一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所处行业情况及发展阶段
　　公司的主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。依据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司业务所处行业属于“有色金属冶炼和压延加工业（C32）”。当前我国有色金属行业迈入“十五五”开局攻坚期，处于淘汰低端产能、优化产业结构、强化自主创新、全面推进绿色智能转型的关键阶段，行业长期发展主线清晰：高端新材料供给能力持续补强、产业供需结构不断优化、全产业链低碳绿色改造加速落地、数字智能技术深度渗透生产经营、战略性矿产资源安全保障体系持续夯实。从行业周期属性来看，有色金属本质仍属于强周期行业，但伴随... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所处行业情况及发展阶段
　　公司的主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。依据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司业务所处行业属于“有色金属冶炼和压延加工业（C32）”。当前我国有色金属行业迈入“十五五”开局攻坚期，处于淘汰低端产能、优化产业结构、强化自主创新、全面推进绿色智能转型的关键阶段，行业长期发展主线清晰：高端新材料供给能力持续补强、产业供需结构不断优化、全产业链低碳绿色改造加速落地、数字智能技术深度渗透生产经营、战略性矿产资源安全保障体系持续夯实。从行业周期属性来看，有色金属本质仍属于强周期行业，但伴随全球人工智能算力、新能源汽车、风光储能、低空经济等新质生产力赛道持续爆发，公司所涉及的多个有色金属品种新增需求长期稳定释放，成长属性持续放大，有效对冲传统地产、制造周期波动，逐步走出传统周期波动约束，成为支撑我国现代化产业体系、保障产业链供应链安全的核心战略性支柱产业。
　　（二）行业发展情况
　　2026年上半年，国内经济处于新旧动能转换关键窗口期，国民经济整体呈现结构优化、韧性凸显、新动能领跑的运行特征，高质量发展持续纵深推进，新质生产力培育成效显著，改革开放持续深化，重点领域风险防控扎实有效，民生保障兜底力度持续加大，经济增长动力由传统基建地产逐步切换至高端制造、数字经济、新能源赛道。
　　近年来有色金属行业持续落实《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》要求，全面推进技术攻关与产业结构重塑，加速向高端化、绿色化、智能化、安全化转型，资源综合利用效率、高端金属新材料产品附加值持续提升。2026年上半年中国有色金属企业工业增加值同比增长0.3%，十种有色金属总产量达4,151.3万吨，同比增长3.3%。行业生产稳步增长，营收效益同比大幅提高，行业整体发展态势向好。有色金属工业呈现结构性分化、上游资源勘探采选、下游高端新材料板块景气度显著高于传统冶炼加工环节，行业盈利结构持续优化。受益AI服务器、半导体先进封装、新能源车高压平台、特高压电网、储能项目集中落地，锡、铜、铟等公司主营金属下游需求增量突出，有效对冲传统行业需求下滑压力。
　　（三）锡行业发展情况
　　1.2026年上半年锡价回顾
　　2026年一季度以来，海外核心锡矿产区多重供给扰动集中显现，锡矿流通供给持续偏紧，叠加AI算力产业链需求向好，锡价大幅走高且呈现宽幅震荡格局。3月中东地缘政治冲突引发锡价阶段性回调，二季度初海外供给收缩预期驱动锡价再度刷新阶段新高，虽此后全球市场流动性收紧预期有所强化，但市场对AI产业链发展依旧保持乐观，锡价整体维持高位区间运行。
　　2026年上半年锡金属价格中枢大幅上移，整体处于历史高位区间运行，沪锡主力合约运行区间为325,142-474,597元/吨，2026年1月1日-2026年6月30日累计上涨19.97%，上半年均价398,838元/吨。伦锡价格运行区间40,180-59,040美元/吨，2026年1月1日-2026年6月30日累计上涨27.35%，上半年均价50,274美元/吨。
　　2.锡行业供需情况
　　报告期内，全球锡矿供给刚性紧缺特征凸显，供给扰动频次、影响幅度较往年明显提升。其中东南亚主产国扰动共振，导致锡出口量整体下滑；非洲矿区地缘冲突与公共卫生事件一定程度干扰矿山开采运输，全球锡原料流通稳定性显著弱化，冶炼企业原料采购、生产组织持续承压。
　　需求方面，2026年上半年锡消费呈现传统领域承压、新兴赛道增长的结构性分化格局。传统需求端，消费电子、家电、马口铁包装行业终端需求复苏节奏偏弱，相关需求增速有所放缓；增量核心来自AI算力、先进半导体封装、新能源汽车、光伏四大新兴赛道，其中AI服务器、HBM存储芯片高密度锡球焊料需求增速明显，新能源汽车智能化电子模块、光伏焊带稳定贡献增量，新兴产业成长需求有效对冲传统行业需求疲软，成为锡消费核心支撑。
　　长期来看，供应端，锡属于稀缺稀散战略金属，地壳储量有限、新增优质矿产勘探难度持续加大，叠加全球各国强化战略性矿产资源管控，其资源稀缺价值长期持续提升。需求端，国内家电、汽车、电子产品以旧换新、消费刺激政策不断落地，有助于托底传统锡消费基本盘；全球AI算力基建扩张、半导体先进封装迭代、储能与新能源汽车渗透率不断提高，有望形成长期稳定增量，锡作为算力、新能源产业刚需金属的成长属性持续凸显，全球锡长期需求具备可观增长空间。
　　（四）铟行业发展情况
　　1.2026年上半年铟价回顾
　　2026年上半年AI算力发展带动光模块、磷化铟芯片需求预期提升，叠加原生铟供应基本面偏紧，铟价整体呈现上行趋势，价格持续走高。根据上海有色网统计，2026年上半年精铟价格主要运行于2,900-5,300元/千克之间，精铟均价为4,467元/千克，相较去年同期价格重心大幅上移。
　　2.铟行业供需情况
　　铟是一种稀散金属，通常仅微量伴生于锡石和闪锌矿中，资源禀赋具备天然稀缺属性。供给端，原生铟产量取决于主金属冶炼产能和原料中伴生铟含量，2026年度锌矿供给预计将维持偏紧格局，叠加下半年锌冶炼厂开工率下降预期较强，铟金属供给弹性较小。需求端，铟主要应用于生产液晶显示器和平板屏幕的ITO靶材、化合物半导体、焊料和合金、光伏薄膜等领域，2026年下半年传统ITO靶材稳健需求有望持续，未来随着AI算力建设持续推进，后续磷化铟衬底将进一步打开铟需求增长空间。长期来看，在供给刚性与多元需求共振背景下，铟价或将维持偏强区间震荡运行。
　　（二）报告期内公司主要业务及产品
　　1、公司行业地位和竞争格局
　　公司是一个有着百年历史传承又承担着新时期发展使命的以锡为主的有色金属全产业链企业，前身始于清光绪（1883年）朝廷拨官款建办的个旧厂务招商局，历经143年的积淀和上市以来的高速发展，形成了锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿、冶炼及锡材、锡化工有色金属深加工（重要参股公司主要业务）的产业格局，拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产业链以及齐全的门类，为我国最大的锡生产加工基地。公司拥有的锡资源储量和铟资源储量成就了公司锡、铟双龙头产业地位，公司锡资源生产基地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有世界“锡都”美誉。
　　自2005年以来公司锡产销量稳居全球第一，占有全球锡市场最大份额。公司根据自身产销量和行业协会公布的相关数据测算，2025年国内市场占有率为53.35%，较2024年上升5.37个百分点，全球市场占有率为27.16%，较2024年上升2.13个百分点。根据国际锡业协会统计，公司位列2025年十大精锡生产商之首。
　　2、公司主要业务
　　报告期内，公司的主营业务为锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。此外，公司参股企业云南锡业新材料有限公司主营业务为锡的精深加工。
　　（三）公司的主要产品及用途
　　1、锡锭
