事件概述：根据元脑服务器公众号2026年7月20日发布消息，元脑服务器推出CXL（ComputeExpressLink）内存跨代扩展方案，实现了DDR5和DDR4同机部署内存扩容。基于元脑服务器NF5280，在24条本地DDR5内存基本配置下，通过创新自研CXL内存扩展卡，单机最多可扩展16条DDR4内存，按照单条内存32GB容量，额外扩展512GB内存，整机内存容量提升33%，成本大幅降低25%。
　　CXL内存跨代扩展方案：以存量DDR4资源盘活应对上游价格波动。元脑服务器推出基于CXL2.0协议的内存跨代扩展方案，通过自研CXL内存扩展卡实现DDR5与DDR4同机部署，单机最多扩展512GB、整机内存容量提升33%、扩容成本降低25%，并已在国内某大型互联网客户完成规模验证。
　　当前AI需求持续挤压通用DRAM供给，内存价格大幅上涨且短期无缓解迹象，同时服务器3-5年升级周期退役后大量性能仍良好的DDR4内存被闲置，形成显著的结构性资源错配，方案的核心价值在于通过CXL硬件扩展与KOS操作系统软件调度的结合，将这部分存量DDR4资源重新激活为可用内存容量。
　　KOS通过冷热数据识别与动态迁移、在离线业务分离、NUMA亲和性加权交织三项策略，将本地DRAM约110ns与CXL约250ns的时延差异转化为可管理的分层资源：Redis场景开启冷热迁移后CXL侧QPS提升约25.8%，搜广推场景实时业务锁定DRAM、离线任务下沉CXL实现性能无损，HPC及向量数据库场景开启内存交织后峰值带宽平均提升约11.6%，以1000台集群计算相较全部使用DDR5方案可节省约1.2亿元。在内存成本持续攀升的背景下，该方案以"盘活存量DDR4+软件分层调度"的技术路线，为数据中心降本增效提供了务实且已过规模验证门槛的解决路径。
　　超节点AI服务器：国产64路GPU互连实现万亿参数推理性能突破，国内超节点领域龙头地位不断强化。元脑SD200超节点AI服务器于2025年8月发布并率先商用，目前单机实现64路本土GPU芯片高速统一互连，最大承载4万亿参数单体模型。产品基于多主机低延迟内存语义通信架构与开放总线交换技术，单机最大提供4TB显存和64TB内存，亦支持多个万亿参数模型组成的智能体应用。搭载智能总线管理系统实现64卡全局最优路由自动创建与拓扑动态切换。
　　2026年7月公司公布SD200在KimiK2.6万亿参数模型上实现单Token生成时间4.77毫秒，首Token延迟降低35%，并已完成KimiK2.6、DeepSeekV4、GLM5.2、MiniMaxM3等主流开源大模型软硬协同优化。
　　性能突破来自通信、显存、计算三层面协同优化：通信层面，定制分层通信算法策略实测优化后通信时延较未优化降低1.6-5.8倍，较传统scale-out系统降低4.5-12.7倍；显存层面，针对MoE模块引入W4A8方案将计算精度从BF16优化为INT8；计算层面，底层JIT即时编译技术配合算子融合与多stream并行优化带来约10%额外性能提升。公司同步推出SD200企业版，基于OpenFabricSwitch构建16卡统一互连域，万亿参数模型推理TTFT性能提升40%。
　　自研技术能力是超节点性能突破的核心基础。1）SD200超节点的性能突破，核心在于公司从互连协议到通信算法的全栈自研。互连协议方面，自研三层精简互连协议，事务层原生支持Load/Store内存语义，物理层建立10低误码率高可靠物理通道，报文有效数据利用率达96%以上。编址与路由方面，自研影子设备技术突破多主机交换域统一编址难题，实现显存统一地址空间扩增8倍；自研智能总线管理系统实现64卡全局最优路由自动创建与拓扑动态切换。通信算法方面，针对Allreduce等典型算子自研分层算法策略，结合芯片缓存特性进行细粒度优化。上述自研技术构成从物理层到算法层的完整互连技术栈，是64路GPU高效协同与万亿参数模型高速推理的底层支撑。
　　2）公司的自研能力贯穿液冷与存储等基础设施领域，为超节点高密度部署提供配套保障。液冷方面，公司从部件、整机到数据中心持续进行液冷产品创新，包含全液冷冷板服务器、全液冷机柜、兆瓦级冷量分配单元、液冷智算算力仓、兆瓦级两相液冷整机柜等，兆瓦级两相液冷AI整机柜方案单芯片解热突破3000W；2026年7月发布基于OCM2.0架构的CPU原生液冷整机柜服务器，实现CPU、内存、SSD、网卡、光模块等全域部件液冷重构，单柜集成384颗CPU，支持4万+Agent高并发运行。
