一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司行业地位和竞争格局
　　公司是一个有着百年历史传承又承担着新时期发展使命的以锡为主的有色金属全产业链企业，前身始于清光绪（1883年）朝廷拨官款建办的个旧厂务招商局，历经143年的积淀和上市以来的高速发展，形成了锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿、冶炼及锡材、锡化工有色金属深加工（重要参股公司主要业务）的产业格局，拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产业链以及齐全的门类，为我国最大的锡生产加工基地。公司拥有的锡资源储量和铟资源储量成就了公司锡、铟双龙头产业地位，公司锡资源生产基地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有世界“锡都”美誉。
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　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司行业地位和竞争格局
　　公司是一个有着百年历史传承又承担着新时期发展使命的以锡为主的有色金属全产业链企业，前身始于清光绪（1883年）朝廷拨官款建办的个旧厂务招商局，历经143年的积淀和上市以来的高速发展，形成了锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿、冶炼及锡材、锡化工有色金属深加工（重要参股公司主要业务）的产业格局，拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产业链以及齐全的门类，为我国最大的锡生产加工基地。公司拥有的锡资源储量和铟资源储量成就了公司锡、铟双龙头产业地位，公司锡资源生产基地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有世界“锡都”美誉。
　　自2005年以来公司锡产销量稳居全球第一，占有全球锡市场最大份额。公司根据自身产销量和行业协会公布的相关数据测算，2025年国内市场占有率为53.35%，较2024年上升5.37个百分点，全球市场占有率为27.16%，较2024年上升2.13个百分点。根据国际锡业协会统计，公司位列2025年十大精锡生产商之首。
　　（二）公司主要业务
　　报告期内，公司的主营业务为锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。此外，公司参股企业云南锡业新材料有限公司主营业务为锡的精深加工。
　　（三）公司的主要产品及用途
　　1、锡锭
　　锡是一种银白色、低熔点的稀有金属，质地柔软、展性强、化学性质稳定且无毒。作为电子工业重要原材料，锡主要用于制造焊料、锡化工产品和镀锡板，广泛应用于电子、光伏电池、电动汽车、AI芯片、食品包装及航空航天等领域。随着科技发展，锡的战略价值日益凸显。
　　2、锌锭、铟锭
　　锌是一种蓝白色金属，具有压延性、耐磨性和抗腐蚀性。其主要用于镀锌防腐、压铸合金制造、黄铜生产和电池制造。广泛应用于建筑、交通运输、机械制造、电子设备、化工和颜料等工业领域。
　　铟为银白色软金属，延展性好，低熔点高沸点，对光高度透明。主要用于ITO靶材、半导体化合物、焊料合金、核控制棒涂层。应用领域：显示面板、光伏电池（钙钛矿电池）、半导体、航空航天、医疗成像、5G通信、量子点显示技术。
　　3、阴极铜
　　阴极铜为玫瑰红色金属，柔软，有金属光泽，富有延展性，易弯曲、强度较好，有良好的导电性和导热性，铜及其化合物无磁性。阴极铜主要在电子、电器、造船、建筑、汽车工业、国防工业及各种冷凝剂、换热器等方面有特定的用途。
　　4.1锡材
　　公司锡材产品主要为无铅锡焊料、锡阳极、焊锡条、焊锡丝、锡基球形焊粉，锡合金、焊锡膏、BGA焊锡球等。相关产品用途如下：
　　4.2锡化工
　　公司锡化工主要产品为有机锡化工产品和无机锡化工产品，相关产品主要用途如下：
　　（四）公司的主要经营模式
　　报告期内，公司深度推进“五个联动”协同运作，购产联动保生产，购销联动拓市场，期现联动控风险，内外联动增效益，产业联动促经营，全力打造全球最优锡铟产品供应商与全球最优锡铟行业解决方案提供商，巩固全球锡行业引领地位，加快建成以锡铟为主的有色金属世界一流专业领军示范企业。
　　1、原料供应：公司生产所需的主要原料为锡精矿、铜精矿和锌精矿，上述原料主要由公司下属矿山大屯锡矿、老厂分公司、卡房分公司及华联锌铟生产。为满足公司可持续发展的需求，保障正常生产经营，公司结合市场及生产实际情况外购部分锡、铜、锌原料。报告期内，公司统筹规划区域矿山建设，优化生产布局，系统配置采选资源，充分释放区域产能，聚力攻关采选关键技术，进一步增强矿山价值创造能力，保障公司自给原料供应，推动尾矿资源回收再利用，2025年实现锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率分别为28.47%、14.00%、82.75%。同时，公司充分发挥锡行业龙头优势，拓宽原料采购渠道稳定供应，提升副产品创效和配矿边际效应。公司外购海外锡原料主要参照LME交易价格定价，并开展特许进料加工复出口业务。国内原料采购方面，公司主要通过竞争性谈判与供应商协商确定采购方案，采用零单与长单相结合的模式，交易价格以SMM1#锡均价为基准、扣除相应加工费后确定。公司现已在国内建立起稳定的供应链管理体系，供应商主要分布于云南、湖南、江西，广西、广东、安徽、内蒙等主要产锡地区。
　　2、生产模式：公司是有色金属加工制造企业，业务主要围绕地质勘探一开采一选矿一冶炼一深加工一二次原料回收六个环节的大循环以及采矿、选矿、冶炼、深加工各环节及产品的小循环，推动发展循环经济。主要以有色金属锡、铜、锌、铟的冶炼产品和锡材、锡化工深加工产品及二次资源生产（参股公司业务）为主，并产出硫酸、余热发电、铁精粉等副产品。目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年，压铸锌合金产能5万吨/年，铟冶炼产能105吨/年，参股的新材料公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能2.71万吨/年。公司持续强化全产业链协同运营、联动发展，采用“以销定产、以产促销、产销结合”的经营模式指导生产。报告期内，公司优化矿山管控模式，矿山单位地质找矿、生产运营、资源配置、矿权维护、业务外包的统筹管理能力明显上升。构建协同开采模式，提升安全生产效率，根据冶炼原料结构需求，在保障回收率的前提下，优化调整产品结构，控制杂质含量，稳定原料供给，保障选厂系统满负荷高效运转，充分释放产能，实现生产效益最大化。冶炼单位聚焦精细化管理，合理调控原料结构、中间品及产品库存，组织满负荷生产，加大烟尘、废渣及中间品回收利用技术攻关和联动处理，产品锡产量连续4年保持增长，精准把握市场，有价金属综合回收能力持续提升，全年有色金属总量达35.6万吨。
　　3、销售模式：公司采用长单销售和零单销售相结合的销售模式，交易价格主要参照SMM、SHFE及LME相关价格定价。公司在全球范围内建立了独立完整的营销体系，在境内北京、上海等主要城市，境外美国、德国及香港特区建立了营销网点。报告期内，公司强化市场研判分析，及时掌握国内外供应变动情况和下游需求动态，深入分析客户需求，精准匹配不同的产品策略和渠道策略，变销售产品为向客户交付使用价值，推动产品营销向“产品+服务”和提供“一站式”定制解决方案转型，为创造客户价值。
　　（五）报告期内公司主要业绩驱动因素
