主要观点：
　　事件描述
　　2025年10月27日，公司发布2025年第三季度报告，前三季度公司实现营收134.75亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润13.74亿元，同比增长23.43%；实现扣非后归母净利润13.26亿元，同比增长23.87%。2025Q3，公司单季度实现营收40.77亿元，同比增长3.25%，环比减少13.81%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长12.53%，环比减少3.34%。
　　营收利润稳中有进，业务结构凸显韧性
　　利润与营收稳中有升，新型复合肥销量增长与磷肥出口溢价支撑业绩，有效对冲需求侧压力所致常规复合肥销量下降带来的影响，凸显盈利模式韧性。9月以来北方多地降水量远超常年同期，导致秋肥需求延后，叠加尿素价格下跌明显，原材料价格波动影响经销商拿货积极性，需求侧压力导致常规复合肥销量下滑。而公司新型肥料销量延续高增长态势，前三季度销量同比提升24%，产品结构优化与市场渗透率提升成效显著。同时，公司5月第一批出口配额在三季度执行，磷肥出口溢价收益可观。据Wind及百川盈孚数据，2025Q3磷酸一铵国内均价为3317元/吨，出口均价为692美元/吨，折合人民币约为4920元/吨，远高于国内平均价格。三季度公司经营活动产生的现金流量为12.23亿元，同比增加190.50%，主要系销售收款与采购付款净额增加。同时公司持续加大研发力度，三季度研发费用2.54亿元，同比增长163.67%。
　　持续完善产业链布局，高质量推进“双主业”发展
　　近年来，公司依托充裕现金流加大资本开支，大力推进项目建设，优化产品结构，完善区域布局，实现磷复肥与新能源材料及精细化工“双主业”高质量发展，促进市占率进一步提升。2021及2022年，雷波及竹园沟磷矿先后注入上市公司，控股股东洋丰集团承诺后续将荆门市放马山中磷矿业有限公司的股权注入公司，截至2025年中报披露时，公司已有90万吨/年的磷矿石产能。2024年12月，公司签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议，总投资96亿元，一期项目建设150万吨/年选矿、80万吨/年硫酸装置、30万吨/年磷酸装置、15万吨/年食品级磷酸装置、8万吨/年磷酸二氢钾装置、5万吨/年阻燃剂装置、5万吨/年多聚磷酸装置、8万吨/年工业级磷酸一铵装置、20万吨/年粉状磷酸一铵装置及配套装置。二期项目建设150万吨/年选矿装置、80万吨/年硫酸装置、30万吨/年磷酸装置、15万吨/年食品级磷酸、5万吨/年阻燃剂、8万吨/年磷酸二氢钾、3万吨/年无水氟化氢装置、1万吨/年电子级氢氟酸、1.8万吨/年白炭黑、60万吨/年作物专用肥。2025年6月，公司签署《淮上区招商引资项目投资协议》，在蚌埠淮上化工园区投资11.5亿元，建设100万吨/年新型作物专用肥项目，包括40万吨/年高塔复合肥、40万吨/年尿基复合肥、15万吨/年测土配方BB肥、5万吨/年高端水溶肥，配套建设仓库、办公楼、研发及化验楼等。公司其余重点项目进展顺利，新疆阿克苏基地年产15万吨粉状水溶肥和20万吨高塔复合肥生产线顺利试产，公司参股的湖北夷磷联丰矿业成功竞得湖北宜昌小阳坪矿区探矿权，进一步增强原料供应与产业链安全。
　　科技引领产品创新，数字赋能服务升级
　　公司以“产品+服务”双轮驱动，核心竞争力持续增强。产品端，依托700余人研发团队，聚焦高效环保，开发了ARC+复合肥等专用产品；服务端，深化“3+1”农技模式，运行“洋丰神农慧”数字平台。公司参与“十四五”国家重点研发计划等6项国家级项目，并获批省级工程中心，实力获权威认可。未来将坚持“三双一多”战略，构建绿色智能农业体。
　　投资建议
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.64、18.63、20.67亿元，同比增速为26.6%、11.9%、10.9%，当前股价对应PE分别为11、10、9倍。
　　风险提示
　　（1）项目投产进度不及预期；
　　（2）原材料价格大幅波动；
　　（3）下游需求不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营收134.75亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润13.74亿元，同比增长23.43%；实现扣非后归母净利润13.26亿元，同比增长23.87%。2025Q3，公司单季度实现营收40.77亿元，同比增长3.25%，环比减少13.81%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长12.52%，环比减少3.36%。
　　点评：
　　新型肥料销量增长强劲，公司业绩符合预期。2025Q3，由于北方地区降水量超过往年同期，秋肥施肥计划出现延后，致使Q3公司常规肥料销量出现下滑。然而，得益于公司新产品的推广及持续的市场开拓，公司新型肥料销量增长强劲。2025年前三季度，公司新型肥料销量同比增长24%，从而使得公司在终端需求不佳的情形下，仍然实现了前三季度的收入与利润的双增长。此外，公司出口磷肥产品大多于2025Q3确认收入和利润，当前海外磷肥价格显著高于国内价格，因此磷肥的出口也为公司Q3的收入和利润提供了较好的增量。2025Q3，公司单季度毛利率约为20.14%，同比提升3.95pct，环比提升3.62pct。费用端方面，公司研发费用显著增多，2025年前三季度公司研发费用达2.54亿元，同比大幅增长163.67%。我们认为公司研发费用的增长将进一步增强公司在新型肥料和精细化工品端的产品质量，从而为公司后续的业绩增长提供动力。
