公司发布2024年中报，上半年实现营收420.6亿元（YoY+68.7%）、归母净利润6.0亿元（YoY+90.6%）、扣非净利润4.2亿元（YoY+3779.5%）。业绩实现大幅增长，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2024年中报发布，重回高增长。2024年上半年服务器行业市场需求逐步回升，公司抓住机遇，实现业务快速增长，增速达近年新高。其中Q2单季度实现收入244.6亿元（YoY+58.5%）、归母净利润2.9亿元（YoY+129.0%）、扣非净利润1.8亿元（YoY+213.5%），保持了Q1发展趋势。
　　AI服务器需求增加，市场前景广阔。随着我国数字基础建设的推进和算力规模的增长，AI服务器市场快速发展。根据中商产业研究院的报告，2023年国内服务器市场规模约为490亿元，同比增长约17%，预计2024年将达到560亿元；2023年国内服务器出货量为35.4万台，同比增长24.65%，预计2024年将达到42.1万台。
　　国内AI服务器龙头，液冷技术持续领先。据Gartner统计，2024年第一季度公司服务器出货量全球市场占比11.3%，蝉联全球第二、中国第一。
　　同时，公司坚持“Allin液冷”战略和技术创新，在2023年以40.9%市场份额领先中国液冷服务器市场。目前，公司拥有500多项液冷技术专利，其液冷服务器已相继在众多头部互联网公司，以及通信、金融、教科研等领域实现批量化部署，未来将加速液冷产业化进程。
　　估值
　　预计24-26年归母净利为21.2、25.9和30.5亿元（考虑23年低基数影响，下修42%-49%），EPS为1.44、1.76、2.07元，对应PE分别为22X、18X和15X。上半年服务器行业市场需求逐步回升，公司业务快速增长，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　服务器行业需求不及预期；业务拓展不及预期；技术研发不及预期。

　　事件概述
　　公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营收22.12亿元，同比下降3.85%，主要是零售业务的收入同比下降所致；归母净利润1.49亿元，同比下降17.05%，主要系股权激励计划股份支付费用同比增加1913万元，剔除该因素后归母净利润同比变动为-6.16%；扣非后归母净利1.26亿元，同比下降23.74%；单季度看，24Q2公司实现营收13.92亿元，同比下降6.88%，归母净利润1.02亿元，同比下降20.54%，扣非后归母净利0.87亿元，同比减少28.63%。现金流方面，24年上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.57亿元，同比减少175.75%，大幅下降主要系销售收款同比下降及材料采购、税费、工程履约保证金和应付费用支付同比增长所致。
　　分析判断:
　　门墙发力实现业绩突破，布局新兴海外市场
　　分产品看，2024年上半年公司整体橱柜/定制衣柜/木门墙板/其他业务分别实现营收9.66/9.28/1.39/1.78亿元，橱柜业务和衣柜业务同比上年同期营收均有所下降，分别为-3.73%/-5.86%，门墙业务营收保持上升趋势，同比增长6.88%，随着产量不断提升，门墙业务已成为公司未来整家战略落地的重要支撑点之一。在整家联动和新增门店的带动下，门墙业务在终端成交的重要性凸显。分渠道看，24年上半年公司直营店/经销店/大宗/海外/其他业务分别实现营收1.75/11.66/6.06/8.65/1.78亿元，同比分别-8.18%/-10.90%/+8.22%/+42.69%/-1.23%，大宗和海外业务均保持增长，出口业务实现较大增长。公司海外业务已遍布澳大利亚、美国、加拿大、中东、东南亚等地区，同时海外合作的加盟已覆盖泰国、新加坡、柬埔寨、菲律宾、马尔代夫、缅甸、日本等地区。门店方面，截至2024年6月30日公司门店数为4931家，较23年末增加348家，其中整体橱柜/定制衣柜/木门墙板/直营门店分别净增83/143/137/-15家至1798/1993/1120/20家，衣柜和木门墙板保持较快拓店速度。
　　降本增效稳定盈利，费用管控有待优化
