Manufacturing Based on Huagong Tech’s 2026 interim report, 1H26 revenue was RMB7,822mn, up by 2.53% YoY; the attributable net profit was RMB1,186mn, up by 30.17% YoY. In 2Q26, revenue was RMB3,556mn, down by 16.79% YoY/16.64% QoQ; the attributable net profit was RMB548mn, up by 9.24% YoY/down by 14.24% QoQ. In 1H26, Huagong focused on its three core businesses—optical interconnect, intelligent sensing, and intelligent manufacturing—while advancing its domestic and international market expansion. We are positive on the growth prospects of its high-speed optical modules amid rising AI compute demand at home and abroad. BUY.
Overseas business expanded rapidly
By product, optoelectronic device revenue was RMB3,803mn in 1H26, increasing by 2% YoY, with the segment gross margin at 14.47%, rising by 3.60pp YoY. Huagong achieved global, large-scale delivery of 800G and 1.6T high-speed optical modules. Laser processing equipment & intelligent manufacturing line revenue was RMB1,929mn, up by 15% YoY, with the gross margin at 31.86%, decreasing by 0.24pp YoY. Sensor component revenue was RMB1,879mn, declining by 3% YoY, making up 24% of total revenue, with the gross margin at 20.56%, down by 5.58pp YoY. By region, overseas revenue was RMB1,648mn in 1H26, increasing by 116% YoY; domestic revenue was RMB6,174mn, decreasing by 10% YoY.
Earnings forecasts and valuation
Given the near-term demand fluctuations in businesses such as sensor components, we lower our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts to RMB2,052/2,565/2,907mn (cuts of 6/2/5% versus previously). Comparable companies trade at a 2026E PE of 54x on average on Wind consensus. Considering the company’s full value chain advantages, we assign a 2026E PE of 58x (previous: 73x for 2026E), for our target price of RMB118.37 (previous: RMB157.98). Maintain BUY.
Risks: slower revenue growth in the optical-module business than we expect, and intensifying competition in the optical-module industry.

　　业绩简评
　　2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告，1H26实现营业收入78.22亿元，同比+2.53%；归母净利润11.86亿元，同比+30.17%，基本每股收益1.18元，利润保持较快增长。
　　经营分析
　　高速光模块持续放量，光互联稳居第一大业务。2026H1公司光互联业务实现收入38.03亿元，占公司营业收入近49%，净利润2.75亿元，同比增长18%，其中AI高速光互联业务保持快速增长。800G、1.6T系列高速光模块已实现全球化、规模化交付，客户结构和市场份额持续优化。二季度受高端1.6TDSP及800GLPODriver等核心物料紧缺影响，光互联收入及利润增速阶段性放缓，但并未改变AI高速产品需求及产品结构持续升级趋势。
