投资要点：
　　事件：26H1公司实现营业收入9.61亿元，同比+14.16%；实现归母净利润1.01亿元，同比+19.05%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比+32.36%，收入利润延续稳健增长。
　　主品类稳健增长彰显韧性，新品类表现优异增速显著。分品类看：26H1公司成人牙膏收入7.79亿元，同比+15.00%，收入占比81.02%，贡献主要收入增量；成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷收入分别为0.96亿元/0.39亿元/0.14亿元，同比+14.80%/+1.57%/-6.54%；电动牙刷收入1237万元，同比+81.51%，同比增速亮眼；口腔医疗与美容护理产品等收入2063万元，同比+0.31%。
　　电商延续较快增长，线下市场份额稳步提升。分渠道看：26H1公司电商及其他渠道实现收入3.86亿元，同比+18.78%，收入占比40.18%，公司坚持“聚焦爆品，精耕内容，品效合一”的整合营销路径，电商销售保持较快成长；线下分区域来看，东部/南部/西部/北部地区收入分别为1.35亿元/1.59亿元/1.49亿元/1.30亿元，同比+17.00%/+10.01%/+2.79%/+18.06%，其中东部、北部地区增长较快，线下渠道在行业整体承压背景下实现市场份额稳步提升。
　　盈利韧性凸显，费用管控优异。26H1公司销售毛利率为52.71%，同比+0.10PCT，毛利率总体保持稳定。费用率方面，26H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为34.77%/3.67%/3.08%/-0.57%，同比-1.73PCT/+0.29PCT/+0.01PCT/+0.09PCT。
　　其中销售费用率下降主要系公司主动优化平台结构与资源投入和提升ROI，推动销售投放效率优化。综合来看，受毛利率保持稳定及销售费用率下降带动，26H1公司实现归母净利率10.55%，同比+0.43PCT。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.2/2.6/3.2亿元，同比增速分别为20.6%/20.9%/19.5%，当前股价对应的2026年PE为24倍，上调为“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动风险、渠道拓展不及预期。

　　事件:
　　登康口腔2026年8月20日发布2026年半年报：2026H1公司实现营业收入9.61亿元/同比+14.16%，实现归母净利润1.01亿元/同比+19.05%，实现扣非归母净利润0.92亿元/同比+32.36%。2026Q2公司实现营业收入4.66亿元/同比+13.19%，实现归母净利润0.50亿元/同比+18.06%，实现扣非归母净利润0.45亿元/同比+32.69%。收入利润延续稳健增长。
　　投资要点:
　　电商延续较快增长，线下市场份额稳步提升。2026H1公司电商及其他渠道实现收入3.86亿元，同比+18.78%，占公司总营收的40.18%，公司坚持“聚焦爆品，精耕内容，品效合一”的整合营销路径，电商销售保持较快成长；线下分区域来看，东部/南部/西部/北部地区收入分别为1.35亿元/1.59亿元/1.49亿元/1.30亿元，同比+17.00%/+10.01%/+2.79%/+18.06%，其中东部、北部地区增长较快，线下渠道在行业整体承压背景下实现市场份额稳步提升。
　　成人牙膏稳健增长彰显韧性，电动牙刷增长亮眼。2026H1公司成人牙膏收入7.79亿元/同比+15.00%，收入占比81.02%，贡献主要收入增量；成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷收入分别为0.96亿元/0.39亿元/0.14亿元，同比+14.80%/+1.57%/-6.54%。2026H1电动牙刷收入1237万元，同比+81.51%，同比增速亮眼；口腔医疗与美容护理产品等收入2063万元，同比+0.31%。公司在传统牙膏牙刷业务市场根基深厚，持续深化“全域全渠”协同运营，在精耕细作中实现提质增效。展望后续，公司将持续完善覆盖智能电动牙刷、冲牙器、口腔医疗器械、口腔卫生用品等完整产品矩阵，通过打造多个战略级爆品，为公司第二增长曲线提供核心支柱。