　　盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率36.69%、同比-0.12pct，净利率6.72%、同比下滑-1.07pct，净利率有所下降；分产品看，公司体量较大的整体橱柜、定制衣柜、木门业务营收占比分别为43.99%/42.66%/6.3%；毛利率分别同比-0.47pct/+1.83pct/-0.68pct至38.77%/40.86%/17.20%，橱柜和木门业务毛利率相对稳定，衣柜业务随智能产线降本增效毛利率有明显提升。期间费用方面，24年上半年期间费用率为29.44%，同比+3.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.86%/6.82%/5.86%/-0.10%，同比分别+1.83/+1.2/+0.11/+0.25pct。其中销售费用率、管理费用率提升较多，我们预计主要系市场竞争加剧，公司投入广告装饰费和市场服务费同比增长以及公司股权激励产生的股份支付同比增长所致。24Q2公司毛利率、净利率分别同比-0.38pct、-1.26pct至36.37%、7.29%。
　　投资建议：
　　持续看好公司零售渠道稳步增长以及大宗业务客户结构的优化，公司橱柜、衣柜、木门对品类协同助推成长，渠道多点发力，受需求弱于预期影响，我们下调盈利预测，24-26年公司营收分别为62.33、67.63、73.66亿元（前值68.11、75.23、82.34亿元），24-26年EPS分别为1.09、1.17、1.28元（前值1.17、1.29、1.41元），按照2024年8月29日收盘价元9.47元/股，对应PE分别为9/8/7倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：
　　竣工数据不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险。

　　事件：公司发布2024年中报，收入420.64亿元，同比增长68.71%；归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%。
　　服务器需求增长迅速，费用率进一步降低。2024年上半年，公司毛利率为7.74%，相对于去年同期下降了3.66pct，净利率为1.37%，相对于去年同期提升了0.11pct。公司销售、管理、研发费用率之和为5.64%，相对于去年同期下降了4.4pct。公司收入快速增长系客户需求增加，公司服务器销售增长。
　　公司持续保持行业领先地位。2024年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2024年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第一；2023年，液冷服务器中国第一；2023年，边缘服务器中国第一。面向AI，公司发布了最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7、“源”大模型算法、新一代模块式液冷智算中心以及生成式AI存储解决方案等诸多产品。
　　AI硬件增速高企，行业景气度旺盛。2024年上半年，AI芯片龙头Nvidia发布了行业新品B100，业绩持续保持高速增长，为行业的高景气度指引了方向。OpenAI在移动端的收入持续增长，付费用户数也在不断攀升，行业需求有望进一步提升。
　　投资建议：AI算力需求预计仍然保持旺盛。预计2024-2026年公司的EPS分别为1.40\1.73\2.04元，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI服务器不及预期；海外发展不及预期；行业竞争加剧。

　　事件
　　浪潮信息发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收420.64亿元，同比增长68.71%；归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%；扣非归母净利润4.22亿元，同比扭亏；毛利率为7.74%，同比下降3.66pct。2024年第二季度公司实现营收244.57亿元，同比增长58.49%；归母净利润2.91亿元，同比增长129.01%；
　　扣非归母净利润1.82亿元，同比增长213.48%；毛利率为7.50%，同比下降2.92pct。
　　海外市场需求迅速提升，毛利率短期承压。
