蛋氨酸量价齐升助力Q1业绩修复，有序推进项目建设驱动中长期成长
　　公司发布2024一季报，实现营收44.99亿元，同比+24.5%、环比+9.6%；归母净利润8.70亿元，同比+35.2%、环比+44.2%；扣非净利润8.57亿元，同比+46.2%、环比+29.2%。维生素等营养品价格震荡下行叠加养殖端需求偏弱导致公司2023年业绩短期承压，蛋氨酸、香精香料、高分子材料项目有序释放助力公司2024Q1业绩稳步修复，彰显精细化工龙头企业盈利韧性。考虑营养品价格仍然承压，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为39.01（-5.51）、45.25（-8.52）、52.02亿元，对应EPS为1.26、1.46、1.68元/股，当前股价对应PE为15.0、12.9、11.2倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。
　　供给扰动带动营养品价格底部上行，公司在建项目充足、盈利有望稳步修复
　　盈利能力方面，2024Q1销售毛利率、净利率分别为35.04%/19.40%，同比分别+3.35/+1.49pcts，环比分别+3.60/+4.63pcts。据Wind数据，截至4月30日，VA（50万IU/g）、VE（50%粉）、VD3（50万IU/g）、生物素2%、VB6（98%）、蛋氨酸年均价分别为82.6、65.8、56.5、33.6、146.9、21.8元/公斤，环比2023Q4分别+13%、+7%、+0%、-8%、+1%、+3%，仍处于历史较低分位。据饲料巴巴公众号报道，2024年巴斯夫、帝斯曼、宁夏紫光、赢创及新和成等企业均有维生素或蛋氨酸的停产检修或退出市场计划。根据2023年报，公司年产25万吨蛋氨酸项目已结项（2023年子公司山东氨基酸净利润10.6亿、净利率27.3%，盈利能力可观），18万吨/年液蛋（折纯）已投入建设；4,000吨/年胱氨酸开工建设；己二腈项目中试顺利，项目报批有序推进；HA项目投料试车，项目进展顺利；药品级Q10上市。我们认为，随着供需格局逐步优化，维生素、蛋氨酸行业景气有望复苏，公司项目储备充足，新产能增量将助力盈利稳步修复。
　　风险提示：项目进度不及预期、营养品价格延续跌势、汇率大幅波动等。

　　事件1：公司发布2023年年度报告，23年公司实现营业收入151亿元，同比-5%，归母净利润27亿元，同比-25%；其中Q4单季度实现营业收入41亿元，同比+2%，环比+14%，归母净利润6亿元，同比-1%，环比-2%。
　　事件2：公司发布2024年第一季度业绩预告。2024Q1，公司预计实现归母净利润8.3-9亿元，同比+30%~+40%，环比+38%~+49%；预计实现扣非后归母净利润8.2-8.8亿元，同比+40%~+50%，环比+23%~+33%。
　　点评：
　　维生素价格下行，23年业绩承压下滑：2023年国内VA、VE、2%生物素、固体蛋氨酸均价分别为85元/kg、71元/kg、42元/kg、19元/kg，分别同比-48%、-17%、-27%、-11%。23年维生素国内需求疲软，叠加新增产能释放，供过于求形势加剧，维生素景气下行，VA、VE、生物素、固体蛋氨酸价格同比均显著下滑。维生素价格下跌，公司盈利能力下滑，致公司23年业绩承压下跌。
　　蛋氨酸、维生素景气回暖，24Q1业绩大幅增长：2024年Q1国内VA、VE、2%生物素、固体蛋氨酸均价分别为82元/kg、66元/kg、37元/kg、22元/kg，分别同比-10%、-14%、-16%、+22%，分别环比+11%、+4%、-5%、+4%。随着营养品景气逐步修复，24Q1公司蛋氨酸、维生素类产品量价齐升，带动公司业绩持续改善。