　　毛利率保持稳定，费用率下降驱动净利率提升。2026H1公司销售毛利率为52.71%/同比+0.10pct，毛利率总体保持稳定。其中电商及其他渠道毛利率57.73%/同比-2.62pct，东部/南部/西部/北部地区毛利率分别为47.57%/49.41%/51.49%/48.65%，同比+3.30pct/+1.50pct/-0.56pct/+3.18pct。费用率方面，2026H1公司销售费用率为34.77%/同比-1.73pct，公司主动优化平台结构与资源投入、提升ROI，销售投放效率优化；管理费用率为3.67%/同比+0.29pct；研发费用率为3.08%/同比+0.01pct；财务费用率为-0.57%/同比+0.09pct。综合来看，受毛利率保持稳定及销售费用率下降带动，2026H1公司实现归母净利率10.55%/同比+0.43pct。单季度看，2026Q2公司实现销售毛利率52.84%/同比+3.27pct；归母净利率10.65%/同比+0.44pct。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为19.94亿元/23.14亿元/26.87亿元，归母净利润分别为2.15亿元/2.63亿元/3.17亿元，对应PE分别为23X/19X/15X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险，原材料价格大幅波动的风险，渠道开拓进展不及预期的风险，新产品开发进度不及预期的风险，品牌形象维护风险。

　　业绩稳健增长，2026H1营收/归母净利润同比+14%/+19%。公司2026H1实现营收9.61亿元（yoy+14.16%），归母净利润1.01亿元（yoy+19.05%），扣非归母净利润0.92亿元（yoy+32.36%）；毛利率52.71%（+0.10pcts），归母净利率10.55%（+0.43pcts）。2026Q2实现营收4.66亿元（yoy+13.19%）；归母净利润0.50亿元（yoy+18.06%），毛利率52.84%（+3.26pcts）。
　　核心牙膏业务稳健增长，智能口腔快速发展。上半年分产品来看，成人牙膏：营收7.79亿元/yoy+15.00%，毛利率52.91%/-0.68pcts；成人牙刷：营收0.96亿元/yoy+14.80%，毛利率47.39%/+6.45pcts；儿童牙膏/儿童牙刷/电动牙刷/口腔医疗与美容护理产品营收分别为0.39亿/0.14亿/0.12亿/0.21亿元，同比+1.57%/-6.54%/+81.51%/+0.31%。智能口腔业务呈现快速发展态势，后续公司将建成覆盖智能电动牙刷、冲牙器等完整的产品矩阵，打造多个战略级爆品，使智能口腔成为第二增长曲线的核心支柱。
　　线上保持高速增长态势，线下渠道稳步提份额。上半年分地区来看，1）电商及其他：营收3.86亿元/yoy+18.78%，毛利率57.73%/-2.62pcts。电商渠道毛利率同比略有下降主要系产品结构变化所致。未来将持续通过高端爆品打造、产品结构升级、供应链精益管理等方式，稳步提升盈利水平。电商销售上半年保持高速成长，全渠道占比超35%。聚焦品牌年轻化赛道，官宣品牌代言人黄子弘凡；2）线下渠道：稳步实现市场份额提升，东部/南部/西部/北部营收分别1.35亿/1.59亿/1.49亿/1.30亿元，同比分别+17.00%/+10.01%/+2.79%/+18.06%。此外，公司海外业务正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建，持续推进品牌国际化战略，稳步拓展海外市场。
　　盈利预测与投资建议。公司深耕口腔清洁护理赛道，核心品类结构升级效果良好，多个新兴品类打造新增长极，发力电商助力快速拓展。结合公司半年报表现，我们调整预计2026-2028年营收同增15.7%/15.2%/15.1%至19.86/22.87/26.31亿元，归母净利润同增21.4%/18.3%/16.5%至2.20/2.60/3.03亿元，当前对应2026年PE为22.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；新品开发推广不及预期风险；获客成本上升风险。