　　2025年，公司全力确保“十四五”和“三年强攻关”圆满收官，统筹做好“十五五”谋篇布局，在外购原料加工费持续下行、有色金属价格宽幅震荡以及安全生产形势极端严峻等多重压力和挑战下，持续巩固资源保障能力，聚焦“增储上产”目标，扎实开展资源勘探升级与资源基地建设，推动探转采产能释放；以“安稳长满优”运行为目标，多措并举克服原料采购困境，加强精益生产管理，冶炼生产组织精益高效，有效对冲加工费倒挂压力；深度推进“五个联动”协同运作，显著提升运营管理敏捷性、精准性和抗风险能力，积极推进原料获取多元化战略，构建全球原料保障体系，确保原料持续供应。公司主动作为、克难前行，生产运营提质增效、市场运作坚实稳健，经营业绩实现同比增长。
　　（六）报告期末公司矿产资源储量情况
　　截至2025年12月31日，公司各种金属保有资源储量情况：矿石量2.56亿吨，锡金属量61.38万吨、铜金属量114.67万吨、锌金属量357.84万吨、铟4,701吨、三氧化钨量7.69万吨、铅金属量9.78万吨、银2,453吨。
　　（七）报告期内公司开展的矿产资源勘探活动情况
　　报告期内，公司下属矿山单位2025年共投入勘探支出1.12亿元。全年新增有色金属资源量5.6万吨（经第三方专家团队审查确认），其中：锡1.35万吨、铜2.63万吨、锌1.37万吨、铅2,451吨。
　　通过不断加强地质找矿，探获新增资源储量，科学配置自产资源和外购资源的比例，公司在满足生产的前提下，努力实现当期资源消耗与地质找矿新增资源储量的相对动态平衡，保障公司的可持续发展。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）公司所处行业情况及发展阶段
　　公司的主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。依据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司业务所处行业属于“有色金属冶炼和压延加工业（C32）”。当前，我国有色金属行业正在围绕着“强化资源保障构建多元化供给体系”，“强化技术创新驱动大力发展高端化新产品”，“通过绿色转型为高质量发展提供支撑”三个方面实现提质增效的目标，通过创新驱动与结构优化，推动资源自主率提升、产品附加值增强及国际竞争力巩固。从周期性来看，有色金属行业属于强周期行业，报告期内，供给端的刚性约束尤为突出，受全球矿业资本开支不足、矿山品位下滑、扩产周期漫长等因素影响，诸多有色金属品种供给弹性较低，与此同时，需求端则呈现“传统托底、新兴爆发”的格局，电力、建筑等传统领域需求稳步支撑，而新能源汽车、光伏、AI算力、电网升级等新兴领域的爆发式增长，成为需求增长的核心动力，推动锡等相关有色金属品种需求有望超越传统周期波动，同时地缘政治的影响也加剧了宏观的不确定性和有色金属的波动。
　　（二）行业发展情况
　　2025年，国际经贸环境急剧变化，单边主义、保护主义陡然升级，市场预期受到频繁扰动，对外贸易明显承压。国内经济深刻转型，深层次结构性矛盾问题持续显现。我国经济顶压前行、展现强大韧性，经济运行总体平稳、稳中有进，国内生产总值增长5%，全年经济社会发展主要目标任务顺利完成，“十四五”圆满收官，中国式现代化迈出新的坚实步伐。
　　2025年，有色金属行业经济效益能实现历史性跨越，显示出传统产业焕发朝阳活力的发展韧性，有色金属行业在宏观政策与产业政策持续加力下，行业发展活力充分释放。据中国有色金属工业协会统计数据显示，2025年，我国规模以上有色金属工业企业1.2万余家，较2020年底增加39.2%。2025年，规模以上有色金属工业企业资产总额突破6.6万亿元，较2024年增长8.2%；实现营业收入10.2万亿元，较2024年增长13.9%；行业实现利润再创历史新高，利润总额5,284.5亿元，较2024年增长25.6%。
　　展望2026年，有色金属市场预计将呈现“结构分化、波动加剧”的整体格局。国内“十五五”规划开局在即，国内稳经济政策将持续发力，为有色金属价格提供坚实支撑。但地缘政治影响进一步增加全球宏观经济的不确定性，仍需警惕海外宏观政策转向、供需预期变化导致的行情反复，以及主产区政策变动等导致的波动加剧风险。
　　1、锡行业发展情况
　　（1）2025年锡行业回顾
　　报告期内，沪锡整体价格中枢呈明显上行趋势，锡矿传统主产国扰动频发，叠加宏观降息周期开启与半导体景气度提升，共同驱动锡价上行。一季度末受非洲锡矿主产区地缘政治及武装冲突的影响，叠加东南亚锡矿主产国复产进程偏慢，价格阶段性上涨，随后全球主要经济体经贸政策使得市场短期内避险情绪加重，价格呈现较大幅度回调，2025年下半年东南亚主产国针对锡矿生产进行管制，同时针对非法出口进行整顿，叠加全球主要经济体开启新一轮的降息周期，锡价持续震荡上行，并在报告期末创下近三年来的最高价位。
　　全年来看，报告期内沪锡主力合约均价28.45万元/吨，年度涨幅29.01%，价格涨幅在主要有色金属品种中居前。波动区间23.89-35.07万元/吨，伦锡三月期货均价3.41万美元/吨，年度涨幅39.15%，波动区间2.85-4.40万美元/吨。
　　（2）锡行业发展趋势
　　供应端，锡作为稀有金属，地壳含量较低，可用资源有限，资源稀缺性及战略性日益凸显。2025年全球锡矿产量位于近年来的低位，导致资源供应依旧紧张，国内冶炼厂开工率整体偏低，加工费仍然承压低位运行。同时资源供应的稳定性依旧不容乐观，海外多个锡矿产国存在收紧锡矿供应的预期，部分项目受制于当地生产环境的影响，难以持续稳定释放产能。整体来看，锡精矿供应增长弹性较低，二次资源以及尾矿资源虽可作为原料供应的重要补充，但市场建设和产能释放仍需时日，相关技术水平的提升和突破仍存一定制约。
　　需求端，锡具有绿色、无毒、熔点低、导电性好等金属特性，应用领域和需求前景广阔。2025年全球锡消费量同比实现正增长，其中中国市场的新能源汽车、光伏组件，全球市场的3C设备和AI服务器等领域，均贡献了增量消费。整体来看，随着全球范围内半导体周期的上行，以及电子化率和智能化率的提升，锡需求在年内进一步增长。
　　展望2026年，虽有海外锡主产区有复产提速的预期，但全球锡矿供应的稳定性仍然面临一定的压力，传统锡矿主产国资源相关政策可能存在一定不确定性，而随着逆全球化趋势抬头，资源供应链的稳定性和独立性受到重视，锡资源的战略价值将进一步凸显。需求方面，锡金属作为新能源领域和电子通讯领域中不可替代的金属原料，能源转型、人工智能、数字化浪潮等新兴技术发展，有望为锡中长期需求提供主要增长动能，同时仍需警惕地缘政治等因素带来的冲击。
　　（3）行业地位
　　公司所在地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有世界“锡都”美誉，公司拥有的锡资源储量和铟资源储量成就了公司锡、铟双龙头产业地位。公司拥有锡金属勘探、开采、选矿和冶炼及深加工（重要参股公司主要业务）全产业链，是一家有着百年历史传承又承担着新时期发展使命的有色金属全产业链企业。自2005年以来公司锡产销量位居全球第一，根据国际锡业协会统计，公司位列2025年十大精锡生产商中之首。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算，2025年国内市场占有率为53.35%，全球市场占有率为27.16%。
　　2、铟行业发展情况
　　（1）2025年铟行业回顾
　　报告期内受环保监督趋严、成本提升及锌精矿资源品位持续下降的影响，粗铟供应紧张支撑精铟价格长期高位运行，且随着精铟金融属性强化，铟价于报告期内呈现阶段性快速拉升的特征。根据SMM数据统计，2025年精铟均价约2,597元/千克，主要波动区间为2,500-3,000元/千克。
　　（2）铟行业发展趋势
　　供给端，铟是一种稀散金属，通常仅微量伴生于锡石和闪锌矿中，是稀缺的战略金属。近年来，锌加工费低位徘徊，锌冶炼企业利润空间收窄，但铟价持续上行，推升锌冶炼企业生产铟的积极性，叠加湿法炼锌浸出渣处理的技术改革提升了铟等副产品的回收效率，中国铟产量保持小幅增长态势。同时，随着国内环保监管与资源再利用理念不断加强，相关政策驱动靶材回收铟技术提升，近年来含铟废料的回收率和再生铟供给量持续增长。
