一、报告期内公司从事的主要业务　　本报告期，公司集中力量发展矿产资源板块，主要从事业务为铜、铁矿石和蛭石的开采、加工、销售，上市公司自身为控股型公司，不从事采矿生产业务。　　（一）公司的主要产品及用途　　1、磁铁矿　　磁铁矿为一种具有亚铁磁性的矿物，其富含四氧化三铁（化学式为FeO，相对分子质量为231.54）。产于变质矿床和内生矿床中，氧化后变为赤铁矿或褐铁矿，是炼铁的主要原料。公司的磁铁矿具有生产成本低，品位高的特点，除了南非当地少量销售外，其他销往中国。　　2、铜　　铜是与人类关系非常密切的有色金属，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业及新能源等领域。公司为南非大型... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　本报告期，公司集中力量发展矿产资源板块，主要从事业务为铜、铁矿石和蛭石的开采、加工、销售，上市公司自身为控股型公司，不从事采矿生产业务。
　　（一）公司的主要产品及用途
　　1、磁铁矿
　　磁铁矿为一种具有亚铁磁性的矿物，其富含四氧化三铁（化学式为FeO，相对分子质量为231.54）。产于变质矿床和内生矿床中，氧化后变为赤铁矿或褐铁矿，是炼铁的主要原料。公司的磁铁矿具有生产成本低，品位高的特点，除了南非当地少量销售外，其他销往中国。
　　2、铜
　　铜是与人类关系非常密切的有色金属，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业及新能源等领域。公司为南非大型铜产品生产企业，历史上曾是南非最大的铜产品生产商，主营阴极铜、铜棒线等产品，近年来主要产品为含铜约30%的铜精矿。
　　3、蛭石
　　蛭石是一种天然、无机、无毒的矿物质，在高温作用下会膨胀的矿物，广泛应用于建筑、农林牧渔、冶金等行业以及作为吸附剂、助滤剂、化学制品和化肥的活性载体、污水处理、海水油污吸附、香烟过滤嘴及炸药密度调节剂被使用。蛭石主要在欧美、日韩等市场销售。
　　（二）主要经营模式
　　1、采购模式
　　作为矿业资源类企业，工程建设项目采用EPC模式，部分设备或者服务的采购采取招标形式。在开采、浮选、冶炼和精炼过程中必需的电力、水和原材料采购模式如下：
　　（1）电力供应：ESKOM（南非国家电力公司）通过当地变电站向PC供应电力。PC还全资拥有蒸汽涡轮电站，该电站使用熔炉中的废气余热发电。
　　（2）水源供应：南非Lepelle北方供水公司通过管道从Olifants河上的大坝向PC供水。
　　（3）生产用原辅料：PC生产用原材料和辅料主要来自南非国内采购。
　　2、生产模式
　　PC依据生产计划进行生产，地下采矿、破碎、浮选、冶炼、精炼、轧制分厂每年制定年生产计划，经由PC公司生产委员会批准实施，各分厂实行周报、月报、年报制度，并负责将年度计划分解至各月及各工作日。各分厂根据每周、每月、每年的生产计划，拟定生产指标理论值，制定以铜、蛭石和磁铁矿等产品为核心的统计指标。每阶段生产完成后，各分厂将实际生产指标与理论值相比对，以发现生产中存在的问题并及时改进。
　　3、销售模式
　　目前，公司铜精矿在南非通过公开招标模式进行销售；蛭石通过销售公司销售到欧洲、美洲和亚洲等世界各地；磁铁矿主要采用CFR定价模式，通过海运发运，并执行M+2结算机制，主要客户为国内钢铁生产企业。本报告期，公司主要经营模式未发生变化，主要利润仍来自于磁铁矿产品销售。公司蛭石产品盈利稳定，铜板块存在进一步提升的空间。
　　（三）公司矿产资源储量
　　公司的磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生矿，经过几十年的开采，截至报告期末磁铁矿堆存量约1.1亿吨，平均品位约55%。经磨矿、磁选处理加工后，含铁量可以进一步提升至最高65%。
　　公司2016年委托上海立信资产评估有限公司根据先期勘探数据，对公司铜矿二期储量主要评估数据如下：
　　1、截至2016年04月30日，PC铜矿(二期)开采范围内，保有资源/储量(111b+122b+333)：矿石量36288.56万吨，Cu金属量271.83万吨、TFe金属量4973.05万吨，Cu平均地质品位0.75%、TFe平均地质品位13.70%；
　　2、评估利用资源储量：矿石量12051.95万吨，Cu金属量96.48万吨、TFe金属量1633.23万吨，Cu平均地质品位0.80%、TFe平均地质品位13.55%；
　　3、评估基准日评估用可采储量：矿石量10485.20万吨，Cu金属量83.94万吨、TFe金属量1420.91万吨，Cu平均地质品位0.80%、TFe平均地质品位13.55%；
　　本报告期，公司主要业务未发生改变，没有新增勘探活动及相关费用支出。
　　（四）公司所处行业情况
　　根据中国证监会《上市公司行业分类指引》相关规定，公司被归类为“黑色金属矿采选业”，但公司核心经营业务聚焦铜产业，同时开展磁铁矿产销业务，铜产品与磁铁矿均处于产业链上游环节，分别面向铜加工企业及钢铁制造企业销售。
　　铜作为制造业领域不可或缺的核心工业金属，其价格波动与全球经济复苏节奏、产业需求变化高度绑定，是反映全球经济景气度的重要风向标。我国铜资源先天禀赋不足，储量相对有限，但凭借完备的冶炼加工体系、规模化的产能优势及庞大的市场消费需求，在全球铜产业格局中占据举足轻重的地位，对全球铜市场的影响力持续提升。2026年上半年，全球铜市场供需紧平衡格局延续，铜价中枢较2025年显著抬升。LME现货铜均价约13,100美元/吨，同比上涨约38.7%；5月中旬LME铜价盘中触及14,153美元/吨，刷新历史高点。供应端，全球铜矿平均品位持续下行，新增产能投放进度不及预期；需求端，人工智能算力基础设施、新能源及电网等领域用铜需求持续发力，进一步强化铜的金融属性与战略价值，共同推动铜价高位运行。
