一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司业务概述　　公司所处行业为软体家具制造业，报告期内公司主营业务与主要产品没有发生重大变化。公司自成立以来，一直致力于为客户提供中高端健康睡眠产品及服务，是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商，主要产品包括中高端床垫、床架、沙发、床品和其他产品，其中床垫（含智能AI床垫）为公司核心产品。公司秉承“让人们睡得更好”的企业使命，专注于人体健康睡眠研究，整合全球优质睡眠资源，打造“量身定制健康睡眠系统”，倡导并传播健康睡眠文化，推动技术创新与技术转化，不断通过设计、材料、结构和智能科技创新等实现产品矩阵的迭代升级，为消... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司业务概述
　　公司所处行业为软体家具制造业，报告期内公司主营业务与主要产品没有发生重大变化。公司自成立以来，一直致力于为客户提供中高端健康睡眠产品及服务，是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商，主要产品包括中高端床垫、床架、沙发、床品和其他产品，其中床垫（含智能AI床垫）为公司核心产品。公司秉承“让人们睡得更好”的企业使命，专注于人体健康睡眠研究，整合全球优质睡眠资源，打造“量身定制健康睡眠系统”，倡导并传播健康睡眠文化，推动技术创新与技术转化，不断通过设计、材料、结构和智能科技创新等实现产品矩阵的迭代升级，为消费者提供优质的健康睡眠体验，通过真正实现“床适应人”来提高人们的睡眠质量。
　　公司目前拥有华南、华东两大数字化智能制造基地以及印尼、越南海外生产基地。已建成以“经销为主，电商、直供、直营等多种渠道并存”覆盖全球多国的多元化、全渠道销售网络体系。
　　（二）公司主要产品介绍和图示
　　1、床垫
　　床垫是公司的核心产品，亦是决定睡眠质量的重要因素。公司致力于健康睡眠系统的研究，高度重视床垫新品的研发创新。动态构建消费群体图谱，根据不同客群身体特点、睡眠习惯及睡眠需求，结合基础力学、人体工程学、睡眠医学等原理与新材料、新技术的应用，进行床垫产品压力分布、舒适度、人体压力自适应等研究，构建了产品结构平台和核心资源库，开发了多种系列风格，适应不同客群需求的床垫产品，形成了完整的中高端及年轻时尚品牌矩阵，满足消费者“量身定制、全家庭、全生命周期”的健康睡眠产品需求。
　　依托科技赋能产品升级，公司已构建以智能床垫为核心的智能睡眠产品矩阵，为用户提供科学、智能的综合性健康睡眠解决方案。公司与国内外多家权威机构、院校、医院等深度合作，将人体工程学、睡眠环境学、睡眠医学融入智能技术，以自研的人体工学数据模型、AI潮汐算法、AI潮汐智核、睡眠场景化智能研究四大矩阵，独创“潮汐科技”，打造“传感、算法、模型、数据”全栈技术自研的智慧睡眠健康系统。公司智能床垫可实现千人千面自适应调节，结合AI柔性调节单元实现精准识别睡姿、匹配睡感，满足左右分区调节及身体不同部位调节需求，达到最佳释压状态，从而达到缩短入睡时长、减少翻身次数、提升深睡时长的效果。非接触式无感监测睡眠过程中的心率、呼吸率、体动、睡眠阶段等各项数据，输出用户个性化睡眠报告及改善建议，为用户建立可追溯的睡眠数字档案以提供健康管理功能。生态协同层面，公司深度融合华为鸿蒙生态及星闪技术，构建“1+N”全屋智能联动体系，推动智能床成为智慧卧室生态中枢，实现人居模式从“人适应环境”向“环境主动服务人”升级。
　　2、床架
　　床架不是简单的床垫载体，是从风格定位、质感表达、视觉美学等多方面营造睡眠场景，更是消费者生活方式和个性化态度的表达。公司坚持以消费者需求为核心，聚焦产品“舒适性、功能性、美观性”，通过对现代流行趋势的深刻洞察，推出经典尊贵、意式极简、复古雅奢、现代简约等多种风格床架产品，最大化满足消费者的个性化需求。智能排骨架依托人体工程学原理支撑床垫多角度调节模式，适配休憩、观影、阅读等多元家居场景，集成睡前摇摆辅助入眠、睡中鼾声智能干预、睡后轻柔唤醒功能，是提升睡眠体验的重要功能产品。
　　（三）公司主要经营模式
　　报告期内，公司的主要经营模式未发生重大变化。
　　1、采购模式
　　公司采用“以产定采”的直接采购模式，主要原材料包括面料、海绵、皮料、钢线、乳胶、3D棉。公司与供应商合作稳定，通过对供应商实行严格的准入与分类、绩效管理、定期复审等，确保资源不断优化；通过签署购销合作框架协议，与供应商明确采购细节。公司生产计划部门（PMC部）根据销售预测、库存情况、交货周期等因素制定物料需求计划，采购部根据需求向供应商下达订购单，明确采购的数量、价格、交货时间等。原材料送达后，质量管理部负责进行检测、验收，物流部负责入库。公司实施精准的小批量多品种采购策略，仅部分标准件维持一定的备货，其他物料多采用JIT、VMI供货方式，确保及时交付，减少库存，提高周转效率。
　　2、生产模式
　　公司采用“以销定产为主，备货生产为辅”的生产模式。以销定产是指公司获取客户订单后，对众多客户订单的要求和交货期进行汇集分析后，安排最优生产计划，满足客户定制化需求的同时有效减少备货库存，降低生产成本和资金占用，公司床垫、床架、沙发等产品从接收订单到生产出库大约需要9-15天。备货生产是指公司为平衡产销矛盾而提前生产部分常规标准产品的库存生产方式，不仅有利于平衡促销和节假日等销售旺季带来的产能不足问题，且能有效满足电商平台客户及其他对交付时间有要求的客户需求，保障产品有效供给。
　　此外，公司在产能无法覆盖全品类时，采用自主生产为主、外协生产为辅的组合模式。主要围绕床垫、床架、沙发产品组织自有产能，将资源优先聚焦于核心产品和关键配套产品；而将排骨架、床品等具有成熟市场的非核心产品交由符合资质的外协厂商生产。外协生产方式主要包括OEM/ODM模式和委托加工等。
　　3、销售模式
　　公司采用以“经销为主，电商、直供、直营等多种模式并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售模式。
　　（1）经销模式
　　经销是软体家具行业普遍采用的销售模式。产品终端客户为个人消费者，客户呈现数量多、区域分布广、单次采购量低等特点，通过经销模式有利于优化公司管理，并充分发挥经销商覆盖面更广和就近服务消费者的优势，增强市场的开发、渗透及品牌宣传能力。
　　经销是公司最主要的销售渠道，公司通过招商，引入优质的合作伙伴成为经销商，并与其签订《经销授权合同》。公司通过《慕思经销商手册》对经销商进行统一管理，每年签订《年度经销授权合同》，约定代理的品牌、授权销售区域、业绩目标、权利、义务等内容。公司与经销商之间为买断式销售，经销商通过公司客户关系管理系统（CRM）及经销商基础运营平台（金蝶系统）下达订单，除特批授信客户外，公司采用“全款下单”的结算模式。经销门店地址由经销商自行选择并经公司确认，按照公司统一的门店装修标准进行装修；门店人员配置自行决定，但需满足公司对经销门店人员配置的规范要求。经销商门店主要以红星美凯龙、居然智家等商场的店中店和睡眠体验馆的形式为主。
　　（2）电商模式
　　电商渠道包括公司官方旗舰店模式与平台自营店模式两类。公司官方旗舰店模式是指在电商购物平台设立官方旗舰店向消费者直接销售商品，公司自负盈亏，同时按照一定比例支付平台服务费，主要包括天猫旗舰店、抖音旗舰店、京东旗舰店、快手旗舰店、拼多多旗舰店等。报告期内官方旗舰店模式实现的主营业务收入占电商渠道的比例71.43%。平台自营店模式是指经公司许可，京东商城等电商购物平台自行开立的自营店铺，公司将产品交付给电商平台代销，并定期与平台进行对账确认收入。平台自营店模式下，公司并不面向终端客户进行销售，而由京东商城等平台负责接收客户订单、产品配送及收款，公司再与其定期对账结算。
　　（3）直供模式
　　直供渠道是公司针对B端重点客户所采取的由公司直接销售的模式，产品具有规模化、标准化、定制化等特点。公司直供渠道客户群主要为酒店客户、康养客户、地产客户、企事业单位客户等。
　　（4）直营模式
　　直营渠道由公司直接投资设立直营门店，公司派出人员进行管理，通过直营门店将产品销售给终端消费者，公司自负盈亏。报告期内，公司在北京、上海、广州、深圳、杭州、东莞等中国内地城市和美国、新加坡设有直营门店。
　　4、研发模式
　　公司设置了研发创新中心，负责协调和统筹公司的产品和技术开发管理工作。每年根据市场趋势、产品销售分析和公司发展规划，拟定年度新品开发任务及临时性产品研发设计任务。公司建立了以自主研发为主、联合开发为辅的研发模式，不断进行产品创新、技术创新、材料创新、管理创新，为客户提供优质的产品和服务；智慧睡眠产品研发体系坚持以全流程用户测试闭环为核心，产品正式推广前依托真实场景反馈驱动体验迭代与研发优化，产品上市后持续收集用户反馈赋能后续研发升级。研发创新中心聚焦研发管理体系建设、研发人才培育和引进、创新激励机制的完善，从而持续提升研发创新能力引领行业，持续提供有竞争力的创新产品，支持公司“产品驱动”战略的实现。
　　（四）公司所属行业情况
　　1、公司所处行业情况
　　根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司归属于“制造业”之“家具制造业”，行业代码“C21”；根据国家统计局《中华人民共和国国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司归属于“制造业”之“家具制造业”之“其他家具制造”，行业代码“C2190”，具体细分行业为软体家具行业，产品主要包括床垫、软床和沙发等产品。
　　2、2026年新制定行业政策及对公司的主要影响
　　2026年，政策层面围绕“消费扩容提质、智能家居升级、绿色标准引领”方向持续发力，形成导向清晰、协同联动的政策矩阵，为行业高质量发展筑牢发展根基：
　　以旧换新、提振消费等各项措施协同发力，通过政策引导、补贴支持等方式激活床垫行业存量替换与增量消费双重需求。与此同时，国家出台智能家居升级、绿色消费、适老化居家产品相关政策，引导行业转型升级，持续优化产品技术水平与使用体验。系列政策明晰发展路径，为家具行业提供发展支撑，推动行业顺应消费新趋势实现高质量发展。
　　3、公司所处行业发展状况
　　（1）家具行业情况
　　根据Statista数据显示，2025年全球家具市场规模为7,326.2亿美元，预计在2026年达到7,573.3亿美元，2026-2030年复合年增长率为3.07%。尽管近年来全球家具消费市场仍受终端消费信心疲软、贸易政策频繁调整、原材料供应波动等多重因素制约，但得益于新兴市场需求释放与品类结构优化等驱动，市场规模稳步扩容，全球家具市场长期发展的韧性持续凸显。消费偏好上，家居行业正加速向绿色环保、智能交互、健康功能融合三大方向转型，该趋势源于消费者对兼具可持续属性、舒适体验与科技赋能家居产品的广泛需求。
　　中国家具行业呈现“内销承压、外销回暖、盈利承压”的阶段性特征。根据国家统计局数据，2026年1-6月规模以上家具制造业累计实现营业收入2,576.1亿元，同比下降8.6%；实现利润总额45.7亿元，同比下降52.7%，行业利润率约1.8%，盈利承压凸显。根据海关总署数据，2026年1-6月家具及其零件累计出口337.61亿美元，同比增长2.6%，外销动能边际修复。受消费者对居家环境优化需求、品质型消费群体扩大和智能技术推动，叠加消费刺激政策赋能、存量房焕新需求释放，家具消费向舒适化、智能化、个性化、绿色化方向加速升级。智能家居延续高景气，艾媒咨询数据显示，2025年中国智能家居市场规模达8,154亿元，同比大幅增长29.0%，预计到2030年将突破1.8万亿元。伴随着需求结构持续优化、供应链与渠道变革深化，家具行业将加速从“规模扩张”向“质量提升”转型，驱动行业高质量发展。
　　（2）床垫行业情况
　　根据EuromonitorInternational数据，全球床垫零售市场规模2025年为656亿美元，预计2029年将达到732亿美元，在睡眠健康意识持续提升、床垫材质及结构技术不断迭代、消费者偏好由基础寝具向品质睡眠解决方案升级、城市化推进和更新替换需求释放等因素驱动下，全球床垫行业保持稳步扩容态势。从区域分布看，美国为全球床垫收入最高的国家，北美占据全球36%的市场份额，亚太地区则为增长最快的区域。从竞争格局看，床垫前五大制造商占据超六成的全球市场份额，市场高度集中。
　　《中国睡眠研究报告（2025）》及艾媒咨询数据显示，中国睡眠健康产业从2016年的2,616.3亿元增长到2025年的5,737.2亿元，预计到2030年市场规模或将突破万亿元大关，产业体系覆盖睡眠用品、睡眠服务、睡眠科技、助眠保健等主要赛道。我国是全球最大的床垫生产及消费国之一，根据EuromonitorInternational数据，中国床垫零售市场规模2025年为677亿元人民币，预计2029年将达到747亿元人民币。尽管受地产结构性调整影响，但在存量房更新需求持续释放、消费品以旧换新补贴政策持续实施、智能家居补贴延续以及人工智能技术与睡眠场景深度融合等因素支撑下，中国床垫市场仍保持较强发展韧性。随着消费者对舒适性及优质睡眠解决方案需求的不断增长，行业将整体向健康化、智能化、科技化、场景化转型。根据国家统计局数据，2025年我国城镇化率为67.89%，而发达国家城镇化率普遍在80%以上，城镇化率的提升、床垫更换周期的缩短将进一步驱动行业增长。同时，政策与标准体系持续完善，《智能床》、《智能床垫》国家标准相继实施，家具智能等级评定及标识标准同步落地，进一步夯实行业规范化发展基础。根据FortuneBusinessInsights数据，全球智能床市场在2025年估值为36.4亿美元，预计将从2026年的38.7亿美元增长到2034年的72.7亿美元，预测期内复合年增长率为8.22%。国内市场方面，艾媒咨询数据显示2025年中国智能床市场规模达49.3亿元，2029年有望突破100亿元，当前我国智能床整体渗透率较低，行业具备巨大渗透提升潜力。
　　我国床垫行业逐步迈入整合提速阶段，市场竞争趋于规范，中小产能有序出清，行业集中度稳步提高。头部企业凭借技术创新、产品升级、规模效应、渠道布局及综合服务能力形成核心壁垒，在产业高质量发展过程中具备引领优势，行业格局向头部集中的趋势更加明确。
　　（五）公司所处行业的发展机遇
　　1、全民健康意识提升，睡眠健康成新焦点
　　伴随“健康中国”战略全面推进与国民健康素养不断提升，睡眠经济迎来新的发展阶段，床垫作为健康睡眠场景的核心载体，产业内涵与市场价值正在被重新定义。根据中国睡眠研究会数据，国民平均睡眠时间已经从2012年的8.5小时/天缩减至2025年的6.9小时/天，70%国民的夜间清醒次数在1次及以上，超六成国民受睡眠困扰。睡眠被视为高效的状态恢复方式，公众日益意识到睡眠在预防慢性疾病和维护身心健康中的重要作用，消费者越来越多地寻求改善睡眠、缓解腰背不适和提升睡眠质量的床垫。例如，根据中华医学会《成人阻塞性睡眠呼吸暂停诊治指南（2025）》及权威流行病学数据，2025年我国成人阻塞性睡眠呼吸暂停患病率约11.8%，患病人数居全球首位，随着健康观念从“被动医疗”转向“主动健康管理”，大众对睡眠的追求已由“有觉睡”“睡得香”持续进阶至“睡得好”，进一步激活睡眠健康产业发展潜力。
　　2、城镇化推进与居民收入提升双驱动，共促市场稳健增长
　　我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，2025年末常住人口城镇化率已达67.89%，新型城镇化带动住房刚需与存量房翻新需求持续释放、保障性租赁住房建设提速，叠加以旧换新与城市更新推进，刚性、改善、替换三重需求共振，形成床垫等耐用消费升级的稳定底座。居民收入方面，2026年上半年全国居民人均可支配收入达22,981元，同比实际增长4.2%，居民消费能力与品质需求同步提升。政策层面，《扩大消费“十五五”规划》明确提出多渠道促进居民增收，将进一步提升居民可支配收入水平，增强整体消费能力与消费意愿。行业有望依托城镇化红利与居民消费结构优化机遇，实现规模和品质双升。
　　3、科技重塑睡眠体验，智能床垫步入快速发展期
　　行业从被动承托迈向主动健康管理，智能床垫的监测、调节、分析等功能成为新增长点，目前主流产品已具备较完整的功能链条，非接触式传感器可无感采集心率、呼吸、体动等睡眠数据，AI算法在此基础上进行睡姿识别和睡眠阶段判别，气囊分区支撑、鼾声自动干预、温度调节等功能也逐步成为高端产品的配置方向。供给侧协同创新加速，传统床垫企业、科技企业、医疗健康创新企业等多元市场主体积极入局，有力促进产业技术融合、产品迭代创新及应用场景持续拓展。此外，行业标准的逐步落地实施，为产业规范化运营与规模化发展奠定了坚实基础。我国睡眠经济正处于“产品、服务、科技”三位一体融合发展的稳健增长期，短期增长动力源于政策规范引导与居民消费升级，长期增长空间将由智能科技创新与全周期健康管理持续打开。
　　4、新生代与银发族共塑产业新生态，助推睡眠产品革新换代
　　90后成为消费主力、00后逐步步入职场，年轻群体更注重生活品质与个性化体验，“为情绪价值与文化共鸣买单”成为青年消费主流趋势。年轻一代对睡眠舒适度、个性化睡眠体验、情感表达及文化认同的需求日益凸显，推动行业加速更新换代。软体家具凭借多样化设计、灵活搭配、兼具实用与美学的特性，精准契合年轻群体的审美偏好与生活方式。与此同时，据国家统计局数据，2025年我国60岁及以上人口达32,338万人，占总人口23.0%，首次突破3亿大关，人口老龄化程度持续加深。《2025年中国睡眠健康调查报告》显示，65岁以上老年群体睡眠障碍率达73.7%，助眠与康养功能成为床品升级主线，对具备护脊、康养、安全监测等功能的智能化、适老化睡眠产品需求迫切，相关产品可为老年群体提供更为舒适、健康的睡眠环境。
　　5、行业集中度提升空间广阔，对标海外市场差距显著
