投资要点：
　　公司发布2023年年报及2024年一季报，24Q1业绩超预期。2023年实现收入55.79亿元，同比-4.0%；归母净利润8.02亿元，同比+13.3%；扣非归母净利润7.83亿元，同比+20.6%。2023Q4单季收入17.73亿元，同比+6.9%；归母净利润2.84亿元，同比+0.1%，扣非归母净利润2.82亿元，同比+19.2%。2023年收入、利润符合预期。2024Q1单季收入12.01亿元，同比+25.5%；归母净利润1.41亿元，同比+39.5%，扣非归母净利润1.33亿元，同比+36.4%。24Q1收入、利润超预期。
　　收入端，剔除部分直供业务影响，2023全年零售收入明显恢复态势，24Q1增长亮眼。2023年公司终止与部分直供业务合作，导致整体收入下滑，剔除其影响，23H2零售收入延续明显恢复态势。分渠道，2023年经销、电商、直供分别实现收入41.6/10.3/1.8亿元，分别同比+7.0%/+29.2%/-76.7%，电商渠道为零售端增长主要拉动力，主要得益于线上内容营销积极投放、直播电商等新平台拓展，同时产品矩阵布局丰富化，延伸价格带，增强客群捕捉能力。分产品，2023年公司核心品类床垫、床架、沙发、床品分别实现收入25.8/16.7/4.3/3.3亿元，分别同比-5.4%/-2.6%/-3.6%/-6.3%，主要系直供业务影响，各项品类均有所下滑，公司2023年套餐营销推广，床架和沙发的连带率提升，下滑幅度低于整体。24Q1收入12.01亿元，同比+25.5%，主要系电商业务延续高增，以及线下爆款明星产品打造、性价比套餐推进，共同带动零售业务稳健增长。
　　利润端，电商渠道占比提升、产品结构优化和新品迭代、供应链提效等多因素影响下，公司毛利率显著提升。2023毛利率同比+3.8pct至50.3%；24Q1毛利率同比提升1.8pct至50.2%。毛利率提升主要来自：1）电商渠道占比提升：2023年电商渠道毛利率54.0%，高于整体，收入占比18.5%，较2022年提升4.8pct；2）产品结构调整：公司部分直供合作的低毛利业务收入占比大幅下降；3）新品迭代：推出套系化新品，优化产品结构；4）供应链提效：规模效应释放带动盈利能力向上。
　　2023年费用率相对稳定，24Q1略有提升，主要系新渠道投放力度加大。2023年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/+0.1/+0.6/-0.5pct至25.2%/5.4%/3.3%/-1.1%，24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/+0.0/+0.3/+0.3pct至26.5%/6.8%/3.8%/-0.7%，销售、管理费用率提升主要系对电商渠道、一体两翼战略中的沙发、V6的投放，以及长期跨境电商出海的探索，研发费用率的提升主要系对AI床垫等新方向的投入。2023年净利率同比提升2.2pct至14.4%，24Q1净利率同比提升1.2pct至11.8%，主要受益于毛利率改善、费用率相对稳定。
　　发布员工持股计划，彰显长期增长信心。持股计划持有标的股票数量不超过600万股，购买股票价格16.28元/股，拟筹集资金总额上限9,768万元，均来自前期回购股票。分两期解锁，锁定期分别为12、24个月，解锁比例分别为50%。考核要求为2024年及2025年年收入同比增长均不低于15%、且利润同比不低于10%。
　　展望后期：公司聚焦中高端睡眠健康产品“一体”发展，同时拓展“两翼”沙发和V6大家居。慕思主品牌零售积极变革，线上完善产品矩阵，加大抖音快手等短视频平台的的推广，构建慕思品牌公域流量内容生态；线下通过套餐等营销打法变革，强化前端引流效果，有望带动客流量和客单价向上；同时，通过金管家等服务持续升级客户服务质量，创新会员系统转化价值。沙发和V6大家渐次发展，有望接力成为公司新的增长曲线。
　　员工持股推出彰显增长信心，国内床垫业务存量翻新逐步支撑，公司品牌优势稳固，多渠道拓展，保持市占率提升；2023年开始尝试跨境电商，积极自有品牌出海，未来有望成为第二成长曲线。考虑公司新的业务拓展费用投放可能有所增加，小幅下调2024-2025年盈利预测为9.00/10.01亿元（原盈利预测为10.03/12.17亿元），新增2026年盈利预测11.23亿元，2024-2026年归母净利润增速分别同比12.2%/11.2%/12.2%，当前股价对应2024-2026年PE分别为16/14/13倍，维持“买入”评级！
