主要观点：
　　事件描述
　　2025年10月27日，公司发布2025年第三季度报告，前三季度公司实现营收134.75亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润13.74亿元，同比增长23.43%；实现扣非后归母净利润13.26亿元，同比增长23.87%。2025Q3，公司单季度实现营收40.77亿元，同比增长3.25%，环比减少13.81%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长12.53%，环比减少3.34%。
　　营收利润稳中有进，业务结构凸显韧性
　　利润与营收稳中有升，新型复合肥销量增长与磷肥出口溢价支撑业绩，有效对冲需求侧压力所致常规复合肥销量下降带来的影响，凸显盈利模式韧性。9月以来北方多地降水量远超常年同期，导致秋肥需求延后，叠加尿素价格下跌明显，原材料价格波动影响经销商拿货积极性，需求侧压力导致常规复合肥销量下滑。而公司新型肥料销量延续高增长态势，前三季度销量同比提升24%，产品结构优化与市场渗透率提升成效显著。同时，公司5月第一批出口配额在三季度执行，磷肥出口溢价收益可观。据Wind及百川盈孚数据，2025Q3磷酸一铵国内均价为3317元/吨，出口均价为692美元/吨，折合人民币约为4920元/吨，远高于国内平均价格。三季度公司经营活动产生的现金流量为12.23亿元，同比增加190.50%，主要系销售收款与采购付款净额增加。同时公司持续加大研发力度，三季度研发费用2.54亿元，同比增长163.67%。
　　持续完善产业链布局，高质量推进“双主业”发展
　　近年来，公司依托充裕现金流加大资本开支，大力推进项目建设，优化产品结构，完善区域布局，实现磷复肥与新能源材料及精细化工“双主业”高质量发展，促进市占率进一步提升。2021及2022年，雷波及竹园沟磷矿先后注入上市公司，控股股东洋丰集团承诺后续将荆门市放马山中磷矿业有限公司的股权注入公司，截至2025年中报披露时，公司已有90万吨/年的磷矿石产能。2024年12月，公司签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议，总投资96亿元，一期项目建设150万吨/年选矿、80万吨/年硫酸装置、30万吨/年磷酸装置、15万吨/年食品级磷酸装置、8万吨/年磷酸二氢钾装置、5万吨/年阻燃剂装置、5万吨/年多聚磷酸装置、8万吨/年工业级磷酸一铵装置、20万吨/年粉状磷酸一铵装置及配套装置。二期项目建设150万吨/年选矿装置、80万吨/年硫酸装置、30万吨/年磷酸装置、15万吨/年食品级磷酸、5万吨/年阻燃剂、8万吨/年磷酸二氢钾、3万吨/年无水氟化氢装置、1万吨/年电子级氢氟酸、1.8万吨/年白炭黑、60万吨/年作物专用肥。2025年6月，公司签署《淮上区招商引资项目投资协议》，在蚌埠淮上化工园区投资11.5亿元，建设100万吨/年新型作物专用肥项目，包括40万吨/年高塔复合肥、40万吨/年尿基复合肥、15万吨/年测土配方BB肥、5万吨/年高端水溶肥，配套建设仓库、办公楼、研发及化验楼等。公司其余重点项目进展顺利，新疆阿克苏基地年产15万吨粉状水溶肥和20万吨高塔复合肥生产线顺利试产，公司参股的湖北夷磷联丰矿业成功竞得湖北宜昌小阳坪矿区探矿权，进一步增强原料供应与产业链安全。
　　科技引领产品创新，数字赋能服务升级
　　公司以“产品+服务”双轮驱动，核心竞争力持续增强。产品端，依托700余人研发团队，聚焦高效环保，开发了ARC+复合肥等专用产品；服务端，深化“3+1”农技模式，运行“洋丰神农慧”数字平台。公司参与“十四五”国家重点研发计划等6项国家级项目，并获批省级工程中心，实力获权威认可。未来将坚持“三双一多”战略，构建绿色智能农业体。
　　投资建议
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.64、18.63、20.67亿元，同比增速为26.6%、11.9%、10.9%，当前股价对应PE分别为11、10、9倍。
　　风险提示
　　（1）项目投产进度不及预期；
　　（2）原材料价格大幅波动；