　　锡是一种银白色、低熔点的稀有金属，质地柔软、展性强、化学性质稳定且无毒。作为电子工业重要原材料，锡主要用于制造焊料、锡化工产品和镀锡板，广泛应用于电子、光伏电池、电动汽车、AI芯片、食品包装及航空航天等领域。随着科技发展，锡的战略价值日益凸显。
　　2、锌锭、铟锭
　　锌是一种蓝白色金属，具有压延性、耐磨性和抗腐蚀性。其主要用于镀锌防腐、压铸合金制造、黄铜生产和电池制造。广泛应用于建筑、交通运输、机械制造、电子设备、化工和颜料等工业领域。
　　铟为银白色软金属，延展性好，低熔点高沸点，对光高度透明。主要用于ITO靶材、半导体化合物、焊料合金、核控制棒涂层。应用领域：显示面板、光伏电池（钙钛矿电池）、半导体、航空航天、医疗成像、5G通信、量子点显示技术。
　　3、阴极铜
　　阴极铜为玫瑰红色金属，柔软，有金属光泽，富有延展性，易弯曲、强度较好，有良好的导电性和导热性，铜及其化合物无磁性。阴极铜主要在电子、电器、造船、建筑、汽车工业、国防工业及各种冷凝剂、换热器等方面有特定的用途。
　　4、锡材和锡化工（重要参股公司产品）
　　4.1锡材
　　公司锡材产品主要为无铅锡焊料、锡阳极、焊锡条、焊锡丝、锡基球形焊粉，锡合金、焊锡膏、BGA焊锡球等。相关产品用途如下：
　　4.2锡化工
　　公司锡化工主要产品为有机锡化工产品和无机锡化工产品，相关产品主要用途如下：
　　（四）公司的主要经营模式
　　报告期内，公司深度推进“五个联动”协同运作，购产联动保生产，购销联动拓市场，期现联动控风险，内外联动增效益，产业联动促经营，全力打造全球最优锡铟产品供应商与全球最优锡铟行业解决方案提供商，持续巩固全球锡行业引领地位。
　　1、原料供应：公司生产所需的主要原料为锡精矿、铜精矿和锌精矿，上述原料主要由公司下属矿山大屯锡矿、老厂分公司、卡房分公司及华联锌铟生产。为满足公司可持续发展的需求，保障正常生产经营，公司结合市场及生产实际情况外购部分锡、铜、锌原料。报告期内，公司统筹规划区域矿山建设，优化生产布局，系统配置采选资源，充分释放区域产能，聚力攻关采选关键技术，进一步增强矿山价值创造能力，保障公司自给原料供应，推动尾矿资源回收再利用。同时，公司充分发挥锡行业龙头优势，拓宽原料采购渠道稳定供应，提升副产品创效和配矿边际效应。公司外购海外锡原料主要参照LME交易价格定价，并开展特许进料加工复出口业务。国内原料采购方面，公司主要通过竞争性谈判与供应商协商确定采购方案，采用零单和长单相结合的模式，交易价格以SMM1#锡均价为基准并扣除加工费后来确定。公司现已在国内建立了稳定的供应链管理体系，供应商主要分布于云南、湖南、江西，广西、广东、安徽、内蒙古等主要产锡地区。
　　2、生产模式：公司是有色金属加工制造企业，业务主要围绕地质勘探一开采一选矿一冶炼一深加工一二次原料回收六个环节的大循环以及采矿、选矿、冶炼、深加工各环节及产品的小循环，推动发展循环经济。主要以有色金属锡、铜、锌、铟的冶炼产品和锡材、锡化工深加工产品及二次资源生产（参股公司业务）为主，并产出硫酸、余热发电、铁精粉等副产品。目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年，压铸锌合金产能5万吨/年，铟冶炼产能105吨/年，参股的新材料公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能2.71万吨/年。公司持续强化全产业链协同运营、联动发展，采用“以销定产、以产促销、产销结合”的经营模式指导生产。报告期内，公司优化矿山管控模式，矿山单位地质找矿、生产运营、资源配置、矿权维护、业务外包的统筹管理能力明显上升。构建协同开采模式，提升安全生产效率，根据冶炼原料结构需求，在保障回收率的前提下，优化调整产品结构，控制杂质含量，稳定原料供给，保障选厂系统满负荷高效运转，充分释放产能，实现生产效益最大化。冶炼单位聚焦精细化管理，合理调控原料结构、中间品及产品库存，组织满负荷生产，加大烟尘、废渣及中间品回收利用技术攻关和联动处理，有价金属综合回收能力持续提升。
　　3、销售模式：公司采用长单销售和零单销售相结合的销售模式，交易价格主要参照SMM、SHFE及LME相关价格定价。公司在全球范围内建立了独立完整的营销体系，在境内北京、上海等主要城市，境外德国及香港特区建立了营销网点。报告期内，公司强化市场研判分析，及时掌握国内外供应变动情况和下游需求动态，深入分析客户需求，精准匹配不同的产品策略和渠道策略，变销售产品为向客户交付使用价值，推动产品营销向“产品+服务”和提供“一站式”定制解决方案转型，为创造客户价值。
　　（五）报告期内公司主要业绩驱动因素
　　报告期内，公司持续统筹优化各项生产资源配置，积极推进经营管理提质增效，强化采、选、冶全链条协同联动，不断提升全流程运营效能，有色金属产品产量同比增加。同时积极把握主产品市场价格上涨机遇，实现上半年经营业绩同比增长。
　　（六）经营情况讨论与分析
　　1、经营回顾
　　报告期内，锡业股份锚定高质量发展首要任务，扛牢“价值创造中心”责任担当，围绕“保安全防风险、夯资源稳生产、抓市场稳经营”工作总任务，贯穿推进“三年促跨越”专项行动，巩固市场“五个联动”成效，着力构建产业协同格局，厚植深培精益管理理念，聚力打好“七个攻坚战”，奋力实现“十五五”良好开局。
　　2026年上半年生产有色金属总量达19.34万吨，其中：锡5.18万吨、铜6.92万吨、锌7.23万吨。生产稀散、稀贵金属：产品铟63吨、金1,024千克、银89吨。报告期内，公司实现营业收入315.73亿元，较上年同期上升49.68%；实现归属于上市公司股东净利润15.04亿元，较上年同期上升41.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为19.46亿元，较上年同期上升49.30%；经营活动产生的现金流量净额21.80亿元，较上年同期上升53.04%。2026年6月末公司总资产423.86亿元，较年初上升5.34%；归属于上市公司股东净资产224.68亿元，较年初上升3.23%。
　　2、报告期内主要措施和成果
　　（1）强化生产过程管控，聚力打好稳产增产攻坚战
　　紧紧围绕全年经营任务目标，分解生产计划，及时跟踪生产计划完成情况，紧盯重点采场建设，强化生产过程管控，有序有效提升采场出矿量。深耕流程工艺优化，全力提升选矿技术指标。围绕冶炼回收率提升、副产品高值化利用、节能降耗等领域开展技术攻关，高效推进系统技改，从严管控生产流程，动态优化工艺参数，加快推进多金属综合回收技术研究项目成果转化应用，强化冶炼全系统协同联动，生产提质增效成果显著。
　　（2）强化“五个联动”协同，聚力打好市场开拓攻坚战
　　全面提升市场运营“五个联动”协同效能，加强市场研判，抢抓市场机遇，防范市场风险，不断提高市场快速响应水平。深化原料渠道多元化布局，深度挖掘潜在资源，加大国内外资源整合力度，提升资源掌控能力。结合市场动态调整销售节奏，持续稳销售、保市场，确保销售工作高效推进。灵活运用套期保值工具，有效防止外购原料在剧烈市场波动中出现跌价损失。积极参加行业主要会议，联合上下游凝聚共识，积极应对价格剧烈波动冲击，共同维护锡市场健康发展，提升公司在锡行业的引领力和话语权。
　　（3）强化精益管理创效，聚力打好提质增效攻坚战
　　紧扣管理提升三年行动降本提质增效目标，矿山成本管控、冶炼回收率提升、综合能耗压降、市场化创效、财务费用压降五大专项板块取得阶段性成效。从严抓实两金压降，建立库存定期盘点、超储预警机制，严控无效原料备货、滞销产成品积压，存货资金占用较年初有所下降。持续强化投资管控效能，加强投资计划执行情况及重点项目跟踪管理。圆满完成全级次“三位一体”风控合规体系建设收官工作，实现所属单位全覆盖运行，为公司合规稳健发展筑牢核心体系支撑。
　　（4）强化治理体系建设，聚力打好深化改革攻坚战
　　有序推进董事会换届及聘任新一届经营管理团队工作，公司治理结构进一步优化完善，治理效能有效提升。聚焦“一利五率”，匹配经营业绩考核目标，实现阶梯式、差异化激励，充分释放价值创造的内生动力。实施2025年度现金分红，向全体股东每10股派发现金股利2.5元（含税），分配现金股利4.11亿元（含税），叠加已实施的前三季度分红，2025年度合计向全体股东派发现金股利5.92亿元，占2025年度合并报表归母净利润30.13%，现金分红力度持续提升，股东回报能力不断增强。据发布的2026年上半年“中国上市企业市值500强”榜单显示，公司以702亿元市值位列榜单第371名，较2025年末排名提升119位，2026年以来，屡创新高，最高突破800亿元。