　　将公司营收按照产品可分为服务器及部件/IT终端及散件/其他，2024年上半年营收分别为418.81/0.62/1.21亿元，同比分别变动+70.02%/-66.53%/+5.82%。服务器及部件和IT终端及散件毛利率分别为7.65%/5.98%，同比分别变动-3.60pct/+3.16pct。按地区拆分，公司国内和海外地区营收分别为29.80/12.26亿元，同比分别变动+45.97%/171.54%，AI算力需求提升带动公司海内外市场高速增长。公司2024年合同负债为77.25亿元，较2023年年末增长303.90%，在手订单充足。
　　服务器、存储产品优势明显，智能化转型降本增效。
　　根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2024年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2024年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第一。研发模式数智化使新品研发平均周期从1.5年降低至8个月。构建了供应链计划大脑智能引擎，可以完成采购计划、生产计划和拉料计划分别只需要8小时、6小时和3小时，在定制化业务占比95%以上的情况下，订单交付周期从15天缩短至5-7天，进一步降本增效。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到AI大模型商业化带动算力需求提升，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为738.36/843.95/953.66亿元，同比增速分别为12.10%/14.30%/13.00%，归母净利润分别为19.51/24.99/29.98亿元，同比增速分别为9.42%/28.13%/19.95%，EPS分别为1.33/1.70/2.04元/股，3年CAGR为18.92%。
　　鉴于公司服务器市场龙头地位稳固，或受益于算力需求提升，给予“买入”评级。
　　风险提示：客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，技术更新换代的创新风险等。

　　事件：8月24日，公司发布《2024年半年度报告》，实现营业收入420.64亿元，同比增长68.71%；归属于上市公司股东的净利润5.97亿元，同比增长90.56%，符合市场预期。
　　24H1业绩符合预期，服务器行业需求或显著改善。1）2024年上半年，公司实现营业收入420.64亿元，同比增长68.71%；归母净利润为5.97亿元，同比增长90.56%。其中，单Q2来看，二季度营收为244.57亿元，同比增长58.84%；归母净利润为2.91亿元，同比大幅增长152.61%，在上年低基数的基础上显著修复。2）2024年上半年，服务器行业市场需求逐步改善，公司紧抓行业上行机遇，完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户，实现业务快速成长。
　　毛利率短期有所波动，减值损失部分影响表观利润率。1）分行业毛利率方面，报告期内电子行业毛利率为7.64%，服务器及部件毛利率为7.65%，IT终端及散件毛利率为5.98%，相比上年同期变化-3.54pct、-3.60pct、+3.16pct，或由于互联网客户采购量较大而毛利率较低。2）报告期内，公司销售费用率为1.65%，管理费用率为0.73%，研发费用率为3.26%，较上年同期分别下降1.08pct、0.84pct、2.48pct。整体来看，公司在费用控制方面相对稳定。3）报告期内，公司归母净利润率为1.42%，表观暂时承压。期间，资产减值损失合计-3.02亿元，主要取决于存货及合同履约成本的财务处理；信用减值损失合计-2.26亿元，主要取决于应收票据及账款的财务处理，对表观利润影响较大，或与公司采购、发货及确收节奏相关。
　　AIGC浪潮已至，公司作为服务器龙头有望逐步受益。1）2023年，由ChatGPT引发的AIGC（生成式人工智能）发展热潮，让全球企业普遍关注并探索对AIGC的布局，各行业各领域加速智能化发展。《2023-2024中国人工智能计算力发展评估报告》指出，人工智能正在加速从感知智能到生成式智能迈进，中国人工智能算力市场规模快速成长扩大。2023年，中国人工智能服务器市场规模将达650亿元，同比增长82.5%；智能算力规模预计达到414.1EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算），同比增长59.3%。2）公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新。根据Gartner、IDC发布的数据，2023年，公司服务器市占率全球第二、中国第一；存储市占率全球前三、中国第一；液冷服务器及边缘服务器市占率中国第一。3）我们认为，Scaling-law将带来大模型参数量、训练数据量的继续提升；同时，爆款应用的出现将拉动推理需求实现飞跃，公司作为国内算力基础设施核心龙头，将积极应对挑战，有望逐步受益。