　　（3）下游需求不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营收134.75亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润13.74亿元，同比增长23.43%；实现扣非后归母净利润13.26亿元，同比增长23.87%。2025Q3，公司单季度实现营收40.77亿元，同比增长3.25%，环比减少13.81%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长12.52%，环比减少3.36%。
　　点评：
　　新型肥料销量增长强劲，公司业绩符合预期。2025Q3，由于北方地区降水量超过往年同期，秋肥施肥计划出现延后，致使Q3公司常规肥料销量出现下滑。然而，得益于公司新产品的推广及持续的市场开拓，公司新型肥料销量增长强劲。2025年前三季度，公司新型肥料销量同比增长24%，从而使得公司在终端需求不佳的情形下，仍然实现了前三季度的收入与利润的双增长。此外，公司出口磷肥产品大多于2025Q3确认收入和利润，当前海外磷肥价格显著高于国内价格，因此磷肥的出口也为公司Q3的收入和利润提供了较好的增量。2025Q3，公司单季度毛利率约为20.14%，同比提升3.95pct，环比提升3.62pct。费用端方面，公司研发费用显著增多，2025年前三季度公司研发费用达2.54亿元，同比大幅增长163.67%。我们认为公司研发费用的增长将进一步增强公司在新型肥料和精细化工品端的产品质量，从而为公司后续的业绩增长提供动力。
　　持续完善产业链布局，巩固磷复肥龙头地位。2024年12月，公司发布公告表示与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议。该项目总投资约96亿元，其中一期计划投资52亿元，将建设150万吨/年选矿、80万吨/年硫酸、30万吨/年磷酸、15万吨/年食品级磷酸、8万吨/年磷酸二氢钾、5万吨/年阻燃剂、5万吨/年多聚磷酸、8万吨/年工业级磷酸一铵、20万吨/年粉状磷酸一铵产能。2025年6月，公司发布公告表示将在蚌埠淮上化工园区，投资11.5亿元，建设100万吨/年新型作物专用肥项目，其中包括40万吨/年高塔复合肥、40万吨/年尿基复合肥，15万吨/年测土配方BB肥和5万吨/年高端水溶肥。
　　盈利预测、估值与评级：2025年前三季度，公司新型肥料保持强劲增长，整体业绩符合预期。我们维持公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.86、18.90、21.48亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险。

　　事件:
　　2025年10月27日，新洋丰发布2025年第三季度报告：2025年前三季度公司实现营业收入134.75亿元，同比增长8.96%；实现归属于上市公司股东的净利润13.74亿元，同比增长23.43%；加权平均净资产收益率为12.37%，同比增长1.22个百分点。销售毛利率18.19%，同比增长2.09个百分点；销售净利率10.36%，同比增长1.32个百分点。其中，公司2025Q3实现营收40.77亿元，同比+3.25%，环比-13.81%；实现归母净利润4.22亿元，同比+12.52%，环比-3.36%；ROE为3.71%，同比+0.01个百分点，环比-0.21个百分点。销售毛利率20.14%，同比+3.95个百分点，环比+3.62百分点；销售净利率10.51%，同比+0.93个百分点，环比+1.08个百分点。
　　投资要点:
　　2025Q3利润同比稳中有增，磷肥出口带来增量