　　风险提示：终端需求疲软、跨境电商出海不及预期。

　　公司发布2023年年报及2024年一季报
　　24Q1收入12.0亿，同比+25.5%；归母净利润1.4亿，同比+39.5%；扣非归母净利润1.3亿，同比+36.4%；
　　23Q4收入17.7亿元，同比+6.9%；归母净利润2.8亿元，同比+0.8%；扣非归母净利润后2.8亿元，同比+19.2%；
　　23年公司收入55.8亿，同比-4.0%；归母净利润8.0亿，同比+13.3%；扣非归母净利润7.8亿元，同比+20.6%。收入下滑主要系公司终止直供欧派苏斯品牌业务所致。
　　23年拟派发现金红利3.9亿元（含税），已实施的股份回购金额1.2亿元视同现金分红，则23年现金分红总额5.2亿元，占归母净利润64.44%。
　　公司发布2024年员工持股计划，拟持有标的股票数量不超过600万股，约占公司股本1.50%，人员范围为董监高及核心骨干员工，业绩考核目标为：1）第一个解锁期：以2023年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于15%；且以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于10%；2）第二个解锁期：以2023年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于32.25%；
　　且以2023年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于21%。
　　套系组合赋能流量及转化率提升，V6大家居全面推进
　　分品类，23年床垫收入25.8亿，同比-5.4%，毛利率62.3%，同比+3.4pct；
　　床架收入16.7亿，同比-2.6%，毛利率46.6%，同比+6.9pct；沙发收入4.3亿，同比-3.6%。
　　24年慕思主品牌通过推出明星产品组合套餐、激励经销商进行店态升级等策略，提升客流量、成单率和高端产品的销售额；通过省级联动、终端直播等方式增强品牌影响力；同时，深化家装渠道运营，推动产品更新，鼓励经销商开设更多优质家装店，全面拓展家装市场。
　　24年沙发将升级门店形象，优化网点布局，并持续推进新店覆盖；公司沙发业务经销商与慕思寝具重合度超70%，24年将大力拉通沙发业务与慕思寝具产品业务的融合，向消费者提供更多有性价比的客餐卧融合套餐，做大客单值，提升连带率和流量的转化率。
　　24年V6将围绕“年轻时尚大家居”战略定位，通过跨界营销、与新媒体合作等方式不断扩大品牌影响力；同时加强渠道建设，提高门店数量，持续提升业务能力、组织能力、数字化能力。
　　线下高质量开店，内销电商结构优化，跨境电商扬帆起航
　　分渠道，23年经销收入41.6亿，同比+7.0%，毛利率48.8%，同比+3.1pct；电商收入10.3亿，同比+29.2%，毛利率54.0%，同比-3.2pct；直供收入1.8亿，同比-76.7%；直营收入1.5亿，同比-50.3%。
　　截至23年末线下专卖店5700余家，较年初净增约100余家，公司不断完善线下终端销售网络，24年将积极覆盖空白市场，加密补充强势市场、重点市场，稳健有质量开店，其中沙发、V6按已定规划，加大新开门店投入，慕思经典在上半年要完成强势卖场、重点卖场门店店态的全面升级。
　　电商方面23年实现高增，其中天猫收入占比约48%、京东占比约27%、抖音等直播平台占比约24%。24年公司计划稳固传统电商平台业务的同时，持续发力社交媒体及直播销售等新渠道，扩大高端智能床垫的营销，夯实品牌高端定位；此外优化产品结构，提高盈利能力。
　　此外，23年为公司跨境电商元年，公司主要通过亚马逊、沃尔玛、欧洲OTO等平台，在北美、欧洲、中东、日本等地域发展业务，24年计划加大投入、招聘关键人才、组建专业团队，通过全域引流打造爆款产品，发力海外业务打造第二增长曲线。
　　盈利能力提升，Q1经营现金流受应付项目影响
　　23年毛利率50.3%，同比+3.8pct，净利率14.4%，同比+2.2pct，盈利能力提升；公司通过精益化生产与管理，不断提高生产效率，优化生产工艺，有效推进降本增效；此外对标市场需求快速拟定新品开发计划，加快产品升级迭代，产品结构优化有望保障盈利能力提升。