　　（5）强化数智赋能发展，聚力打好科技创新攻坚战
　　积极推进数智化转型研究及系统集成项目建设，全程跟进各数据平台搭建与系统优化，经过优化系统配置、精简冗余流程、统一数据口径，打通业财数据互通壁垒。全速推进锡冶炼“灯塔工厂”建设，严格对标“灯塔工厂”建设标准，持续优化方案体系，积极推动实施和后续申报工作。全力组织年度科技计划的实施，按月跟进重点项目进展，各关键技术研究有序推进，上半年获专利授权51件（其中发明专利13件）。
　　（6）强化安全责任落实，聚力打好安全治本攻坚战
　　坚决贯彻落实习近平总书记关于安全生产的重要论述和重要指示批示精神，牢固树立安全发展理念，压实各级各类人员责任，采取有力措施坚决消除事故隐患、有效管控重大安全风险，坚决守住不发生系统性安全风险和重大安全风险的底线。开展矿山顶板、通风专项整治，抓实业务外包“五统一”管理，强化日常监督及特殊时段的安全专项排查，查出问题隐患并及时督进整改。
　　（7）强化合规风险管理，聚力打好风险防控攻坚战
　　有序组织开展内部控制全面评价工作，全面排查各业务领域管理短板，常态化跟踪整改进度，推动从“发现问题”向“整改闭环、长效治理”转变。统筹推进年度内部审计计划实施，精准聚焦重点领域、重点经费、重点业务开展专项审计核查，持续拓宽审计监督广度、提升监督深度，及时排查业务运行风险隐患。全面系统谋划部署综治维稳年度重点工作，紧紧围绕“护厂护矿”与“打非治违”两大核心任务，切实筑牢矿产资源安全防线，维护矿区正常生产经营秩序。
　　2026年下半年，公司将持续夯实资源保障根基，抓实生产组织管理，抓好重点采场建设，优化采矿工艺，提升出矿品位，全力稳产增产、降本提质。围绕“安稳长满优”强化冶炼生产和多金属综合回收，持续提升副产品创效能力。加强价格走势研判，深化市场“五个联动”，做好市场预期管理，提升市场运营效能。健全降本增效长效机制，强化精益管理，加强重点项目督导，提升投资管控质效。推进科技创新创效，以建设“灯塔工厂”为契机，推动锡冶炼成为公司在全球锡产业链中具备核心竞争力的“压舱石”。牢固树立安全绿色发展理念，统筹发展与安全、发展与生态环保关系，不断提升安全环保本质化水平，助力公司持续健康高质量发展。

　　二、核心竞争力分析
　　公司作为全球锡铟行业的龙头企业，有着百年的传承历史和文化底蕴，拥有国际先进水平的采、选、冶及深加工成套技术，形成了纵向一体化的产业链布局，在全球锡市场长期保持领先地位。报告期内，公司聚焦主责主业，持续提升核心竞争力。
　　（一）具有独特的资源优势
　　云南有色金属资源较为丰富，享有“有色金属王国”的美誉。公司矿产资源主要集中在红河个旧和文山都龙两大矿区，目前已探明的锡、铜、锌、铟等金属总量较大，其中锡和铟资源储量均位居全球第一，铜、锌资源规模较大。同时，公司两个矿区工业设施齐全，生产系统完备，对于资源集中开发利用十分有利。现有矿区富含多种有价金属，找矿潜力和开发条件较好，长期正常服役基础扎实，随着开发利用技术水平的提升，资源价值有望进一步提升。此外，公司拥有丰富的尾矿资源储备，并持续加大尾矿资源综合利用力度，通过技术创新与高效开发，推动资源循环利用，不断提升矿山整体价值与可持续发展能力。
　　（二）具有独特的锡全产业链综合优势
　　公司是全球锡行业唯一集探、采、选、冶、深加工（重要参股公司的主要业务）及供应链为一体的全产业链公司，也是A股唯一锡全产业链上市公司，配置了与锡产业链匹配的供应链体系，经过多年经营和持续优化，供应链渠道畅通且稳定，形成上下游产业链的有机协同。
　　（三）具有独特的关键技术优势
　　公司深耕锡行业143年，拥有一批采选冶行业领军人才，自主研发多款选矿设备与多项核心技术工艺，锡选矿回收率稳居世界领先水平。依托技术创新，公司构建起以富氧熔炼、富氧烟化、烟气余热发电、低浓度二氧化硫利用为核心的高效节能清洁熔炼技术，打造以机械连续结晶机、真空炉及双金属电解为核心的全套精炼技术，锡冶炼成功树立“产能规模最大、技术装备最强、节能环保最优、数字化程度最高、综合效益最好”的“五个世界之最”行业新标杆。同时，公司依托自研新技术，实现复杂多金属锌精矿绿色高效冶炼，打破国际对赤铁矿法铁无害化资源化关键技术及配套装备的垄断，填补国内锌冶炼技术空白。报告期内，公司获中国有色金属工业科学技术奖二等奖1项，获专利授权51件，其中发明专利13件。截至2026年6月末，公司共拥有有效专利522件，其中发明专利152件。
　　（四）具有独特的市场和品牌
　　1、市场占有率高。公司是全球锡产品重要的生产商及供应商，自2005年以来公司锡产销量位居全球第一，具有较强的产业链优势及锡行业影响力，具备向客户提供综合配套供应能力。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算，2025年国内市场占有率为53.35%，全球市场占有率为27.16%。
　　2、销售网络全。公司拥有世界锡行业最为健全的全球销售网络，经过多年的经营发展，公司建立了覆盖国内外主要锡产品市场的营销体系。在境内外设立了多家专业营销机构，公司产品远销国内及全球30多个国家和地区，市场营销范围涵盖公司生产经营所需有色金属原料，锡产品及其他金属产品销售。同时，公司所处市场区域中国为全球最大的锡消费地，有效保障了公司产品的生产与销售。
　　3、品牌优势。公司主产品“YT”牌锡锭于1992年在伦敦金属交易所注册，是国际知名品牌和国家出口质量的“中国名牌”产品。“YT”牌锡锭是上海期货交易所首批交割品牌。此外，2020年公司“YT”牌A级铜成为上期所注册品牌，2024年公司“YT”牌锌锭通过上海期货交易所交割品牌注册，进一步提升公司“YT”品牌竞争力。2026年公司“YT”牌银锭在上海期货交易所注册，可用于上期所白银期货合约的履约交割，进一步拓展公司于上期所交割的产品种类。公司是全球锡行业规则的主要制定者、标准引领者，以世界领先的技术优势和行业影响力承担了锡、铜、锌产品相关国家及行业146项标准的制定，其中13项达到国际先进水平，《锡锭》GB/T728-2020标准（含英文版），指标优于国际上其他国家标准。
　　（五）具有政策优势
　　公司是国内唯一家同时拥有锡精矿、铜精矿进料加工复出口资质的企业，能够享受国家特许的政策优势，有助于降低税收负担和减少资金占用，为公司提供了独特的市场准入条件，有效拓宽公司原料采购渠道。通过充分利用国内外两个市场、两种资源，有效应对市场波动，提升公司产品的国际竞争力。此外，该资质有助于公司更好地融入国际供应链体系，增强全球市场影响力和话语权。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　2026年结合行业及公司客观实际，公司未来发展仍面临复杂的风险因素，公司将在以下方面应对相关风险：
　　宏观经济环境风险.
　　全球经济步入“低增长、高波动”阶段，地缘冲突推升通胀，货币政策分化加剧，汇率利率波动显著。贸易保护主义系统化，供应链不确定性上升。锡产业面临宏观需求波动与主产区供给扰动交织，叠加金融要素双向波动，对公司经营稳定、成本控制及盈利构成多重挑战。
　　公司将密切跟踪全球宏观动态、地缘局势及政策走向，完善常态化风险预警机制，灵活调整经营节奏与库存策略。强化汇率与利率风险管控，优化财务结构与资金调度，稳妥运用金融工具对冲风险。同时，稳步推进供应链多元化布局，深化主产区资源合作，严控全链条经营成本，确保持续稳健的现金流，全方位夯实风险抵御根基，切实提升应对复杂宏观外部环境的综合能力。
　　产业政策变化风险.
　　国内外有色金属相关产业监管政策、行业标准若出现调整变动，可能对公司生产经营、业务布局及发展节奏形成一定约束，进而影响公司产能释放、运营效率与业绩稳定性，带来潜在经营影响。
　　公司将密切关注国内外锡行业及上下游产业政策变化，及时研判政策导向，主动顺应政策调整优化经营安排；严格恪守环保、能耗、碳排放等相关管控要求，规范开展各项业务；持续跟踪主要资源国政策动向与地缘局势，强化供应链风险预警与多元保障机制；提前谋划政策应对方案，适时优化业务布局与资源储备策略，尽力缓释政策变动带来的经营影响，保障生产经营平稳有序开展。
　　市场价格波动风险.
