事项：
　　26H1公司营收112.81亿元，同比增长20.03%；归母净利润9.61亿元，同比增长1.01%；扣非归母净利润9.54亿元，同比增长4.63%。其中2026Q2营收57.81亿元，同比增长22.22%，环比增长5.11%；归母净利润4.62亿元，同比增长5.87%；扣非归母净利润4.74亿元，同比增长15.12%，环比基本持平。
　　评论：
　　四大产品板块全面发力，经营韧性凸显。1）磷肥实现收入26.05亿元，同比+12.75%，毛利率13.63%，在硫磺等原材料成本高位运行的背景下，公司凭借磷铵产能规模优势和一体化成本管控，磷肥板块仍保持正向盈利贡献。2）常规复合肥实现收入44.20亿元，同比+15.53%，毛利率12.66%，同比+0.09pcts。受益于渠道与品牌优势，常规复合肥毛利率稳中有升。3）新型复合肥实现收入33.30亿元，同比+16.87%，毛利率24.91%，同比+0.42pcts，高附加值产品占比持续提升，缓控释肥、水溶肥等新型肥料需求旺盛，成为公司盈利增长的核心驱动力。4）精细化工实现收入6.19亿元，同比+227.48%，毛利率10.37%，磷酸铁等新能源材料业务放量明显，收入占比加速提升，未来随着精制磷酸、氟化氢等项目陆续投产，精细化工板块利润有望进一步增长。
　　费用管控持续优化，研发投入大幅加码巩固长期竞争力。1）26H1公司整体毛利率17.10%，在原材料成本承压背景下整体保持稳定；归母净利率8.52%，保持在较好水平。2）26H1销售费用率2.28%，同比下降0.31pcts；管理费用率1.16%，同比下降0.04pcts；财务费用率0.28%，同比基本持平；公司研发费用率1.94%，同比+0.62pcts，加码幅度明显，公司持续加大新型肥料及磷系新材料领域研发力度，有利于巩固中长期技术护城河和产品竞争力。
　　重点项目建设稳步推进，产业链一体化优势持续巩固。在建工程账面价值期末余额20.98亿元，其中重要在建工程合计16.58亿元，多个重点项目有序推进：中磷精制磷酸项目、180万吨/年矿山项目、新洋丰精细磷系新材料项目一期、安徽新洋丰100万吨/年新型作物专用肥项目一期、氟化氢项目，随着上述项目陆续投产，公司"磷矿—磷复肥—精细化工—新材料"全产业链一体化优势将不断强化，持续巩固磷复肥行业龙头地位。
　　投资建议：基于公司最新业务表现、主营产品价格差变化及核心项目进度，我们将此前对公司2026-2028年的归母净利润预测由17.56/20.35/22.20亿元调整为15.58/18.08/20.78亿元，对应当前PE分别为11x/9x/8x。参考可比公司估值及公司历史估值，考虑到公司磷矿项目待注入，复合肥行业周期向上，成长空间较大，我们给予公司2026年13倍目标PE，对应目标价16.14元，维持“强推”评级。
　　风险提示：需求不及预期、原材料波动、行业竞争加剧、新项目建设及投产进度不及预期等。

　　事件：新洋丰发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入112.81亿元，同比增长20.03%，实现归母净利润9.61亿元，同比增长1.01%；2026年二季度实现营业收入57.81亿元，同比增长22.22%，环比增长5.11%，实现归母净利润4.62亿元，同比增长5.87%，环比下降7.23%。
　　复合肥收入保持增长，产品结构持续优化。分产品看，2026H1磷肥收入26.05亿元（同比+12.75%），毛利率为13.63%（同比-6.17pp）；常规复合肥收入44.20亿元（同比+15.53%）、毛利率为12.66%（同比+0.09pp），新型复合肥收入33.30亿元（同比+16.87%）、毛利率为24.91%（同比+0.42pp）。整体来看，复合肥行业展现出稳定的增长趋势，公司磷复肥业绩稳健，同时也体现公司的产品竞争力和渠道优势。精细化工板块实现收入6.19亿元（同比+227%），随着下游新能源与储能需求回暖，磷酸铁等产品盈利水平有望逐步回升。
　　产业链一体化布局，生产基地遍布全国多地区。截至2026年半年报，公司具备高浓度磷复肥产能1,034万吨/年、磷矿石产能90万吨/年、磷酸铁产能10万吨/年、硫酸产能402万吨/年（含硫铁矿制酸110万吨）及合成氨产能30万吨/年、磷铵产能195万吨/年。公司在全国拥有14个生产基地，一级经销商6,000多家，终端零售商70,000多家，公司渠道优势明显。