　　23年公司经营性现金流量净额19.3亿，同比+12.8亿，主要系经营性应收项目的减少及经营性应付项目增加所致；24Q1经营性现金流量净额-0.2亿，主要系增加了以现金结算的应付项目，然而公司现金充足，后续将持续通过精细化的现金流预算管理，合理安排资金使用和调度。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　根据23年报及24年一季报及员工持股计划，我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别为8.9/9.8/11.3亿（24-25年前值分别为8.8/10.6亿元），对应PE分别为16/14/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内地产持续疲软；跨境电商加大费用投放；套系化融合不及预期等

　　2024Q1业绩超预期，加深全渠道、多品类市场布局，维持“买入”评级
　　2023年公司实现营业收入55.8亿元（同比-4.0%，下同），归母净利润8.0亿元（+13.2%），扣非归母净利润7.8亿元（+20.6%）。2024Q1公司实现收入12.01亿元（+25.5%），归母净利润1.41亿元（+39.5%），扣非净利润1.33亿元（+36.4%）。公司2024Q1收入及利润于较低基数下增速亮眼，考虑到未来需求仍存在不确定性，我们下调2024-2025年，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.99/10.30/11.84亿元（2024-2025年原值为9.58/11.01亿元），对应EPS为2.25/2.57/2.96元，当前股价对应PE为15.4/13.4/11.7倍，看好公司持续加深全渠道、多品类市场布局下带来收入业绩双升，维持“买入”评级。
　　盈利能力：毛净利率提升显著，现金流表现优秀
　　2023年公司毛利率为50.3%（+3.8pct），毛利率大幅改善主系产品结构改善，低毛利欧派直供业务终止等因素所致，期间费用率为32.9%（+0.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+25.2%/+5.4%/+3.3%/-1.1%，分别同比+0.1/+0.1/+0.6/-0.5pct。综合影响下，2023年公司销售净利率为14.4%（+2.2pct），扣非净利率为14.0%（+2.9pct）。2024Q1公司毛利率50.2%（+1.8pct）；期间费用率为36.4%（+1.1pct）。综合影响下，公司销售净利率为11.8%（+1.2pct），扣非净利率11.1%（+0.9pct）。现金流方面，公司2023年经营性现金流19.3亿元（+198.8%），主系应收项目减少、应付项目增加所致。
　　收入拆分：欧派直供业务终止各业务收入承压，电商渠道增速靓眼
　　分产品来看，2023年公司床垫/床架/沙发/床品/其他分别实现收入25.8/16.7/4.3/3.3/5.1亿元，分别同比-5.4%/-2.6%/-3.6%/-6.3%/-2.3%。各业务增速有所承压主系欧派直供业务终止，展望2024年，随着公司产品迭代升级，品牌力不断加强，不利因素出清，各业务有望重回增长。分渠道来看，公司2023年经销/电商渠道分别收入41.6/10.3亿元，分别同比+7.0%/+29.2%，我们看好2024年公司在公司持续投入下，电商渠道维持较高增速。
　　公司亮点：致力全渠道、多品牌布局，股权激励目标彰显发展信心
　　主品牌方面，公司将通过推出明星爆款产品组合套餐、激励经销商进行店态升级等策略以提升客流量、成单率及高端产品销售占比。电商方面，公司将在稳固传统电商业务基本盘的同时，持续发力社交媒体及直播等新渠道，并优化线上产品结构，提高盈利能力。公司也将持续加大对V6大家居、跨境电商等业务的投入，进一步完善全渠道、多品牌的布局。公司发布2024年员工持股计划，计划覆盖140人，拟持有股票不超过600万股（占总股本1.5%），计划业绩考核目标为：2024/2025年收入较2023年基数的增长率不低于15%/32.25%（两年复合增速为15%），净利润较2023年基数的增长率不低于10%/21%（两年复合增速为10%）。