　　公司主营产品为锡、铜、锌、铟等金属产品，公司生产经营和业绩水平与主要产品价格有较大关联。当前锡价处于历史高位区间，铜、锌价格亦维持高位震荡，若相关产品价格因宏观预期变化、供需格局调整或地缘局势波动而出现大幅回调或剧烈波动，公司经营业绩可能存在一定波动风险。
　　公司将搭建完善的价格风险防控体系，借助适配金融衍生工具开展套期保值，平滑大宗商品价格波动带来的经营扰动；强化全链条成本管控与经营统筹，严控各项运营开支，夯实内部经营根基；同时动态调整产销节奏，优化库存管控，增强抗周期抗波动能力，保障公司经营业绩持续稳健。
　　供应链风险.
　　全球锡矿资源稀缺，供应长期偏紧。当前海外主产区受雨季、品位下降及物资供应制约，部分区域出口管制升级，另有产区地缘冲突与疫情风险交织。叠加跨境物流波动，供应链稳定性面临不确定性，可能对企业产能释放及生产连续性带来潜在影响。
　　公司将持续加大地质勘查投入，深挖内部资源潜力，稳步扩充自有资源储备；推进尾矿资源综合利用，提升资源利用效率，夯实原料供给根基；同时深化多方战略合作，拓宽外部供应渠道，搭建多元稳定的供应链体系，全力提升供应链韧性与稳定性，保障生产经营连续有序开展。
　　安全环保风险.
　　矿山开采与有色金属冶炼行业，受环保监管趋严、安全管控标准升级及绿色低碳转型要求深化影响，行业整体面临常态化合规运营与安全管理高标准要求。随着生态保护责任追溯机制建立及能耗碳排放约束刚性化，相关管控趋严可能对行业内企业生产运营、合规成本带来一定潜在影响。
　　公司将严守安全环保管控要求，健全常态化管控机制，加大安全环保投入与人员培训力度，常态化排查整治隐患；严格落实环保合规标准，推进绿色生产与节能减排，完善应急处置预案，压实管控责任，全力防范安全环保风险，保障生产经营平稳有序。 收起▲

　　（一）公司2026年第一季度经营情况
　　报告期内，公司主营的锡、铜、锌等金属产品市场价格同比有所上行，公司积极把握有利市场机会，统筹优化各类资源配置，持续夯实生产经营管理，进一步增强采、选、冶各环节协同效率，有色金属产品产量同比有所提升，推动一季度经营业绩较上年同期实现增长。
　　2026年一季度有色金属总产量完成9.41万吨，其中：产品锡2.59万吨、产品铜3.47万吨、产品锌3.36万吨，生产稀贵金属铟锭27吨。报告期内，公司实现营业收入155.52亿元，同比上升59.86%，实现归属于上市公司股东净利润8.68亿元，同比上升73.71%；报告期末总资产454.93亿元，较年初上升1... 查看全部▼

　　（一）公司2026年第一季度经营情况
　　报告期内，公司主营的锡、铜、锌等金属产品市场价格同比有所上行，公司积极把握有利市场机会，统筹优化各类资源配置，持续夯实生产经营管理，进一步增强采、选、冶各环节协同效率，有色金属产品产量同比有所提升，推动一季度经营业绩较上年同期实现增长。
　　2026年一季度有色金属总产量完成9.41万吨，其中：产品锡2.59万吨、产品铜3.47万吨、产品锌3.36万吨，生产稀贵金属铟锭27吨。报告期内，公司实现营业收入155.52亿元，同比上升59.86%，实现归属于上市公司股东净利润8.68亿元，同比上升73.71%；报告期末总资产454.93亿元，较年初上升13.06%，归属于母公司净资产227.20亿元，较年初上升4.39%。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司行业地位和竞争格局
　　公司是一个有着百年历史传承又承担着新时期发展使命的以锡为主的有色金属全产业链企业，前身始于清光绪（1883年）朝廷拨官款建办的个旧厂务招商局，历经143年的积淀和上市以来的高速发展，形成了锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿、冶炼及锡材、锡化工有色金属深加工（重要参股公司主要业务）的产业格局，拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产业链以及齐全的门类，为我国最大的锡生产加工基地。公司拥有的锡资源储量和铟资源储量成就了公司锡、铟双龙头产业地位，公司锡资源生产基地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有世界“锡都”美誉。
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　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司行业地位和竞争格局
　　公司是一个有着百年历史传承又承担着新时期发展使命的以锡为主的有色金属全产业链企业，前身始于清光绪（1883年）朝廷拨官款建办的个旧厂务招商局，历经143年的积淀和上市以来的高速发展，形成了锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿、冶炼及锡材、锡化工有色金属深加工（重要参股公司主要业务）的产业格局，拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产业链以及齐全的门类，为我国最大的锡生产加工基地。公司拥有的锡资源储量和铟资源储量成就了公司锡、铟双龙头产业地位，公司锡资源生产基地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有世界“锡都”美誉。
　　自2005年以来公司锡产销量稳居全球第一，占有全球锡市场最大份额。公司根据自身产销量和行业协会公布的相关数据测算，2025年国内市场占有率为53.35%，较2024年上升5.37个百分点，全球市场占有率为27.16%，较2024年上升2.13个百分点。根据国际锡业协会统计，公司位列2025年十大精锡生产商之首。
　　（二）公司主要业务
　　报告期内，公司的主营业务为锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。此外，公司参股企业云南锡业新材料有限公司主营业务为锡的精深加工。
　　（三）公司的主要产品及用途
　　1、锡锭
　　锡是一种银白色、低熔点的稀有金属，质地柔软、展性强、化学性质稳定且无毒。作为电子工业重要原材料，锡主要用于制造焊料、锡化工产品和镀锡板，广泛应用于电子、光伏电池、电动汽车、AI芯片、食品包装及航空航天等领域。随着科技发展，锡的战略价值日益凸显。
　　2、锌锭、铟锭
　　锌是一种蓝白色金属，具有压延性、耐磨性和抗腐蚀性。其主要用于镀锌防腐、压铸合金制造、黄铜生产和电池制造。广泛应用于建筑、交通运输、机械制造、电子设备、化工和颜料等工业领域。
　　铟为银白色软金属，延展性好，低熔点高沸点，对光高度透明。主要用于ITO靶材、半导体化合物、焊料合金、核控制棒涂层。应用领域：显示面板、光伏电池（钙钛矿电池）、半导体、航空航天、医疗成像、5G通信、量子点显示技术。
　　3、阴极铜
　　阴极铜为玫瑰红色金属，柔软，有金属光泽，富有延展性，易弯曲、强度较好，有良好的导电性和导热性，铜及其化合物无磁性。阴极铜主要在电子、电器、造船、建筑、汽车工业、国防工业及各种冷凝剂、换热器等方面有特定的用途。
　　4.1锡材
　　公司锡材产品主要为无铅锡焊料、锡阳极、焊锡条、焊锡丝、锡基球形焊粉，锡合金、焊锡膏、BGA焊锡球等。相关产品用途如下：
　　4.2锡化工
　　公司锡化工主要产品为有机锡化工产品和无机锡化工产品，相关产品主要用途如下：
　　（四）公司的主要经营模式
　　报告期内，公司深度推进“五个联动”协同运作，购产联动保生产，购销联动拓市场，期现联动控风险，内外联动增效益，产业联动促经营，全力打造全球最优锡铟产品供应商与全球最优锡铟行业解决方案提供商，巩固全球锡行业引领地位，加快建成以锡铟为主的有色金属世界一流专业领军示范企业。