　　相较于欧美等成熟市场，我国床垫行业市场集中度仍处于相对较低水平。美国前五大床垫品牌市场份额合计超60%，而我国整体市场集中度较低，尚未形成垄断性优势，与成熟市场相比仍存在明显差距，未来提升空间依然广阔。我国床垫行业集中度偏低主要是因为行业起步晚、进入门槛低、中小企业众多、产品同质化与渠道碎片化，品牌与规模壁垒尚未完全形成。未来随着头部企业在供应链、全渠道、政策红利及全球化布局等方面的优势持续显现，行业资源将进一步向优质龙头企业集聚，市场结构持续优化，整体集中度稳步提升。
　　6、数智赋能全链路，重构增长新动能
　　数字化、智能化技术已逐步渗透到产业各环节，行业正经历全方位的变革与创新。智能车间建设不断升级完善，自动化生产线、柔性制造模式可实现规模化精益生产，大幅提升生产效率与产品质量稳定性、缩短交付周期、降低生产成本。数字化正从营销、生产、物流、服务多维度深度赋能行业发展，推动产业实现高质量升级。营销端依托大数据洞察消费需求，可精准触达、场景化种草，提升品牌传播与转化效率。生产端智能车间实现全流程可视与自动化管控，支撑柔性定制，兼顾品质稳定性与产能灵活性的同时提质增效、降低损耗。物流端借助数字系统统筹库存与配送，优化供应链调度，缩短交付周期。服务端打通售前、售中、售后闭环，依托产品数据提供个性化服务，持续增强用户粘性。
　　（六）公司所处行业进入壁垒
　　我国软体家具行业及其细分床垫行业市场化程度较高，行业进入门槛总体不高。但是，对于发展成为品牌化、规模化的软体家具企业或床垫企业则具有较高的行业壁垒，体现在品牌、渠道、资金、设计研发和数字智能化等方面。
　　1、品牌壁垒
　　软体家具是耐用消费品，品牌力是企业赢得市场的重要因素。品牌认知度上，现有知名品牌拥有较高的认知度和信任度，新进者需要大量的时间和资金构建品牌形象；品牌信任度上，消费者对成熟品牌的长期信赖进一步挤压新品牌生存空间，新品牌想要吸引消费者转换品牌，需要提供显著的差异化或更高性价比的产品；品牌差异化上，日趋激烈的市场竞争要求新品牌必须创造独特的品牌定位与差异化策略，这需要深刻的市场洞察和营销创意。这些是新进者短期内难以跨越的壁垒。
　　2、渠道壁垒
　　销售渠道是软体家具企业重要的竞争资源。销售网络方面，建立完善的销售网络对于品牌推广和市场份额的扩大具有关键作用且需大量的时间和资源，现有品牌已在此方面有较稳定的布局；合作伙伴关系方面，现有知名品牌已与核心零售商和供应商建立了稳定的合作关系，打破该关系并建立合作对于新进者来说是一大挑战；电商渠道方面，虽然新品牌可依托线上渠道切入市场，但仍需面对激烈的价格竞争和复杂多变的线上经营环境；直营渠道方面，现有企业在核心商圈布局高规格体验门店，并形成标准化管理体系，对新进者构成难以逾越的线下场景壁垒。新进者面临销售渠道建设的挑战，难以在短期内形成有效的销售网络。
　　3、资金壁垒
　　软体家具行业是竞争较为充分的行业，标准化程度较高，规模化生产优势明显，成本控制能力成为企业核心竞争优势。企业智能化、柔性化和规模化制造水平，直接影响到产品的生产成本，是稳定的产品质量和个性化的产品供应的可靠保障，而智能化生产设备与信息系统的大额前期投入对行业准入者构成了资金壁垒。此外，品牌的推广与长期维护、全渠道布局建设及产品持续创新，均需要大规模资金支撑，新进入者难以与行业内成熟企业抗衡。
　　4、设计研发壁垒
　　紧跟材料革新趋势，在环保新材料、舒适功能面料及健康抑菌材质等方面持续创新应用，并能基于人体工程学与智能技术开展研发设计，已成为软体家具企业打造产品差异化、构筑技术领先优势的关键，直接决定产品品质、品牌溢价能力与市场定位。智能床垫覆盖智能传感、睡眠算法、自适应调节等核心技术，产学研资源、全栈自研体系成为新进入企业短期难以复制的能力。当前消费者需求日趋多元细分，原创设计与核心研发能力成为企业持续发展的核心驱动力。在此背景下，企业的设计研发实力、专业人才梯队及核心技术储备，共同构筑起软体家具行业重要的技术准入壁垒。
　　5、数字智能化壁垒
　　随着科技的飞速发展和消费者需求的不断变化，床垫行业数字化、智能化已进入高速发展阶段。企业技术及人才储备情况将直接决定其在产业升级过程中，是否能够有效角逐出圈，这亦是行业新进入者的又一重要壁垒。一是数字化营销壁垒，需要建立数字化引流、门店信息化、供应链及售后服务体系以提升运营效率。二是技术应用与数据管理壁垒，床垫生产涉及复杂工艺和大量数据管理，需克服技术集成、数据整合等专业难题。三是定制化生产与高效交付壁垒，要满足个性化需求并实现规模化生产，在各环节实现动态联动管理。四是AI算法与睡眠数据壁垒，智能床垫的核心竞争力越来越取决于算法训练所需的海量真实睡眠数据，先进入者经过长期积累已形成难以复制的数据资产，新进入者在算法精度和用户体验迭代上存在天然劣势。为提升市场竞争力，床垫企业必须加大研发投入，全面提升数字化智能化运营能力。
　　（七）公司行业地位
　　慕思品牌创立至今，一直秉承“让人们睡得更好”的企业使命，致力于人体健康睡眠的研究，专业从事智慧健康睡眠系统的研发、生产和销售，产品定位中高端。公司首倡“健康睡眠”理念，积极整合全球优质睡眠资源，推动AI技术与健康睡眠的深度融合，凭借强大的研发设计实力、工业4.0智能化生产水平、严格的品质管理和高品质的配套服务，使公司产品满意度、服务满意度、品牌美誉度不断提升，并依靠鲜明的品牌辨识度以及全方位、高效响应的营销网络将公司产品成功推向市场，跃居国内中高端床垫市场自主品牌份额第一。根据尚普咨询2025年8月调研数据，2018-2024年，公司连续七年实现全国高端床垫销售额第一；根据《品牌观察》杂志社、品牌观察研究院等联合发布的第十九届中国品牌价值500强榜单显示，“慕思”品牌价值为673.95亿元，连续10年入选中国品牌价值500强企业榜单。
　　公司为中国家具协会常务理事单位、全国家具标准化技术委员会委员单位、中国睡眠研究会常务理事单位、广东省质量发展促进会理事单位、广东省工业设计协会常务理事单位。截至报告期末，公司共计参与起草并发布各项技术标准74项，其中，国际标准5项、国家标准28项、行业标准11项、团体标准31项。公司连续多年被授予“全国家具标准化先进集体”称号。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）品牌优势
　　公司深耕健康睡眠领域二十余载，始终秉承“让人们睡得更好”的企业使命。凭借持续的技术创新能力、精准的市场洞察力以及前瞻性战略布局，在业内创新打造了“量身定制健康睡眠系统”，为消费者提供个性化、智能化的健康睡眠解决方案。公司围绕健康睡眠主业，已构建起主品牌引领、出海品牌拓展、进口品牌补充的协同化品牌矩阵：其中“健康睡眠品牌”包含主品牌（DeRUCCI慕思）、进口品牌（包括TRECA、KLUFT、AIRELOOM、SleepDesigns）、出海品牌（包括DeRUCCI、Z-HOM、MaxCoil）三个版块；“沙发品牌”包括CALIAITALIA、CALIASOFART卡丽亚和羡慕；“大家居品牌”包括V6家居及艾慕。公司整合全球前沿技术、优质材料、顶尖设计师及国内外高校研发资源，坚持自主创新；同时依托全球领先的4.0智能智造基地、高标准品质管控体系及高品质售后服务与人性化睡眠关怀，品牌获得市场广泛认可。
　　公司坚持高举高打的品牌推广策略，以IP矩阵运营、年轻化营销、科技背书多维协调发力，持续夯实高端健康睡眠品牌心智。“慕思”品牌影响力持续领跑，稳居国内中高端床垫市场自主品牌销售额榜首，是我国床垫行业的知名品牌，先后荣获“第十九届中国品牌价值500强”“第十届中国寝具行业标志性品牌”“品牌整体服务与线下门店服务双第一”“慕思高端床垫连续七年（2018-2024）销售领先”“（上门）除螨服务全球首创品牌”“中国轻工业软体家具行业十强企业”“2025年度中国家具床垫十大品牌”及2025年度双品工程“品牌引领·标杆企业”“品牌引领·匠心产品”“2025年度全国家具标准化先进集体”等多项殊荣。
　　（二）营销优势
　　在品牌塑造与理念传播方面，公司定位于健康睡眠文化的推广者和传播者，致力于塑造有温度的品牌形象，先后推出“私人订制，健康睡眠”“善梦者享非凡”“今晚，睡好一点”“家有慕思睡得香”“更AI更懂你”等品牌主张，有效倡导大众关注睡眠并养成科学健康的睡眠习惯，使得慕思健康睡眠理念深入人心。在宣传营销方面，公司基于清晰的消费者画像与需求洞察实施精准营销，构建全渠道、立体式、强话题、高频次的广告投放体系；通过线上精准流量运营与线下场景化营销联动，持续强化品牌触达与用户转化，全面提升品牌曝光度与市场渗透力。2026年品牌官宣易烊千玺为慕思品牌全球代言人，加速推进品牌年轻化、科技化与全球化战略布局。在内容营销方面，公司创造性提出睡眠六根文化并融入睡眠场景，打造系列特色“健康睡眠博物馆”展现不同文明时期的睡眠文化，并通过睡眠与文化、音乐、运动、公益等多元形式推广健康睡眠的意义；其中，“321世界睡眠日”“618世界除螨日”“818睡眠文化之旅”“全球超级慕粉节”成为公司代表性IP活动。在数字化营销方面，公司持续深化主流平台全域运营，高效实现海量线上客群向线下门店体验转化，同时以数字化营销技术赋能经销商，不断优化门店运营标准化水平及服务响应效率。在服务口碑传播上，公司的金管家服务体系自2009年创立以来持续迭代升级，2025年升级为4.0智慧服务体系，构建“全场景专业+全周期呵护”的数智化服务生态，为用户提供专业、有温度、尊享的超值服务，打造了行业独有的会员服务模式，形成了鲜明的品牌标签。
　　（三）渠道优势
　　公司已建成以“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。公司拥有线下专卖店5,200余家，持续推进门店汰换优化，不断完善线下终端销售网络，境内专卖店有效覆盖境内主要KA卖场且占据优质点位，且现已入驻42家核心购物中心。海外拓展持续加快，在美国、澳大利亚、加拿大、新加坡及中国香港等国家和地区布局专卖店，并强势进驻东南亚市场打造城市标杆旗舰店，构建起全球化的销售网络体系。公司积极与家装渠道、电器商城、地产、康养、酒店管理和企事业单位等知名品牌企业进行强强合作，持续拓宽流量来源与合作边界。同时，依托“抖音”“天猫”“京东”“拼多多”等平台开展线上销售，推动线上业务稳健增长。通过构建多元化、全渠道销售网络，为消费者打造立体式接触端口，实现线上线下业务高效协同，为长期稳健发展奠定坚实渠道基础。
　　（四）研发优势
　　公司致力于健康睡眠系统的研究，自设立以来就高度重视新产品、新技术的研发创新，不断夯实公司的产品竞争力：
　　在传统产品研发方面：研发设计上，公司整合全球健康睡眠资源，汇聚全球设计人才，组建专业化、国际化的“慕思国际设计梦之队”，以先进的设计理念，将人体工程学、时尚艺术感和睡眠环境学等要素融入寝具产品设计，引领设计美学。新材料及新技术应用上，公司先后引入3D棉、太空树脂球、AGRO弹簧、贝卡特德思丽面料、星空自适应弹簧、全生物基面料、Air-Knit空气层针织透气面料等多种创新材料进行应用转化，全面提升产品支撑性、透气性、贴合度、舒适度、耐用性，推出多款引领市场的新产品。
　　在智能产品研发方面：产品矩阵上，公司顺应智能睡眠行业发展方向，先后发布第一代到第八代健康睡眠系统，推出AI智能床垫、智能电动床、智眠枕等代表性产品，构建起品类齐全的智能化睡眠产品矩阵。深度对接鸿蒙智选等头部生态平台，推动产品从单一智能寝具向全域智慧睡眠空间升级，推出业界首个搭载星闪技术的智能床系列及首个无线拍控技术应用，打造全场景智感睡眠体验，领跑国内智能睡眠赛道。校企合作上，与麻省理工、北京航空航天大学、中山大学、香港中文大学等十余家顶尖院校达成战略合作，持续攻坚行业核心技术，积极参与技术标准制定，巩固行业领先地位。产学研医协同体系创新上，公司牵头组建“东莞数字人体与智慧睡眠创新联合体”，聘任中国科学院院士尹周平为联合体首席科学家，联合国内顶尖高校、三甲医院及产业链龙头，搭建家居制造、前沿工科、临床医学与数字算力协同的创新平台，旨在攻坚睡眠医学与睡眠人因工程两大理论机制，突破睡眠人体建模、无感监测等关键技术，打造数字人体AI+智慧化研究型病房和多中心全流程数字健康临床验证体系。技术壁垒上，实现「传感-算法-模型-数据」全栈自研，传感层自研压电陶瓷传感器获二类医疗器械认证，实现医疗级精度感知，并持续迭代升级传感形态与感知性能；算法层首创行业智能睡眠“潮汐算法”，融合人体工程学、睡眠环境学与睡眠医学理论，集成自适应调节、睡眠监测、个性化推荐算法，已形成多项自主专利；模型层自研睡眠垂类大模型，打造睡眠健康AI智能体，实现睡眠评估与个性化方案输出并可联动家居设备动态优化睡眠微环境；数据层积累百万人体工学数据与百亿级睡眠数据，平均20万份月度新增睡眠监测报告持续增厚核心数据资产，此外，公司为家居行业首家获得DCMM4级认证企业，依托边缘计算、数据脱敏、本地部署等机制保障数据隐私与安全。
　　在科研平台建设方面：公司拥有1个国家级CNAS实验室、3个省部级科研平台（广东省企业技术中心、广东省工业设计中心、广东省健康睡眠工程技术研究中心）、1个市级智能睡眠技术研发及质量评价重点实验室及3个省市级人才培养平台（广东省博士工作站、东莞市技师工作站、东莞市女职工创新工作室），为技术研发与创新提供了坚实的资源保障。同时，公司作为国家知识产权示范企业，有效保障了技术创新成果的保护及技术壁垒的构建。报告期内，新增授权专利218项，其中发明专利33项，实用新型专利94项，外观设计专利91项。截至报告期末，累计拥有有效自主知识产权4308项，含专利权2048项，其中发明专利245项，实用新型专利1,213项，外观设计专利590项（含境外5项）；商标总数量2056件（境内1882件，境外174件），著作权204件（软件著作权17件，作品著作权187件）。
　　（五）产品质量优势
　　产品质量是品牌立身之本。公司自创立以来始终将品质管控置于核心地位，已通过ISO9001、ISO14001、ISO45001三大体系认证，建立了规范高效的全流程管理体系，生产环节实行高于国家标准的质量控制，持续保障产品品质稳定可靠。公司拥有行业首个获得CNAS认证的实验室，实验室严格按照ISO/IEC17025:2017国际标准进行管理，共建设4个科室：化学实验室、物理实验室、纺织实验室、智能电气实验室，检测项目超600项，涵盖物理机械、化学环保、人体工程学、纺织功能等全维度，且能针对自研技术搭建专属检测标准，实现“检测能力适配技术创新、质控标准引领行业要求”。2022年获评东莞市智能睡眠技术研发及质量评价重点实验室，2024年通过SGS通标QTL(QualifiedTestingLocation,认可实验室)资质，2025年通过国际第三方实验室TV莱茵认可实验室资质并获评为“国家级家具检验检测服务标准化试点应用示范单位”、“中华人民共和国教育部环境与健康国际合作联合实验室”、“中华人民共和国WTO/TBT-SPS国家通报咨询中心/毛织产品技术贸易措施研究评议基地/技术性贸易措施信息收集点”、“省级标准化试点单位”。公司及产品先后荣获“全国健康睡眠寝具行业质量领先品牌”“全国产品和服务质量诚信领先品牌”“中国环境标志产品认证证书”“中国绿色产品认证证书”“生态产品认证证书”“零胶家具产品评价证书”“家具智能等级L4级产品认证证书”“全国行业质量领先企业”“全国质量诚信先进企业”“全国消费者质量信誉保障产品”“全国质量检验稳定合格产品”等多项荣誉，且连续多年被授予“全国产品和服务质量诚信示范企业”。
　　（六）智能化、数字化生产优势
　　公司携手西门子、舒乐、ABB、IBM、礼恩派集团等全球一流企业，引入国际领先的智能装备与生产工艺，并结合自主研发持续深化应用，全面实现生产过程工艺数据化、制造自动化、信息与物料流转自动化，打通从订单下单到成品交付的全数字化业务链路，成为国内软体家具领域标杆性智能智造基地。公司智能数字工厂搭载一体化智能决策管理平台，深度集成CRM、SRM、SAP、PLM、APS、MES等系统，构建全流程订单生产体系，支持C2M柔性定制，可快速响应并高效排产个性化定制需求；通过WCS、WMS、TMS系统协同联动，实现物料与产品跨车间、跨楼层自动化转运，显著提升快速供货能力。依托数据实时监控、现场可视化管理与全链条质量追溯，持续优化生产调度，有效提升生产效率、缩短交付周期、降低运营成本。伴随数字化能力不断迭代升级与供应链协同水平持续提升，公司整体运营效能与核心竞争优势得到进一步增强。
　　（七）人才优势
　　公司自成立以来始终坚持人才强企战略，将人才作为核心竞争力，通过自主培养与外部引才相结合，构建了覆盖管理、研发、生产、营销的多层次复合型人才队伍，为持续发展提供坚实支撑。公司建立标准化人才选拔、培养与晋升机制，持续投入培训资源，落地筑梦者、圆梦者、寻梦者等分层人才发展项目，搭建内部讲师体系，构建覆盖员工全职业周期的系统化培训平台，配套具有市场竞争力的薪酬福利与激励机制，充分激发员工活力与创造力，不断提升团队凝聚力与归属感。以董事长兼总经理王炳坤为核心的管理团队深耕健康睡眠领域多年，具备敏锐的行业洞察力与战略决断力，能够精准把握发展趋势、高效制定经营策略、科学防范经营风险，为公司长期稳健发展保驾护航。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、宏观环境风险
　　公司的主营业务为软床、床垫、沙发等软体家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售，产品定位中高端，属耐用消费品。公司产品的市场销售受经济形势和宏观调控、房地产市场景气度、居民可支配收入、消费理念及消费水平等因素的影响较大。如果全球经济出现重大波动，地缘冲突加剧导致贸易环境与供应链不确定性上升，国内外宏观经济或消费需求增长不及预期，消费降级趋势延续，房地产行业持续调整，行业增长放缓，将对公司产品销售造成影响。若公司不能采取有效措施应对，公司经营可能面临业绩波动的风险。
　　应对措施：①顺应行业从“新房增量”向“存量换新”驱动的增长逻辑切换，围绕二手房翻新、存量更新需求，加大产品与服务布局；②坚持“聚焦健康睡眠主业、纵深突破AI、品牌全球发展”战略，通过产品创新、运营提效和品牌升级对冲行业下行压力，加快培育AI智能床垫等结构性增长点；③完善海外产能与渠道布局，分散单一市场风险，增强对全球市场波动的应变能力；④持续强化内部控制体系与费用精细化管控，坚持稳健有质量的经营，确保公司持续、稳定、健康发展。
　　2、主要原材料价格波动风险