　　关键物料供应加速改善，订单与产能共振支撑下半年交付。针对上半年核心物料短缺，公司已完成国产DSP导入并提前锁定关键物料，7-8月供应链齐套率已恢复至约70%，Q3-Q4供应约束有望明显缓解。需求端，公司下半年国内光互联在手订单已超过60亿元且仍在增加，海外800GLPO、1.6T订单超过2亿美元；产能端，预计2026年底800G月产能由当前35-40万只提升至80-100万只，1.6T月产能由4万只提升至20万只。随着物料、订单及产能逐步匹配，高速光模块交付有望在下半年明显提速。
　　硅光自研优势持续强化，NPO/XPO前沿布局构筑长期壁垒。公司持续完善“芯片—器件—模块—系统”垂直能力，目前数通光模块中硅光方案占比已达70%-80%，400G、800G、1.6T产品均采用自研硅光方案，并推进8英寸向12英寸晶圆切换以进一步优化良率和成本。前沿产品方面，公司已完成3.2TNPO研发并实现动态展示，推出6.4TNPO解决方案及200G/Lane架构12.8TXPO样品；3.2T/6.4TNPO已进入国内外头部AI客户测试，并同步推进外置光源、2.5D/3D先进封装及量产能力建设。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026/2027/2028年公司营收分别为247.4/442.7/725.6亿元，归母净利润分别为22.8/29.1/37.1亿元，公司股票现价对应PE估值为45/36/28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI发展不及预期、市场竞争加剧、赴港上市进度不及预期。

　　事件:
　　2026年8月27日，华工科技发布公告，2026H1公司实现营收78.22亿元，同比+2.53%；归母净利润11.86亿元，同比+30.17%。
　　投资要点:
　　2026H1归母净利润同比+30%，Q2单季度盈利能力明显改善
　　2026H1公司实现营收78.22亿元，同比+2.53%；归母净利润11.86亿元，同比+30.17%；扣非净利润7.47亿元，同比+2.42%；综合毛利率20.59%，同比+0.35pct；经营性现金流净额-11.98亿元。2026Q2单季营收35.56亿元，同比-16.79%；归母净利润5.48亿元，同比+9.24%；扣非归母净利润3.74亿元，同比-10.90%。2026Q2单季度综合毛利率约21.52%，同比+1.47pct，在收入同比下滑的背景下公司盈利能力仍明显改善。
　　公司2026H1光互联业务交付受到关键物料缺货的制约，主要是受行业格局影响，高端1.6TDSP芯片供应紧张，同时受全球半导体产能影响，800GLPODriver供应紧张，光互联业务800G、1.6T光模块实际交付数量不及预期的50%，公司预计供应链紧缺的问题在2026Q3、Q4将得到显著改善，其中800GLPODriver交付得到改善，1.6TDSP跟催到货中，7-8月实际供应链齐套率已恢复至70%。
　　光互联收入同比+1.56%，海外高速光模块成为核心增长驱动力
　　分产品看，2026H1光电器件/激光加工装备及智能制造产线/敏感元器件收入38.03/19.29/18.79亿元，同比+1.56%/+15.09%/-3.28%；毛利率14.47%/31.86%/20.56%，同比+3.60pct/-0.24pct/-5.58pct；收入增长主要由激光加工装备及智能制造产线贡献。
　　国外市场成当前结构性增量。2026H1公司国外收入16.48亿元，同比+115.67%；国外收入占达21.07%，同比+11.05pct；国内收入61.74亿元，同比-10.07%，公司迈向“国内+国外”双轮驱动。
　　2026下半年国内在手订单超60亿元，NPO产品深度布局
　　订单端，公司2026下半年国内在手订单已超过60亿元且还在增加中，海外800GLPO、1.6T订单超过2亿美金。1.6TFRO/LRO作为海外市场主流产品，公司已在海外头部AI厂商测试中，预计2026年11月会有测试结果反馈；NPO产品与国内外多家头部AI厂商小批交付和细化确定最终方案；800GLPO产品2026下半年需求50万只，2027年在手订单100万只；1.6TNPO产品头部客户需求指引500万只。
　　海外产能方面，一期月产能20万只，其中1.6T约2万只，800G约18万只；二期新增用地近100亩，预计2027下半年厂房建设完成后，海外月产能将新增80万只，其中800G月产能可提升至约30万只，1.6T月产能可提升至50万只。国内产能方面，武汉地区未来城园区公司预计到2026年末800G月产能可由35-40万只提升至80-100万只，1.6T月产能可由4万只提升至20万只。
　　公司联合产业链率先开发100G/Lane、200G/Lane的3.2T/6.4TNPO产品，目前已在国内和海外头部AI厂商进行产品测试中。核心OE采用自研硅光，其性能和可量产性都具备先发优势；OE+外置光源模块（ELSP）已准备就绪，正在拉动小批量试制产线。
　　盈利预测和投资评级：公司锚定人工智能技术融合创新方向，主动把握AI产业高速发展机遇，深化人工智能与主营业务融合，持续夯实并提升企业核心竞争壁垒，结合公司财报，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为210.27/319.10/446.63亿元，归母净利润分别为21.15/30.64/46.98亿元，EPS分别为2.10/3.05/4.67元/股，当前股价对应PE分别为49.88/34.43/22.45X，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治环境风险、市场竞争加剧风险、投资风险、货币政策风险、汇率风险。