　　新项目持续推进，有望打开成长空间。2026年4月公司公告计划投资约30亿元，在荆门东宝区建设30万吨磷酸铁锂及配套20万吨磷酸铁；计划投资32亿元，在钟祥市建设150万吨选矿、精细化工升级改造、150万吨磷石膏综合利用及60万吨硫酸联产60万吨水泥熟料、10万吨磷酸铁等配套项目；宜昌新洋丰磷化一期已启动，10万吨精制磷酸、3万吨无水氟化氢项目进度过半。随着公司项目持续推进，投产后有望贡献增量。
　　盈利预测与投资建议。公司是国内复合肥龙头企业，产业链一体化布局完善，成本优势明显；公司新型肥料销售持续提升，有望打开成长空间。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为11.69%，给予2026年13倍PE，目标价17.55元，维持“买入”评级。
　　风险提示：复合肥采购不及预期的风险；原材料成本上涨风险；极端天气风险。

　　成本压力下公司经营韧性凸显：年初以来在中东地缘冲突的催化下，硫磺价格大幅攀升，在成本端给磷复肥企业较大压力；虽然磷肥价格也有所上涨，但以高频市场价格测算价差仍大幅压缩乃至亏损，核心症结在于农资投入品的成本传导能力较弱。但公司在此压力之下，上半年依旧实现收入和利润同比双增。上半年实现营业收入112.8亿元，同比+20.0%；实现归母净利润9.6亿元，同比+1.0%。单二季度，公司实现营业收入57.8亿元，同比+22.2%，实现归母净利润4.6亿元，同比+5.9%。且公司毛利率波动不大，我们认为背后有两方面原因支撑，其一是产品结构的优化，公司近年来新型复合肥收入占比持续提升，在产品端提升综合盈利能力；其二是丰富的硫资源供应，包括公司在内的磷复肥龙头有相对多样的硫磺来源，平抑高价现货采购压力。此外，公司还规划了多个磷石膏制硫酸项目，我们前期报告《中东变局对化工之四：硫磺高景气重塑下游格局》也有测算，该工艺折算的硫磺成本较当前市场价格具有较大的套利空间，未来将成为头部企业成本优势与中小企业拉开差距的重要支撑。
　　看好公司未来盈利增长的可持续性：我们在前期行业深度报告《复合肥龙头现金牛属性有望持续增强》中有所分析，看好以公司为代表的复合肥龙头企业盈利增长的可持续性，背后是龙头公司竞争力的持续增强。销量方面，头部企业品牌粘性增强支撑销量增长。吨利方面，一体化布局持续完善提升产品盈利能力。近年来在上游大宗原料的剧烈波动催化下，企业加大了上游一体化的建设，从复合肥到单质肥到矿产资源的布局在逐步增强；另一方面企业也在加强终端产品差异化和农业服务能力的提升以提高产品溢价空间。龙头企业一体化的持续完善将进一步提升其可持续的盈利能力，也将对龙头的品牌粘性形成正反馈。我们看好公司在当前外部环境波动背景下，自身竞争力提升带来的增长稳定性。
　　我们预测26-28年公司归母净利润预测为18.02、21.11、23.43亿元，按照可比公司26年12倍市盈率，给予目标价17.28元并维持买入评级。
　　风险提示
　　产品和原材料价格波动；宏观经济下行风险；新项目进展不及预期。

　　主要观点：
　　事件描述
　　公司发布2026年半年报。2026上半年公司实现营业收入112.81亿元，同比增长20.03%；归属于母公司所有者净利润9.61亿元，同比增长1.01%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9.54亿元，同比增长4.63%。2026年二季度公司实现营业收入57.81亿元，同比增长22.22%；归属于母公司所有者净利润4.62亿元，同比增长5.87%；
　　扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4.74亿元，同比增长15.12%。
　　原料端价格上涨影响毛利率，地缘政治缓和下静待修复。
　　2026年上半年，公司实现112.81亿元，同比增长20.03%，公司新建产能投入市场顺利，营收拉动明显，一体化优势显著。报告期内，化肥板块，公司常规复合肥销量实现营收44.20亿元，同比增长15.53%；