　　维持“买入”评级。考虑外部大环境，我们认为，互联网需求仍将逐步恢复，同时AI服务器受益于大模型等的创新与应用，新基建需求有望显著释放，从而带动公司业绩提升。2024-2026年，我们预计公司营业收入分别为822.03、969.10、1113.73亿元，归母净利润分别为20.49、26.18、31.25亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI产业发展不及预期、公司业务推进不及预期、行业竞争加剧、宏观经济风险、国际环境变化。

　　事项：
　　公司公告2024年半年报，2024年上半年实现营业收入420.64亿元，同比增长68.71%，实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%。
　　平安观点：
　　公司2024年上半年业绩高速增长。公司2024年上半年实现营收420.64亿元，同比增长68.71%。公司上半年营收同比实现大幅增长，主要是因为，客户需求增加，服务器销售增长。公司2024年上半年实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%；实现扣非归母净利润4.22亿元，相比去年同期由负转正，公司业绩表现亮眼。在盈利能力指标方面，公司上半年毛利率和期间费用率均同比下降，其中，期间费用率下降幅度相对更大。公司2024年上半年毛利率为7.74%，同比下降3.66个百分点；期间费用率为5.52%，同比下降4.05个百分点。
　　公司全球服务器行业龙头地位稳固，海外业务表现良好。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率当前持续保持全球前列，2024年第一季度，公司服务器全球第二，中国第一；公司存储装机容量全球前三、中国第一。作为全球服务器行业龙头，公司上半年海外业务表现良好。2024年上半年，公司海外业务收入为122.64亿元，同比增长171.54%，海外业务收入的营收占比为29.16%，同比提高11.04个百分点。
　　公司布局全栈AI能力，把握大模型产业发展机遇。当前，生成式人工智能发展迅猛，AI大模型在各行各业加速落地。为了助推“AI+”快速落地，公司提出了“以应用为导向、以系统为核心”的理念，通过对算法、算力、数据、互联等方面进行全局优化，让智算系统整体性能最优，助推“AI+”快速落地。在算法方面，公司持续推动“源”大模型的迭代，2024年推出的“源2.0-M32”开源大模型配合EPAI，能够助力企业实现AI更高效落地应用，加速智能化进程。2024年，公司开发的“源”大模型算法已经完成备案并获公布。在算力方面，公司推出的全新一代开放加速计算服务器NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款AI服务器产品，都具有多元开放、绿色节能的共性；新一代模块式液冷智算中心，覆盖了不同的计算节点，兼容了通用CPU、GPU、OAM，可以给客户提供数据中心部署实施完整的液冷解决方案，实现PUE低至1.1。在数据基础设施层面，2024年，公司发布了生成式AI存储解决方案，满足大模型应用在存储性能和存储容量方面的严苛需求。在互联方面，2024年公司推出的超级AI以太网交换机X400，是国内首款基于NVIDIASpectrum-X平台打造，具备高吞吐、低时延、高可靠等优势，针对AI大模型场景进行RoCE优化，比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍，为大模型训练和推理提供领先的AI网络性能。当前，在大模型的浪潮下，大模型需要大算力，大模型产业未来发展前景广阔。公司在全栈AI能力方面的布局，将为公司把握大模型产业发展机遇提供有力支撑。
