一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）2026年上半年公司所处行业发展情况　　依据国民经济行业分类标准（GB/T4754-2017），公司属于“制造业”之“非金属矿物制品业”之“陶瓷制品制造”行业，其中陶瓷卫浴产品的研发、生产和销售属于“陶瓷制品制造”行业之“卫生陶瓷制品制造”子类目（行业分类代码C3072）。　　1、下游房地产市场延续筑底，二手房主导地位强化，存量房市场成为行业韧性基石　　陶瓷卫浴行业下游为商品住房购买者、旧房二次装修的消费者、推出精装修商品住房的房地产企业以及酒店、学校、医院、写字楼等单位。陶瓷卫浴行业受房地产周期影响较大，属于房地产后周期行业。　　2026年上半年，... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）2026年上半年公司所处行业发展情况
　　依据国民经济行业分类标准（GB/T4754-2017），公司属于“制造业”之“非金属矿物制品业”之“陶瓷制品制造”行业，其中陶瓷卫浴产品的研发、生产和销售属于“陶瓷制品制造”行业之“卫生陶瓷制品制造”子类目（行业分类代码C3072）。
　　1、下游房地产市场延续筑底，二手房主导地位强化，存量房市场成为行业韧性基石
　　陶瓷卫浴行业下游为商品住房购买者、旧房二次装修的消费者、推出精装修商品住房的房地产企业以及酒店、学校、医院、写字楼等单位。陶瓷卫浴行业受房地产周期影响较大，属于房地产后周期行业。
　　2026年上半年，在政策持续宽松的背景下，房地产市场仍处于筑底修复阶段，并呈现明显的结构性特征。新房供应持续收缩，根据中指研究院数据，100城新建商品住宅销售面积同比下降12%，二季度市场有所修复，一线城市二季度成交量同比转增；改善性需求仍是新房市场主要支撑，多数代表城市120平米以上产品成交占比继续提升。二手房市场表现继续优于新房，上半年重点30城二手住宅成交套数同比增长6%，二季度单月同比增幅均超10%，市场活跃度持续性强于往年。与此同时，去年四季度以来核心城市挂牌量有所趋稳，市场预期逐步回归理性；二手房价格经历较长时间调整后，核心城市购房门槛明显降低，带动刚需释放，对二手房成交形成较强支撑。二手房市场的平稳运行，叠加“卖旧买新”置换链条的加速打通，为存量房产再装修需求提供了稳定支撑，成为建材家居市场韧性发展的重要保障。
　　2、陶瓷卫浴行业在深度调整中加速分化，国产龙头品牌优势持续巩固
　　2026年上半年，面对房地产市场深度调整及国内供需结构性失衡的持续影响，建材家居行业竞争态势依然激烈。根据中国建筑材料流通协会数据，2026年上半年全国规模以上建材家居卖场累计销售额为6,640.37亿元，同比下跌4.39%，行业展现出一定韧性。当前，行业正处在从规模扩张向质量提升转型的关键十字路口，市场需求加速分化，产能过剩与渠道效能不足的挑战交织显现，与此同时，绿色低碳转型的提速与技术创新的加速迭代，也为行业发展孕育了新的机遇。面对这一局面，行业加快转型，战略重心从工程渠道转向存量消费者，在存量市场中通过产品创新激活需求创造增长空间。与此同时，卫浴行业正处于从分散走向集中的关键窗口期。同日本CR3接近90%的水平相比，中国卫浴行业的整体市场集中度目前仍处于较低水平。
　　（1）国产品牌加速渠道变革，市场主导地位持续巩固
　　在行业从房地产驱动的“增量时代”转向以存量房更新为主导的“存量时代”背景下，企业竞争的核心已从“增量竞争”转向“价值竞争”。外资卫浴品牌在中国的快速发展曾得益于工程渠道的红利，然而，当卫浴行业步入存量博弈阶段，伴随智能化渗透加深，本土企业凭借在零售渠道的快速布局及新兴渠道的深耕，品牌集中度与市场份额正加速提升。根据《2025中国卫浴行业发展白皮书》等资料，国产品牌在零售和电商渠道合计占据约70%的份额，并在作为行业未来增长引擎的智能马桶线上零售市场占据超过80%份额。进入2026年上半年，这一主导优势进一步巩固，在“618”等主流电商大促的家装建材赛道中，头部国货品牌基本包揽了销量榜单前列席位。
　　国产品牌的市场份额优势并非仅靠渠道红利，其背后是消费端对国货认同感的根本性转变。根据HOME家饰界家居研究中心
　　发布的《2026第七届家居新国货品牌指数研究报告》，随着新中产与Z世代成为消费主力，家居需求从“基础功能”全面转向品质化、健康化、智能化、个性化、国潮文化认同五大维度，超80%消费者优先选择家居新国货，不再盲目迷信国外品牌。国产品牌在智能、健康、设计等方面的快速创新——从AI设计、柔性智造到全屋智能、国潮设计——精准契合了国内消费者的升级需求，倒逼行业从“价格战”转向“价值战、技术战、品牌战”，为国产品牌赢得广泛用户信任、完成从“产品输出”到“价值输出”的跃迁提供了坚实基础。
　　（2）行业标准体系日趋完善，构筑高质量发展壁垒
　　进入2026年，国家标准化建设全面提速，一系列强制性标准与行业行动方案密集落地，正系统性重塑行业竞争格局。在安全底线方面，电子坐便器CCC认证已全面进入常态化监管，市场准入门槛大幅提高，未获证新产品的市场空间已被大幅压缩；根据《家用和类似用途电器的安全第53部分：坐便器的特殊要求》国家标准，自2026年8月起，智能坐便器产品安全标准换版，现有持证企业须在规定期限内完成过渡，安全准入门槛进一步抬高。在绿色低碳方面，2026年5月起坐便器水效标识已强制执行，智能坐便器水效标识规则也将于2027年实施，节水节能技术迭代成为企业必答题。在消费体验方面，《适老家具设计指南》等国家标准于2026年2月正式实施，将竞争焦点从单一产品延伸至适老化设计、安装、维保等全生命周期服务体验。在标准细化方面，2026年5月，中国轻工业联合会发布《智能坐便器》团体标准征求意见稿，针对冲洗性能、加热安全、抗菌等级、节水指标、智能联动等关键指标统一测试方法与评价标准，对齐“好房子”智能卫浴标配要求，未来工程集采、精装配套将优先采信该标准，中小品牌靠低价低质竞争的空间将进一步压缩。此外，下半年还将有建筑卫生陶瓷节能降碳评价、卫生陶瓷抗菌性能检测等新标准落地实施，泛家居行业的标准体系正从“单品合规”向“全产业链协同”升级。
　　日益完善且严格的标准体系，从合规成本、技术研发、供应链管理等多个层面提高了行业的综合运营门槛。同时，“双碳”政策持续加码，广东省已将百余家陶瓷企业纳入碳排放配额管理，并首次实行配额盈缺上限管理及历史盈余配额冻结解冻机制，行业绿色低碳管控持续收紧，落后产能加速出清，由强制性标准升级、渠道结构从B端工程转向C端零售与服务以及智能技术迭代共同驱动的行业洗牌，正为在技术、品牌与全渠道服务上具备综合优势的头部企业提供扩大市场份额、重塑行业格局的历史性机遇。
　　3、政策与改善型需求双轮驱动，焕发消费新动能
　　2026年上半年，国家推动大规模设备更新和消费品以旧换新政策持续深化。《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》将智能家居产品（含适老化家居）纳入“以旧换新”补贴范围。年初，商务部等9部门《关于实施绿色消费推进行动的通知》发布，对推进绿色消费做出明确要求。2026年全国两会作为“十五五”开局之年的重要会议，明确了消费品以旧换新、“好房子”建设、银发经济、绿色低碳等重点方向，为建材家居行业高质量发展指明了路径。在适老化改造方面，政策持续加码升级。2026年2月，国务院常务会议专题研究推进银发经济和养老服务发展工作，截至2025年末，我国65周岁及以上老年人口达2.24亿人，占比15.87%，银发经济潜力巨大。各地补贴政策呈现三大转型趋势：从基础民生保障转向生活品质升级，从单一单品补贴升级为成套场景解决方案，智能化成为政策扶持核心主线。以广东省为例，2026年2月，广东省印发《广东省2026年大规模设备更新和消费品以旧换新工作方案》，明确支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴；佛山市发布《关于在全市酒店住宿业推广应用智能马桶的工作方案》，积极推动智能马桶在酒店住宿业的普及应用。
　　在政策与市场双轮驱动下，行业正从满足基础功能转向提供“好房子”所需的绿色、智能、适老等系统解决方案，推动企业向“产品+服务”的模式转型。未来，存量房再装修与“好房子”建设仍是建材家居市场的稳定压舱石，绿色、智能、适老三大赛道将成为行业新的增长引擎。
　　4、智能卫浴加速普及，互联互通开启广阔发展空间
　　在全球数字化与智能化发展的推动下，卫浴空间正从传统的功能性场所升级为智慧化生活的重要场景。2026年上半年，智能卫浴产品在技术迭代与消费结构优化的双重驱动下，普及进程进一步加速。以智能马桶为核心，智能花洒、智能浴室镜、智能浴室柜、智能淋浴房等全品类智能卫浴产品矩阵不断完善，共同推动卫浴空间向健康、舒适、便捷的智慧场景演进。根据《中国智能卫浴电器产业发展研究报告（2026）》，2025年中国智能坐便器行业年产量达1442万台，同比增长5.1%，连续五年突破千万台，生产份额占全球的73%，我国继续保持全球智能坐便器第一制造国的地位。2025年中国智能坐便器内销量达1241万台，同比增长1.7%，国内销量连续三年突破千万台，占全球市场的64%。但受行业竞争加剧和产品结构的变化，内销额达293亿元，同比下降11.6%，量增额降趋势延续。根据奥维云网数据，在精装修市场，2026年1-6月智能坐便器配置率为78.4%，相较于2025年提升8.8个百分点，普通坐便器配置率为50.7%，相较于2025年下降17.5个百分点。轻智能坐便器作为降低消费门槛、培育用户习惯的关键产品，占比显著提升，据中国家用电器协会智能卫浴电器专业委员会测算，2025年我国轻智能坐便器行业年产量为524万台，同比增长34%，占行业智能坐便器总产量的36.3%，相较于2024年提升了7.80个百分点，有效推动了智能卫浴在下沉市场与存量换新中的渗透。尽管我国智能坐便器市场普及率已增长至约9.6%，但与韩国（超过60%）、日本（高达90%）等成熟市场相比，仍存在巨大提升空间。在互联互通方面，智能卫浴的全场景融合成为重要趋势。头部品牌积极与鸿蒙智选等全屋智能生态平台合作，推动卫浴空间从单品智能迈向“主动服务、健康管理”的智慧生态新阶段，卫浴行业的竞争重心正从单一硬件功能转向基于开放生态的体验创新与数据服务能力。在政策、技术、消费结构性升级的多重共振下，智能卫浴行业已步入规模化普及与高质量发展并行的新阶段，为具备技术、品牌与生态整合能力的企业打开了更为广阔的增长通道。
　　（二）公司主要业务、主要产品及用途
　　公司是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案，生产产品品类范围覆盖卫生陶瓷（含智能坐便器）、龙头五金、浴室家具、浴缸浴房、瓷砖等全系列家居产品，并在此基础上，将智慧家居确立为全新的整合型产品品类，使用场景包括卫浴空间、厨房空间、客厅空间、卧室空间、阳台空间等家居生活场所，以及学校、医院、大型场馆、交通枢纽等公共场所，酒店、商场、写字楼等商业场所，应用场景广泛。公司拥有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华三个品牌，三个品牌具有不同的市场定位，能够满足不同消费群体的需求。公司掌握具有自主知识产权的研发及制造核心技术，是卫生陶瓷、节水型卫生洁具行业标准起草单位之一。
　　（三）经营模式
　　公司的销售模式主要有经销模式和直销模式两种，并以经销模式为主。公司的采购模式包括招标采购、比价议价采购等；公司物料采购通常采用“先货后款”的模式。公司生产环节以自主生产为主，实行订单式生产和备货式生产的生产模式，同时，根据自身产能实际情况和市场需求状况，部分五金龙头和卫浴产品组成部件委托第三方进行OEM生产。为加强市场管理，提升物流效率与服务水平，自2023年7月1日起，公司推行经销商采购产品（不含瓷砖）价费一体、统一配送的物流模式，由公司统一安排物流配送至经销商指定仓库，并由公司与物流承运商进行相关费用结算。随着业务发展需要，为进一步提升集团经营效益，并赋予经销商更大的物流自主权，公司决定对现有物流模式进行调整，自2026年2月1日起公司实行出厂价模式，由经销商自行安排物流自提。
　　本报告期，公司的主要经营模式未发生重大变化。
　　（四）主要业绩驱动因素分析
　　2026年上半年，公司实现营业收入257,673.14万元，同比下降9.18%；毛利率29.66%，同比提升0.19个百分点，原材料价格波动对毛利率进一步改善形成一定压制；期间费用合计79,143.79万元，同比增长1.56%，由于资产折旧摊销持续发生影响，期间费用率同比提升3.25个百分点至30.71%，从而导致归属于上市公司股东的净利润为亏损6,104.74万元。
