业绩快报符合预期，费用计提改变导致Q4利润高增，维持“买入”评级
　　公司发布2024年业绩快报，2024年收入预计实现46.7亿元（同比+19.6%，下同），归母净利润7.06亿元（+26.4%），扣非归母净利润6.9亿元（+29.5%），归母净利率15.1%（+0.8pct），盈利能力稳健提升。分季度来看，2024Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+14.8%/+32.2%/+19.3%/+9%，归母净利润分别同比+45.2%/+36.2%/-9.9%/+218.2%，扣非归母净利润分别同比+46.1%/+31.1%/+2.6%/+167.6%，Q3及Q4利润波动较大主要系奖金计提方式改变，由此前Q4一次性计提转为分摊到每个季度计提。公司国际化龙头竞争优势逐步显现，看好海外产能持续爬坡及智能制造升级下，逐步抢占市场份额带动业绩稳步增长。业绩基本符合预期，结合业绩快报，我们略下调2024年并维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为7.06/8.16/9.41亿元（2024年原值为7.1亿元），当前股价对应PE为21.5/18.6/16.1倍，维持“买入”评级。
　　加速布局全球化战略，海外产能持续推进中，越南工厂2025年预计盈利改善
　　公司全球化战略持续推进中，积极扩张海外产能，一方面增加订单黏性并拓展新客户，另一方面规避美国对中关税影响。（1）孟加拉：未来会持续技改以提升自动化水平，生产效率有望进一步提升；（2）越南：2024年3月建成投产，前期主要以客户验厂等事项为主，2024年预计亏损，随着国际化产能竞争优势提升，预计2025年接单及盈利能力有所改善。
　　长期竞争力优势显著，老客户份额/新客户准入有望持续提升
　　公司作为全球辅料头部企业，在辅料产品品类多样性、时尚性、创新能力、快反能力以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势，符合下游品牌客户对辅料供应商的要求，老客户份额提升/新客户准入有望逐步兑现。
　　风险提示：产能爬坡不及预期，下游客户需求疲软风险、原材料价格大幅上涨。

　　公司2024全年营收增长19.59%，归母净利润增长26.44%，符合预期。公司发布2024年业绩快报，全年营收同比增长19.59%至46.72亿元，归母净利润同比增长26.44%至7.06亿元，扣非后归母净利润同比增长29.47%至6.9亿元，整体表现符合预期。
　　2024Q4：经测算单Q4营收/归母净利润/扣非后归母净利润同比+9%/+218.2%/+167.6%至10.92/0.82/0.82亿元，尽管消费环境有所波动，但公司Q4仍实现了稳健的收入增长表现，利润的大幅增长主要系此前在Q4一次性计提的员工奖金费用分摊到每个季度来计提。
　　各产品线销售表现预计均呈现向好趋势，2025年产品升级研发持续。我们预计2024年公司主力产品纽扣、拉链产品销售预计均呈现快速增长态势，同时公司积极拓展织带、绳带等新品类，为客户提供一站式采购便利，我们预计其他服饰辅料在低基数下增速优异；同时受益于公司对于原材料成本的优异管控、产品结构优化以及规模效应等因素后，2024年我们预计各产品线毛利率也均有不同程度提升。展望2025年公司将聚焦产品开发，持续强化创新能力，打造技术壁垒，同时利润率有望稳中有升。
　　越南工厂投产顺利，期待长期利润释放；孟加拉工业园以及国内工厂技改扩厂持续推进。越南工业园于2024年3月建成投产，前期主要以客户验厂等事项为主，2024年接单有限，全年预计会有一定亏损，长期来看越南工业园的建立一方面满足客户对于海外产能的需求，另一方面使得公司可以近距离向客户展示生产能力从而为份额获取奠定基础；2024年孟加拉工业园预计呈现增长态势，目前孟加拉工业园整体处于技改升级过程中，后续生产效率有望逐步提升；随着公司智能制造战略的推进以及技改扩厂，国内工厂产能长期也有望同步增长。
　　展望2025年，我们预计公司收入增长15%左右，利润率保持稳定。2025年以来国内消费环境延续改善趋势，全年我们预计消费环境逐步向好，为公司接单发货增长奠定基础；同时公司在全球范围内加大新客户的拓展力度以及争取老客户份额提升，基于此我们预计公司2025年收入增长15%左右，利润率保持稳定，综合考虑消费复苏节奏和基数效应后，预计H1订单增速弱于H2。
　　盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。我们预计公司2024-2026年归母净利润为7.06/8.16/9.48亿元，当前价对应2025年PE为18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险。

　　公司发布2024年度业绩快报
　　24Q4营收10.9亿元，同比+9%，归母净利0.8亿元，同比+215%，扣非归母0.8亿元，同比+170%。
　　2024年营收46.7亿元，同比+19.6%，归母净利7.1亿元，同比+26.4%，扣非归母7亿元，同比+29.5%。
　　公司始终坚持以“可持续发展”为核心，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，积极把握行业景气度的变化，以客户需求为核心，聚焦主要客户和重点区域市场，特别是加速推进全球化战略布局，持续强化公司的综合服务保障能力和核心竞争力。
　　近几年公司业绩较好的主要原因是过去几年持续推进高端智造转型、国际化布局及提升制造水平、技术水平和产品品质等方面的工作，使得公司的综合竞争优势进一步提升。
　　具备较强优势以提升客户份额，乐观展望25年
　　经过多年的积累，公司在辅料产品品类多样性、时尚性，创新能力、对市场的快速反应以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势。公司的这些竞争优势顺应当前行业的发展趋势，符合下游品牌客户对辅料供应商的要求，从而获得更多的订单。展望2025年我们预计公司可保持增长。
　　拟购买控股股东所持邵家渡工业园的土地厂房
　　公司近年来加大了资本开支，通过扩产、技改和流程优化等方式提升公司在国内外区域的综合生产保障能力。拟购买过去几年一直租赁的控股股东伟星集团位于临海市邵家渡街道山下坦村铁路大道南侧厂房，用于提升公司主业的生产智造保障能力，厂房、甲类仓库等建筑面积合计10.6万平方米，以评估值3.16亿元（不含税）作为成交价格。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于公司业绩快报，我们调整盈利预测24-26年EPS分别为0.6元人民币/股、0.74元人民币/股、0.91元人民币/股（原值为0.6元人民币/股、0.7元人民币/股、0.84元人民币/股）。
　　风险提示：市场经营风险；接单不及预期；核心高管流失；业绩快报仅为初步核算，具体结果以财报为准。

