事件：
　　公司2025年实现营收12.5亿元，同比下降14.28%；归母净利润-14.6亿元、归母扣非净利润-14.2亿元，两者去年同期分别为-8.67、-9.73亿元。2026Q1实现营收2.77亿元，同比下降47.2%；归母净利润-4427万元、归母扣非净利润-5367万元，两者去年同期分别为-9.55、-9.84亿元。
　　2026Q1归母净利润亏损同比大幅缩窄
　　2025年公司归母净利润亏损同比扩大，主要系：1）上映电影成本较高，相应结转成本使得营业成本同比增长；同时，增加电影宣发费用使得销售费用同比大幅增长。而影片受到市场表现波动的影响，票房未能覆盖上述成本。2）存货和预付制片款项目减值损失使得资产减值损失达-4.55亿元，高于去年同期的-4.03亿元。2026Q1公司营收同比下降，主要系影院及院线业务营收受电影大盘下滑影响下降；归母净利润亏损同比大幅缩窄，主要系无主投电影上映，使得结转成本及计提库存影片减值减少。
　　AI影剧业务持续推进，已储备4部AI电影项目
　　2025年，公司AI影视剧业务实现营收239万元。公司正依托“电影工业化体系+生成式AI技术”的双重能力，构建以AI应用为能力底座、以IP电影为价值出口、以AI影剧及电影前后期技术解决方案为延伸的业务布局。在AI应用方面，公司推出自研“博卡电影云片场”和“博乐一键AI短剧”应用工具，通过接入全球顶尖的多模态模型，并融合影视内容制作工作流的真实需求，深度赋能AI影剧创作。目前两款应用均已面向创作者开放使用。在AI电影方面，目前公司已储备4部AI电影项目，其中，东方超写实灵智共创长篇电影《三星堆：未来往事》已通过国家电影局的内容审查并取得龙标，预计于2026年正式上映；改编自《聊斋志异》的动画《中华志怪之罗刹海市》已立项公示；科幻电影《计划外：广寒行动》、《东风必达》正在积极筹备和立项备案中。关注未来公司AI应用落地情况，及AI电影制作及上映进展。
　　储备影片蓄势待发，多部剧集处筹备阶段
　　电影方面，目前公司多个电影项目正有序推进，其中都市爱情电影《一个男人和一个女人》、革命历史题材电影《四渡》分别定档5月16日、6月26日；年代谍战电影《克什米尔公主号》、犯罪悬疑电影《她杀》、《蛮荒禁地》、《欢迎来到龙餐馆》已进入后期制作阶段；《实习爱神》、《少年时代》等均按计划推进制作进度。关注各储备影片的上映节奏及电影票房表现。剧集方面，公司积极拓展长中短剧市场。在长剧上，多部现实和历史题材电视剧处在筹备阶段。在短剧上，与红果短剧、浙江卫视联合出品的聚焦网络暴力现实议题的悬疑短剧《天罗地网》已上线播出。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司电影储备丰富，《四渡》定档，《克什米尔公主号》、《她杀》均已进入后期制作阶段。此外，4部AI电影项目亦同步推进制作，同时自研“博卡电影云片场”和“博乐一键AI短剧”应用工具已开放使用，有望推动AI影视剧业务增长。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为16.5/20.8/23.3亿元，对应增速31.8%/26.1%/12.1%，归母净利润分别为1.38/2.25/2.77亿元，对应增速-/63.3%/23.1%。维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　行业监管趋严的风险，线下观影意愿降低的风险，票房表现不及预期的风险。