　　在建项目稳步推进，新品种放量公司业绩有望增厚：截至2023年年底，在建项目中，公司营养品板块蛋氨酸二期25万吨/年项目其中10万吨装置平稳运行，15万吨装置工艺路线一次性打通;与中国石化合资建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入建设；4000吨/年胱氨酸开工建设。投产项目中，公司坚持精细化运营，30000吨/年牛磺酸项目正常生产、销售，2500吨/年维生素B5项目正常生产。香精香料板块，年产5000吨薄荷醇项目正常生产。新材料板块，年产7000吨PPS三期项目正常生产；己二腈项目中试顺利，项目报批有序推进；HA项目投料试车，项目进展顺利。原料药板块，药品级Q10上市，并根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。公司新项目、新产品的开发建设有序进行，投产项目持续放量，业绩有望持续增厚。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到维生素景气度下行，公司盈利能力有所下滑，因此我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为39.19（下调7%）/47.79（下调8%）/54.65亿元，折合EPS分别为1.27/1.55/1.77元，公司在建项目稳步推进，成长空间广阔，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动，项目投产进度不及预期，全球经济复苏不及预期。

　　新和成发布2023年年报：公司全年实现营业收入151.17亿元，YoY-5.13%，归母净利润27.04亿元，YoY-25.30%。公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税）。
　　受到产品价格下滑影响，营养品业务盈利有所下降；香精香料业务、新材料业务稳健增长。①营养品业务：2023年营收同比下滑9.91%至98.67亿元，毛利率同比下滑6.68个百分点至29.91%，主要产品维生素和蛋氨酸等价格承压，但产品销量实现了同比稳步增长；②香精香料业务：2023年营收同比增长10.34%至32.74亿元，毛利率同比增长1.54个百分点至50.51%，新投产项目正常销售；③新材料业务：2023年营收同比增长3.04%至12.02亿元，新投产项目正常销售。
　　2024年1季度业绩预计同比大幅增长。公司同时发布2024年1季度业绩预告，公司预计2024Q1实现归母净利润8.36~9.00亿元，同比增长30%~40%；扣非后归母净利润8.21~8.80亿元，同比增长40%~50%。公司蛋氨酸、维生素等主要产品销量同比增长，带动公司业绩提升。
　　新产品、新项目的开发建设有序推进，公司产品体系进一步丰富。公司坚持一体化、系列化、协同化的发展战略，以“化工+”和“生物+”两为大核心平台，专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，不断发展各类功能性化学品。公司近几年新项目建设较多：①营养品板块：蛋氨酸二期25万吨/年项目实现全部投产；合资建设的18万吨液体蛋氨酸（折纯）项目投入建设；
　　4000吨/年胱氨酸开工建设；3万吨/年牛磺酸项目正常生产销售；2500吨/年维生素B5项目正常生产销售。②香精香料板块：5000吨/年薄荷醇项目正常生产销售。③新材料板块：7000吨/年PPS三期项目正常生产销售；己二腈项目中试顺利，项目报批有序推进；HA项目投料试车，项目进展顺利。④原料药板块：药品级Q10上市，并根据市场需求升级产品结构。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放，有助于进一步丰富公司的产品体系，实现产业链的延伸，推动公司可持续高质量发展。
　　公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司2023年年报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为37.01、45.48和54.62亿元，对应EPS分别为1.20、1.47和1.77元，当前股价对应P/E值分别为15、12和10倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。

　　事件:
　　2024年4月23日，新和成发布2023年报及2024年一季报业绩预告：
　　2023年公司实现营业收入151.17亿元，同比-5.13%；实现归属于上市公司股东的净利润27.04亿元，同比-25.30%；加权平均净资产收益率为11.24%，同比下降4.84个百分点。销售毛利率32.98%，同比下降3.96个百分点；销售净利率18.03%，同比下降4.80个百分点。