　　新型复合肥销量实现营收33.30亿元，同比增长16.87%；磷肥实现营收26.05亿元，同比增长12.75%，报告期内常规复合肥、新型复合肥、磷肥毛利率分别达12.66%（+0.09pcts）、24.91%（+0.42pcts）、13.63%（-6.17pcts）。精细化工板块，实现营收6.19亿元，同比增长227.48%，毛利率为10.37%，同比+11.45pcts。报告期内，受到高价硫磺、磷矿石等原材料的挤压，磷酸一铵和常规复合肥毛利率处于历史极低的位置，未来在行业经营秩序逐步恢复和原材料供需格局缓解的背景下，磷酸一铵和复合肥的毛利率也将有很大的提升空间。
　　一体化竞争优势明显，磷石膏制酸技术推进行业格局改善。
　　公司已形成了产业链一体化的竞争优势，在全国拥有14个生产基地，具有各类高浓度磷复肥产能1,034万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年、配套生产硫酸402万吨/年（含硫铁矿制酸110万吨/年）、合成氨30万吨/年。公司在湖北宜昌、钟祥和四川雷波均建立大型磷酸一铵生产基地，毗邻长江，通过水运有效降低物流运输成本，公司拥有195万吨/年磷铵产能（含工业级磷酸一铵），位居全国前列，产品充分满足自用，还可部分外销。此外，公司是复合肥行业规模前三甲中，唯一具有钾肥自营进口权的企业，每年进口的钾肥可以满足公司部分生产需求。头部磷肥企业通过投建磷石膏制酸项目降低生产成本。该路线使企业将“磷矿—硫酸—磷肥—磷石膏”的垂直链条彻底打通为封闭循环，一旦实现规模化落地，行业将出现断层式成本分化，环保优势明显、技术资金实力雄厚、资源优势凸显的企业将显著受益。
　　投资建议
　　公司产业链一体化优势明显，加上磷石膏制酸和磷酸铁等产品贡献增量，精细化工产品逐步放量，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润18.69、21.93、23.23亿元，同比增长15.93%、17.34%、5.93%，对应PE分别为9.3、7.9、7.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。

　　投资要点
　　事件：新洋丰发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收180.48亿元，同比增长15.97%；归母净利润16.12亿元，同比增长22.61%；扣非归母净利润15.36亿元，同比增长23.79%；毛利率17.41%，同比提升1.77pct;净利率9.01%，同比提升0.53pct。26Q1实现营收55.00亿元，同比增长17.82%，环比增长20.25%；归母净利润4.99亿元，同比下滑3.11%，环比增长108.79%；扣非归母净利润4.79亿元，同比下滑4.02%，环比增长129.10%；毛利率18.01%，同比下滑0.16pct，环比提升2.87pct；净利率9.34%，同比下滑1.83pct，环比提升4.30pct。
　　产品结构持续优化，原料波动背景下彰显经营韧性。公司凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，实现复合肥销量连续稳定增长，自2015年的260.67万吨增长至2025年的464.96万吨，年复合增长率5.96%。同时通过新型肥料市场布局和发力实现产品结构优化升级。新型肥料销量由2018年的54.85万吨增长至2025年的159.63万吨，7年增长191.03%，年复合增长率达16.49%。新型肥料占复合肥整体销量和收入的比例从2018年的16.56%和19.65%提升至2025年的34.33%和40.17%，带动复合肥整体毛利率趋势向上。原材料价格波动对复合肥的生产、销售影响较大，2025年受国际局势和经济形势等多重影响，国际大宗商品价格波动较大，公司复合肥生产所需原材料硫磺、氯化钾国际供需格局发生变化，公司通过不断强化上游产业链一体化布局平滑原材料波动对公司经营影响。2025年公司实现磷复肥销量592.13万吨，同比增长7.93%，具体到各类产品：（1）磷肥:销量127.17万吨，同比增长12.65%，销售收入占总营收比重为26.09%，较2024年上升3.25个百分点；（2）常规复合肥:销量305.34万吨，同比增长2.49%，销售收入占总营收比重为40.90%，较2024年下降3.52个百分点；（3）新型复合肥:销量159.63万吨，同比增长15.65%，销售收入占总营收比重为27.46%，较2024年上升0.03个百分点。公司一季度销售表现亮眼，复合肥整体销量增速约为10%，常规肥料增速7.5%，新型肥料14.7%。