　　存储方面，据IDC2025年度报告，公司存储销售额与出货量市占率分别达10.5%和10.6%，居中国市场前二，高端存储市占率24.5%。截至2025年，公司液冷服务器连续4年中国第一，累计有效专利超20000件，AI算力方向有效发明专利国内第一，专利布局全面覆盖3DMesh系统架构、SmartFabricManager系统、开放式PD分离推理框架等核心创新。
　　投资建议：凭借服务器领域的龙头地位，公司在超节点等前沿技术方向的布局显著领先行业，相关技术储备与商业化落地进度均处于产业第一梯队，有望受益于国产算力行业景气度提升，实现业务的快速发展。考虑到国产算力需求持续释放，我们认为公司中报业绩有望延续高增，预计公司26-28年收入分别为2561.48/4035.42/5742.00亿元，归母净利润分别为52.73/90.28/152.06亿元，当前市值对应PE估值分别为25/14/9倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求释放节奏具有不确定性；行业竞争可能加剧。

　　投资要点:
　　2026Q2业绩环比大幅增长，单季利润创历史新高
　　2026年7月7日，浪潮信息发布2026年半年度业绩预告：预计2026H1实现归母净利润26.00~31.00亿元，同比增长226%~288%；扣非后归母净利润20.55~25.55亿元，同比增长206%~280%。2026Q2单季度归母净利润约为19.95~24.95亿元，同比增长493.82%~642.64%，环比增长229.84%~312.51%，创公司上市以来单季度盈利新高。
　　我们预计，全球化布局或为本季营收增长的主要动力，其中AI超节点、通用服务器均实现了快速增长，国产超节点有望于下半年规模化放量。
　　坚持“多元算力”战略，国内国际双轮驱动
　　坚持“多元算力”战略。公司坚持“多元算力”战略，已经与20余家国产AI芯片厂商合作，AIStation软件平台实现30余款国产AI芯片兼容纳管。公司发明的“多元开放算力架构”，可帮助服务器系统研发周期缩短至6-8个月，为产业节约数十亿元研发成本。2025年以来，多家互联网厂商已陆续发布自研超节点架构：2025年6月，字节跳动发布大禹服务器架构；2025年9月，阿里发布全新一代磐久128超节点AI服务器，并在2026年5月发布基于平头哥新一代AI芯片真武M890的128卡超节点服务器。我们预计：基于国产AI卡的超节点产品有望在2026下半年开始规模化出货，国产算力也将真正进入到超节点时代。
　　全球化布局推高海外营收。2024年，公司海外业务营收340.81亿元，同比增长256.98%。公司不断加快全球化布局，提升海外本地化经营能力，目前拥有9个全球研发中心、12个生产基地及50多个业务分支机构，在欧洲、日韩、东南亚等国家和地区树立了大体量的行业典型客户。英伟达在2026年3月GTC大会表示，Blackwell与Rubin产品到2027年底累计将创造至少1万亿美元收入。根据财联社援引英伟达6月初公开新闻稿，VeraRubin平台正加速进入全面量产阶段，将于2026年秋季正式启动量产并开始出货。我们认为，国内外云厂商、主权国家/地区及企业客户对AI算力的采购需求增长，将驱动全球AI算力景气持续，公司海外业务将迎来扩张。
　　存储供需结构提高交付主动权，技术壁垒促份额与盈利能力双提升
　　截至2025年末，公司存货465.08亿元，其中原材料占比为53.65%；截至2026年一季度末，公司存货442.07亿元。我们估计，公司库存或仍以存储、CPU等高价值算力核心元器件为主。我们认为，存储涨价本质是由供需关系导致的，在当前全球算力行业需求显著大于供给的背景下，服务器整机厂商作为算力供给核心环节，将对其订单交付具备更高的主动选择权，其用于生产或者维保所储备的高价值存储、CPU等存货，有望受益于元器件涨价行情，持续增厚盈利空间。
　　公司市占率持续保持前列，份额与盈利能力有望双提升。公司服务器产品市占率持续保持全球前列，云头条公众号援引IDC数据，2025Q4公司服务器排名全球第三，市场份额为4.1%。相较传统的GPU集群，超节点对整机的系统架构设计、信号完整性、供电、散热、深度耦合上要求更高，具备更高的技术壁垒，且产品规格处于非常快速的迭代中。我们认为：超节点时代，OEM厂商的价值重心或已从标准化、可替代的硬件组装，上移至复杂的定制化系统设计、深度调优和全栈集成服务，头部OEM厂商有望凭借其在架构设计、热管理、供应链整合、大规模交付上的能力，以及与关键客户联合研发的深度绑定，获得更高的产品溢价（毛利率）和市场份额。