　　风险提示：终端销售不及预期、渠道开拓不及预期、原材料价格波动

　　公司发布2023年报及2024年一季报：1）2023年：公司实现收入55.79亿元（同比-4.0%），归母净利润8.02亿元（同比+13.2%），扣非归母净利润7.83亿元（同比+20.5%）。2）24Q1：公司实现收入12.01亿元（同比+25.5%），归母净利润1.41亿元（同比+39.5%），扣非净利润1.33亿元（同比+36.4%）。低毛利直供业务影响消退，门店经营质量提升，电商渠道快速增长，24Q1实现靓丽增长。
　　23H2各品类增速修复，品类加快融合升级，毛利率明显改善。23年公司床垫/床架/沙发/床品/其他主营业务收入分别为25.81/16.66/4.34/3.29/5.07亿元，同比-5.4%/-2.6%/-3.6%/-6.3%/-2.3%，均出现个位数下滑，主要受欧派直供减少影响，23H2影响逐渐消除，床垫同比降幅收窄至0.4%，床架、沙发、床品、其他主营业务均恢复增长态势。核心品类床垫持续升级，24年重点推广T11proAI智能床垫，引领高端床垫智能化；新品类沙发加深和慕思经典门店融合；新开104家V6大家居门店，渠道建设强化。受益于低毛利率的直供业务占比降低、产品&店态升级、供应链降本增效等，各品类毛利率均显著提升，23年床垫/床架/沙发的毛利率为62.3%/46.6%/31.9%，同比+3.4pct/+6.9pct/+3.0pct。
　　经销稳健开拓，电商快速增长。23年公司经销/电商/直营/直供收入分别为41.64/10.31/1.48/1.82亿元，同比+7.0%/+29.2%/-50.2%/-76.7%。公司通过推出高性价比的明星爆款套餐、鼓励经销商店态升级并开设更多优质家装店等实现经销渠道稳健增长，且毛利率同比+3.1pct至48.8%。电商渠道成为增长主力，其中传统电商稳定发展，直播销售拉动新兴电商高速增长，由于引流产品增加及营销投放，电商毛利率同比-3.2pct至54.0%，未来公司将进一步优化产品结构、提高高端产品销售比例，保持电商高速且有质量的增长。直营由于转经销出现较大幅度下滑。直供大幅减少主要系停止欧派直供，若剔除该影响，公司全年营收同比增长约8%。
　　产品及渠道结构优化，盈利能力稳步提升。
　　23年公司毛利率为50.29%、同比+3.82pct，24Q1为50.15%、同比+1.76pct。费用精细化管控，24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.51pct/+0.01pct/+0.26pct/+0.34pct，销售费用率提高主要系增加门店升级投入。23年公司归母净利率为14.38%、同比+2.19pct，24Q1为11.76%、同比+1.18pct，利润率稳步提升。
　　推出员工持股计划，加强核心人才绑定。公司推出员工持股计划，覆盖不超过140人，拟筹集资金总额上限为9768万元，价格为16.28元/股。考核目标为24-25年收入较23年增长率分别不低于15%、32.25%，24-25年净利润较23年增长率分别不低于10%、21%。
　　盈利预测：多品类融合升级、全渠道布局推广下，公司业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.0亿、10.2亿、11.4亿，对应PE分别为14.5x、12.8x、11.5x，维持“买入”评级。
　　风险提示：渠道开拓低于预期、地产复苏低于预期、行业竞争加剧。

　　事件概述
　　公司发布2023年年报及24年一季度报：2023年公司实现营收55.8亿元，同比-4.0%；归母净利8.0亿元，同比+13.3%；扣非后归母净利7.8亿元，同比+20.6%。Q4单季度实现营收17.7亿元，同比+6.9%，归母净利2.8亿元，同比+0.8%，扣非后归母净利2.8亿元，同比+19.2%。现金流方面，2023年公司经营性现金流净额为19.3亿元，同比增长近2倍，主要系经营性应收项目的减少及经营性应付项目的增加所致。
　　2024Q1公司实现营收12.0亿元，同比+25.5%；归母净利1.4亿元，同比+39.5%；扣非后归母净利1.3亿元，同比+36.4%。现金流方面，2024Q1年公司经营性现金流净额为-0.2亿元，同比-106.8%，主要系本期经营性应付的项目减少所致。