　　1、原料供应：公司生产所需的主要原料为锡精矿、铜精矿和锌精矿，上述原料主要由公司下属矿山大屯锡矿、老厂分公司、卡房分公司及华联锌铟生产。为满足公司可持续发展的需求，保障正常生产经营，公司结合市场及生产实际情况外购部分锡、铜、锌原料。报告期内，公司统筹规划区域矿山建设，优化生产布局，系统配置采选资源，充分释放区域产能，聚力攻关采选关键技术，进一步增强矿山价值创造能力，保障公司自给原料供应，推动尾矿资源回收再利用，2025年实现锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率分别为28.47%、14.00%、82.75%。同时，公司充分发挥锡行业龙头优势，拓宽原料采购渠道稳定供应，提升副产品创效和配矿边际效应。公司外购海外锡原料主要参照LME交易价格定价，并开展特许进料加工复出口业务。国内原料采购方面，公司主要通过竞争性谈判与供应商协商确定采购方案，采用零单与长单相结合的模式，交易价格以SMM1#锡均价为基准、扣除相应加工费后确定。公司现已在国内建立起稳定的供应链管理体系，供应商主要分布于云南、湖南、江西，广西、广东、安徽、内蒙等主要产锡地区。
　　2、生产模式：公司是有色金属加工制造企业，业务主要围绕地质勘探一开采一选矿一冶炼一深加工一二次原料回收六个环节的大循环以及采矿、选矿、冶炼、深加工各环节及产品的小循环，推动发展循环经济。主要以有色金属锡、铜、锌、铟的冶炼产品和锡材、锡化工深加工产品及二次资源生产（参股公司业务）为主，并产出硫酸、余热发电、铁精粉等副产品。目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年，压铸锌合金产能5万吨/年，铟冶炼产能105吨/年，参股的新材料公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能2.71万吨/年。公司持续强化全产业链协同运营、联动发展，采用“以销定产、以产促销、产销结合”的经营模式指导生产。报告期内，公司优化矿山管控模式，矿山单位地质找矿、生产运营、资源配置、矿权维护、业务外包的统筹管理能力明显上升。构建协同开采模式，提升安全生产效率，根据冶炼原料结构需求，在保障回收率的前提下，优化调整产品结构，控制杂质含量，稳定原料供给，保障选厂系统满负荷高效运转，充分释放产能，实现生产效益最大化。冶炼单位聚焦精细化管理，合理调控原料结构、中间品及产品库存，组织满负荷生产，加大烟尘、废渣及中间品回收利用技术攻关和联动处理，产品锡产量连续4年保持增长，精准把握市场，有价金属综合回收能力持续提升，全年有色金属总量达35.6万吨。
　　3、销售模式：公司采用长单销售和零单销售相结合的销售模式，交易价格主要参照SMM、SHFE及LME相关价格定价。公司在全球范围内建立了独立完整的营销体系，在境内北京、上海等主要城市，境外美国、德国及香港特区建立了营销网点。报告期内，公司强化市场研判分析，及时掌握国内外供应变动情况和下游需求动态，深入分析客户需求，精准匹配不同的产品策略和渠道策略，变销售产品为向客户交付使用价值，推动产品营销向“产品+服务”和提供“一站式”定制解决方案转型，为创造客户价值。
　　（五）报告期内公司主要业绩驱动因素
　　2025年，公司全力确保“十四五”和“三年强攻关”圆满收官，统筹做好“十五五”谋篇布局，在外购原料加工费持续下行、有色金属价格宽幅震荡以及安全生产形势极端严峻等多重压力和挑战下，持续巩固资源保障能力，聚焦“增储上产”目标，扎实开展资源勘探升级与资源基地建设，推动探转采产能释放；以“安稳长满优”运行为目标，多措并举克服原料采购困境，加强精益生产管理，冶炼生产组织精益高效，有效对冲加工费倒挂压力；深度推进“五个联动”协同运作，显著提升运营管理敏捷性、精准性和抗风险能力，积极推进原料获取多元化战略，构建全球原料保障体系，确保原料持续供应。公司主动作为、克难前行，生产运营提质增效、市场运作坚实稳健，经营业绩实现同比增长。
　　（六）报告期末公司矿产资源储量情况
　　截至2025年12月31日，公司各种金属保有资源储量情况：矿石量2.56亿吨，锡金属量61.38万吨、铜金属量114.67万吨、锌金属量357.84万吨、铟4,701吨、三氧化钨量7.69万吨、铅金属量9.78万吨、银2,453吨。
　　（七）报告期内公司开展的矿产资源勘探活动情况
　　报告期内，公司下属矿山单位2025年共投入勘探支出1.12亿元。全年新增有色金属资源量5.6万吨（经第三方专家团队审查确认），其中：锡1.35万吨、铜2.63万吨、锌1.37万吨、铅2,451吨。
　　通过不断加强地质找矿，探获新增资源储量，科学配置自产资源和外购资源的比例，公司在满足生产的前提下，努力实现当期资源消耗与地质找矿新增资源储量的相对动态平衡，保障公司的可持续发展。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）公司所处行业情况及发展阶段
　　公司的主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。依据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司业务所处行业属于“有色金属冶炼和压延加工业（C32）”。当前，我国有色金属行业正在围绕着“强化资源保障构建多元化供给体系”，“强化技术创新驱动大力发展高端化新产品”，“通过绿色转型为高质量发展提供支撑”三个方面实现提质增效的目标，通过创新驱动与结构优化，推动资源自主率提升、产品附加值增强及国际竞争力巩固。从周期性来看，有色金属行业属于强周期行业，报告期内，供给端的刚性约束尤为突出，受全球矿业资本开支不足、矿山品位下滑、扩产周期漫长等因素影响，诸多有色金属品种供给弹性较低，与此同时，需求端则呈现“传统托底、新兴爆发”的格局，电力、建筑等传统领域需求稳步支撑，而新能源汽车、光伏、AI算力、电网升级等新兴领域的爆发式增长，成为需求增长的核心动力，推动锡等相关有色金属品种需求有望超越传统周期波动，同时地缘政治的影响也加剧了宏观的不确定性和有色金属的波动。
　　（二）行业发展情况
　　2025年，国际经贸环境急剧变化，单边主义、保护主义陡然升级，市场预期受到频繁扰动，对外贸易明显承压。国内经济深刻转型，深层次结构性矛盾问题持续显现。我国经济顶压前行、展现强大韧性，经济运行总体平稳、稳中有进，国内生产总值增长5%，全年经济社会发展主要目标任务顺利完成，“十四五”圆满收官，中国式现代化迈出新的坚实步伐。
　　2025年，有色金属行业经济效益能实现历史性跨越，显示出传统产业焕发朝阳活力的发展韧性，有色金属行业在宏观政策与产业政策持续加力下，行业发展活力充分释放。据中国有色金属工业协会统计数据显示，2025年，我国规模以上有色金属工业企业1.2万余家，较2020年底增加39.2%。2025年，规模以上有色金属工业企业资产总额突破6.6万亿元，较2024年增长8.2%；实现营业收入10.2万亿元，较2024年增长13.9%；行业实现利润再创历史新高，利润总额5,284.5亿元，较2024年增长25.6%。
　　展望2026年，有色金属市场预计将呈现“结构分化、波动加剧”的整体格局。国内“十五五”规划开局在即，国内稳经济政策将持续发力，为有色金属价格提供坚实支撑。但地缘政治影响进一步增加全球宏观经济的不确定性，仍需警惕海外宏观政策转向、供需预期变化导致的行情反复，以及主产区政策变动等导致的波动加剧风险。
　　1、锡行业发展情况
　　（1）2025年锡行业回顾
　　报告期内，沪锡整体价格中枢呈明显上行趋势，锡矿传统主产国扰动频发，叠加宏观降息周期开启与半导体景气度提升，共同驱动锡价上行。一季度末受非洲锡矿主产区地缘政治及武装冲突的影响，叠加东南亚锡矿主产国复产进程偏慢，价格阶段性上涨，随后全球主要经济体经贸政策使得市场短期内避险情绪加重，价格呈现较大幅度回调，2025年下半年东南亚主产国针对锡矿生产进行管制，同时针对非法出口进行整顿，叠加全球主要经济体开启新一轮的降息周期，锡价持续震荡上行，并在报告期末创下近三年来的最高价位。
　　全年来看，报告期内沪锡主力合约均价28.45万元/吨，年度涨幅29.01%，价格涨幅在主要有色金属品种中居前。波动区间23.89-35.07万元/吨，伦锡三月期货均价3.41万美元/吨，年度涨幅39.15%，波动区间2.85-4.40万美元/吨。
　　（2）锡行业发展趋势
　　供应端，锡作为稀有金属，地壳含量较低，可用资源有限，资源稀缺性及战略性日益凸显。2025年全球锡矿产量位于近年来的低位，导致资源供应依旧紧张，国内冶炼厂开工率整体偏低，加工费仍然承压低位运行。同时资源供应的稳定性依旧不容乐观，海外多个锡矿产国存在收紧锡矿供应的预期，部分项目受制于当地生产环境的影响，难以持续稳定释放产能。整体来看，锡精矿供应增长弹性较低，二次资源以及尾矿资源虽可作为原料供应的重要补充，但市场建设和产能释放仍需时日，相关技术水平的提升和突破仍存一定制约。