　　其中，公司2023Q4实现营收41.04亿元，同比+2.00%，环比+14.21%；实现归母净利润6.03亿元，同比-1.02%，环比-2.42%；ROE为2.46%，同比下降0.16个百分点，环比下降0.13个百分点。销售毛利率31.44%，同比下降2.67个百分点，环比下降3.77个百分点；销售净利率14.77%，同比下降0.50个百分点，环比下降2.56个百分点。
　　据2024年第一季度业绩预告，2024Q1，公司预计实现归母净利润8.36-9.00亿元，同比+30%-40%。
　　投资要点:
　　营养品盈利收窄致业绩承压，公司2023年业绩同比下降
　　2023年公司实现营业收入151.17亿元，同比-5.13%；实现归属于上市公司股东的净利润27.04亿元，同比-25.30%。据wind，2023年维生素A均价84.76元/公斤，同比-47.51%；维生素E均价70.09元/公斤，同比-16.66%；固体蛋氨酸均价18.84元/公斤，同比-9.19%；液体蛋氨酸均价14.78元/公斤，同比-9.06%。在主要产品价格下行压力较大的背景下，公司通过创新降本，并扩大销量，实现全年毛利润49.86亿元，同比-15.29%。分业务板块看，营养品2023年实现营收98.67亿元，同比减少9.91%，毛利率达29.91%，同比减少6.68个百分点；香精香料业务实现营收32.74亿元，同比增长10.34%，毛利率达50.51%，同比上升1.54个百分点。
　　期间费用方面，2023年公司销售费用率为1.05%，同比增加0.28个百分点；管理费用率9.52%，同比增加0.96个百分点；财务费用率0.43%，同比增加0.15个百分点，主要系利息收入及汇兑收益减少所致。
　　维生素及蛋氨酸价格企稳回升，一季度业绩同环比大幅改善
　　2024Q1，公司预计实现归母净利润8.36-9.00亿元，同比+30%-40%，环比+39%-49%。据wind，2024Q1，维生素A均价79.52元/公斤，同比-15.91%，环比+11.44%；维生素E均价63.18元/公斤，同比-21.04%，环比+7.27%；固体蛋氨酸均价22.25元/公斤，同比+21.89%，环比+2.42%；液体蛋氨酸均价16.55元/公斤，同比+15.86%，环比-1.40%。随着主要产品维生素和蛋氨酸价格企稳回升，公司一季度业绩同环比均大幅改善。随着下游需求的逐步修复，我们看好维生素盈利逐步上行，同时伴随着15万吨蛋氨酸投产效益不断释放，看好公司二季度业绩环比改善。
　　多项目不断推进，驱动公司持续成长
　　经过多年布局和发展，公司营养品业务已处于国内领先、国外知名的地位，成为世界四大维生素生产企业之一，产品覆盖维生素E、维生素A、维生素C、蛋氨酸、维生素D3、生物素、辅酶Q10、虾青素等。公司不断进行横纵拓展，新项目、新产品的开发建设有序进行。营养品板块蛋氨酸15万吨装置工艺路线一次性打通；与中国石油合资的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入建设；4000吨/年胱氨酸开工建设。新材料板块，己二腈项目中试顺利，项目报批有序推进；HA项目投料试车。原料药板块，药品级Q10上市。
　　随着营养品及新材料新产能相继落地，公司竞争优势将进一步增强，同时新产能也将驱动公司持续成长。
　　盈利预测和投资评级
　　基于2023年表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司2024-2026年营业收入分别196.50、233.01、262.00亿元，归母净利润分别40.46、49.41、56.58亿元，对应的PE分别为14、11和10倍。考虑到主营产品价格企稳回升，同时，多领域持续驱动公司成长，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；行业与市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；汇率及贸易风险。

　　事件描述
　　2024年4月23日，新和成发布了2023年年报及2024年第一季度业绩预告。公司2023年实现营业收入151.17亿元，同比下降5.13%；归母净利润27.04亿元，同比下降25.30%，扣非归母净利润26.14亿元，同比下降27.12%。
