Earnings forecasts and valuation
Considering that 2Q profit growth beat expectations, we raise our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 7.77/10.83/10.98% to RMB733/851/946mn. Reflecting the company's solid industry leadership, first-mover advantage in global capacity layout, and 2Q earnings beat, we slightly raise its valuation premium rate and apply 22.5x 2026E PE, vs its peers' average of 11.7x on Wind consensus (previous: 11.4x). We raise our target price to RMB13.87 (previous: RMB11.97, based on 21x 2026E PE). Maintain BUY.
Risks: order growth, overseas capacity expansion, or digital transformation trailing our expectations.

　　事件描述
　　2026年上半年，公司实现营业收入26.59亿元，同比增长13.76%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长11.84%；实现扣非净利润4.05亿元，同比增长11.89%。
　　事件点评
　　2026年上半年公司拉链/钮扣均实现2位数增长、国内收入增长快于海外。
　　2026年上半年，公司聚焦重点客户与重点市场，持续打造竞争新优势，实现韧性发展，公司实现营收26.59亿元，同比增长13.76%。
　　分季度看，公司Q1、Q2收入同比增长为6.22%和19.19%，归母净利润同比增长为-7.23%和18.96%，Q2较Q1明显提速。
　　分产品看，2026年上半年，拉链产品实现营收14.34亿元，同比增长10.95%；钮扣产品实现营收10.70亿元，同比增长15.55%；其他服饰辅料实现营收0.93亿元，同比增长9.76%；其他业务实现营收0.62亿元，同比增长80.98%，主要系报告期公司铜、锌合金等边角料及其他废料处置数量增加，并叠加市场价格上行等因素所致。
　　分地区看，国内实现营收17.37亿元，同比增长17.87%，占比65.31%；国际实现营收9.22亿元，同比增长6.74%，占比34.69%。
　　产能方面，截至2026年6月末，钮扣、拉链总产能分别为68亿粒、5.30亿米，较上年同期分别增加5亿粒、0.45亿米；报告期公司产能利用率为68.62%，同比提升3.34pct，其中82.14%的产能位于境内，产能利用率为72.84%，境外产能占比17.86%，产能利用率为49.53%。
　　2026年上半年销售毛利率略有下降，财务费用率提升主因汇兑损失增加。盈利能力方面，2026年上半年，公司销售毛利率为42.61%，同比下降0.28pct。费用率方面，2026年上半年，公司期间费用率合计23.62%，同比提升0.08pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.67%、9.28%、1.98%，同比变动-0.11pct、-0.70pct、+0.82pct，研发费用率3.69%，同比提升0.07pct；财务费用率提升主因报告期汇兑净损失增加，2026年上半年公司汇兑净损益为3,723.16万元（上年同期为1,041.18万元）。综合影响下，公司净利率为15.74%，同比下降0.21pct。经营活动现金流方面，2026年上半年，公司经营活动现金流净额为3.55亿元，同比下降17.4%。
　　投资建议
　　2026年上半年公司收入保持稳健增长，2季度盈利明显回升，上半年业绩超预期。中长期维度看，我们认为公司有望海外产能布局、产品端推新迭代能力、制造端快速响应、营销端全球布局，不断提升在优质客户中的采购份额。上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为7.19、8.08、9.01亿元，9月8日收盘价，对应2026-2028年PE为19/17/15倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　原材料价格传导不及预期；接单不及预期；汇率大幅波动风险。

　　公司发布半年报
　　26Q2公司营收16亿，同增19%；归母净利3.2亿，同增19%；扣非后归母净利3.2亿。同增20%
　　26H1营收27亿，同增14%，归母净利4.1亿，同增12%，扣非后归母净利4.1亿，同增12%。
　　26H1公司纽扣收入11亿，同增16%，拉链收入14亿，同增11%，其他辅料0.9亿，同增10%。其他业务营收同增80.98%，系公司铜、锌合金等边角料及其他废料处置数量增加，并叠加市场价格上行等因素所致。
　　聚焦客户需求，推动品牌价值与市场份额双提升
　　一是聚焦重点客户，深度挖掘客户需求，强化研产销一体化响应机制，以专业服务和快速响应赢得客户信赖。公司荣获波司登2025年度“品质标杆奖”和URBANREVIVO“2026年度优秀供应商”等荣誉。
　　二是加速全球市场版图扩张，特别是欧美市场及东南亚区域的拓展，不断加大与客户的合作深度与广度，品牌认同度持续提升，稳步迈向全球高端价值链。三是与时俱进，精准捕捉户外运动、直播电商等新兴业态增长动能，不断拓宽辅料产品应用场景。
　　双线数智赋能，构建全球生产保障体系
　　国内园区依托信息化和数字化等积淀，不断优化流程管控，持续提升管理效能；海外园区紧扣全球化布局，同步国内成熟体系和先进管理经验，夯实全球化智能运营基座。
　　同时，坚持以投入产出为主线，持续强化精益管理，有效缓解原材料价格及人力成本上升带来的经营压力。凭借在服饰辅料领域的深厚积淀与核心优势，公司成功入选首批浙江省制造业单项冠军企业。
　　强化技术领先优势，以差异化优势夯实竞争力
　　公司坚持“以开发为先锋”，一方面聚焦前沿技术和市场需求，持续迭代核心工艺，以技术领先巩固产品竞争优势；另一方面立足国际时尚视野，强化产品开发的前瞻性与原创性，大力推广专利产品，全方位提升客户体验。截至H1期末，公司持有国内外专利1682项。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　上半年公司业绩增长的核心原因一是聚焦客户需求，加大对老客户以及目标客户的专业化保障，实现份额持续提升，订单总额明显增长，公司业务规模效益体现明显。二是面对上半年的复杂宏观环境，公司依托智能制造体系，持续强化精益管理，有效缓解原材料价格及人力成本上升带来的经营压力。基于上半年多重外部压力下的良好开局，我们上调盈利预测，预计公司26-28年收入分别为54/60/66亿（前值为53/58/65亿），归母净利分别7.3/8.4/9.5亿（前值为6.7/7.8/8.8亿），对应PE分别为19/16/15x。
　　风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，接单不及预期。