　　投资要点
　　公司发布2024年业绩快报，2024年实现营业收入46.72亿元，同比+19.6%；实现归母净利润7.06亿元，同比+26.4%；实现扣非归母净利润6.90亿元，同比+29.5%。据此我们计算，2024Q4公司实现营收10.92亿元，同比+9.0%；实现归母净利润0.82亿元，同比+218.2%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比+167.6%。
　　2024年业绩表现优异
　　公司发布2024年业绩快报：1）收入端，受益于客户订单增长以及新客开拓，公司2024全年、单四季度营业收入同比分别+19.6%、+9.0%。2）利润端，公司2024全年、单四季度归母净利润同比分别+26.4%、+218.2%，Q4大幅增长主要系员工奖金由此前Q4一次性计提转为分摊到每个季度计提。根据业绩快报我们计算，2024年公司归母净利率约15.1%，同比+0.8pct。我们预计客户结构优化、个性化趋势下公司毛利率持续提升。
　　差异化竞争优势渐获认可
　　我们认为伟星股份具备差异性竞争力：1）产品设计方面，提供个性化时尚订制选择；2）制造交期方面，满足客户愈发强烈的“快反”要求；3）销售服务方面，一站式全程保障即时服务；4）产品质量方面，持续投入设备软件，追赶龙头品质。
　　加速布局全球化战略，多元化稳步推进
　　全球化方面，公司渠道与产能同步出海，努力进入国际知名品牌供应链。当前，辅料本地化采购要求趋严，伟星顺势积极扩张海外产能，中长期有望承接更多国际品牌订单。多元化方面，公司布局织带绳带、完善品类矩阵，中长期或贡献增量。
　　维持伟星股份“买入”评级
　　考虑到公司业绩稳健增长，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为46.7、53.3、60.9亿元，同比分别+19.6%、+14.2%、+14.1%，3年CAGR为15.9%；归母净利润分别为7.1、8.2、9.4亿元，同比分别+26.4%、+15.9%、+14.6%，3年CAGR为18.9%。公司以“产品+服务”模式持续提升订单份额、加速拓展国际品牌客户，中长期有望通过全球化、多元化实现稳健成长，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：服装消费景气度恢复不及预期，海外产能爬坡不及预期，国际贸易风险

　　投资要点
　　中国服饰辅料龙头企业
　　伟星股份是面向全球的中国辅料行业领军企业，钮扣、拉链业务双轮驱动。公司聚焦大辅料战略，以个性化定制、快反、一站式全程服务获得中高端品牌客户认可，替代国际品牌和尾部中小企业市场份额。伟星股份管理层均为内生培养，管理团队稳定且业务经验丰富。2021年以来，公司国际化、智能化战略成效释放，老客份额提升叠加国际品牌拓新，织带绳带业务有望提供增量，中长期成长可期。
　　全球辅料市场广阔，伟星差异化优势提份额
　　辅料成本占比低但重要性较高，行业增长与服装、箱包零售强相关。行业空间来看，2024年全球辅料市场规模约4134亿元，其中全球拉链市场规模约864亿元，中国占比过半。国际分工来看，中国拉链出口规模位列世界第一，国内龙头伟星引领产能出海。当前，中高端拉链市场龙头为日本企业YKK，份额超20%，伟星、浔兴占比约8%、7%。对比龙头YKK，伟星股份以个性化产品设计、快反制造、一站式全程服务建立差异化优势，近年来营收增速领先、持续获得市场份额。
　　国际化、多元化驱动成长，利润端优势持续
　　公司一方面通过上述竞争优势持续提升在核心客户的订单份额，同时品牌国际化、品类多元化驱动中长期成长：1）公司渠道与产能同步出海，努力进入国际知名品牌供应链。当前，辅料本地化采购要求趋严，伟星顺势积极扩张海外产能，中长期有望承接更多国际品牌订单。2）公司布局织带绳带业务，完善品类矩阵。利润端，受益于智能化战略降本增效、个性化定制产品溢价，公司盈利能力相对同行较强。
　　盈利预测、估值与投资建议
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为46.5、53.3、60.8亿元，同比分别+19.1%、+14.4%、+14.1%，3年CAGR为15.9%；归母净利润分别为7.0、8.2、9.4亿元，同比分别+25.1%、+17.3%、+14.6%，3年CAGR为18.9%；EPS分别为0.6、0.7、0.8元/股。DCF估值测得公司合理市值为188.7亿元，对应每股价格16.1元；当前可比公司2025年平均PE为15.4倍。公司以“产品+服务”模式持续提升订单份额、加速拓展国际品牌客户，中长期有望稳健成长。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：服装消费景气度恢复不及预期，海外产能爬坡不及预期，国际贸易风险