　　铁矿石作为钢铁工业的核心基础性原料，直接决定钢铁生产的效率与品质。我国铁矿石储量总量较大，但品位普遍偏低，优质铁矿石供给不足，导致我国铁矿石进口依存度长期处于较高水平，对外源优质铁矿石的需求较为刚性。2026年上半年，全球铁矿石市场供应端延续扩张态势。根据Mysteel统计，上半年全球铁矿石发运量达8.14亿吨，同比增长4.5%，其中澳大利亚、巴西以外国家的铁矿石发运量同比增长近18%，全球铁矿石供需格局趋于宽松。
　　需求方面，中国作为全球最大的铁矿石进口国，进口规模保持高位。根据海关总署数据，2026年1—6月我国累计进口铁矿砂及其精矿62,886.8万吨，同比增长6.3%，处于近五年同期最高水平。价格方面，2026年上半年铁矿石价格整体呈现"先抑后扬、冲高回落"的震荡格局。3—5月价格震荡冲高，于5月中旬触及约112.35美元/吨的上半年高点；5月下旬以来，受终端需求不及预期叠加海外供应持续放量影响，价格连续回落，6月末再度跌破100美元/吨关口。
　　2026年上半年，国际干散货航运市场波动明显加大。2月末以来，受地缘政治冲突升级影响，国际能源价格大幅上行，船舶燃油成本及战争风险溢价显著抬升，推动铁矿石海运费阶段性大幅上涨，巴西至中国航线海运费一度上涨约14美元/吨；4月以后，随着地缘局势缓和，海运费溢价逐步回落。公司磁铁矿产品主要通过海运发往国内，并执行M+2结算机制，海运费大幅上升对公司铁矿业务盈利水平造成一定影响。

　　二、核心竞争力分析
　　（1）公司在南非铜产品市场的竞争优势
　　公司旗下的PC是南非最大的铜产品生产商，终端客户销售稳定。南非作为非洲第二大经济体，基础设施发展潜力巨大，对于铜产品的需求将保持稳步增长。铜二期项目投产后，铜矿生产和运营期限可以持续15年，这将继续确保PC在南非铜产品的市场影响力和行业地位，为公司提供稳定的盈利保障。
　　（2）副产品磁铁矿成本优势
　　公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，经过几十年的铜矿生产，现有约1.1亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位约55%。同时，井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离，即可将磁铁矿品位提至最高65%。在磁铁矿生产成本方面，和国内外铁矿山相比有较大优势，会为公司贡献稳定的盈利。
　　（3）优质的蛭石资源
　　PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区，是世界前三大蛭石矿，蛭石销量占全球高端市场的1/3左右，由于PC蛭石矿优质的品位和质量，PC和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系，长期向欧洲、美洲和亚洲客户出口供应蛭石。
　　（4）卓越的矿业运营和管理能力
　　由于铜矿的开采及冶炼属于专业化程度较高的行业，对管理能力及技术水平有较高的要求，并需要有大批专业化的管理人员及技术人员支撑企业的生产运作。公司拥有大批在铜矿开采及冶炼行业拥有丰富经验的生产管理及工程技术人员，该等人员具有丰富的生产、管理经验及技术积累，能够满足项目运营的需要。同时，PC作为一家历史悠久的多元化矿业企业，2013年前隶属于矿业巨头力拓公司，在力拓经营期间PC建立了世界领先、运营规范的生产管理体系。公司在采矿、选矿、冶炼、加工等生产环节获得了ISO9001（2008）认证，能够为客户提供稳定有质量保障的矿产品。
　　（5）和谐的社区和利益相关者关系
　　PC遵循当地关于环境保护、安全生产、健康等方面的规定，为解决当地就业、促进经济发展做出了积极贡献，PC和所在的Ba-Phalaborwa社区构建了和谐的关系，这将为稳定运营、获取周边资源提供良好的基础条件。公司和当地社区保持了良好的关系，受到了当地政府的认可。同时，PC和南非矿产资源部（DMRE）建立了密切的联系，获得了DMRE的高度信任，并能及时获得DMRE的指导。
　　（6）较为完善的基础设施
　　PC矿区所在地拥有矿业开发的良好基础设施条件，公司通过南非国家电力ESKOM获得电力供应，PC还全资拥有Palaborwa蒸汽涡轮电站，该电站使用熔炉中的热锅炉废气发电，可以保证铜冶炼正常运营。公司获得北方供水公司管道供水，并通过循环利用水资源降低污染排放。公司紧邻国家公路，产品可以通过铁路、公路运达南非境内和周边港口，并通过海运方式实现全球销售。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　极端天气风险：2026年，受全球气候变化与厄尔尼诺等全球性气候现象波动影响，极端天气已日益成为世界范围内制约资源型企业经营的系统性因素，会对公司矿产品生产、运输销售产生一定影响。公司将密切关注气候风险变化，采取相应应对措施。
　　市场风险：2026年，全球经济复苏进程仍存在不确定性，美伊地缘冲突升级加剧全球能源与大宗商品价格波动，叠加国际贸易格局调整、关税政策变动等多重不确定因素影响，可能对公司铜产品、磁铁矿销售和利润产生一定影响。
　　社会风险：2026年，南非社会风险仍处于高位运行态势。一方面，南非当地经济复苏乏力，就业市场改善有限，社区失业率持续处于高位，社会矛盾承压凸显；另一方面，当地政府财政改革、民生政策落地效果不及预期，工会组织抗议活动、民众诉求表达等事件仍时有发生，社会稳定面临持续考验。同时，南非社会治安形势依然严峻，枪支管控难度较大，盗窃、抢劫等暴力犯罪事件频发，对企业生产经营环境形成扰动。此外，极端天气引发的洪涝、干旱等自然灾害对当地基础设施造成冲击，电力供应结构性紧张问题尚未根本解决，阶段性限电风险依然存在，各类因素叠加加剧社会运行风险。