　　告期内，行业处于从“增量时代”向“存量时代”深度转型的关键期，下游房地产市场延续调整，新房驱动的增量需求持续减弱，以及消费需求收缩等多重因素叠加影响，家居建材行业整体需求疲软，行业竞争加剧，存量房更新与消费结构性升级正加速成为行业增长新引擎。在此背景下，公司主动调整经营策略，在旗舰产品开发与操盘、鸿蒙生态合作深化、渠道变革、降本提效等方向全面推进，为收入增长与经营质量提升积蓄动能。上述改革措施从实施到全面生效需要一定周期，目前尚处于调整与过渡阶段，短期内未能完全对冲外部环境的不利影响。但部分阶段性成果已初步显现，具体如下：1、国内经销渠道毛利率稳步提升，展现经营韧性
　　国内经销渠道实现收入218,123.83万元，同比下降6.72%，占公司主营业务收入的比例为86.39%，同比提升2.87个百分点。其中，国内经销零售收入104,557.11万元，占公司主营业务收入的比例为41.41%。报告期内，公司持续深化“店效倍增”项目，围绕“好人、好店、好产品、好服务”等维度赋能终端，毛利率同比提升1.89个百分点至
　　35.73%，在行业
　　整体承压背景下实现毛利率提升，主要得益于公司持续推进产品结构优化与SKU聚焦策略，高毛利产品占比有所提升，以及渠道价格体系管控的加强，同时公司持续推进价值链降本、全面预算管理等内部管理变革举措，系统性优化费用结构，提升运营效率。国内工程收入51,032.19万元，同比下降7.10%，公司主动调整工程业务结构，大力拓展酒店、医院、学校等非地产类优质细分市场，以对冲住宅精装工程市场持续收缩的影响。国内电商渠道合计收入50,443.78
　　万元，同比下
　　降12.48%，线上竞争加剧对收入端形成压力，目前公司已将零售渠道的精细化管理模式系统性地复制到电商体系，并推进“电商店效倍增”项目落地，推动全渠道精细化运营与赋能，相关调整尚处于推进阶段。
　　2、出口业务结构有所调整，新兴市场呈现积极增长态势
　　报告期内，公司境外收入为1,818.12万元，同比下降75.29%，占公司主营业务收入的比例为0.72%，当前境外收入体量整体较小，尚处于培育阶段。境外收入同比下降主要系北美市场客户业务调整所致，剔除该等影响后，其他海外市场收入仍保持较好增长态势，其中在东南亚等市场收入同比增长48.75%，展现出一定的增长潜力，出口结构从以往对单一市场的依赖向多元化方向逐步调整。2026年下半年，公司将继续推进国际化战略，以新兴市场为增长重点，通过深化本地化运营、加速品牌专卖店布局、依托跨境电商平台拓展线上销售等方式，持续优化境外收入结构，努力提升境外业务的整体表现。
　　3、智能坐便器销量保持增长，产品矩阵持续完善
　　智能坐便器是公司核心增长品类，2026年上半年，公司智能坐便器销售数量为56.57万台，同比增长8.83%，但受轻智能产品占比提升带来的产品结构变化以及智能坐便器整体均价承压下行影响，智能坐便器销售收入59,935.30万元，同比下降9.36%。
　　2026年4月，公司推出旗舰产品“自洁魔方D30”智能马桶，搭载超能泡泡自洁技术（泡沫盾浸泡覆盖率99.8%）、无感交互（如厕全场景免手动）、喷嘴UVC杀菌（大肠杆菌杀灭率＞99.9%）等功能。D30适配高楼层、低水压等复杂用水环境，产品安装过程无需砸砖、无需改动水电，更适合局部快速焕新需求。该产品发布后，进一步丰富了公司智能坐便器产品矩阵，为后续存量房市场拓展提供了更具竞争力的产品支撑。2026年7月，公司发布高端旗舰产品“洁净大师P70”智能马桶，搭载净雾盾技术，进一步向高端智能马桶市场延伸。P70的推出与D30形成梯度布局，覆盖中端至高端产品段位，公司智能坐便器产品矩阵进一步完善。两款旗舰产品均通过IPD（集成产品开发）与IPMS（集成产品营销与销售）体系进行全生命周期策划与操盘，旗舰产品操盘方法论得到初步验证并持续迭代优化。
　　4、鸿蒙生态合作深入推进，智慧卫浴空间构筑差异化竞争能力
　　公司作为鸿蒙智选生态合作伙伴，持续推进与鸿蒙生态的深度融合。2025年12月，鸿蒙智选智能花洒“智雨精灵”正式开售，产品支持手机远程预排冷水、恒温数显等功能，实现智能化淋浴体验。2026年3月，鸿蒙智选智能浴霸“雷达浴霸”全渠道正式开售，搭载双毫米波雷达技术，可实时感知人体位置，实现“风随人动”的智能送风、灯光自动感应等功能。
　　用户踏入浴室即可自动开启暖风与照明，无需手动操作。在产品协同方面，智能花洒与智能浴霸通过鸿蒙分布式能力实现跨设备联动：用户可通过手机预设沐浴时间，系统自动完成预排冷水、预热环境等操作，浴霸提前升温，花洒流出适宜水温，实现多设备无感协同。此外，公司作为鸿蒙智选首批生态合作伙伴中同时覆盖智能花洒与智能浴霸两大品类的品牌，已形成从单一智能单品向跨设备联动的整体智慧卫浴空间延伸的布局。2026年1月，公司入选CCTV《大国品牌》年度品牌，体现了公司品牌综合实力获得国家级平台认可。
　　2026年3月，公司携两款产品亮相AWE2026，展示鸿蒙生态在卫浴领域的应用成果。在2026年7月建博会上，公司进一步呈现了鸿蒙生态卫浴空间与D30智能马桶、适老化空间等共同构成的完整卫浴场景解决方案，推动消费者从“买单品”向“买场景、买服务”的消费模式转变。公司与鸿蒙生态的合作，为卫浴智能化赛道构筑了差异化竞争能力。
　　5、积极把握以旧换新与适老化政策红利，构建一站式焕新服务能力
　　报告期内，公司积极把握以旧换新及适老化改造政策持续深化的窗口期，在2026年建博会上集中展示适老化空间方案，系统配置安全扶手、折叠座椅、防滑设施等，并搭配P9智能尿检马桶，可日常监测健康数据并同步子女终端，整体方案无需大规模拆改，通过产品升级与辅件加装即可完成适老化改造。同时，公司推出四级焕新服务体系，梯度覆盖不同深度需求：1.0拆装焕新聚焦单品快速更换，施工周期短、投入成本低；2.0微改焕新覆盖局部水电及吊顶优化；3.0局改焕新进一步优化空间布局、收纳与动线；4.0全装焕新提供整体拆改、防水重做等定制化服务。四大模块梯度互补，将卫生间局改从零散的产品替换升级为一站式场景化服务，为存量房局改市场提供从需求诊断、产品选配、空间设计、施工交付到售后保障的全生命周期服务。
　　6、研发费用率持续提升，专利成果稳步积累，创新体系持续完善
　　2026年上半年，公司研发费用14,674.59万元，研发费用率5.70%（占营业收入比例），同比提升0.21个百分点，研发费用率保持提升，研发投入强度持续增强。公司以技术创新与工业设计为发展重点，研发聚焦智能、健康、节水等关键技术方向，持续优化投入结构，注重精准性与效率。
　　2026年6月，公司获得第二十六届中国专利奖两项奖项——中国外观设计银奖（H2智能马桶AKB2130H，专利号：ZL202030801082.6）与中国专利优秀奖（防爆组件及角阀，专利号：ZL202211546493.X）。截至2026年6月30日，公司累计持有有效授权专利3,429项，其中发明专利414项、实用新型专利2,274项、外观设计专利741项，构建起覆盖产品设计、核心技术与应用场景的知识产权体系。公司已建成国家级智能制造示范工厂及国家级绿色工厂，并拥有CNAS国家认可检测中心，不断完善覆盖研发、检测、制造等环节的创新体系。
　　综上所述，2026年上半年，面对行业从“增量时代”向“存量时代”深度转型的关键期，公司主动调整经营策略，在渠道结构优化、旗舰产品开发、鸿蒙生态深度合作、新兴市场拓展、研发创新等关键领域均取得积极进展，展现出较强的经营韧性和战略执行力。2026年下半年，公司将继续坚定推进2026年度经营计划，继续实施产品与营销双轮驱动：在业务层面，全面推进旗舰产品操盘与SKU聚焦，聚焦智能坐便器、智能花洒、鸿蒙生态产品等核心品类，通过IPD和IPMS体系，打造差异化旗舰产品，并精简SKU，集中资源提升高附加值产品占比，优化产品结构，以提升毛利率；同时，持续推进线下零售渠道和电商渠道的“店效倍增”，并推进全渠道的精细化运营和赋能；深化内部管理架构和流程变革，优化费用结构，落实降本增效，力求改善运营效率和盈利水平。

　　二、核心竞争力分析
　　以“箭牌家居生活智慧”为品牌主张，公司秉承“改善人们的家居生活品质”和“创新人们的智慧生活空间”的核心价值，为全球智慧家居需求提供解决方案，改善人们的智慧家居生活品质。公司核心竞争力在报告期内无重大变化。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、风险因素
　　（1）市场竞争加剧的风险及产品结构转型的风险
　　目前卫浴行业集中度较低，且已进入存量竞争阶段，市场竞争尤为激烈，价格内卷现象凸显。2026年上半年，受行业整体需求疲软影响，公司营业收入同比下降9.18%。尽管公司持续推进旗舰产品开发和操盘、店效倍增等核心变革措施，但受限于存量市场低价竞争格局，公司产品销售均价承压，对公司盈利水平的恢复构成挑战。若公司不能在新产品研发迭代、品牌高端化建设、渠道精细化运营等方面持续保持或扩大竞争优势，可能对公司的市场份额、定价能力及盈利水平造成不利影响。
　　（2）房地产市场波动及消费需求结构性分化的风险
　　公司工程渠道业务与房地产市场具有一定相关性。2026年上半年，国内房地产市场延续调整态势，新房交付量下滑，对工程渠道收入及部分新房配套零售需求形成直接影响。同时，尽管存量房更新、局部改造及适老化需求潜力巨大，但若消费者收入增长不及预期、消费信心不足，将导致整体装修需求增长放缓，或使消费意愿进一步向更具性价比的产品倾斜，从而对公司产品结构升级及毛利率改善带来持续挑战。
　　（3）原材料价格波动的风险
　　公司的主要原材料包括水件盖板、泥砂、金属材料、化工材料、木质材料、包装材料等，生产经营过程所需能源包括水、电、天然气等。尽管公司持续推动经营改善，2026年上半年，部分原材料价格出现波动，对公司毛利率改善形成一定压制，上半年毛利率同比基本持平。若主要原材料及能源价格出现波动，将会给公司生产经营及盈利水平带来较大影响，若出现采购价格持续大幅上升而公司不能将相关成本及时向下游转移的情况，公司盈利水平将面临进一步下降的风险。
　　（4）期间费用管控的风险
　　2026年上半年，尽管公司持续推行降本增效，但因资产折旧摊销等部分刚性支出未能随收入规模下降而等比例缩减，导致期间费用率同比有所提升，压缩了利润空间。若公司未来收入规模继续承压，而刚性费用无法有效压降，可能对公司的盈利能力造成持续不利影响。
　　2、应对措施
　　针对上述风险，公司紧密围绕国家政策导向并已结合2026年经营计划，积极采取以下应对措施：
　　（1）深化产品向上与结构优化：坚定推进旗舰产品开发和操盘战略，集中资源打造智能坐便器、鸿蒙智选产品等差异化高价值产品，提升高附加值产品销售占比，逐步拉高产品均价，改善综合毛利率。
　　（2）夯实零售渠道优势，拓展优质工程市场：继续深化“店效倍增”项目，提升存量店效，并积极拓展存量焕新、旧房改造及适老化市场；在工程渠道，持续向酒店、医疗、公建等非地产类优质客户转型，优化业务结构，降低对传统住宅地产的依赖。
　　（3）强化供应链管理与成本管控：推进智能制造与全价值链降本增效，强化原材料采购管理，通过技术降本、规模采购等
　　方式对冲原材料价格波动风险；同时，严格管控期间费用，优化费用结构，提升费用投入产出效率。
　　（4）加速海外市场拓展：加快东南亚等新兴市场的本地化运营和专卖店布局，积极拓展海外电商等渠道，优化境外收入结构，为境外业务增长注入新动能。
　　公司正围绕上述核心举措，坚定推进各项业务变革，以应对市场挑战，力争在后续经营中逐步改善盈利水平。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司主要业务、主要产品及用途　　公司是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案，生产产品品类范围覆盖卫生陶瓷（含智能坐便器）、龙头五金、浴室家具、浴缸浴房、瓷砖等全系列家居产品，并在此基础上，将智慧家居确立为全新的整合型产品品类，使用场景包括卫浴空间、厨房空间、客厅空间、卧室空间、阳台空间等家居生活场所，以及学校、医院、大型场馆、交通枢纽等公共场所，酒店、商场、写字楼等商业场所，应用场景广泛。公司拥有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华，三个品牌具有不同的市场定位，能够满足不同消费... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主要业务、主要产品及用途