　　公司2024年Q1预计实现归母净利润8.36亿元至9.00亿元，同比增长30%至40%，环比增长38.65%至49.32%，扣非归母净利润8.21亿元至8.80亿元，同比增长40.00%至50.00%，环比增长23.71%至32.55%。
　　公司23全年业绩符合预期，24Q1大幅增长
　　2023年公司营收符合预期，产销量同比上升，主营产品价格下降导致全年业绩承压，23Q4下游需求改善，业绩展现反弹趋势。公司2023年第四季度实现营业收入41.04亿元，同比增长2.00%，环比增长14.21%，归母净利润6.03亿元，同比下降1.02%，环比下降2.42%，扣非归母净利润6.64亿元，同比增长0.65%，环比增长15.34%。
　　报告期内，公司营养品板块占营业收入65.27%，其中主要产品VE/VA/VC价格持续走低，影响业绩，据聚源数据，23Q4均价达到62.74/73.84/16.33元/千克，环比下降10.30%/12.69%/10.91%；蛋氨酸价格自23Q3后反弹，23Q4均价21.22元/千克，环比增长18.84%，助力23Q4业绩改善。全年来看，公司医药化工产品产销量较上年同步上涨、库存基本稳定。公司盈利结构持续优化，其中主要板块营养品营收较上年降低9.91%，毛利率为29.91%，下降6.68PCT，营收占比降低3.46%；香精香料营收较上年增长10.34%，毛利率为50.51%，上升1.54PCT，营收占比增加3.04%。
　　2024Q1主营产品价格回升，预期乐观。业绩增长系主要产品VE/VA/VC季度均价有所回升，24Q1均价为65.44/81.78/20.57元/千克，环比增长4.29%/10.76%/25.95%，随维生素产品价格回升，公司毛利率及业绩向好发展。
　　优化盈利结构，四大板块业务持续扩张
　　公司稳步推进项目进度，优化产品矩阵，提高公司核心竞争力。营养品板块，市场需求有望好转，全国生猪出栏价截至4月18日达到15.11元/公斤，相对23Q4季度均价有所上涨，生猪市场环境的恢复将带动饲料需求回升，预计属于刚性需求的维生素价格会得到支撑。蛋氨酸二期年产25万吨产能中15万吨项目已建设完成，装置工艺路线已打通并投入运行；与中石化合资建设的年产18万吨液体蛋氨酸（折纯）正在建设中；年产4000吨胱氨酸A4项目开工建设；年产3万吨牛磺酸项目、年产2500吨维生素B5项目正常生产销售。香精香料板块实现高毛利率，营收占比增加，提高公司承压能力。5000吨薄荷醇项目正常生产销售，对公司毛利率做出贡献。新材料板块市场空间巨大。公司年产7000吨PPS三期项目建设完成，正常生产销售，目前共2.2万吨/年产能；己二腈项目中试顺利；山东产业园HA项目生产线已打通并有产品产出，目前产能IPDA年产2万吨，IPDI年产1000吨，多聚体年产3000吨，其他项目尚在报批中。原料药板块，药品级Q10上市，公司将根据市场需求升级产品结构，逐步发展为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。
　　投资建议
　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.51、49.88、63.21亿元（2024-2025年前值分别为：36.99、43.83亿元），同比增速为49.8%、23.1%、26.7%。对应PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）宏观经济风险;（2）原材料价格大幅波动;（3）产能建设不及预期;（4）汇率及贸易风险。

　　业绩简评
　　2024年4月29日公司发布了2024年1季度报告，公司1季度实现营业收入44.99亿元，同比增长24.54%，环比增长9.6%；归母净利润为8.7亿元，同比增长35.21%，环比增长44.2%。
　　经营分析
　　核心产品价格回升，公司业绩开始修复。公司营养品业务板块产品价格开始回暖，博亚和讯数据显示今年1季度维生素E、维生素A、维生素C和蛋氨酸的市场均价分别为65、81、25、22元/千克，价格同比变化分别为-13%、-9%、+8%、+21%；环比去年4季度价格提升幅度分别为6%、12%、25%、3%。随着产品价格的回升公司盈利能力也开始向好，2024年1季度公司销售毛利率为35.04%，同比提升3.4pct、环比提升3.6pct；销售净利率为19.4%，同比提升1.5pct，环比提升4.6pct。