　　需求端，锡具有绿色、无毒、熔点低、导电性好等金属特性，应用领域和需求前景广阔。2025年全球锡消费量同比实现正增长，其中中国市场的新能源汽车、光伏组件，全球市场的3C设备和AI服务器等领域，均贡献了增量消费。整体来看，随着全球范围内半导体周期的上行，以及电子化率和智能化率的提升，锡需求在年内进一步增长。
　　展望2026年，虽有海外锡主产区有复产提速的预期，但全球锡矿供应的稳定性仍然面临一定的压力，传统锡矿主产国资源相关政策可能存在一定不确定性，而随着逆全球化趋势抬头，资源供应链的稳定性和独立性受到重视，锡资源的战略价值将进一步凸显。需求方面，锡金属作为新能源领域和电子通讯领域中不可替代的金属原料，能源转型、人工智能、数字化浪潮等新兴技术发展，有望为锡中长期需求提供主要增长动能，同时仍需警惕地缘政治等因素带来的冲击。
　　（3）行业地位
　　公司所在地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有世界“锡都”美誉，公司拥有的锡资源储量和铟资源储量成就了公司锡、铟双龙头产业地位。公司拥有锡金属勘探、开采、选矿和冶炼及深加工（重要参股公司主要业务）全产业链，是一家有着百年历史传承又承担着新时期发展使命的有色金属全产业链企业。自2005年以来公司锡产销量位居全球第一，根据国际锡业协会统计，公司位列2025年十大精锡生产商中之首。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算，2025年国内市场占有率为53.35%，全球市场占有率为27.16%。
　　2、铟行业发展情况
　　（1）2025年铟行业回顾
　　报告期内受环保监督趋严、成本提升及锌精矿资源品位持续下降的影响，粗铟供应紧张支撑精铟价格长期高位运行，且随着精铟金融属性强化，铟价于报告期内呈现阶段性快速拉升的特征。根据SMM数据统计，2025年精铟均价约2,597元/千克，主要波动区间为2,500-3,000元/千克。
　　（2）铟行业发展趋势
　　供给端，铟是一种稀散金属，通常仅微量伴生于锡石和闪锌矿中，是稀缺的战略金属。近年来，锌加工费低位徘徊，锌冶炼企业利润空间收窄，但铟价持续上行，推升锌冶炼企业生产铟的积极性，叠加湿法炼锌浸出渣处理的技术改革提升了铟等副产品的回收效率，中国铟产量保持小幅增长态势。同时，随着国内环保监管与资源再利用理念不断加强，相关政策驱动靶材回收铟技术提升，近年来含铟废料的回收率和再生铟供给量持续增长。
　　需求端，铟作为提升显示性能的关键元素，其应用正随着显示面板大尺寸化趋势、OLED渗透率提升以及部分高端应用需求的发展而稳定增长。随着数据中心建设提速、AI算力需求增长以及光模块速率升级，铟的半导体化合物材料需求持续增长。此外，国内对液态金属、铟镓砷外延等前沿高新材料的技术探索，新材料国产化替代的步伐也在逐步加快。
　　（3）行业地位
　　公司铟生产基地都龙矿区拥有丰富的铟资源储量，铟资源储量全球第一，是全国最大的原生铟生产基地。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算，2025年公司精铟国内市场占有率为5.7%，全球市场占有率为3.96%。国内原生铟占比为28.78%，全球原生铟占比为11.03%。
　　（三）报告期内行业主要政策及影响
　　1.2025年2月海关总署公告，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，经国务院批准决定对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制。
　　面对复杂严峻的世界发展环境和形势，科学的出口管制是维护国家产业链供应链稳定和安全的关键之举，也对行业内各企业的技术转化能力和资源整合能力提出了更高要求。公司作为全球原生铟产品重要的生产商和供应商，在认真执行国家相关政策的同时，将充分利用铟资源储量领先优势，持续提升全球市场竞争力。
　　2.2025年9月，工业和信息化部、自然资源部、商务部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，方案围绕提高资源保障水平、提升有效供给能力、促进行业转型升级、激发市场消费潜能、提高国际化发展水平五方面提出十项重点举措，并提出2025年至2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右。
　　公司将紧扣《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》要求，以稳产量、提效益、强资源、优结构为核心，加大国内锡、铟等战略矿产勘探开发与资源储备，提升资源自给率与供应链韧性促进冶炼节能降碳改造与数字化、智能化升级，提高生产效率与绿色发展水平，做强有色金属原材料战略单元，持续为做强做优做大云南省资源型产业贡献力量。
　　3.2026年3月，云南省人民政府印发《云南省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，《纲要》提出做强做优做大资源型产业目标，推动绿色铝、磷化工、有色和稀贵金属等资源型产业布局优化、结构调整和延链补链强链，树立大资源观和资源开发利用“一盘棋”理念坚持以资源换产业、换市场、换技术，推动资源大省加速向产业强省迈进，着力打造全国战略性有色金属产业基地。
　　公司将积极响应云南省“十五五”规划中做强做优资源型产业及打造全国战略性有色金属产业基地的总体要求，有序推进现有资源提升及新增资源储备，加大深边部探矿与稀贵金属综合回收利用，多措并举提升以锡为主的全球范围内矿产资源掌控力度，夯实资源保障基础；聚焦延链补链强链，以科技创新、绿色智能、精益管理提质增效，全力打造全球最优锡铟产品供应商与全球最优锡铟行业解决方案提供商。
　　三、核心竞争力分析
　　公司作为全球锡铟行业的龙头企业，有着百年的传承历史和文化底蕴，拥有国际先进水平的采、选、冶及深加工成套技术，形成了纵向一体化的产业链布局，在全球锡市场长期保持领先地位。报告期内，公司聚焦主责主业，持续提升核心竞争力。
　　（一）具有独特的资源优势
　　云南有色金属资源较为丰富，享有“有色金属王国”的美誉。公司矿产资源主要集中在红河个旧和文山都龙两大矿区，目前已探明的锡、铜、锌、铟等金属总量较大，其中锡和铟资源储量均位居全球第一，铜、锌资源规模较大。同时，公司两个矿区工业设施齐全，生产系统完备，对于资源集中开发利用十分有利。现有矿区富含多种有价金属，找矿潜力和开发条件较好，长期正常服役基础扎实，随着开发利用技术水平的提升，资源价值有望进一步提升。此外，公司拥有丰富的尾矿资源储备，并持续加大尾矿资源综合利用力度，通过技术创新与高效开发，推动资源循环利用，不断提升矿山整体价值与可持续发展能力。
　　（二）具有独特的锡全产业链综合优势
　　公司是全球锡行业唯一集探、采、选、冶、深加工（重要参股公司的主要业务）及供应链为一体的全产业链公司，也是A股唯一锡全产业链上市公司，配置了与锡产业链匹配的供应链体系，经过多年经营和持续优化，供应链渠道畅通且稳定，形成上下游产业链的有机协同。
　　（三）具有独特的关键技术优势
　　公司深耕锡行业143年，拥有一批采选冶行业领军人才，自主研发多款选矿设备与多项核心技术工艺，锡选矿回收率稳居世界领先水平。依托技术创新，公司构建起以富氧熔炼、富氧烟化、烟气余热发电、低浓度SO2利用为核心的高效节能清洁熔炼技术，打造以机械连续结晶机、真空炉及双金属电解为核心的全套精炼技术，锡冶炼成功树立“产能规模最大、技术装备最强、节能环保最优、数字化程度最高、综合效益最好”的“五个世界之最”行业新标杆。同时，公司依托自研新技术，实现复杂多金属锌精矿绿色高效冶炼，打破国际对赤铁矿法铁无害化资源化关键技术及配套装备的垄断，填补国内锌冶炼技术空白。攻克锡冶金多金属物料绿色回收世界性难题，高效回收澳炉渣、电炉渣中锡、铜、砷等有价金属，破解传统工艺周期长、污染重的痛点；关键技术实现产业化，优化铟回收流程、不断提升回收率，为全球复杂锌资源伴生铟高效回收提供行业示范。报告期内，公司获云南省科技进步奖一等奖1项，获中国有色金属工业科学技术奖4项（其中一等奖2项），获专利授权108件，其中发明专利27件。截至2025年末，公司共拥有有效专利485件，其中发明专利140件。