　　公司是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案，生产产品品类范围覆盖卫生陶瓷（含智能坐便器）、龙头五金、浴室家具、浴缸浴房、瓷砖等全系列家居产品，并在此基础上，将智慧家居确立为全新的整合型产品品类，使用场景包括卫浴空间、厨房空间、客厅空间、卧室空间、阳台空间等家居生活场所，以及学校、医院、大型场馆、交通枢纽等公共场所，酒店、商场、写字楼等商业场所，应用场景广泛。公司拥有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华，三个品牌具有不同的市场定位，能够满足不同消费群体的需求。公司掌握具有自主知识产权的研发及制造核心技术，是卫生陶瓷、节水型卫生洁具行业标准起草单位之一。
　　（二）经营模式
　　公司的销售模式主要有经销模式和直销模式两种，并以经销模式为主。公司的采购模式包括招标采购、比价议价采购等；公司物料采购通常采用“先货后款”的模式。公司生产环节以自主生产为主，实行订单式生产和备货式生产的生产模式，同时，根据自身产能实际情况和市场需求状况，部分五金龙头和卫浴产品组成部件委托第三方进行OEM生产。
　　1、销售模式
　　公司的销售模式主要有经销模式和直销模式两种。
　　（1）经销模式
　　经销模式下，公司与经销商签订买断式销售协议，给予经销商在特定区域销售其产品的权利，由公司直接向其供货，并允许经销商在特定区域使用公司统一的商标、品牌等，经销商自行承担经营风险，公司适时给予经销商人员培训、经营管理等方面的帮助。该种销售模式有利于发挥经销商的积极性和主观能动性，迅速扩大企业的销售规模，提升市场份额和品牌形象，是行业内企业的主流销售模式。
　　为加强市场管理，提升物流效率与服务水平，自2023年7月1日起，公司推行经销商采购产品（不含瓷砖）价费一体、统一配送的物流模式，由公司统一安排物流配送至经销商指定仓库，并由公司与物流承运商进行相关费用结算。随着业务发展需要，为进一步提升集团经营效益，并赋予经销商更大的物流自主权，公司决定对现有物流模式进行调整，自2026年2月1日起，公司将正式切换为出厂价模式，由经销商自行安排物流自提。
　　（2）直销模式
　　公司的直销模式主要包括直营展厅、直营工程、直营电商三种模式。公司在佛山设有箭牌、法恩莎、安华三个品牌的综合性展厅，主要作为向经销商和工程客户展示的窗口，同时也为周边地区消费者开放零售业务。直营工程模式主要面向房地产商、政府和事业单位等大客户，由公司销售事业部在全国承揽工程业务。直营电商销售模式是公司依托于第三方平台，开设官方旗舰店进行销售的模式，直营电商合作的第三方包括天猫、京东等大型平台以及抖音、快手、拼多多、小红书等平台。
　　2、采购模式
　　公司所处行业的上游材料主要为各类原材料，包括泥原料、釉原料、聚丙烯、铜材、原纸和木材等，及水电燃气等能源。公司设立专门的采购管理部门对采购业务进行管理，主要承担物料市场调研、采购开发、招标、采购体系管理、采购核价等职能。公司的采购模式包括招标采购、比价议价采购等。公司物料采购通常采用“先货后款”的模式。
　　近年来，公司积极推动集采模式，采购管理部门针对各生产基地在使用的物料品类，统一采购标准，集中招标，由各生产基地根据生产需要具体执行采购。集采模式既保证了各生产基地之间的采购标准统一，质量稳定，又能优化供应商队伍，有效降低采购价格。
　　3、生产模式
　　公司生产环节以自主生产为主，实行订单式生产和备货式生产的生产模式，同时，根据自身产能实际情况和市场需求状况，部分五金龙头和卫浴产品组成部件委托第三方进行OEM生产。
　　基于市场、材料合理布局生产基地，目前，公司在全国拥有十个生产基地，包括广东佛山三水基地、广东佛山高明三洲基地、广东肇庆四会下茆基地、江西景德镇基地、广东韶关基地、山东德州基地、湖北应城基地、广东肇庆四会龙甫基地、广东佛山顺德乐从基地、广东佛山高明更合基地。
　　本报告期，公司的主要经营模式未发生重大变化。
　　（三）报告期经营情况分析
　　2025年，面对国内房地产市场深度调整、行业竞争从增量转向存量的深刻变革，公司主动进行战略校准，坚定执行以“创新驱动”与“零售深耕”为核心的双轮驱动战略，积极应对挑战，推动系统性转型。全年，公司营业收入为64.74亿元，同比下降9.21%；归属于上市公司股东的净利润为0.46亿元，同比下降31.43%。尽管整体业绩承压，但公司在战略聚焦领域展现出显著韧性：国内经销零售收入增长4.96%，智能坐便器销售数量同比增长4.92%，占公司主营业务收入比重提升至23.01%，成为重要的增长支柱。公司持续加大研发投入，研发费用率达5.18%，并深化与鸿蒙智选的生态合作，推动智能战略从“单品互联”迈向“智慧生态”新阶段。同时，公司通过“店效倍增”项目赋能渠道、升级“人本守护”服务体系、系统化践行ESG，并在生产智造与组织运营上深化革新，为实现高质量发展奠定了坚实基础。
　　1、坚持创新驱动，深化“人本科技”，构建场景化智能解决方案
　　在行业整体承压、传统增长模式面临挑战的背景下，公司坚持将创新作为破局关键，在延续对智能、环保、健康三大方向投入的基础上，公司战略重心从“单品功能创新”升级为“场景化智能生态构建”与“全龄关怀解决方案”的系统性创新。在行业增长逻辑转向价值驱动的背景下，公司坚持将创新作为核心引擎，2025年研发费用率保持在5.18%的高位。公司持续优化研发投入结构，注重精准性与效率，将资源聚焦于智能、健康、节水等关键技术的攻关与成果转化。2025年，公司提交了427项专利申请，其中133项发明专利申请，新增授权专利数581项，其中新增发明专利授权115项，涵盖智能控制、节水技术及新材料应用等核心技术领域。截至2026年3月31日，公司拥有授权专利数量3,615项，其中发明专利381项，公司专利数量积累与产品创新同步强化，进一步夯实公司的技术底座。公司以“人本科技”为核心的创新实践也获得了更广泛的关注与协同机遇，2026年1月，箭牌家居与中央电视台《大国品牌》栏目达成战略合作，成为其生态伙伴。双方将共同致力于在中国品牌发展的国家叙事框架下，系统传播公司的创新故事与责任担当，助力品牌价值提升。为给用户提供更好的智慧体验，公司积极携手领先生态伙伴，推动智能战略全面升级。2025年9月，ARROW箭牌作为卫浴行业代表成为鸿蒙智选首批生态合作伙伴，发布了鸿蒙智选箭牌智能花洒与智能浴霸（雷达浴霸），可以实现与手机、平板、智慧屏等多设备的无缝协同，带来“智排冷水”、“一键沐浴”、“聪明风”等主动式、无感化的场景体验，浴霸能联动花洒提前准备热水，实现“回家即享温暖沐浴”。早在2021年，箭牌家居便完成多款产品与HarmonyOSConnect的对接，实现智能单品与全屋场景互联。此次加入“鸿蒙智选”生态合作，箭牌智能产品将全面融入鸿蒙智选体系，通过更多元的生态协同智慧能力为消费者打造完整、便捷的智慧生活体验，也标志着公司的智能战略从“单品互联”迈入了“跨设备、跨场景的智慧生态”新阶段，实现了从接入生态到共创生态的跨越。
　　面对消费升级与需求分化，公司集中资源打造技术标杆与体验标杆，推动产品结构向高价值方向升级。在持续优化冲水、洁净、舒适、安全等核心技术的同时，公司集中资源打造技术标杆与体验标杆的旗舰产品，推动产品结构向高端化、健康化升级。年度旗舰产品“洁净大师”P50智能马桶，围绕消费者对健康卫浴的核心需求，构建起从水源、喷枪、座圈到釉面的“15大全链路洁净系统”，并结合高速烘干、智能交互等人性化功能，旨在为消费者提供更安心、更舒适的高品质卫浴解决方案。2025年，公司智能坐便器产品销售数量124.81万台，同比增长4.92%，销售收入14.71亿元，同比下降3.45%，主要系在整体市场的背景下，为响应市场对高性价比智能产品的需求，轻智能占比提升，有助于市场份额及用户覆盖的扩
　　大，为未来增长铺路；智能坐便器收入占公司主营业务收入比重为23.01%，同比提升1.43个百分点。同时，针对细分功能需求，推出具备肩喷、背喷、感温灯显、即关即停技术的3D-SPA的K60淋浴花洒，以及洗烘一体机、紫外线牙刷消毒器等模块可按需搭配的定制浴室柜，并探索宠物友好等个性化解决方案，丰富卫浴空间的场景价值。公司积极响应国家“积极应对人口老龄化”战略，针对银发群体在卫浴空间的实际痛点（如起身困难、地面湿滑、操作不便等），推出了“和玥”无障碍康养卫浴套系。该套系系统化构建了盥洗、如厕、淋浴三大智慧功能区，提供坐式恒温淋浴花洒、可升降智能马桶、U型抗菌安全扶手等全方位解决方案。同时也推出了P9尿检智能坐便器，可在家自检多项健康指标，并通过App实现家庭数据共享，方便子女远程关注老人健康。公司智能坐便器、抗菌扶手等产品成功入选工业和信息化部《2025年老年用品产品推广目录》，并作为重要参编单位参与了国家标准《家居产品适老化设计指南》（GB/T45272-2025）的制定，与此同时，作为佛山市银发经济发展促进会首任会长单位，箭牌致力于整合资源、平台引领，推动佛山银发经济产业链的完善与升级，从产品供给者升级为行业标准与解决方案的共创者，把握存量市场中适老化改造与家装焕新的政策红利与市场需求。
　　2、渠道优化与市场深耕，零售彰显韧性，全渠道协同拓展
　　在渠道结构面临深刻调整的时期，公司坚定以零售为核心，通过系统性赋能夯实基本盘。2025年，公司坚定以零售为核心，通过“店效倍增”项目赋能经销商，国内经销零售收入实现增长，彰显渠道韧性。以此为基础，推动电商、家装、工程及海外多元渠道协同发展。
　　基于对公司过去几年整体经营情况的复盘，并紧密围绕市场变化，2025年,公司确立了以零售渠道建设为核心，深耕零售渠道的精细化运营管理，为此公司以店效倍增项目为核心抓手，向经销商系统性深度赋能，提供标准化运营指导、数字化工具及联合营销活动，总部与经销商协同作战，为经销商在当前的市场环境中提升销售能力与团队建设奠定基础，提升其本地化服务与盈利能力。报告期内，公司分阶段推进店效倍增项目，经销商试点门店的店效显著提升，从而也带动公司2025年国内经销零售收入26.03亿元，同比增长4.96%，占比40.71%。2026年，公司将继续推动店效倍增项目由点及面，逐步覆盖更多门店，同时进一步深化措施，实现更大范围的推广与持续增效。
　　2025年，公司电商渠道收入为12.95亿元，同比下降15.36%，占比20.25%（其中，直销电商收入7.60亿元，同比下降8.32%；经销电商收入5.35亿元，同比下降23.67%）。面对线上渠道的阶段性挑战，公司果断启动深度变革，加强电商渠道与主流平台的生态合作。公司于2025年底启动了电商渠道的变革，将零售渠道的精细化管理模式系统性复制到电商体系，同步推进“店效倍增”计划，聚焦产品创新与营销升级两大核心方向。2025年，公司深化与京东、天猫等头部平台的全面战略合作，推动合作模式从销售渠道向“产品共创、全域运营、生态共建”的深度协同升级。公司与京东共建“线上+超体+家装+京专”立体化销售网络，并大力推进下沉市场布局，在服务体验上共同构建送装一体等全链条服务解决方案；公司与天猫联合推进县域市场智能卫浴普及计划，并深化其本地化服务体系协同。公司还与京东成立“京箭联合产品中心”，依托其消费大数据开展联合研发与反向定制，打造了J1Pro智能马桶，依托天猫TMIC（天猫新品创新中心）共创了适老卫浴系列产品。2026年，公司将持续推进上述深度协同，旨在将平台消费洞察转化为精准产品创新，以全域运营与生态共建拓展市场边界，共同引领智能卫浴行业向标准化、智慧化高质量发展，为公司电商渠道的长期增长注入新动能。家装与工程渠道在调整中寻求新机，公司通过体系化建设与结构优化积极应对。2025年，公司家装渠道收入为11.03亿元，同比下降6.67%，占比17.25%。面对市场变化，公司持续推进家装渠道的体系化建设与精细化运营。报告期内，公司持续拓展家装网点，并推动家装共享展厅建设以满足服务需求；深化与百强装企的战略合作，并通过战略集采实现品类拓宽销售；开展联合营销活动及培训赋能活动，以提升终端能力；同时，针对中小微装企市场，协同经销商开展城市合伙人模式，致力于构建更广泛的下沉渠道网络。
　　2025年，公司工程渠道收入12.82亿元，同比下降17.30%，占比20.06%。在传统地产工程需求收缩的背景下，公司积极调整业务结构，大力拓展酒店、医院、学校、交通枢纽等非地产类优质细分市场，彰显高端工程化、场景化综合服务与方案解决能力。报告期内，公司成功拓展广州白云国际机场T3航站楼项目，成为全品类入驻的卫浴系统方案供应商；同时，发力酒店、民宿、租赁住房等商业与民生工程，例如为婺源厚塘庄园提供定制化卫浴解决方案。公司在国内市场精耕细作的同时，持续推进国际化战略，全面加速品牌出海。在东南亚等市场通过本地化运营加速专卖店的布局，截至目前，公司已在越南胡志明、芹苴、潘切等城市，印尼雅加达、乌兹别克斯坦塔什干、俄罗斯圣彼得堡等城