　　持续完善产业链布局，巩固磷复肥龙头地位。2024年12月，公司发布公告表示与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议。该项目总投资约96亿元，其中一期计划投资52亿元，将建设150万吨/年选矿、80万吨/年硫酸、30万吨/年磷酸、15万吨/年食品级磷酸、8万吨/年磷酸二氢钾、5万吨/年阻燃剂、5万吨/年多聚磷酸、8万吨/年工业级磷酸一铵、20万吨/年粉状磷酸一铵产能。2025年6月，公司发布公告表示将在蚌埠淮上化工园区，投资11.5亿元，建设100万吨/年新型作物专用肥项目，其中包括40万吨/年高塔复合肥、40万吨/年尿基复合肥，15万吨/年测土配方BB肥和5万吨/年高端水溶肥。
　　盈利预测、估值与评级：2025年前三季度，公司新型肥料保持强劲增长，整体业绩符合预期。我们维持公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.86、18.90、21.48亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险。

　　事件:
　　2025年10月27日，新洋丰发布2025年第三季度报告：2025年前三季度公司实现营业收入134.75亿元，同比增长8.96%；实现归属于上市公司股东的净利润13.74亿元，同比增长23.43%；加权平均净资产收益率为12.37%，同比增长1.22个百分点。销售毛利率18.19%，同比增长2.09个百分点；销售净利率10.36%，同比增长1.32个百分点。其中，公司2025Q3实现营收40.77亿元，同比+3.25%，环比-13.81%；实现归母净利润4.22亿元，同比+12.52%，环比-3.36%；ROE为3.71%，同比+0.01个百分点，环比-0.21个百分点。销售毛利率20.14%，同比+3.95个百分点，环比+3.62百分点；销售净利率10.51%，同比+0.93个百分点，环比+1.08个百分点。
　　投资要点:
　　2025Q3利润同比稳中有增，磷肥出口带来增量
　　2025Q3，公司实现营业收入40.77亿元，同比+1.29亿元，环比-6.53亿元；实现归母净利润4.22亿元，同比+0.47亿元，环比-0.15亿元；实现毛利润8.21亿元，同比+1.82亿元，环比+0.39亿元。三季度处于秋肥备肥发运季，但受到局部干旱、降水、高温等天气频发，及主要氮磷钾原料反复走跌，经销商拿货心态谨慎，下游需求低迷不振；海外磷肥价格远高于国内销售，磷肥出口带来利润增量，公司Q3业绩同比增长。据Wind数据，2025Q3磷酸一铵均价为3387元/吨，同比+3%，环比+0.69%，价差为394元/吨，同比-52%，环比+8%；工业级磷酸一铵均价为5906元/吨，同比+3%，环比-8%；复合肥均价为2562元/吨，同比+4%，环比-0.55%，价差为288元/吨，同比-1%，环比-13%。据Wind数据，2025Q3我国磷酸一铵出口均价为698美元/吨，折合人民币约为4993元/吨，远高于国内平均价格。期间费用方面，2025Q3公司销售费用为1.13亿元，同比+0.04亿元，环比+0.10亿元；管理费用为0.45亿元，同比+0.02亿元，环比-0.16亿元；研发费用为1.30亿元，同比+0.82亿元，环比+0.73亿元；财务费用为0.11亿元，同比+0.05亿元，环比-0.02亿元。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为12.23亿元，同比+190.50%，主要系销售收款与采购付款净额增加。
　　在建项目有序推进，创造新的利润增长点
　　凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。（1）磷矿方面：2022年7月，公司收购控股股东下属的保康竹园沟矿业有限公司（竹园沟磷矿），在建磷矿石产能180万吨/年（截至2025年半年报，建设进度32.18%）；控股股东做出承诺将依据成熟一家注入一家原则将洋丰集团持有的荆门市放马山中磷矿业有限公司50%的股权适时注入上市公司。（2）2024年12月，公司与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议，总投资约96亿元，分两期建设。其中一期投资约52亿元，建设150万吨/年选矿、80万吨/年硫酸、30万吨/年磷酸、15万吨/年食品级磷酸、8万吨/年磷酸二氢钾、5万吨/年阻燃剂、5万吨/年多聚磷酸、8万吨/年工业级磷酸一铵、20万吨/年粉状磷酸一铵及配套装置。二期计划投资约44亿元，建设150万吨/年选矿、80万吨/年硫酸、30万吨/年磷酸、15万吨/年食品级磷酸、5万吨/年阻燃剂、8万吨/年磷酸二氢钾、3万吨/年无水氟化氢、1万吨/年电子级氢氟酸、1.8万吨/年白炭黑、60万吨/年作物专用肥。（3）2025年6月，公司发布关于公司对外投资暨与蚌埠市淮上区人民政府签署淮上区招商引资项目投资协议的公告，项目建设内容为100万吨/年新型作物专用肥项目，包括40万吨/年高塔复合肥、40万吨/年尿基复合肥、15万吨/年测土配方BB肥、5万吨/年高端水溶肥。项目总投资为11.5亿元人民币，项目建设工期约12个月，项目预计在2025年12月31日前开工建设，于2026年12月31日前竣工投产。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为173、190、204亿元，归母净利润分别为16.06、18.48、20.36亿元，对应PE分别11、10、9倍。公司立足复合肥主业，构建了上下游完整产业链，随着磷矿产能增加，一体化优势将进一步增强，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。