　　公司将持续密切监控当地局势动态，加强与当地政府部门、警方及社区的沟通联动，多措并举防范社区风险，保障生产经营稳定。
　　汇率风险：2026年，南非法定货币兰特汇率仍将保持宽幅波动态势，兰特相对人民币的汇率贬值波动，将影响公司矿业板块以人民币计价的资产价值及经营业绩。
　　物流风险：2026年，南非基础设施短板问题仍未有效改善，设施运维能力不足，子公司所在林波波省铁路、公路物流条件依旧薄弱，列车运行故障、道路通行受阻等情况仍有发生；同时受劳资关系波动、极端天气事件等多重因素影响，公司矿产品年度发运计划的顺利实施存在一定不确定性。
　　针对风险公司采取的工作措施：
　　公司董事会和高管团队，对于2026年全面风险管理工作做出了严谨细致的安排和计划，以风险控制管理为指导，以成本控制和业绩考核为抓手，推进多角度全流程的风控工作，修订完善各项规章制度，完善重大风险隐患发生的预警及应急处置措施，促进风险防控工作推向深处，有效防范和应对重大风险隐患。具体来说，对市场和汇率风险由财务部门负责预警并探索适合公司实际的金融手段和工具加以对冲，由南非子公司对社会及物流风险积极做好预案，拓宽多种物流运输途径进行预防。针对极端天气风险，南非子公司加快推进矿区防水设施建设、加装防水门，并尽快完善排水系统，同时强化极端天气预警响应与应急机制，降低洪涝等灾害对矿产品生产与运输的影响。

　　四、主营业务分析
　　2026年上半年，南非地区遭遇持续强降雨天气，受极端暴雨灾害影响，公司井下生产作业临时暂停。灾情发生后，公司第一时间启动应急处置预案，有序组织全体井下人员升井避险，对井下关键电器设备及元件进行妥善封存防护，集中专项力量开展井下积水抽排工作，并同步调研现场工况、研讨细化复产细则，科学制定复工复产方案。截至报告期末，井下矿井均已完成隐患排查、排水清理及设备核验工作，已恢复至灾前状态。本次灾情阶段性影响了铜板块产能释放，使得上半年金属铜产量受到一定程度影响。
　　磁铁矿板块经营总体平稳，上半年65%品位磁铁矿产品产量、销量保持稳定，国内及属地物流发运流程顺畅，产销基本盘稳固。但受中东地缘政治局势波动影响，上半年国际原油供应收紧、油价大幅攀升，直接推高了远洋海运物流运输成本，压缩了产品盈利空间，对磁铁矿板块整体利润水平形成一定侵蚀。
　　2026年上半年，公司磁铁矿产量513.9万吨，同比基本持平，磁铁矿发运量504.8万吨，同比增加1%，磁铁矿销量488.5万吨，同比增加3.06%；
　　金属铜产量3966吨，销量4977吨，主要受洪灾影响，较上年同期大幅降低；蛭石产量6.02万吨，同比下降6%，销量5.92万吨，同比降低4.7%。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中固体矿产资源业的披露要求　　本报告期，公司集中力量发展矿产资源板块，主要从事业务为铜、铁矿石和蛭石的开采、加工、销售，上市公司自身为控股型公司，不从事采矿生产业务。　　（一）公司的主要产品及用途　　1、磁铁矿　　磁铁矿为一种具有亚铁磁性的矿物，其富含四氧化三铁（化学式为Fe O，相对分子质量为231.54）。产于变质矿床和内生矿床中，氧化后变为赤铁矿或褐铁矿，是炼铁的主要原料。公司的磁铁矿具有生产成本低，品位高的特点，除了南非当地少量销售外，其他销往中国。　　2、铜　　铜是与人类关系非... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中固体矿产资源业的披露要求
　　本报告期，公司集中力量发展矿产资源板块，主要从事业务为铜、铁矿石和蛭石的开采、加工、销售，上市公司自身为控股型公司，不从事采矿生产业务。
　　（一）公司的主要产品及用途
　　1、磁铁矿
　　磁铁矿为一种具有亚铁磁性的矿物，其富含四氧化三铁（化学式为Fe O，相对分子质量为231.54）。产于变质矿床和内生矿床中，氧化后变为赤铁矿或褐铁矿，是炼铁的主要原料。公司的磁铁矿具有生产成本低，品位高的特点，除了南非当地少量销售外，其他销往中国。
　　2、铜
　　铜是与人类关系非常密切的有色金属，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业及新能源等领域。公司为南非大型铜产品生产企业，历史上曾是南非最大的铜产品生产商，主营阴极铜、铜棒线等产品，近年来主要产品为含铜约 30%的铜精矿。
　　3、蛭石
　　蛭石是一种天然、无机、无毒的矿物质，在高温作用下会膨胀的矿物，广泛应用于建筑、农林牧渔、冶金等行业以及作为吸附剂、助滤剂、化学制品和化肥的活性载体、污水处理、海水油污吸附、香烟过滤嘴及炸药密度调节剂被使用。蛭石主要在欧美、日韩等市场销售。
　　（二）主要经营模式
　　1、采购模式
　　作为矿业资源类企业，工程建设项目采用EPC模式，部分设备或者服务的采购采取招标形式。在开采、浮选、冶炼和精炼过程中必需的电力、水和原材料采购模式如下：
　　（1）电力供应：ESKOM（南非国家电力公司）通过当地变电站向PC供应电力。PC还全资拥有蒸汽涡轮电站，该电站使用熔炉中的废气余热发电。
　　（2）水源供应：南非Lepelle北方供水公司通过管道从Olifants河上的大坝向PC供水。
　　（3）生产用原辅料：PC生产用原材料和辅料主要来自南非国内采购。
　　2、生产模式