　　市开设多家销售门店及网点；同时依托海外电商平台拓展线上销售，并通过品牌合作等多渠道推进海外业务的发展。2025年公司境外收入1.01亿元，占公司营业收入比例为1.58%。虽然北美市场受环境影响下滑，导致总体境外收入同比下降，但公司在东南亚等新兴市场的布局已初见成效，为未来出海奠定基础。
　　3、质量基石与服务升级，打造“人本守护”体系，筑牢品牌信任
　　在存量竞争时代，公司深刻认识到，卓越的质量与极致的服务是赢得用户信任、构建护城河的基石。公司始终将质量视为企业的生命线，将服务作为品牌价值的延伸，通过系统化的管理体系与创新服务模式，持续提升产品可靠性与客户满意度，构筑坚实的市场竞争壁垒。
　　公司秉持“产品领先，品质制胜”的经营理念，以消费者为中心，开创并实践“基于‘零’文化的四端一网质量管理模式”。该模式聚焦研发、供应、生产、销售“四端”，通过端到端的流程、制度与体系“网”的协同，实现全价值链的系统化、差异化、信息化管理。公司深度导入卓越绩效管理模式，构建了覆盖产品全生命周期的质量管理体系。2025年，公司的质量管理实践获得政府与行业认可，荣获“第八届广东省政府质量奖提名奖”，并入选佛山市“数字化质量管理创新与实践十大优秀案例”。2026年1月，公司实验室再次成功通过CNAS扩项评审，为产品研发与质量检测提供了权威技术支撑。公司此前已获得SGS(通标标准技术服务有限公司)颁发的智能卫浴领域首家QTL（QualifiedTestingLab）认可实验室资质，这为产品进入国际市场、获得全球认可提供了重要的权威背书。公司推行精益生产与全面质量管理，并通过组建跨部门的专项项目组等形式，对重点质量问题进行系统性攻坚与闭环改进。
　　公司将服务升级为战略性的品牌触点，系统化解决存量市场换新痛点，力争打造“最后一公里”的竞争优势。公司自2019年成立独立客服公司，已建立起从服务设计、交付执行到服务监督的完整客户服务标准体系。公司围绕“智慧人文卫浴”的品牌主张，将智能科技与人文关怀深度融合，于2025年正式升级推出“人本守护暖心相伴”服务模式，将“焕新4.0”服务系统化。该服务提供从上门勘察、方案设计、旧拆清运到标准安装及售后维护的一站式闭环，尤其针对存量房改造痛点制定了标准化作业流程。通过全国超1500家服务商网络、服务工程师培训中心以及“送装一体”、“以旧换新”等政策协同，公司致力于打通家居服务的“最后一公里”，将服务转化为品牌核心竞争力。为保障用户权益、提升服务体验，公司于2025年正式推出并实施智能坐便器及感应器产品厂家全国联保服务，进一步深化与拓展了服务保障体系。公司建立了业内首个产品技术培训中心，对服务工程师进行系统培训、考核与认证，推行“持证上岗”制度，保障服务履约质量与客户体验。在强化线上售后服务能力的同时，公司持续深耕线下服务网络，夯实服务根基，截至2025年末，服务网络覆盖全国超过2605个区县，覆盖率达92%。
　　通过将“零缺陷”质量文化与数字化智能管控深度融合，以及将“人本守护”服务理念转化为标准化、一站式的落地行动，公司持续构筑从产品卓越到体验卓越的双重保障体系，从而持续提升顾客满意度与品牌忠诚度，更在存量市场竞争中，将高品质的产品与服务转化为核心的差异化竞争优势，为公司的可持续发展夯实根基。
　　4、深化运营革新与组织赋能，通过流程重塑与数字驱动，提升协同与响应效能
　　为提升组织敏捷性与市场响应速度，以更好地应对存量市场下需求碎片化、个性化的挑战，公司进行了一系列深刻的管理革新，旨在构建以客户价值为中心的流程型组织。
　　在流程与能力建设方面，公司系统推进IPD（IntegratedProductDevelopment，集成产品开发）、IPMS(IntegratedProductMarketing&Sales，集成产品营销和销售)体系建设，旨在打通从市场洞察到产品上市的全价值链。同时，通过与鸿蒙智选的深度合作，积极对标学习领先企业的产品操盘、生态构建与运营经验，将科技公司的生态思维融入传统制造体系，有效提升了在新产品策划、研发及上市等方面的内部运营能力。同时，集团面向高层及核心骨干开展流程管理变革倡导培训，系统导入流程管理理念与方法，旨在打破部门壁垒，构建高效协同的流程型组织。为强化市场导向，公司推动组织架构向前端业务倾斜，管理层高频次深入一线，实地洞察市场，现场倾听并快速解决经销商难题，构建了总部与市场的深度协同与战力提升。
　　2025年，集团数字化建设深度融入经营全流程，坚定践行“聚焦核心业务、积极拥抱AI技术”发展策略，深耕营销与制造领域，以数字化工具拉动零售业绩增长，以产供销一体化协同提升供应链效能；通过数字化工具推动内控管理的标准化、可追溯。同时，秉持“扎根一线、价值共创”理念，推动业务系统围绕实际需求敏捷迭代、持续优化，以AI技术务实应
　　用与资源精细化治理为支撑，稳步推动数字化建设从“基础支撑”向“驱动业务增长的战略引擎”全面转型。
　　公司以“精益化、智能化、绿色化”为核心，持续推进生产自动化与技术创新，在各基地推广无人化高压注浆工作站、机器人自动化成型与码放等应用，并通过产线优化及产品设计标准化、模组化提升生产柔性。公司建立跨部门的专项工作组，如价值链降本与交付保障等协同机制，以保障订单交付并推动全链路降本增效。同时，公司积极践行绿色发展战略，以“用地集约化、原料无害化、生产洁净化、废物资源化、能源低碳化”为目标，通过节能改造、余热利用及废水回用等低碳发展模式，积极推动绿色转型，并持续推动智能家居产品产能技术改造项目以及年产1000万套水龙头、300万套花洒项目等募集资金产能建设项目，为未来的可持续增长储备坚实动能。
　　5、持续实施股份回购，彰显长期发展信心与价值认同
　　基于对公司未来发展的信心及价值的认可，公司于2024年实施完毕的股份回购计划，累计回购12,502,300股，成交金额9,996.57万元。2025年，公司董事会再次推出新的股份回购方案，并已实施完成，累计回购公司股份667.27万股，成交金额5,498.78万元。截至目前，公司已累计回购1,917.50万股，占总股本比例为1.9826%，总回购金额为15,495.35万元。持续的股份回购行动，体现了公司管理层对长期价值的坚定信念，旨在维护广大投资者利益，增强市场信心。
　　6、以“箭牌泽计划”为平台，系统化践行ESG，构建商业向善的价值生态
　　2025年，公司继续将履行社会责任深度融入企业发展战略，视ESG为构建长期竞争力的关键一环。通过公益品牌“箭牌泽计划”这一系统化平台，秉持“细水长流，善泽人心”的理念，在环境保护、社区关怀等领域开展品牌化、常态化实践，构建了覆盖广泛的社会价值生态圈，实现了商业价值与社会价值的双向赋能。
　　公司聚焦节能环保领域，持续打造“我给地球植个发”标志性公益IP。2025年，该活动进入第四季，于5月2日在内蒙古阿拉善盟揭牌“箭牌公益4号林”，单次种植96,000棵花棒，并邀请9组家庭亲赴现场参与。截至2025年，该项目累计植树308,180棵，治理沙漠面积达3,381亩，在延安、锡林郭勒盟、阿拉善盟等地构筑了坚实的绿色生态屏障。公司创新公众参与机制，于2025年植树节期间发起线上“空投花棒”轻互动，吸引超万名用户参与，并将虚拟善意转化为实体种植，通过发送种植确认短信，实现“指尖公益”到“大地成果”的可感知闭环。2025年4月，“箭牌泽计划”携“308180”这一生态实践数字符号，亮相巴黎卢浮宫第35届当代国际艺术博览会，成为行业首个参展的卫浴品牌，通过艺术化表达向世界传递中国企业的可持续发展理念，提升了ESG实践的国际影响力。
　　公司关注特定群体需求，以精准项目回应具体社会关切。在老年关怀方面，通过公益纪录片《我们都会老》聚焦老年群体精神需求，并持续推进“卫生间适老化改造”等项目。在助力教育公平方面，“大山里的小澡堂”项目持续为偏远山区学校改善洗浴设施，联合腾讯公益上线“阳光浴室”募捐平台，借助互联网技术汇聚公众爱心。公司还积极回应应急与持续帮扶需求，实施了青海地震灾后家园重建、母亲水窖援建、母亲安居房援建等多个项目。此外，公司坚持开展常规化公益，积极开展无偿献血等活动。
　　公司将绿色低碳理念深度融入研发与生产全链路。通过建设覆盖德州、景德镇、三水、高明等基地的绿色工厂，并依托多项节水专利技术，积极践行国家“双碳”战略，推动行业绿色转型。在产品层面，公司持续引领行业节水节能标准，累计有17款以上产品荣膺国家“首批坐便器水效领跑者”称号。近五年，公司四大品类累计140余款产品获颁“中国绿色产品认证”，三大品类累计170余款产品通过“中国绿色建材产品认证”，彰显了产品在全生命周期内的卓越环保性能。“箭牌泽计划”通过资源整合与跨界协作，并成立“广东省慈善总会箭牌公益基金”，推动公益从“单向捐赠”升级为“价值共创”，自2021年起，公司累计捐赠项目超60个，现金与产品捐赠市场价值总计逾5,000万元，公益行动惠及教育、安居、生态修复、饮水安全等多个领域，形成了可量化、可感知的公益成果体系。
　　2025年，公司通过“箭牌泽计划”的系统化实践，将社会责任转化为切实的生态与社会成效，不仅彰显了企业“商业向善”的深层担当，更以“责任即竞争力”的理念，将ESG投入内化为构筑长期品牌信任、赢得消费者与投资者认可的核心竞争力，是公司在存量时代构建差异化品牌优势的战略选择，为迈向“受人尊敬的全球化智慧家居企业”目标奠定了坚实的社会价值基础。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）2025年度宏观经济数据情况
　　根据国家统计局发布的《2025年国民经济和社会发展统计公报》，2025年全年国内生产总值1,401,879亿元，比上年增长5.0%。年末全国人口140,489万人，比上年末减少339万人，其中城镇常住人口95,380万人,年末全国常住人口城镇化率提高到67.89%，比上年末提高0.89个百分点,60周岁及以上人口比例为23.0%，其中65周岁及以上人口比例为15.9%。2025年全年规模以上工业中，非金属矿物制品业下降0.6%。2025年全社会固定资产投资491,109亿元，比上年下降3.9%；固定资产投资（不含农户）485,186亿元，下降3.8%，其中房地产业下降17.5%。
　　2025年全年房地产开发投资82,788亿元，比上年下降17.2%，其中住宅投资63,514亿元，下降16.3%；办公楼投资3,203亿元，下降22.8%；商业营业用房投资5,947亿元，下降14.0%。2025年，房地产开发企业房屋施工面积659,890万平方米，比上年下降10.0%，其中，住宅施工面积460,123万平方米，下降10.3%。房屋新开工面积58,770万平方米，下降20.4%，其中，住宅新开工面积42,984万平方米，下降19.8%。房屋竣工面积60,348万平方米，下降18.1%，其中，住宅竣工面积42,830万平方米，下降20.2%。全年新建商品房销售面积88,101万平方米，下降8.7%，其中住宅新建销售面积73,299万平方米，下降9.2%。二手房交易网签面积73,685万平方米，同比增加2.61%。年末新建商品房待售面积76,632万平方米,其中商品住宅待售面积40,236万平方米。
　　（二）2025年度公司所处行业发展情况
　　依据国民经济行业分类标准（GB/T4754-2017），公司属于“制造业”之“非金属矿物制品业”之“陶瓷制品制造”行业，其中陶瓷卫浴产品的研发、生产和销售属于“陶瓷制品制造”行业之“卫生陶瓷制品制造”子类目（行业分类代码C3072）。
　　1、房地产行业延续调整，存量房市场成为行业韧性基石
　　陶瓷卫浴行业下游为商品住房购买者、旧房二次装修的消费者、推出精装修商品住房的房地产企业以及酒店、学校、医院、写字楼等单位。陶瓷卫浴行业受房地产周期影响较大，属于房地产后周期行业。2025年，全国房地产市场整体延续调整态势，二季度以来新房销售边际转弱，二手房市场持续“以价换量”，市场整体仍处于“止跌回稳”过程中，对建材家居市场的传导效应仍持续释放。根据中指研究院初步统计数据，2025年重点30城二手住宅成交约174万套，同比基本持平；成交总量来看，2025年30城新房和二手房合计成交量同比小幅下降约6%；二手房占比来看，2025年30城二手住宅成交套数占新房及二手房合计成交量的比重约为65%，较2024年全年提升4个百分点。克而瑞监测数据显示，2025年全国重点30城市二手住宅累计成交面积约2.14亿平方米，为新房面积的1.85倍，同比持平微增0.2%，自2021年行业调整以来持续增加。二手房市场的平稳运行为存量房产再装修的需求提供了稳定支撑，成为建材家居市场韧性前行的重要保障。同时，“好房子”建设首次写入政府工作报告，推动建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，改善型新房市场的活跃，也将直接拉动高端建材、智能家居等产品的需求，为行业带来结构性发展机会。