　　2025Q3，公司实现营业收入40.77亿元，同比+1.29亿元，环比-6.53亿元；实现归母净利润4.22亿元，同比+0.47亿元，环比-0.15亿元；实现毛利润8.21亿元，同比+1.82亿元，环比+0.39亿元。三季度处于秋肥备肥发运季，但受到局部干旱、降水、高温等天气频发，及主要氮磷钾原料反复走跌，经销商拿货心态谨慎，下游需求低迷不振；海外磷肥价格远高于国内销售，磷肥出口带来利润增量，公司Q3业绩同比增长。据Wind数据，2025Q3磷酸一铵均价为3387元/吨，同比+3%，环比+0.69%，价差为394元/吨，同比-52%，环比+8%；工业级磷酸一铵均价为5906元/吨，同比+3%，环比-8%；复合肥均价为2562元/吨，同比+4%，环比-0.55%，价差为288元/吨，同比-1%，环比-13%。据Wind数据，2025Q3我国磷酸一铵出口均价为698美元/吨，折合人民币约为4993元/吨，远高于国内平均价格。期间费用方面，2025Q3公司销售费用为1.13亿元，同比+0.04亿元，环比+0.10亿元；管理费用为0.45亿元，同比+0.02亿元，环比-0.16亿元；研发费用为1.30亿元，同比+0.82亿元，环比+0.73亿元；财务费用为0.11亿元，同比+0.05亿元，环比-0.02亿元。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为12.23亿元，同比+190.50%，主要系销售收款与采购付款净额增加。
　　在建项目有序推进，创造新的利润增长点
　　凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。（1）磷矿方面：2022年7月，公司收购控股股东下属的保康竹园沟矿业有限公司（竹园沟磷矿），在建磷矿石产能180万吨/年（截至2025年半年报，建设进度32.18%）；控股股东做出承诺将依据成熟一家注入一家原则将洋丰集团持有的荆门市放马山中磷矿业有限公司50%的股权适时注入上市公司。（2）2024年12月，公司与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议，总投资约96亿元，分两期建设。其中一期投资约52亿元，建设150万吨/年选矿、80万吨/年硫酸、30万吨/年磷酸、15万吨/年食品级磷酸、8万吨/年磷酸二氢钾、5万吨/年阻燃剂、5万吨/年多聚磷酸、8万吨/年工业级磷酸一铵、20万吨/年粉状磷酸一铵及配套装置。二期计划投资约44亿元，建设150万吨/年选矿、80万吨/年硫酸、30万吨/年磷酸、15万吨/年食品级磷酸、5万吨/年阻燃剂、8万吨/年磷酸二氢钾、3万吨/年无水氟化氢、1万吨/年电子级氢氟酸、1.8万吨/年白炭黑、60万吨/年作物专用肥。（3）2025年6月，公司发布关于公司对外投资暨与蚌埠市淮上区人民政府签署淮上区招商引资项目投资协议的公告，项目建设内容为100万吨/年新型作物专用肥项目，包括40万吨/年高塔复合肥、40万吨/年尿基复合肥、15万吨/年测土配方BB肥、5万吨/年高端水溶肥。项目总投资为11.5亿元人民币，项目建设工期约12个月，项目预计在2025年12月31日前开工建设，于2026年12月31日前竣工投产。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为173、190、204亿元，归母净利润分别为16.06、18.48、20.36亿元，对应PE分别11、10、9倍。公司立足复合肥主业，构建了上下游完整产业链，随着磷矿产能增加，一体化优势将进一步增强，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

　　主要观点：
　　事件描述
　　2025年8月7日，公司发布2025年半年度报告，公司上半年实现营业总收入93.98亿元，同比增长11.63%；实现归母净利润9.51亿元，同比增长28.98%；实现扣非归母净利润9.12亿元，同比增长28.15%。其中，2025年第二季度公司实现营收47.30亿元，同比-6.97%/环比+1.32%；实现归母净利润4.37亿元，同比+10.96%/环比-15.10%；实现扣非归母净利润4.12亿元，同比+7.59%/环比-17.48%。
　　2025年第一季度公司实现营收46.68亿元，同比+39.98%/环比+46.04%；实现归母净利润5.15亿元，同比+49.61%/环比+154.46%；实现扣非归母净利润4.99亿元，同比+52.15%/环比+194.23%。
　　结构化转型成效凸显，新型肥料驱动毛利跃升
