投资要点
　　事件：2024H1，公司实现营收44.5亿元，同比下降13.9%；归母净利润1.8亿元，同比下降42.8%。2024Q2，公司实现营收21.7亿元，同比下降23.3%；归母净利润0.8亿元，同比下降62.2%。
　　需求低位、市场竞争等宏观因素限制智能终端业务增长，公司积极拓展市场应对变化。2024H1，智能终端业务实现营业收入32.9亿元，同比下降12.6%，毛利率16.3%，同比-5.8pct，主要系市场竞争导致价格下探且需求不足，公司主动放弃部分负毛利订单。
　　1）机顶盒业务，公司突破了8K超高清机顶盒项目，获得河南、河北等地独供订单，海外重点战略客户及欧洲、东南亚、拉美、澳洲等市场的合同订单量也在积极增长；
　　2）宽带连接业务，公司在国内通信运营商市场网关集团采购项目100%中标，市场份额提升；
　　3）XR业务，公司推出新一代PancakeMR产品以及首款AR眼镜，XR系列产品研发和新一代储备升级。
　　汽车显示进展可观，工控模组业务改革效果可期。2024H1，专业显示业务实现营业收入9.8亿元，同比下滑21.9%，毛利率6.8%，同比增加7.7pct，主要系公司放弃手机显示模组导致转型期内收入下降。
　　1）汽车显示收入6.9亿元，同比+86.4%，公司获得了核心客户的18个重点项目定点，完成了超过50万套产品的生产销售，上半年实现营业收入6.89亿元，同比增长86.39%。
　　2）其他模组实现收入2.9亿元，同比-64.2%，主要系公司放弃手机显示模组等行业竞争激烈的产品，转型积极发展工控模组。我们认为，一方面随着汽车以旧换新、新能源汽车下乡、车路云一体等利好政策持续落地实施，公司定点车型不断积累，汽车电子车载显示总成业务稳步增长；另一方面随着中小模组逐步转型，工控模组业务营收、毛利率也有望开启修复。
　　盈利预测与投资评级：我们认为机顶盒和宽带连接产品需求有望在触底后修复，车载和XR产品一前一后为公司贡献业绩增量。考虑到需求仍在较低区间，将公司2024/2025/2026年归母净利润由8.0/9.5/11.1亿元调整至6.3/7.4/9.4亿元，2024年8月28日收盘价对应PE分别为21.2/18.1/14.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单交付不及预期，海外拓展不及预期，VR产业发展不及预期，供应链风险

Skyworth Digital logged revenue/attributable net profit (NP) of RMB4,453/182mn (-13.87/-42.76% yoy) in 1H24. For 2Q24 alone, its revenue/attributable NP dipped 23.38/62.24% yoy. We maintain our EPS estimates for 2024/2025/2026 at RMB0.66/0.74/0.82. Given its emerging business of car displays and VR devices in a growth period, and revenue growth fluctuations affected by weak exports for its traditional core business, we value the stock at 18x 2024E PE, above its peers’ average of 17x on Wind consensus estimates as of 23 August 2024. Our target price is RMB11.88 (previous: RMB14.52).

　　1H24收入\归母净利均同比回落，维持增持评级
　　公司披露2024年中报，1H2024公司实现营业总收入44.53亿元，同比-13.87%，归母净利1.82亿元，同比-42.76%，其中，2Q2024营收同比-23.28%，归母净利同比-62.24%。我们维持24-26年预测EPS为0.66/0.74/0.82元，截至2024/8/23，Wind一致预期可比公司2024年平均PE为17x，公司新兴车载显示及VR设备正处于放量增长阶段，但短期受到传统主业出口拖累，收入增长有所波动，我们给予公司2024年18xPE估值，对应目标价11.88元（前值14.52元）。
　　核心智能终端业务收入承压
　　公司1H24智能终端收入同比-12.6%，我们认为，一方面，海外市场需求分化，海关数据显示，1H24数字电视机顶盒行业出口量/额分别同比-25.2%/-30.8%（其中2Q24降幅较1Q24有所收窄），在此背景下，公司在智能终端领域虽有较强的研发及技术的积累，且在奥运会催化下欧洲零售业务实现积极增长，但整体短期出口预计仍有所波动。另一方面，市场竞争激烈，价格不断下探，消费力不足导致市场需求不及预期。
　　新兴业务成长性仍较强
　　新兴业务上：1）车载显示业务实现营业收入6.89亿元，同比+86.39%。公司获得了核心客户的18个重点项目定点，完成了超过50万套产品的生产销售，考虑到汽车以旧换新、新能源汽车下乡、车路云一体等利好政策，后续展望依然积极。2）虚拟现实VR/MR/AR解决方案及终端上，公司继续发力行业应用解决方案的定制市场、ToB端的运营商市场以及ToC端的零售市场。
　　1H24毛利率同比均弱化
　　受原材料价格提升，以及价格竞争影响，公司毛利率波动，公司1H2024毛利率为14.53%，同比-2.15pct。其中，2Q24毛利率同比-2.16pct。
　　经营杠杆及汇兑影响下，1H24费用率同比提升明显
　　1H2024，公司整体期间费用率同比+2.05pct。一方面，收入承压，费用支出相对刚性，另一方面，汇兑收益减少较为明显。其中，销售费用率同比+0.64pct，为5.29%。管理费用率同比+0.31pct，为1.91%。研发费用率同比持平，为5.72%。财务费用率同比+1.11pct，为-0.61%。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料成本不利波动；出口需求下滑。