　　2、陶瓷卫浴行业在存量竞争中加速分化与升级
　　2025年，面对外部环境复杂多变与国内供需结构性失衡矛盾，叠加房地产市场深度调整等的影响，建材家居行业竞争态势愈发激烈，“内卷”现象凸显。尽管如此，行业整体依然展现出强大的韧性，实现了稳步前行。根据商务部流通业发展司立项、中国建筑材料流通协会编制并发布的数据，全国规模以上建材家居卖场2025年全年累计销售额虽同比下跌3.33%仍达14,411.45亿元。根据中国建筑卫生陶瓷协会发布的信息，2025年，规模以上卫生陶瓷企业主营业务收入累计下滑超10%，利润总额与利润率下滑幅度均超过30%。当前，行业正处在从规模扩张向质量提升转型的关键十字路口，市场需求加速分化，产能过剩与渠道效能不足的挑战交织显现，与此同时，绿色低碳转型的提速与技术创新的加速迭代，也为行业发展孕育了新的机遇。面对这一局面，行业应积极挖掘深层机遇，在存量市场中通过产品创新激活需求创造增长空间，是逐渐减弱对房地产周期依赖的有效途径。
　　（1）国产品牌把握渠道变革机遇，市场主导地位日益巩固
　　在行业从房地产驱动的“增量时代”转向以存量房更新为主导的“存量时代”背景下，企业竞争的核心已从“增量竞争”转向“价值竞争”。外资卫浴品牌在中国的快速发展曾得益于工程渠道的红利，然而，当卫浴行业步入存量竞争阶段，伴随智能化渗透加深，本土企业凭借在零售渠道的快速布局及新兴渠道的深耕，品牌集中度与市场份额正加速提升。面对这一变局，国产品牌积极应对变局，主动进行渠道变革，收缩工程业务，将战略重心转向直面消费者的零售、电商及家装渠道。根据嘉世咨询和卫浴周报联合撰写的《2025中国卫浴行业发展白皮书》等资料，国产品牌在零售和电商渠道合计占据约70%的份额，并在作为行业未来增长引擎的智能马桶线上零售市场占据超过80%份额。以电商渠道为例，2025年天猫618家装家居行业销售数据显示，天猫卫浴行业618全周期Top10品牌销售榜中，9成席位为国产品牌占据,卫浴品牌天猫2025年双11成交榜前10名中，8成席位为国产品牌占据。新一代消费者民族自信增强，更注重产品功能、实际体验与性价比。国产品牌在智能、健康、设计等方面的快速创新，精准契合了国内消费者的升级需求，为国产品牌凭借快速创新赢得广泛用户信任提供了坚实基础。
　　与此同时，卫浴行业正处于从分散走向集中的关键窗口期。同日本CR3接近90%的水平相比，中国卫浴行业的整体市场集中度目前仍处于较低水平。由强制性标准升级、渠道结构从B端工程转向C端零售与服务以及智能技术迭代共同驱动的行业洗牌，正为在技术、品牌与全渠道服务上具备综合优势的头部企业，尤其是成功实现智能化“换道超车”的国产品牌，提供了快速扩大市场份额、重塑行业格局的历史性机遇。
　　（2）行业标准体系日趋完善，构筑高质量发展壁垒，推动集中度提升
　　2025年，一系列国家强制性标准、推荐性标准及行业团体标准的密集出台与实施，正系统性重塑行业竞争格局。这些新规为具备技术、品牌与规模优势的头部企业创造了更为有利的发展环境，预计将显著推动行业市场集中度的提升。电子坐便器CCC强制性产品认证设立了市场准入的底线门槛；新版《坐便器水效限定值及水效等级》（GB25502-2024）、新版《智能坐便器能效水效限定值及等级》（GB38448-2025）、《家用和类似用途电器的抗菌、除菌、净化功能第7部分：电坐便器便座的特殊要求》（GB/T21551.7-2025）以及《绿色产品评价卫生陶瓷》（GB/T35603-2024）等，对产品的节水、节能、环保及综合性能提出了更高要求；《消费品质量分级导则卫生洁具》（GB/T44460-2024）、《家居产品适老化设计指南》（GB/T45272—2025）等国家标准以及《卫浴行业产品售后服务规范》(T/FSWA02-2025)等行业团体标准，将竞争焦点从单一产品延伸至设计、安装、换新、维保等全生命周期服务体验。
　　日益完善且严格的标准体系，从合规成本、技术研发、供应链管理、服务体系等多个层面提高了行业的综合运营门槛。资源将进一步向能够同步满足安全、绿色、智能、服务等多重高标准要求的规模化企业集聚。
　　此外，“双碳”政策持续加码，《工业重点领域能效标杆水平和基准水平》等文件明确要求2025年底前淘汰低效产能，多地碳排放制度陆续实施，推动行业向绿色低碳发展转型，从而使得落后产能加速出清，产业集中度进一步提高。
　　3、政策与改善型需求双轮驱动，焕发消费新动能
　　2025年，国家推动大规模设备更新和消费品以旧换新的政策力度持续加大，为建材家居行业注入了强劲的政策动能。年初，国家发展改革委、财政部联合发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确将家装厨卫“焕新”及居家适老化改造作为重点支持领域，进一步扩大了补贴品类与覆盖范围。各地政府积极响应，上海、浙江、江苏、安徽、河北、山东等多个省市相继出台并细化了本地的居家适老化改造补贴实施方案，明确将智能坐便器、适老洗手台、沐浴椅等卫浴产品纳入补贴目录，补贴比例最高可达产品售价的30%，每户补贴总额上限普遍提高至1.5万元至2万元。
　　这一系列精准政策有效降低了消费者的焕新成本，直接刺激了改善型需求的释放。根据中国建筑材料流通协会发布的数据，2025年1-5月，全国规模以上建材家居卖场累计销售额实现同比增长，其中智能坐便器、适老化卫浴产品等品类在“以旧换新”及“适老化改造”专项活动的拉动下销售表现尤为突出。商务部数据显示，截至2025年5月31日，全国家装厨卫“焕新”订单量已超过5760万单，而全年家装厨卫“焕新”超1.2亿件。与此同时，人口老龄化趋势为行业开辟了可持续的增长赛道，“适老化改造”被纳入多地政府补贴目录，培育了康养卫浴这一新兴细分市场。截至2025年末，我国65岁及以上老年人口占总人口比重持续上升，银发经济潜力进一步显现。继国家级政策引导后，产业端积极响应，头部卫浴企业纷纷推出“24小时极速换装”、“一站式全卫焕新”等创新服务模式，并将健康监测、安全防护等智能技术融入适老产
　　品研发，推动卫浴空间向安全、舒适、智慧的方向升级。政策与市场双轮驱动，引导行业从满足基础功能转向提供“好房子”所需的绿色、智能、适老等系统解决方案，推动企业向“产品+服务”的模式转型，为行业在存量时代的高质量发展注入了持续的动力。
　　进入2026年，政策利好持续深化。《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》将智能眼镜、智能家居产品（含适老化家居）纳入“以旧换新”补贴范围。年初，商务部等9部门《关于实施绿色消费推进行动的通知》发布，对推进绿色消费做出明确要求。2026年全国两会作为“十五五”开局之年的重要会议，明确了消费品以旧换新、“好房子”建设、银发经济、绿色低碳等重点方向，为建材家居行业高质量发展指明了路径。未来，存量房再装修与“好房子”建设仍是建材家居市场的稳定压舱石，绿色、智能、适老三大赛道将成为行业新的增长引擎。
　　4、智能卫浴加速普及，互联互通开启广阔发展空间
　　在全球数字化与智能化发展的推动下，卫浴空间正从传统的功能性场所升级为智慧化生活的重要场景。2025年，智能卫浴产品在技术迭代与消费结构优化的双重驱动下，普及进程进一步加速，市场发展空间持续拓宽。以智能马桶为核心，智能花洒、智能浴室镜、智能浴室柜、智能淋浴房等全品类智能卫浴产品矩阵不断完善，共同推动卫浴空间向健康、舒适、便捷的智慧场景演进。
　　根据奥维云网行业监测数据，2025年智能坐便器在精装修市场的配套率持续攀升，同比提升14.8%，全年配套率达到69.6%，在高端市场，配套率增长8.2个百分点至90.1%。在酒店、康养机构等商业与公共场景，智能卫浴产品的配置日渐成为提升服务品质的重要标准。轻智能坐便器作为降低消费门槛、培育用户习惯的关键产品，占比显著提升，据中国家用电器协会智能卫浴电器专业委员会测算，2024年我国轻智能坐便器行业年产量为391.3万台，同比增长144.6%，占行业总产量的28.5%，较上年提升了15.9个百分点，有效推动了智能卫浴在下沉市场与存量换新中的渗透。尽管近两年来受房地产和经济环境因素的影响，智能坐便器增速有所放缓，但其产销规模仍在逐年扩大，中国已稳居全球智能坐便器第一大生产国和消费国。根据国家市场监管总局披露，2024年，智能坐便器年销量达1100万台，市场规模约170亿元。中国家用电器协会智能卫浴电器专业委员会预计，2025年全年智能坐便器产量增速达4.9%，内销量增速2.4%，市场表现同比微增。尽管我国智能坐便器市场普及率已增长至约9.6%，但与韩国（超过60%）、日本（高达90%）等成熟市场相比，仍存在巨大提升空间。随着2018年前后首批规模化普及的产品逐步进入换新周期，以及国家“以旧换新”政策的持续深化，智能卫浴市场正迎来“新增需求”与“换新需求”叠加的历史性机遇。
　　此外，智能卫浴的互联互通与全场景融合成为重要趋势。头部品牌积极与鸿蒙智选等全屋智能生态平台合作，推动卫浴空间从单品智能迈向“主动服务、健康管理”的智慧生态新阶段。在政策、技术、理性品质需求的多重共振下，智能卫浴行业已步入规模化普及与高质量发展并行的新阶段，为具备技术、品牌与生态整合能力的企业打开了更为广阔的增长通道。
　　5、行业主管部门、监管体制及相关政策法规
　　由于行业的市场化程度较高，政府部门和自律管理机构对行业的管理主要把控宏观层面，包括制定产业政策、规划行业发展战略、优化行业发展环境等，企业生产经营管理完全基于市场化方式，行业内有关协会负责行业自律管理。报告期内，国家相关部门及地方围绕绿色节能、环保、低碳、促进消费等出台了多项政策，推动陶瓷卫浴行业转型升级，以下为部分行业相关政策摘录，并未涵盖所有对行业产生影响的政策，仅供投资者参考。
　　（1）国家相关政策法规
　　2025年1月，国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，其中提到，积极支持家装消费品换新。加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进智能家居消费等。
　　2025年1月，商务部等6部门办公厅发布《关于做好2025年家装厨卫“焕新”工作的通知》。其中提到，各地要重点聚焦绿色、智能、适老等方向，支持个人消费者开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费，结合实际自主确定补贴品类、标准、限额和实施方式，确保资金投向符合政策要求，防止补贴范围泛化和碎片化。补贴标准应不高于实际销售价格(剔除所有折扣和优惠后的价格)的15%;对购买1级及以上能效或水效标准产品的，应不高于20%；居家适老化改造产品补贴标准可适度提高，应不高于30%。
　　2025年2月，生态环境部等四部门发布《关于促进企业温室气体信息自愿披露的意见》，推进企业温室气体信息自愿披露工作，要建立健全企业温室气体信息自愿披露的制度框架和技术规范，营造企业“愿披露、能披露、披露好”的良好氛围，提升披露质量，有效激发企业控制温室气体排放、积极应对气候变化的内生动力。
　　2025年3月，《政府工作报告》指出，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。从放宽准入、减少限制、优化监管等方面入手，扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给。创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展。
　　2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。《方案》指出，加大消费品以旧换新支持力度。用好超长期特别国债资金，支持地方加力扩围实施消费品以旧换新，推动汽车、家电、家装等大宗耐用消费品绿色化、智能化升级，支持换购合格安全的电动自行车，实施手机、平板、智能手表（手环)3类数码产品购新补贴。推动二手商品流通试点建设，培育多元化二手商品流通主体，创新二手商品流通方式。
