事件：公司发布25年三季报。25Q1-Q3，公司实现营收27.06亿元，同比+6.56%；实现归母净利润3.09亿元，同比+1.43%。单季度看，25Q3公司实现营收9.60亿元，同比+8.02%；实现归母净利润1.26亿元，同比+1.00%。
　　Q3收入平稳增长，产能建设持续推进。25Q1-Q3/25Q3收入同比分别+6.56%/+8.02%。收入延续稳健增长，预计薄膜业务、出海业务延续上半年趋势，继续引领整体营收提升。公司年产22000吨新型功能膜材料扩建项目目前已投产一半产能，预计26H1全部投产；年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计26Q2投入使用；年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目预计27年投入使用；宠物食品包装项目、陕西永新二期扩建项目仍在建设中。随着上述项目陆续投产落地，奠定中长期业绩增长的基础。
　　毛利率企稳回升，费用率上行。25Q1-Q3公司毛利率为22.33%，同比-0.63pct；25Q3公司毛利率为24.44%，同比+0.38pct。毛利率结束上半年下滑趋势，同比提升，预计主要是产品结构改善。25Q1-Q3公司期间费用率为9.46%，同比-0.43pct；25Q3公司期间费用率为9.73%，同比+0.60pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别+0.30pct/+0.18pct/+0.09pct/+0.04pct。综合来看，Q1-Q3归母净利率为11.43%，同比-0.57pct。Q3归母净利率为13.12%，同比-0.91pct。
　　盈利预测：预计公司25~27年实现收入37.88/41.35/45.42亿元，同比分别+7.4%/+9.2%/+9.8%；实现归母净利润4.78/5.24/5.95亿元，同比分别+2.3%/+9.5%/+13.6%；对应EPS为0.78/0.86/0.97元。公司主业经营稳健，薄膜业务、出海业务有望快速成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求疲软风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新项目投资风险。

　　事件概述
　　永新股份发布2025年三季报：前三季度实现营收27.06元，同比+6.56%；归母净利润3.09亿元，同比+1.43%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比+1.06%。单季度看，2025Q3实现营收9.60亿元，同比+8.02%；实现归母净利润1.26亿元，同比+1.00%；扣非后归母净利润1.19亿元，同比-0.17%；1-3Q经营活动净现金流同比-52.64%至1.89亿元，预计主要是预付材料款增加所致。整体来看，公司Q3经营继续保持稳健。
　　分析判断:
　　海外市场与薄膜新材料成为主要增长点
　　在消费需求与国际局势变动的背景下，公司经营彰显韧性。我们主营塑料软包装业务下游需求较为稳定，同时公司积极加快出海，以及薄膜新材料业务拓展，寻找新增长点。根据中报披露，公司25H1国际市场实现收入3.03亿元，同比+39.67%，薄膜业务实现收入3.69亿元，同比+20.34%，预计Q3趋势延续。
　　Q3毛利率回升，关注行业竞争格局与新业务贡献
　　盈利能力方面，公司前三季度年毛利率同比下降2.48pct至22.33%，预计主要是受行业竞争加剧所拖累，期间费用率同比下降0.43pct至9.46%，净利率同比下降0.57pct至11.43%，盈利能力下滑主要是受毛利率拖累。从25Q3来看，毛利率同比上升0.38pct至24.44%，判断系成本回落以及高毛利率海外业务占比提升；Q3净利率同比下降0.84pct至13.22%，主要是期间费用率增加拖累。
　　投资建议
　　我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。公司是稳健增长、高股息的优质标的。考虑消费需求承压，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为37.82/41.02/44.19亿元（前值38.18/41.20/44.26亿元），EPS分别为0.79/0.86/0.95元（前值0.82/0.90/0.97元），对应2025年10月28日的收盘价11.26元/股，PE分别为14/13/12X。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。

