投资要点：
　　事件：公司发布2025年半年报。
　　2025年上半年公司实现营收11.7亿元（同比+1.39%），归母净利润3.37亿元（同比+1.69%），扣非净利3.32亿元（同比+4.3%）；归母净利润率28.83%，创历史新高；经营活动产生的现金流量净额6.74亿元（同比+61.44%）。上半年公司持续聚焦儿童医药主业，达因药业占公司合并报表营业收入的98.6%。
　　2025年二季度公司实现营收5.54亿（同比-4.88%），归母净利1.55亿元（同比-4.97%），扣非净利1.53亿元（同比-2.37%）；毛利率85.19%（同比-2.01pct），净利率52.93%（同比-1.23pct）。
　　子公司签署褪黑素颗粒（曼乐静）总经销，进一步强化儿科布局。
　　公司通过研发不断丰富儿童用药品类，新增丙戊酸钠口服溶液注册批件并获得异丙托溴铵气雾剂临床试验批准，伊可新AD滴剂获评专利密集型产品。2025年8月，子公司达因康健与日本诺贝仁制药株式会社就褪黑素颗粒（曼乐静）中国大陆地区的独家总经销事宜达成一致，达因康健将成为曼乐静中国大陆地区（不含港澳台）的独家总经销商，全面负责该产品的进口、市场推广及销售；产品适应症为用于改善6-15岁神经发育障碍儿童的入睡困难，填补了国内该领域的治疗空白，满足了临床急需。
　　核心品种AD滴剂稳居市场领导地位，产品矩阵丰富。
　　公司明星产品“伊可新维生素AD滴剂”持续保持较高的市场占有率和品类领导地位，同时专注儿童临床和健康需求，通过研发不断丰富儿童用药品类，达因铁、达因钙等更多产品获得市场认知和认可；公司基于儿童多元化营养发展需求，凭借“伊可新”强大的品牌影响力延伸拓展儿童营养健康产品，并构建了涵盖DHA、益生菌、维生素及钙铁锌补充剂、重组胶原蛋白凝胶等的儿童营养健康产品矩阵。
　　公司针对0-18岁中大童营销策略的推广效果显现。2025年上半年粉葫芦的销售比例持续加大，增速显著，绿葫芦收入也有增长，粉葫芦：绿葫芦收入比例约为1.6:1。
　　盈利预测与投资建议
　　据半年报业绩情况，我们维持此前预测，预测2025/2026/2027年公司营收分别为23.7/26.4/29.4亿元，增速为11%/11%/12%；净利润分别为5.5/6.1/6.8亿元，增速为7%/11%/12%。基于核心产品伊可新适应人群拓展+渗透率提升，二线产品持续贡献增长动能，叠加国家支持生育政策的持续加强，我们认为公司儿药业务有望实现持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　药品集采风险、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。

　　投资要点：
　　2025年三季度基数较低，业绩增长符合预期。2025年前三季度公司实现营业收入16.03亿元，同比增长16.30%，归母净利润4.08亿元同比增长11.67%，扣非归母净利润4.00亿元，同比增长15.80%，经营活动产生的现金流量净额9.55亿元，同比增长70.50%。2025年三季度末合同负债2.04亿元，较年初增长262.65%，主要由于预收货款增加等因素。2025年三季度单季度实现营业收入4.32亿元，同比增长93.28%，归母净利润0.71亿元，同比增长110.42%，扣非归母净利润0.67亿元，同比增长153.51%，业绩基数较低，同比实现高增长。
　　毛利率稳中有升，费用控制稳定。2025年前三季度毛利率为84.44%，同比提升0.41pct，归母净利率为25.46%，同比下降1.06pct，销售费用率为21.39%，同比提升3.25pct，管理费用率为3.28%，同比下降1.02pct，研发费用率为4.29%，同比下降0.38pct。
