公司发布2025年业绩快报
　　公司2025年营收47.9亿，同增2.4%，归母净利6.4亿，同减8%，扣非后归母净利6.3亿，同减9%。
　　公司始终坚持以“可持续发展”为核心，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，立足客户需求，持续强化核心竞争力，加速全球化布局和海外拓展，积极应对行业景气度和宏观环境变化，最终实现公司健康发展。
　　2025年公司营收同比略有增长，但营业利润、利润总额、归母净利、扣非后归母净利、基本每股收益（元/股）等同比有所下滑，主要系一方面受汇率波动导致汇兑净损失明显增加，以及因募集资金投入增加及利率下行等导致利息收入减少的综合影响，使得财务费用大幅增加；另一方面因固定资产增加导致折旧上升以及其他固定费用增加，使得本年度营业总成本增长压力高于营业收入增长幅度。
　　截至2025年12月31日，公司总资产67.8亿，较期初增长7.79%；归属于上市公司股东所有者权益45.6亿，较期初增长4.74%。
　　25Q4接单改善，当前整体审慎
　　受益于冬装补单，公司25Q4接单有所改善，但综合当前国际贸易环境、终端消费景气度以及品牌客户下单意愿等，短期内公司对行业景气度依然持审慎的态度。从中长期看，公司坚定看好其未来发展前景，并将坚持聚焦服饰辅料主业，持续提升品牌影响力和产品竞争力。
　　公司钮扣和拉链业务都还存在较大市场空间。但相比钮扣，随着运动、户外、露营等终端需求的增长，拉链总体应用范围更加广泛，因而在公司未来规划中，公司更看好拉链的长期发展前景。
　　公司竞争优势在于“产品+服务”的经营理念
　　注重在为客户供应优质产品的同时提供“一站全程”和快速响应等服务，在国际化进程上也逐步迈入行业内的领先水平。另外公司在产品品类的多样性、时尚性、创新能力以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势；目前下游服装品牌客户对前述需求越来越高，为行业发展重要趋势。
　　调整盈利预测，维持买入评级
　　基于业绩预告，我们调整25年并更新26-27年盈利预测，预计2025-27年归母净利分别为6.4/7.1/7.7亿（前值为6.7/7.4/8.2亿）；对应PE分别为18/17/15x。
　　风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，接单不及预期，业绩快报仅为预测结果，具体以业绩公告为准。

　　公司发布2025年业绩快报，财务费用增加导致公司2025年归母净利润下降8.4%。根据公司披露，公司2025年全年营收同比增长2.41%至47.87亿元，归母净利润同比下降8.38%至6.42亿元，经计算2025Q4公司营收/归母净利润同比约+6%/-24%至11.5/0.6亿元。
　　根据公司披露2025年公司利润承压主要系财务费用大幅上升以及折旧等固定费用增加导致，其中我们判断财务费用的增加或是主要因素。2025年前三季度汇兑损失合计约2300万元，2024年同期为480万元汇兑净收益，叠加募集资金投入增加及利率下行背景下利息收入减少，综合导致财务费用大幅上升，若剔除财务费用影响后，我们预计公司2025年归母净利润或有增长。
　　2025年国际业务持续扩张，全球化布局助力公司中长期份额提升。2025年上半年公司国内/国际营收分别同比-4.09%/+13.72%，国际业务表现优于国内业务，全年来看我们预计国际业务营收增速仍相对较快，在一定程度上对冲了国内消费环境偏弱带来的压力。当前国内消费环境仍较为波动，因此下游品牌公司下单或较为谨慎，与此同时随着公司加强全球化布局，我们预计伟星股份在海外业务以及国际品牌中持续获得份额。
　　我们预计越南工业园2025年仍有亏损，后续随着订单增加，越南工业园有望逐步盈利。越南工业园2025年受制于汇兑损失、折旧等因素，我们预计越南工业园2025年全年或仍处于亏损状态。越南工厂的建立一方面满足客户对海外产能的需求，另一方面使公司可以近距离向客户展示生产能力，从而为市场份额获取奠定坚实基础，中长期随着越南工业园订单增加，后续有望逐步实现盈利。我们判断孟加拉工业园以及国内工厂目前仍处于技改升级过程中，生产效率以及产能规模有望持续提升。