　　聚焦于生物和化工两大主题，新项目稳步推进。报告期内公司原有产品精细化运营，新项目和新产品的开发建设有序进行。营养品板块蛋氨酸二期25万吨/年项目其中10万吨装置平稳运行，15万吨装置工艺路线一次性打通，综合竞争优势持续提升；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入建设；4000吨/年胱氨酸开工建设；30000吨/年牛磺酸、2500吨/年维生素B5项目均已正常生产销售。香精香料板块5000吨/年薄荷醇项目正常产销；新材料板块7000吨/年PPS三期项目正常放量；己二腈项目中试顺利，项目报批有序推进；HA项目投料试车，项目进展顺利。原料药板块药品级Q10上市，并根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。随着在建产能的陆续投放，公司业绩有望实现快速增长的同时产品布局也能不断完善。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司为维生素龙头企业，营养品板块开始向上修复的同时新项目建设持续推进助力公司长期成长，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.1、42.02、48.46亿元，当期市值对应PE分别为15.73、13.89、12.04倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产品价格下跌；新项目进度不及预期；需求下滑

　　24Q1归母净利8.70亿元/同比+35%，维持“增持”评级
　　公司4月29日发布24年一季报，实现营收44.99亿元，同比+24.5%，归母净利润8.70亿元（扣非后8.57亿元），同比+35%/环比+44%（扣非同比+46%/环比+29%）。我们预计公司24-26年归母净利分别为37/46/52亿元，对应EPS为1.20/1.49/1.68元，结合可比公司估值水平（Wind一致预期24年17xPE），考虑公司医药相关业务占比低，给予公司24年17xPE，目标价20.4元，维持“增持”评级。
　　营养品价格上行助力盈利，香料香精和新材料板块贡献增量
　　24Q1公司主营产品维生素A/维生素E价格呈底部改善趋势，蛋氨酸价格亦同比上行，据博亚和讯，Q1季度维生素A/维生素E/蛋氨酸市场均价分别为8.1/6.4/2.2万元/吨，同比-8%/-13%/+22%（环比+12%/+4%/+3%），叠加香料香精和新材料板块新项目持续贡献增量，单季度综合毛利率35.0%，同比+3.3pct/环比+3.6pct。
　　主营产品景气延续复苏态势，新项目有序推进支撑未来成长性
　　据博亚和讯，4月29日维生素A/维生素E/蛋氨酸价格分别为8.5/7.0/2.2万元/吨，较年初+17%/+18%/+1.4%。我们认为伴随出口需求支撑叠加低价下供给格局优化，产品景气有望延续复苏态势。据公司23年年报，营养品板块蛋氨酸二期25万吨1年项目已完工，年产310.25万吨的牛磺酸/维生素B5项目投入生产，与中石化合资建设的18万吨1年液体蛋氨酸项目开工建设。香精香料板块年产5000吨薄荷醇项目顺利投产。新材料板块年产7000吨PPS三期项目投入生产，已二腈/HA项目试车顺利。伴随众多新项目落地，公司有望迎来新一轮高质量成长。
　　风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品投产进度不达预期风险。

　　维生素产品价格下跌拖累业绩：新和成发布2023年报，公司2023年实现营收151.17亿元，同比-5.13%，实现归母净利润27.04亿元，同比-25.30%。导致公司业绩下滑的主要原因是23年公司主要维生素产品的市场价格下滑，根据博亚和讯的数据，2023年VA、VE、VD3均价分别为83.47、70.04、55.97元/千克，较2022年均价分别下跌了47.16%、17.46%、22.40%。受维生素产品价格下跌影响，公司营养品板块的毛利率出现下滑，从2022年的36.59%下滑至2023年的29.91%。