　　投资建议：我们维持对公司2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为23.05亿元、28.96亿元、35.59亿元，EPS分别为1.57元、1.97元、2.42元，对应8月27日收盘价的PE分别约为19.8、15.8、12.8倍。当前，在大模型的浪潮下，大模型需要大算力，大模型产业未来发展前景广阔。我们认为，公司作为全球服务器行业龙头，布局全栈AI能力，将深度受益大模型产业发展机遇。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）公司在国内CSP行业市占率下降的风险。国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CSP行业市占率将存在下降的风险。2）公司AI服务器业务发展不达预期。美国对华半导体出口管制升级，在此情况下，中长期来看，公司AI服务器的英伟达芯片的供应链将持续受到影响，公司的AI服务器业务发展存在不达预期的风险。3）公司大模型算法业务发展不达预期。2024年，公司开发的“源”大模型算法已经完成备案并获公布。如果“源”大模型不能持续保持迭代更新，或者“源”大模型在行业应用中的推广进度低于预期，则公司大模型算法业务将存在发展不达预期的风险。

　　事件：公司发布2024年中报：上半年公司实现营收420.64亿元（yoy+68.7%），归母净利润5.97亿元（yoy+90.6%）。
　　点评：
　　上半年收入大幅增长，在售订单丰厚。2024年上半年，公司实现营业收入420.64亿元，同比增长68.7%。其中国内收入298.00亿元，同比增长46.9%，海外收入122.64亿元，同比增长171.5%。上半年公司收入同比大幅增长主要由于客户服务器需求增加。根据公司半年报披露，截止6月底，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为139.57亿元，其中137.43亿元预计将于2024年度确认收入。公司在售订单丰厚，下半年有望保持较快增长趋势。
　　上半年毛利率有所下降，费用管控良好。2024年上半年，公司营业成本388.07亿元，毛利率7.74%，同比下降3.6个百分点，上半年毛利率下降主要由于国内AI服务器毛利率较低。销售费用6.94亿元，销售费率1.7%，同比下降1.1个百分点；管理费用3.09亿元，管理费率0.7%，同比下降0.9个百分点；研发费用13.69亿元，研发费率3.3%，同比下降2.5个百分点；归母净利润5.97亿元，净利润率1.4%，同比提升0.2百分点。公司利润率有所提升主要由于收入大幅增长以及费用管控良好。
　　公司盈利预测及投资评级：公司将受益于本轮全球AI产业大趋势，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为826.67亿元、966.19亿元、1092.09亿元，归母净利润分别为23.23亿元、28.16亿元、33.93亿元，对应PE分别为20、17、14倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI服务器销量不及预期，对核心器件商依赖较高，国内实体经济下行等。

　　投资要点：
　　上半年业绩显著恢复。公司发布2024年中报，24H1公司实现营业收入420.64亿元，YOY+69.63%；实现归母净利润5.97亿元，YOY+83.53%。单Q2来看，公司实现营业收入244.57亿元，YOY+58.49%，QOQ+38.91%；实现归母净利润2.91亿元，YOY+129.01%，QOQ-5.19%。其中由于Q2存货大量增加导致24H1资产减值损失达到3.02亿元，与往年相比较高（23H1为1.68亿，22H1为2.10亿），影响了一部分表观利润。
　　海外业务进展迅速。分地区来看，上半年公司实现海外地区销售收入122.64亿元，YOY+171.54%，远超过往几年同期水平。公司有望抓住此轮AI算力建设机遇，进一步提升自己海外的品牌影响力和市占率。
　　毛利率有所承压，费用管控稳健。24H1的毛利率为7.74%，YOY-3.66pct，毛利率明显下滑或主要系互联网大客户出货占比较多，后续随着政企和运营商客户出货占比提高，毛利率有望回升；销售、管理、财务、研发费用率同比变动-1.08、-0.87、+0.34、-2.48pct，整体费用管控效果明显。
　　合同负债与存货高企，下游AI算力需求旺盛。截至24H1，公司合同负债达到77亿元，相比23年底的19亿元增加58亿元，表明下游客户通过预付款锁定服务器货源，AI算力需求旺盛。同时公司也积极备货以应对旺盛需求，截至24H1公司存货达到319亿元，相比23年底的191亿元增加128亿元。
　　公司服务器与存储产品市占率稳居世界前列，充分受益AIGC浪潮。根据公司财报引用IDC数据，2024Q1，公司的服务器市占率全球第二，中国第一；2024Q1，存储装机容量全球前三、中国第一；2023年，液冷服务器市占率中国第一；2023年，边缘服务器中国第一。