　　事件：登康口腔披露26年中期业绩。26H1：收入9.61亿元/+14.16%，归母净利润1.01亿/+19.05%；扣非归母净利润0.92亿/+32.36%。26Q2：收入4.66亿/+13.2%，归母净利润0.5亿/+18.06%；扣非归母净利润0.45亿/+32.7%，收入受节奏影响表观略弱于预期，扣非净利润增长亮眼。
　　26年H1收入拆分：
　　分渠道：①电商及其他26H1收入3.86亿/+18.8%，新品重组蛋白牙膏表现突出，爆品逻辑延续，26H1毛利率57.73%/-2.62pct，主因线上渠道结构变化影响；②线下26H1收入5.74亿/+11.3%，我们预计与发货节奏相关，综合H1维持稳健增长。
　　分品类：①成人牙膏26H1收入7.79亿/+15.0%，毛利率52.91%/-0.68pct，稳健双位数增长；②成人牙刷26H1收入0.96亿/+14.8%，毛利率47.39%/+6.45pct，高端化带动盈利改善；③儿童牙膏26H1收入0.39亿/+1.6%，增速平缓；④儿童牙刷26H1收入0.14亿/-6.5%，小幅调整；⑤电动牙刷26H1收入0.12亿/+81.5%低基数高增；⑥口腔医疗与美容护理等26H1收入0.21亿/+0.3%。
　　盈利拆分：结构优化＆投放稳健拉动毛销差显著提升
　　毛利率：26Q2毛利率52.84%/+3.3pct，显著提高主系26Q2电商领跑，高端产品占比提升。
　　费用率：26Q2销售费率约33.7%/-0.7pct，电商投流费率同比回落、投放效率提升；管理费率约4.2%/+0.9pct；研发费率约3.5%/基本持平；26Q2毛销差19.14%/+3.9pct显著上行。
　　净利率：26Q2归母净利率10.65%/+0.44pct；扣非净利率约9.56%/+1.4pct，非经同比减少主系政府补助基数影响，扣非净利率同比提升主系毛销差同比优化。
　　投资建议：公司线上业务高速增长的同时，毛销差同比显著修复、扣非净利率同比提升，在行业竞争加剧背景下，增长质量突出，凸显了公司运营实力的提升与对流量依赖的弱化，成长确定性进一步增强；叠加新品迭代持续兑现，公司五年收入利润翻倍目标具备强实现基础。我们预计26年归母净利分别为2.2亿，对应PE为23x，经营兑现度持续提升、向上空间取决于后续放量节奏，维持重点关注。
　　风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。

　　2026H1扣非利润同比+32.4%，品牌实现“四化”升级，维持“买入”评级
　　2026H1公司实现营业收入9.61亿元，同比+14.2%；归母净利润1.01亿元，同比+19.1%；扣非归母净利润0.92亿元，同比+32.4%，扣非增速显著高于收入增速，盈利质量持续改善；2026H1毛利率达52.7%，同比+0.1pct；归母净利率提升至10.5%，同比+0.4pct；销售费用率优化至34.8%，期间费用率整体控制在40.9%；经营活动现金流净额同比+25.1%至0.82亿元，盈利与现金流匹配度良好。展望全年，公司围绕"十五五"战略与"8462"跃升行动持续发力，品牌战略已从"三化"升级为专业化、高端化、年轻化、国际化协同推进。产品端，公司继续夯实抗敏感核心技术壁垒，加快无水配方、儿童分龄护理等创新品类落地，同时推动电动牙刷、冲牙器等智能口腔产品矩阵扩容，打造第二增长曲线；渠道端，深化全域全渠协同，精耕经销下沉市场的同时强化KA与电商新零售布局，海外业务正式进军越南并完成供应链试点搭建，国际化迈出实质一步。盈利层面，高端爆品持续拉动产品结构上移，自2025年以来，电商渠道毛利率已见明显改善，叠加数字化供应链降本增效，全年盈利能力有望稳步提升。根据尼尔森2026H1线下零售统计，公司牙膏、儿童牙膏市场份额均位列行业前三，牙刷、儿童牙刷零售额份额分别位居行业第二和第一。我们维持公司2026-2028年归母净利润2.17/2.60/3.09亿元的盈利预测，当前股价对应PE分别为22.5/18.8/15.8倍，维持"买入"评级。
　　分产品拆分：成人基本盘稳固，电动品类表现亮眼，儿童品类短期承压