　　公司直接材料占主营业务成本的比例为52.63%，占比较高，其中主要原材料为海绵、皮料、面料、钢线、五金配件等，占原材料的52.49%左右。前述原材料价格受行业供需、市场竞争、国际贸易等多重因素影响，若未来原材料价格出现大幅波动，而公司未能有效应对，将对经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：①依托规模采购优势，与供应商建立长期合作，通过密封报价锁定阶段性采购价格，顺行情调整采购成本；②推行战略供应商管理模式，推动采购从“技巧型”向“技术型”转型，实现原材料结构化定价，同时通过材料通用化、工艺标准化、爆款产品规模化实现降本；③制定规范的采购管理制度及流程，形成完善的供应商遴选与采购成本控制机制；④在确保产品质量的前提下，持续开展工艺优化、品类精简、采购降本、生产提效等降本增效工作；⑤实时跟踪原材料价格走势，结合库存与生产计划动态调整采购策略、优化供货渠道，合理储备战略库存。
　　3、市场竞争加剧风险
　　随着健康睡眠理念普及、智能技术快速迭代，消费者对中高端软体寝具需求持续增长，国内外竞争者加速布局，行业竞争日趋激烈。若公司难以维持产品创新、品质、品牌服务及核心渠道优势，市场份额或将受到挤压，对经营业绩增长形成不利影响。
　　应对措施：①持续加大研发投入，加快前沿技术落地，紧跟消费趋势迭代新品、丰富产品矩阵，依托技术创新打造核心竞争力；②推行精益生产与精细化管理，优化制造工艺，推进提质增效，夯实公司盈利能力；③统筹传统媒体与数字化营销，多层次触达消费群体，持续提升慕思品牌影响力；④迭代升级金管家服务体系，提高客户满意度、转介绍及复购水平；⑤深化全渠道布局与精细化运营，守住线下优质门店资源，创新直播电商、社交新媒体等线上运营模式。
　　4、品牌运营与管理风险
　　慕思作为国内知名床垫品牌，产品设计、品质及售后服务获得广大消费者认可。品牌优势能够提升产品附加值，但品牌建设与维护需要持续投入并依托稳定产品品质。伴随经营规模扩张，品牌管理难度持续上升，若出现品牌推广定位偏差、代言人负面舆情、宣传文案不规范等情形，可能损害品牌声誉。同时，行业存在商标侵权、仿冒抄袭等不正当竞争行为，公司商标、专利等知识产权存在被恶意仿冒的风险，伪劣仿品将冲击消费者认知，并引发知识产权纠纷。前述事项均可能损害公司品牌形象与美誉度，对经营产生不利影响。
　　应对措施：①持续加强品牌团队建设，统筹品牌战略规划，系统推进品牌策划、传播推广与形象建设，统一品牌输出标准，规范品牌传播管理；②不断完善品牌舆情监测与危机公关应对机制，借助数字化工具实现全渠道舆情实时监测与快速响应，及时化解潜在负面舆情风险；③加强知识产权的全维度保护，完善商标、专利、著作权等的布局，当品牌、注册商标等合法权益遭受侵害时，由公司法务部门及时采取法律手段维权，并结合电商平台知识产权保护机制开展线上打假，切实保护公司品牌资产与合法权益。
　　5、经销商理风险
　　经销模式是公司最主要的销售方式，有利于公司借助经销商的区域资源优势拓展营销与服务网络，为消费者提供更好的产品体验，并对各级市场进行有效渗透、提高产品的市场占有率，截至报告期末，公司通过经销渠道开拓线下专卖店约5,200个。经销商门店布局分散、体量较大，终端管控存在挑战，若经销商违反经销协议与管理规范开展经营，可能对公司品牌声誉造成负面影响。
　　应对措施：①持续健全经销商及终端门店管理制度，严格执行招商准入标准，优选经营能力突出、认同公司发展理念的合作方，保障门店高质量拓展与运营；②统筹线上线下渠道价格与促销政策，加强渠道价格管理与利益协调，防范渠道冲突，维护健康的渠道生态；③持续推进营销管理变革与模式创新，激发营销组织活力，并通过业务赋能培训、终端运营指导、全域营销支持、O2O引流等多元化举措，提升经销商经营效益，实现互利共赢。④持续推动渠道结构升级，在传统KA卖场基础上拓展家装渠道、购物中心等新零售场景，优化门店质量与单店产出；⑤坚持产品研发创新，持续推出具备市场竞争力的新品，强化终端产品优势，夯实经销商综合市场竞争力。

　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2026年上半年，房地产行业延续筑底调整态势，叠加相关补贴政策收紧、居民消费意愿不足，家居国内市场需求阶段性承压。公司坚定落实“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”核心战略，以主业为基本盘，依托健康睡眠数据模型、算法与核心技术赋能，加快产品创新与全球化布局，进一步巩固“AI科技+健康睡眠服务”的产品与品牌定位。报告期内，实现营业收入24.91亿元，同比增长0.56%，实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，同比下降48.13%。年内公司围绕核心主业重点开展以下关键工作：
　　（1）构建全域协同渠道体系，实现多渠道优势互补
　　公司统筹线下终端、线上平台与直供业务协同布局，依据各类渠道自身属性明晰职能定位，持续完善全域销售网络。线下经销端，以智能产品与爆款材质新品为抓手，打通多元获客路径，焕新门店店态，辅以产品标准化运营及激励政策赋能，重点打造样板城市与标杆活动，形成可复制的成熟运营模式，激活零售市场需求。同时，公司积极深耕下沉市场与跨界入口，提升渗透与单店效益。线下直营端，聚焦一二线城市核心商圈与购物中心，充分发挥北上传统家具卖场直营店标杆示范作用并依托智慧睡眠直营门店凸显AI产品沉浸式专属体验优势，深化场景化体验与精细化会员运营，持续提升门店经营效能。截至报告期末，线下门店数5,200余家（含智慧睡眠直营门店42家）。线上电商端，深耕天猫、京东、抖音并丰富品类供给，实施“货架电商+直播电商+内容电商”三轮驱动，强化自播、达播与私域联动，持续创新电商平台营销推广模式，打造多场景营销矩阵。直供业务端，深耕大客户及项目渠道，打造标杆示范项目，已与多家大型酒店集团建立战略合作，报告期内与“泰康之家”合作，加快布局康养睡眠场景。
　　（2）加速AI产品迭代，夯实智慧睡眠技术护城河
　　报告期内，公司AI产品实现收入2.36亿元，同比增长95.69%。公司以研发创新、生态协同、爆款单品作为三大核心支柱，加快前沿技术产业化进程。
　　前沿技术探索方面，公司搭建产学研医协同创新体系，牵头组建“东莞数字人体与智慧睡眠创新联合体”，围绕睡眠医学理论、睡眠人因工程、睡眠监测、睡眠分析、睡眠干预、睡眠大模型及临床评价与示范推广体系七大方向部署子项目，打造数字人体AI+智慧化研究型病房和多中心全流程数字健康临床验证体系，旨在构建“临床医学数据输入-多模态检测设备采集-多类模型运算-智能寝具硬件落地-临床验证优化-居家睡眠生态服务输出”的完整创新闭环，推动健康管理模式从“被动就医”向“主动预警”转变；与麻省理工学院实验室深度合作，开展智能纤维传感技术研发；与清华大学未来实验室围绕“未来智慧睡眠”开展系统性技术合作，共筑智慧睡眠场景技术全景图。生态协同方面，2022年公司前瞻性携手华为鸿蒙智选启动底层技术共研，成为其睡眠领域合作伙伴，依托鸿蒙生态与星闪技术将智能床从单品智能升级为全屋智能“睡眠中枢”，实现从“被动记录”到“主动守护”的场景跃迁；2026年3月发布新品慕思智能床ProH-DESIGN，以“AI+生态”战略构建差异化竞争优势，加速从传统家居制造商向智慧睡眠生态服务商转型；合作系列同步上样慕思、华为线上线下渠道，形成“技术共研+生态引流+终端协同”的推广范式。爆款单品层面，公司搭建梯度化产品矩阵，包含T系列自研旗舰系列、华为合作鸿蒙智选系列及轻智能系列，满足不同客群多元化睡眠消费需求。公司产品连续三年亮相美国CES展，向世界展示睡眠健康管理价值；鸿蒙智选慕思智能床系列获AWE2026艾普兰创新奖，产品科技实力获行业认可。展望未来，公司将持续探索“睡眠即服务（Sleep-as-a-Service）”新业态，依托数据能力持续延伸健康睡眠增值服务。
　　（3）品牌形象焕新升级，精细化运营客户服务体系
　　公司系统性夯实品牌长期价值，以重点项目实现品牌势能突破。持续运营代言人项目，2026年2月官宣易烊千玺为全球品牌代言人，推动单次官宣升级为长期品牌资产沉淀；落地鸿蒙ProH-DESIGN新品上市传播，助力品牌由高端寝具向智能睡眠科技心智突破；2026年3月慕思集团正式签约阿根廷国家足球队，成为其官方睡眠保障合作伙伴，美加墨世界杯期间，T11+智能床入驻球队训练基地、康复区，以赛场级深睡修复实例建立产品信任壁垒，将世界杯短期流量沉淀为可复用的长期品牌资产，有效实现品效合一；开展AI产品内容种草，推动传播目标从流量曝光转向沉淀人群资产、培育消费意向。此外，报告期内新设北京慕思睡眠乐园门店，融合六根睡眠文化构建沉浸式体验场景，构筑沉浸式体验标杆，深化品牌与消费者情感联结，引领健康睡眠生活方式运营升级。系列品牌举措持续赋能业务增长，助力公司形象高效触达市场、传递价值，推动消费者建立长期品牌信任。
　　公司深入实施“全场景专业+全周期呵护”金管家服务体系，持续优化会员权益结构与互动机制，强化客户全生命周期运营能力。截至报告期末，累计注册会员规模达541.25万人；老客户复购率为31.70%，较上年同期提升1.62个百分点；客户转介绍率为7.91%，同比提升1.46个百分点。在床垫细分领域，公司客户满意度与推荐度连续第四年位列行业第一，核心客户忠诚度指标保持稳步增长。AI产品服务能力建设上，建立覆盖“学、练、考、证”全流程的标准化培训认证机制，实现服务人员100%持证上岗。通过系统化培训与实操考核，全面提升一线服务团队的专业技能与响应效率，确保“一次上门、彻底解决”的服务目标有效落地，为AI产品规模化放量提供稳定的服务保障。
　　（4）自主品牌扬帆出海，加快全球品牌布局
　　公司持续践行品牌全球化战略，推动从“产品出海”到“品牌出海”的价值跃迁，截至报告期末，海外在营门店53家，其中报告期内净增加16家。整体来看，美国、加拿大、澳大利亚等成熟市场持续深耕终端运营、提质增效；东南亚作为品牌出海新兴战略重心，线下实体网点稳步铺展，自主品牌海外实体渠道框架初步成型，为海外业务长期稳健增长积蓄坚实动能。新加坡市场拓展成效突出，已打通全域高端商场渠道并稳步搭建本土稀缺的家具自主品牌独立直营门店矩阵，依托高端线下场景强化品牌感知。马来西亚成功入驻本土头部家居连锁卖场，并依托家博会有效提升品牌声量。海外产能布局持续优化，印尼、越南两大生产基地稳步推进产能升级，依托优越的区位条件与政策红利，高效承接海外市场订单需求，支撑全球化业务拓展。跨境电商业务则以亚马逊、沃尔玛等成熟平台为核心，同步布局TikTokShop、Otto等新兴平台及独立站渠道，通过优化SKU结构、精细化管控促销节奏、拓展线上店铺矩阵等方式稳步扩大海外市场销售规模，进一步强化品牌海外影响力。报告期内，海外收入1.34亿元，同比增长22.69%。
　　（5）夯实精益供应链体系，推动数字化全域渗透
　　公司工业4.0数字化智能工厂具备承接多样化定制订单的能力，保障柔性高效生产，可实时监控生产现场、智能安排生产计划、全程追溯产品质量，实现供应链协同运转。上半年公司持续开展提质增效行动，聚焦原材料、人工、物料消耗、质量损耗等环节落地119项全价值链降本专项工作。报告期内，公司精益管理成果突出，荣获中国质量研究院全国赛事“精益项目一等奖”。同时，公司全链路数字化转型取得体系化突破，围绕数字化营销、数字化研发、数字化采购、数字化供应链、数据管理五大板块系统推进建设，以数智化全面支撑业务战略升级与全球化可持续发展：数字化营销深化业技融合，落地DTC模式，推进多类核心系统迭代，优化经销运营与售后效能。数字化研发落地IPD管理体系，打通市场、研发、生产链路，加快AI产品创新与成果转化。数字化采购升级SRM平台，完善供应商全生命周期管理，构建透明稳健的数字化采购体系。数字化供应链打通端到端业务链路，推进一盘货体系与集成计划建设，同步布局海外信息化，强化供应链韧性，支撑全球化发展。数据管理坚持治理与应用并重，完善数据底座、赋能运营分析、拓展大模型应用，依托“数据+AI”赋能企业高质量发展；公司为国内家具行业首家通过DCMM4级认证企业，数据管理能力获得国家级权威认证。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司业务概述　　公司所处行业为软体家具制造业，报告期内公司主营业务与主要产品没有发生重大变化。公司自成立以来，一直致力于为客户提供中高端健康睡眠产品及服务，是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商，主要产品包括中高端床垫、床架、沙发、床品和其他产品，其中床垫（含智能AI床垫）为公司核心产品。公司秉承“让人们睡得更好”的企业使命，专注于人体健康睡眠研究，整合全球优质睡眠资源，打造“量身定制健康睡眠系统”，倡导并传播健康睡眠文化，推动技术创新与技术转化，不断通过设计、材料、结构和智能科技创新等实现产品矩阵的迭代升级，为消... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司业务概述
　　公司所处行业为软体家具制造业，报告期内公司主营业务与主要产品没有发生重大变化。公司自成立以来，一直致力于为客户提供中高端健康睡眠产品及服务，是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商，主要产品包括中高端床垫、床架、沙发、床品和其他产品，其中床垫（含智能AI床垫）为公司核心产品。公司秉承“让人们睡得更好”的企业使命，专注于人体健康睡眠研究，整合全球优质睡眠资源，打造“量身定制健康睡眠系统”，倡导并传播健康睡眠文化，推动技术创新与技术转化，不断通过设计、材料、结构和智能科技创新等实现产品矩阵的迭代升级，为消费者提供优质的健康睡眠体验，通过真正实现“床适应人”来提高人们的睡眠质量。
　　公司目前拥有华南、华东两大数字化智能制造基地以及印尼、越南海外生产基地。已建成以“经销为主，电商、直供、直营等多种渠道并存”覆盖全球多国的多元化、全渠道销售网络体系。
　　（二）公司主要产品介绍和图示
　　1、床垫
　　床垫是公司的核心产品，亦是决定睡眠质量的重要因素。公司致力于健康睡眠系统的研究，高度重视床垫新品的研发创新。动态构建消费群体图谱，根据不同客群身体特点、睡眠习惯及睡眠需求，结合基础力学、人体工程学、睡眠医学等原理与新材料、新技术的应用，进行床垫产品压力分布、舒适度、人体压力自适应等研究，构建了产品结构平台和核心资源库，开发了多种系列风格，适应不同客群需求的床垫产品，形成了完整的中高端及年轻时尚品牌矩阵，满足消费者“量身定制、全家庭、全生命周期”的健康睡眠产品需求。
　　依托科技赋能产品升级，公司已构建以智能床垫为核心的智能睡眠产品矩阵，为用户提供科学、智能的综合性健康睡眠解决方案。公司与国内外多家权威机构院校深度合作，将人体工程学、睡眠环境学、睡眠医学融入智能技术，以自研的人体工学数据模型、AI潮汐算法、AI潮汐智核、睡眠场景化智能研究四大矩阵，独创“潮汐科技”，布局服务于睡前、睡中、睡后全睡眠阶段。公司智能床垫首创AutoFit智适应技术，结合AI柔性调节单元实现精准识别睡姿、匹配睡感，满足左右分区调节及身体不同部位调节需求，达到最佳舒压状态，从而达到缩短入睡时长、减少翻身次数、提升深睡时长的效果。SleepCare睡眠管理系统可实时监测心率、呼吸率、体动等各项数据，生成用户专属定制睡眠报告，提供健康管理功能。报告期内，公司与鸿蒙共创突破生态疆界，实现床与全屋设备的无感联动，完成从“聪明的床”到智慧卧室“生态中枢”的转型升级。
　　2、床架
　　床架不是简单的床垫载体，是从风格定位、质感表达、视觉美学等多方面营造睡眠场景，更是消费者生活方式和个性化态度的表达。公司坚持以消费者需求为核心，聚焦产品“舒适性、功能性、美观性”，通过对现代流行趋势的深刻洞察，推出经典尊贵、意式极简、复古雅奢、现代简约等多种风格床架产品，最大化满足消费者的个性化需求。智能排骨架依托人体工程学原理支撑床垫多角度调节模式，精准适配居家休憩、休闲娱乐等多元需求，是提升睡眠体验的重要功能产品。
　　（三）公司主要经营模式
　　报告期内，公司的主要经营模式未发生重大变化。
　　1、采购模式
　　公司采用“以产定采”的直接采购模式，主要原材料包括面料、海绵、皮料、钢线、乳胶、3D棉。公司与供应商合作稳定，通过对供应商实行严格的准入与分类、绩效管理、定期复审等，确保资源不断优化；通过签署购销合作框架协议，与供应商明确采购细节。公司生产计划部门（PMC部）根据销售预测、库存情况、交货周期等因素制定物料需求计划，采购部根据需求向供应商下达订购单，明确采购的数量、价格、交货时间等。原材料送达后，质量管理部负责进行检测、验收，物流部负责入库。公司实施精准的小批量多品种采购策略，仅部分标准件维持一定的备货，其他物料多采用JIT、VMI供货方式，确保及时交付，减少库存，提高周转效率。
　　2、生产模式
　　公司采用“以销定产为主，备货生产为辅”的生产模式。以销定产是指公司获取客户订单后，对众多客户订单的要求和交货期进行汇集分析后，安排最优生产计划，满足客户定制化需求的同时有效减少备货库存，降低生产成本和资金占用，公司床垫、床架、沙发等产品从接收订单到生产出库大约需要9-15天。备货生产是指公司为平衡产销矛盾而提前生产部分常规标准产品的库存生产方式，不仅有利于平衡促销和节假日等销售旺季带来的产能不足问题，且能有效满足电商平台客户及其他对交付时间有要求的客户需求，保障产品有效供给。
　　此外，公司在产能无法覆盖全品类时，采用自主生产为主、外协生产为辅的组合模式。主要围绕床垫、床架、沙发产品组织自有产能，将资源优先聚焦于核心产品和关键配套产品；而将排骨架、床品等具有成熟市场的非核心产品交由符合资质的外协厂商生产。外协生产方式主要包括OEM/ODM模式和委托加工等。
　　3、销售模式
　　公司采用以“经销为主，电商、直供、直营等多种模式并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售模式。
　　（1）经销模式
　　经销是软体家具行业普遍采用的销售模式。产品终端客户为个人消费者，客户呈现数量多、区域分布广、单次采购量低等特点，通过经销模式有利于优化公司管理，并充分发挥经销商覆盖面更广和就近服务消费者的优势，增强市场的开发、渗透及品牌宣传能力。
