持25-27年归母净利预测5.64/6.47/7.27亿元，对25-27年EPS为0.69/0.79/0.89元，2025年8月29日收盘价7.05元，对应25-27年10/9/8XPE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能扩产进度不及预期；海外需求不及预期风险；原材料价格波动风险；系统性风险

　　公司发布25H1业绩预告
　　25H1归母净利3.3-3.7亿，同增95%-118%；扣非归母净利润2.3-2.5亿，同减15%-5%。
　　25Q2归母净利1.8-2.2亿，同增80%-120%；扣非归母净利1.36-1.61亿，同比变动-4%-14%。
　　2025年上半年归母净利润增加主要原因是出售交易性金融资产获得投资收益及所持有交易性金融资产产生公允价值变动等收益，上述收益均计入非经常性损益，增加净利润约1.2亿元。
　　持续推进海外产能建设，订单稳定
　　公司将继续以坚持创新及国际化布局为战略，进一步推进国内外市场资源整合、提升资产使用效率。公司新材料和海外高档面料项目已建成投产，当前处于产能爬坡阶段，后续将集中优势资源，支持其尽快达产达效，公司期望2026年能够实现利润贡献。
　　订单方面，公司近期接单相对稳定，未出现重大变化。面料订单4月份情况较好，5月客户下单节奏稍有放缓，成衣订单相对面料订单表现更好。
　　关注关税进展，多策略对冲风险
　　公司自2014年起制定并开始实施全面国际化战略，同时不断提升创新服务理念，开拓新兴市场，提高产品附加值，遵守所在国及地区的相关法律法规，合理合规开展业务，现已成为全球最具规模的高档面料生产商和国际一线品牌衬衫制造商。
　　公司海外基地有部分产品出口美国，且占比不高。目前出口地区处于90天缓冲期，公司将密切关注关税政策衍化趋势，与客户保持沟通，积极寻求多种策略以进一步降低关税带来的潜在影响。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　公司主业经营稳健，拥有从纺纱、漂染、织布到成衣制造的完整产业链；同时，公司在越南设立高档面料生产线和成衣项目，利用当地较低的劳动力成本和税收优惠政策，优化全球产能布局，不断增强国际竞争力。
　　基于公司25年上半年业绩预告，公司非经损益增加，我们调整盈利预测，预计公司25-27年收入分别为65亿、71亿、76亿（前值为64、71、78亿），归母净利润为5.4亿、5.3亿以及5.9亿（前值为4.6、5.2、5.8亿），EPS分别为0.66元、0.65元以及0.73元，对应PE分别为11/11/10x。
　　风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率变动等风险。业绩预告仅为初步核算结果，具体以公告披露为准。

　　事件：鲁泰A发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入43亿元，同比下降2.3%，归母净利润5亿元，同比增长74.6%，扣非净利润3.2亿元，同比下降8.2%，EPS（基本）为0.62元。
　　分季度来看，25Q1~Q3公司单季度收入分别为14.5/13.7/14.7亿元，分别同比+5.1%/-5.1%/-6.2%，归母净利润分别为1.5/2.1/1.4亿元，分别同比+117.5%/+109.1%/+20.4%。
　　上半年衬衣收入增长突出，面料收入有所下降
　　分产品来看，上半年公司衬衣、面料收入分别占比27%/65%，收入分别同比+24.8%/-7.9%；分地区来看，上半年内销、外销收入分别占比35%/65%，收入分别-6.7%/+3.8%。
　　毛利率和费用率同降，投资收益较大增厚业绩
　　毛利率：25年前三季度毛利率同比下降1.2PCT至23.2%。分产品来看，25年上半年面料、衬衣产品毛利率分别为24.1%/23.9%，分别同比-2.2/-0.7PCT；分季度来看，25Q1~25Q3单季度毛利率分别同比+0/-2.7/-1PCT至23.5%/23.1%/22.9%。
　　费用率：25年前三季度期间费用率同比下降1.2PCT至11.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/5.6%/3.5%/0.3%，分别同比+0.2/-0.1/-0.3/-1PCT。25Q1~25Q3单季度期间费用率分别同比-0.8/-0.4/-2.4PCT，销售费用率分别同比+0.3/+0.2/+0.1PCT。
　　其他财务指标：1）存货25年9月末同比增加3.9%至21.6亿元，较年初增加6.8%，存货周转天数25年前三季度为171天，同比持平。2）应收账款25年9月末同比减少3.6%至7.8亿元，较年初减少8.6%，应收账款周转天数为51天，同比+1天。3）投资收益前三季度同比大幅增加至2.5亿元、去年同期为净亏损，主要为公司出售交易性金融资产贡献。4）资产减值损失前三季度为5588万元，同比增加9.5%。5）经营净现金流前三季度为4.1亿元，同比减少46.2%。
　　投资收益增厚业绩，关注国内外需求表现
　　25年前三季度投资收益增厚业绩，后续继续关注国内外需求走势。考虑到需求不确定性仍存以及25年投资收益的贡献，我们上调25年、下调26~27年归母净利润预测为6.1/5.4/6亿元（较前次调整幅度分别为+12%/-8%/-4%），对应25/26年PE10/11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧，关税政策调整；国内外需求走弱，影响公司接单和毛利率；棉价或汇率大幅波动；新拓展品类接单不及预期。