　　分产品来看，成人基础口腔护理仍是公司核心基本盘，上半年实现收入8.74亿元，同比+15.0%，占总收入比重91.0%。其中成人牙膏收入7.79亿元，同比+15.0%，占比81.0%，冷酸灵在抗敏感牙膏细分领域持续保持超60%的市场份额，龙头地位稳固；成人牙刷收入0.96亿元，同比+14.8%，毛利率同比提升6.45pct至47.4%，产品结构升级成效显著。电动口腔护理品类表现亮眼，2026H1电动牙刷收入0.12亿元，同比+81.5%，毛利率达56.0%，高于公司整体水平。公司S700智能牙刷上半年斩获缪斯设计奖、法国设计奖两项国际权威设计殊荣，品牌力与产品力同步提升。口腔医疗与美容护理产品收入0.21亿元，毛利率高达65.1%。儿童品类短期承压，儿童牙膏收入0.39亿元同比微增1.6%，儿童牙刷收入0.14亿元同比下滑6.5%，后续有望通过分龄护理产品创新与IP联名营销逐步修复。
　　经销渠道稳健+领跑，电商占比超35%，海外布局迈出关键一步
　　分渠道来看，2026H1经销模式实现收入6.03亿元，同比+17.2%，占比62.7%，增速高于公司整体水平，主要得益于公司持续深化县域开发运作模式，依托全国2000余个区/县的经分销商网络，在三四线及县域市场构筑了深厚的渠道壁垒，行业承压背景下市场份额稳步提升；电商模式实现收入3.43亿元，同比+14.2%，占比35.7%；直供模式收入0.07亿元，同比-68.7%，占比仅0.7%，主要系部分直供客户受电商冲击调整策略所致，对整体影响有限。海外市场方面，公司正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建，迈出国际化战略坚实一步，后续有望依托东南亚市场拓展打开长期成长空间。
　　风险提示：市场竞争加剧、终端消费疲软、海外市场拓展不及预期等风险。

　　投资要点：
　　公司发布2026Q3业绩，收入及利润表现均超预期。2026年前三季度收入14.25亿元，同比增长16.05%，归母净利润1.61亿元，同比增长18.32%，扣非归母净利润1.47亿元，同比增长32.43%。2026Q3收入4.64亿元，同比增长20.16%，归母净利润0.59亿元，同比增长17.09%，扣非归母净利润0.55亿元，同比增长32.54%。
　　高价爆品势能延续，品牌价值深入人心。公司爆品打造卓有成效，医研系列高端牙膏形成“专效修护+源生修护”双爆品矩阵。公司实行多品牌、多品类、多品种发展战略，公司旗下拥有核心品牌“登康”“冷酸灵”，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”。公司的核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏细分领域拥有60%左右的市场份额，是中国抗敏感牙膏市场的领导品牌，根据尼尔森2026年截至6月线下零售统计数据，公司牙膏、儿童牙膏市场零售份额均进入行业前三，牙刷和儿童牙刷市场零售额份额位居行业第二和第一。
　　线上积极发力，线下实现广阔的深度分销，构筑壁垒深厚。公司拥有层次分明、全面覆盖的销售网络体系，制定了“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举、拓展新渠道”的销售渠道策略，开拓OTC渠道以及口腔院线，口腔诊所专业渠道，进一步完善了线上线下多渠道协同发展的良好态势。公司根据“依托客户、业务前移、重心下沉、强化分销、服务市场”的渠道运作方针，通过分布在全国30余个省、自治区、直辖市以及2,000余个区/县的经分销商，实现了对数十万家零售终端的覆盖。公司线上、线下协同发力，线上打造高价爆品，线上爆品赋能线下，带动线下增长提速。
　　2026Q3毛利率同比改善显著，产品结构升级持续。2026Q3公司毛利率为52.36%，同比提升6.46pct，净利率为12.79%，同比下滑0.34pct，期间费用率为37.93%，同比提升4.77pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为30.82%、4.53%、3.23%、-0.65%，分别同比+5.17、-0.14、-0.39、+0.13pct。受益于产品结构升级，高价品占比提升，公司毛利率同比改善显著，销售费用率同比提升主要系电商渠道布局、产品推广、品牌营销所致。
　　牙膏行业当下国产品牌份额提升正当时。公司冷酸灵品牌资产积淀深厚，国民品牌形象深入人心，抗敏功效成功占领消费者心智，立足口腔大健康积极进行品类拓展，新业务快速放量；线下经分销体系壁垒深厚，积极发力电商渠道，创新营销打造国货新动能，看好公司持续稳健增长。我们维持2026-2028年公司归母净利润预期为2.25、2.70、3.18亿元，分别同比增长24.5%、19.8%、17.6%，对应PE分别为23、19、16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：电商竞争加剧，新品推广不及预期。