　　PC依据生产计划进行生产，地下采矿、破碎、浮选、冶炼、精炼、轧制分厂每年制定年生产计划，经由PC公司生产委员会批准实施，各分厂实行周报、月报、年报制度，并负责将年度计划分解至各月及各工作日。各分厂根据每周、每月、每年的生产计划，拟定生产指标理论值，制定以铜、蛭石和磁铁矿等产品为核心的统计指标。每阶段生产完成后，各分厂将实际生产指标与理论值相比对，以发现生产中存在的问题并及时改进。
　　3、销售模式
　　目前，公司铜精矿在南非通过公开招标模式进行销售；蛭石通过销售公司销售到欧洲、美洲和亚洲等世界各地；磁铁矿主要采用 CFR定价模式，通过海运发运，并执行 M+2结算机制，主要客户为国内钢铁生产企业。本报告期，公司主要经营模式未发生变化，主要利润仍来自于磁铁矿产品销售。公司蛭石产品盈利稳定，铜板块存在进一步提升的空间。
　　（三）公司矿产资源储量
　　公司的磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生矿，经过几十年的开采，截至报告期末磁铁矿堆存量约1.1亿吨，平均品位约55%。经磨矿、磁选处理加工后，含铁量可以进一步提升至最高65%。
　　公司2016年委托上海立信资产评估有限公司根据先期勘探数据，对公司铜矿二期储量主要评估数据如下：
　　1、截至2016年04月30日，PC铜矿(二期)开采范围内，保有资源/储量(111b+122b+333)：矿石量36288.56万吨，Cu金属量271.83万吨、TFe金属量4973.05万吨，Cu平均地质品位0.75%、TFe平均地质品位13.70%；
　　2、评估利用资源储量：矿石量12051.95万吨，Cu金属量96.48万吨、TFe金属量1633.23万吨，Cu平均地质品位0.80%、TFe平均地质品位13.55%；
　　3、评估基准日评估用可采储量：矿石量10485.20万吨，Cu金属量83.94万吨、TFe金属量1420.91万吨，Cu平均地质品位0.80%、TFe平均地质品位13.55%；
　　本报告期，公司主要业务未发生改变，没有新增勘探活动及相关费用支出。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中固体矿产资源业的披露要求
　　根据中国证监会《上市公司行业分类指引》相关规定，公司被归类为“黑色金属矿采选业”，但公司核心经营业务聚焦铜产业，同时开展磁铁矿产销业务，铜产品与磁铁矿均处于产业链上游环节，分别面向铜加工企业及钢铁制造企业销售。
　　（一）铜行业运行情况
　　铜作为制造业领域不可或缺的核心工业金属，其价格波动与全球经济复苏节奏、产业需求变化高度绑定，是反映全球经济景气度的重要风向标。我国铜资源先天禀赋不足，储量相对有限，但凭借完备的冶炼加工体系、规模化的产能优势及庞大的市场消费需求，在全球铜产业格局中占据举足轻重的地位，对全球铜市场的影响力持续提升。
　　2025年全球铜价呈现“阶梯式攀升态势”，供需端的刚性约束与宏观流动性宽松形成共振，推动铜价突破历史峰值。LME现货铜均价9,944.94美元/吨（+8.73%）；9月起受部分矿山停产、全球库存区域错配与宏观资金流入共振推动，铜价持续暴涨，12月下旬站稳12,500美元/吨上方，年末最高触及 12,960美元/吨。供应端，全球铜矿平均品位持续下行，叠加新增产能投产进度不及预期，导致全球铜应长期处于偏紧格局；需求端，美联储降息政策释放市场流动性，同时新能源基建领域需求持续发力，进一步强化了铜的金融属性与战略价值，共同推动铜价稳步走高。
　　（二）铁矿石行业运行情况
　　铁矿石作为钢铁工业的核心基础性原料，直接决定钢铁生产的效率与品质。我国铁矿石储量总量较大，但品位普遍偏低，优质铁矿石供给不足，导致我国铁矿石进口依存度长期处于较高水平，对外源优质铁矿石的需求较为刚性。
　　2025年，全球铁矿石市场供应端呈现稳步扩张态势。根据Mysteel统计，全年全球铁矿石发运总量约16.38亿吨，同比增长约2.6%，创下历史新高。作为全球供应核心的澳大利亚与巴西，其发运量均实现显著增长。其中，澳大利亚铁矿石发运量突破9.6亿吨，同比增加约2400万吨；巴西发运量则突破4亿吨，同比增加约2400万吨，成为增量主要贡献者。此外，公司子公司所处的南非地区，2025年铁矿石发运量亦实现同比增长，区域供应能力持续提升。
　　需求方面，中国作为全球最大的铁矿石进口国，进口规模再创新高。根据海关总署数据，2025年我国累计进口铁矿砂及其精矿125,871万吨，同比增长1.8%，占全球铁矿石进口总量的七成以上。
　　价格方面，2025年全球铁矿石价格呈现“窄幅震荡、重心小幅下移”的运行态势。市场核心博弈焦点集中在供应增量释放与下游需求结构性分化的双向影响。普氏62%铁矿石指数全年均价较2024年有所回落，价格振幅保持温和。在此背景下，高品位铁矿石凭借其杂质含量低、冶炼性价比高的优势，市场价格始终坚挺，契合了当前钢铁行业降本增效的需求导向，市场认可度持续提升。
　　（三）航运市场运行情况
　　2025年波罗的海干散货指数（BDI）呈震荡上行、船型分化格局，受全球经济复苏、大宗商品需求、航运供需及地缘政治等因素影响，运价实现恢复性增长，7月触及年内高点。其中，主营铁矿石运输的海岬型船（BCI）受益长航线货盘增加，运价相对活跃；巴拿马型（BPI）、超灵便型船（BSI）以煤炭、粮食运输为主，运价同比回升、四季度温和修复。全年市场景气度较 2024年提升，但运力供给整体充裕，未形成显著供应瓶颈，物流成本波动合理可控。
　　（四）行业政策影响
　　1、铜产业政策：《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》提出推动国内铜矿增储上产、鼓励资源综合利用、强化二次资源回收利用，提升产业链韧性与安全水平；《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》实施新一轮找矿突破战略行动，支持低品位、共伴生资源绿色高效开发，引导行业向高端化、绿色化、智能化转型，为公司铜产业发展提供了政策支撑。