　　经销是公司最主要的销售渠道，公司通过招商，引入优质的合作伙伴成为经销商，并与其签订《经销授权合同》。公司通过《慕思经销商手册》对经销商进行统一管理，每年签订《年度经销授权合同》，约定代理的品牌、授权销售区域、业绩目标、权利、义务等内容。公司与经销商之间为买断式销售，经销商通过公司客户关系管理系统（CRM）及经销商基础运营平台（金蝶系统）下达订单，除特批授信客户外，公司采用“全款下单”的结算模式。经销门店地址由经销商自行选择并经公司确认，按照公司统一的门店装修标准进行装修；门店人员配置自行决定，但需满足公司对经销门店人员配置的规范要求。经销商门店主要以红星美凯龙、居然之家等商场的店中店和睡眠体验馆的形式为主。
　　（2）电商模式
　　电商渠道包括公司官方旗舰店模式与平台自营店模式两类。公司官方旗舰店模式是指在电商购物平台设立官方旗舰店向消费者直接销售商品，公司自负盈亏，同时按照一定比例支付平台服务费，主要包括天猫旗舰店、抖音旗舰店、京东旗舰店、快手旗舰店、拼多多旗舰店等。报告期内官方旗舰店模式实现的主营业务收入占电商渠道的比例84.28%。平台自营店模式是指经公司许可，京东商城等电商购物平台自行开立的自营店铺，公司将产品交付给电商平台代销，并定期与平台进行对账确认收入。平台自营店模式下，公司并不面向终端客户进行销售，而由京东商城等平台负责接收客户订单、产品配送及收款，公司再与其定期对账结算。
　　（3）直供模式
　　直供渠道是公司针对B端重点客户所采取的由公司直接销售的模式，产品具有规模化、标准化、定制化等特点。公司直供渠道客户群主要为酒店客户、地产客户、企事业单位客户等。
　　（4）直营模式
　　直营渠道由公司直接投资设立直营门店，公司派出人员进行管理，通过直营门店将产品销售给终端消费者，公司自负盈亏。报告期内，公司在北京、上海、广州、深圳、杭州、东莞等中国内地城市和美国设有直营门店。
　　4、研发模式
　　公司设置了研发创新中心，负责协调和统筹公司的产品和技术开发管理工作。每年根据市场趋势、产品销售分析和公司发展规划，拟定年度新品开发任务及临时性产品研发设计任务。公司建立了以自主研发为主、联合开发为辅的研发模式，不断进行产品创新、技术创新、材料创新、管理创新，为客户提供优质的产品和服务；智慧睡眠产品研发体系坚持以全流程用户测试闭环为核心，产品正式推广前依托真实场景反馈驱动体验迭代与研发优化。研发创新中心聚焦研发管理体系建设、研发人才培育和引进、创新激励机制的完善，从而持续提升研发创新能力引领行业，持续提供有竞争力的创新产品，支持公司“产品驱动”战略的实现。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）公司所属行业情况
　　1、公司所处行业情况
　　根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司归属于“制造业”之“家具制造业”，行业代码“C21”；根据国家统计局《中华人民共和国国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司归属于“制造业”之“家具制造业”之“其他家具制造”，行业代码“C2190”，具体细分行业为软体家具行业，产品主要包括床垫、软床和沙发等产品。
　　2、2025年新制定行业政策及对公司的主要影响
　　2025年，政策层面围绕“消费提振、产业升级、标准规范、民生适配”四大方向持续发力，构建全方位、多层次的政策支持体系，为行业高质量发展提供坚实保障：
　　以旧换新、家装焕新、提振消费等各项措施协同发力，通过政策引导、补贴支持等多元手段，有效激活床垫行业存量替换与增量消费双重需求，进一步释放市场发展潜力。同时，国家出台智能发展、绿色环保、适老化相关政策，精准引领行业向高质量发展转型，持续提升产品的技术含量、品质标准与用户体验；行业标准的完善与规范，稳步提升行业准入门槛，推动产品优化升级。上述政策明确行业发展导向，为家具行业提供坚实政策保障，助力行业精准契合消费趋势、实现高质量健康发展。
　　3、公司所处行业发展状况
　　（1）家具行业情况
　　根据Statista数据显示，2025年全球家具市场规模为7,326.2亿美元，预计在2026年达到7,573.3亿美元，2026-2030年复合年增长率为3.07%。尽管近年来全球家具消费市场仍受终端消费信心疲软、贸易政策频繁调整、原材料供应波动等多重因素制约，但得益于新兴市场需求释放与品类结构优化等驱动，市场规模稳步扩容，全球家具市场长期发展的韧性持续凸显。消费偏好上，家居行业正加速向简约设计、功能融合、绿色环保三大方向转型，这一趋势源于消费者对兼具美观与环保属性家居产品的广泛需求。同时，能够高效利用空间的多功能家具也愈发受到市场青睐。
　　中国作为全球最大的家具出口国和生产国，在全球市场中占据重要地位。根据国家统计局数据，2025年我国家具类限额以上企业（年主营业务收入2,000万元及以上的家具制造企业）实现商品零售额2,092亿元，同比增长14.6%。根据海关总署数据，2025年1-12月，我国家具及其零件出口637.04亿美元，同比减少6.1%，亚洲、欧洲、北美三大区域为中国主要出口市场，出口受全球贸易环境、市场竞争、产业结构转型等因素影响呈现阶段性调整态势。受消费者对居家环境优化需求、品质型消费群体扩大和智能技术推动，叠加消费刺激政策赋能、存量房焕新需求释放，家具消费向舒适化、智能化、个性化、绿色化方向加速升级。艾媒咨询数据显示，2025年中国智能家居市场规模达8,154亿元，同比大幅增长29.0%，预计到2030年将突破1.8万亿元。伴随着需求结构持续优化、供应链与渠道变革深化，家具行业将加速从“规模扩张”向“质量提升”转型，驱动行业高质量发展。
　　（2）床垫行业情况
　　根据Euromonitor International数据，全球床垫零售市场规模2025年为656亿美元，预计2029年将达到732亿美元，睡眠健康意识提升、床垫材质技术革新、消费者偏好转变及全球城市化加速，成为推动床垫市场发展的重要动力。区域分布看，美国为全球床垫收入最高的国家，北美占据全球36%的市场份额，亚太地区则为增长最快的区域。竞争格局看，床垫前五大制造商占据超六成的全球市场份额，市场高度集中。全球床垫市场正在快速发展，头部企业正大力布局技术创新，通过升级产品功能、优化材质来提升睡眠质量，制造商需紧跟市场趋势以保持竞争力。
　　《中国睡眠研究报告（2025）》及艾媒数据显示，中国睡眠健康产业从2016年的2,616.3亿元增长到2025年的5,717.0亿元，预计到2030年市场规模或将突破万亿元大关，产业体系覆盖睡眠用品、睡眠服务、睡眠科技、助眠保健品四大赛道。我国是全球最大的床垫生产及消费国之一，根据Euromonitor International数据，中国床垫零售市场规模2025年为677亿元人民币，预计2029年将达到747亿元人民币。尽管受地产结构性调整影响，但在存量房更新需求持续释放、国家以旧换新补贴政策有力拉动及人工智能技术深度融合应用的多重支撑下，中国床垫市场仍呈现出稳健的增长活力与良好发展态势。随着消费者对舒适性和优质睡眠解决方案需求的不断增长，行业将整体向健康化、智能化、科技化、场景化转型。根据国家统计局数据，2025年我国城镇化率为67.89%，而发达国家城镇化率普遍在80%以上，城镇化率的提升、床垫更换周期的缩短将进一步驱动行业增长。同时，政策与标准体系持续完善，《智能床》、《智能床垫》国家标准相继落地，为行业规范化发展提供有力支撑。根据Fortune Businessin Sights数据，全球智能床市场在2025年估值为36.4亿美元，预计将从2026年的38.7亿美元增长到2034年的72.7亿美元，预测期内复合年增长率为8.22%。而当前我国智能床整体渗透率仅约5%，行业具备巨大渗透提升潜力。
　　我国床垫行业逐步迈入整合提速阶段，市场竞争趋于规范，中小产能有序出清，行业集中度稳步提高。头部企业凭借技术创新、产品升级、规模效应、渠道布局及综合服务能力形成核心壁垒，在产业高质量发展过程中具备引领优势，行业格局向头部集中的趋势更加明确。
　　（二）公司所处行业的发展机遇
　　1、全民健康意识提升，睡眠健康成新焦点
　　伴随“健康中国”战略全面推进与国民健康素养不断提升，睡眠经济迎来新的发展阶段，床垫行业作为健康睡眠场景的核心载体，产业内涵与市场价值正在被重新定义。根据中国睡眠研究会数据，国民平均睡眠时间已经从2012年的8.5小时/天缩减至2025年的6.9小时/天，70%国民的夜间清醒次数在1次及以上，超六成国民受睡眠困扰。睡眠被视为高效的状态恢复方式，公众日益意识到睡眠在预防慢性疾病和维护身心健康中的重要作用，消费者越来越多地寻求改善睡眠、缓解腰背不适和提升睡眠质量的床垫。例如，根据中华医学会《成人阻塞性睡眠呼吸暂停诊治指南（2025）》及权威流行病学数据，2025年我国成人阻塞性睡眠呼吸暂停患病率约11.8%，患病人数居全球首位，随着健康观念从“被动医疗”转向“主动健康管理”，大众对睡眠的追求已由“有觉睡”、“睡得香”持续进阶至“睡得好”，进一步激活睡眠健康产业发展潜力。
　　2、城镇化推进与居民收入提升双驱动，共促市场稳健增长
　　我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，2025年末常住人口城镇化率已达67.89%，新型城镇化带动住房刚需与存量房翻新需求持续释放、保障性租赁住房建设提速，为床垫消费提供坚实支撑。居民收入方面，2025年全国居民人均可支配收入达43,377元，同比实际增长5.0%，居民消费能力与品质需求同步提升。政策层面，国家实施城乡居民增收计划，将进一步提升居民可支配收入水平，增强整体消费能力与消费意愿。行业有望依托城镇化红利与居民消费结构优化机遇，实现规模与品质双提升。
　　3、科技重塑睡眠体验，智能床垫步入快速发展期
　　2025年为智能床垫发展关键之年，技术的迭代优化为行业打开全新发展空间。行业已从被动承托向主动健康管理进化，构建起“从感知到决策”的智能闭环。消费者对高端床垫的需求持续升级，AI监测、智能调节设备、睡眠数据服务成新增长点。头部企业纷纷加大技术创新力度，通过集成智能算法、设备打造智能解决方案，实现全周期睡眠监测、个性化支撑调节、智能助眠干预及智能家居生态联动，并基于睡眠数据输出个性化健康洞察，有效构建起与终端用户的直接互动体系。传统床垫企业、科技企业、医疗健康创新企业等多元市场主体的积极入局与协同发力，有力促进产业技术融合、产品迭代创新及应用场景持续拓展。此外，行业标准的逐步落地实施，为产业规范化运营与规模化发展奠定了坚实基础。我国睡眠经济正处于“产品、服务、科技”三位一体融合发展的稳健增长期，短期增长动力源于政策规范引导与居民消费升级，长期增长空间将由智能科技创新与全周期健康管理持续打开。
　　4、新生代与银发族共塑产业新生态，助推睡眠产品革新换代
　　90后成为消费主力、00后逐步步入职场，年轻群体更注重生活品质与个性化体验，“为情绪价值与文化共鸣买单”成为青年消费主流趋势。年轻一代对睡眠舒适度、个性化睡眠体验、情感表达及文化认同的需求日益凸显，推动行业加速更新换代。软体家具凭借多样化设计、灵活搭配、兼具实用与美学的特性，精准契合年轻群体的审美偏好与生活方式。与此同时，据国家统计局数据，2025年我国60岁及以上人口达32,338万人，占总人口23.0%，首次突破3亿大关，人口老龄化程度持续加深。《2025年中国睡眠健康调查报告》显示，65岁以上老年群体睡眠障碍率达73.7%，对具备护脊、康养、安全监测等功能的智能化、适老化睡眠产品需求迫切，相关产品可为老年群体提供更为舒适、健康的睡眠环境。企业通过贴合消费习惯的产品创新与场景营造，进一步推动行业向智能化、个性化、适老化方向转型升级，具备前瞻布局的软体家具企业具有广阔发展机遇。
　　5、行业集中度提升空间广阔，对标海外市场差距显著
　　相较于欧美等成熟市场，我国床垫行业市场集中度仍处于相对较低水平。美国前五大床垫品牌市场份额合计超60%，而我国整体市场集中度较低，尚未形成垄断性优势，与成熟市场相比仍存在明显差距，未来提升空间依然广阔。我国床垫行业集中度偏低主要是因为行业起步晚、进入门槛低、中小企业众多、产品同质化与渠道碎片化，品牌与规模壁垒尚未完全形成。未来随着头部企业在供应链、全渠道、政策红利及全球化布局等方面的优势持续显现，行业资源将进一步向优质龙头企业集聚，市场结构持续优化，整体集中度稳步提升。
　　6、数智赋能全链路，重构增长新动能
　　数字化、智能化技术已逐步渗透到产业各环节，行业正经历全方位的变革与创新。智能车间建设不断升级完善，自动化生产线、柔性制造模式可实现规模化精益生产，大幅提升生产效率与产品质量稳定性、缩短交付周期、降低生产成本。数字化正从营销、生产、物流、服务多维度深度赋能行业发展，推动产业实现高质量升级。营销端，依托大数据洞察消费需求，可精准触达、场景化种草，提升品牌传播与转化效率。生产端，智能车间可实现生产全流程数据可视化、自动化管控，同时支撑个性化定制需求，兼顾品质稳定性与产能灵活性的同时大幅提升生产效率、降低能耗损耗。物流端，借助数字系统实现库存、配送全流程可视化，优化供应链调度，缩短交付周期。服务端，以数字化工具打通售前咨询、售中体验、售后运维全流程，结合智能产品数据反馈，提供个性化服务，增强用户粘性。数智化贯通行业全链路，推动行业向高效化、精细化转型。
　　（三）公司所处行业进入壁垒
　　我国软体家具行业及其细分床垫行业市场化程度较高，行业进入门槛总体不高。但是，对于发展成为品牌化、规模化的软体家具企业或床垫企业则具有较高的行业壁垒，体现在品牌、渠道、资金、设计研发和数字智能化等方面。
　　1、品牌壁垒
　　软体家具是耐用消费品，品牌力是企业赢得市场的重要因素。品牌认知度上，现有知名品牌拥有较高的认知度和信任度，新进者需要大量的时间和资金构建品牌形象；品牌信任度上，消费者对成熟品牌的长期信赖进一步挤压新品牌生存空间，新品牌想要吸引消费者转换品牌，需要提供显著的差异化或更高性价比的产品；品牌差异化上，日趋激烈的市场竞争要求新品牌必须创造独特的品牌定位与差异化策略，这需要深刻的市场洞察和营销创意。这些是新进者短期内难以跨越的壁垒。
　　2、渠道壁垒
　　销售渠道是软体家具企业重要的竞争资源。销售网络方面，建立完善的销售网络对于品牌推广和市场份额的扩大具有关键作用且需大量的时间和资源，现有品牌已在此方面有较稳定的布局；合作伙伴关系方面，现有知名品牌已与核心零售商和供应商建立了稳定的合作关系，打破该关系并建立合作对于新进者来说是一大挑战；电商渠道方面，虽然新品牌可依托线上渠道切入市场，但仍需面对激烈的价格竞争和复杂多变的线上经营环境；直营渠道方面，现有企业在核心商圈布局高规格体验门店，并形成标准化管理体系，对新进者构成难以逾越的线下场景壁垒。新进者面临销售渠道建设的挑战，难以在短期内形成有效的销售网络。
　　3、资金壁垒
　　软体家具行业是竞争较为充分的行业，标准化程度较高，规模化生产优势明显，成本控制能力成为企业核心竞争优势。企业智能化、柔性化和规模化制造水平，直接影响到产品的生产成本，是稳定的产品质量和个性化的产品供应的可靠保障，而智能化生产设备与信息系统的大额前期投入对行业准入者构成了资金壁垒。此外，品牌的推广与长期维护、全渠道布局建设及产品持续创新，均需要大规模资金支撑，新进入者难以与行业内成熟企业抗衡。
　　4、设计研发壁垒
　　紧跟材料革新趋势，在环保新材料、舒适功能面料及健康抑菌材质等方面持续创新应用，并能基于人体工程学与智能技术开展研发设计，已成为软体家具企业打造产品差异化、构筑技术领先优势的关键，直接决定产品品质、品牌溢价能力与市场定位。当前消费者需求日趋多元细分，原创设计与核心研发能力成为企业持续发展的核心驱动力。在此背景下，企业的设计研发实力、专业人才梯队及核心技术储备，共同构筑起软体家具行业重要的技术准入壁垒。
　　5、数字智能化壁垒
　　随着科技的飞速发展和消费者需求的不断变化，床垫行业数字化、智能化已进入高速发展阶段。企业技术及人才储备情况将直接决定其在产业升级过程中，是否能够有效角逐出圈，这亦是行业新进入者的又一重要壁垒。一是数字化营销壁垒，需要建立数字化引流、门店信息化、供应链及售后服务体系以提升运营效率。二是技术应用与数据管理壁垒，床垫生产涉及复杂工艺和大量数据管理，需克服技术集成、数据整合等专业难题。三是定制化生产与高效交付壁垒，要满足个性化需求并实现规模化生产，在各环节实现动态联动管理。为提升市场竞争力，床垫企业必须加大研发投入，全面提升数字化智能化运营能力。
　　（七）公司行业地位
　　慕思品牌创立至今，一直秉承“让人们睡得更好”的企业使命，致力于人体健康睡眠的研究，专业从事智慧健康睡眠系统的研发、生产和销售，产品定位中高端。公司首倡“健康睡眠”理念，积极整合全球优质睡眠资源，推动AI技术与健康睡眠的深度融合，凭借强大的研发设计实力、工业4.0智能化生产水平、严格的品质管理和高品质的配套服务，使公司产品满意度、服务满意度、品牌美誉度不断提升，并依靠鲜明的品牌辨识度以及全方位、高效响应的营销网络将公司产品成功推向市场，跃居国内中高端床垫市场自主品牌份额第一。根据尚普咨询2025年8月调研数据，2018-2024年，公司连续七年实现全国高端床垫销售额第一；根据《品牌观察》杂志社、品牌观察研究院等联合发布的第十九届中国品牌价值500强榜单显示，“慕思”品牌价值为673.95亿元，连续10年入选中国品牌价值500强企业榜单。
　　公司是中国家具协会副理事长单位、全国家具标准化技术委员会委员单位、中国睡眠研究会常务理事单位、中国质量检验协会副会长单位、广东省工业设计协会常务理事单位。截至报告期末，公司共计参与起草并发布各项技术标准74项，其中，国际标准4项、国家标准29项、行业标准11项、团体标准30项。公司连续多年被授予“全国家具标准化先进集体”称号。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）品牌优势