　　需求端，铟作为提升显示性能的关键元素，其应用正随着显示面板大尺寸化趋势、OLED渗透率提升以及部分高端应用需求的发展而稳定增长。随着数据中心建设提速、AI算力需求增长以及光模块速率升级，铟的半导体化合物材料需求持续增长。此外，国内对液态金属、铟镓砷外延等前沿高新材料的技术探索，新材料国产化替代的步伐也在逐步加快。
　　（3）行业地位
　　公司铟生产基地都龙矿区拥有丰富的铟资源储量，铟资源储量全球第一，是全国最大的原生铟生产基地。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算，2025年公司精铟国内市场占有率为5.7%，全球市场占有率为3.96%。国内原生铟占比为28.78%，全球原生铟占比为11.03%。
　　（三）报告期内行业主要政策及影响
　　1.2025年2月海关总署公告，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，经国务院批准决定对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制。
　　面对复杂严峻的世界发展环境和形势，科学的出口管制是维护国家产业链供应链稳定和安全的关键之举，也对行业内各企业的技术转化能力和资源整合能力提出了更高要求。公司作为全球原生铟产品重要的生产商和供应商，在认真执行国家相关政策的同时，将充分利用铟资源储量领先优势，持续提升全球市场竞争力。
　　2.2025年9月，工业和信息化部、自然资源部、商务部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，方案围绕提高资源保障水平、提升有效供给能力、促进行业转型升级、激发市场消费潜能、提高国际化发展水平五方面提出十项重点举措，并提出2025年至2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右。
　　公司将紧扣《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》要求，以稳产量、提效益、强资源、优结构为核心，加大国内锡、铟等战略矿产勘探开发与资源储备，提升资源自给率与供应链韧性促进冶炼节能降碳改造与数字化、智能化升级，提高生产效率与绿色发展水平，做强有色金属原材料战略单元，持续为做强做优做大云南省资源型产业贡献力量。
　　3.2026年3月，云南省人民政府印发《云南省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，《纲要》提出做强做优做大资源型产业目标，推动绿色铝、磷化工、有色和稀贵金属等资源型产业布局优化、结构调整和延链补链强链，树立大资源观和资源开发利用“一盘棋”理念坚持以资源换产业、换市场、换技术，推动资源大省加速向产业强省迈进，着力打造全国战略性有色金属产业基地。
　　公司将积极响应云南省“十五五”规划中做强做优资源型产业及打造全国战略性有色金属产业基地的总体要求，有序推进现有资源提升及新增资源储备，加大深边部探矿与稀贵金属综合回收利用，多措并举提升以锡为主的全球范围内矿产资源掌控力度，夯实资源保障基础；聚焦延链补链强链，以科技创新、绿色智能、精益管理提质增效，全力打造全球最优锡铟产品供应商与全球最优锡铟行业解决方案提供商。
　　三、核心竞争力分析
　　公司作为全球锡铟行业的龙头企业，有着百年的传承历史和文化底蕴，拥有国际先进水平的采、选、冶及深加工成套技术，形成了纵向一体化的产业链布局，在全球锡市场长期保持领先地位。报告期内，公司聚焦主责主业，持续提升核心竞争力。
　　（一）具有独特的资源优势
　　云南有色金属资源较为丰富，享有“有色金属王国”的美誉。公司矿产资源主要集中在红河个旧和文山都龙两大矿区，目前已探明的锡、铜、锌、铟等金属总量较大，其中锡和铟资源储量均位居全球第一，铜、锌资源规模较大。同时，公司两个矿区工业设施齐全，生产系统完备，对于资源集中开发利用十分有利。现有矿区富含多种有价金属，找矿潜力和开发条件较好，长期正常服役基础扎实，随着开发利用技术水平的提升，资源价值有望进一步提升。此外，公司拥有丰富的尾矿资源储备，并持续加大尾矿资源综合利用力度，通过技术创新与高效开发，推动资源循环利用，不断提升矿山整体价值与可持续发展能力。
　　（二）具有独特的锡全产业链综合优势
　　公司是全球锡行业唯一集探、采、选、冶、深加工（重要参股公司的主要业务）及供应链为一体的全产业链公司，也是A股唯一锡全产业链上市公司，配置了与锡产业链匹配的供应链体系，经过多年经营和持续优化，供应链渠道畅通且稳定，形成上下游产业链的有机协同。
　　（三）具有独特的关键技术优势
　　公司深耕锡行业143年，拥有一批采选冶行业领军人才，自主研发多款选矿设备与多项核心技术工艺，锡选矿回收率稳居世界领先水平。依托技术创新，公司构建起以富氧熔炼、富氧烟化、烟气余热发电、低浓度SO₂利用为核心的高效节能清洁熔炼技术，打造以机械连续结晶机、真空炉及双金属电解为核心的全套精炼技术，锡冶炼成功树立“产能规模最大、技术装备最强、节能环保最优、数字化程度最高、综合效益最好”的“五个世界之最”行业新标杆。同时，公司依托自研新技术，实现复杂多金属锌精矿绿色高效冶炼，打破国际对赤铁矿法铁无害化资源化关键技术及配套装备的垄断，填补国内锌冶炼技术空白。攻克锡冶金多金属物料绿色回收世界性难题，高效回收澳炉渣、电炉渣中锡、铜、砷等有价金属，破解传统工艺周期长、污染重的痛点；关键技术实现产业化，优化铟回收流程、不断提升回收率，为全球复杂锌资源伴生铟高效回收提供行业示范。报告期内，公司获云南省科技进步奖一等奖1项，获中国有色金属工业科学技术奖4项（其中一等奖2项），获专利授权108件，其中发明专利27件。截至2025年末，公司共拥有有效专利485件，其中发明专利140件。
　　（四）具有独特的市场和品牌
　　1、市场占有率高。公司是全球锡产品重要的生产商及供应商，自2005年以来公司锡产销量位居全球第一，具有较强的产业链优势及锡行业影响力，具备向客户提供综合配套供应能力。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算，2025年国内市场占有率为53.35%，全球市场占有率为27.16%。
　　2、销售网络全。公司拥有世界锡行业最为健全的全球销售网络，经过多年的经营发展，公司建立了覆盖国内外主要锡产品市场的营销体系。在境内外设立了多家专业营销机构，公司产品远销国内及全球30多个国家和地区，市场营销范围涵盖公司生产经营所需有色金属原料，锡锭、锡材、锡化工及其他金属产品销售。同时，公司所处市场区域中国为全球最大的锡消费地，有效保障了公司产品的生产与销售。
　　3、品牌优势。公司主产品“YT”牌锡锭于1992年在伦敦金属交易所注册，是国际知名品牌和国家出口质量的“中国名牌”产品。“云锡”牌锡锭是上海期货交易所首批交割品牌。此外，2020年公司“YT”牌A级铜成为上期所注册品牌，2024年公司“YT”牌锌锭通过上海期货交易所交割品牌注册，进一步提升公司“YT”品牌竞争力。2026年公司“YT”牌银锭在上海期货交易所注册，可用于上期所白银期货合约的履约交割。公司是全球锡行业规则的主要制定者、标准引领者，以世界领先的技术优势和行业影响力承担了锡、铜、锌产品相关国家及行业141项标准的制定，其中13项达到国际先进水平，《锡锭》GB/T728-2020标准（含英文版），指标优于国际上其他国家标准。
　　（五）具有政策优势
　　1、锡、铜精矿加工贸易复出口政策