　　投资要点：
　　公司公告2026年半年报：2026年上半年公司实现营收9.61亿元，同比+14.16%，归母净利润1.01亿元，同比+19.05%，扣非归母净利润0.92亿元，同比+32.36%，销售毛利率/销售净利率分别为52.71%/10.55%，同比+0.10pct/+0.43pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为34.77%/3.67%/3.08%/-0.57%，同比分别-1.74pct/+0.29pct/+0.01pct/+0.09pct。Q2营收4.66亿元，同比+13.19%，归母净利润0.50亿元，同比+18.06%，扣非归母净利润0.45亿元，同比+32.69%。销售毛利率/销售净利率分别为52.84%/10.65%，同比分别+3.26pct/+0.44pct。
　　成人牙膏基本盘稳固，电动牙刷增速领先。按产品拆分：1）成人牙膏作为核心基本盘实现稳健增长，26H1实现营收7.79亿元，同比+15.00%，占营业收入的81.02%，毛利率52.91%，同比-0.68pct。2）成人牙刷实现营收0.96亿元，同比+14.80%，占营业收入的9.95%，毛利率47.39%，同比+6.45pct；3）儿童牙膏实现营收0.39亿元，同比+1.57%；4）儿童牙刷实现营收0.14亿元，同比-6.54%；5）电动牙刷实现营收0.12亿元，同比+81.51%，是第二增长曲线的重要方向；6）口腔医疗与美容护理产品等实现营收0.21亿元，同比+0.31%。
　　电商渠道高速增长，全域全渠道协同运营成效显现。按渠道分：1）电商及其他渠道实现营收3.86亿元，同比+18.78%，占营业收入的40.18%，毛利率57.73%，同比-2.62pct。2）线下东部/南部/西部/北部地区分别实现营收1.35/1.59/1.49/1.30亿元，同比分别+17.00%/+10.01%/+2.79%/+18.06%，此外，公司海外业务正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建，迈出海外业务的坚实一步。
　　研发创新持续加码，技术标准成果突出。公司拥有4个国家级、8个省部级创新平台，各级人才及博士20余人。26H1公司完成7款新产品开发，20余款牙刷产品焕新上市，4项技术成果通过省部级鉴定、牵头制定3项国家和行业标准；获国内专利授权10件，其中发明专利1件。
　　投资建议：公司成人牙膏基本盘稳固，电商渠道增长亮眼，冷酸灵龙头地位稳固，在抗敏感牙膏细分领域零售额市占率超60%，看好长期成长。我们预计登康口腔2026-2028年归母净利润分别为2.25/2.76/3.32亿元，同比+24.2%/+22.6%/+20.4%，EPS分别为1.31/1.60/1.93元，对应9月16日PE为22.4/18.3/15.2x，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新品推广效果不及预期；原材料价格波动等。

　　公司发布26年上半年业绩报告
　　26Q2公司实现收入4.7亿元，同比+13.2%；归母净利润0.5亿元，同比+18.1%；扣非归母净利润0.4亿元，同比+32.7%；毛利率52.8%，同比+3.3pct；归母净利率10.6%，同比+0.4pct。
　　26H1公司实现收入9.6亿元，同比+14.2%；归母净利润1.0亿元，同比+19.1%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+32.4%；毛利率52.7%，同比+0.1pct；归母净利率10.5%，同比+0.4pct。
　　2026年上半年，公司紧扣“十五五”战略规划，聚力实施“8462”跃升行动，业绩增长主要得益于：1）全域全渠协同运营成效显现，线下渠道在行业承压背景下实现份额稳步提升，电商渠道保持持续成长，收入占比超35%；2）高端爆品持续放量，驱动产品结构优化和盈利能力改善；3）品牌势能持续提升，创新整合营销实现品牌声量与市场销量双向突破。
　　2026年下半年，公司将继续坚持既定战略，深化产品创新和渠道突破，力争圆满完成全年发展目标。