　　（四）具有独特的市场和品牌
　　1、市场占有率高。公司是全球锡产品重要的生产商及供应商，自2005年以来公司锡产销量位居全球第一，具有较强的产业链优势及锡行业影响力，具备向客户提供综合配套供应能力。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算，2025年国内市场占有率为53.35%，全球市场占有率为27.16%。
　　2、销售网络全。公司拥有世界锡行业最为健全的全球销售网络，经过多年的经营发展，公司建立了覆盖国内外主要锡产品市场的营销体系。在境内外设立了多家专业营销机构，公司产品远销国内及全球30多个国家和地区，市场营销范围涵盖公司生产经营所需有色金属原料，锡锭、锡材、锡化工及其他金属产品销售。同时，公司所处市场区域中国为全球最大的锡消费地，有效保障了公司产品的生产与销售。
　　3、品牌优势。公司主产品“YT”牌锡锭于1992年在伦敦金属交易所注册，是国际知名品牌和国家出口质量的“中国名牌”产品。“云锡”牌锡锭是上海期货交易所首批交割品牌。此外，2020年公司“YT”牌A级铜成为上期所注册品牌，2024年公司“YT”牌锌锭通过上海期货交易所交割品牌注册，进一步提升公司“YT”品牌竞争力。2026年公司“YT”牌银锭在上海期货交易所注册，可用于上期所白银期货合约的履约交割。公司是全球锡行业规则的主要制定者、标准引领者，以世界领先的技术优势和行业影响力承担了锡、铜、锌产品相关国家及行业141项标准的制定，其中13项达到国际先进水平，《锡锭》GB/T728-2020标准（含英文版），指标优于国际上其他国家标准。
　　（五）具有政策优势
　　1、锡、铜精矿加工贸易复出口政策
　　公司是国内唯一家同时拥有锡精矿、铜精矿进料加工复出口资质的企业，能够享受国家特许的政策优势，有助于降低税收负担和减少资金占用，为公司提供了独特的市场准入条件，有效拓宽公司原料采购渠道。通过充分利用国内外两个市场、两种资源，有效应对市场波动，提升公司产品的国际竞争力。此外，该资质有助于公司更好地融入国际供应链体系，增强全球市场影响力和话语权。
　　2、入选国务院国资委创建世界一流专业领军示范企业名单
　　公司2023年3月成功入选国务院国资委创建世界一流专业领军示范企业名单，充分体现了国资委对于公司行业地位、创新能力及发展潜力的认可。公司将持续从聚焦主业突出、科技创新、产业引领、深化改革、管理提升、持续发展等方面，聚焦价值创造，全力创建世界一流专业领军示范企业。
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　（1）经营回顾
　　2025年，锡业股份在公司党委、董事会的坚强领导下，全力确保“十四五”和“三年强攻关”圆满收官，统筹做好“十五五”谋篇布局，积极克服外购原料加工费持续下行、有色金属价格宽幅震荡以及安全生产形势极端严峻等多重压力和挑战，主动作为、克难前行，实现生产运营提质增效。
　　2025年生产有色金属总产量35.60万吨，其中：锡9.12万吨、铜13.01万吨、锌13.34万吨、铅1,236吨。生产稀散、稀贵金属：产品铟119吨、金1,260千克、银134吨。报告期内，公司实现营业收入435.35亿元，较上年同期增加3.72%；实现归属于上市公司股东净利润19.66亿元，较上年同期上升36.14%；实现归属于上市公司股东扣非净利润24.18亿元，较上年同期上升24.48%；报告期末公司总资产402.36亿元，较年初上升9.81%；归属于上市公司股东净资产217.64亿元，较年初上升4.40%。
　　（2）报告期内主要措施和成果
　　一、全力夯资源、稳生产，价值创造能力显著增强
　　资源保障能力持续巩固。聚焦“增储上产”目标，扎实开展资源勘探升级与资源基地建设，推动探转采产能释放，资源根基不断夯实。启动部分矿山外围区域勘查，全力推动找矿突破，资源可靠程度不断增强。开展隐蔽致灾因素普查技术及勘查方法研究，有序推进卡房矿区浅地表资源勘查。推进矿业权维护工作，顺利完成部分矿业权延续换证。
　　矿山经营质效稳步提升。紧扣“稳产提质”主线，强化全局统筹，把握市场机遇，采选协同效能充分释放，产量与利润实现同步增长。矿山产量稳中有升，锡、锌原矿金属量实现同比增长。根据钨矿开采总量控制指标及相关规定积极组织生产和销售，精准把控市场时机增效益。
　　采选技术革新实现突破。统筹推动先进技术协同共享，有力攻克采选技术痛点难点，推动尾矿再选项目实现创效，以技术革新为生产运营注入强劲动力。以技术革新为支撑，提升尾矿回采处理能力，实现钨金属高效回采与尾矿采充平衡。
　　冶炼生产组织精益高效。以“安稳长满优”运行为目标，多措并举克服原料采购困境，加强精益生产管理，产品锡产量突破9万吨且连续4年保持增长。精准把握市场，深挖有价金属综合回收潜力，有效对冲加工费倒挂压力。
　　二、全力强联动、拓市场，行业引领作用更加彰显
　　“五个联动”机制稳健运行。深度推进“五个联动”协同运作，显著提升运营管理敏捷性、精准性和抗风险能力。购产联动助推采购渠道多元化、结构多样化，购销联动提升市场份额，内外联动充分运用加贸政策，期现联动控风险，统筹期现货以及国内外市场，综合运用套期保值、购销节奏调控等措施，全力防范当前市场价格高位震荡风险，产业联动构建协同机制，推动产业上下游协同共赢。
　　原料采购渠道有力拓宽。积极推进原料获取多元化战略，构建全球原料保障体系，确保原料持续供应。市场预期管理不断强化。积极参加国际锡协、中国有色金属工业协会、上海有色网等权威平台举办的国内外行业会议，主动传递云锡声音，行业话语权不断提升。“YT”牌银锭在上海期货交易所成功注册，白银市场竞争力进一步增强。
　　三、全力深改革、激活力，内生动力动能强劲释放
　　战略规划高位推进。扎实开展“十五五”规划编制，全方位擘画未来五年发展蓝图，为锡业股份高质量发展提供坚实战略指引。“上下协同、内外联动”系统复盘“十四五”成效与短板，精准识别发展瓶颈，夯实规划编制基础，科学、合理、客观制定战略目标和实施路径。
　　治理能力全面提升。严格落实监管部署，正式取消监事会，并不再设置监事，原由监事会依法行使的各项法定职权，统一转由董事会审计委员会承接并履行，确保监督职能平稳衔接、规范有序。同步修订《股东会规则》《董事会议事规则》等多项配套制度，2025年度获中国上市公司协会“董事会最佳实践案例”“董事会办公室最佳实践案例”。公司ESG表现获得市场高度认可，成功入选“中国ESG上市公司国企先锋100（2025）”榜单，获中国上市公司协会“2025年上市公司可持续发展优秀实践案例”，连续两年荣获深交所信息披露最高A级评价。
　　投资价值持续彰显。2025年内公司实施向全体股东合计派发现金股利4.77亿元（含税），并连续两年实施中期分红；同时，公司实施股份回购并予以注销，持续践行“与股东共享发展成果”的核心理念。持续向投资者传递公司投资价值，2025年荣获中国上市公司协会“业绩说明会最佳实践案例”、“上市公司投资者关系管理最佳实践”。机制改革释放活力。市场化薪酬体系建设不断强化，“规范、激励、倾斜”一体推进薪酬结构穿透管理，薪酬向关键岗位、一线岗位倾斜，以价值体现真正致敬基层奋斗者。加大组织机构精简、生产布局调整、工艺流程优化等改革举措力度，人均劳动效能不断提升。
　　四、全力练内功、提质效，经济运行质量向好向优
　　经营业绩稳中提质。“一利五率”核心经营指标稳定增长，资本结构持续优化，经营业绩整体跃升，公司发展基础更牢、质量更优。“三年强攻关”专项行动圆满收官。矿山提升取得成效，采选协同效能得到提升，矿山“压舱石”作用有力夯实。降本增效精准有力，矿山、冶炼板块推进成本精细化管理提升核心竞争力，市场板块以“五个联动”为抓手提升创效能力，财务端优化融资结构实现费用大幅下降。扭亏治亏靶向施策，亏损面和亏损额实现双降。科技创新赋能发展，推动创新链与产业链深度融合，促进科技成果转化。投资管控成效显现，以完善必要性论证为基础，全面实施可研或初设申报立项，强化投前论证，严格投资预算审核，确保项目建设提速提质提效。