　　2025年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，主要目标是：到2027年，全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖。到2030年，基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场，建成诚信透明、方法统一、参与广泛、与国际接轨的全国温室气体自愿减排交易市场，形成减排效果明显、规则体系健全、价格水平合理的碳定价机制。
　　2025年8月，工业和信息化部等六部门关于印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》的通知，明确2025-2026年核心目标：推动建材行业恢复向好，提升盈利水平和产业科技创新能力，扩大绿色建材、先进无机非金属材料产业规模，2026年绿色建材营业收入超3000亿元，提高绿色低碳和数字化发展水平。
　　2025年12月，住房和城乡建设部发布《关于提升住房品质的意见》，明确了主要目标和八项重点任务，加大安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”供给。在完善住房建设标准方面，将严格执行《住宅项目规范》等强制性标准，加强现行标准实施效果评估并及时修订，全面提高住房在设计、材料、建造、设备以及无障碍、适老化、智能化等方面的标准要求；同时鼓励地方制定符合本地实际的技术文件，引导行业学协会和企业探索制定团体标准和企业标准，精准对接市场需求。
　　2025年12月，国家发展改革委、财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴，具体补贴品类、补贴标准由地方结合实际自主合理制定。
　　2026年1月，商务部等9部门联合印发了《关于实施绿色消费推进行动的通知》，从丰富绿色产品供给、提升绿色服务消费、创新绿色消费模式、推动绿色循环回收、优化绿色消费环境、夯实绿色消费基础、加大政策支持力度等7个方面提出20条具体举措，促进形成绿色低碳生产生活方式，加快消费模式绿色转型。其中明确提出推广绿色家电家装，鼓励选购绿色家装厨卫产品，选用绿色建材，聚焦绿色、智能、适老等方向。支持符合条件的优质绿色家电家装品牌纳入中国消费名品。
　　2026年1月，生态环境部办公厅、中国人民银行办公厅、税务总局办公厅联合发布了《关于加强重点行业大气环境绩效分级管理的指导意见》，在现有绩效分级基础上进一步完善“1+1+1+N”管理体系，并创新性面向A级企业遴选A+级企业。进一步细化了绩效分级管理的实施路径，通过鼓励先进、鞭策后进的差异化政策导向，在环保管控方面，重污染天气应急响应期间，A级及以上企业可自主减排，B级企业可少采取应急减排措施，绩效等级低的企业依法依规严格采取应急减排措施。优先将符合条件的绩效等级先进企业纳入生态环境监督执法正面清单，除有明确违法问题线索或正面清单周期内规定的“体检式”帮扶外，一般不进行现场执法检查。在经济政策支持上，排放大气污染物浓度值低于国家和地方规定的污染物排放标准的绩效等级先进企业，可享受环境保护税减免、富余排污权优先交易等优惠，对不新增用地、以设备更新为主且不增加污染物排放的绩效等级提升项目审批将加速。鼓励金融机构将绩效等级作为信贷审批重要依据，鼓励开展基于绩效等级的产能产量调控，产能产量指标向绩效等级先进企业倾斜。
　　2025年4月，广东省人民政府办公厅《关于印发广东省提振消费专项行动实施方案的通知》，围绕居民就业增收促进行动、居民保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制
　　措施清理优化行动、加强政策支持保障等8方面，提出31条具体措施。其中，加力扩围实施消费品以旧换新，聚焦绿色、智能、适老等方向，加大对个人消费者开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造的物料购置补贴力度，促进智能家居消费，支持各地市结合本地实际自主确定上述产品品类。
　　2025年3月，广东省人民政府办公厅关于印发《广东省促进银发经济高质量发展增进老年人福祉实施方案》的通知，提出了4个方面20项举措，旨在培育银发经济高精尖产品和高品质服务，让老年人共享发展成果。其中提到，鼓励各地组建银发经济产业联盟和相关行业协会，鼓励有条件的地区支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造和适老化改造，支持各地通过消费券、体验券等方式推进银发经济消费；建设一批适老生活体验中心（店），区分不同生活场景集成各类生活用品、家居产品、智能终端、辅助器具、可穿戴设备、服务机器人等。
　　2026年2月，广东省发展改革委、广东省财政厅《关于印发广东省2026年大规模设备更新和消费品以旧换新工作方案的通知》，支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴，具体补贴品类、补贴标准由省商务厅会同省相关部门结合实际合理制定。
　　2026年2月，佛山市商务局发布《关于在全市酒店住宿业推广应用智能马桶的工作方案》，立足于佛山的基础产业与消费潜力，积极推动智能马桶在全市酒店住宿业广泛普及应用，并将这一项目作为传统制造业转型升级、因地制宜发展新质生产力的佛山样板。
　　2026年2月，广东省生态环境厅印发了《广东省2025年度碳排放配额分配方案》，明确全省2025年度碳排放管控与配额分配细则，石化、造纸、民航、陶瓷、交通（港口）、数据中心、钢铁、水泥八大行业纳入管控范围。本次全省共298家企业列入控排清单，年度碳排放配额总量核定1.2亿吨，行业绿色低碳管控持续收紧，地方碳减排监管进一步细化落地。2026年3月，广东省工业和信息化厅等15部门印发《关于广东省增强消费品供需适配性进一步促进消费行动方案的通知》，围绕统筹扩大内需与深化供给侧结构性改革核心，以消费升级引领产业升级、制造业赋能品牌发展为方向，通过33项举措增强消费品供需适配性，释放消费潜力、稳定经济增长，明确了阶段性发展目标与全链条实施策略，由多部门分工协作推进，涵盖创新应用、供给优化、需求匹配、场景培育、环境营造等八大方面内容。
　　报告期内，公司按政策指引推动产业升级和高质量发展，严格执行各项环保政策等相关规定，坚持科学的能源资源投入，淘汰和改造落后工艺装备，促进能源结构的合理与优化，注重节能降耗、清洁生产、资源回收与综合利用，打造“低消耗、低排放、高效率”的低碳发展模式，公司积极推进“用地集约化、原料无害化、生产洁净化、废物资源化、能源低碳化”绿色工厂建设，同时积极响应国家战略和政策，积极参加消费品以旧换新，促进绿色消费。
　　（三）行业的周期性、区域性和季节性特征
　　（1）周期性
　　陶瓷卫浴产品的生产和销售受国民经济发展、居民收入水平和房地产行业景气程度等因素的影响，具有一定的周期性。总体来说陶瓷卫浴行业的周期与房地产行业的发展周期呈现出一定的相关性，但同时由于二次更新需求的大量存在，在一定程度上也降低了房地产市场波动对该行业的影响。
　　（2）区域性
　　陶瓷卫浴产品是大众耐用消费品，不具备明显的区域性。但由于我国各区域经济发展水平不同，房地产、酒店、餐饮等行业的发达程度不同，我国陶瓷卫浴产品市场需求总体呈现城市大于农村、一二线城市大于三四线城市、东部地区大于中西部地区的区域特征。但随着城镇化的推进，以及农村及中西部地区居民收入水平的提高，消费的区域差异已经逐渐缩小。目前来看，东南部沿海地区特别是广东地区的高品质建筑卫生陶瓷企业较多，品牌知名度高、技术实力雄厚、产品销往全国各地和海外。
　　（3）季节性
　　陶瓷卫浴行业具有明显的季节性。上半年为陶瓷卫浴行业的消费淡季，主要是受我国春节因素的影响，消费者较少在春节期间进行装修施工，陶瓷卫浴产品销售相对清淡，同时，建筑卫生陶瓷企业每年也需要进行一次全面停窑，以进行设备的整体检修。因此，建筑卫生陶瓷行业普遍在农历新年前后停产一个月左右；下半年为陶瓷卫浴行业的销售旺季，主要原因
　　是装修施工正常，且下半年一般是房地产销售的旺季，对陶瓷卫浴产品的需求量较大。
　　三、核心竞争力分析
　　以“箭牌家居生活智慧”为品牌主张，公司秉承“改善人们的家居生活品质”和“创新人们的智慧生活空间”的核心价值，致力于为全球智慧家居需求提供解决方案。
　　（一）品牌与渠道双轮驱动的市场优势
　　公司坚持自主品牌发展三十余年，“ARROW箭牌”、“FAENZA法恩莎”、“ANNWA安华”三大品牌凭借良好形象、过硬品质和细致服务深入人心，赢得了消费者的广泛青睐。2025年，公司核心洁具产品（智能坐便器、连体坐便器、蹲便器）销售数量合计超过500万台，每年服务超过百万级家庭用户。公司品牌屡获权威认可，产品多次荣获德国红点奖、iF设计奖等国际大奖，并曾作为米兰世博会、迪拜世博会中国馆指定陶瓷洁具供应商亮相国际舞台。2026年1月，公司与中央电视台《大国品牌》栏目达成战略合作，成为其生态伙伴，品牌公信力与影响力持续提升。
　　在渠道方面，公司确立了以零售渠道为核心、全渠道协同发展的营销体系。通过在全国建设超过10,000家终端门店网点，形成了覆盖广、下沉深的庞大经销网络，具备显著的先发优势。公司正深化“店效倍增”精细化运营模式，赋能经销商提升单店盈利能力。同时，公司积极拓展电商、家装、工程等渠道，构建了线上线下融合、高效触达消费者的立体化营销网络，为公司持续增长奠定坚实基础。
　　（二）全场景、智能化的产品与解决方案优势
　　公司深耕卫浴全品类，并衍生瓷砖等业务，实现了家居空间全生态链产品布局。在此基础上，公司正从产品制造商向场景生态构建者转型。以使用场景和用户体验为出发点，公司不仅提供丰富的单品选择，更致力于打造智慧家居整体解决方案。作为鸿蒙智选在卫浴行业的生态合作伙伴，公司产品可实现跨设备智能联动（如花洒与浴霸协同），推动智能卫浴从“单品功能”向“场景互联”与“主动服务”跃迁。同时，公司深度洞察细分市场需求，推出了“和玥”无障碍康养卫浴套系，并创新融合“小香风”等时尚美学，满足适老化改造与“悦己经济”下的多元化、高品质消费需求。
　　（三）以“人本科技”为核心的持续创新优势
　　公司坚持以“人本科技”为导向，将技术创新与人文关怀深度融合。公司设立了覆盖智能家居等各品类研发中心、创新设计中心（国家级工业设计中心）等多个研发部门，并拥有广东省院士专家企业工作站、博士后工作站等创新平台，以及2个国家级CNAS认证的中心实验室和8大检测中心，为研发提供坚实保障。公司持续保持高强度的研发投入，近三年研发投入均稳定在3亿元以上，2025年研发投入达3.35亿元，占营业收入比例为5.18%。通过自主研发，公司掌握了覆盖全品类的抑菌抗菌、节水大冲力、智能马桶平台等数十项核心技术。截至2025年末，公司智能马桶全球销量已突破750万台，并主导或参与制定了近100项国家及行业标准，创新成果显著。
　　（四）智能制造与全价值链质量优势
　　公司主要产品坚持自研自产，基于市场与材料在全国合理布局10大生产基地。公司积极进行产业升级，践行“智造转型”，大力推行精益生产，并通过引进与自研相结合的方式，广泛应用机器人施釉、自动装卸窑等自动化、智能化装备，不断提升生产效率和产品一致性。公司拥有国家级智能制造示范工厂和国家级绿色工厂，践行低碳智能发展。公司将质量视为生命线，构建并实践了“基于‘零’文化的全价值链质量管理模式”，公司从研发、供应、生产到销售实施全过程严格管控，追求“零缺陷”，确保产品和服务的高品质。2025年，公司荣获第八届广东省政府质量奖提名奖，并通过了CTEAS七星级（卓越）售后服务认证，质量优势延伸至服务端，形成了覆盖产品全生命周期的运营体系。
　　（五）稳健高效的组织与人才优势
　　公司核心管理团队深耕陶瓷卫浴行业二十多年，具备丰富的行业经验和对市场趋势的深刻洞察。面对行业转型，管理层展现出深入一线、快速应变的务实作风与变革决心。公司建立了一套完整科学的人才引进、培养和激励系统，并通过推动IPD（集成产品开发）体系建设、优化组织流程、实施干部轮岗等管理举措，不断提升组织的协同效率与战略执行力，为公司的长期稳健发展提供了有力保障。
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　受卫浴行业竞争加剧影响，公司2025年度实现营业收入647,437.46万元，同比下降9.21%，得益于产品结构的优化调整，2025年度公司主营业务毛利率为25.52%，同比增加0.73个百分点。