　　成人+儿童口腔护理夯实地位，积极完善智能化布局
　　26H1成人牙膏收入7.8亿，同比+15.0%，毛利率52.9%，同比-0.7pct；成人牙刷收入0.96亿，同比+14.8%，毛利率47.4%，同比+6.5pct；儿童牙膏收入0.39亿，同比+1.6%；儿童牙刷收入0.14亿，同比-6.5%；电动牙刷收入0.12亿，同比+81.5%。
　　儿童口腔护理方面，公司采用“贝乐乐+萌芽”双品牌布局，贝乐乐主打2-12岁儿童，萌芽聚焦婴童，截至2026年6月，公司旗下儿童牙膏、牙刷线下销售份额稳居行业前三。未来公司将持续强化儿童品类的技术研发，重点推进分龄护理等差异化产品创新，加大渠道拓展和营销投入，通过全渠道合力营销，拓展儿童细分市场的增量机会。
　　电动牙刷方面，26H1公司S700智能牙刷凭借卓越设计与功能，一举斩获缪斯设计奖银奖和法国设计奖银奖两项国际权威设计殊荣，进一步夯实了公司在行业内的创新标杆地位。智能口腔作为公司“8462”跃升行动中四大赛道的重要组成部分，公司将依托口腔护理领域的专业积淀，借助AI赋能，打造“专业护理+智能硬件+数字服务”三位一体的闭环商业模式。
　　“十五五”期间，公司将建成覆盖智能电动牙刷、冲牙器等完整的产品矩阵，通过打造多个战略级爆品，实现销售规模量级跃升，使智能口腔成为公司第二增长曲线的核心支柱。
　　线下深耕分销提份额，电商盈利能力提升
　　线下渠道方面，公司贯彻“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举”的策略，依托深厚的市场根基，在行业整体承压背景下实现了市场份额的稳步提升。
　　海外业务正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建，迈出海外业务的坚实一步。
　　26H1公司电商及其他收入3.86亿，同比+18.8%，毛利率57.73%，同比-2.6pct；电商渠道毛利率同比略有下降主要系产品结构变化所致。未来，公司将持续通过高端爆品打造、产品结构升级、供应链精益管理等方式，稳步提升整体盈利水平。
　　维持“增持”评级
　　公司经营具备韧性，“十五五”锚定战略成长目标，我们维持盈利预测，预计26-28年公司归母净利润为2.2/2.7/3.3亿元。
　　风险提示：行业竞争加剧，电商渠道投流费用增加，智能产品拓展不及预期等。

　　事件：
　　公司发布了2026年中报：2026年上半年公司实现营收9.61亿元，同比增长14.2%，归母净利润1.01亿元，同比增长19.1%，扣非后归母净利润0.92亿元，同比增长32.4%；其中26Q2实现营业收入4.66亿元，同比增长13.2%，归母净利润0.50亿元，同比增长18.1%，扣非后归母净利润0.45亿元，同比增长32.7%。
　　投资要点：
　　收入端：电动牙刷快速增长，线上线下均衡发展。从产品端看，2026年上半年成人牙膏保持稳定增长，26H1实现收入7.79亿元，同比增15.0%，成人牙刷营收0.96亿元，同比增14.8%，电动牙刷营收0.12亿元，同比增81.5%，公司智能口腔业务呈现快速发展态势，S700智能牙刷获得缪斯设计奖银奖和法国设计奖银奖，进一步夯实了公司在行业内的创新标杆地位。从渠道端看，2026H1公司电商及其他收入为3.86亿元，同比增长18.8%，线下渠道收入5.73亿元，同比增长11.0%。线下渠道方面，公司贯彻“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举”的策略，依托深厚的市场根基，在行业整体承压背景下实现了市场份额的稳步提升。电商渠道保持持续成长，收入占比超过35%。另外，公司海外业务正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建，迈出海外业务的坚实一步。
　　盈利端：公司严控费用，扣非后净利率有所提升。2026H1公司毛利率为52.7%，同比提升0.1pct；其中成人牙膏和成人牙刷的毛利率分别是52.9%和47.4%，分别同比下降0.7pct和增长6.5pct；2026年Q2单季度毛利率为52.8%，同比提升3.3pct。我们认为整体毛利率提升主要是产品结构的升级所致。2026H1净利率为10.6%，同比提升0.4pct，扣非后销售净利率为9.6%，同比提升1.3pct。净利率的提升主要是公司严控费用，2026H1公司销售费用率同比下降1.7pct。