　　公司战略性扩大高毛利新型复合肥业务，产业一体化、原材料自供压缩成本，驱动盈利增长。2025年上半年高毛利新型复合肥实现营收28.50亿元，同比增长26.83%，毛利率达24.48%（同比提升2.58个百分点），占复合肥总收入比重提升至42.69%，占复合肥整体销量比例从18年16.56%提升至2024年的31.67%；公司同时收缩低毛利业务，常规复合肥收入同比下降6.66%，24年15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥投产进一步压缩复合肥成本。磷肥业务营收增加39.34%至23.11亿元，毛利率提升4.27个百分点至19.81%，核心驱动力来自产业链一体化优势：公司掌握270万吨磷矿资源（90万吨已投产），通过自供磷矿石有效对冲原材料价格波动。
　　构建复合肥一体化产能闭环，资源自给对冲成本风险
　　公司全面构建“磷矿→硫酸→合成氨→磷复肥”全链条产能闭环，打开华东、西北增长空间，自供核心原料降本增效。配套硫酸产能412万吨/年（100%自用）覆盖磷铵生产需求，合成氨产能30万吨/年实现100%自供，较外购成本大幅降低，带动磷肥吨成本下降；磷矿资源方面，母公司洋丰集团储量超5亿吨，已注入新洋丰四川雷波、湖北保康竹园沟磷矿合计储量1.4亿吨，现有开采产能90万吨/年，支撑185万吨/年磷铵产能原料需求，2025H1磷肥毛利率逆势提升4.27个百分点至19.81%。25年6月，100万吨/年新型作物专用肥项目落地蚌埠，标志着公司华东"金三角"产能矩阵的形成；同时，新疆阿克苏60万吨新型肥项目按计划推进，预计2025年部分产线投产，进一步完善西北区域布局。这些产能布局不仅将提升公司在核心市场的供给效率，更通过贴近原料产地和消费市场的双重优势，强化成本控制能力，为中长期业绩增长奠定基础。
　　精细化工第二曲线初具规模，高端产能驱动增量突围
　　公司加速延伸“磷矿→精制磷酸→磷酸铁/氟硅材料”高附加值链条，在建项目密集投产。精制磷酸产能10万吨/年已建成（具备开车条件），同步推进宜昌磷系新材料产业园一期30万吨/年磷酸项目（含15万吨食品级磷酸），中磷基地10万吨精制磷酸工程进度达61%（预计2025年底投产）；新能源材料板块，磷酸铁总产能达10万吨（5万吨已投产+5万吨试产），2024年出货量跻身行业TOP10，主导起草《高铁磷比磷酸铁》《纳米磷酸铁》两项国家标准，技术标准高于行业水平；氟资源综合利用领域，荆门基地3万吨/年无水氟化氢项目（副产2万吨白炭黑）采用氟硅酸法替代传统萤石路线，降本35%，实现资源高效循环；研发投入持续加码，2025H1研发费用1.24亿元，占营收1.32%，同比增加158.14%，支撑技术壁垒强化。
　　投资建议
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.64、18.63、20.67亿元，同比增速为26.6%、11.9%、10.9%，当前股价对应PE分别为11、9、9倍。
　　风险提示
　　（1）项目投产进度不及预期；
　　（2）原材料价格大幅波动；
　　（3）下游需求不及预期。

　　事件：新洋丰发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入93.98亿元，同比增长11.63%，实现归母净利润9.51亿元，同比增长28.98%；2025年二季度实现营业收入47.3亿元，同比减少6.97%，环比增长1.32%，实现归母净利润4.37亿元，同比增长10.96%，环比减少15.1%。
　　复合肥价格平稳，毛利率同比修复。公司具有各类高浓度磷复肥产能1028万吨/年，并建有12个生产基地，复合肥产销量连续多年高居全国第一，磷酸一铵产销量连续多年位居全国前三。2025年上半年复合肥（45%S（15-15-15））（湖北洋丰）均价为3002.20元/吨，较2024年上半年微增；2025Q2复合肥均价为3057.05元/吨，环比增长3.72%，复合肥价格整体较为平稳。