　　2、黑色金属采选业政策：《产业结构调整指导目录（2024年本）》将黑色金属矿山开采、选矿列为鼓励类产业，国家持续加大铁矿山开发支持力度，推动铁矿石增储上产，助力降低我国铁矿石进口依存度，利好公司磁铁矿业务发展。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（1）公司在南非铜产品市场的竞争优势
　　公司旗下的PC是南非最大的铜产品生产商，终端客户销售稳定。南非作为非洲第二大经济体，基础设施发展潜力巨大，对于铜产品的需求将保持稳步增长。铜二期项目投产后，铜矿生产和运营期限可以持续15年，这将继续确保PC在南非铜产品的市场影响力和行业地位，为公司提供稳定的盈利保障。
　　（2）副产品磁铁矿成本优势
　　公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，经过几十年的铜矿生产，现有约1.1亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位约55%。同时，井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离，即可将磁铁矿品位提至最高65%。在磁铁矿生产成本方面，和国内外铁矿山相比有较大优势，会为公司贡献稳定的盈利。
　　（3）优质的蛭石资源
　　PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区，是世界前三大蛭石矿，蛭石销量占全球高端市场的1/3左右，由于PC蛭石矿优质的品位和质量，PC和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系，长期向欧洲、美洲和亚洲客户出口供应蛭石。
　　（4）卓越的矿业运营和管理能力
　　由于铜矿的开采及冶炼属于专业化程度较高的行业，对管理能力及技术水平有较高的要求，并需要有大批专业化的管理人员及技术人员支撑企业的生产运作。公司拥有大批在铜矿开采及冶炼行业拥有丰富经验的生产管理及工程技术人员，该等人员具有丰富的生产、管理经验及技术积累，能够满足项目运营的需要。同时，PC作为一家历史悠久的多元化矿业企业，2013年前隶属于矿业巨头力拓公司，在力拓经营期间PC建立了世界领先、运营规范的生产管理体系。公司在采矿、选矿、冶炼、加工等生产环节获得了ISO9001（2008）认证，能够为客户提供稳定有质量保障的矿产品。
　　（5）和谐的社区和利益相关者关系
　　PC遵循当地关于环境保护、安全生产、健康等方面的规定，为解决当地就业、促进经济发展做出了积极贡献，PC和所在的Ba-Phalaborwa社区构建了和谐的关系，这将为稳定运营、获取周边资源提供良好的基础条件。公司和当地社区保持了良好的关系，受到了当地政府的认可。同时，PC和南非矿产资源部（DMRE）建立了密切的联系，获得了DMRE的高度信任，并能及时获得DMRE的指导。
　　（6）较为完善的基础设施
　　PC矿区所在地拥有矿业开发的良好基础设施条件，公司通过南非国家电力ESKOM获得电力供应，PC还全资拥有Palaborwa蒸汽涡轮电站，该电站使用熔炉中的热锅炉废气发电，可以保证铜冶炼正常运营。公司获得北方供水公司管道供水，并通过循环利用水资源降低污染排放。公司紧邻国家公路，产品可以通过铁路、公路运达南非境内和周边港口，并通过海运方式实现全球销售。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年，公司在电价上涨、物流基础设施瓶颈、人工及运输成本上升、铜一期矿石品位下降等不利条件下，为保持经营业绩总体稳定并提升盈利能力，有针对性地推进多项提质增效举措。如加快磁铁矿提品项目建设，通过磨矿系统改造，将磁铁矿品位提升至最高65%，扩大产品价差、增强单品盈利；优化铁路运力协调与出口物流组织，提升发运效率、降低综合物流成本；提升铜选厂回收率，优化产品销售结构；稳步推进铜二期项目投产达产，稳步释放产能补充铜矿供给。通过强化运营管理与项目落地，公司磁铁矿产销量实现显著增长，利润总额同比提升，整体经营保持稳健运行，为公司长期稳定发展奠定坚实基础。
　　2025年，公司磁铁矿产量1125万吨，同比增长21%；金属铜产量2.54万吨，同比基本持平；蛭石产量10.58万吨，同比下降35%。全年磁铁矿发运量1072万吨，同比增长11%，创历史最好水平。各板块销量同比均有所增长，其中金属铜销量2.55万吨，同比增长2.48%；磁铁矿销量1032.7万吨，同比增长14.57%，并于下半年首次销售 65%品位磁铁矿40万吨；蛭石销量14.42万吨，同比增长5.26%。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和发展趋势
　　铁矿石方面，2026年全球铁矿石市场呈现供需再平衡格局，行业向提质增效方向演进。高品位优质铁矿资源结构性偏紧，下游钢铁行业结构优化升级，对高品质矿种需求保持刚性支撑。地缘政治扰动加剧，美伊局势升级带动能源价格上行，海运成本阶段性抬升，对矿价形成有效支撑，铁矿石价格中枢有望保持稳健运行。
　　铜产品方面，2026年行业供需保持紧平衡态势，新能源产业与数字经济成为核心增长驱动力。国家产业政策持续推进铜矿资源保障能力建设，再生铜资源循环利用体系不断完善。新能源汽车、光伏风电及储能产业基础设施建设持续扩容，带动铜材消费需求稳步增长；全球铜矿产能释放节奏平缓，叠加地缘政治与能源成本因素影响，铜价预计保持稳中有升态势。