　　在费用方面，公司持续推进降本增效，期间费用为153,846.82万元，同比下降6.18%，由于规模下降期间费用率同比上升0.77个百分点至23.76%。其中，销售费用为56,119.06万元，同比下降2.16%，管理费用为60,046.57万元，同比下降8.56%，研发费用为33,513.39万元，同比下降9.84%。综合影响下，归属于上市公司股东的净利润为4,578.42万元，同比下降31.43%。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为3,086.03万元，同比下降94.00%，较上年同期的正流入大幅减少，主要系报告期内销售商品、提供劳务收到的现金减少，同时为应对市场变化、保障供应链稳定及支持渠道伙伴，公司在存货与经营性应收项目上的资金占用有所增加所致。
　　2026年，公司将继续推动店效倍增项目更大范围的覆盖与深化，实现在终端门店的推广与持续增效。同时，公司将把零售渠道的精细化管理模式逐步复制到电商等渠道，带动各渠道的改善，从而推动全渠道的协同发展；将继续强化产品与营销双轮驱动，紧密围绕消费者需求，提升产品力，持续打造旗舰产品，继续重点推进与鸿蒙智选的合作，持续提升公司在新产品策划、研发及上市流程等方面的内部运营能力，并通过优化产品销售结构有效带动毛利率提升。同时，公司将持续夯实内部管理，科学优化各项费用投入，确保经营质量稳步改善。
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和发展趋势
　　当前，中国卫浴行业正经历深刻的结构性调整，增长动力已从房地产驱动的“增量时代”全面转向以存量房更新、消费结构性升级与需求分化为主导的“存量时代”。行业竞争从“价格战”转向“价值战”，绿色、智能、健康、适老等高价值方向成为产品创新的核心焦点。国家“以旧换新”“好房子”建设等政策持续加码，为行业注入了强劲动能。在此背景下，国产品牌凭借对C端零售与电商渠道的掌控、更懂中国用户的本土化创新，市场份额持续提升，并在智能卫浴等关键赛道展现出强劲的竞争力与引领态势。
　　（二）公司发展战略
　　公司愿景是“不断改善人们的智慧家居生活品质，成为国际一流的智慧家居整体解决方案提供商”。未来，公司将顺应家居行业转型升级的发展趋势，继续深耕卫浴空间，聚焦智能家居，实施创新驱动、产品领先、品质制胜、品牌高端化、全渠道营销和国际化运营等发展战略，从智能产品到智慧空间，从卫浴到全屋，逐步实现全屋智慧家居。
　　（三）公司2026年度经营计划
　　展望2026年，公司将采取以下行动：在产品方面，公司将积极研发生产智能家居产品，深化与鸿蒙智选的生态合作，打造旗舰产品、升级产品力。通过落实“SKU聚焦”与“旗舰产品操盘”战略，进一步优化产品结构，力争智能产品及高价值产品销售占比持续提升。在生产制造与运营方面，公司将加速推进智能制造，打造智能化工厂、绿色工厂。通过推行“以销定产”提高计划准确性，缩短交付周期、提升生产效率。同时，公司将继续推动全价值链协同降本，并严格按计划推进募投项目实施。在渠道与营销方面，公司将以零售渠道建设为核心，坚定不移地抓“店效倍增2.0”，深耕零售渠道的精细化运营管理，并将此成功模式复制推广至电商、家装、工程等全渠道。通过优化销售政策与资源配置，积极把握市场机遇，促进全渠道增长及盈利能力改善。在服务与质量方面，公司将继续深化“人本守护”服务模式，不断创新优化用户体验，并系统化推进全价值链质量管理，筑牢品质基石，打造高标准的产品与服务口碑。在技术、组织与数字化方面，公司将持续加大研发投入，增强核心竞争力。以客户为中心，推进组织与流程优化。同时，基于企业全价值链，构建高效的数字化运营协同平台，深化数字化与智能化技术应用，全面提升运营效率与市场竞争力。
　　上述经营计划基于公司当前战略及市场环境制定，不代表公司对2026年度的业绩承诺。实际经营成果可能受宏观经济、行业竞争、市场需求变化等多种因素影响，存在不确定性，敬请投资者注意投资风险。
　　（四）主要风险因素及采取的对策和措施
　　1、风险因素
　　（1）市场竞争加剧的风险
　　目前卫浴行业集中度较低，且已进入存量竞争阶段，市场竞争尤为激烈，价格内卷现象凸显。注重品牌建设、绿色智造和持续研发投入的头部企业优势将更加突出。若公司不能在新产品研发迭代、产能规模与效率、品牌高端化建设、渠道精细化运营及绿色智能制造等方面持续保持或扩大竞争优势，可能对公司的市场份额、定价能力及盈利水平造成不利影响。
　　（2）房地产市场波动及消费需求结构性分化的风险
　　公司工程渠道业务与房地产市场具有一定相关性，若房地产回暖不及预期，可能继续影响该渠道销售。同时，尽管存量房更新、局部改造及适老化需求潜力巨大，但若消费者收入增长不及预期、消费信心不足，将可能使得整体装修需求增长放缓，或导致消费意愿向更具性价比的产品倾斜，从而对公司产品销售及结构升级带来挑战。
　　（3）原材料价格波动的风险
　　公司的主要原材料包括水件盖板、泥砂、金属材料、化工材料、木质材料、包装材料等，生产经营过程所需能源包括水、电、天然气等。若主要原材料及能源价格出现波动，将会给公司生产经营及盈利水平带来较大影响，若出现采购价格大幅上升而公司不能将相关成本及时向下游转移的情况，公司盈利水平将面临下降的风险。
　　2、应对措施
　　针对上述风险，公司将紧密围绕国家政策导向，积极采取应对措施：深化以零售为核心的全渠道精细化运营，拓展存量焕新及优质工程市场以优化业务结构；坚持创新驱动，通过生态合作与产品聚焦战略打造差异化高价值产品；推进智能制造与全价值链降本增效，强化供应链与成本管控；同时，以客户为中心推进组织与数字化变革，全面提升运营效率与风险应对能力，以保障公司经营质量的稳步提升。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）2025年上半年公司所处行业发展情况
　　依据国民经济行业分类标准（GB/T4754-2017），公司属于“制造业”之“非金属矿物制品业”之“陶瓷制品制造”行业，其中陶瓷卫浴产品的研发、生产和销售属于“陶瓷制品制造”行业之“卫生陶瓷制品制造”子类目（行业分类代码C3072）。
　　1、下游房地产行业情况：降幅收窄，存量需求释放
　　陶瓷卫浴行业下游为商品住房购买者、旧房二次装修的消费者、推出精装修商品住房的房地产企业以及酒店、学校、医院、写字楼等单位。陶瓷卫浴行业受房地产周期影响较大，属于房地产后周期行业。根据国家统计局数据，2025年上半年，各地... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）2025年上半年公司所处行业发展情况
　　依据国民经济行业分类标准（GB/T4754-2017），公司属于“制造业”之“非金属矿物制品业”之“陶瓷制品制造”行业，其中陶瓷卫浴产品的研发、生产和销售属于“陶瓷制品制造”行业之“卫生陶瓷制品制造”子类目（行业分类代码C3072）。
　　1、下游房地产行业情况：降幅收窄，存量需求释放
　　陶瓷卫浴行业下游为商品住房购买者、旧房二次装修的消费者、推出精装修商品住房的房地产企业以及酒店、学校、医院、写字楼等单位。陶瓷卫浴行业受房地产周期影响较大，属于房地产后周期行业。根据国家统计局数据，2025年上半年，各地区各部门“因城施策”出台相关措施推动房地产止跌回稳。上半年，全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，比去年同期收窄15.5个百分点，比去年全年收窄9.4个百分点；商品房销售金额下降5.5%，比去年同期收窄19.5个百分点，比去年全年收窄11.6个百分点。商品房交易还是比较活跃的，尤其是二手房的交易量比去年同期是增长的。从统计数据来看，相关政策措施成效明显，上半年房地产虽然有所波动，但总体朝着止跌回稳的方向迈进。
　　公司针对市场新房及存量房趋势变化，把握政策机遇，深度挖掘存量房客户需求针对性开发产品，进一步加大社区门店等下沉渠道的开发，使得产品能更快触达消费者，推广“用心焕新装”服务模式，为顾客提供“送+拆+装”一站式服务，满足客户的旧房局部升级改造或全卫换装需求。报告期内，公司继续坚持深耕零售渠道，并在此基础上推动全渠道发展，打造覆盖零售、电商、家装、工程等全渠道营销体系，公司零售、电商和家装等渠道收入占比合计80.38%，工程渠道收入（含精装房和公共建筑工程项目）占比为19.62%，形成较为均衡的业务分布，有效满足商品住房购买者、旧房二次装修的消费者、推出精装修商品住房的房地产企业以及酒店、学校、医院、写字楼等单位等下游客户的需求，降低房地产市场波动对公司业务的影响。
　　2、陶瓷卫浴行业情况：深度调整中凸显韧性
　　由商务部流通业发展司立项、中国建筑材料流通协会编制发布的全国建材家居景气指数（BHI）显示，2025年1-3月分别同比上涨8.46点、7.68点、5.16点，4-6月转为同比下跌3.95点、0.31点、5.47点；全国规模以上建材家居卖场上半年累计销售额6,945.13亿元，同比上涨0.92%。行业整体仍处于深度调整阶段，成本上涨、市场分化以及“内卷”加剧等压力突出，但行业发展仍然韧性十足：“以旧换新”政策的持续发力成为消费活力增强的重要引擎。多地政府联合家居卖场、品牌企业推出补贴细则，将补贴范围从传统的家具、家电拓展至门窗、地板等硬装品类，进一步降低了消费者的置换成本；同时，绿色、智能、高品质的建材家居消费需求得以激活。二是，线上线下融合的促销模式不断升级，直播带货、VR全景体验等新型营销方式吸引了大量年轻消费群体，使得线上订单转化为线下到店体验的比例有所提升，市场活跃度提高。三是，市场竞争加剧，市场两极分化愈发明显。头部企业凭借品牌影响力、完善的供应链体系和强大的研发能力占据更多市场份额，而中小型企业在成本压力和市场竞争下面临转型压力，部分甚至面临被淘汰的风险，行业集中度进一步提升。
　　1BHI为全国建材家居景气指数的简称。是由商务部流通业发展司立项、中国建筑材料流通协会编制并发布的一个建材家居终端卖场的景气度指数。它是从全国各指定的集中采集点采集了50000家建材家居商户（铺）的相关数据编制而成。BHI反映了建材家居装饰装修材料的景气度及市场走向，同时与国家房地产开发景气指数对比，还能反映出房地产刚性需求的强弱。
　　（1）需求端：政策撬动改善型消费
　　从2023年的“促进家居消费若干措施”到2024年的“消费品以旧换新行动方案”，再到2025年做好家装厨卫“焕新”工作，在政策利好持续加持下，为家居市场注入强劲动力。2025年1月，国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，补贴范围进一步扩大，力度进一步加强，消费者购买门槛被降低，进一步激发市场潜在需求。商务部数据显示，截至2025年5月31日，2025年家装厨卫“焕新”5,762.6万单。根据国家发展改革委发布的数据，在消费品以旧换新政策带动下，2024年汽车、家电、家装、电动自行车等销售额超过1.3万亿元；2025年消费品以旧换新政策继续显效，截至6月底，汽车、家电、手机等数码产品、家装、电动自行车5大类消费品以旧换新合计带动销售额超过1.6万亿元，已超过2024年消费品以旧换新销售额。箭牌家居积极响应国家“以旧换新”政策，协同经销商通过线上线下等多渠道参与，开展政企双补回馈消费者，助力消费者以更实惠价格焕新家，同时，通过4.0一站式服务体系，以用户需求为核心，覆盖卫浴空间全场景改造，从旧产品拆除、水电改造到新设备安装，快速完成“拆旧+焕新”全流程，大幅降低消费者焕新成本。
　　2024年末，我国60岁以上人口达到3.1亿，占总人口的22%，其中65岁及以上老年人口占15.6%。人口老龄化程度继续加深，从长远看也蕴藏着发展银发经济的巨大潜力。2024年初，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，首项从国家层面聚焦以“银发经济”为主题的专项政策。适老化改造作为银发经济的切口，在家居建材领域持续升温，银发经济推动适老化改造成为新增长极。2024年，国家将居家适老化改造列入家装厨卫“焕新”补贴，累计补贴约130万件产品，补贴资金约30亿元。2025年1月，商务部等6部门办公厅关于做好2025年家装厨卫“焕新”工作的通知，明确各地要重点聚焦绿色、智能、适老等方向，支持个人消费者开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费。政策与市场双轮驱动，为银发经济发展注入强劲动能。箭牌家居积极行动，针对银发群体卫浴空间的实际痛点（如起身困难、地面湿滑、操作不便、健康监测需求等），推出“和玥”无障碍康养卫浴套系，系统化构建盥洗、如厕、淋浴三大智慧功能区，提供全方位解决方案。2025年6月，佛山市银发经济发展促进会正式成立，箭牌家居作为首任会长单位，将与各成员单位共同通过整合资源、搭建平台、推动创新、促进合作、服务会员和倡导理念，全方位推动佛山市银发经济产业链的完善、升级和高质量发展，满足日益增长的多元化、高品质养老服务需求，提升老年群体的获得感、幸福感、安全感。