　　面对行业整体压力，加强产品研发、品牌拓展和营销推广。研发方面，公司基于儿童健康需求和用药痛点的深刻理解，通过研发每年平均推出1-2种儿童专用药物，2025年上半年新增丙戊酸钠口服溶液注册批件并获得异丙托溴铵气雾剂临床试验批准，不断丰富儿童药品体系。品牌方面，基于儿童多元化营养发展需求，凭借“伊可新”的品牌影响力，拓展和推广儿童基础营养、眼脑发育、肠道健康、免疫调节、护理用品五大类儿童营养健康产品矩阵。营销方面，公司坚持“专家权威推荐、渠道方便购买、专业品类教育”的核心营销策略，依托权威推荐构建专业壁垒，基于《中国儿童维生素A、维生素D临床应用专家共识（2024版）》和《6岁以下儿童维生素A缺乏预防性补充专家共识（2025）》，持续做好伊可新适用群体覆盖面和渗透率的营销推广提升；针对下游市场和需求变化，加快布局并加大线上营销力度，精准分析并满足用户需求，同时联合下游流通和连锁终端，开展儿童身高和健康管理专业服务和线下营销推广，通过线上线下驱动促进公司产品销售和业绩增长。
　　盈利预测及估值：我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为5.57亿元、6.01亿元、6.48亿元，同比增长8.0%、7.9%、7.7%，对应2025年10月24日收盘价，PE为13.8、12.8、11.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：销售不及预期、出生人口数量波动、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。

　　事件：公司发布2025年半年报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为11.70/3.37/3.32亿元，同比+1.39%/1.69%/4.31%。经营活动现金流净额为6.75亿元，同比+61.44%。其中，达因药业实现营业收入、净利润分别为11.36/6.33亿元，同比+0.84%/0.60%。业绩基本符合市场预期。公司发布2025年中期利润分配预案，拟每10股派发现金红利5元（含税），本年度累计现金分红总额占2025年半年度合并报表归母净利润的比率为34.72%。
　　点评：
　　25H1公司业绩逆势增长，盈利能力创历史新高：公司2025Q1-Q2单季度营收分别为6.16/5.54亿元，同比+7.78%/-4.88%；归母净利润1.82/1.55亿元，同比+8.13%/-4.97%。根据国家统计局数据，2025年上半年规模以上医药制造企业营业收入同比-1.2%，利润总额同比-2.8%。考虑到下游终端销售承压，公司上半年业绩实现逆势小幅增长实属难得。盈利能力方面，25H1公司归母净利率同比+0.08pp至28.83%，创历史新高。2025年3月公司管理层换届，进一步聚焦儿童药品和大健康主业，新任分管研发、生产的副总经理和财务总监均来自达因药业，且具有医药产业背景，任期至27年底。我们看好公司线上线下融合的营销能力，以及持续拓展产品矩阵的研发创新能力，中长期业绩稳健增长无虞。
　　国家鼓励生育政策频出，品类延伸和品牌延伸助力公司发展：7月底，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁。8月国务院办公厅印发了关于逐步推行免费学前教育的意见。国家鼓励生育政策有望提振出生率，利于公司业务发展。药品研发方面，公司每年平均推出1-2种儿童专用药物，上半年内新增丙戊酸钠口服溶液注册批件并获得异丙托溴铵气雾剂临床试验批准，并于近日签署了褪黑素颗粒（曼乐静）总经销合同，填补了临床治疗空白。大健康产品方面，基于“伊可新”的品牌影响力，拓展和推广儿童基础营养、眼脑发育、肠道健康、免疫调节、护理用品五大类儿童营养健康产品矩阵，并取得快速增长。
　　盈利预测、估值与评级：华特达因作为儿童药龙头企业，凭借品牌和渠道优势，核心大单品收入稳健增长，渠道和新品持续拓展。考虑到产品结构调整以及下游终端销售承压，我们调整25/26年归母净利润预测为5.57/5.97亿元（分别较上次+2.7%/-3.1%），新增27年归母净利润预测为6.35亿元，当前股价对应PE为15/14/13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：伊可新销售不达预期；市场竞争加剧；新药研发失败风险。