国庆客流火爆，秋冬季旅游或将延续高景气态势。
　　2024年国庆期间，峨眉山市旅游市场火热，据综合测算，国庆七天假期（截止10月7日18:00）峨眉山市全域共接待游客160.28万人次，旅游收入15.95亿元；其中峨眉山景区接待游客26.31万人次，同比23年增加19.35%，同比19年增加83.45%，同时假期期间峨眉山景区多次登上央视报道，进一步提升了景区曝光度与知名度。国庆旺季过后，机票、酒店价格回落，形成银发族错峰出游窗口期，且峨眉山秋冬季赏红叶、赏雪等游览体验具有较强吸引力，预计峨眉山秋冬季旅游或将延续国庆的高景气度。
　　24H1受天气影响增速有所放缓，长期看将稳定增长。公司24H1实现营收5.08亿元/+3.34%，归母净利润/扣非归母净利润分别为1.33亿元/1.32亿元，分别同比-8.93%/-8.16%，主要因上半年受天气影响，旺季客流偏弱，叠加去年疫情后报复性出游基数较高，导致业绩同比下滑。24年1-6月，峨眉山景区接待游客224.11万人次，与上年同期基本持平。分业务看，上半年公司游山门票业务实现营业收入13,527.41万元，同比增长3.55%；客运索道业务实现营业收入20,005.96万元，同比下降1.14%；宾馆酒店业务实现营业收入9,414.92万元，同比增长10.09%；茶叶销售业务实现营业收入4,148.51万元，同比增长1.14%。考虑到极端天气为小概率事件，长期看公司收入仍将随客流而稳定增长。
　　24H1费控表现良好，归母净利率有所下降。公司24H1毛利率49.6%/+1.2pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.4%/13.6%/0.2%/1.1%，分别同比+0.04pct/-1.92pct/+0.06pct/+1.78pct，总体看费用表现良好，销售费用率保持稳定的同时，管理费用率进一步控制。24H1归母净利率为26.1%，同比-3.5pct，公司盈利能力同比下降，主要由于所得税开支提升及少数股东损失减少。长期看，随营收稳健增长，规模效应提升，公司盈利能力仍有提升空间。
　　考虑到24年天气因素对旺季客流影响，我们调整2024-2026年EPS预测为0.53/0.63/0.69元（此前为24-25年为0.60/0.67元），根据可比公司24年27倍PE对应目标价14.31元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　居民消费力不及预期；项目进度不及预期；自然灾害风险；安全事故风险等。

　　事件：1H24公司实现收入5.1亿元/+3.3%，归母净利1.3亿元/-8.9%，扣非净利1.3亿元/-8.2%。其中，Q2公司实现营收2.6亿/同比+0.3%，实现归母净利0.6亿/同比-22.9%，扣非净利0.6亿元/同比-22.2%。
　　受高基数及金顶索道改造影响，1H24进山人次持平、营收微增。1H24峨眉山景区进山游客224.11万人次/同比-0.22%，我们预计主要受去年Q2高基数+天气因素扰动影响。分业务看，游山门票实现营收1.35亿/同比+3.6%，好于人次增速，预计主要受免票活动减少影响；客运索道实现收入2.0亿元/同比-1.1%，我们认为与金顶索道正在改造有关，其中Q2公司在建工程金额较23年末增长183%；酒店业务实现收入0.94亿元/同比+10.1%，盈利基本同去年持平；演艺业务表现仍然承压，1H24实现收入0.1亿元/同比+1.56%。此外，茶叶实现营收0.4亿元/同比+1.1%。
　　毛利率同比改善，新管理层持续推进费用管控。1H24公司实现毛利率49.6%，同比+1.2pct，其中主要受益于索道毛利率同比+3.1pct。费用方面，伴随新管理层上任，公司持续加强各项费用管控，销售费用率同比持平，管理费用下降1.9pct。净利率层面，由于1H23所得税受22年亏损影响有所抵扣，1H24公司所得税率恢复正常，导致净利率同比-2.5pct。
　　投资建议：公司景区作为世界自然遗产资源禀赋优势显著，叠加近期管理层换届已顺利完成，目前已提出坚定不移加快推进“155”重点工作方案，未来将积极推动峨眉山“打造享誉全球的世界重要旅游目的地”领头雁。提质扩容方面，公司正持续推进产业创新及索道改造扩容事项，未来仍有增长看点。我们预计公司2024-26年归母净利各为2.6、2.8、3.0亿元，对应PE各为25X、23X、21X，维持“推荐”评级。