　　公司是国内唯一家同时拥有锡精矿、铜精矿进料加工复出口资质的企业，能够享受国家特许的政策优势，有助于降低税收负担和减少资金占用，为公司提供了独特的市场准入条件，有效拓宽公司原料采购渠道。通过充分利用国内外两个市场、两种资源，有效应对市场波动，提升公司产品的国际竞争力。此外，该资质有助于公司更好地融入国际供应链体系，增强全球市场影响力和话语权。
　　2、入选国务院国资委创建世界一流专业领军示范企业名单
　　公司2023年3月成功入选国务院国资委创建世界一流专业领军示范企业名单，充分体现了国资委对于公司行业地位、创新能力及发展潜力的认可。公司将持续从聚焦主业突出、科技创新、产业引领、深化改革、管理提升、持续发展等方面，聚焦价值创造，全力创建世界一流专业领军示范企业。
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　（1）经营回顾
　　2025年，锡业股份在公司党委、董事会的坚强领导下，全力确保“十四五”和“三年强攻关”圆满收官，统筹做好“十五五”谋篇布局，积极克服外购原料加工费持续下行、有色金属价格宽幅震荡以及安全生产形势极端严峻等多重压力和挑战，主动作为、克难前行，实现生产运营提质增效。
　　2025年生产有色金属总产量35.60万吨，其中：锡9.12万吨、铜13.01万吨、锌13.34万吨、铅1,236吨。生产稀散、稀贵金属：产品铟119吨、金1,260千克、银134吨。报告期内，公司实现营业收入435.35亿元，较上年同期增加3.72%；实现归属于上市公司股东净利润19.66亿元，较上年同期上升36.14%；实现归属于上市公司股东扣非净利润24.18亿元，较上年同期上升24.48%；报告期末公司总资产402.36亿元，较年初上升9.81%；归属于上市公司股东净资产217.64亿元，较年初上升4.40%。
　　（2）报告期内主要措施和成果
　　一、全力夯资源、稳生产，价值创造能力显著增强
　　资源保障能力持续巩固。聚焦“增储上产”目标，扎实开展资源勘探升级与资源基地建设，推动探转采产能释放，资源根基不断夯实。启动部分矿山外围区域勘查，全力推动找矿突破，资源可靠程度不断增强。开展隐蔽致灾因素普查技术及勘查方法研究，有序推进卡房矿区浅地表资源勘查。推进矿业权维护工作，顺利完成部分矿业权延续换证。
　　矿山经营质效稳步提升。紧扣“稳产提质”主线，强化全局统筹，把握市场机遇，采选协同效能充分释放，产量与利润实现同步增长。矿山产量稳中有升，锡、锌原矿金属量实现同比增长。根据钨矿开采总量控制指标及相关规定积极组织生产和销售，精准把控市场时机增效益。
　　采选技术革新实现突破。统筹推动先进技术协同共享，有力攻克采选技术痛点难点，推动尾矿再选项目实现创效，以技术革新为生产运营注入强劲动力。以技术革新为支撑，提升尾矿回采处理能力，实现钨金属高效回采与尾矿采充平衡。
　　冶炼生产组织精益高效。以“安稳长满优”运行为目标，多措并举克服原料采购困境，加强精益生产管理，产品锡产量突破9万吨且连续4年保持增长。精准把握市场，深挖有价金属综合回收潜力，有效对冲加工费倒挂压力。
　　二、全力强联动、拓市场，行业引领作用更加彰显
　　“五个联动”机制稳健运行。深度推进“五个联动”协同运作，显著提升运营管理敏捷性、精准性和抗风险能力。购产联动助推采购渠道多元化、结构多样化，购销联动提升市场份额，内外联动充分运用加贸政策，期现联动控风险，统筹期现货以及国内外市场，综合运用套期保值、购销节奏调控等措施，全力防范当前市场价格高位震荡风险，产业联动构建协同机制，推动产业上下游协同共赢。
　　原料采购渠道有力拓宽。积极推进原料获取多元化战略，构建全球原料保障体系，确保原料持续供应。市场预期管理不断强化。积极参加国际锡协、中国有色金属工业协会、上海有色网等权威平台举办的国内外行业会议，主动传递云锡声音，行业话语权不断提升。“YT”牌银锭在上海期货交易所成功注册，白银市场竞争力进一步增强。
　　三、全力深改革、激活力，内生动力动能强劲释放
　　战略规划高位推进。扎实开展“十五五”规划编制，全方位擘画未来五年发展蓝图，为锡业股份高质量发展提供坚实战略指引。“上下协同、内外联动”系统复盘“十四五”成效与短板，精准识别发展瓶颈，夯实规划编制基础，科学、合理、客观制定战略目标和实施路径。
　　治理能力全面提升。严格落实监管部署，正式取消监事会，并不再设置监事，原由监事会依法行使的各项法定职权，统一转由董事会审计委员会承接并履行，确保监督职能平稳衔接、规范有序。同步修订《股东会规则》《董事会议事规则》等多项配套制度，2025年度获中国上市公司协会“董事会最佳实践案例”“董事会办公室最佳实践案例”。公司ESG表现获得市场高度认可，成功入选“中国ESG上市公司国企先锋100（2025）”榜单，获中国上市公司协会“2025年上市公司可持续发展优秀实践案例”，连续两年荣获深交所信息披露最高A级评价。
　　投资价值持续彰显。2025年内公司实施向全体股东合计派发现金股利4.77亿元（含税），并连续两年实施中期分红；同时，公司实施股份回购并予以注销，持续践行“与股东共享发展成果”的核心理念。持续向投资者传递公司投资价值，2025年荣获中国上市公司协会“业绩说明会最佳实践案例”、“上市公司投资者关系管理最佳实践”。机制改革释放活力。市场化薪酬体系建设不断强化，“规范、激励、倾斜”一体推进薪酬结构穿透管理，薪酬向关键岗位、一线岗位倾斜，以价值体现真正致敬基层奋斗者。加大组织机构精简、生产布局调整、工艺流程优化等改革举措力度，人均劳动效能不断提升。
　　四、全力练内功、提质效，经济运行质量向好向优
　　经营业绩稳中提质。“一利五率”核心经营指标稳定增长，资本结构持续优化，经营业绩整体跃升，公司发展基础更牢、质量更优。“三年强攻关”专项行动圆满收官。矿山提升取得成效，采选协同效能得到提升，矿山“压舱石”作用有力夯实。降本增效精准有力，矿山、冶炼板块推进成本精细化管理提升核心竞争力，市场板块以“五个联动”为抓手提升创效能力，财务端优化融资结构实现费用大幅下降。扭亏治亏靶向施策，亏损面和亏损额实现双降。科技创新赋能发展，推动创新链与产业链深度融合，促进科技成果转化。投资管控成效显现，以完善必要性论证为基础，全面实施可研或初设申报立项，强化投前论证，严格投资预算审核，确保项目建设提速提质提效。
　　五、全力抓创新、促转化，科技赋能发展取得成效
　　科技创新持续增效。加大研发投入力度，完善多层次投入体系，提高研发资金使用效率。大力开展科技攻关，组织实施多项科技项目，采选冶关键技术取得突破。创新成果不断涌现，加快科技创新驱动，科技成果在新技术应用、新工艺改进等方面不断涌现。数智建设提质赋能，深入推进数智建设与经营管理、生产运营融合。聚焦有色金属全产业链价值管理应用，积极谋划数智化转型研究及系统集成项目，项目建设前期工作有序落地。锡冶炼“灯塔工厂”创建加速推进。锡冶炼入选工信部2025年5G工厂名录，成为有色金属冶炼领域5G智能转型的标杆。
　　六、全力补短板、控风险，安全稳定基础不断夯实
　　安全生产持续攻坚。安全生产治本攻坚行动扎实推进，重大事故隐患实现动态清零。绿色根基逐步夯实，矿山生态修复目标超额完成，绿色矿山建设加快推进。“双碳”工作体系化推进，公司成为全国锡行业首个国家级碳排放标准化试点单位。合规体系更加完善，启动全级次“三位一体”建设，切实推动体系从“建成”向“持续适配、动态完善”的升级。深化“合规管理提升年”建设，初步搭建相关单位合规管理体系。
　　（3）2025年主要财务项目变动如下：
　　1、合并资产负债表项目
　　2、合并利润表项目
　　3、现金流量表项目
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）机遇和挑战1、机遇