　　磷复肥+磷系新能源新材料协同发力。公司是磷复肥行业龙头企业，复合肥产销量连续多年高居全国第一，磷肥产销量连续多年位居全国前三，磷石膏综合利用水平位居行业前列。公司在巩固磷复肥传统优势的同时，稳步向磷系新能源新材料领域延伸，构建了“磷复肥+磷系新能源新材料”双主业协同并进的高质量发展格局。随着磷酸铁锂电池在新能源车、储能电池等领域的快速渗透，公司依托企业磷化工一体化产业链和40余年从事磷化工生产的经验积淀，迅速向磷酸铁等新材料领域转型升级，抢占发展高地，力争将新能源材料和精细磷化工打造成为公司继肥料主业之后的第二主业。同时，进一步拓展净化磷酸及深加工精细磷化工产品，实现磷资源的梯级开发利用。经过40余年发展，公司已形成产业链一体化竞争优势，在全国拥有14个生产基地，具有各类高浓度磷复肥产能1034万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年、配套生产硫酸402万吨/年（含硫铁矿制酸110万吨/年）、合成氨30万吨/年。公司在湖北宜昌、钟祥和四川雷波均建立大型磷酸一铵生产基地，毗邻长江，通过水运有效降低物流运输成本，公司拥有195万吨/年磷铵产能（含工业级磷酸一铵），位居全国前列，产品充分满足自用，还可部分外销。此外，公司是复合肥行业规模前三甲中，唯一具有钾肥自营进口权的企业，每年进口的钾肥可以满足公司部分生产需求。2021年7月起，控股股东洋丰集团履行重组承诺，依据成熟一家注入一家的原则先后将雷波新洋丰矿业和保康竹园沟矿业100%股权注入到公司，同时做出承诺将荆门市放马山中磷矿业的股权注入公司。2026年公司将继续全力推进上述磷矿项目的建设和生产前期准备工作，力争早日实现建成投产，以进一步提高公司原材料自给率，充分发挥产业链一体化协同作用，提升企业核心竞争力。2022年9月，公司年产30万吨合成氨技改项目正式投产，实现了湖北两个磷肥生产基地的合成氨自供。2024年，公司年产15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥项目投产，增强了公司在复合肥和新能源材料产业链的一体化优势。
　　投资建议：新洋丰是国内磷复肥龙头，深化产业链一体化布局，磷复肥+磷系新能源新材料协同发力，构筑公司长期成长。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为197.24（原190.15）/212.34（原205.55）/223.67亿元，同比分别增长9.3%/7.7%/5.3%，归母净利润分别为18.74（原20.04）/21.48（原22.97）/24.16亿元，同比分别增长16.2%/14.7%/12.5%，对应PE分别为10.5x/9.2x/8.2x；维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；行业竞争超预期；项目进度不确定性；安全环保风险。

　　公司发布26年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入112.81亿元（yoy+20.0%），归母净利润为9.61亿元（yoy+1.0%），扣非后归母净利润为9.54亿元（yoy+4.6%），毛利率17.10%（yoy-0.24pct），净利率8.81%（yoy-1.48pct），业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为57.81亿元（yoy+22.2%，QoQ+5.1%），归母净利润为4.62亿元（yoy+5.9%，QoQ-7.2%），扣非后归母净利润为4.74亿元（yoy+15.1%，QoQ-1.0%），毛利率16.24%（yoy-0.28pct，QoQ-1.77pct），净利率8.31%（yoy-1.12pct，QoQ-1.02pct）。26H1公司归母净利润同比提升的主要原因是：复合肥销量及单吨利润同比提升，复合肥产品结构继续高端化，磷酸铁盈利改善。同时，公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），合计派发1.25亿元，占26H1归母净利润的13.06%。