　　盈利预测和投资评级：推理+国产算力双轮驱动中国AI景气向上，超节点OEM龙头或迎“营收+净利率+估值”三击。基于上半年业绩的大幅增长，以及下半年超节点规模化交付等明确催化剂，我们认为公司全年业绩具备持续超预期的潜力，成长动能强劲。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为2212.56/3619.21/4369.96亿元，归母净利润分别为67.55/120.62/157.39亿元，当前股价对应PE分别为18.47/10.34/7.93X，维持“买入”评级。
　　风险提示：智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期、短期股价波动风险等。

　　投资要点
　　公司发布2026年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润26-31亿元，同比增加226%-288%，超越去年全年水平；扣非后为20.55-25.55亿元，同比增加206%-280%；基本每股收益为1.77-2.11元。
　　单季度来看，浪潮信息Q2实现归母净利润约19.95-24.95亿元，环比增加230%-312%，创下上市以来单季度盈利新高。上半年，公司坚持以市场为导向，紧抓行业上行机遇，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，增强供应保障能力，有力地促进公司经营业绩大幅增长。
　　供应链优势转化为议价能力，盈利能力修复显著。公司凭借长期积累的柔性供应链体系与精细化成本管控机制，有效对冲了上游原材料波动带来的压力，最大限度降低了其对公司经营的影响。同时，通过强化供应链保障能力，优化客户服务体系，多维度举措共同驱动经营规模与盈利水平同步大幅提升。
　　"超节点"将于Q3规模化放量，后续增长动能强劲。元脑SD200超节点AI服务器率先完成主流领先开源大模型KimiK2.6、DeepSeekV4、GLM5.2、MiniMaxM3等的高性能优化，并在KimiK2.6万亿参数大模型上实现Token生成时间快达4.77ms，为Agent场景应用的高效运行提供强大算力支撑。
　　全面布局液冷，推进算力绿色发展。公司从部件、整机到数据中心，持续进行液冷产品创新，包含全液冷冷板服务器、全液冷机柜、兆瓦级冷量分配单元、液冷智算算力仓、兆瓦级两相液冷整机柜等，数据中心产品体系不断完善，连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一。其中，公司推出的兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上，前瞻布局未来的GW级AI数据中心。公司还提供从规划设计到建设实施的液冷数据中心全生命周期整体解决方案，为用户全方位打造绿色节能数据中心交钥匙工程。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年分别实现营收2121.41、2534.13、2907.73亿元，同比增速分别为28.74%、19.46%、14.74%；预计分别实现归母净利润37.1902、44.6768、51.9231亿元，同比增速分别为54.13%、20.13%、16.22%；EPS分别为2.53、3.04、3.54，对应2026年7月7日收盘价71.06元，PE分别为28.06、23.36、20.10，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；技术更新换代过快风险；下游需求波动风险；供应链安全风险等。

　　事件概述：2026年7月7日，公司发布2026年中报业绩预告，预计2026年上半年归母净利润26-31亿元，同比增长226%-288%；扣非归母净利润20.55-25.55亿元，同比增长206%-280%。
　　创单季度业绩新高，上半年业绩有望超去年全年业绩。按业绩预告区间计算，公司2026Q2归母净利润约为20-25亿元，创下有史以来单季度业绩新高，去年同期仅3.36亿元。公司2025年全年归母净利润24.13亿元，上半年业绩有望超去年全年业绩。2026年上半年，公司坚持以市场为导向，紧抓行业上行机遇，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，增强供应保障能力，有力地促进公司经营业绩大幅增长。