　　展望2026年，全球流动性环境预计维持宽松，在全球避险情绪升温、实际利率下行等多重因素的影响下，行业效益有望持续增长。政策层面，2026年呵护政策仍然值得期待，“两新”政策和“以旧换新”行动预计将进一步深化，货币政策与积极财政政策预计将协同发力，为实体经济发展、基础设施投资和拓宽居民消费提供有力支撑。下游需求方面，下游应用领域的升级迭代和拓展，将在2026年为有色金属行业创造新的增长极。航空航天、新能源（如新能源汽车、光伏）、新一代信息技术、AI等战略性新兴产业的快速发展，对有色金属产品的市场需求将持续扩大。这种以新质生产力为核心的需求拉动，将进一步推动行业产品结构加速向高附加值领域升级，为效益增长注入动力。行业发展趋势方面，绿色发展将在2026年继续成为行业核心竞争力的关键组成部分，以“人工智能+有色金属”为代表的数字化转型加速推进，生产效率与资源利用率显著提升，企业经营提质与转型创新协同发力，共同构成了效益增长的稳固支撑。锡业股份将锚定“高质量发展”首要任务，扛牢“价值创造中心”责任担当，始终将资源保障作为“置顶战略”，贯穿推进“三年促跨越”专项行动，巩固市场“五个联动”成效，着力构建产业协同格局，厚植深培精益管理理念，全层级开展“安全攻坚年、管理提升年、经营强化年”行动，聚力打好“七个攻坚战”，更好统筹发展和安全，奋力实现“十五五”良好开局。
　　2、挑战
　　展望2026年，全球政治经济环境预计仍然存在较多扰动，并对企业在稳健经营以及风险管控方面提出新的挑战。从产业环境看，受制于资源品位下降和开采成本上升，各主产国锡资源相关政策逐步收紧，原料供应的不确定性对锡产业链形成较大冲击，加之国内光伏行业“反内卷”进一步深化，可能导致需求增速有所放缓，地缘政治扰动会加剧全球宏观经济的不确定性和金属价格波动。
　　（二）公司战略
　　锡业股份立足世界一流专业领军示范企业与世界一流有色金属关键原材料提供商的战略定位，聚焦做强资源、做精采选、做优冶炼。按照“立足云南、谋划国内，辐射海外”的总体方针，有序推进现有资源提升及新增资源储备，努力推动外部资源拓展，多措并举提升以锡为主的全球范围内矿产资源掌控力度，做强资源保障篇章；通过技术创新、工艺革新，加大低品位资源和尾矿资源利用，强化资源保护性开发；加快推进锡冶炼“灯塔工厂”建设，以科技创新、绿色智能、精益管理提质增效，全力打造全球最优锡铟产品供应商与全球最优锡铟行业解决方案提供商，巩固全球锡行业引领地位，加快建成以锡铟为主的有色金属世界一流专业领军示范企业。
　　（三）2026年主要工作目标
　　（四）2026年主要工作措施
　　1、聚力打好安全治本攻坚战，在护航发展上开创新局面
　　始终坚持“人民至上、生命至上”，把安全生产放在高于一切、先于一切、重于一切的位置，深化治本攻坚，强化科技兴安，以务实之举防范风险，同筑牢安全发展的“铜墙铁壁”。压实全员安全责任，构建全员共治的责任体系。创新建立以“风险防控、隐患整治”为核心的安全督查机制，实施常态化安全专项督查，推行垂直穿透管理，确保风险管控、隐患治理直达岗位、直插现场。全力打好安全生产治本攻坚三年行动收官战，强化安全隐患源头治理与系统管控，充分运用现代信息技术提高本质安全水平。
　　2、聚力打好稳产增产攻坚战，在价值创造上取得新突破聚焦“内找外拓”与“增储上产”，协同推进现有资源提升、新增资源储备（在保障尾矿综合利用一期项目稳定运营的基础上，加快二期相关基地建设）与外部资源获取，确保资源保障专项行动落地。统筹推进生产组织协同，全面提升资源综合利用水平。充分发挥不同冶炼工艺配置优势，着力构建“冶冶协同”格局，深度挖掘副产品价值。攻坚冶炼环节技术攻关，多措并举提升冶炼综合回收率，切实筑牢提质增效核心根基。
　　3、聚力打好市场开拓攻坚战，在行业引领上展现新作为
　　深化“购产、购销、期现、内外、产业”联动协同发力，全面提升市场运营协同效能，提高市场快速响应水平，增强风险应对能力。坚持“全球布局、多元供给、安全优先”战略，稳定现有国内外原料供应渠道，深度挖掘潜在资源，提升关键资源的战略保障能力。加深与行业协会以及生产商、贸易商的合作交流，携手多方共同维护锡市场健康发展，提升锡行业引领力和话语权。
　　4、聚力打好提质增效攻坚战，在精益管理上实现新提升
　　聚焦矿山作业成本、冶炼综合能耗、市场创效、财务费用压降等维度，将精益管理理念融入产业链各环节。加强资金管理，提升资金运营效率，有效压降有息负债规模及控制综合融资成本。抓实“两金”管控，强化应收账款全周期管理，优化库存结构，降低资金沉淀风险。树牢“投资回报”理念，加强投资项目全流程、全周期、全方位管控，持续强化投资管控效能。以“三位一体”运行评估为抓手，深化制度“废、改、立”，健全标准化体系。推进数字化建设，实现业务流程可视、可控、可追溯，提升精益管理水平。
　　5、聚力打好科技创新攻坚战，在赋能发展上塑造新优势
　　积极培育和发展新质生产力，重点围绕矿山资源绿色低碳高效利用、冶炼副产品多金属综合回收等关键技术加大研发力度，切实增强自主创新能力。深化科技创新与产业发展融合，强化关键核心技术攻关和科技成果转化，为产业发展注入新动能。全力打造锡冶炼行业首个覆盖“预处理-熔炼-精炼-综合回收”全流程的“灯塔工厂”，实现生产效率、质量控制与资源利用率的全面突破。
　　6、聚力攻坚改革风控，在守正创新上实现新突破。
　　持续深化公司治理体系建设，完成董事会换届及独立董事改选，健全公司治理结构，保障董事会规范高效运行。常态化开展投资者交流，积极传递公司投资价值与发展逻辑，持续提升信息披露质量，增强信息透明度。扎实开展合规体系有效性评价，切实将审计监督成果转化为治理效能。着力厚植绿色发展底蕴，严守环保合规底线。
　　（五）公司可能面对的风险以及应对措施
　　2026年结合行业及公司客观实际，公司未来发展仍面临复杂的风险因素，公司将在以下方面应对相关风险：
　　宏观经济环境风险
　　当前全球经济复苏节奏偏缓，叠加经贸格局调整、地缘局势波动、货币政策分化及汇率异动，属于系统性外部风险。经济景气度波动会影响锡产业链需求，跨境贸易与主产区局势变化或扰动供销，汇率、利率变动也会对公司经营与盈利形成一定影响。
　　产业政策变化风险
　　国内外有色金属相关产业监管政策、行业标准若出现调整变动，可能对公司生产经营、业务布局及发展节奏形成一定约束，进而影响公司产能释放、运营效率与业绩稳定性，带来潜在经营影响。
　　市场价格波动风险
　　公司主营产品为锡、铜、锌、铟等金属产品，公司生产经营和业绩水平与主要产品价格有较大关联，若相关产品价格波动剧烈，公司经营业绩可能存在一定波动风险。
　　供应链风险
　　全球锡矿资源整体较为稀缺，行业供应长期处于偏紧格局，叠加主产区政策调整、矿产品位变动、跨境物流波动等外部因素，行业供应链稳定性存在一定不确定性，可能对行业内企业产能释放、生产连续性带来一定潜在影响。
　　安全环保风险
　　矿山开采与有色金属冶炼行业，受环保监管趋严、安全管控标准升级影响，行业整体面临常态化合规运营与安全管理要求。相关管控要求的持续细化，可能对行业内企业生产运营、合规成本带来一定潜在影响，需持续适配监管导向优化管理。 收起▲

　　（一）公司2025年前三季度经营情况
　　报告期内，公司积极组织生产销售，持续强化经营管理，紧盯市场变化，抢抓市场机遇，努力克服有色金属价格剧烈震荡、原料供应紧张、加工费同比下降等诸多挑战，主动把控经营节奏，多措并举降本增效，实现生产经营质效持续稳健向好。2025年前三季度有色金属总产量27.10万吨，其中：产品锡6.77万吨、产品铜9.68万吨、产品锌10.53万吨。生产稀贵金属：产品铟101.62吨。

收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司所处的行业情况及发展阶段　　1、公司所处的行业情况及发展阶段　　公司的主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。依据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司业务所处行业属于“有色金属冶炼和压延加工业（C32）”。目前，我国有色金属工业正处于规模优势提升、结构持续调整、创新能力提高和绿色智能制造的重要阶段，并将继续朝着高端化水平提高、结构合理化水平改善、发展绿色化水平提升、产业数字化转型凸显和体系安全化基础夯实的方向发展。从周期性特点来看，有色金属行业仍然属于强周期行业，同时近年来随着全球新能源汽车、光伏发电以及人... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所处的行业情况及发展阶段