　　（2）供给端：行业标准规范以及"双碳"政策持续加码，进一步促进行业集中度提升
　　电子坐便器等产品实施强制性产品认证以及《厨卫五金产品通用技术要求》《水嘴水效标识实施规则》《坐便器水效限定值及水效等级》《绿色产品评价卫生陶瓷》《消费品质量分级导则卫生洁具》等新的国家标准及实施规则在2025年陆续实施。先进标准引领和质量分级工作的开展，进一步规范行业发展，推动产业经济从“以量驱动”向“质效并重”转型。而“双碳”政策持续加码，《工业重点领域能效标杆水平和基准水平》等文件明确要求2025年底前淘汰低效产能，引导行业聚焦绿色生产与智能制造，多地碳排放制度陆续实施，企业免费配额比例调整促使低碳技术应用，推动行业向绿色低碳发展转型，从而使得落后产能加速出清，产业集中度进一步提高。
　　另外，我国卫浴行业呈现多元化、智能化发展趋势。市场需求复杂多样，新房、二手房装修以及住宅更新和非住宅需求，如酒店、办公楼、学校、医院、商场等。外资卫浴品牌在中国的快速发展得益于工程渠道，当卫浴行业进入存量竞争阶段，伴随智能化渗透加深，本土企业凭借零售渠道快速布局及新兴渠道发展，品牌集中度与市场份额正加速提升。以电商渠道为例，2025年天猫618家装家居行业销售数据显示，天猫卫浴行业618全周期Top10品牌销售榜中9成席位被国产品牌占据。
　　生活品质提升和政策支持进一步刺激了卫浴产品换新需求，为本土品牌带来机遇。伴随行业供给侧方向持续优化，以及国家刺激性政策利好带来的机会，2025年行业产业集中度将进一步提升。
　　（3）智能卫浴加速普及，增长空间可观
　　作为生活品质提升和家装厨卫“以旧换新”的代表性产品，智能坐便器正从“高端选配”向“家装标配”演进。与此同时，行业标准的完善也为智能马桶市场的良性发展注入了源动力。今年7月1日，智能马桶强制性产品认证（即3C认证）管理正式实施，将进一步提高市场准入门槛，也将推动行业技术创新和产业升级。同时《卫生洁具智能坐便器》《消费品质量分级导则卫生洁具》《智能消费品安全》等一批国家标准的修订和实施，有力推动这一品类加速走进千家万户。这些标准的实施，有助于全面提升智能坐便器产品在安全性、舒适性、能耗控制等方面的技术门槛，智能坐便器产品质量得到了显著提升，根据国家市场监管总局发布的数据，智能坐便器产品每个工作周期耗电量从0.12度降低至0.06度，降低了50%，产品抽查合格率由90%提高到93%，头部企业抽查合格率达100%。特别是“静音”“低能耗”“智感温变”等一批新品智能坐便器相继上市，从而进一步激发了消费活力。
　　根据国家市场监管总局数据，2024年，智能坐便器年销量达1100万台，市场规模达170亿元左右。2025年1—4月份，智能坐便器新增品类3000余种，智能坐便器市场普及率增长至约9.6%。但相比发达国家智能坐便器90%的市场普及率，我国智能坐便器尚有数千万台的增长空间。
　　现阶段我国消费市场对智能卫浴的需求主要集中在智能坐便器产品，随着消费者对健康、舒适、便捷生活方式的关注不断上升，智能花洒、智能龙头、智能浴室镜、智能浴室柜、智能淋浴房等智能产品的推出以及消费者的接受度逐步提升，智能卫浴产品品类将不断增加，为追求高品质生活的人群带来更加人性化和更加便捷的体验。随着家居卫浴产品的智能化程度持续提升，卫浴空间将逐步实现产品之间的互联互通，未来，智能卫浴产品与全屋智能家居的深度结合，将更好地满足消费者的生活品质需求。
　　综上，随着房地产销售止跌回稳，以旧换新与适老化改造政策持续推进，叠加智能卫浴加速普及，2025年陶瓷卫浴行业迎来结构性机会。新房主导的时代正让位于存量改善时代，绿色、康养、环保、安全、智能叠加而成的改善型需求加速释放，将成为行业新一轮增长的核心引擎。
　　（二）公司主要业务、主要产品及用途
　　公司是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案，生产产品品类范围覆盖卫生陶瓷（含智能坐便器）、龙头五金、浴室家具、浴缸浴房、瓷砖等全系列家居产品，使用场景包括卫浴空间、厨房空间、客厅空间、卧室空间、阳台空间等家居生活场所，以及学校、医院、大型场馆、交通枢纽等公共场所，酒店、商场、写字楼等商业场所，应用场景广泛。
　　公司拥有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华三个品牌，三个品牌具有不同的市场定位，能够满足不同消费群体的需求。公司掌握具有自主知识产权的研发及制造核心技术，是卫生陶瓷、节水型卫生洁具行业标准起草单位之一。
　　（三）经营模式
　　公司的销售模式主要有经销模式和直销模式两种，并以经销模式为主。公司的采购模式包括招标采购、比价议价采购等；公司物料采购通常采用“先货后款”的模式。公司生产环节以自主生产为主，实行订单式生产和备货式生产的生产模式，同时，根据自身产能实际情况和市场需求状况，部分五金龙头和卫浴产品组成部件委托第三方进行OEM生产。为加强市场管理，提升物流效率与服务水平，自2023年7月1日起，公司推行经销商采购产品（不含瓷砖）价费一体、统一配送的物流模式，由公司统一安排物流配送至经销商指定仓库，并由公司与物流承运商进行相关费用结算。
　　本报告期，公司的主要经营模式未发生重大变化。
　　（四）主要业绩驱动因素分析
　　2025年上半年，公司收入端阶段性承压，实现营业收入28.37亿元，同比下降8.12%，但经营结构持续优化，主营业务毛
　　利率同比提升2.45个百分点至29.04%，盈利质量有所改善；受费用投入加大影响，短期利润承压，归属于上市公司股东的净利润同比下降25.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长6.33%。下半年，公司将继续在研发驱动、零售提质、管理提效、资本赋能等维度协同发力，为收入增长与经营质量提升积蓄动能。
　　（1）持续加大研发投入，推动产品结构升级
　　2025年上半年，公司研发投入15,559.00万元，占公司营业收入比例为5.48%。公司继续秉承“创新驱动发展、科技引领未来”理念，基于长期可持续发展维度，持续加大研发投入，以技术创新、产品与材料创新、模式创新为三大创新引擎，围绕智能、环保、健康三大方向，推动技术创新和产品性能的持续优化，在以往技术积累的基础上，公司对冲水性能、便捷、洁净、舒适和安全防护等核心技术进行了进一步的迭代升级和优化完善。2025年上半年，公司智能坐便器收入66,126.21万元，同比增长4.20%，占公司营业收入比例为23.31%，同比增加2.76个百分点，是推动产品结构持续升级以及经营质量稳步提升的重要因素。
　　（2）深耕零售渠道精细化运营，全渠道协同发展
　　面对当前的市场环境，2025年上半年，公司以零售渠道建设为核心，深耕零售渠道的精细化运营管理，为此公司以店效倍增项目为核心抓手，向经销商持续赋能。公司分阶段推进店效倍增项目，为经销商在当前的市场环境中提升销售、能力与团队建设奠定基础。通过店效倍增项目，经销商试点门店的店效显著提升，从而也带动公司2025年上半年国内经销零售收入11.32亿元，同比增长4.03%。由于上半年试点范围仍局限于部分核心经销商的部分门店，下半年，公司计划将该项目由点及面、向更大范围门店全面铺开，有望进一步释放单店效能，为公司收入稳健增长提供持续动能。
　　2025年上半年，公司电商渠道收入为5.76亿元，同比下降7.85%，占比20.59%（其中，直销电商收入3.29亿元，同比增长9.26%）；家装渠道收入为4.62亿元，同比下降3.51%，占比16.51%；工程渠道收入5.49亿元，同比下降21.35%，占比19.62%。2025年下半年，公司将继续以零售渠道的增长为核心，深耕零售渠道的精细化运营管理，系统梳理工程、家装、电商等渠道的增长路径，推动全渠道协同发展。
　　公司在国内市场精耕细作的同时，持续推进国际化战略，全面加速海外市场拓展，继续深化在“一带一路”沿线国家、RCEP区域及中东、非洲等新兴市场的业务布局并优化出口结构。公司持续完善海外事业部的组织架构与人员配置，针对不同区域制定差异化的市场策略：通过与当地经销商建立合作关系，加速专卖店的布局和发展，截至目前，公司已在越南胡志明、芹苴、潘切等城市，印尼雅加达、乌兹别克斯坦塔什干、俄罗斯圣彼得堡等开设多家销售门店及网点；同时依托海外电商平台拓展线上销售，并通过品牌合作等多渠道推进海外业务的发展。通过以上举措，2025年上半年，公司在北美以外市场的收入增长明显，但受国际经贸环境变化影响，公司出口北美市场业务收入下降，导致总体境外收入同比下降。2025年上半年公司境外收入7,358.27万元，占公司营业收入比例为2.59%。
　　（3）持续优化内部管理，推进企业转型升级
　　2025年上半年，公司继续推进内部管理变革，进一步加强各品类事业部的运营，深化IPD集成产品开发体系应用、完善IPMS集成产品营销和销售机制，确保各品类产销研一体化高效协同，以快速应对市场需求和变化；同时，围绕提质增效目标，持续提升产品品质和成本竞争优势，进一步夯实内部管理，加速企业转型升级。与此同时，公司积极把握国补政策机遇，优化销售结构，2025年上半年公司主营业务毛利率为29.04%，同比增加2.45个百分点。2025年上半年，公司期间费用率为27.47%，同比增加2.53个百分点，其中销售费用率为8.72%，增加1.12个百分点，管理费用率为12.53%，同比增加1.30个百分点，从而导致归属于上市公司股东的净利润同比下降25.15%。2025年下半年，公司将进一步推进内部管理变革和降本增效工作，改善毛利率，降低费用率，确保公司经营质量稳步改善。
　　（4）股份回购彰显长期信心
　　在经营提质增效的同时，公司同步通过股份回购提振市场信心，彰显对公司长期价值的高度认可。公司董事会于2023年10
　　月27日发布了以集中竞价交易方式回购公司股份方案，截至2024年10月25日该次回购方案实施完毕，合计回购1,250.23万股，成交金额9,996.57万元。2025年1月6日，公司董事会再次发布股份回购方案，拟使用不低于5,000万元且不超过10,000万元自有资金及回购专项贷款继续回购股份，截至2025年6月末，该回购方案已回购公司股份667.27万股，成交金额5,498.78万元。即截至2025年6月末，公司已累计回购1,917.50万股，占公司当前总股本比例为1.9826%，总回购金额为15,495.35万元。

　　二、核心竞争力分析
　　以“箭牌家居生活智慧”为品牌主张，公司秉承“改善人们的家居生活品质”和“创新人们的智慧生活空间”的核心价值，为全球智慧家居需求提供解决方案，改善人们的智慧家居生活品质。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、风险因素
　　（1）市场竞争加剧的风险
　　目前卫浴行业集中度较低，市场竞争较为激烈，注重品牌建设和绿色环保制造、持续加大研发投入的优秀企业将会脱颖而出，未来市场竞争中，若公司不能在新产品研发和迭代、产能规模、品牌建设、渠道布局、绿色制造等方面保持持续竞争优势，将会给公司的生产、销售及盈利水平带来不利影响。
　　（2）房地产市场波动以及消费者需求放缓的风险
　　公司产品所处行业与房地产行业具有一定的相关性，若房地产回暖不及预期，一定程度上可能影响公司工程渠道的销售。随着城镇化的推进、老旧小区改造等因素释放的刚需性住房和改善性住房需求进一步扩大，预计在未来住宅装修装饰市场的需求将保持增长，但若消费者收入增长不及预期、消费意愿低迷，将导致装修需求增长放缓，进而对公司的产品销售带来不利影响。
　　（3）原材料价格波动的风险
　　公司的主要原材料包括水件盖板、泥砂、金属材料、化工材料、木质材料、包装材料等，生产经营过程所需能源包括水、电、天然气等。若主要原材料及能源价格出现波动，将会给公司生产经营及盈利水平带来较大影响，若出现采购价格大幅上升而公司不能将相关成本及时向下游转移的情况，公司盈利水平将面临下降的风险。
　　2、应对措施
　　公司将根据自身状况，紧紧围绕国家及行业政策，积极采取措施应对生产经营中的风险。2025年，公司将实行产品和营销双轮驱动，继续加大研发投入，提升产品规划能力，打造旗舰产品；精细化运营零售渠道，以零售增长带动全渠道增长；积极把握国补政策机遇，优化产品销售结构；同时，深化内部管理变革，以消费者为中心，缩短交付周期和提高顾客满意度，进一步推进降本增效，提升公司经营质量。 收起▲