　　展望2026年，我们预计公司收入增长高单位数，利润率略有提升。受益于公司全球客户的拓展，我们预计2025年Q4以来公司整体接单情况表现较好，当前我们预计公司2026年收入增长8.8%。从利润层面来看，目前公司持续推进全球销售网络扩张，同时越南工业园也处于产能爬坡阶段，因此2026年费用端方面或有一定压力，综合来看我们预计公司归母净利率略有提升。
　　盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力持续提升，智慧制造能力构筑核心竞争壁垒，全球化布局稳步推进。我们预计公司2026/2027年归母净利润为7.01/7.86亿元，当前股价对应2026年PE为17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率大幅波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险。

　　投资要点
　　公司发布2025年度业绩快报：2025年营收47.87亿元/yoy+2.41%，归母净利润6.42亿元/yoy-8.38%，扣非归母净利润6.26亿元/yoy-9.09%；单Q4看，营收11.54亿元/yoy+5.48%，归母净利润0.59亿元/yoy-22.37%。Q4营收增长环比提速，我们判断主要来自海外订单延续放量及国内冬装订单补单带动；归母净利润承压，主要受财务费用和固定资产折旧增加影响。
　　我们判断Q4营收增速改善主因海外订单及国内冬装订单补单带动。2025年10-12月国内限额以上服装类商品零售额分别同比+6.8%/+4.5%/+1.2%，Q4国内服装消费温和增长，冬装销售带动公司拉链订单增长；2025年10-12月美国服装及服装配饰店销售额分别同比+7.0%/+7.6%/+5.1%，欧元区20国零售销售指数分别同比+2.1%/+2.4%/+1.3%，欧美零售环境延续稳健增长表现，结合公司拓展海外市场战略，我们判断海外订单增长稳健。
　　2025年归母净利率同比下降1.6pct至13.4%，主要受短期费用增加的影响。2025年利润下滑，主因：1）2025年财务费用大幅增加，系汇率波动导致汇兑净损失增加，及因募集资金投入增加及利率下行等导致利息收入减少；2）营业总成本增长，系越南工厂等新资产转固导致折旧费用上升，以及其他固定费用增加。受上述因素影响，全年归母净利率同比下降1.6pct至13.4%，我们认为前述影响主要为短期因素，长期看随公司越南产能运营成熟及海外市场规模效应显现，利润率有望逐步回升。
　　推出第六期股权激励计划，体现中长期发展信心。公司2025/9/27推出第六期股权激励计划，2026-2028年业绩考核目标分别为：以2022-2024年扣非归母净利润平均数为基数，净利润增速分别不低于16.52%、24.22%、33.84%，对应2026-2028年扣非归母净利润分别为6.58、7.02、7.56亿元，分别同比+5.17%、+6.61%、+7.74%。
　　盈利预测与投资评级：考虑短期费用增加导致2025年业绩略低于我们此前预期，我们将25-27年归母净利润预测值从6.81/7.64/8.55亿元下调至6.42/6.78/7.29亿元，对应PE分别为19/18/17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求疲软，汇率大幅波动，原材料成本上升等。

　　公司25年业绩快报基本符合预期，汇兑损失拖累全年盈利。公司公告25年收入和归母净利润分别为47.87亿元和6.42亿元，其中收入同比增长2.41%，盈利同比下降8.38%。我们认为公司25年业绩基本符合市场预期，盈利同比情况弱于收入的重要原因是人民币升值带来的汇兑损失增加、利息收入减少和固定资产折旧加等，我们预计汇兑损失是最主要因素之一。