　　1、公司所处的行业情况及发展阶段
　　公司的主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。依据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司业务所处行业属于“有色金属冶炼和压延加工业（C32）”。目前，我国有色金属工业正处于规模优势提升、结构持续调整、创新能力提高和绿色智能制造的重要阶段，并将继续朝着高端化水平提高、结构合理化水平改善、发展绿色化水平提升、产业数字化转型凸显和体系安全化基础夯实的方向发展。从周期性特点来看，有色金属行业仍然属于强周期行业，同时近年来随着全球新能源汽车、光伏发电以及人工智能行业的快速发展，相关有色金属品种的需求开始表现出成长性并在一定程度上穿越周期性，并持续成为国家战略转型升级的重要支柱行业。
　　2、行业发展情况
　　2025年上半年国内经济运行依然面临不少挑战，但在更加积极有为的宏观政策加紧实施的背景下，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效，主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展现出强大活力和韧性。
　　近年来，有色金属行业不断推进技术创新与产业升级，加速向高端化、绿色化、智能化转型，生产效率和产品附加值持续提升。2025年上半年，有色金属工业整体展现出强劲韧性和持续向好的发展态势，工业增加值稳步增长，中国有色金属工业增加值同比增长7.6%，较工业平均增加值增速高出1.2个百分点；投资增幅持续高于全国工业增幅，我国有色金属工业完成固定资产投资同比增长16.1%，在去年同期较高基数的基础上实现进一步增长。
　　2.1锡行业发展情况
　　（1）2025年上半年锡价回顾
　　2025年一季度以来，受供给侧不断扰动，锡矿供应持续紧张，推动锡价偏强运行。4月初在超预期的海外经贸政策影响下，国内商品普遍大幅走弱，伴随市场情绪有所缓解带动锡价修复跌幅，随后4-5月呈现区间震荡，6月东南亚锡矿主产国推进复产又对锡价造成了短期扰动。
　　2025年上半年锡金属价格整体高位运行，沪锡主力合约运行区间为236,244-300,657元/吨，2025年1月1日-2025年6月30日上涨8.26%，均价265,517元/吨，同比上涨5.70%。伦锡价格运行区间28,460-38,395美元/吨，2025年1月1日-2025年6月30日上涨16.05%，均价32,144美元/吨，同比上涨9.62%。
　　（2）锡行业供需情况
　　报告期内，全球锡矿供应较为不稳定，传统锡矿主产国和新兴锡矿产国供应稳定性均不乐观，导致全球范围内冶炼厂生产组织面临较大挑战。需求方面，2025年上半年最大的扰动来自于海外经贸政策的变动以及对于实物需求所造成的影响，使得锡金属的终端需求，包括消费电子产品、家电和马口铁等领域在内表现分化，部分细分领域增速放缓。
　　长期来看，供应端，锡作为稀有金属，地壳含量较低，可用资源有限，在战略矿产资源日益重要的背景下，预计锡资源的价值还将进一步凸显。与此同时，部分锡矿供应扰动预计在2025年下半年有所缓解，有望提升锡供应链平稳运行水平。需求端，国内消费补贴和以旧换新政策预计仍然能够托底电子产品、家电和汽车等消费，对锡需求整体利好，同时随着国际经贸环境趋于稳定，全球锡需求有望持续改善。
　　2.2铟行业发展情况
　　（1）2025年上半年铟价回顾
　　2025年一季度得益于光伏和显示面板行业的强劲拉动，ITO靶材市场繁荣，铟价上行至2,975元/千克的高位，二季度铅锌冶炼厂复产叠加ITO废靶回收推升库存压力，铟价逐步回落。根据安泰科统计，2025年上半年精铟价格在2,475-2,975元/千克区间窄幅震荡上升，精铟均价为2,615元/千克，同比上涨12%。
　　（2）铟行业供需情况
　　铟是一种稀散金属，通常仅微量伴生于锡石和闪锌矿中，金属具有稀缺性。供给端，受到锌冶炼企业环保政策收紧影响，下半年原生铟产量预计呈现下降趋势，叠加再生铟受技术和回收难度制约，供应端弹性有限。需求端，铟主要应用于生产液晶显示器和平板屏幕的ITO靶材、电子半导体、焊料和合金、光伏薄膜等领域，2025年下半年因前期扩产及需求季节性调整，ITO靶材厂产能利用率预计将有所下降，但5G的普及和新型显示技术仍支撑铟需求。长期来看，铟需求增长叠加供应受限，铟价存在偏强震荡的动力。
　　（二）报告期内公司主要业务及产品
　　1、公司行业地位和竞争格局
　　公司是一个有着百年历史传承又承担着新时期发展使命的以锡为主的有色金属全产业链企业，前身始于清光绪（1883年）朝廷拨官款建办的个旧厂务招商局，历经140余年的积淀和上市以来的高速发展，形成了锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿、冶炼及锡材、锡化工有色金属深加工（重要参股公司主要业务）的产业格局，拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产业链以及齐全的门类，为我国最大的锡生产加工基地。公司拥有的锡资源储量和铟资源储量成就了公司锡、铟双龙头产业地位，公司锡资源生产基地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有世界“锡都”美誉。
　　自2005年以来公司锡产销量稳居全球第一，占有全球锡市场最大份额，公司根据自身产销量和行业协会公布的相关数据测算，2024年国内市场占有率为47.98%，较2023年上升0.06个百分点，全球市场占有率为25.03%，较2023年上升2.11个百分点。根据国际锡业协会统计，公司位列2024年十大精锡生产商中之首。
　　2、公司主要业务
　　报告期内，公司的主营业务为锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。此外，公司参股公司云南锡业新材料有限公司主营业务为锡的精深加工。
　　（三）公司的主要产品及用途
　　1、锡锭
　　锡为银白色金属，具有熔点低、延展性好、质软、耐弱酸弱碱腐蚀、无毒等特性，易与许多金属形成合金，锡及其合金有很好的油膜滞留能力，在工业和人们的生活中有着广泛的运用，为现代工业不可或缺的关键稀有金属。
　　2、锌锭、铟锭
　　锌为银白色略带淡蓝色金属，化学性质活泼，在室温下性较脆，主要用于钢材和钢结构的表面镀层（如镀锌板），生产锌合金，做锌锰电池以及锌空气蓄电池，广泛应用于钢铁、冶金、机械、电气、化工、轻工、军事和医药等领域。铟为银白色并略带淡蓝色的金属，质地柔软，可塑性强，有延展性，可压成片，可与许多金属、非金属形成合金、化合物。用于生产ITO靶材（用于生产液晶显示器和平板屏幕），在电子半导体、焊料和合金、高温真空缝隙填充材料、医学扫描剂有广泛应用。
　　3、阴极铜
　　阴极铜为玫瑰红色金属，柔软，有金属光泽，富于延展性，易弯曲、强度较好，有良好的导电性和导热性，铜及其化合物无磁性。阴极铜主要在电子、电器、造船、建筑、汽车工业、国防工业及各种冷凝剂、换热器等方面有特定的用途。
　　4、锡材和锡化工（重要参股公司产品）
　　（1）锡材
　　锡材产品主要为焊锡条、焊锡丝、焊锡膏、BGA焊锡球、锡阳极材料、锡合金等。相关产品用途如下：
　　（2）锡化工
　　锡化工主要产品为有机锡化工产品和无机锡化工产品，相关产品主要用途如下：
　　（四）公司的主要经营模式