　　磷肥盈利承压，复合肥销量持续增长，其中新型肥快速放量，占比进一步提升。26H1公司实现常规复合肥销售收入44.20亿元（YoY+15.5%），销售毛利5.59亿元（YoY+16.4%），销售毛利率12.66%（yoy+0.09pct）；新型复合肥销售收入33.30亿元（YoY+16.9%），销售毛利8.29亿元（YoY+18.9%），销售毛利率24.91%（yoy+0.42pct）；实现磷肥销售收入26.05亿元（YoY+12.8%），受原料硫磺大幅上涨的影响，销售毛利率13.63%（yoy-6.17pct），销售毛利3.55亿元（YoY-22.4%）。公司新型复合肥销量从2018年的54.85万吨增长至2025年的159.63万吨，CAGR为16.49%，销量占比从2018年的16.56%增长到2025年的34.33%，产品结构持续高端化。由于原料硫磺的大幅波动，加速了中小企业的退出，公司的硫磺来源多样化，综合成本相对较低，凭借渠道优势和产业链一体化优势，预计1H26年复合肥销量持续保持增长，且公司复合肥销量从2015年的260.67万吨增长至2025年的464.96万吨，CAGR为5.96%，未来市占率有望加速提升。
　　磷矿持续高景气，资源储备不断夯实。公司已陆续收购集团的巴姑磷矿和竹园沟磷矿，加总的采矿权规模约为270万吨（其中90万吨已实现开采，另有180万吨采矿证已拿到，正在建设中），控股股东洋丰集团此前做出承诺未来将荆门市放马山中磷矿业有限公司（莲花山磷矿在建，150万吨/年）的股权注入公司，夯实上市公司资源储备。
　　磷化工项目储备丰富，磷酸铁盈利改善，公司持续推进磷化工梯级高值化利用发展。公司目前拥有10万吨/年磷酸铁产能（其中二期5万吨于25H2投产），受益于下游新能源汽车、储能电池等对上游原料磷酸铁的需求量持续攀升，行业供需矛盾有所缓解。根据百川盈孚，26Q2磷酸铁市场均价为1.35万元/吨（YoY+28%，QoQ+17%），且8月17日价格进一步上涨至1.57万元/吨。同时，公司通过技术改造和工艺优化等方式，显著降低了单位生产成本，整体上带动磷酸铁盈利改善。根据公司半年报，公司10万吨精制磷酸、3万吨无水氟化氢项目进度过半。2026年上半年，宜昌新洋丰磷化一期项目启动。根据公司公告，公司与钟祥市人民政府签署《新洋丰精细磷化工产业链项目合同书》，投资32亿建设150万吨/年选矿项目、精细化工升级改造及配套项目、150万吨/年磷石膏综合利用项目、资源化利用磷石膏生产60万吨硫酸联产60万吨水泥熟料项目、10万吨/年磷酸铁及配套项目，其中一期建设150万吨/年选矿项目、精细化工升级改造及配套项目。此外，公司与荆门市东宝区人民政府合作投资30亿建设30万吨磷酸铁锂生产线及配套20万吨/年磷酸铁等上游装置，其中一期投资8亿元，建设10万吨/年磷酸铁锂项目，继续往下游延伸磷化工产业链。
　　投资分析意见：公司作为国内磷复肥主流生产企业，渠道、资源、成本优势明显。复合肥行业集中度提升带动主流企业市占率持续提升，集团磷矿的逐步注入进一步夯实公司资源储备和一体化优势，公司未来将继续向下拓展净化磷酸及工业一铵开启第二增长曲线。考虑到原料硫磺的高价对于磷肥的盈利影响，我们下调2026-2028年归母净利润预测为16.05亿元、19.37亿元、22.65亿元（原为18.54亿元、21.87亿元、25.15亿元），当前市值对应PE为11、9、8倍，低于可比公司26年PE均值12x，维持增持评级。
　　风险提示：1.原材料价格大幅波动；2.复合肥、磷肥价格下跌；3.农产品价格下跌导致复合肥需求减少；4.新项目建设进度低于预期；5.公司于2026年7月18日披露《关于公司及相关人员收到湖北证监局警示函的公告》，请投资者关注相关风险。

