投资要点
　　事件：公司拟定增募集40亿元，由全资子公司河北金力投建韶关40亿平方高端湿法产能（总投资33.47亿元）与武安40亿平涂覆隔膜产能（总投资约38.11亿元），合计新增80亿平，总投资约71.6亿元。控股股东广新集团拟认购4-10亿元，且认购金额不超过本次发行实际募集资金金额的50%。
　　产能扩张加速，支撑公司后续增长。截至26年8月，公司隔膜产能71亿平，公司26年半年报公告在建产能69亿平，叠加本次定增80亿平，公司规划产能合计达220亿平，新增产能投产落地需要一定时间，我们预计27年行业供需维持紧平衡。我们预计26年公司出货80亿平左右，27年新增产能投产，且截至26年8月公司单线投资额下降至0.8-0.9元/平，我们预计成本端进一步下降，我们预计27年公司出货达110亿平+，且5μ出货占比进一步提升，28年公司产能我们预计达150亿平+，支撑后续成长。
　　金力26H1单平净利约0.2元/平+，后续涨价落地盈利可期。26年H1金力单平净利约0.2元/平+。湿法隔膜26-27年供给偏紧，叠加5μm占比持续提升，我们预计H2单平利润有望达到0.25元/平+，27年有望维持。
　　盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计26-28年公司归母净利润17.2/27.7/36.1亿元，同比+1496%/+61%/+30%，对应PE分别为17/11/8倍，给予27年20xPE，对应目标价22.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示：5μm产品放量不及预期、行业竞争加剧。

　　投资要点
　　Q2扣非业绩环比大幅提升，符合市场预期。公司26H1营收38.8亿元，同比+260%，归母净利9.1亿元，同比+1608%，扣非净利4.6亿元，同比+859%，毛利率32.5%，同比+10.1pct；其中26Q2营收25.4亿元，同环比+349%/+91%，归母净利3.5亿元，同环比+954%/-37%，扣非净利3.6亿元，同环比+1080%/+260%，毛利率约35.0%，同环比+12.8/+7.2pct。H1并购金力产生营业外收入4.56亿元，同时资产评估增值摊销影响1.09亿元。
　　金力Q2出货环增45%，我们上修26/27年出货至80/110亿平。金力26H1隔膜销量35.05亿平，同比+74%，其中我们预计Q2出货约21亿平，环比+45%，Q2单月接近7亿平；考虑下半年单月出货进一步提升，我们预计H2出货45亿平左右，全年出货约80亿平，27年伴随新产能释放进一步增至约110亿平，其中5μm占比有望提升至70%+。截至26年中，公司隔膜产能约71亿平，在建产能69亿平我们预计29年前陆续投产。
　　金力Q2单平净利约0.21元/平，后续涨价落地盈利可期。26年2-6月金力实现收入26.63亿元，毛利率38.7%，销量29.35亿平，对应含税单价约1.03元/平、单位毛利约0.35元/平；我们预计Q2单平净利约0.21元/平，较Q1进一步改善。湿法隔膜26-27年供给偏紧，叠加5μm占比持续提升，我们预计H2单平利润有望达到0.25元/平+，27年有望维持。
　　原有主业经营整体稳健。26H1公司传统业务实现收入12.14亿元，毛利率19.2%；公司H1扣非归母净利4.60亿元，其中金力2-6月净利润5.54亿元，金力资产评估增值摊销1.1亿元，若加回，我们预计传统主业上半年净利0.1亿元+。
　　Q2经营现金流转正，资本开支环比增加。26Q2公司经营性现金流净额约5.9亿元，较Q1的-3.7亿元明显转正；Q2公允价值变动损失约0.41亿元，主要系对金力业绩承诺方计提超额业绩奖励；信用及资产减值损失约0.72亿元，其中存货跌价损失约0.65亿元。26Q2末存货11.47亿元，较Q1末10.30亿元增长11%；Q2资本开支约3.12亿元，环比+36%。
　　盈利预测与投资评级：考虑资产评估增值摊薄影响，我们下调26-28年归母净利润至17.2/27.7/36.1亿元（原预期18.2/27.7/36.9亿元），同比+1496%/+61%/+30%，对应PE分别为20/12/9倍，给予27年20xPE，对应目标价22.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示：5μm产品放量不及预期、行业竞争加剧。