　　公司深耕健康睡眠领域二十余载，始终秉承“让人们睡得更好”的企业使命。凭借持续的技术创新能力、精准的市场洞察力以及前瞻性战略布局，在业内创新打造了“量身定制健康睡眠系统”，为消费者提供个性化、智能化的健康睡眠解决方案。公司已形成“健康睡眠、沙发、大家居”三大品牌矩阵，全面覆盖中高端及年轻时尚客群，可满足多品类、多场景消费需求。公司聚焦健康睡眠核心主业，构建起主品牌引领、出海品牌拓展、进口品牌补充的协同化品牌矩阵：旗下拥有健康睡眠主品牌“DeRUCCI慕思”,出海主品牌“DeRUCCI”、新加坡子品牌“MaxCoil”、跨境电商品牌“Z-HOM”，并引入法国顶奢品牌“TRECA”、美国品牌“KLUFT”“AIRELOOM”“SleepDesigns”、西班牙品牌“S＆G|SUENO”，实现睡眠主业多品牌、多梯度、全球化协同发展。公司整合全球前沿技术、优质材料、顶尖设计师及国内外高校研发资源，坚持自主创新；同时依托全球领先的4.0智能智造基地、高标准品质管控体系及高品质售后服务与人性化睡眠关怀，品牌获得市场广泛认可。
　　公司坚持高举高打的品牌推广策略，以IP矩阵运营、年轻化营销、科技背书多维协调发力，持续夯实高端健康睡眠品牌心智。“慕思”品牌影响力持续领跑，稳居国内中高端床垫市场自主品牌销售额榜首，是我国床垫行业的知名品牌，先后荣获“第十九届中国品牌价值500强”“第十届中国寝具行业标志性品牌”“品牌整体服务与线下门店服务双第一”“慕思高端床垫连续七年（2018-2024）销售领先”“（上门）除螨服务全球首创品牌”“2024年度创新家居企业”“2024年度中国轻工业二百强企业”“2024年度中国轻工业科技百强企业”“中国轻工业软体家具行业十强企业”“2025年度中国家具床垫十大品牌”及2025年度双品工程“品牌引领-标杆企业”“品牌引领-匠心产品”“2025年度全国家具标准化先进集体”等多项殊荣。
　　（二）营销优势
　　在品牌塑造与理念传播方面，公司定位于健康睡眠文化的推广者和传播者，致力于塑造有温度的品牌形象，先后推出“私人订制，健康睡眠”“善梦者享非凡”“今晚，睡好一点”“家有慕思睡得香”“更AI更懂你”等品牌主张，有效倡导大众关注睡眠并养成科学健康的睡眠习惯，使得慕思健康睡眠理念深入人心。在宣传营销方面，公司基于清晰的消费者画像与需求洞察实施精细化精准营销，构建全渠道、立体式、强话题、高频次的广告投放体系；通过线上精准流量运营与线下场景化营销联动，持续强化品牌触达与用户转化，全面提升品牌曝光度与市场渗透力。在内容营销方面，公司创造性提出睡眠六根文化并融入睡眠场景，打造系列特色“健康睡眠博物馆”展现不同文明时期的睡眠文化，并通过“睡眠与文化”、“睡眠与音乐”、“睡眠与运动”、“睡眠与养生”、“睡眠与品牌IP活动”、“睡眠与公益”、“健康睡眠白皮书”等传播形式推广健康睡眠的意义；其中，“321世界睡眠日”、“618世界除螨日”、“818睡眠文化之旅”、“超级慕粉节”成为公司代表性IP活动。在数字化营销方面，公司持续深化主流平台全域运营，高效实现海量线上客群向线下门店体验转化，同时以数字化营销技术赋能经销商，不断优化门店运营标准化水平及服务响应效率。在服务口碑传播上，公司的金管家服务体系自2009年创立以来持续迭代升级，围绕客户全场景需求提供1V1管家式及数据化服务，构建了“主动服务、增值服务、全生命周期服务”于一体的服务范式，打造了行业独有的会员服务模式，形成了鲜明的品牌标签。凭借专业且有温度的服务，有效激发老客户口碑传播与高转介绍裂变，持续提升复购与推荐率。
　　（三）渠道优势
　　公司已建成以“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。公司拥有线下专卖店5,200余家，持续推进门店汰换优化，不断完善线下终端销售网络，境内专卖店有效覆盖境内主要KA卖场且占据优质点位，且现已入驻48家核心购物中心。海外拓展持续加快，在美国、澳大利亚、加拿大、新加坡及中国香港等国家和地区布局专卖店，并强势进驻东南亚市场打造城市标杆旗舰店，构建起全球化的销售网络体系。公司积极与家装渠道、电器商城、地产、康养、酒店管理和企事业单位等知名品牌企业进行强强合作，持续拓宽流量来源与合作边界。同时，依托“抖音”“天猫”“京东”“拼多多”等平台开展线上销售，推动线上业务稳健增长。通过构建多元化、全渠道销售网络，为消费者打造立体式接触端口，实现线上线下业务高效协同，为长期稳健发展奠定坚实渠道基础。
　　（四）研发优势
　　公司致力于健康睡眠系统的研究，自设立以来就高度重视新产品、新技术的研发创新，不断夯实公司的产品竞争力:在研发、设计环节：公司整合全球健康睡眠资源，先后聘请国内外知名优秀设计师，与米兰理工大学合作建立“慕思欧洲设计中心”、“慕思国际设计梦之队”，以先进的设计理念，将人体工程学、时尚艺术感和睡眠环境学等要素融入寝具产品设计，引领设计美学。
　　在新材料、新技术应用环节：公司先后引入3D棉、太空树脂球、AGRO弹簧、贝卡特德思丽面料等多种创新材料进行应用转化，推出多款引领市场的新产品。同时，公司顺应智能睡眠行业发展方向，先后发布第一代到第八代健康睡眠系统，推出AI智能床垫、智能电动床、IoT物联网产品、智眠枕等代表性产品；与麻省理工、北京航空航天大学、北京体育大学、中山大学、香港中文大学等十余家顶尖院校达成战略合作，推动行业技术革新与标准引领。公司首创行业“潮汐算法”，将“人体工程学、睡眠环境学、睡眠医学”融入睡眠适应调节算法、睡眠监测算法、睡眠分期算法等AI智能技术。此外，联合鸿蒙智选共同推动“智慧的床”到“智慧的空间”的场景变革，推出业界首个搭载星闪技术的智能床系列及首个无线拍控应用，以领先的技术赋能智感睡眠。
　　在科研平台建设方面：公司拥有1个国家级CNAS实验室、3个省部级科研平台（广东省企业技术中心、广东省工业设计中心、广东省健康睡眠工程技术研究中心）和2个人才建设平台（广东省博士工作站、东莞市技师工作站）,可为公司的技术研发、技术创新提供丰富的资源。同时，公司作为国家知识产权示范企业，有效保障了技术创新成果的保护及技术壁垒的构建。报告期内，新增授权专利494项，其中发明专利58项，实用新型专利255项，外观设计专利181项。截至报告期末，累计拥有有效自主知识产权4,111项，含专利权1,978项，其中发明专利212项，实用新型专利1,124项，外观设计专利642项（含境外5项）；商标权1,946项（含境外159项）；著作权187项(其中软件著作权17项、作品著作权170项)。
　　（五）产品质量优势
　　产品质量是品牌立身之本。公司自创立以来始终将品质管控置于核心地位，已通过ISO9001、ISO14001、ISO45001三大体系认证，建立了规范高效的全流程管理体系，生产环节实行高于国家标准的质量控制，持续保障产品品质稳定可靠。公司拥有行业首个获得CNAS认证的实验室，实验室严格按照ISO/IEC17025:2017国际标准进行管理，共建设4个科室：化学实验室、物理实验室、纺织实验室、智能电气实验室，检测项目超600项，涵盖物理机械、化学环保、人体工程学、纺织功能等全维度，且能针对自研技术搭建专属检测标准，实现“检测能力适配技术创新、质控标准引领行业要求”。2022年获评东莞市重点实验室，2024年通过SGS通标QTL(QualifiedTestingLocation,认可实验室)资质，2025年获评为“国家级家具检验检测服务标准化试点应用示范单位”、“中华人民共和国教育部环境与健康国际合作联合实验室”、“中华人民共和国WTO/TBT-SPS国家通报咨询中心/毛织产品技术贸易措施研究评议基地/技术性贸易措施信息收集点”。公司及产品先后荣获“全国健康睡眠寝具行业质量领先品牌”“全国产品和服务质量诚信领先品牌”“中国环境标志产品认证证书”“中国绿色产品认证证书”“生态产品认证证书”“全国行业质量领先企业”“全国质量诚信先进企业”“全国消费者质量信誉保障产品”“全国质量检验稳定合格产品”等多项荣誉，且连续多年被授予“全国产品和服务质量诚信示范企业”。
　　（六）智能化、数字化生产优势
　　公司携手西门子、舒乐、ABB、IBM、礼恩派集团等全球一流企业，引入国际领先的智能装备与生产工艺，并结合自主研发持续深化应用，全面实现生产过程工艺数据化、制造自动化、信息与物料流转自动化，打通从订单下单到成品交付的全数字化业务链路，成为国内软体家具领域标杆性智能智造基地。公司智能数字工厂搭载一体化智能决策管理平台，深度集成CRM、SRM、SAP、PLM、APS、MES等系统，构建全流程订单生产体系，支持C2M柔性定制，可快速响应并高效排产个性化定制需求；通过WCS、WMS、TMS系统协同联动，实现物料与产品跨车间、跨楼层自动化转运，显著提升快速供货能力。依托数据实时监控、现场可视化管理与全链条质量追溯，持续优化生产调度，有效提升生产效率、缩短交付周期、降低运营成本。伴随数字化能力不断迭代升级与供应链协同水平持续提升，公司整体运营效能与核心竞争优势得到进一步增强。
　　（七）人才优势
　　公司自成立以来始终坚持人才强企战略，将人才作为核心竞争力，通过自主培养与外部引才相结合，构建了覆盖管理、研发、生产、营销的多层次复合型人才队伍，为持续发展提供坚实支撑。公司依托优秀企业文化、完善培训体系与健全激励机制，畅通职业发展通道，充分激发员工活力与创造力，不断提升团队凝聚力与归属感。以董事长兼总经理王炳坤为核心的管理团队深耕健康睡眠领域多年，具备敏锐的行业洞察力与战略决断力，能够精准把握发展趋势、高效制定经营策略、科学防范经营风险，为公司长期稳健发展保驾护航。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年，国内房地产市场增长动能逐步转换，叠加国际贸易摩擦持续加剧，家居行业内外需发展面临阶段性挑战。公司围绕“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”战略，主动把握市场变革机遇，以健康睡眠主业为基石，以技术创新与算法升级为引擎，以AI产品创新与品牌全球化为突破方向，持续构筑多元化核心竞争壁垒，进一步夯实“健康睡眠解决方案提供商”的核心定位。报告期内，实现营业收入52.27亿元，同比下降6.71%，实现归属于上市公司股东的净利润5.36亿元，同比下降30.21%。公司立足核心主业，年度内重点推进并完成以下关键工作：
　　（1）优化全域业务布局，夯实多维渠道网络
　　公司持续明晰各业务板块定位，强化差异化发展路径。寝具业务以AI智能产品为引领、传统床垫为基石，精准挖掘用户睡眠需求，不断提升覆盖家庭全生命周期的各子系列产品力；深化全球资源整合者形象，持续推进材质、功能与设计创新，稳固床垫核心主业优势，报告期床垫、床架毛利率分别同比提升0.86、2.46个百分点。V6大家居业务聚焦年轻人家居赛道，依托6D蜂巢芯、星空质感弹簧两大床垫核心材质，以差异化布局、年轻化表达塑造品牌特色。沙发业务聚焦中高端客厅场景，打造兼具颜值与功能的体验型产品，并通过跨界联名合作丰富品牌情感叙事，拓宽品类受众。
　　立足全域渠道发展格局，公司持续优化渠道结构，强化线上线下联动，精准触达客户并增强市场渗透力。线下渠道持续优化核心家居卖场、购物中心、京东mall等选址布局，推进门店形象业态焕新，加强标准化服务能力建设，同时积极拓展家装、电器等跨界流量入口，截至报告期末线下门店数5,200余家。电商渠道重点布局天猫、抖音、京东平台，持续丰富线上店铺矩阵，依据平台特性进行新品推广及内容运营，同步发力快消品类强化流量引流效能。直营渠道重点布局北上广深等核心城市，借直营模式发挥标杆效应，通过规范化运营传递品牌价值，截至报告期末智慧睡眠直营门店38家。工程渠道聚焦国内外中高端酒店及标杆项目，打造示范工程，已与锦江、华住等大型酒店集团建立战略合作关系。
　　（2）深化AI战略，构建智慧睡眠核心壁垒
　　2012年，慕思前瞻发布智能化健康睡眠系统初代雏形，历经十余年的技术积累，现已发展到第八代智慧健康睡眠系统。2025年为AI战略大力发展元年，公司聚焦用户睡眠痛点，通过AI技术赋能产品创新，打造科学高效的健康睡眠解决方案，组织支持上研发、渠道、供应链、服务、品牌宣传协同发力，全面赋能智慧睡眠业务发展。公司智能研发团队近百人，研究领域涉及睡眠维度的人体工程学应用研究、基础技术预研、传感器开发、控制器开发、边缘计算开发、算法开发、互联网前后端开发（含APP）、大数据开发等，具备Iot全领域开发能力。自研潮汐算法集“自适应调节、睡眠监测、睡眠分期”算法于一体，实现从“被动记录”到“主动守护”的跨越；与华为签署鸿蒙智选战略合作协议，以“智慧空间+智能床垫”为核心，共同规划智慧睡眠场景生态，再次实现从“聪明的床”到“卧室智慧空间中枢”的进化。
　　2025年，公司发布智能床垫核心单品AI床垫11+与鸿蒙智选慕思智能床pro，与钟南山医学基金会合作共建“智慧健康睡眠生态系统研发基地”，官宣与麻省理工学院合作的FiberCircuits（智能纤维）研发项目，全力打造AI产品竞争力，实现越睡越懂你的个性化睡眠体验。公司自研压电陶瓷传感器获二类医疗器械等级认证实现监测精度达到医疗级水平，AI床垫T11+荣获《家具智能等级评定及标识》（GB/T46260-2025）L4级智能床认证，慕思AI智能床T11 Pro揽获CES四项睡眠科技大奖，鸿蒙智选慕思智能床系列获AWE2026艾普兰创新奖。报告期内，公司AI产品营业收入2.55亿，同比增长127.68%。
　　（3）强化品牌价值引领，升级专业服务体系
　　公司高度重视品牌建设与价值塑造，围绕年度营销主线，有序开展系列IP活动：321世界睡眠日发布T11+AI床垫新品，强化AI专业品牌定位；618世界除螨日依托金管家服务创造吉尼斯纪录，荣获全球首创除螨服务品牌认证；818全球睡眠文化之旅联合中国极地研究中心开展“极境深睡”项目，以极端环境验证产品科技实力。内容矩阵方面，以小红书、B站、微信视频号等新媒体平台为核心传播载体，打造知识科普、情绪营销、产品演示、明星合作等内容，构建图文、视频协同传播体系。品牌营销聚焦年轻化与破圈传播，官宣易烊千玺为全球品牌代言人，独家冠名孙燕姿“日落之后”演唱会，邀请希林娜依-高打造超级慕粉节，合作毛不易、李宇春等明星艺人举办“慕粉之夜”演唱会以回馈会员的长期信赖与支持，全面推动品牌年轻化、科技化与全球化升级，强化高端睡眠认知。公益层面持续推进“梦想100分公益计划”，通过姚基金完成多所学校公益捐赠，积极践行社会责任，彰显品牌社会价值。
　　公司长期深耕客户服务管理，致力于为客户提供全方位的优质服务。2025年慕思“金管家”服务荣获吉尼斯世界记录权威认证及世界首创品牌认证，并开启4.0智慧服务体系，可提供“全场景专业+全周期呵护”的家居服务。会员运营上，动态丰富会员权益及会员活动，不断升级慕思会员系统，客户服务部门依托超级会员日、会员沙龙、高端会员俱乐部、AI疗愈空间等举措，积极承接战略赋能业务发展，推动服务与业务深度融合。健全完善的服务体系有效提升了客户忠诚度与满意度，口碑传播效应为品牌核心竞争力筑牢坚实基础。公司客户满意度与推荐度在床垫细分领域连续第三年位居床垫细分领域行业第一，报告期末累计会员规模达到462.7万人。
　　（4）加速品牌全球化步伐，强化品牌海外影响力
　　公司坚定推进品牌全球发展战略，加速从“产品出海”向“品牌出海”转型，针对美国、加拿大、澳大利亚、新西兰等海外成熟市场持续优化终端运营体系与门店质量，确立东南亚与中东地区为公司品牌出海的新战略中心。针对新兴增量市场，公司先后完成对新加坡项目的收购，与马来西亚GETHA、越南VINABEDDING、沙特MAZHOLDING及印尼Duta Abadi Primantara四地领军企业达成战略合作，有效整合本土渠道、市场洞察与运营经验，快速完成组织、生产、销售、服务全链条本土化布局，并将中国智造与AI睡眠科技融入当地市场，在核心区域布置品牌旗舰店及高端商场形象店，实现体验、销售、服务与品牌推广一体化运营，辅以品牌形象的广告投放及打造，形成区域市场辐射枢纽，带动渠道网络拓展，为深化本土运营、市场规模化扩张奠定基础。跨境电商方面重点布局亚马逊、沃尔玛等主流跨境平台，精准深耕美欧、日韩等核心海外市场，以产品差异化、爆款产品为牵引，强化平台运营与区域渗透，持续提升海外市场销售规模与品牌影响力。全年境外业务收入2.60亿，同比增长67.37%，全球品牌影响力与市场覆盖能力明显提升。
　　（5）精益供应链协同，推进数字化全域赋能
　　公司工业4.0数字化智造工厂具备“柔性化、个性化、敏捷化”的智能制造交付能力，有效实现生产现场透明化管控、生产计划智能调度、全流程质量追溯与供应链协同管理。供应链全年聚焦公司战略，全面强化支撑与保障能力：AI方面完成从新品导入到高质量生产、交付的全流程适配，为AI产品落地提供坚实的供应链保障；出海方面完成印尼基地的收购和越南基地的自建，稳步构建海外供应链体系。2025年，公司聚焦提质增效持续发力，以全价值链降本为抓手，围绕直接材料、直接人工、间接人工、质量损失、生产型物料消耗、非生产型物料消耗等共规划实施276个专项降本项目。报告期内，公司荣获“东莞市效益贡献奖”。
　　2025年，公司围绕全链路数字化转型实现体系化突破。数字化营销上，聚焦营销端到端业务支撑与创新能力建设，深化IT与业务协同，实现经销商运营覆盖、售后效率提升等关键目标，持续强化DTC模式等重点项目落地。数字化研发上，推进AI产品IPD（集成产品开发）体系建设，拉通市场、研发、生产全链，推动研发转向市场导向，有效缩短研发周期、提升成果转化率。数字化采购上，完善供应商全生命周期数据档案，搭建SRM招标信息平台，实现智能标的生成与投标合规性自动校验，大幅提升供应商风险识别率。数字化供应链上，构建从上游供应商到下游客户的全链路集成计划体系，提升供应链整体响应速度与协同效率。数据管理上，构建全生命周期数据安全管理平台，实现数据从采集到销毁的闭环管控，为数据价值应用保驾护航。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业发展格局与趋势
　　（二）公司发展战略
　　公司以“让人们睡得更好”为企业使命，以成为“全球最受尊重的健康睡眠品牌引领者”为愿景，致力实现“让床适应人”以提升人们睡眠质量。慕思聚焦健康睡眠主业，以“多品类、多品牌、多渠道”为支柱，实现从提供健康睡眠解决方案到构建智慧健康睡眠生态系统迭代升级，稳步打造“健康睡眠+”产业生态，实现企业高质量发展。