　　估值和投资建议：公司未来将继续夯实抗敏感口腔产品的行业地位，通过积极推动电动牙刷等智能口腔产品矩阵的扩容，打造第二增长曲线。渠道端将深化全域全渠协同，并开始国际化拓展。维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年收入为19.82/22.64/25.78亿，同比+15.5%/14.2%/13.9%；归母净利润分别为2.15/2.45/2.88亿，同比+18.5%/+14.2%/+17.6%，对应目前市值PE为23x/20x/17x，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争激烈，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。

　　公司发布2026H1业绩报告，表现符合预期。2026H1收入9.61亿元，同比增长14.16%，归母净利润1.01亿元，同比增长19.05%，扣非净利润0.92亿元，同比增长32.36%。2026Q2收入4.66亿元，同比增长13.19%，归母净利润0.50亿元，同比增长18.06%，扣非净利润0.45亿元，同比增长32.69%。
　　牙膏等口腔护理业务构筑根基，布局智能口腔、口腔医疗致力打造新增长曲线。公司爆品打造卓有成效，医研系列高端牙膏形成“专效修护+源生修护”双爆品矩阵。分产品看，2026H1公司成人牙膏收入7.79亿元，同比增长15.00%，成人牙刷收入0.96亿元，同比增长14.80%，儿童牙膏收入0.39亿元，同比增长1.57%，儿童牙刷收入0.14亿元，同比下滑6.54%，电动牙刷收入0.12亿元，同比增长81.51%，口腔医疗与美容护理产品等收入0.21亿元，同比增长0.31%。
　　线上积极发力，线下实现广阔的深度分销，构筑壁垒深厚。分渠道看，2026H1公司电商及其他收入3.86亿元，同比增长18.8%，线下渠道收入5.74亿元，同比增长11.3%。公司拥有层次分明、全面覆盖的销售网络体系，制定了“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举、拓展新渠道”的销售渠道策略，开拓OTC渠道以及口腔院线，口腔诊所专业渠道，进一步完善了线上线下多渠道协同发展的良好态势。公司根据“依托客户、业务前移、重心下沉、强化分销、服务市场”的渠道运作方针，通过分布在全国30余个省、自治区、直辖市以及2,000余个区/县的经分销商，实现了对数十万家零售终端的覆盖。
　　多品牌矩阵布局，品牌价值深入人心。公司实行多品牌、多品类、多品种发展战略，公司旗下拥有核心品牌“登康”“冷酸灵”，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”。公司的核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏细分领域拥有60%左右的市场份额，是中国抗敏感牙膏市场的领导品牌，根据尼尔森2026年截至6月线下零售统计数据，公司牙膏、儿童牙膏市场零售份额均进入行业前三，牙刷和儿童牙刷市场零售额份额位居行业第二和第一。
　　2026H1盈利能力同比略有提升，控费提效夯实内功。2026H1公司毛利率为52.71%，同比提升0.10pct，净利率为10.55%，同比提升0.43pct，期间费用率为40.89%，同比下滑1.27pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为34.76%、3.64%、3.12%、-0.62%，分别同比-1.71、+0.32、+0.03、+0.09pct。
　　牙膏行业当下国产品牌份额提升正当时。公司冷酸灵品牌资产积淀深厚，国民品牌形象深入人心，抗敏功效成功占领消费者心智，立足口腔大健康积极进行品类拓展，新业务快速放量；线下经分销体系壁垒深厚，积极发力电商渠道，创新营销打造国货新动能，看好公司持续稳健增长。我们维持2026-2028年公司归母净利润预期为2.25、2.70、3.18亿元，分别同比增长24.5%、19.8%、17.6%，对应PE分别为22、18、15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：电商竞争加剧，新品推广不及预期。