　　大厂算力开支持续上调，服务器龙头有望充分受益。中国科技企业正加速在全球AI军备竞赛中追赶，以字节跳动为代表，2026年资本支出计划将超2000亿元，较前次规划上调25%，增量一方面来自AI模型训练与推理对算力需求的快速攀升，另一方面来自内存芯片价格上涨带来的硬件成本抬升。国内投入加码的同时，海外数字基础设施布局同步提速——泰国投资促进委员会近期批准的6个大型投资项目总投资约290亿美元，其中TikTok泰国数据基础设施扩建项目获批金额约250亿美元，或意味着国内大厂算力出海进入实质性落地阶段。浪潮信息作为国内头部互联网大厂核心服务器供应商，已持续投入海外业务，有望同时受益于国内算力扩张与出海双重红利。
　　Q1业绩创新高，Q2有望迎多重拐点。2026Q1公司归母净利润6.05亿元，创历史同期新高，同比增长30.7%，毛利率较去年同期提升约3个百分点。截至2026Q1存货约440亿元、合同负债超120亿元，前瞻指标预示成长持续加速。公司通过将资源向高毛利产品和订单倾斜，Q2利润率改善趋势有望延续。同时，公司作为国内头部互联网大厂核心供应商，持续投入海外业务，有望充分受益字节等大厂出海趋势。2025年新增发明专利3000余件，其中液冷散热、多元异构、高速互连等核心技术领域专利占比超64%，产品力持续增强，加速出海进程。
　　投资建议：公司是服务器龙头，自身超节点等布局领先行业，有望受益于国产算力行业景气度提升，实现业务的快速发展。考虑到国产算力需求持续释放，此次公司中报业绩有望高增等趋势，预计公司26-28年收入分别为2561.48/4035.42/5742.00亿元，归母净利润分别为48.75/83.16/133.28亿元，当前市值对应PE估值分别为21/13/8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求释放节奏具有不确定性；行业竞争可能加剧。

　　AI服务器龙头，有望受益于AI算力需求增加，维持“买入”评级
　　考虑公司加强供应链管理，同时超节点等新技术产品有望推动毛利率水平提升，我们上调公司2026-2028年的归母净利润预测为51.26、75.90、95.44亿元（前值为32.95、43.37、52.65亿元），EPS为3.49、5.17、6.50元/股，当前股价对应PE为22.4、15.1、12.0倍，考虑公司为国内AI服务器龙头，维持“买入”评级。
　　2026H1业绩超预期，盈利能力显著提升
　　2026年上半年公司预计实现归母净利润26-31亿元，同比增长226%-288%；预计实现扣非归母净利润20.55-25.55亿元，同比增长206%-280%，业绩超出市场预期。我们判断主要原因：一是国内算力需求持续景气，特别是互联网大厂持续加大资本开支，从而推动公司收入增速提升；二是由于上游存储及CPU等原材料价格上升，公司通过加强供应链管理，实现利润率的提升；三是公司持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，超节点等新技术产品毛利率较高所致。
　　发布超节点AI服务器，支撑多Agent规模化落地
　　为了解决智能体产业化面临的交互速度和token成本两大瓶颈，为多智能体协同与复杂任务推理的规模化落地提供支撑，公司发布了超节点AI服务器元脑SD200和超扩展AI服务器元脑HC1000：元脑SD200运用创新研发的多主机低延迟内存语义通信架构，在单机内实现了64路本土AI芯片的高速统一互连，单机可承载4万亿参数单体模型，或部署多个万亿参数模型组成的智能体应用，基于DeepSeekR1大模型的token生成速度仅需7.3毫秒，创造国内大模型最快token生成速度；元脑HC1000基于全新开发的全对称DirectCom极速架构，无损超扩展设计聚合海量本土AI芯片、支持极大推理吞吐量，推理成本首次击破1元/每百万token，为智能体突破token成本瓶颈提供极致性能的创新算力系统。
　　风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

　　事件：2025年，公司实现营收1647.82亿元，同比增长43.25%；归母净利润24.13亿元，同比增长5.20%。实现扣非归母净利润20.81亿元，同比增长11.10%。