　　伟星股份披露2026年半年度报告：公司上半年实现营业收入26.59亿元，同比增长13.76%；归母净利润4.13亿元，同比增长11.84%；扣非归母净利润4.05亿元，同比增长11.89%；基本每股收益0.35元。
　　营收增速海外慢于国内，但越南投产爬坡后接单进入高增阶段。分业务来看：1）钮扣业务收入同比增长15.55%至10.70亿元，占总收入比重40.23%；2）拉链业务收入同比增长10.95%至14.34亿元，占总收入比重53.93%；3）其他服饰辅料收入同比增长9.76%至0.93亿元；4）其他业务收入同比大幅增长80.98%至0.62亿元，主要系铜、锌合金等边角料及其他废料处置数量增加并叠加市场价格上行所致。分地区来看，国内业务收入同比增长17.87%至17.37亿元，占比65.31%，主要系权重客户份额进一步提升以及部分新客户实现突破，订单快速放量；国际业务收入同比增长6.74%至9.22亿元，占比34.69%，受通胀压力、地缘冲突及关税政策变动等因素影响增速相对平缓，但越南工业园接单和营收呈现快速增长态势，未来国际业务发展前景有望随营销和生产体系建设完成而带来增量。从服饰类型来看，运动户外、电商类品牌客户保持较好的发展态势。
　　毛利率整体平稳，精益管理有效对冲成本压力。上半年毛利率42.61%，同比微降0.28pct；其中钮扣毛利率42.54%，同比-0.94pct，拉链毛利率42.98%，同比-0.34pct。分地区看，国内毛利率42.13%，同比-0.07pct，国际毛利率43.51%，同比-0.55pct。公司客户维护能力突出，成本加成定价下毛利率有依托，叠加智能制造、精益管理，有效缓解原材料及人力成本上涨压力，盈利水平相对稳定。
　　利润增速亮眼，费用率优化，汇兑损失拖累财务费用。公司上半年销售费用率、管理费用率分别同比-0.11pct、-0.70pct，控费效果有所体现；研发费用率同比+0.07pct至3.69%。受汇率波动影响，财务费用率同比+0.82pct至1.98%。综合作用下，净利率同比-0.21pct至15.74%。归母净利润同比增长11.84%。
　　投资建议：作为国内服饰辅料行业领军企业，伟星股份在行业竞争加剧背景下持续巩固核心客户份额，推进全球化产能布局。展望后市，我们看好公司：1）国内业务依托大客户渗透率提升及新客户拓展，延续较快增长；2）越南工业园产能爬坡顺利，海外园区本土化采购及外汇套期保值等措施落地，有望降低汇率波动影响，持续提升国际业务盈利水平；3）智能制造与柔性制造体系建设深化，以效率提升对冲成本刚性上行。我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入53.1、58.1、63.1亿元，归母净利润7.2、8.0、9.0亿元，对应当前股价PE分别为20、18、16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，兑美元汇率波动加剧，服装终端消费疲软。

　　核心观点
　　公司发布2026年半年度业绩，收入利润实现双位数增长。公司2026年上半年实现营业收入26.59亿元，同比增长13.76%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长11.84%。公司Q2业绩加速，单季收入增速为19.2%，归母净利润同比增速为19%。
　　内外销共同发力，纽扣业务增速领先。分地区看，公司国内/国际市场收入分别为17.37亿元/9.22亿元，同比分别增长17.87%/6.74%。国内业务增长主要得益于在原有客户中的份额提升以及在次新客户中取得突破。国际业务在经历疲软后呈现良好恢复态势。分产品看，公司纽扣/拉链业务收入分别为10.70亿元/14.34亿元，同比分别增长15.55%/10.95%，纽扣业务增速领先，体现了公司在该领域的强劲竞争力，增长主要由销量提升驱动。产能方面，公司整体产能同比扩张的同时，产能利用率提升至68.62%。海外越南基地进展顺利，上半年实现净利润750.65万元，扭亏为盈。
　　规模效应显现对冲成本压力，汇兑损失影响利润。报告期公司毛利率为42.61%，同比微降0.28pct。尽管铜等大宗原材料价格上涨对毛利率造成负面影响，但公司通过规模效应的释放、内部费用管控以及部分价格传导，有效对冲了成本压力。分业务看，纽扣/拉链毛利率分别为42.54%/42.98%，同比分别下降0.94pct/0.34pct。期间费用方面，销售/管理/研发费用率因规模效应均得到良好控制，分别为8.67%/9.28%/3.69%，同比变动-0.11/-0.7/+0.07pct，但财务费用同比增长93.47%，主要系报告期产生汇兑净损失3723万元所致。分季度来看，公司Q2财务费用环比Q1有所改善，汇兑扰动压力有望减弱。经营性现金流净额为3.55亿元，同比下降17.40%，主要为支持销售增长，应收账款及存货备货增加所致。
　　投资建议：公司作为服饰辅料龙头，经营韧性强。我们上调公司2026/27/28年归母净利润6.79/7.63/8.49亿元至7.21/8.13/8.98亿元，EPS为0.61/0.68/0.76元，对应PE估值分别为20/18/16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；产能爬坡不及预期的风险；海外需求不及预期风险。