　　蛭石方面，受绿色建材、现代农业等下游应用需求带动，2025年国内蛭石行业技改产能有序释放，行业整体产出规模同比增长；2026年行业供需结构保持稳定，产能供给与市场需求匹配度良好，无显著供需失衡情况，大宗商品价格波动对行业影响较小，产品价格预计保持平稳运行。
　　（二）公司发展战略
　　公司始终将“深耕资源领域、实现可持续健康发展”作为核心战略目标。展望2026年，我们将坚持全球化视野，积极把握资本市场窗口期，敏锐捕捉优质并购机遇；对内则致力于深化矿区精益运营，通过精细化手段全面摸清并盘活资源赋存状况。通过“外拓并购+内优运营”双轮驱动，稳步扩大产业规模，激活公司价值跃升的澎湃动能。
　　（三）经营目标
　　2026年，公司核心产品生产经营计划：矿石提升量590万吨，金属铜产量2.1万吨，磁铁矿产量1040万吨，蛭石产量15万吨。金属铜销量2.1万吨，磁铁矿销量1000万吨，蛭石销量14万吨。
　　上述经营目标不代表公司对2026年的盈利预测，并不构成公司对投资者的业绩承诺，公司实际经营情况受各种内外部因素影响，存在不确定性，敬请投资者注意投资风险。
　　（四）具体举措
　　2026年是“十五五”规划开局之年，是公司开启高质量发展新征程的关键阶段。公司董事会将深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，把准发展定位，保持战略定力、研判行业走势、主动应对内外部变局，以完成年度经营目标为导向，压实管理层责任，全力以赴高质量完成各项工作，以优异经营业绩回馈股东与社会，持续提升公司在资本市场的良好形象。
　　一是锚定十五五发展目标提升海外资源保障能力
　　“十五五”期间，公司将坚决贯彻落实国家资源安全战略部署，坚持统筹利用“两个市场、两种资源”，着力做强做优以 PC为核心的海外矿业运营主体。持续优化现有矿山生产运营质效，全力推动铜二期项目全面达产达效、释放产能潜力；以 PC为统一平台，加大南非等重点区域矿产资源投资布局力度，稳步推进海外权益矿多元化拓展，积极研究并前瞻布局国内紧缺的关键战略矿产资源，不断提升全球资源配置能力与产业链供应链韧性，全面强化矿产资源自主掌控和稳定保障能力，切实以海外资源布局服务新发展格局、支撑国家资源安全大局。
　　二是持续推进磁铁矿提品工程
　　目前，物流运力仍是制约磁铁矿发运的核心瓶颈，公路运输成本高企压缩盈利空间，铁路运输受多重因素制约，发运规模提升存在明显限制。在此背景下，公司磁铁矿提品工程取得阶段性成效，65%品位高品铁精粉实现稳定销售，产品溢价优势初步显现。2026年，公司将持续推进磁铁矿提品提质工作，通过新建产线、改造利旧磨矿系统，配套应用盘式过滤机等工艺装备优化生产流程，稳步扩大高品位铁精粉产销规模，进一步强化产品溢价能力；以产品高品化发展对冲运力紧张影响，有效化解物流约束对经营效益的制约，持续打造高品铁矿核心品牌，全面提升产品盈利水平与市场竞争力。
　　2026年，董事会将带领公司主动适应行业新形势、发展新要求，完整贯彻新发展理念，恪尽职守、勤勉尽责，以维护全体股东合法权益为根本出发点，持续提升企业核心竞争力，推动公司高质量发展迈上新台阶。同时，公司将始终坚持以投资者为本，以稳健的经营业绩、规范的公司治理、高质量的信息披露和积极的投资者回报，切实增强投资者获得感，为稳定市场预期、提振市场信心贡献坚实力量。
　　（五）公司可能面临的风险：
　　市场风险：2026年，全球经济复苏进程仍存在不确定性，美伊地缘冲突升级加剧全球能源与大宗商品价格波动，叠加国际贸易格局调整、关税政策变动等多重不确定因素影响，可能对公司铜产品、磁铁矿销售和利润产生一定影响。
　　社会风险：2026年，南非社会风险仍处于高位运行态势。一方面，南非当地经济复苏乏力，就业市场改善有限，社区失业率持续处于高位，社会矛盾承压凸显；另一方面，当地政府财政改革、民生政策落地效果不及预期，工会组织抗议活动、民众诉求表达等事件仍时有发生，社会稳定面临持续考验。同时，南非社会治安形势依然严峻，枪支管控难度较大，盗窃、抢劫等暴力犯罪事件频发，对企业生产经营环境形成扰动。此外，极端天气引发的洪涝、干旱等自然灾害对当地基础设施造成冲击，电力供应结构性紧张问题尚未根本解决，阶段性限电风险依然存在，各类因素叠加加剧社会运行风险。
　　公司将持续密切监控当地局势动态，加强与当地政府部门、警方及社区的沟通联动，多措并举防范社区风险，保障生产经营稳定。
　　汇率风险：2026年，南非法定货币兰特汇率仍将保持宽幅波动态势，兰特相对人民币的汇率贬值波动，将影响公司矿业板块以人民币计价的资产价值及经营业绩。
　　物流风险：2026年，南非基础设施短板问题仍未有效改善，设施运维能力不足，子公司所在林波波省铁路、公路物流条件依旧薄弱，列车运行故障、道路通行受阻等情况仍有发生；同时受劳资关系波动、极端天气事件等多重因素影响，公司矿产品年度发运计划的顺利实施存在一定不确定性。
　　针对风险公司采取的工作措施：
　　公司董事会和高管团队，对于2026年全面风险管理工作做出了严谨细致的安排和计划，以风险控制管理为指导，以成本控制和业绩考核为抓手，推进多角度全流程的风控工作，修订完善各项规章制度，完善重大风险隐患发生的预警及应急处置措施，促进风险防控工作推向深处，有效防范和应对重大风险隐患。具体来说，对市场和汇率风险由财务部门负责预警并探索适合公司实际的金融手段和工具加以对冲，由南非子公司对社会及物流风险积极做好预案，拓宽多种物流运输途径进行预防。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　本报告期，公司集中力量发展矿产资源板块，主要从事业务为铜、铁矿石和蛭石的开采、加工、销售，上市公司自身为控股型公司，不从事采矿生产业务。　　（一）公司的主要产品及用途　　1、磁铁矿　　磁铁矿为一种具有亚铁磁性的矿物，其富含四氧化三铁（化学式为Fe，相对分子质量为231.54）。产于变质矿床和内生矿床中，氧化后变为赤铁矿O或褐铁矿，是炼铁的主要原料。公司的磁铁矿具有生产成本低，品位高的特点，除了南非当地少量销售外，其他销往中国。　　2、铜　　铜是与人类关系非常密切的有色金属，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业及新能源等领域。公司是南非最大... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　本报告期，公司集中力量发展矿产资源板块，主要从事业务为铜、铁矿石和蛭石的开采、加工、销售，上市公司自身为控股型公司，不从事采矿生产业务。