　　25年四季度开始接单逐步好转，我们预计公司26年经营有望边际提速。从业绩快报拆分看，公司25Q4收入同比增长5.50%，相比25Q3环比改善。从结构看，除了前期相对有韧性的国外订单之外，我们预计国内订单也有所改善，而且整体接单改善的趋势预计在26年至今仍在延续。因此我们认为，25年相对而言是公司近年经营中挑战较大的一年，26年开始公司营收和盈利有望边际提速。考虑到股权激励费用等因素，26年盈利同比增速可能略低于收入增速。另外，综合考虑国内外服饰需求、公司新产能建设爬坡以及海外品牌客户的拓展，我们预计27年公司经营景气度有望进一步好于26年。
　　我们坚定看好公司在全球辅料行业的核心竞争力。相比其他同行，我们认为公司的核心竞争优势在于一站式的“产品+服务“理念、个性化的设计研发能力、对客户的快速响应能力和较早的国际化布局和数智化改造等，这也是公司能够穿越行业牛熊的重要保障，我们坚定看好公司中长期的行业竞争力。
　　根据公司本次业绩快报以及下游服饰行业的经营形势和我们的草根跟踪，我们调整对公司的盈利预测（主要下调了未来3年纽扣和拉链的收入增速、考虑股权激励、人民币升值预期和折旧等因素上调了期间费用比率）预计公司2025-2027年每股收益分别为0.54、0.57和0.66元（原预测为0.58、0.64和0.75元），DCF估值对应目标价为15.78元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游服饰复苏预期、贸易摩擦、汇率波动和海外产能爬坡低于预期等

　　核心观点
　　事件：公司发布2025年三季报。25Q1-Q3公司实现营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降6.46%；实现扣非归母净利润5.72亿元，同比下降6.02%。
　　点评：
　　25Q3收入及利润增速均环比改善，海外收入增长快于国内。25Q1-Q3公司营业收入同比增长1.46%至36.33亿元；归母净利润同比下降6.46%至5.83亿元。单季度看，25Q3公司实现收入12.95亿元，同比增长0.86；归母净利润2.14亿元，同比增长3.03%。三季度收入及利润增速环比均明显改善。分地区看，国内消费环境仍偏弱，25Q3公司国内业务预计对收入增长有所拖累；海外市场在关税影响逐渐减弱叠加越南产能逐步爬坡的背景下，收入预计维持稳健增长。分产品看，前三季度公司拉链业务增速略高于钮扣；织带业务规模较小，预计整体维持稳健增长。
　　毛利率同比提升，财务费率提升主因汇率波动。25Q1-Q3公司毛利率同比+1.01pct至43.71%，受益于产品结构及客户结构变化，叠加规模效益，公司毛利率同比改善。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.54/+0.55/-0.08/+1.25pct至8.72%/10.42%/3.61%/1.34%。财务费用率提升主因汇率波动，前三季度汇兑净损失2286万元，去年同期汇兑净收益480万元。销售费用率提升主因公司一方面持续推进国际化营销网络布局，另一方面加大市场投入以应对市场需求波动。综合影响下，前三季度净利率同比-1.38pct至16.17%。单季度看，25Q3公司毛利率同比+0.88pct至45.2%；销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.06/-0.07/-0.26/+0.37pct。综合影响下，净利率同比+0.28pct至16.56%。
　　三年增长目标明确。根据公司9月发布的第六期股权激励计划，未来三年公司归母净利润考核目标为以2022-2024年归母扣非净利润平均数为基数（5.65亿元），2026-2028年净利润增长率分别不低于16.52%/24.22%/33.84%，对应26-28年净利润分别不低于6.58/7.02/7.56亿元。
　　投资建议：公司是全球领先的纺织辅料制造商，近年加快国际市场营销布局，海外产能有序扩张及智能制造能力提升助力业绩高质量成长。我们预计公司25/26/27年归母净利润分别为6.75/7.66/8.7亿元，对应11月12日市值PE分别为21/18/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：全球消费需求疲软，关税政策变化风险，产能爬坡不及预期。