　　1、原料供应：公司生产所需的主要原料为锡精矿、铜精矿和锌精矿，上述原料主要由公司下属矿山大屯锡矿、老厂分公司、卡房分公司和华联锌铟生产。为满足公司可持续发展的需求，保障正常生产经营，充分释放冶炼产能，公司结合市场及生产实际情况外购部分锡、铜、锌原料。此外，公司参照LME交易价格外购海外锡原料，并开展特许的进料加工复出口业务。国内原料采购公司主要以竞争性谈判方式，与供应商协商确定方案，通过零单和长单进行采购，交易价格主要参照SMM1#锡均价扣除加工费后来确定原料价格。公司在国内建立了稳定的供应链管理体系，供应商主要分布于云南、湖南、江西，广西、内蒙等主要产锡地区。
　　2、生产模式：公司是有色金属加工制造企业，业务主要围绕地质勘探→开采→选矿→冶炼→深加工→二次原料回收六个环节的大循环，以及采矿、选矿、冶炼、深加工各环节及产品的小循环，推动发展循环经济。主要以有色金属锡、锌、铜、铟的冶炼粗产品和锡材、锡化工（重要参股公司主要业务）深加工生产为主，并产出硫酸、余热发电、铁精粉等副产品。目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年，压铸锌合金产能5万吨/年，铟冶炼产能60吨/年，参股的新材料公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能2.71万吨/年。公司持续强化全产业链协同运营、联动发展，采用“以销定产、以产促销、产销结合”的经营模式指导生产。公司优化矿山管控模式，对矿山单位地质找矿、生产运营、资源配置、矿权维护、业务外包的统筹管理能力明显增强。构建协同开采模式，提升安全生产效率，根据冶炼原料结构需求，在保障回收率的前提下，优化调整产品结构，控制杂质含量，稳定原料供给，保障选厂系统满负荷高效运转，充分释放产能，实现生产效益最大化。冶炼单位聚焦精细化管理，合理调控原料结构、中间品及产品库存，组织满负荷生产，加大烟尘、废渣及中间品回收利用技术攻关和联动处理，有价金属综合回收能力持续提升。
　　3、销售模式：公司采用长单销售和零单销售相结合的销售模式，交易价格主要参照SMM、SHFE及LME相关价格定价。公司在全球范围内建立了独立完整的营销和分销体系，在境内北京、上海等主要城市及境外美国、德国及香港特区建立了营销网点。报告期内，公司强化市场研判分析，及时掌握国内外供应变动情况和下游需求动态，深入分析客户需求，精准匹配不同的产品策略和渠道策略，变销售产品为向客户交付使用价值，推动产品营销向“产品+服务”和提供“一站式”定制解决方案转型，为创造客户价值。
　　（五）报告期内公司主要业绩驱动因素
　　报告期内，面对市场的诸多不确定性，公司紧盯市场变化，抢抓市场机遇，积极拓展原料渠道，确保生产稳定创效，发挥矿山、冶炼产业协同效应，强化生产全流程管控，充分释放有价金属效能，提升冶炼生产综合效益，上半年生产经营形势持续稳中向好，圆满完成既定生产经营目标任务。
　　（六）经营情况讨论与分析
　　1、经营回顾
　　报告期内，锡业股份以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十大和二十届三中全会精神，在公司党委、董事会的坚强领导下，聚焦有色金属原材料战略单元“价值创造中心”，对标先进，改革创新，紧盯市场变化，积极克服有色金属价格剧烈震荡、原料供应紧张、加工费同比下降等诸多挑战，主动把控经营节奏、抢抓市场机遇，多措并举增产增收、降本增效，确保了上半年经营质效持续稳健向好。
　　2025年上半年生产有色金属总量达18.13万吨，其中：锡4.81万吨、锌6.98万吨、铜6.25万吨、铅937吨；生产稀贵金属：产品铟71吨，金565千克，银59吨。报告期内，公司实现营业收入210.93亿元，较上年同期上升12.35%；实现归属于上市公司股东净利润10.62亿元，较上年同期上升32.76%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.03亿元，较上年同期上升30.55%；经营活动产生的现金流量净额14.25亿元，较上年同期下降8.15%。2025年6月末公司总资产368.61亿元，较年初上升0.59%；归属于上市公司股东净资产213.93亿元，较年初上升2.61%，资产负债率38.88%，较年初下降1.31个百分点。
　　2、报告期内主要措施和成果
　　（1）市场运作应对有力。大力推进原料采购“双渠道”战略，在稳住精矿采购渠道的同时，不断拓展二次原料采购渠道，采购适合公司生产工艺流程原料，增强有价金属价值贡献，全力保障原料供应稳定。及时调整原料结构和采购策略，保障了公司上半年生产经营顺利进行。紧紧围绕年度销售计划，采用长单销售和零单销售相结合的销售模式，捕捉市场机遇，积极拓展客户，提高溢价水平和销售盈利能力，提升市场占有率。
　　（2）产业协同成效显著。高效组织矿山生产，优化采场布局，强化选厂抛废流程，积极克服出矿量及出矿品位的挑战，矿山基础进一步夯实。冶炼生产坚持“安稳长满优”，合理优化原料结构，强化生产全流程管控，有价金属回收效能进一步释放，冶炼生产综合效益不断提升，有效对冲加工费下行的挑战。
　　（3）科技创效持续发力。以“科技创效三年行动”为抓手推动创新链与产业链深度融合，不断加大研发费用投入力度，加强选矿技术攻关，强化冶炼竞争优势，着力提升精细化生产和成本管控能力。推进重大科技专项项目，推动科研成果与企业发展协调融合，深入促进科研成果转化和行业发展。
　　（4）改革动能有效激发。聚焦“专业突出、创新驱动、管理精益、特色明显”要求，高标准推进世界一流专业领军示范企业创建。精益成本管理，深挖产业链各环节创效空间，持续推进“降本增效三年行动”，有效激发各项改革动能。
　　（5）公司治理效能有效提升。编制并发布中英文版《可持续发展报告》，同时开展可持续发展报告独立第三方专业机构鉴证，公司ESG管理水平不断提升，ESG评级首次提升至A级。保持与投资者多渠道有效沟通，荣获中国上市公司投资者关系管理最佳实践案例。修订《公司章程》等相关制度及取消监事会，切实提升公司治理效能，优化治理结构。
　　（6）股东回报能力持续提升。实施2024年度以及中期分红，合计分红4.77亿元，分红比例和分红频次不断提升，进一步增强投资者获得感。面对海外经贸政策变化带来的市场冲击，勇担“国之大者”，第一时间发布回购公司股份1-2亿元并用于减少注册资本的倡议，进一步增强投资者信心，提升上市公司投资价值，助力维护资本市场稳定。
　　（7）风控能力不断加强。树牢安全绿色发展理念，深入推进安全生产治本攻坚三年行动，开展矿山安全“百日攻坚”专项整治行动，全面开展隐患排查，采取有力措施坚决消除事故隐患、有效管控重大安全风险，坚决守住安全环保红线底线。公司及下属单位全面推动“三位一体”建设，合规管理体系迈向了更加规范化、科学化和稳健化的新阶段。
　　2025年下半年，公司将以“改革突破、接续攻关、深耕市场、稳健经营”为总任务，持续夯实根基，做实矿山资源篇章，持续加强选矿技术攻关和强化冶炼竞争优势，巩固提升“购产、购销、内外、期现、产业”五个联动创效能力，全面提升公司运营管理能力和精细化管理水平，激发进一步全面深化改革活力动力，确保全年任务目标全面完成。同时，公司将聚焦打造全球最优锡铟产品供应商和全球最优锡铟行业解决方案提供商的战略目标，进一步加强对卡房矿区的资源勘查，提升公司的未来钨、锡相关资源的增储和开发利用水平，加大对尾矿资源的综合利用水平，不断提升现有矿山价值创造能力，为“十四五”圆满收官、“十五五”良好开局打牢基础。

　　二、核心竞争力分析
　　报告期内，公司充分发挥全产业链协同发展优势，不断提升生产水平和运营质效，强化技术攻关，持续提升公司核心竞争力。锡业股份作为全球锡铟行业的龙头企业，140余年来持续深耕锡行业，有着百年的传承历史和文化底蕴，拥有着国际先进水平的采、选、冶及深加工成套技术，及全行业最完整的产业链，对锡这一国家战略性稀缺矿产资源具有较强的全球影响力。