　　（三）公司2026年经营计划
　　1、深耕智慧睡眠升级，构建技术驱动核心竞争力
　　公司将深耕智慧睡眠系统升级，聚焦研发创新、生态协同、大单品打造三大关键抓手，构建核心技术壁垒，加速向全球智慧健康睡眠生态系统提供商升级，夯实行业引领地位。产品研发上，对外联动产学研平台推动前沿技术落地，完成潮汐算法3.0升级、优化边缘硬件平台布局、推动心脏微震动监测临床验证实现房颤及心梗风险的预防和筛查、布局人体热舒适研究，不断提升产品的专业性。持续深化鸿蒙生态协同，打造1+N全屋智慧睡眠生态，进一步完成从“单品智能”到“全场景生态”的跃迁；聚焦大单品打造，以慕思T系列智能床及鸿蒙智选慕思智能床为核心，以强势营销造势提升市场声量、深化AI床垫消费者心智，以系统化培训赋能团队专业能力与终端服务水平，以高频次主题活动与新品发布为重要抓手，精准触达核心用户、激活市场需求，进而打造行业标杆单品。公司围绕智慧睡眠产品持续推进渠道深度布局，全面深耕KA连锁、主流电商、购物中心智慧睡眠门店及海外市场，构建多点协同、全域覆盖的海内外渠道网络，为产品规模化增长与市场份额提升提供坚实支撑。
　　2、深化六根文化内涵，构建健康睡眠产业生态
　　公司将持续完善健康睡眠系统内涵，以睡眠六根文化为核心内核，融合东方睡眠理念与现代智能科技，全面延伸产业链条，打造一体化健康睡眠产业生态。公司将围绕眼、耳、鼻、舌、身、意六大维度，升级场景化产品与服务，推动智能睡眠技术与文化深度融合，构建覆盖睡前、睡中、睡后多场景的睡眠解决方案。线下门店新店态以“六境入梦”为叙事线，打造舒眠、智眠、奢眠、童梦等主题区，将六根文化体验转化为可触可感的沉浸式场景，借助可体验、可感知的产品与服务，进一步巩固行业引领地位，实现品牌文化定位的战略升级。慕思全球首个睡眠乐园将作为品牌战略落地的标杆体验载体，革新终端形态、传播睡眠文化、深化用户链接、引领行业升级，助力品牌价值全域升维。
　　3、品牌全面出海，实现海外跨越式增长
　　2026年是慕思全球化战略从“布局奠基”迈向“深耕增长”的关键之年，公司将以AI智慧睡眠为核心竞争力、本土化运营为关键抓手、全链路供应链为坚实保障，全面提速品牌出海，构建“高端定位、技术引领”的全球化品牌体系。针对成熟市场与新兴市场实施差异化布局：在美国、加拿大、澳洲、新西兰等成熟市场持续巩固高端品牌壁垒，提升市场占位与品牌影响力；在东南亚、中东等新兴市场加快渠道布局与市场拓展，依托AI智能产品打造差异化竞争优势，抢抓发展机遇实现跨越式增长。营销上优化推广模式，充分利用海外社交平台，实现从传统用户触达到全方位用户触达的转变，提升品牌曝光度；渠道上聚焦高价值增长区域，加大核心市场的推广投入，覆盖核心商圈与高端家居渠道。全年将加速构建全球化品牌认知，实现“中国高端”出海跨越。
　　4、深挖客户全周期运营，以数据洞察赋能精准服务
　　2026年，公司将以“保持客户满意，扩大会员转化”为核心经营主题，全面深化服务驱动战略。通过落地“强化全渠道AI服务能力、构建服务产品生态矩阵、扩大会员运营转化成果”三大关键任务，推动服务力转化为持续经营动能，筑牢品牌竞争壁垒。服务能力建设上，构建经销商服务培训认证体系、强化服务团队数字化管理效能、持续丰富AI产品知识库，确保服务响应的敏捷与专业。服务生态构建上，拓展服务产品边界，延伸大家居增值服务品类，创新搭建基于六根文化主题场景的服务内容。会员运营转化上，优化会员运营数字化系统，全面推广会员标签体系，赋能终端精准维护高价值客户，开展场景化会员营销，加大老客复购与老带新活动支持力度，推动AI产品换购与口碑裂变。
　　5、智能制造升级中央仓，数智信息化赋能供应链
　　公司将持续推进中央仓智能化升级与数智化供应链建设，中央仓2.0方案逐步落地，未来将扩大中央仓物流网络覆盖区域。通过优化仓储布局与物流调度，实现库存精准管控、订单高效履约与全国快速配送。同步打通生产端、仓储端与销售端数据链路，以信息化手段提升库存周转效率、降低运营成本，构建高效协同、敏捷响应的现代化供应链体系，为全国市场及全球化业务拓展提供坚实的物流保障。
　　2026年，公司将以深化数智融合为核心，推动数字化建设从“筑基”向“跃升”跨越，持续释放转型价值。数字化营销上，深化重点项目全周期管控，保障经销商平台、DTC全链路等核心系统高效交付与推广。数字化供应链上，重点围绕库存优化、集成计划平台全面推广以及海外信息化建设三大方向发力，提升供应链敏捷响应能力。数字化研发上，深化IPD体系与项目化管理，强化研发成果商业转化。数据治理上，丰富企业级AI智能体矩阵，以“数据+AI”融合创新助力公司实现高质量可持续发展。基础设施及网络安全方面，立足现有信息安全防护体系，持续加大信息安全投入，构建全方位、多层次、常态化的安全防护格局。
　　（四）面临的风险和应对措施
　　1、宏观环境风险
　　公司的主营业务为软床、床垫、沙发等软体家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售，产品定位中高端，属耐用消费品。公司产品的市场销售受经济形势和宏观调控、房地产市场景气度、居民可支配收入、消费理念及消费水平等因素的影响较大。如果全球经济出现重大波动，地缘冲突加剧导致贸易环境与供应链不确定性上升，国内外宏观经济或消费需求增长不及预期，消费降级趋势延续，房地产行业持续下行，则公司所处的软体家具行业市场增长也将随之减速，从而对公司产品销售造成影响。若公司不能采取有效措施应对，公司经营可能面临业绩波动的风险。
　　应对措施：公司积极关注外部环境的变化，加强对市场的分析和预判能力，有效开拓国内外市场，并完善海外产能布局，以强化应变能力，有效预防和控制各类风险；同时，不断强化内部控制体系建设，坚持稳健有质量的经营，确保公司持续、稳定、健康发展。
　　2、主要原材料价格波动风险
　　公司直接材料占主营业务成本的比例为52.96%，占比较高，其中主要原材料为皮料、海绵、面料、钢线、板材、五金配件等，占原材料的60%左右。上述主要原材料的价格受其行业竞争状况、国际贸易往来、供需变化等多方面因素影响。若未来以上因素发生变化，相关主要原材料市场价格存在大幅波动的可能，如果公司不能采取有效应对措施，公司的经营业绩将受到不利影响。
　　应对措施：①公司面料、海绵、皮料、钢线、乳胶和3D棉等在行业具有规模采购优势，议价能力较强，各供应商合作意愿较高，能够签署长期的合作协议，通过密封报价可基本锁定固定期限的采购价格，当出现行情下降时，亦可议价下调价格；②引入战略供应商管理模式，推动采购从“技巧型”向“技术型”转型，实现原材料结构化定价，同时通过材料通用化、工艺标准化、打造爆款等方式，实现采购降本；③公司制定了严格的采购管理制度及流程，拥有一套完善的供应商选择与采购成本控制机制；④在确保产品质量的前提下，公司通过工艺优化、SPU精简、采购降本、生产提效等一系列举措，有效推行降本增效；⑤公司紧盯原材料市场价格波动情况，根据市场信息和公司库存情况、生产计划及时调整优化供货渠道、采购策略等，做好战略库存。
　　3、市场竞争加剧风险
　　随着健康睡眠理念不断深入人心与科技的飞速发展，国内消费者对中高端软床产品的认可度与需求逐步提升，吸引国内外众多竞争对手加大对软床市场的投入和布局，市场竞争程度有所加剧。若公司未来无法持续保持产品创新力与品质竞争力、巩固品牌口碑与服务优势、稳固核心渠道区位优势或是未能高效发挥线上渠道体系价值，可能导致公司市场份额被挤压，进而对经营业绩增长产生不利影响。
　　应对措施：①持续加大研发投入，强化技术创新与前沿技术转化应用，紧密围绕市场需求与消费趋势优化新品开发节奏，丰富产品功能体系，以技术领先与功能创新构筑核心竞争力；②通过精益化生产与管理，不断提高生产效率，优化生产工艺，有效推进提质增效，夯实公司盈利能力；③不断优化品牌宣传，完善传统媒体与数字媒介的有效呼应，兼顾权威性、专业性，全方位触及消费者，持续提高慕思品牌知名度；④持续升级360°金管家服务体系，提高客户满意度、转介绍率及复购率；⑤深化全渠道布局与精细化运营，稳固线下主流KA商场优质区位，创新社交媒体、直播电商等线上渠道经营模式。
　　4、品牌运营与管理风险
　　作为国内知名的床垫品牌之一，“慕思”产品设计、质量和售后服务获得了众多消费者的认同。虽然公司较高的品牌知名度可以提升产品附加值，但品牌知名度的建立和维护需要持续较高成本的投入和可靠的产品质量作为支撑，随着公司经营规模不断扩大，品牌运营与管理的工作难度日益增加，公司可能存在因品牌宣传推广定位偏差、品牌代言人行为失当等引起负面报道，以及宣传文案表述不当而引发品牌舆情等风险。同时，公司所在行业内存在不规范使用商标、碰瓷知名商标等损害诚信经营企业正当利益的情形，公司产品或商标等知识产权存在被恶意竞争对手模仿甚至仿冒可能，该等仿冒伪劣产品将严重冲击消费者对公司产品质量的信赖或将带来潜在知识产权纠纷。上述风险因素可能直接影响公司的品牌形象和品牌美誉度，进而对公司经营带来不利影响。
　　应对措施：一方面持续提升品牌管理团队的专业能力，强化品牌战略统筹规划，系统推进品牌策划、传播推广与形象建设，统一品牌输出标准；另一方面加强知识产权的全维度保护，完善商标、专利、著作权等布局与管理体系，在公司品牌、注册商标等合法权益遭受侵害时，由公司法务部门及时通过法律途径依法维权，切实保障公司品牌资产与合法权益。
　　5、经销商管理风险
　　经销及其专卖店模式是公司最主要的销售方式。经销商专卖店销售模式有利于公司借助经销商的区域资源优势拓展营销网络与服务网络，为消费者提供更好的产品体验，并对各级市场进行有效渗透、提高产品的市场占有率，截止报告期末，公司通过经销渠道开拓线下专卖店约5,200个。公司由于经销商及其门店数量众多，地域分布较为分散，客观上增加了公司对经销商及其门店的管理难度。若个别经销商未按照公司经销商管理办法及经销协议约定进行销售、业务宣传、品牌管理，则将可能对公司的品牌和声誉带来不利影响。
　　应对措施：一方面公司高度重视经销商全流程管理，持续完善经销商及其门店管理制度，严格执行招商准入标准，优先遴选具备优质经营能力、高度认同公司发展理念的合作伙伴，保障门店高质量拓展与运营；另一方面，公司持续推进营销管理变革与模式创新，激发营销组织活力，并通过业务赋能培训、终端运营指导、全域营销支持、O2O引流等多元化举措，提升经销商的经营能力与盈利水平，从而实现与经销商的共同发展、互利共赢。此外，公司坚持产品研发创新，持续推出具备市场竞争力的新品，不断强化终端产品优势，夯实经销商的市场综合竞争力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司业务概述　　公司所处行业为软体家具制造业，报告期内公司主营业务与主要产品没有发生重大变化。公司自成立以来，一直致力于为客户提供中高端健康睡眠产品及服务，是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商，主要产品包括中高端床垫、床架、沙发、床品和其他产品，其中床垫（含智能床垫）为公司核心产品。公司秉承“让人们睡得更好”的企业使命，专注于人体健康睡眠研究，整合全球优质睡眠资源，打造“量身定制健康睡眠系统”，倡导并传播健康睡眠文化，推动技术创新与技术转化，不断通过设计、材料、结构和智能科技创新等实现产品矩阵的迭代升级，为消费者... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司业务概述
　　公司所处行业为软体家具制造业，报告期内公司主营业务与主要产品没有发生重大变化。公司自成立以来，一直致力于为客户提供中高端健康睡眠产品及服务，是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商，主要产品包括中高端床垫、床架、沙发、床品和其他产品，其中床垫（含智能床垫）为公司核心产品。公司秉承“让人们睡得更好”的企业使命，专注于人体健康睡眠研究，整合全球优质睡眠资源，打造“量身定制健康睡眠系统”，倡导并传播健康睡眠文化，推动技术创新与技术转化，不断通过设计、材料、结构和智能科技创新等实现产品矩阵的迭代升级，为消费者提供优质环保、科学健康的睡眠产品，真正实现“让床适应人”来提高人们的睡眠质量。
　　公司目前拥有华南、华东两大数字化智能制造基地以及印尼海外生产基地。已建成以“经销为主，电商、直供、直营等多种渠道并存”覆盖全球多国的多元化、全渠道销售网络体系。
　　（二）公司主要产品介绍和图示
　　1、床垫
　　床垫是公司的核心产品，亦是决定睡眠质量的重要因素。公司致力于健康睡眠系统的研究，高度重视床垫新品的研发创新。动态构建消费群体图谱，根据不同客群身体特点、睡眠习惯及睡眠需求，结合基础力学、人体工程学、睡眠医学等原理与新材料、新技术的应用，进行床垫产品压力分布、舒适度、人体压力自适应等研究，构建了产品结构平台和核心资源库，开发了多种系列风格，适应不同客群需求的床垫产品，形成了完整的中高端及年轻时尚品牌矩阵，满足消费者“量身定制、全家庭、全生命周期”的健康睡眠产品需求。
　　公司与国内外多家权威机构院校深度合作，将人体工程学、睡眠环境学融入睡眠自适应调节算法、睡眠监测算法、睡眠分期算法等AI智能技术，构建了以智能床垫为核心的智能产品矩阵。公司智能床垫首创AutoFit智适应技术，通过睡眠数据采集、处理、分析与决策，实现对用户睡眠状态的实时感知、智能调节及健康管理，达到有效释压、缩短入睡时长、减少翻身次数的效果，进而提升深睡时长、提高睡眠质量。
　　2、床架
　　床架不是简单的床垫载体，是从风格定位、质感表达、视觉美学等多方面营造睡眠场景，更是消费者生活方式和个性化态度的表达。公司坚持以消费者需求为核心，聚焦产品“舒适性、功能性、美观性”，通过对现代流行趋势的深刻洞察，推出现代简约、经典尊贵、复古轻奢、意式极简、现代奶油等多种风格床架产品，最大化满足消费者的个性化需求。结合人体工程学原理，床架通过智能排骨架对床垫的调节，可达到人体曲线与床垫完美贴合，从而起到舒缓脊椎压力、提升睡眠舒适度的作用，是改善睡眠质量的重要功能产品。
　　（三）公司主要经营模式
　　报告期内，公司的主要经营模式未发生重大变化。
　　1、采购模式
　　公司采用“以产定采”的直接采购模式，主要原材料包括面料、海绵、皮料、钢线、乳胶、3D棉。公司与供应商合作稳定，通过对供应商实行严格的准入与分类、绩效管理、定期复审等，确保资源不断优化；通过签署购销合作框架协议，与供应商明确采购细节。公司生产计划部门（PMC部）根据销售预测、库存情况、交货周期等因素制定物料需求计划，采购部根据需求向供应商下达订购单，明确采购的数量、价格、交货时间等。原材料送达后，质量管理部负责进行检测、验收，物流部负责入库。公司实施精准的小批量多品种采购策略，仅部分标准件维持一定的备货，其他物料多采用JIT、VMI供货方式，确保及时交付，减少库存，提高周转效率。
　　2、生产模式
　　公司采用“以销定产为主，备货生产为辅”的生产模式。以销定产是指公司获取客户订单后，对众多客户订单的要求和交货期进行汇集分析后，安排最优生产计划，满足客户定制化需求的同时有效减少备货库存，降低生产成本和资金占用，公司床垫、床架、沙发等产品从接收订单到生产出库大约需要9-15天。备货生产是指公司为平衡产销矛盾而提前生产部分常规标准产品的库存生产方式，不仅有利于平衡促销和节假日等销售旺季带来的产能不足问题，且能有效满足电商平台客户及其他对交付时间有要求的客户需求，保障产品有效供给。
　　此外，公司在产能无法覆盖全品类时，采用自主生产为主、外协生产为辅的组合模式。主要围绕床垫、床架、沙发产品组织自有产能，将资源优先聚焦于核心产品和关键配套产品；而将排骨架、床品、按摩椅等具有成熟市场的非核心产品交由符合资质的外协厂商生产。外协生产方式主要包括OEM/ODM模式和委托加工等。
　　3、销售模式
　　公司采用以“经销为主，电商、直供、直营等多种模式并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售模式。
　　（1）经销模式
　　经销是软体家具行业普遍采用的销售模式。产品终端客户为个人消费者，客户呈现数量多、区域分布广、单次采购量低等特点，通过经销模式有利于优化公司管理，并充分发挥经销商覆盖面更广和就近服务消费者的优势，增强市场的开发、渗透及品牌宣传能力。
　　经销是公司最主要的销售渠道，公司通过招商，引入优质的合作伙伴成为经销商，并与其签订《经销授权合同》。公司通过《慕思经销商手册》对经销商进行统一管理，每年签订《年度经销授权合同》，约定代理的品牌、授权销售区域、业绩目标、权利、义务等内容。公司与经销商之间为买断式销售，经销商通过公司客户关系管理系统（CRM）及经销商基础运营平台（金蝶系统）下达订单，除特批授信客户外，公司采用“全款下单”的结算模式。经销门店地址由经销商自行选择并经公司确认，按照公司统一的门店装修标准进行装修；门店人员配置自行决定，但需满足公司对经销门店人员配置的规范要求。经销商门店主要以红星美凯龙、居然之家等商场的店中店和睡眠体验馆的形式为主。
　　（2）电商模式
　　电商渠道包括公司官方旗舰店模式与平台自营店模式两类。公司官方旗舰店模式是指在电商购物平台设立官方旗舰店向消费者直接销售商品，公司自负盈亏，同时按照一定比例支付平台服务费，主要包括天猫旗舰店、抖音旗舰店、京东旗舰店、快手旗舰店、拼多多旗舰店等。报告期内官方旗舰店模式实现的主营业务收入占电商渠道的比例82.20%。平台自营店模式是指经公司许可，京东商城等电商购物平台自行开立的自营店铺，公司将产品交付给电商平台代销，并定期与平台进行对账确认收入。平台自营店模式下，公司并不面向终端客户进行销售，而由京东商城等平台负责接收客户订单、产品配送及收款，公司再与其定期对账结算。
　　（3）直供模式
　　直供渠道是公司针对B端重点客户所采取的由公司直接销售的模式，产品具有规模化、标准化、定制化等特点。公司直供渠道客户群主要为酒店客户、地产客户、企事业单位客户等。
　　（4）直营模式
　　直营渠道由公司直接投资设立直营门店，公司派出人员进行管理，通过直营门店将产品销售给终端消费者，公司自负盈亏。报告期内，公司在北京、上海、东莞、杭州、南京等部分中国内地城市和中国香港、美国设有直营门店。
　　4、研发模式