　　公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入180.48亿元（yoy+16%），归母净利润为16.12亿元（yoy+23%），扣非后归母净利润为15.36亿元（yoy+24%），毛利率17.41%（yoy+1.77pct），净利率9.01%（yoy+0.53pct），业绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为45.74亿元（yoy+43%，QoQ+12%），归母净利润为2.39亿元（yoy+18%，QoQ-43%），扣非后归母净利润为2.09亿元（yoy+23%，QoQ-50%），毛利率15.14%（yoy+1.26pct，QoQ-5.00pct），净利率5.04%（yoy-1.28pct，QoQ-5.47pct）。25年公司归母净利润同比提升的主要原因是：复合肥及磷肥销量及单吨利润同比提升，磷肥出口盈利增长以及复合肥产品结构继续高端化。公司拟向全体股东每10股派发现金2元人民币（含税），合计分红金额为2.51亿元，占年度净利润的15.56%。
　　公司发布2026年一季报，业绩符合预期。26Q1公司实现营业收入为55.00亿元（yoy+18%，QoQ+20%），归母净利润为4.99亿元（yoy-3%，QoQ+109%），扣非后归母净利润为4.79亿元（yoy-4%，QoQ+129%），毛利率18.01%（yoy-0.16pct，QoQ+2.87pct），净利率9.34%（yoy-1.83pct，QoQ+4.30pct），研发费用同比增长0.58亿元至1.25亿元，业绩符合预期。26Q1收入增长主要是由于复合肥销量同比继续提升，磷复肥价格同比提升，归母净利润同比下滑的主要原因为原料硫磺等价格的过快上涨，磷肥销量同比下滑。
　　复合肥销量持续增长，其中新型肥快速放量，占比进一步提升。25年公司实现常规复合肥销量305.34万吨（YoY+2%），销售毛利9.81亿元（YoY+15%），单吨毛利润321元（同比+35元）；新型复合肥销量159.63万吨（YoY+16%），销售毛利11.60亿元（YoY+28%），单吨毛利润727元（同比+70元），公司新型复合肥销量从2018年的54.85万吨增长至2025年的159.63万吨，CAGR为16.49%，销量占比从2018年的16.56%增长到2025年的34.33%，产品结构持续高端化。2025年实现磷肥销量127.17万吨（YoY+13%），销售毛利9.18亿元（YoY+32%），单吨毛利润722元（同比+104元）。由于原料的大幅波动，加速了中小企业的退出，公司凭借渠道优势和产业链一体化优势，复合肥销量自2015年的260.67万吨增长至2025年的464.96万吨，CAGR为5.96%，未来市占率有望加速提升。
　　磷矿持续高景气，资源储备不断夯实。公司已陆续收购集团的巴姑磷矿和竹园沟磷矿，加总的采矿权规模约为270万吨（其中90万吨已实现开采，还有180万吨采矿证已拿到，正在建设中），控股股东洋丰集团此前做出承诺未来将荆门市放马山中磷矿业有限公司50%的股权注入公司，夯实上市公司资源储备。
　　磷化工项目储备丰富，持续推进磷化工梯级高值化利用发展。根据公司年报，公司10万吨精制磷酸，2万吨白炭黑、3万吨无水氟化氢项目进度过半。同时公司公告和钟祥市人民政府签署《新洋丰精细磷化工产业链项目合同书》，投资32亿建设150万吨/年选矿项目、精细化工升级改造及配套项目、150万吨/年磷石膏综合利用项目、资源化利用磷石膏生产60万吨硫酸联产60万吨水泥熟料项目、10万吨/年磷酸铁及配套项目，其中一期建设150万吨/年选矿项目、精细化工升级改造及配套项目。此外和荆门市东宝区人民政府合作投资30亿建设30万吨磷酸铁锂生产线及配套20万吨/年磷酸铁等上游装置，其中一期投资8亿元，建设10万吨/年磷酸铁锂项目，继续往下游延伸磷化工产业链。
　　投资分析意见：国内磷复肥主流生产企业，公司渠道、资源、成本优势明显。复合肥行业集中度提升带动主流企业市占率持续提升，集团磷矿的逐步注入进一步夯实公司资源储备和一体化优势，公司未来将继续向下拓展净化磷酸及工业一铵开启第二增长曲线。由于原料硫磺价格的大涨，磷肥稳价保供要求，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为18.54、21.87亿元（原为20.16、23.18亿元），新增2028年归母净利润预测为25.15亿元，对应EPS分别为1.48、1.74、2.00元，当前市值对应PE为10、9、8倍，低于可比公司26年PE均值13x，维持增持评级。
　　风险提示：1.原材料价格大幅波动；2.复合肥、磷肥价格下跌；3.农产品价格下跌导致复合肥需求减少；4.新项目建设进度低于预期。