　　（一）公司的主要产品及用途
　　1、磁铁矿
　　磁铁矿为一种具有亚铁磁性的矿物，其富含四氧化三铁（化学式为Fe，相对分子质量为231.54）。产于变质矿床和内生矿床中，氧化后变为赤铁矿O或褐铁矿，是炼铁的主要原料。公司的磁铁矿具有生产成本低，品位高的特点，除了南非当地少量销售外，其他销往中国。
　　2、铜
　　铜是与人类关系非常密切的有色金属，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业及新能源等领域。公司是南非最大的铜产品生产企业，铜产品包括铜精矿、阴极铜、铜线等，绝大部分在当地销售。
　　3、蛭石
　　蛭石是一种天然、无机，无毒的矿物质，在高温作用下会膨胀的矿物，广泛应用于建筑、农林牧渔、冶金等行业以及作为吸附剂、助滤剂、化学制品和化肥的活性载体、污水处理、海水油污吸附、香烟过滤嘴，炸药密度调节剂被使用。蛭石主要在欧美、日韩等市场销售。
　　（二）主要经营模式
　　1、采购模式
　　作为矿业资源类企业，工程建设项目采用EPC模式，部分设备或者服务的采购采取招标形式。在开采、浮选、冶炼和精炼过程中必需的电力、水和原材料采购模式如下：
　　（1）电力供应
　　ESKOM（南非国家电力公司）通过当地变电站向PC供应电力。PC还全资拥有蒸汽涡轮电站，该电站使用熔炉中的废气余热发电。
　　（2）水源供应
　　南非Lepelle北方供水公司通过管道从Olifants河上的大坝向PC供水。
　　（3）生产用原辅料
　　PC生产用原材料和辅料主要来自南非国内采购。
　　2、生产模式
　　PC依据生产计划进行生产，地下采矿、破碎、浮选、冶炼、精炼、轧制分厂每年制定年生产计划，经由PC公司生产委员会批准实施，各分厂实行周报、月报、年报制度，并负责将年度计划分解至各月及各工作日。各分厂根据每周、每月、每年的生产计划，拟定生产指标理论值，制定以铜、蛭石和磁铁矿等产品为核心的统计指标。每阶段生产完成后，各分厂将实际生产指标与理论值相比对，以发现生产中存在的问题并及时改进。
　　3、销售模式
　　在销售方面，铜产品主要销售给当地用户，但由于近年铜价高企，公司部分铜精矿直接销往国内；蛭石通过销售公司销售到欧洲、美洲和亚洲等世界各地；绝大部分磁铁矿通过四联香港公司统一销售，定价方式为CFR，通过海运采取M+2等结算方式主要销售给中国钢铁生产企业。
　　本报告期，公司主要经营模式未发生变化，主要利润仍来自于磁铁矿产品销售。公司蛭石产品盈利稳定，铜板块存在进一步提升的空间。
　　（三）公司矿产资源储量
　　公司的磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生矿，经过几十年的开采，截至报告期末磁铁矿堆存量约1.2亿吨，平均品位为58%。在销售前经磁选处理加工后，含铁量可以进一步提升至最高65%。
　　公司2016年委托上海立信资产评估有限公司根据先期勘探数据，对公司铜矿二期储量主要评估数据如下：
　　1、截至2016年04月30日，PC铜矿(二期)开采范围内，保有资源/储量(111b+122b+333)：矿石量36288.56万吨，Cu金属量271.83万吨、TFe金属量4973.05万吨，Cu平均地质品位0.75%、TFe平均地质品位13.70%；
　　2、评估利用资源储量：矿石量12051.95万吨，Cu金属量96.48万吨、TFe金属量1633.23万吨，Cu平均地质品位0.80%、TFe平均地质品位13.55%；
　　3、评估基准日评估用可采储量：矿石量10485.20万吨，Cu金属量
　　83.94万吨、TFe金属量1420.91万吨，Cu平均地质品位0.80%、TFe平均地质品位13.55%；
　　本报告期，公司主要业务未发生改变，没有新增勘探活动及相关费用支出。
　　（四）主要产品价格走势
　　2025年上半年，LME铜价走势复杂多变，整体呈高位震荡。年初至3月下旬，铜价稳步攀升，3月20日突破10000美元/吨大关，3月26日触及10164.5美元/吨的阶段性高位，这主要得益于全球铜库存结构性调整，LME库存大幅降低，市场对现货供应担忧加剧。4月初，受关税信息影响，铜价一度跌破9000美元/吨，4月16日触及8105美元/吨的低位。随后铜价触底反弹并缓慢爬升。截至6月30日，LME铜价报9878美元/吨，上半年累计涨幅12.49%。
　　2025年上半年，铁矿石行业形势复杂多变。普氏62%铁矿石价格指数平均100.65美元/吨，同比下降14.5%，整体在90-105美元/吨区间震荡。年初因极端天气冲击澳大利亚、巴西等主产地供应，叠加中国春节后钢厂补库，价格一度上扬；3月后澳巴发运恢复，且中国粗钢压减政策预期升温，价格震荡下行。供应端，上半年全球铁矿石总供给同比减少0.45%至15.26亿吨，主流矿山如淡水河谷、力拓、必和必拓等产量先抑后扬，非主流矿山供应收缩；需求端，中国粗钢产量下降3.0%，但制造业用钢及钢材出口部分对冲地产需求疲软，全球需求呈分化态势。整体来看，上半年铁矿石供需紧平衡。