　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026年实现营业收入757.96/864.81/978.31亿元，同比增长15.08%/14.10%/13.12%，归母净利润21.38/25.49/30.41亿元，同比增长19.93%/19.23%/19.31%，EPS为1.45/1.73/2.07元，对应当前价格的PE为22/18/15倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：AI技术发展不及预期风险；中美科技摩擦导致的供应链风险；行业竞争加剧风险；下游客户IT支出不及预期风险；汇率波动风险。

　　事件：公司发布2024年上半年业绩预告，实现营业收入同比增长60%以上；归母净利润5.50-6.50亿元，同比增长75.56%-107.48%；扣非归母净利润3.72-4.72亿元，去年同比亏损117万元。
　　点评：
　　二季度公司收入保持快速增长趋势。公司2024年上半年实现营业收入预计同比增长60%以上，其中一季度176.1亿元，同比增长87.3%，二季度实现收入预计超过220.7亿元，同比增长超过43.3%。公司二季度收入保持快速增长趋势，主要受益于：1）通用服务器需求持续恢复；2）二季度AI服务器订单逐步交付。我们认为，在海外AI产业大发展以及国内政策双重支持下，当前国内AI服务器产业发展快速，国内运营商、金融、互联网等行业大客户对英伟达H20为主的AI服务器以及国产AI服务器需求旺盛。公司作为国内服务商厂商龙头，下半年有望保持较快增长趋势。
　　下半年净利润率有望提升。二季度，公司预计实现归母净利润2.44-3.44亿元，同比增长112%-199%，净利润率1.1%-1.6%。公司二季度净利润率环比一季度1.7%略有下滑，我们判断主要由于：1）AI服务器单价较高，毛利率低于通用服务器；2）互联网客户订单大，利润率低于整体水平。我们认为，下半年公司有望开拓新增海外以及国内行业客户，公司整体利润率有望环比提升。
　　公司盈利预测及投资评级：公司将受益于本轮全球AI产业大趋势。根据公司2024年半年度业绩预告，我们调整业绩预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为826.67亿元、966.19亿元、1092.09亿元，归母净利润分别为23.23亿元、28.16亿元、33.93亿元，对应PE分别为25、20、17倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：AI服务器销量不及预期，对核心器件商依赖较高，国内实体经济下行等。

　　投资要点：
　　公司发布业绩预告：2024年上半年公司归母净利润5.5-6.5亿元，较上年同期增长75.6%-107.48%。
　　上半年公司业绩较2023年明显恢复，但是盈利能力较2022年下降明显。公司收入增速在60%以上，较2022年同期增幅在13.85%以上，行业需求较2023年改善的趋势明显。但是净利润较2022年同期下滑了42.36%-31.88%。
　　单季度来看，公司Q2收入两年增速较Q1提升明显，但是盈利能力进一步走弱。2024Q2较2022年同期增幅超过25.59%，较Q1的两年增幅（1.91%）提升明显，行业需求持续向好。Q2公司净利润较2022Q2下滑60.74%-44.62%，较Q1的两年增速（-8.24%）进一步下滑。公司Q1毛利率下滑，主要是受客户结构影响，低毛利客户收入占比大幅提升，我们认为主要源于互联网厂商需求的增长，Q2或延续了这一发展趋势。
　　2024年算力需求复苏，公司持续领涨。根据Gartner数据，2024Q1全球服务器市场销售额407.5亿元，同比增长59.9%，出货量282.0万台，同比增长5.9%。公司Q1出货量在全球占比11.3%，同比增长50.4%，前五大厂商中实现领涨，蝉联全球第二、中国第一。当前液冷服务器正迎来高速发展期，公司作为液冷服务器龙头也将持续受益。
　　给与公司“增持”的投资评级。我们看好AI发展对于国内算力市场建设的推动作用，公司作为国内服务器领域龙头，有望受益于这一发展趋势。预计24-26年公司EPS分别为1.35元、1.70元、2.03元，按7月16日收盘价39.10元计算，对应PE为29.05倍、22.99倍、19.26倍。
　　风险提示：华为芯片对国内服务器市场竞争格局的影响；互联网客户对于公司毛利率的影响；海外芯片供应上的不确定性。