　　五、全力抓创新、促转化，科技赋能发展取得成效
　　科技创新持续增效。加大研发投入力度，完善多层次投入体系，提高研发资金使用效率。大力开展科技攻关，组织实施多项科技项目，采选冶关键技术取得突破。创新成果不断涌现，加快科技创新驱动，科技成果在新技术应用、新工艺改进等方面不断涌现。数智建设提质赋能，深入推进数智建设与经营管理、生产运营融合。聚焦有色金属全产业链价值管理应用，积极谋划数智化转型研究及系统集成项目，项目建设前期工作有序落地。锡冶炼“灯塔工厂”创建加速推进。锡冶炼入选工信部2025年5G工厂名录，成为有色金属冶炼领域5G智能转型的标杆。
　　六、全力补短板、控风险，安全稳定基础不断夯实
　　安全生产持续攻坚。安全生产治本攻坚行动扎实推进，重大事故隐患实现动态清零。绿色根基逐步夯实，矿山生态修复目标超额完成，绿色矿山建设加快推进。“双碳”工作体系化推进，公司成为全国锡行业首个国家级碳排放标准化试点单位。合规体系更加完善，启动全级次“三位一体”建设，切实推动体系从“建成”向“持续适配、动态完善”的升级。深化“合规管理提升年”建设，初步搭建相关单位合规管理体系。

　　五、公司未来发展的展望
　　（一）机遇和挑战1、机遇
　　展望2026年，全球流动性环境预计维持宽松，在全球避险情绪升温、实际利率下行等多重因素的影响下，行业效益有望持续增长。政策层面，2026年呵护政策仍然值得期待，“两新”政策和“以旧换新”行动预计将进一步深化，货币政策与积极财政政策预计将协同发力，为实体经济发展、基础设施投资和拓宽居民消费提供有力支撑。下游需求方面，下游应用领域的升级迭代和拓展，将在2026年为有色金属行业创造新的增长极。航空航天、新能源（如新能源汽车、光伏）、新一代信息技术、AI等战略性新兴产业的快速发展，对有色金属产品的市场需求将持续扩大。这种以新质生产力为核心的需求拉动，将进一步推动行业产品结构加速向高附加值领域升级，为效益增长注入动力。行业发展趋势方面，绿色发展将在2026年继续成为行业核心竞争力的关键组成部分，以“人工智能+有色金属”为代表的数字化转型加速推进，生产效率与资源利用率显著提升，企业经营提质与转型创新协同发力，共同构成了效益增长的稳固支撑。锡业股份将锚定“高质量发展”首要任务，扛牢“价值创造中心”责任担当，始终将资源保障作为“置顶战略”，贯穿推进“三年促跨越”专项行动，巩固市场“五个联动”成效，着力构建产业协同格局，厚植深培精益管理理念，全层级开展“安全攻坚年、管理提升年、经营强化年”行动，聚力打好“七个攻坚战”，更好统筹发展和安全，奋力实现“十五五”良好开局。
　　2、挑战
　　展望2026年，全球政治经济环境预计仍然存在较多扰动，并对企业在稳健经营以及风险管控方面提出新的挑战。从产业环境看，受制于资源品位下降和开采成本上升，各主产国锡资源相关政策逐步收紧，原料供应的不确定性对锡产业链形成较大冲击，加之国内光伏行业“反内卷”进一步深化，可能导致需求增速有所放缓，地缘政治扰动会加剧全球宏观经济的不确定性和金属价格波动。
　　（二）公司战略
　　锡业股份立足世界一流专业领军示范企业与世界一流有色金属关键原材料提供商的战略定位，聚焦做强资源、做精采选、做优冶炼。按照“立足云南、谋划国内，辐射海外”的总体方针，有序推进现有资源提升及新增资源储备，努力推动外部资源拓展，多措并举提升以锡为主的全球范围内矿产资源掌控力度，做强资源保障篇章；通过技术创新、工艺革新，加大低品位资源和尾矿资源利用，强化资源保护性开发；加快推进锡冶炼“灯塔工厂”建设，以科技创新、绿色智能、精益管理提质增效，全力打造全球最优锡铟产品供应商与全球最优锡铟行业解决方案提供商，巩固全球锡行业引领地位，加快建成以锡铟为主的有色金属世界一流专业领军示范企业。
　　（三）2026年主要工作目标
　　（四）2026年主要工作措施
　　1、聚力打好安全治本攻坚战，在护航发展上开创新局面
　　始终坚持“人民至上、生命至上”，把安全生产放在高于一切、先于一切、重于一切的位置，深化治本攻坚，强化科技兴安，以务实之举防范风险，同筑牢安全发展的“铜墙铁壁”。压实全员安全责任，构建全员共治的责任体系。创新建立以“风险防控、隐患整治”为核心的安全督查机制，实施常态化安全专项督查，推行垂直穿透管理，确保风险管控、隐患治理直达岗位、直插现场。全力打好安全生产治本攻坚三年行动收官战，强化安全隐患源头治理与系统管控，充分运用现代信息技术提高本质安全水平。
　　2、聚力打好稳产增产攻坚战，在价值创造上取得新突破聚焦“内找外拓”与“增储上产”，协同推进现有资源提升、新增资源储备（在保障尾矿综合利用一期项目稳定运营的基础上，加快二期相关基地建设）与外部资源获取，确保资源保障专项行动落地。统筹推进生产组织协同，全面提升资源综合利用水平。充分发挥不同冶炼工艺配置优势，着力构建“冶冶协同”格局，深度挖掘副产品价值。攻坚冶炼环节技术攻关，多措并举提升冶炼综合回收率，切实筑牢提质增效核心根基。
　　3、聚力打好市场开拓攻坚战，在行业引领上展现新作为
　　深化“购产、购销、期现、内外、产业”联动协同发力，全面提升市场运营协同效能，提高市场快速响应水平，增强风险应对能力。坚持“全球布局、多元供给、安全优先”战略，稳定现有国内外原料供应渠道，深度挖掘潜在资源，提升关键资源的战略保障能力。加深与行业协会以及生产商、贸易商的合作交流，携手多方共同维护锡市场健康发展，提升锡行业引领力和话语权。
　　4、聚力打好提质增效攻坚战，在精益管理上实现新提升
　　聚焦矿山作业成本、冶炼综合能耗、市场创效、财务费用压降等维度，将精益管理理念融入产业链各环节。加强资金管理，提升资金运营效率，有效压降有息负债规模及控制综合融资成本。抓实“两金”管控，强化应收账款全周期管理，优化库存结构，降低资金沉淀风险。树牢“投资回报”理念，加强投资项目全流程、全周期、全方位管控，持续强化投资管控效能。以“三位一体”运行评估为抓手，深化制度“废、改、立”，健全标准化体系。推进数字化建设，实现业务流程可视、可控、可追溯，提升精益管理水平。
　　5、聚力打好科技创新攻坚战，在赋能发展上塑造新优势
　　积极培育和发展新质生产力，重点围绕矿山资源绿色低碳高效利用、冶炼副产品多金属综合回收等关键技术加大研发力度，切实增强自主创新能力。深化科技创新与产业发展融合，强化关键核心技术攻关和科技成果转化，为产业发展注入新动能。全力打造锡冶炼行业首个覆盖“预处理-熔炼-精炼-综合回收”全流程的“灯塔工厂”，实现生产效率、质量控制与资源利用率的全面突破。
　　6、聚力攻坚改革风控，在守正创新上实现新突破。
　　持续深化公司治理体系建设，完成董事会换届及独立董事改选，健全公司治理结构，保障董事会规范高效运行。常态化开展投资者交流，积极传递公司投资价值与发展逻辑，持续提升信息披露质量，增强信息透明度。扎实开展合规体系有效性评价，切实将审计监督成果转化为治理效能。着力厚植绿色发展底蕴，严守环保合规底线。
　　（五）公司可能面对的风险以及应对措施
　　2026年结合行业及公司客观实际，公司未来发展仍面临复杂的风险因素，公司将在以下方面应对相关风险：
　　宏观经济环境风险
　　当前全球经济复苏节奏偏缓，叠加经贸格局调整、地缘局势波动、货币政策分化及汇率异动，属于系统性外部风险。经济景气度波动会影响锡产业链需求，跨境贸易与主产区局势变化或扰动供销，汇率、利率变动也会对公司经营与盈利形成一定影响。
　　产业政策变化风险
　　国内外有色金属相关产业监管政策、行业标准若出现调整变动，可能对公司生产经营、业务布局及发展节奏形成一定约束，进而影响公司产能释放、运营效率与业绩稳定性，带来潜在经营影响。
　　市场价格波动风险
　　公司主营产品为锡、铜、锌、铟等金属产品，公司生产经营和业绩水平与主要产品价格有较大关联，若相关产品价格波动剧烈，公司经营业绩可能存在一定波动风险。
　　供应链风险
　　全球锡矿资源整体较为稀缺，行业供应长期处于偏紧格局，叠加主产区政策调整、矿产品位变动、跨境物流波动等外部因素，行业供应链稳定性存在一定不确定性，可能对行业内企业产能释放、生产连续性带来一定潜在影响。
　　安全环保风险
　　矿山开采与有色金属冶炼行业，受环保监管趋严、安全管控标准升级影响，行业整体面临常态化合规运营与安全管理要求。相关管控要求的持续细化，可能对行业内企业生产运营、合规成本带来一定潜在影响，需持续适配监管导向优化管理。 收起▲