　　二、核心竞争力分析
　　（1）公司在南非铜产品市场的竞争优势
　　公司旗下的PC是南非最大的铜产品生产商，终端客户销售稳定。南非作为非洲第二大经济体，基础设施发展潜力巨大，对于铜产品的需求将保持稳步增长。铜二期项目投产后，铜矿生产和运营期限可以持续15年，这将继续确保PC在南非铜产品的市场影响力和行业地位，为公司提供稳定的盈利保障。
　　（2）副产品磁铁矿成本优势
　　公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，经过几十年的铜矿生产，现有1.2亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为58%。同时，井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离，即可将磁铁矿品位提高至最高65%。在磁铁矿生产成本方面，和国内外铁矿山相比有较大优势，会为公司贡献稳定的盈利。
　　（3）优质的蛭石资源
　　PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区，是世界前三大蛭石矿，高端蛭石产量占全球份额的1/3左右，由于PC蛭石矿优质的品位和质量，PC和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系，长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。
　　（4）卓越的矿业运营和管理能力
　　由于铜矿的开采及冶炼属于专业化程度较高的行业，对管理能力及技术水平有较高的要求，并需要有大批专业化的管理人员及技术人员支撑企业的生产运作。公司拥有大批在铜矿开采及冶炼行业拥有丰富经验的生产管理及工程技术人员，该等人员具有丰富的生产、管理经验及技术积累，能够满足项目运营的需要。同时，PC作为一家历史悠久的多元化矿业企业，2013年前隶属于矿业巨头力拓公司，在力拓经营期间PC建立了世界领先、运营规范的生产管理体系。公司在采矿、选矿、冶炼、加工等生产环节获得了ISO9001
　　（2008）认证，能够为客户提供稳定有质量保障的矿产品。
　　（5）和谐的社区和利益相关者关系
　　PC遵循当地关于环境保护、安全生产、健康等方面的规定，为解决当地就业、促进经济发展做出了积极贡献，PC和所在的Ba-Phalaborwa社区构建了和谐的关系，这将为稳定运营、获取周边资源提供良好的基础条件。公司和当地社区保持了良好的关系，受到了当地政府的认可。同时，PC和南非矿产资源部（DMRE）建立了密切的联系，获得了DMRE的高度信任，并能及时获得DMRE的指导。
　　（6）较为完善的基础设施
　　PC矿区所在地拥有矿业开发的良好基础设施条件，公司通过南非国家电力ESKOM获得电力供应，PC还全资拥有Palaborwa蒸汽涡轮电站，该电站使用熔炉中的热锅炉废气发电，可以保证铜冶炼正常运营。公司获得北方供水公司通过管道供水，并通过循环利用水资源降低污染排放。公司紧邻国家公路，产品可以通过铁路、公路运达南非境内和周边港口，并通过海运方式实现全球销售。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　市场风险：在全球经济增长放缓的大趋势下，结合关税政策等不确定因素影响，可能对公司铜产品、磁铁矿销售和利润产生一定影响。
　　社会风险：2025年，南非社会风险依然高企，一方面经济低迷的状况难以在短期内显著改善，就业岗位持续匮乏，社区失业率大概率维持高位，这将进一步加剧社会矛盾；另一方面，尽管大选已在2024年举行，但后续新政府政策推行与执政稳定性面临考验，且如增值税上调等财政措施已引发MK党威胁发起全国抗议行动，南非工会大会也集会谴责政府紧缩措施，社会不稳定因素增多。同时，南非枪支泛滥、犯罪率居高不下的问题依旧突出，商业场所盗窃抢劫、汽车劫持盗窃频发，夸纳省部分地区治安凶杀事件不断致民众堵路抗议，加之可能出现的排外暴力事件，均对当地社会安全造成极大威胁。此外，极端天气如暴雨引发的洪涝灾害对基础设施和民众生活破坏严重，电力供应虽暂时缓解但夏季仍有限电风险，这些都可能成为社会风险的导火索。我们将严密监控当地局势保持与警署、政府及社区酋长的密切沟通，时刻跟踪避免社区局势失控。
　　汇率风险：南非法定货币兰特汇率近年来持续波动，兰特相对于人民币贬值会影响公司矿业板块以人民币计价的资产价值。
　　物流风险：南非基础设施较差，日常维护不到位，导致子公司所在的林波波省铁路、公路物流路况较差，火车脱轨、掉道事故时有发生，并受劳资关系、极端天气等因素影响，公司矿产品年度发运计划的实施存在不确定性。
　　针对风险公司采取的工作措施:
　　公司董事会和高管团队，对于2025年全面风险管理工作做出了严谨细致的安排和计划，以风险控制管理为指导，以成本控制和业绩考核为抓手，推进多角度全流程的风控工作，修订完善各项规章制度，完善重大风险隐患发生的预警及应急处置措施，促进风险防控工作推向深处，有效防范和应对重大风险隐患。具体来说，对市场和汇率风险由财务部门负责预警并探索适合公司实际的金融手段和工具加以对冲，由南非子公司对社会及物流风险积极做好预案，拓宽多种物流运输途径进行预防。

　　四、主营业务分析
　　2025年上半年，公司各板块生产正常。公司上半年矿石提升量完成342.74万吨，金属铜产量1.13万吨，磁铁矿产量535万吨，蛭石产量完成6.41万吨。2025年上半年磁铁矿销售量为474万吨，金属铜销量1.36万
　　吨，蛭石销量6.21万吨。报告期内，公司业务类型和利润构成未发生重大变化。 收起▲