事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为13.78/3.65/3.45亿元，同比-19.83%/-20.70%/-20.93%。经营活动现金流净额为5.60亿元，同比-41.54%。其中，医药板块实现营业收入、净利润分别为13.51/6.91亿元，同比-19.84%/-23.44%。业绩低于市场预期。
　　点评：
　　行业调整和集采扩面影响下，Q3达因药业收入利润大幅下滑。公司24Q1-Q3单季度营收分别为5.72/5.83/2.24亿元，同比+1.85%/-1.55%/-60.47%；归母净利润1.69/1.63/0.34亿元，同比+3.00%/+3.24%/-75.85%，单三季度业绩大幅下滑受到医药行业增速乏力、药品集采覆盖面持续扩大等因素影响。核心医药板块24Q1-Q3营收分别为5.63/5.73/2.15亿元，同比+2.34%/-1.34%/-61.28%；净利润为3.18/3.13/0.60亿元，同比+0.78%/-0.26%/-78.04%，单三季度营收下滑估计与外部环境调整、企业发货节奏波动有关，利润下滑幅度大于营收，与营业成本、各项费用的销售占比增加有关。
　　上半年公司研发和生产端亮点频出。公司坚持量身定制儿童药的研发理念，以儿童临床需求为导向，积极开展研发创新工作。24H1达因药业五个儿童药研发项目被列为科技部重大专项，研发计划按期推进，5个项目均完成考核节点；完成3项新产品申报；获发明专利5项；达因药业正式获批“国家企业技术中心”。荣成生产基地持续精细化管理，不断提升生产自动化、智能化水平。24H1公司药品生产许可证新增“栓剂”的生产范围；112车间完成现场检查并获生产许可。
　　持续创新营销手段，首次实行中期分红。24Q3达因药业与华润三九医药股份有限公司签署了维生素D滴剂（胶囊型）产品的战略合作协议，并与阿里健康大药房、京东健康两大平台签署战略合作协议，携手共建共享数字化健康。根据24H1发布的《中国儿童维生素A、维生素D临床应用专家共识（2024）》，维生素AD建议补充到0-18岁，公司积极拓展伊可新推广年龄，有望推高核心单品的市场天花板。公司于2024年8月20日召开临时股东大会，审议通过了“公司2024年中期利润分配预案”：以2024年6月30日的总股本为基数，向公司全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），24H1股利支付率为35.30%。
　　盈利预测、估值与评级：华特达因是儿童药龙头企业，品牌和渠道优势深厚，国企改革动能强劲。考虑到医药行业阶段性调整以及集采扩面的影响，下调24-26年归母净利润预测为4.73/5.43/6.16亿（较上次下调29%/29%/30%），同比-19%/+15%/+14%，当前股价对应PE为16/14/12倍，下调至“增持”评级。
　　风险提示：伊可新销售不达预期；市场竞争加剧；新药研发失败风险。