　　营业收入稳健增长，净利率环比持续修复。2025年单四季度，公司实现营收441.13亿元，同比增长39.41%；归母净利润9.31亿元，同比减少6.68%；扣非净利润7.47亿元，同比增长3.90%；四季度公司实现净利率2.11%，环比三季度提升0.42pcts。服务器产品全年营业收入1546.05亿元，占营业收入比重93.82%，同比增长47.69%。
　　费用率大幅优化，合同负债高增反映产业景气度。2025年公司实现毛利率4.88%，同比降低2.02pcts。整体费用率3.64%，同比降低1.15pcts；销售/管理/研发费用率分别为0.77%/0.56%/2.31%，同比变动-0.52/-0.15/-0.78pcts。2025年经营活动净现金流54.53亿元，同比增加7183.71%，主要系销售回款增加所致；合同负债195.06亿元，同比增加72.47%。
　　AI服务器产品矩阵全面升级，发布元脑SD200超节点。公司推出元脑R1推理服务器，业界首次实现单机支持16张标准PCIe双宽卡，单机可部署“满血版”DeepSeek-671B模型，满足落地大模型对推理算力的需求；同时，公司发布超节点AI服务器元脑SD200和超扩展AI服务器元脑HC1000，成功解决交互速度和token成本两大瓶颈，元脑SD200实现国内大模型最快token生成速度，元脑HC1000成功将推理成本降至1元/每百万token以下。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为40.09/58.50/72.96亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品迭代不及预期，行业进展不及预期，需求不及预期。

　　事件：
　　2025年，公司实现营业收入1,647.82亿元，同比增长43.25%；实现归母净利润24.13亿元，同比增长5.20%。
　　观点：
　　收入端同比高增长，服务器产品贡献核心增量。2025年，公司实现营业收入1,647.82亿元，同比增长43.25%；实现归母净利润24.13亿元，同比增长5.20%；实现扣非归母净利润20.81亿元，同比增长11.10%。收入端的高增长主要受益于服务器产品销售增长。
　　公司经营质量显著提升，合同负债及存货高增长。报告期内，受益于业务规模扩大、销售回款增加，公司经营活动产生的现金流量净额高达54.53亿元，同比大幅增长7183.71%。同时，截至期末合同负债达195.06亿元，同比增长72.47%；存货达465.08亿元，同比增长14.33%；合同负债及存货均创历史新高，反映出在手订单充裕，下游需求旺盛。费用端：报告期内，公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用同比分别-13.97%/+11.66%/+7.38%/+100.79%；除利息支出增加扰动财务费用外，公司整体费用管控情况良好。
　　全面布局液冷，超节点产品有望贡献新增量。公司从部件、整机到数据中心全面布局液冷产品，连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一，龙头地位稳固。另外，国产超节点有望在2026年进入放量阶段，公司紧抓行业机遇，发布超节点AI服务器元脑SD200和超扩展AI服务器元脑HC1000。我们认为，超节点是国产算力“弯道超车”机遇，公司超节点产品有望持续贡献新增量。
　　盈利预测及投资评级：国内智算建设正处于扩张期，智算投入有望持续加大。公司作为服务器龙头，行业地位稳固，2025年营收同比实现高增长。同时，公司存货、合同负债同比高增，下游高需求信号得到初步验证，未来有望持续受益于下游需求扩张。考虑到成本波动对毛利率可能产生的影响，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测值至35.61/45.18亿元（2026-2027年预测前值为37.64/45.41亿元）；预测公司2028年归母净利润为57.15亿元；预计公司2026-2028年EPS分别为2.43/3.08/3.89元，当前股价为67.99元，对应2026-2028年PE分别为28.0/22.1/17.5倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：政策落地不及预期；下游需求持续性不及预期；市场竞争加剧；毛利率不及预期；宏观经济不及预期。