　　电商渠道保持较快拓展速度，V6大家居持续开拓
　　分产品看，23年公司床垫、床架、沙发、床品、其他业务分别同比-5.4%、-2.6%、-3.6%、-6.3%、-2.3%至25.8、16.7、4.3、3.3、5.1亿元，贡献营收比分别为46.3%、29.9%、7.8%、5.9%、9.1%。分渠道看，23年公司经销、电商、直供、直营、其他业务分别实现营收41.6、10.3、1.8、1.5、0.5亿元，同比分别+7.0%、+29.2%、-76.7%、-50.3%、+17.3%，贡献营收比分别为74.6%、18.5%、3.3%、2.7%、1.0%。公司通过对天猫、京东、抖音等主要电商渠道的资源投入及营销策略的持续创新，实现社交平台的高速增长，电商业绩同比增速达29.2%；经销渠道实现个位数增长。23年慕思主品牌进行人事调整、组织架构优化，并不断优化经销商管理政策，多举措并行有效提升终端销售客单值和门店店效，积极进行老店重装升级并推出新品世纪梦床垫赋能终端。V6大家居业务23年成功新开104家，并通过与“运动”和“阅读”的深度融合，及部分跨界合作有效提升了V6大家居的知名度和影响力。此外，23年公司还积极探索智慧睡眠业务，在渠道上实施了旗舰体验店与多渠道销售协同的策略，并拓展了新型购物中心店。
　　盈利能力持续提升，期间费用率相对稳定
　　盈利能力方面，2023年公司毛利率、净利率分别为50.3%、14.4%，同比分别+3.8pct、+2.2pct；其中Q4单季度公司毛利率、净利率分别为49.2%、16.0%，同比分别+2.7pct、-1.1pct。分产品看，23年公司床垫、床架毛利率分别提升3.4pct、6.9pct，我们分析主要系低毛利的欧派直供业务减少叠加公司持续推新和产品迭代升级贡献。期间费用方面，2023年公司期间费用率为32.9%，同比+0.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为25.2%/5.4%/3.3%/-1.1%，同比+0.1/+0.1/+0.6/-0.5pct，期间费用相对稳定，其中财务费用率降低主要系银行利息收入增加所致。
　　发布员工持股计划（草案），奠定长期发展信心
　　公司发布24年员工持股计划（草案），本次持股计划拟覆盖不超过140人，包括4名管理层、77名前台核心骨干员工和59名中后台核心骨干员工，拟持有的标的股票数量不超过600万股（约占总股本的1.5%），持股价格为16.28元/股，考核年度为24、25年，业绩考核目标以23年营收为基数，24、25年营收增速分别不低于15%、32.25%（2年CAGR为15%）；或者以23年净利润为基数，24、25年净利润增速分别不低于10%、21%（2年CAGR为10%）。
　　投资建议：
　　公司是国内床垫行业领先企业，处于内资品牌第一梯队，发展全面且稳定。随着健康睡眠理念深入人心，国内消费者对中、高端软床产品的接受程度越来越高，公司依托行业集中度加速提升，看好公司多品牌品牌力领先多品类战略持续下沉市场并通过技术升级、品牌塑造、渠道下沉、数字化转型，未来发展可期。考虑到欧派直供业务影响及公司不断加大营销及研发投入，我们调整此前的盈利预测，24、25年收入分别由71.38、82.53亿元调整至64.47、74.42亿元，新增26年营收预测为85.06亿元；24、25年EPS分别由2.41、2.81元调整至2.22、2.45元，新增预测26EPS为2.70元。参照2024年4月29日收盘价34.05元/股，对应PE分别为15倍、14倍、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济波动风险；地产交付不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　事件1：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收55.8亿元，同比-4%；实现归母净利润8亿元，同比+13.3%；实现扣非净利润7.8亿元，同比+20.6%。单季度来看，2023Q4公司实现营收17.7亿元，同比+6.9％；实现归母净利润2.8亿元，同比+0.8%；实现扣非后归母净利润2.8亿元，同比+19.2%。2024Q1公司实现营收12亿元，同比+25.5％；实现归母净利润1.4亿元，同比+39.5%；实现扣非后归母净利润1.3亿元，同比+36.4%。24Q1营收较快增长，盈利能力改善。