　　经济作物需求良好，新型肥料前景广阔。2025年上半年常规复合肥主营收入38.26亿，占比41%；新型复合肥主营收入28.5亿，占比30%；磷肥主营收入23.11亿，占比25%。公司不断加强新型肥料的研发，新型肥料占比不断提升，新型肥料销量由2018年的54.85万吨增长至2024年的138.00万吨。2024年10月，公司在新疆阿克苏投建35万吨/年新型肥料项目；2025年6月，公司与安徽省蚌埠市淮上区人民政府签署投资协议，拟在淮上化工园区投资建设100万吨/年新型作物专用肥项目。随着经济作物种植面积扩大，对于新型肥的需求也将稳步提升。
　　深化产业链垂直一体化，成本优势显著。成立至今公司通过一体化发展，逐步构建了完整的产业链体系。目前公司具有复合肥产能798万吨，农业级磷酸一铵170万吨，工业级磷铵15万吨，同时配有硫酸产能412万吨，合成氨产能30万吨，磷矿石产能90万吨。高度的一体化配套，使得公司具备出色的成本优势。公司5万吨/年磷酸铁于2022年建成投产，是国内投产较早的企业之一，公司通过技术改造和工艺优化等方式，不断提高生产效率，生产成本也有降低。
　　盈利预测与投资建议。公司是国内复合肥龙头企业，产业链一体化布局完善，成本优势明显。公司新型肥料销售持续提升，有望打开成长空间。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为20.62%，给予2025年13倍PE，目标价17.68元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：复合肥采购不及预期的风险；原材料成本上涨风险；极端天气风险。

　　事件：公司发布2025半年报，公司25H1实现营收93.98亿，同比+11.63%，实现归母净利润9.51亿，同比+28.98%。其中25Q2实现营收47.30亿元，同/环比-6.97%/+1.32%；实现归母净利润4.37亿元，同/环比+10.96%/-15.1%；实现扣非归母净利润4.12亿元，同/环比+7.59%/-17.48%。
　　磷复肥板块表现亮眼。1）分业务看，公司2025上半年磷复肥/精细化工/其他业务分别实现营业收入89.86/1.89/2.23亿元，同比+12.27%/+39.49%/-20.27%；毛利分别16.36/-0.02/-0.05亿元，毛利率为18.21%/-1.08%/-2.05%，其中磷复肥板块毛利润同比+29.97%，毛利率同比+2.48pct。2）盈利能力方面，25H1公司销售毛利率和销售净利率分别为17.34%/10.30%，同比+1.28pct/+1.51pct。3）销售、管理及财务费用率共同比下降0.39个百分点至4.05%。研发费用率1.32%，同比上升0.75个百分点。
　　销量提升叠加毛利率提升，拉动利润增长。1）公司坚持产业链一体化布局，迄今已具备磷矿石等原材料产能和钾肥进口权。2）公司凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，复合肥销量连续稳定增长。3）公司新型复合肥的销量占比逐年提升，带动复合肥整体毛利率趋势向上。
　　新项目稳步推进，产能有望持续提升。公司宜昌精细磷系新材料一期项目正在进行前期工作，截止25H1，公司竹园沟180万吨/年磷矿项目进展为32.18%，15万吨/年磷酸铁项目一期（5万吨）进展为90.82%，中磷精制磷酸项目进展为61.60%，氟化氢项目进展为60.63%。此外，25年6月公司签署投资协议，拟在淮上化工园区投资建设100万吨/年新型作物专用肥项目。公司产能有望持续扩大，为业绩长期增长提供动力。
　　投资建议：我们预期25-27年公司归母净利为17.03/19.63/23.39亿元，对应PE10.5/9.1/7.6x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，产能释放不及预期，下游需求不及预期。