　　事件：公司发布2026年半年报，26H1公司实现营业收入78.22亿元，yoy+2.53%；归母净利润11.86亿元，yoy+30.17%。26Q2实现营收35.56亿元，yoy-16.79%；归母净利润5.48亿元，yoy+9.24%。业绩表现符合预期。
　　点评：
　　【营收端】上半年营收增速表现平稳。1）光电器件：营业收入38.03亿元，同比增长1.56%。2）光电加工装备及智能制造产线：营业收入19.29亿元，同比增长15.09%；3）敏感元器件：营业收入18.79亿元，同比下滑3.28%；4）租赁及其他：营业收入2.11亿元，同比增长284.83%。
　　聚焦AI基础支撑、产业数智化赋能，持续推动关键核心技术突破，打造“全球首发、行业领先、专精特新”产品。
　　1）光互联业务：公司800G、1.6T系列高速光模块实现全球化、规模化交付，客户结构持续优化，市场交付份额稳步提升；技术迭代方面，公司率先完成3.2TNPO产品研发并于国际行业展会完成动态首展；推出6.4TNPO解决方案；行业首发200G/Lane架构12.8TXPO样品，产品核心性能行业领先。
　　2）智能感知业务：公司持续巩固全球新能源汽车热管理和温度、压力、光电系列传感器技术领导地位，自主掌握传感器用敏感陶瓷芯片制造和封装工艺的核心技术，深度赋能新能源全产业链智能化升级，积极布局具身智能与低空经济等新兴领域，为新能源及智能网联汽车、光伏储能、智慧家居、机器人、飞行汽车、智慧电网、智慧城市等领域，提供全球领先的多维感知和控制解决方案。
　　3）智能制造业务：在双碳和数字化浪潮下，公司以“装备智能化、产线自动化、工厂智慧化”为核心，推动产业提“智”升级。技术覆盖激光减材、等材、增材三大材料加工体系，致力于为3C电子、AI通信、半导体芯片、汽车及新能源、船舶制造、商业航天、智慧农业等行业提供“激光+智能制造”全面解决方案。
　　盈利预测及估值：维持26-27年盈利预测、新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为22.97、29.59、35.84亿元，对应PE分别为46、36、29X。考虑到公司智能感知及智能制造业务稳健增长，光互联业务快速增长，因此，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气波动的风险、行业竞争加剧的风险、光通信等业务放量不及预期的风险。

　　根据公司2026年中报，1H26公司营收为78.22亿元，同比增长2.53%；归母净利润为11.86亿元，同比增长30.17%。其中2Q26单季公司营收为35.56亿元，同比下滑16.79%、环比下滑16.64%；归母净利润为5.48亿元，同比增长9.24%、环比下滑14.24%。1H26公司继续聚焦“光互联、智能感知、智能制造”三大核心业务，持续推动国内、国际两大市场布局。展望未来，我们继续看好公司高速光模块在国内外AI算力需求释放背景下的发展前景，维持“买入”评级。
　　1H26光互联业务稳健增长，公司国外业务快速开拓
　　分产品来看，1H26公司光电器件系列产品营收为38.03亿元，同比增长2%，板块毛利率为14.47%，同比提升3.60pct，公司800G、1.6T系列高速光模块实现全球化、规模化交付；激光加工装备及智能制造产线营收为19.29亿元，同比增长15%，毛利率为31.86%，同比下滑0.24pct；敏感元器件营收为18.79亿元，同比下滑3%，占营业收入的24%、毛利率为20.56%，同比下滑5.58pct；分地区来看，1H26公司国外营收为16.48亿元，同比增长116%，实现高增；国内营收为61.74亿元，同比下滑10%。
　　Q2毛利率环比改善，研发保持高度投入
　　1H26公司综合毛利率为20.59%，同比提升0.35pct；2Q26单季毛利率为21.52%，同比提升1.47pct、环比提升1.70pct，我们判断主因公司出货结构优化。费用方面，1H26公司销售/管理/研发费用率分别为3.28%/2.19%/6.00%，分别同比+0.08/+0.41/+0.72pct，研发侧保持高度投入。截至1H26末，公司存货为45.08亿元、较Q1末增长22.21%，主因为应对订单增长以及部分原材料供应波动，公司进行了战略性备货。
　　光互联布局持续加码，长期有望受益于AI算力投资
　　展望未来，基于公司在光通信领域领先的技术优势、客户资源，2026年公司400G、800G等高速光模块产品收入预计呈现高增，我们持续看好公司受益国内AI算力链红利。同时公司继续推动新产品开拓，根据公司2026年中报，公司两年内完成光模块产品从400G到1.6T、3.2T的代际跨越，逐步构建硅光+薄膜铌酸锂芯片、光电信号处理、先进封装三大核心竞争力；自研硅光芯片已实现规模化应用，配套400G、800G、1.6T光模块批量交付，同时完成面向3.2T/6.4TCPO/NPO方案的高集成硅光芯片开发。另一方面，我们看好公司继续夯实在激光装备、新能源汽车PTC加热器等行业的领先地位，为业绩增长奠定坚实基础。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司敏感元器件等业务需求的短期波动，我们下调公司2026~2028年归母净利润预测，预计分别为20.52/25.65/29.07亿元（下调幅度：6%/2%/5%），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为54x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2026年PE58x（前值：2026年73x），对应目标价118.37元（前值：157.98元），维持“买入”评级。
　　风险提示：光模块业务收入增长不及预期；光模块行业竞争格局恶化。