　　公司设置了研发创新中心，负责协调和统筹公司的产品和技术开发管理工作。每年根据市场趋势、产品销售分析和公司发展规划，拟定年度新品开发任务及临时性产品研发设计任务。公司建立了以自主研发为主、联合开发为辅的研发模式，通过产品创新、技术创新、材料创新、管理创新，为客户提供优质的产品和服务。研发创新中心聚焦研发管理体系建设、研发人才培育和引进、创新激励机制的完善，从而持续提升研发创新能力引领行业，持续提供有竞争力的创新产品，支持公司“产品驱动”战略的实现。
　　（四）公司所属行业情况
　　1、公司所处行业情况
　　根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司归属于“制造业”之“家具制造业”，行业代码“C21”；根据国家统计局《中华人民共和国国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司归属于“制造业”之“家具制造业”之“其他家具制造”，行业代码“C2190”，具体细分行业为软体家具行业，产品主要包括床垫、软床和沙发等产品。
　　2、公司所处行业发展状况
　　（1）家具行业情况
　　根据Statista数据，截至2024年全球家具市场收入规模达到近8,000亿美元，预计2025年至2029年期间将增长1,260亿美元，于2029年达到约9,260亿美元，年均复合增长率约3.72%。尽管近年来全球家具消费市场面临消费疲软、反倾销政策、关税政策等影响，但全球家具市场仍处于稳步增长阶段，拥有较大的商业潜力和发展空间。
　　根据国家统计局数据，2025年1-6月，我国家具类限额以上企业（年主营业务收入2,000万元及以上的家具制造企业）实现商品零售额982亿元，同比增长22.9%。根据海关总署数据，2025年1-6月，我国家具及其零件出口329亿美元，同比减少6.8%。受益于我国经济的持续稳步增长、居民健康睡眠意识的增强、年轻消费群体的崛起，以及年轻消费者对生活品质和居住环境要求的不断提高，家居消费将愈发向舒适化、智能化、个性化、绿色环保等方向发展。未来，随着新技术的不断发展及应用，智能化产品渗透率将不断提高，加之数字化生产的不断完善等，都将持续推动我国家具行业的发展，从而有利于品牌化、规模化的家具企业不断发展、壮大。
　　（2）床垫行业情况
　　根据EuromonitorInternational数据，全球床垫零售市场规模2024年已达649.97亿美元，预计2029年将达到731.50亿美元。我国目前已成为全球最大的床垫生产及消费国之一，国内床垫生产总值及消费规模近年来增长较稳定。根据EuromonitorInternational数据，我国床垫零售市场消费规模2024年为659.00亿元人民币，预计2029年将达到747.09亿元人民币。
　　目前，我国床垫行业在渗透率和更换频率方面与发达国家相比仍存在一定差距，行业仍有较大的发展空间。根据CSIL统计，发达国家床垫渗透率为85%，而我国仅为60%。根据红星美凯龙联合16家床垫品牌发布的《2021床垫新消费趋势报告》，约50%的中国受访者的床垫使用年限超过5年，而约70%的美国家庭平均约3年更换一次床垫。根据国家统计局数据，2024年我国城镇化率（城镇人口占总人口的比重）为67%，而发达国家城镇化率普遍在80%-90%；床垫渗透率与城镇化率呈一定正相关性，随着城镇化进程的持续推进，城镇化率稳步提升，新增住房交易需求以及存量房再装修需求将为床垫市场注入更多增量消费者群体，进一步提升我国床垫渗透率。
　　根据EuromonitorInternational《2025年全球消费者趋势报告》，消费者不仅关注寿命的延长，更注重健康跨度——即在生命各个阶段保持更高的生活质量。报告指出，消费者正在采取更多预防性健康管理措施，同时对个性化的健康解决方案需求快速增长。企业正在通过AI驱动的健康数据监控、基因分析以及智能设备，为消费者提供量身定制的健康解决方案。未来，随着我国人口老龄化的加深、居民可支配收入的不断提升，以及年轻一代对居家产品品质要求的不断提高、对健康睡眠理念的不断认可，结合产业科技及生产技术的不断创新，床垫行业将向更加智能化、个性化、环保化的方向发展。随着我国智能床垫技术的不断推进，将有效激发床垫焕新需求，进而有力地提升我国床垫更换频率，推动市场需求的增长。
　　我国床垫行业正逐步迈入整合发展阶段，随着小微企业的不断出清，行业集中度将不断提高，头部品牌企业在前沿技术布局转化、产品创新、规模化生产、服务、渠道等多方面均拥有领先优势，有望在产业升级中起到示范作用，进一步强化马太效应。
　　（五）公司所处行业的发展机遇
　　1、城镇化进程加快将推动软体家具行业发展
　　2025年中央城市工作会议指出，我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期；城市工作要深刻把握、主动适应形势变化，转变城市发展理念，更加注重以人为本。城市工作重点任务指出，要着力建设舒适便利的宜居城市，加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造。根据2024年7月28日国务院印发的《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》，我国将在未来5年时间通过实施四大行动：新一轮农业转移人口市民化行动、潜力地区城镇化水平提升行动、现代化都市圈培育行动、城市更新和安全韧性提升行动，推动常住人口城镇化率提升至接近70%，进而释放新型城镇化蕴藏的巨大内需潜力。城镇化进程的加快、房地产发展新模式的推进，将为软体家具行业的发展提供更为广阔的市场空间。
　　2、居民人均可支配收入的持续提高、年轻消费群体的崛起，为行业的发展提供了良好的发展机遇
　　随着我国经济的稳健发展，我国居民可支配收入持续增长：根据国家统计局的数据，从2014年到2024年，中国居民人均可支配收入由20,167元上升至41,314元，年均复合增长率为7.43%。与此同时，年轻消费群体的崛起也为我国的消费市场带来了新的机遇：90后已然成为社会消费主力之一，他们拥有稳定的收入，更加注重生活品质和消费体验；00后逐步走向职场，他们拥有更加前卫的消费观以及日益增强的购买力，注重生活品质和消费体验的同时更加倾向于民族品牌。软体家具设计风格多样，且兼具实用性、功能性及个性化，可充分契合年轻消费群体的消费需求，有效促进软体家具行业的发展，为能够依托自身强大的品牌及研发创新能力快速适应消费者需求变化的民族品牌软体家具企业带来了良好的发展机遇。
　　3、行业集中度低，头部品牌成长空间大
　　我国软体家具行业由于起步较晚等原因，呈现“大行业，小公司”的格局，较之发达国家，目前各细分品类的集中度均较低，根据EuromonitorInternational数据，2024年美国前5大床垫品牌市场份额总和（CR5）为61.7%，而我国2024年床垫企业CR5仅为21.6%，头部品牌企业成长空间大，有利于行业内品牌化和规模化的企业依靠自身优势拓宽市场空间，做大做强。
　　4、居民高质量的睡眠需求，促进睡眠健康产业高速发展
　　人的一生有三分之一的时间都在床上度过，床垫不仅是居民生活的必需品，还直接影响着居民的精神状态与身心健康。根据中国睡眠研究会发布的《2025年中国睡眠健康研究白皮书》，1/4人群睡眠不足6小时，近四成人群存在夜间易醒问题。根据社科院发布的《中国睡眠研究报告（2025）》，约65.91%的被调查者曾经历睡眠困扰。其中，35～44岁年龄段的被调查者的睡眠困扰率最高，达71.95%。消费者对高品质、个性化睡眠产品的需求日益增加，对睡眠质量的关注从“能睡”转变为“睡好”，直接推动中国睡眠健康产业快速发展。报告显示，中国睡眠健康产业市场规模从2016年的2,616.3亿元增长到2023年的4,955.8亿元，复合增长率为9.56%，预计到2030年，市场规模或将突破万亿元大关。
　　5、睡眠优化调节技术日臻完善，助力AI智能床垫高速发展
　　根据公司联合中国睡眠研究会、艾瑞咨询发布的《2025AI时代健康睡眠白皮书》，52%的中国消费者曾经购买或使用过智能助眠产品。在睡眠行业不断创新的背景下，随着AI智能调节及监测技术的日臻完善，AI智能床垫作为一个新品类，将逐渐成为改善国民睡眠的新载体。床垫经历了快速发展和迭代，从最初的“被动躺平”到现在的“AI科学养生”，从简单的寝具升级为具有多种健康功能的智能产品。随着数据采集分析精准度提升，AI床垫将从数据监测持续向健康支持和干预方向演进。调研数据显示，近七成消费者表示未来愿意购买AI智能床垫，其中90后意愿度最高。AI技术加持下的健康睡眠产品将不断提升国民健康睡眠质量，同时在智慧物联网构建的睡眠场景中，智能床垫成为与智能家居系统互联互通的关键一环，亦将推动智能床垫市场快速发展。白皮书显示，2024年全球智能床垫市场规模为18亿美元，预计从2025年到2030年将以7%的复合年增长率稳步扩张。
　　6、床垫行业向工业化、数字化、品牌化发展，产业链日益成熟
　　随着技术的不断进步和消费者需求的不断变化，床垫行业将继续经历变革和创新。工业化生产提高了效率和质量控制水平，数字规模化经营降低了成本，增强了市场竞争力，通过生产设备智能化升级、柔性化生产能力构建、供应链协同优化、数字化链路服务等多项举措促进智能制造的不断革新和快速迭代。品牌化战略提升了消费者认知度和忠诚度。产业链的成熟，从原材料供应到成品制造、销售及服务，形成了完整的生态系统，为床垫行业的持续创新和扩张提供了稳固支撑。
　　（六）公司所处行业进入壁垒
　　我国软体家具行业及其细分床垫行业市场化程度较高，行业进入门槛总体不高。但是，对于发展成为品牌化、规模化的软体家具企业或床垫企业则具有较高的行业壁垒，体现在品牌、渠道、资金、设计研发和数字智能化等方面。
　　1、品牌壁垒
　　软体家具是耐用消费品，品牌力是企业赢得市场的重要因素。品牌认知度上，现有知名品牌拥有较高的认知度和信任度，新进者需要大量的时间和资金构建品牌形象；品牌忠诚度上，消费者对现有品牌的忠诚会减少新品牌的市场份额，新品牌想要吸引消费者转换品牌，需要提供显著的差异化或更高性价比的产品；品牌差异化上，市场竞争激烈，新品牌必须创造独特的品牌定位与差异化策略，这需要深刻的市场洞察和营销创意。这些是新进者短期内难以跨越的壁垒。
　　2、渠道壁垒
　　销售渠道是软体家具企业重要的竞争资源。销售网络方面，建立完善的销售网络对于品牌推广和市场份额的扩大具有关键作用且需大量的时间和资源，现有品牌已在此方面有较稳定的布局；合作伙伴关系方面，现有知名品牌已与核心零售商和供应商建立了稳定的合作关系，打破该关系并建立合作对于新进者来说是一大挑战；电商渠道方面，虽然电商平台为新品牌提供了新的销售途径，但同时也需面对激烈的价格竞争和复杂的在线市场环境。新进者面临销售渠道建设的挑战，难以在短期内形成有效的销售网络。
　　3、资金壁垒
　　软体家具行业是竞争较为充分的行业，标准化程度较高，规模化生产优势明显，因此内部成本控制水平是企业赢得竞争的关键。企业智能化、柔性化和规模化制造水平，直接影响到产品的生产成本，是稳定的产品质量和个性化的产品供应的可靠保障，而大额的智能化制造设备及信息系统的投资对行业准入者构成了资金壁垒。
　　此外，公司品牌的推广和持续维护以及全面的渠道建设、产品创新，均需要大量的资金支撑，对于新进入者而言，很难与行业内知名企业抗衡。
　　4、设计研发壁垒
　　基于人体工程学与智能技术的设计研发是软体家具行业实现差异化和技术领先的重要手段，直接决定了一个公司产品的品质、溢价和市场定位。随着消费者需求越来越多元化、差异化，原创设计与研发领先成为软体家具制造企业发展的重要动力和源泉。因此设计研发能力以及人才、技术储备，是软体家具行业新进入者的另一重要障碍。
　　5、数字智能化壁垒
　　随着科技的飞速发展和消费者需求的不断变化，床垫行业正面临着数字化、智能化的快速转变。因此企业技术及人才储备情况，将直接决定其在本轮产业升级过程中，是否能够有效角逐出圈，这亦是行业新进入者的又一重要壁垒。首先是数字化营销壁垒，需要建立数字化引流、门店信息化、供应链及售后服务体系以提升运营效率。其次是技术应用与数据管理壁垒，床垫生产涉及复杂工艺和大量数据管理，需克服技术集成、数据整合等专业难题。还有定制化生产与高效交付壁垒，要满足个性化需求并实现规模化生产，在各环节实现动态联动管理。为提升市场竞争力，床垫企业必须加大研发投入，全面提升数字化智能化运营能力。
　　（七）公司行业地位
　　慕思品牌创立至今，一直秉承“让人们睡得更好”的企业使命，致力于人体健康睡眠的研究，专业从事智慧健康睡眠系统的研发、生产和销售，产品定位中高端。公司凭借强大的研发设计实力、工业4.0智能化生产水平、严格的品质管理和高品质的配套服务，使公司产品满意度、服务满意度、品牌美誉度不断提升，并依靠鲜明的品牌辨识度以及全方位、快响应的营销网络将公司产品成功推向市场，跃居国内中高端床垫市场自主品牌第一的份额。根据尚普咨询2024年5月调研数据，2018-2024年，公司连续六年实现全国高端床垫销售额第一；根据《品牌观察》杂志社、品牌观察研究院等联合发布的第十八届中国品牌价值500强榜单显示，“慕思”品牌价值为565.19亿元，连续9年入选中国品牌价值500强企业榜单。
　　公司是中国家具协会副理事长单位、全国家具标准化技术委员会委员单位、中国睡眠研究会常务理事单位、中国质量检验协会副会长单位、广东省工业设计协会常务理事单位。截至报告期末，公司共计参与起草并发布各项技术标准64项，其中，国际标准4项、国家标准24项、行业标准10项、团体标准26项。公司连续多年被授予“全国家具标准化先进集体”称号。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）品牌优势
　　公司深耕健康睡眠领域二十余载，始终秉承“让人们睡得更好”的企业使命。凭借卓越的创新能力、敏锐的市场洞察力以及前瞻性的布局，在业内创新打造了“量身定制健康睡眠系统”，为消费者提供个性化、智能化的健康睡眠解决方案。公司聚焦健康睡眠主业，同步发力沙发及大家居业务，目前已形成“健康睡眠、沙发、大家居”三大品牌，构建了完整的中高端及年轻时尚全品类品牌矩阵，可满足消费者的多场景消费需求。在提升产品力的道路上公司从未松懈，通过整合全球先进的技术与材料、顶级行业专家、著名设计师团队等资源，推动前沿科技成果转化，不断实现产品创新升级；同时，依托强大的工业4.0智能化生产能力、严格的品质管控体系以及日益完善的高品质售后服务，公司产品赢得了消费者的广泛赞誉和高度认可。
　　公司制定了高举高打的品牌推广策略，连续多年与央视合作，先后登陆央视综合频道、经济频道、新闻频道，“慕思”品牌已深入人心，稳居国内中高端床垫市场自主品牌销售额榜首，成为我国床垫行业的知名品牌：先后荣获了“中国品牌（行业）十大创新力企业”“十大优选软体家居（床/床垫）品牌”“第十八届中国品牌价值500强”“睡眠产业特殊贡献奖”“家居绿色环保领跑品牌”“品牌整体服务与线下门店服务双第一”“慕思高端床垫连续六年（2018-2023）销售领先”“2024中国服务品牌100强”“（上门）除螨服务全球首创品牌”“2024年度创新家居企业”“2024年度中国轻工业二百强企业”“2024年度中国轻工业科技百强企业”“2025年度中国家具床垫十大品牌”等多项殊荣。
　　（二）营销优势
　　在品牌塑造与理念传播方面，公司定位于健康睡眠文化的推广者和传播者，致力于塑造有温度的品牌形象，先后推出“私人订制，健康睡眠”“善梦者享非凡”“今晚，睡好一点”“家有慕思睡得香”等品牌主张，连续13年发布《睡眠白皮书》，有效倡导大众关注睡眠并养成科学健康的睡眠习惯，使得慕思健康睡眠理念深入人心。在精准内容营销及营销策略落地方面，公司根据消费者画像进行精准营销宣传,全渠道、立体式、话题性、高频的精准广告投放，叠加主题IP活动、联合营销活动以及音乐节、演唱会等活动落地，使“慕思”品牌红利不断释放；同时，结合产品的套系化创新与智能化升级策略，深挖新客需求并激发老客焕新，驱动销售增长。在数字化营销方面，通过流量生态布局从广告电商、直播电商、内容电商、垂直业务、本地生活五大赛道以及与各圈层KOL紧密合作，打造自媒体传播矩阵，全域引流，从线上数字化引流推广完成商机获取并有效提升商机转化率，增强品牌影响力及客户粘性，同时以数字化营销技术赋能经销商，从客资接入、客户分发到门店服务客户的全流程数字化转化赋能，不断提升经销商的数字化营销能力。在构建服务力品牌护城河方面，公司成功打造360°金管家服务，搭建了数字化管家服务体系，力求为客户提供专业化、个性化、场景化、温度化、全面化的特色服务，围绕“为用户创造价值、提高客户粘性”的宗旨不断完善会员权益，有效发展慕思超级用户并促成客户裂变，提高复购及转介绍率。
　　（三）渠道优势
　　公司已建成以“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。公司拥有线下专卖店5,300余家，并稳步推进汰换优化策略，不断完善线下终端销售网络；公司专卖店有效覆盖境内主要KA卖场且占据卖场有利位置，并逐步进驻核心购物中心；此外，公司积极开拓海外市场，在中国香港、澳大利亚、美国、加拿大、新加坡等国家地区设有专卖店，初步形成国际销售网络布局。公司不断尝试与产业链相关定制家具、家纺、建材、地产、酒店管理和企事业单位等知名品牌企业进行强强合作，积极拓宽流量入口。同时，公司通过“天猫”“快手”“京东”“抖音”“唯品会”等平台开展线上销售，实现线上业务的稳步发展。公司通过多元化、全渠道销售网络布局，为消费者提供了立体式的消费体验，实现了线上和线下业务的协同发展，为公司的持续发展提供了有力支撑。
　　（四）研发优势
　　公司致力于健康睡眠系统的研究，自设立以来就高度重视新产品、新技术的研发创新，不断夯实公司的产品竞争力:在研发、设计环节：公司整合全球健康睡眠资源，先后聘请了国内外知名设计师，与米兰理工大学合作建立“慕思-米兰理工大学慕思欧洲设计中心”，以先进的设计理念，将人体工程学、时尚艺术感和睡眠环境学等要素融入寝具产品设计，共同打造符合人体工程学的健康睡眠产品。