　　事件2：公司发布2024年员工持股计划草案，本次员工持股计划拟持有的股票数量不超过600万股，约占草案公布当日公司股本总额的1.5%，持股员工范围包括公司董监高及核心骨干员工等不超过140人。持股计划的公司层面业绩考核目标为以2023年营业收入为基数，2024/2025年营业收入增长率不低于15%/32.25%；且以2023年净利润为基数，2024/2025年净利润增长率不低于10%/21%。在当前家居行业形势下，激励计划有助于发挥员工积极性，提振市场信心。
　　毛利率同比改善，精益管理成效显著。报告期内，公司整体毛利率为50.3%，同比+3.8pp；2023Q4毛利率为49.2%，同比+2.7pp。公司收缩低毛利的直供业务，同时加强精细生产及管理，毛利率同比改善。分产品看，公司床垫/床架/沙发/床品的毛利率分别为62.3%（+3.4pp）/46.6%（+6.9pp）/31.9%（+3.0pp）/41.2%（+0.1pp）。分销售模式看，公司经销/电商分别实现毛利率48.8%（+3.1pp）/54.0%（-3.2pp）。费用率方面，公司总费用率为32.9%，同比+0.4pp，费用率总体稳定，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为25.2%/5.4%/-1.1%/3.3%，同比+0.1pp/+0.1pp/-0.5pp/+0.6pp。综合来看，公司净利率为14.4%，同比+2.2pp。2023年公司经营性现金流净额为19.3亿，同比+198.8%，现金流明显改善。2024Q1毛利率为50.2%，同比+1.8pp；总费用率为36.4%，同比+1.1pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.5pp/0pp/+0.3pp/+0.3pp；2024Q1净利率为11.8%，同比+1.2pp，盈利能力延续改善趋势。
　　经销模式增长稳健，电商渠道贡献亮眼增长。分渠道看，公司经销/电商/直供/直营分别实现营收41.6亿元（+7.0%）/10.3亿元（+29.2%）/1.8亿元（-76.7%）/1.5亿元（-50.3%）。线下方面，公司经销渠道增长稳健，2023年公司线下专卖店达到5700余家，V6大家居门店新开104家，线下终端销售网络不断完善。
　　线上方面，电商渠道增速亮眼，公司通过对天猫、京东、抖音等主要电商渠道的资源投入及营销策略的持续创新，实现电商平台业务的高速增长，其中官方旗舰店模式实现的主营业务收入占电商渠道的比例约93%，业绩贡献亮眼。直供渠道方面，公司收缩与欧派品牌合作的苏斯系列产品业务，直供渠道有所下滑，预计2024年直供业务对收入影响减少。2024年公司将致力于流量、转化率、客单值的精益运营，构建线上线下立体的网络营销体系，以全渠道、多品类策略开拓市场，提升公司的整体规模和盈利能力。
　　主品类表现受基数影响暂时承压，2024年有望恢复。分产品看，2023年公司床垫/床架分别实现营收25.8亿元（-5.4%）/16.7亿元（-2.6%）；沙发/床品/其他产品（主要为定制及配套）/其他业务分别实现营收4.3亿元（-3.6%）/3.3亿元（-6.3%）/5.1亿元（-2.3%）/0.6亿元（+12.7%）。公司聚焦“一体两翼”业务下“健康睡眠、大家居、沙发”三大品牌，持续提升品牌影响力。慕思主品牌通过推出明星爆款产品组合套餐、激励经销商进行店态升级等策略，提升客流量、成单率和高端产品的销售额。V6大家居业务围绕“年轻时尚大家居”战略定位，通过跨界营销、与新媒体合作等方式不断扩大品牌影响力，提升门店数量。随着公司渠道优化升级，线上线下同步扩大品牌力，各品类有望恢复稳健增长。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.21元、2.46元、2.84元，对应PE分别为16倍、14倍、12倍。考虑到公司品牌力突出，线下渠道持续升级优化，电商保持较快增长，维持“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险、渠道开拓进展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、房地产市场波动的风险。