　　公司发布2025年半年报，业绩略超预期。25H1公司实现营业收入93.98亿元（yoy+12%），归母净利润为9.51亿元（yoy+29%），扣非后归母净利润为9.12亿元（yoy+28%），毛利率17.34%（yoy+1.28pct），净利率10.30%（yoy+1.51pct），业绩略超预期。其中25Q2公司实现营业收入为47.30亿元（yoy-7%，QoQ+1%），归母净利润为4.37亿元（yoy+11%，QoQ-15%），扣非后归母净利润为4.12亿元（yoy+8%，QoQ-17%），毛利率16.52%（yoy+1.72pct，QoQ-1.65pct），净利率9.43%（yoy+1.61pct，QoQ-1.74pct）。我们预计25H1公司归母净利润同比提升的主要原因是：复合肥及磷肥销量同比提升，且新型肥占比持续提升，板块盈利能力增强。
　　新型复合肥及磷肥放量增厚业绩，产品结构持续优化。25H1公司实现常规复合肥销售收入38.26亿元（YoY-7%），销售毛利4.81亿元（YoY-6%），销售毛利率12.56%（yoy+0.14pct）；新型复合肥销售收入28.50亿元（YoY+27%），销售毛利6.98亿元（YoY+42%），销售毛利率24.48%（yoy+2.58pct）；实现磷肥销售收入23.11亿元（YoY+39%），销售毛利4.58亿元（YoY+78%），销售毛利率19.81%（yoy+4.28pct）。新型复合肥收入占复合肥整体比重由2024年的38.18%进一步提升至25H1的42.69%，增强板块整体盈利能力。2024年10月，公司在新疆阿克苏投建35万吨/年新型肥料项目，主要生产用于滴灌的颗粒肥料和液体肥料等新型肥料，精准对接棉花等作物规模化种植需求，推动水肥一体化技术普及。2025年6月，公司拟在淮上化工园区投资建设100万吨/年新型作物专用肥项目，弥补黄淮海平原优质新型高效专用肥料供给不足；2024年公司年产15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥项目投产，进一步增强产业链一体化优势。
　　复合肥渗透率不断提升，看好公司份额继续增长。随着近年来国内经济作物的品种数量不断增加、种植面积不断扩大，叠加土地流转在大田区的持续推进，复合肥渗透率持续攀升，且呈现行业集中度持续提升趋势，增量份额向头部企业倾斜，公司复合肥销量自2015年的260.67万吨增长至2024年的435.71万吨，年复合增长率5.87%，其中新型复合肥销量由2018年的54.85万吨增长至2024年的138.00万吨，年复合增长率达16.63%。公司现有营销及农技人员1200余名，一级经销商6000多家，终端零售商70000多家，我们看好公司复合肥销量长期持续增长，市占率继续提升。
　　项目储备丰富，推进磷化工梯级高值化利用发展。根据公司半年报，10万吨精制磷酸，2万吨白炭黑、3万吨无水氟化氢项目已完成大部分的建设工作。24年12月30日晚间，公司公告拟与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署《磷系新材料循环经济产业园项目合作协议》，项目总投资约96亿元，建设选矿、磷酸、工铵、作物专用肥等装置，加快产业高值化发展。
　　磷矿持续高景气，资源储备不断夯实。公司已陆续收购集团的巴姑磷矿和竹园沟磷矿，加总的采矿权规模约为270万吨（其中90万吨已实现开采，还有180万吨采矿证已拿到，正在建设中），控股股东洋丰集团进一步做出承诺将荆门市放马山中磷矿业有限公司50%的股权注入公司，夯实上市公司资源储备。4月15日晚间，公司公告拟出资3.2亿元（出资比例为40%），与湖北磷化、鑫源投资共同投资设立湖北夷磷联丰矿业，各方就矿业权获取、开采等业务开展合作，矿产禀赋有望再次增强。
　　投资分析意见：国内磷复肥主流生产企业，公司渠道、资源、成本优势明显。复合肥行业集中度提升带动主流企业市占率持续提升，集团磷矿的逐步注入进一步夯实公司资源储备和一体化优势，公司未来将继续向下拓展净化磷酸及工业一铵开启第二增长曲线。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为17.53、20.16、23.18亿元，对应EPS分别为1.40、1.61、1.85元，当前市值对应PE为10、9、8倍，维持增持评级。
　　风险提示：1.原材料价格大幅波动；2.复合肥、磷肥价格下跌；3.农产品价格下跌导致复合肥需求减少；4.新项目建设进度低于预期。