　　在新材料、新技术应用环节：公司先后引入3D棉、太空树脂球、AGRO弹簧等多种创新材料进行应用转化，推出多款引领市场的新产品。同时，公司顺应智能睡眠行业发展方向，首创行业“潮汐算法”，将“人体工程学、睡眠环境学、睡眠医学”融入睡眠适应调节算法、睡眠监测算法、睡眠分期算法等AI智能技术，可有效改善用户睡眠质量，实现了更加领先的智慧睡眠领域科技力。
　　在科研平台建设方面：公司拥有1个国家级CNAS实验室、3个省部级科研平台（广东省企业技术中心、广东省工业设计中心、广东省健康睡眠工程技术研究中心）和2个人才建设平台（广东省博士工作站、东莞市技师工作站）,可为公司的技术研发、技术创新提供丰富的资源。同时，公司作为国家知识产权示范企业，有效保障了技术创新成果的保护及技术壁垒的构建。报告期内，新增授权专利256项，其中发明专利16项，实用新型专利139项，外观设计专利101项。
　　截至报告期末，累计拥有有效自主知识产权3,914项，其中国内发明授权专利170项、国内实用新型授权专利1,015项、外观授权专利684项（含境外5项），商标权1,858项（含境外147项），著作权187项（其中软件著作权17项、作品著作权170项）。
　　（五）产品质量优势
　　产品质量是品牌的基石，公司自创立起就高度重视产品质量，已通过ISO9001、ISO14001、ISO45001三体系认证，建立了系统、可操作的管理体系。公司生产环节实行高于国家标准的质量控制，确保产品质量的稳定。公司检测中心于2015年获得CNAS实验室认证，并于2024年获得SGS国际测试、检验和认证机构颁发的QTL认可实验室证书。中心严格按照ISO/IEC17025:2017国际标准进行管理，组建了包括纺织品、化学、物理机械和电气实验室，检测项目600多项，涵盖了床架、床垫、沙发、家纺产品、海绵、板材、皮革、五金等成品及原料物理和化学检测项目，以及电器安全、EMC、环境、材料及可靠性测试。公司及产品先后荣获“全国健康睡眠寝具行业质量领先品牌”“全国产品和服务质量诚信领先品牌”“中国环境标志产品认证证书”“中国绿色产品认证证书”“生态产品认证证书”“全国质量诚信先进企业”“全国消费者质量信誉保障产品”“全国质量检验稳定合格产品”等多项荣誉，且连续多年被授予“全国产品和服务质量诚信示范企业”。
　　（六）智能化、数字化生产优势
　　公司先后与西门子、舒乐、ABB、IBM、礼恩派集团等世界一流企业合作，引入了全球先进的智能化设备和工业流程，并结合系统自研，不断扩大应用范围，最大限度地实现制造过程中的工艺数据化、生产自动化、信息流自动化、物料流自动化，打通从客户下订单到产品交付的全数字化业务流程，是国内软体家具制造行业标杆智能工厂之一。公司的智能化数字工厂配套了智能决策管理平台，通过集成CRM、SRM、SAP、PLM、APS、MES等系统，打通订单一体化生产流程，并支持按需定制C2M商业模式，满足客户的个性化非标定制生产需求，可以根据客户需求迅速做出反应并进行排产，同时通过集成WCS、WMS和TMS系统，实现物料、产品跨车间、跨楼层自动化转运、配送，有效提高了公司的快速供货能力，并通过系统看板和报表自动生成系统做到系统数据实时监控和分析，打造出了面向软体家具行业的生产计划一体化管控、生产现场透明化管理、全生产过程质量追溯等应用场景，优化了车间生产计划和调度，提高了生产效率，缩减了交货周期，降低了生产成本。通过不断的数字化深化迭代和持续提高供应链集成协同质量，极大增强了公司的运营能力和竞争优势。
　　（七）人才优势
　　公司自成立以来，始终将人才视为核心竞争力，高度重视人才队伍的建设与发展。通过自主培养与外部引进相结合的方式，成功打造了一支专业配置完备、行业经验丰富且充满活力的高素质人才队伍，建立了覆盖管理、研发、生产、销售等各个业务线条的多层次复合人才体系，既拥有兼具深厚理论基础与丰富实操经验的管理及研发团队，又汇聚了大量一线专业技术人员，为公司的可持续发展提供了坚实的人才支撑。公司拥有良好的企业文化、完善的培训体系和人才激励机制，可为员工提供优质的工作及生活环境、清晰的职业发展路径并有效激发员工的积极性和创造力，提高员工的归属感和忠诚度，为公司的持续稳健发展注入了强大的动力。同时，以公司董事长兼总经理王炳坤为核心的管理团队，在健康睡眠领域深耕多年，对行业现状及发展趋势具有敏锐的洞察力和把控能力，能够制定出高效务实的业务发展战略，准确评估和应对风险，为企业的稳健发展保驾护航。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、宏观环境风险
　　公司的主营业务为软床、床垫、沙发等软体家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售，产品定位中高端，属耐用消费品。公司产品的市场销售受经济形势和宏观调控、房地产市场景气度、居民可支配收入、消费理念及消费水平等因素的影响较大。如果全球经济出现重大波动，国内外宏观经济或消费需求增长不及预期，消费降级趋势延续，房地产行业持续下行，则公司所处的软体家具行业市场增长也将随之减速，从而对公司产品销售造成影响。若公司不能采取有效措施应对，公司经营可能面临业绩波动的风险。
　　波动应对措施：公司积极关注外部环境的变化，加强对市场的分析和预判能力，有效开拓国内外市场，并强化应变能力，有效预防和控制各类风险；同时，不断强化内部控制体系建设，坚持稳健有质量的经营，确保公司持续、稳定、健康发展。
　　2、主要原材料价格波动风险
　　公司直接材料占主营业务成本的比例为53%，占比较高，其中主要原材料为面料、海绵、皮料、钢线、乳胶和3D棉等，占原材料的60%左右。上述主要原材料的价格受其行业竞争状况、国际贸易往来、供需变化等多方面因素影响。若未来以上因素发生变化，相关主要原材料市场价格存在大幅波动的可能，如果公司不能采取有效应对措施，公司的经营业绩将受到不利影响。
　　应对措施：①公司面料、海绵、皮料、钢线、乳胶和3D棉等在行业具有规模采购优势，议价能力较强，各供应商合作意愿较高，能够签署长期的合作协议，通过密封报价可基本锁定固定期限的采购价格，当出现行情下降时，亦可议价下调价格；②公司制定了严格的采购管理制度及流程，拥有一套完善的供应商选择与采购成本控制机制；③在确保产品质量的前提下，公司通过工艺优化、SPU精简、采购降本、生产提效等一系列举措，有效推行降本增效；④公司紧盯原材料市场价格波动情况，根据市场信息和公司库存情况、生产计划及时调整优化供货渠道、采购策略等，做好战略库存，保证原材料供应质量和及时性。
　　3、市场竞争加剧风险
　　随着健康睡眠理念不断深入人心，国内消费者对中、高端软床产品的接受程度越来越高，吸引国内外众多竞争对手加大对软床市场的投入和布局，市场竞争程度有所加剧。若公司在未来的市场竞争过程中，不能有效保持品牌及服务美誉度、不能持续保持产品竞争力及产品质量优势、不能长期深耕智能AI产品布局、不能持续获取主流KA商场门店区位优势、不能有效构建电商平台|社交媒体|直播销售等线上销售渠道、不能创新优化新零售流量获客模式等，将削弱公司的市场占有率，或将对公司的经营业绩的增长造成不利影响。
　　应对措施：①公司将不断加大研发投入，加强技术创新、新技术应用能力，对标市场需求快速拟定新品开发计划，加快产品升级迭代，优化产品结构，夯实核心竞争力；②深入挖掘AI在智慧睡眠领域的应用场景，实现技术与业务的深度融合；③通过精益化生产与管理，不断提高生产效率，优化生产工艺，有效推进降本增效，夯实公司盈利能力；④不断优化品牌宣传，完善传统媒体与数字媒介的有效呼应，兼顾权威性、专业性，全方位触及消费者，持续提高慕思品牌知名度；⑤严控产品质量，并不断优化360°金管家服务质量，提高客户满意度、转介绍率及复购率；⑥结合新零售新消费推广趋势，推进与主流平台的运营合作，打通线上引流、门店体验的转化模式。
　　4、品牌运营与管理风险
　　作为国内知名的床垫品牌之一，“慕思”产品设计、质量和售后服务获得了众多消费者的认同。虽然公司较高的品牌知名度可以提升产品附加值，但品牌知名度的建立和维护需要持续较高成本的投入和可靠的产品质量作为支撑，随着公司经营规模不断扩大，品牌运营与管理的工作难度日益增加，公司可能存在因品牌宣传推广定位偏差、品牌代言人行为失当等引起负面报道，以及宣传文案表述不当而引发品牌舆情等风险。同时，公司所在行业内存在不规范使用商标、碰瓷知名商标等损害诚信经营企业正当利益的情形，公司产品或商标等知识产权存在被恶意竞争对手模仿甚至仿冒可能，该等仿冒伪劣产品将严重冲击消费者对公司产品质量的信赖或将带来潜在知识产权纠纷。上述风险因素可能直接影响公司的品牌形象和品牌美誉度，进而对公司经营带来不利影响。
　　应对措施：一方面提升品牌管理部门的专业能力，全面统筹品牌的筹划与宣传推广；另一方面加强知识产权的保护，在公司品牌、注册商标等权益受到侵犯时，通过公司法务部门依法维权，保护公司的合理利益。
　　5、经销商管理风险
　　经销及其专卖店模式是公司最主要的销售方式。经销商专卖店销售模式有利于公司借助经销商的区域资源优势拓展营销网络与服务网络，为消费者提供更好的产品体验，并对各级市场进行有效渗透、提高产品的市场占有率，截至报告期末，公司通过经销渠道开拓线下专卖店约5,300个。公司由于经销商及其门店数量众多，地域分布较为分散，客观上增加了公司对经销商及其门店的管理难度。若个别经销商未按照公司经销商管理办法及经销协议约定进行销售、业务宣传、品牌管理，则将可能对公司的品牌和声誉带来不利影响。
　　应对措施：一方面公司高度重视经销商的日常管理工作，持续完善经销商及其门店管理制度，强化4S管理，严格执行招商管理制度，选择有经营能力且有共同价值感的人成为公司经销商，高质量的开店；另一方面，持续管理变革与创新，激发公司营销组织活力，并通过业务培训、技术指导、营销支持、O2O引流等多种途径，帮助经销商提升业务能力、扩大销售规模，从而实现与经销商的共同发展、互利共赢。此外，持续研发创新，向市场投入有竞争力的新产品，增强经销商在市场上的竞争力。

　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年上半年，受房地产市场深度调整、整体内需较弱的影响，消费者信心与购买力恢复节奏偏缓，家居消费呈现出更趋理性、决策周期拉长的特点，消费补贴及以旧换新等多项政策的刺激对内需产生一定带动，但行业整体需求增长动力仍待提升。与此同时，外部环境复杂多变，关税博弈反复与地缘政治因素增加了跨境经营的不确定性。在此背景下，公司围绕“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”战略，通过品牌高端化、产品创新、服务升级、精益运营、海外培育等策略持续增强核心竞争力。报告期内，实现营业收入24.78亿元，同比下降5.76%，实现归属于上市公司股东的净利润3.58亿元，同比下降4.14%。报告期内，公司围绕核心主业，主要开展了以下关键工作：
　　（1）聚焦健康睡眠，深化品牌定位，夯实品牌高端基因
　　品牌力是企业穿越周期的核心护城河。报告期内，公司依托“CES展会（国际消费类电子产品展览）传播”、“321AI新品发布会”、“618世界除螨日”三大活动，叠加线上线下高频造势，革新品牌推广方式，多维度多平台协同发力，扩大品牌传播声量。1月，继2024年荣获“智能家居”和“数字健康”两项CES创新大奖后，公司携AI床垫T11Pro及T11+再度亮相美国CES展，向世界展示健康睡眠领域的创新成果。3月，召开AI智能床垫新品T11+发布会并联手中国睡眠研究会发布《2025AI时代健康睡眠白皮书》，推出慕思潮汐算法2.0升级版本。6月，启动“618世界除螨日”并联动“吉尼斯世界纪录挑战”，发起线上线下同步开展最大规模床垫除螨活动，将服务升级与话题性公众事件结合，塑造“中国服务硬实力”差异化记忆点，触达泛用户群体。
　　新媒体传播方面，公司依据视频号、抖音、小红书、喜马拉雅等主流平台的特性，系统性搭建起集场景展示、互动转化、内容种草的全链路宣传矩阵。依托产品介绍、KOL及明星体验测评、医学专家健康睡眠机理解读、慕思晚安电台、大型IP活动宣发等内容打造，形成“种草-传播-购买”的良性循环，为终端门店及线上平台精准引流、高效赋能，全面提升品牌在数字端的渗透力与影响力。
　　（2）用户思维为基，创新能力为驱，深耕产品力建设
　　公司始终坚守“以用户需求为核心”的产品理念，深度洞察市场趋势与用户痛点，将需求分析贯穿于产品创新全流程，在设计、材料、质量把控与科技创新领域实现针对性突破。在设计上，公司秉承经典与长期主义理念，携手多位海内外顶尖设计师以前瞻的设计视角，赋予家具艺术感与功能性的统一，满足现代消费者对审美与品质的双重追求。材料上，整合全球优质睡眠材料如德国AGRO弹簧、日本太空树脂球、英国超微独立筒袋装弹簧、德国Muller3D棉、意大利Technogel凝胶、比利时进口乳胶，汇集世界前沿材质，推动产品推陈出新。产品质量上，贯彻“选材臻善”的原则，原材料控制环节建立覆盖绿色环保、安全性、可靠性等维度的原材料全指标检验检测体系；成品质量控制环节构建全员质量管理理念，规范多环节检查把关机制，公司CNAS实验室积极开展前沿技术研究与重点核心技术攻关，并与国际权威机构SGS合作，以高于国家标准的要求检测来料、半成品及产成品的质量；质量管理部定期走访收集客诉反馈信息，精准识别质量改进方向。
　　在科技赋能健康睡眠方面，2025年为公司AI战略深耕之年，标志着智能业务从探索布局正式迈向战略化推进。报告期内，AI产品实现收入1.21亿，同比超三倍增长。公司采用“上市一代、研发一代、储备一代”的研发策略，组建了具备IOT全领域开发能力的专项研发团队，聚焦睡眠维度的人体工程学应用研究、基础技术预研、传感器开发、控制器开发、边缘计算开发、算法开发、互联网前后端开发（含APP）、大数据开发等领域，以技术革新驱动智能产品迭代升级，探索不同场景的智慧解决方案；举行“深度AI睡眠新革命”新品全球发布会，推出AI智能床垫T11+，产品具有主动贴合身型、左右分区调节、睡眠状态监测、排骨架多模式调节等多项功能；新推出的慕思潮汐算法2.0经过反复试验、模型训练与参数优化，不断完善「感知-决策-进化」路径，显著提升睡眠数据的采集、处理、分析及决策效率和精度，实现床垫“越睡越好睡”；与华为签署鸿蒙智选合作备忘录，携手致力于智慧睡眠新生态的构建。
　　（3）从“品牌认知”到“情感联结”，创新服务模式，构建智慧睡眠服务生态
　　基于“服务是未来可持续的增长点”经营理念，金管家服务体系以强化全员服务能力、深化品牌情感联结、构建服务驱动业务可持续增长为业务目标，完成“统一全流程服务标准、提升AI产品服务力、收集客户声音、强化口碑传播体系、会员活动运营、高端会员俱乐部运营”六大关键业务落地。报告期内，公司发布慕思金管家4.0智慧服务体系，依托客户反馈闭环与标准化培训，强化前后端服务意识，系统提升服务专业度与标准化。落地强支撑的AI产品服务体系，执行快速响应、高效解决的客诉处理机制，完成AI产品知识库搭建，有效赋能经销商AI产品落地转化。收集全渠道客户反馈，建立客诉集中管理与共享平台，驱动内部发现问题、解决问题。借助618世界除螨日IP、吉尼斯世界记录申请、除螨服务全国覆盖、“慕”后英雄服务故事、“慕粉”超话等渠道传播效应，深化客户关怀、强化品牌推广。四城落地高端会员俱乐部，覆盖成员逾400人，截至报告期末，会员注册总量超392万，会员规模快速扩张。
　　（4）深耕全渠道布局，激活全场景流量，实现精益运营闭环落地
　　公司坚定推进全渠道战略，线上线下深度融合构建全域渠道生态，精准触达流量池，激发客单转化潜力。传统渠道优化现有核心卖场门店选址，鼓励VMD焕新升级，以营销活动赋能经销商零售能力。电商渠道全面推进淘天系深耕、抖音渠道发力及爆款产品打造三大核心工作，营销上聚焦产品核心卖点与使用场景，提升内容种草与直播转化效率。直供渠道重点锁定国内外知名高端酒店集团及区域标杆酒店，打造项目示范样本，签署多家长期战略合作伙伴。家装渠道采用“总部统筹+区域自主”的双轮驱动模式激活渠道活力，重点推进店中店实体展示与样板间沉浸式体验建设，通过产品实景呈现与场景化营销，精准触达装修需求客群。直营渠道动态复盘经营数据，关停低效门店，集中资源聚焦高流量核心商圈布局，重点进驻万象系、龙湖系等优质商业载体，沉淀可复用的开店策略与运营心得，为门店发展提供标准化路径支撑。海外渠道线下积极布局东南亚五国，线上跨境电商入驻Wayfair、亚马逊、沃尔玛等多家大型平台，积累品牌海外认知度。
　　新零售部门持续赋能门店本地化能力，有效提升到店流量。在美团大众、高德地图、百度地图、抖音来客总计上线超四千家门店，打通本地流量池实现门店“一店四铺”。积极推进抖音，腾讯，百度，小红书主流平台的运营合作，引入AIGC技术生产个性化营销内容，线上运营客户引流量级行业领先。报告期内，新零售部门赋能超千万业绩城市13个，超500万城市26个，经销商客户服务及时性及订单转化率显著提升。
　　（5）深化数智化建设，升级智能工厂，推动供应链降本增效
　　公司重视数字化、信息化建设，通过打通供应链数据链路、构建智能决策体系，持续赋能采购、仓储、物流等全环节高效协同，实现供应链运作效率的提升与成本的精细化、动态化管控。报告期内，公司在数字化营销、研发、采购、供应链等方面取得阶段性成果。数字化营销方面，完善自研系统的开发与迭代，稳定支撑O2O引流、招商加盟全流程、售后客诉处理、经销商管理等核心业务流程。数字化研发方面，将数字化研发深度嵌入产品全生命周期，实现技术路线图、资源投入与商业目标的精准匹配。数字化采购方面，自研上线SRM招标信息平台，集成实时行情、供应商资质库与智能算法，支持标的一键生成、投标合规性秒级校验。数字化供应链方面，整合物联网、大数据等信息技术，实现从原材料采购到最终产品交付的全链条透明化与智能化。
　　公司智能化升级进程持续提速，各生产单元多点突破，效能显著释放。床垫内胆贴面全自动流水线投入生产，通过投入机械手作业、设备升级改造及优化作业流程，减少人力投入。套床生产引入床头柜自动钉架、五金配件包装自动码垛及栈板自动拆垛机等设备，有效提升装配效率。沙发生产采用AGV（自动导向搬运车）替代传统手动叉车，完成包装成品自动入库。报告期内，公司专项降本项目稳定推进，供应链人员同比减少而产量同比增长，荣获“2024年东莞市效益贡献奖”、“2024年东莞市智能车间”的称号。 收起▲