　　香精香料板块毛利率维持高位：2023年公司香精香料板块营业收入为32.74亿元，较2022年提升10.34%；毛利率为50.51%，较2022年提升1.54pct，毛利率维持较高水平。公司依托化工与生物两大技术平台，不断创新和丰富香料品种，探索生物基产品，持续满足市场需求。
　　在建项目推动公司成长：报告期内公司营养品板块蛋氨酸二期25万吨/年项目其中10万吨装置平稳运行，15万吨装置工艺路线一次性打通；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入建设；4,000吨/年胱氨酸开工建设；30,000吨/年牛磺酸项目正常生产；2,500吨/年维生素B5项目正常生产。香精香料板块，公司5,000吨/年薄荷醇项目正常生产。新材料板块，公司7,000吨/年PPS三期项目正常生产；己二腈项目中试顺利，项目报批有序推进；HA项目投料试车，项目进展顺利。随着项目不断投产与产能爬坡，公司未来业绩有望持续增长。
　　结合公司年报及当前产品市场价格，我们下调了公司部分维生素产品的价格预测，上调了公司蛋氨酸产品价格预测，上调了费用率预测。我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为36.57、42.85、47.49亿元（原预测42.96、47.14、-亿元），可比公司24年平均PE为16倍，对应目标价为18.88元，维持增持评级。
　　风险提示
　　产品需求下滑；产品价格下滑；新项目进度不及预期。

　　23年归母净利27亿元，维持“增持”评级
　　新和成于4月22日发布2023年度报告，全年营收151亿元，yoy-5%，归母净利润27亿元（扣非后26亿元），yoy-25%（扣非后-27%）；23Q4营收41亿元，同/环比+2.0%/+14.2%，归母净利润6.0亿元，同/环比-1.0%/-2.4%。公司拟每10股派现4.5元（含税）。我们预计公司24-26年归母净利分别为37/46/52亿元，对应EPS为1.20/1.49/1.68元，结合可比公司估值水平（Wind一致预期24年13xPE），考虑公司蛋氨酸和维生素领域规模优势显著，给予公司24年16xPE，目标价19.2元，维持“增持”评级。
　　营养品业务景气承压，香料香精和新材料板块放量增加
　　据年报，公司23年营养品板块营收yoy-9.9%至98.7亿元，毛利率yoy-6.7pct至29.9%，其中蛋氨酸业务二期10万吨/年产能平稳运行，据博亚和讯，23年固体蛋氨酸市场均价1.8万元/吨，同比-9.5%。维生素业务23年景气承压，VA（50万lU/g）/VE（50%）全年均价8.3/7.0万元/吨，同比-47%/-18%。香料香精板块/新材料板块23年新产品逐步放量，分别实现营收32.7/12.0亿元，同比+10.3%/+3.0%，毛利率yoy+1.5/+5.1pct至50.5%/27.7%。全年销售/管理/研发/财务费用率同比+0.2/+0.4/+0.5/+0.1pct至1.0%/3.6%/5.9%/0.4%。
　　24Q1归母净利同比预增30~40%，营养品迎来景气复苏
　　公司同时发布24Q1业绩预告，预计24Q1实现归母净利润8.4~9.0亿元（扣非8.2~8.8亿元），同比增30~40%（扣非后yoy+40~50%），主因蛋氨酸等景气有所复苏。据博亚和讯，4月22日公司主要产品维生素A/维生素E/蛋氨酸的市场价格分别为8.5/6.8/2.2万元/吨，较年初+17%/+14%/+2%。我们认为伴随出口需求支撑叠加低价下供给格局优化，营养品景气有望延续复苏态势。
　　新项目建设有序推进，多板块支撑长期增长
　　据公司23年年报，营养品板块蛋氨酸二期25万吨/年项目已完工，年产3/0.25万吨的牛磺酸/维生素B5项目投入生产，与中石化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸项目开工建设。香精香料板块年产5000吨薄荷醇项目顺利投产。新材料板块年产7000吨PPS三期项目投入生产，己二腈/HA项目试车顺利。伴随公司化工和生物板块的新项目落地，叠加市场需求有望复苏，有望迎来新一轮高质量成长。
　　风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品投产进度不达预期风险。