　　（一）具有独特的资源优势
　　云南作为有色金属王国，有色金属资源较为丰富。公司矿产资源主要集中在红河个旧和文山都龙两大矿区，目前已探明的锡、铜、锌、铟、钨等金属总量较大，其中锡和铟资源储量均位居全球第一，锌、铜、钨资源规模位居云南省前列。同时，公司两个矿区工业设施齐全，生产系统完备，对于资源集中开发利用十分有利。现有矿区富含多种有价金属，找矿潜力和开发条件较好，资源保障充足确保生产持续，随着开发利用技术水平的提升，资源综合价值有望进一步提升。
　　（二）具有独特的锡全产业链综合优势
　　公司是全球锡行业唯一集探、采、选、冶、深加工（重要参股公司的主要业务）及供应链为一体的全产业链公司，也是A股唯一锡全产业链上市公司。从资源到下游各个环节能够形成较好协同，互为支撑。与锡产业链相匹配的供应链也较为完整，经过多年经营和持续优化，供应链稳定且渠道畅通。
　　（三）具有独特的关键技术优势
　　公司拥有一批采选冶及深加工行业领军人才，运用国际先进的高效采矿设备，研发了一大批具有自主知识产权的选矿设备和核心技术及工艺，锡选矿回收率世界领先；形成了以富氧熔炼、富氧烟化、烟气余热发电、低浓度SO利用为核心，高效、节能、清洁的云锡熔炼技术；创建了以机械连续结晶机、真空炉及双金属电解为核心的整套精炼技术。锡冶炼树立了“产能规模最大、技术装备最强、节能环保最优、数字化程度最高、综合效益最好”的“五个世界之最”行业新标杆。依托自主研发的“复杂多金属铁闪锌矿绿色高效炼锌新技术”，实现了复杂多金属锌精矿的绿色高效冶炼，打破了国际上对赤铁矿法铁无害化资源化关键技术和配套装备的垄断，填补了中国锌冶炼技术的空白。2025年上半年，《锡冶炼多金属绿色回收工艺及装备》科技成果攻克了锡冶金行业多金属物料绿色回收的世界性难题，通过“硫化挥发—定向氧化—还原熔炼”等创新工艺，实现了澳炉渣、电炉渣等废料中锡、铜、砷等金属的高效回收，解决了传统工艺处理周期长、污染严重等问题，树立了锡冶金行业绿色高质量发展的行业标杆。《复杂锌精矿伴生铟高效回收关键技术与产业化应用》技术实现产业化应用，创新性地将传统铟回收工艺流程缩短1/3，铟回收率提升至80%以上，为全球复杂锌资源伴生铟的高效回收提供了示范。
　　报告期内，公司获省部级科技进步奖5项，其中一等奖3项；获专利授权36件，其中发明专利8件。报告期末，公司共拥有有效专利415件，其中发明专利120件。
　　（四）具有独特的市场和品牌
　　1、市场占有率高：公司为全球锡产品重要的生产商及供应商，自2005年以来公司锡产销量位居全球第一。公司具有较强的产业链优势及锡行业影响力，具备向客户提供综合配套供应能力。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算，2024年公司锡金属国内市场占有率为47.98%，全球市场占有率为25.03%。
　　2、销售网络全：公司拥有着世界锡行业最为健全的全球销售网络，经过多年的经营发展，公司建立了覆盖国内外主要锡产品市场的营销体系。在境内外设立了多家专业营销机构，公司产品远销国内及全球30多个国家和地区，市场营销范围涵盖公司生产经营所需有色金属原料，锡锭、锡材及其他金属产品销售。同时公司所处市场区域中国为全球最大的锡消费地，有效保障了公司产品的生产与销售。
　　3、品牌优势：公司主产品“YT”牌锡锭于1992年在伦敦金属交易所注册，是国际知名品牌，产品曾获”国家免检“、“中国名牌”。“云锡”牌锡锭在2015年成为上海期货交易所首批交割品牌。公司以世界领先的技术优势和行业影响力，承担了锡、铜、锌产品相关国家及行业146个标准的制定，其中13个达到国际先进水平，《锡锭》GB/T728标准成为国际通行标准，是全球锡行业规则的主要制定者、标准引领者。2020年公司“YT”牌A级铜成为上期所注册品牌，2024年公司“YT”牌锌锭通过上海期货交易所交割品牌注册，进一步提升公司“YT”品牌优势。公司大力发展品牌建设和市场推广，通过积极参加国内外相关行业会议，持续巩固市场地位，不断提升行业影响力。
　　（五）具有政策优势
　　1、锡、铜精矿加工贸易复出口政策
　　公司是国内唯一家同时拥有锡精矿、铜精矿进料加工复出口资质的企业，能够享受国家特许的政策优势，有助于降低税收负担和减少资金占用，为公司提供了独特的市场准入条件，有效拓宽公司原料采购渠道。通过充分利用国内外两个市场、两种资源，有效应对市场波动，提升公司产品的国际竞争力。此外，该资质有助于公司更好地融入国际供应链体系，增强全球市场影响力和话语权。
　2、入选国务院国资委创建世界一流专业领军示范企业名单
　　公司于2023年3月成功入选国务院国资委创建世界一流专业领军示范企业，充分体现了国资委对于公司行业地位、创新能力及发展潜力的认可。公司将持续从聚焦主业突出、科技创新、产业引领、深化改革、管理提升、持续发展等方面，聚焦价值创造，全力创建世界一流专业领军示范企业。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　2025年结合行业及公司客观实际，公司未来发展仍面临复杂的风险因素，公司将在以下方面应对相关风险：
　　宏观经济环境风险
　　当前宏观环境存在较多不确定性，货币政策、地缘政治、能源危机、贸易保护等因素交织，全球经济增速承压，流动性风险概率增加，对企业的生产经营、市场运营、财务管理带来一定的不确定性。
　　公司将密切关注国内外经济形势的变化，加强对宏观经济环境以及产业的研究，相应调整公司的经营决策，进一步增强公司市场竞争力和经营能力，提高抗风险能力。加强供应链安全管理，提前做好原料采购和产品销售统筹平衡动态监控并调整库存状态。加强资金安全管理，强化成本管控和预算管理，并结合公司进出口业务开展情况，通过金融工具规避一定外汇风险。
　　产业政策变化风险
　　公司所属有色金属行业受国家相关产业政策、宏观经济调控政策、货币政策、财政政策、贸易政策等相关政策影响较大。若未来产业政策或行业标准等进行调整或更改，将会对相关业务产生一定影响。
　　动态跟踪国家经济政策、产业政策、货币政策和税收政策等相关政策的发展和变化。加强与各级政府部门的沟通协调，确保政策解读和政策争取到位，并结合公司实际进行适时调整。继续严格遵守行业相关法律、法规及政策，确保公司健康持续发展。
　　市场价格波动风险
　　公司主营产品为锡、铜、锌、铟等金属产品，公司生产经营和业绩水平与主要矿产品价格有较大关联。宏观经济、产业供需错配、如相关金属产品价格波动剧烈，公司经营业绩可能存在一定波动风险。
　　加强市场预期管理，充分发挥行业龙头影响力，统筹制定境内外原料和产品两个市场的联动预案，提升公司在行业的影响力，维护锡行业健康发展。加强宏观经济与金属价格分析研究，加强行业沟通交流，及时掌握产品市场供需、技术和价格变化，及时调整产供销及库存结构。通过积极开展套期保值业务，充分发挥金融衍生工具的避险功能，不断提升原料采购、产品销售联动创效能力和套期保值的有效性。
　　供应链风险
　　公司业务涉及锡、锌、铜等金属产品的供应链业务，由于近年来经济全球化不断面临挑战，全球贸易摩擦、地缘冲突等事件将加剧全球有色金属供应链的不确定性。
　　密切关注全球政治经济动态，做好提前研判和调整，统筹谋划国内外市场拓展，提高市场拓展能力。强化原料采购量和结构的双重调控，切实增强原料保障能力和创效能力。
　　安全环保风险
　　随着国家产业升级和深化改革步伐的深入，国家对资源密集型行业安全环保要求日趋严格，相关环境、安全及能耗管控政策对企业生产经营将会产生影响。
　　建立健全安全环保管控体系，完善双重预防机制建设，强化安全环保风险监测预警。完善考核激励机制，分类分梯度进行考核。夯实安全环保硬件基础，科技赋能，以机械化、自动化、智能化推动安全环保本质化水平不断提升；突出过程管控，统筹专业化管理和综合监管，提升安全环保全产业链管控水平。利用全产业链合理调节生产用电，提前制定枯水期生产用电应急预案，加大落后产能、高耗能工艺、设备淘汰步伐。 收起▲