　　投资要点
　　公司业绩处于中值、符合市场预期。公司26Q1营收13.3亿元，同环比+160.5％/+134.6％，归母净利5.6亿元，同环比+2694.7%/+2208.5％，扣非净利1亿元，同环比+466.8%/+356％，毛利率27.8%，同环比+6.2/+12.7pct，符合市场预期。此外公司披露金力25年1月1日-26年1月31日归母净利5.64亿元，考虑此前披露金力25年1-10月净利2.55亿元，对应金力11-12月净利1.95亿元，26年1月净利1.14亿元。
　　金力Q1出货同增50%+、我们预计全年出货70亿平。出货端，金力Q1出货14.3亿平，同增51%，金力从2026年1月31日开始并表，对应2-3月销量8.8亿平，同增39%，我们预计Q2起单月出货6亿平，预计26年满产满销达到70亿平，27年产能释放，出货量有望增长30-40%至100亿平，我们预计其中5μm占比提升至70%+。
　　1月单平净利达0.2元/平、后续涨价落地盈利可期。盈利端，根据公司披露金力报表，1月净利1.14亿元，出货5.56亿平，对应单平利润已提升至0.21元/平。湿法隔膜26-27年供给偏紧，近期原材料PE价格上涨，与客户协商涨价15-20%，部分涨价已落地，传导成本上涨，且公司5μm产品占比持续提升，我们预计全年单平利润有望达到0.25-0.3元/平。
　　公司资本开支增加、现金流承压。公司26Q1期间费用2.1亿元，同环比+147.7%/+117.2%，费用率16.1%，同环比-0.8/-1.3pct；26Q1经营性现金流-3.7亿元，同环比+413.2%/-1157.5%；26Q1资本开支2.3亿元，同环比+430.2%/+41%；26Q1末存货10.3亿元，较年初+76.3%。
　　盈利预测与投资评级：考虑后续隔膜涨价落地盈利可期，我们预计26-27年归母净利润18.2/27.7亿元（原预测15.02/25.05亿元），新增28年归母净利润预测36.9亿元，同比+1581%/+52%/+33%，对应PE分别为26/17/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：5μm产品放量不及预期、涨价不及预期、行业竞争加剧。

　　事件：公司发布一季度业绩预告，预计公司2026年第一季度的归母净利润为5.3亿元至7.0亿元，较上年同期（重组后）增长1992.74%至2663.99%，扣除非经常性损益后的净利润为0.8亿元至1.1亿元，较上年同期（重组后）增长259.19%至371.44%。
　　点评：业绩符合预期。报告期内，公司顺利完成相关资产收购交易，金力新能源自此成为上市公司全资子公司，并自2026年2月起正式纳入合并报表核算范围。此次并购有效优化公司整体业务布局，在锂电池隔膜板块新增核心业务布局，培育全新利润增长曲线，带动主业盈利水平持续改善，整体经营业绩实现正向向好发展。同期公司归母净利润实现大幅提升，主要源于本次收购股权交易对价低于标的公司可辨认净资产公允价值，按照企业会计准则相关规定形成负商誉差额并计入当期营业外收益，该部分非经常性损益预计规模4.5亿元-6.0亿元。
　　上下游全环节技术互通，构建主业+隔膜双向协同发展格局。公司在2026年完成对金力的收购，金力的隔膜业务与公司同属高分子薄膜材料赛道，在原材料配方、薄膜制备工艺、专用装备研发等底层技术具备高度同源性与互通性，仅下游细分应用场景核心技术存在差异化布局，双方深度整合后可形成极强产业链协同效应，有力赋能上市公司原有主业提质增效、隔膜新兴业务快速放量。
　　前瞻布局5μm隔膜，未来成长空间广阔。超薄高强隔膜是锂电隔膜薄化迭代的核心长期发展趋势，下游动力电池头部厂商持续深耕电池轻薄化升级，加速推进超薄高强隔膜规模化适配与量产应用，行业渗透率有望快速提升。据GGII数据统计，2024年高穿刺强度5μm湿法隔膜出货量达11亿平方米，2025年行业出货量预计跃升至40亿平方米以上，同比实现近4倍高增长。当前具备高穿刺强度5μm湿法隔膜配套认证及量产应用能力的下游电池企业较为稀缺，仅宁德时代等头部厂商实现规模化落地；2024年可稳定批量供应、符合头部动力电池厂商品质标准的高穿刺5μm湿法隔膜厂商仅有佛塑科技、山西蓝科途两家，二者同为宁德时代核心5μm湿法隔膜供应商。公司深耕隔膜行业多年，在配方工艺、生产制程、高端设备适配、高性能产品研发等方面构筑显著壁垒，凭借深厚技术积累率先实现超薄高强隔膜技术突破与规模化量产交付，2024年相关产品已大批量出货，稳居细分赛道龙头地位。按2024年出货口径测算，公司5μm高穿刺隔膜市占率高达63%，具备极强行业话语权与先发优势。伴随超薄隔膜行业需求持续爆发，公司相关产品销量有望延续高景气增长态势，后续实际营收增速、市场份额有望进一步超预期上行。
　　投资建议：考虑到公司在5μm隔膜的优势，预计2026-2028年归母净利润为14.77、23.23和28.19亿元，对应2026年4月20日收盘价PE分别为30.0、19.1和15.7X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：电动车需求不及预期；充电桩利用率不及预期；充电价格战不及预期。