　　业绩简评
　　10月23日公司发布2025年三季度报告，25Q1-Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为+6.56%/+1.43%/+1.06%到27.06/3.09/2.91亿元。25Q3，公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别+8.02%/+1.00%/-0.17%到9.60/1.26/1.19亿元。
　　经营分析
　　营收保持平稳增长，预计塑料软包装薄膜业务贡献主要营收增量。25H1，全国日用品、粮油食品饮料烟酒、中西医药品的社零增速分别为9.98%/12.79%/2.18%，25Q3增速分别为8.75%/7.39%/2.26%，下游塑料需求具备一定韧性，预计Q3公司主业彩印复合包装材料业务保持相对平稳增长。公司顺应环保包装发展趋势，大力发展环境友好型包装新材料，预计Q3塑料软包装薄膜业务延续25H1较快增长态势并贡献主要营收增量。
　　Q3毛利率小幅上升，期待海外业务持续放量抬升整理利润率。2025Q1-Q3，公司毛利率/净利率为22.33%/11.50%，同比分别-0.63/-0.59pct，其中25Q3毛利率/净利率为24.44%/13.22%，同比分别+0.39/-0.84pct。25Q3下游需求具备一定韧性，且原油价格有所回落，带动Q3单季度毛利率小幅上升。25Q3，公司销售/管理/研发/财务费率分别为1.45%/3.18%/4.32%/0.46%，同比+0.30/+0.18/-0.12/+0.04pct。
　　前期规划项目落地提供稳定业绩增量，未来有望持续保持高分红。公司作为国内塑料软包龙头企业，多年来保持业绩平稳增长。公司在建的年产2.2万吨新型功能膜材料扩建项目剩余一半产能将于2026年投产，年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计25Q4设备到厂、26Q2投入使用，届时将为公司提供更多业绩增量。公司前瞻布局宠物食品与潮玩等新消费赛道，前期公告的2000吨宠物食品项目已开始试生产，看好公司凭借多年积累的生产技术优势和客户资源，不断抢占细分市场的高成长空间。23年以来公司股利支付率保持在80%以上，在前期规划项目逐渐落地、提供稳定业绩增量并保持可控资本开支的基础上，未来有望持续保持高分红水平。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计25-27年公司营业收入37.84/42.08/46.47亿元，同比+7.33%/+11.19%/+10.44%,归母净利润4.91/5.50/6.07亿元，同比+4.94%/+12.01%/+10.42%。我们预计公司25-27年EPS为0.80/0.90/0.99元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；第二大股东奥瑞金质押比例较高。

　　事件：
　　公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收27.1亿元，同比+6.6%，实现归母净利润3.1亿元，同比+1.4%；其中1Q/2Q/3Q2025实现营收8.5/9.0/9.6亿元，同比+1.6%/+10.1%/+8.0%，1Q/2Q/3Q2025实现归母净利润0.89/0.94/1.26亿元，同比+2.9%/+0.7%/+1.0%。
　　点评：
　　营收利润稳健增长，产能持续扩张中：一方面，公司持续挖掘新消费领域，实现应用场景的精准突破；另一方面，公司通过进入跨国企业的全球供应链采购系统，以及开发东盟、日本、墨西哥等海外市场，实现了国际业务收入的快速增长。
　　从产能投放看，年产22000吨新型功能膜材料扩建项目剩余一半产能将于明年投产，年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计今年四季度到厂安装、明年二季度投入使用，宠物食品包装项目目前已开始试生产，公司产能规模持续扩张，驱动公司业绩长期稳定增长。
　　原材料价格降低，三季度毛利率同比提升：3Q2025公司毛利率为24.4%，同比+0.4pcts。根据wind数据，3Q2025国内BOPP吨均价为8102元，同比-449元，3Q2025国内CPP吨均价为9900元，同比-1900元。我们认为，受益于原材料价格的降低，公司三季度毛利率同比提升。
　　3Q2025期间费用率为9.5%，同比+0.6pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/3.2%/4.4%/0.5%，分别同比+0.3/+0.2/+0.1pcts/持平。
　　红利股属性凸显，维持“买入”评级：考虑到市场竞争压力加大，我们小幅下调公司2025-2026年的归母净利润预测至4.8/5.4亿元（下调幅度为3%/2%）,基本维持2027年归母净利润预测为6.0亿元，2025-2027年EPS为0.78/0.87/0.99元，当前股价对应PE分别为15/13/12倍。公司为软塑料包装龙头企业，长期维持高分红政策，当前动态股息率为7.9%，在利率下行的宏观环境下，具有比价优势，维持“买入”评级。
　　风险提示：原油价格波动超预期，新增产能投放不及预期，市场竞争程度超预期。

　　事件：永新股份发布2025年半年报。2025年H1公司实现营业收入17.46亿元，同比增长5.78%；归母净利润1.83亿元，同比增长1.72%；扣非后归母净利润1.73亿元，同比增长1.93%。2025年Q2公司实现营业收入8.98亿元，同比增长10.07%；归母净利润0.94亿元，同比增长0.65%；扣非后归母净利润0.89亿元，同比增长0.89%。
　　主营业务稳健增长，海外扩张与产能建设双轮驱动
　　市场环境复杂多变，公司主营业务仍保持稳健增长。分产品看，25H1公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务分别实现收入12.19、0.35、3.69、0.74亿元，同比分别增长2.64%、22.33%、20.34%、3.80%。分地区看，25H1公司国内市场实现收入14.43亿元，同比增长0.64%；海外业务加速扩张，实现营收3.03亿元，同比增长39.67%。产能建设方面，年产2.2万吨新型功能膜材料扩产项目及年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计于2026年上半年投产，年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目也在持续推进中。25H1公司持续加强海外市场渠道建设，稳步增加产品创新与工艺研发投入，不断夯实核心竞争力，积极推动产品应用场景拓展和市场份额提升。
　　Q2毛利率短期承压，费用管控成效显著
　　公司长期践行“纵向一体化”发展策略，持续稳健的推进自建或并购延伸产业链，提升技术平台，完善配套生产，降低生产成本，确保产品良率和品质稳定性；另一方面，公司功能薄膜新材料开发能力增强，逐渐形成优势互补，公司抗市场风险的能力增强，有利于稳定、提高毛利率水平。25H1公司毛利率为21.18%，同比下降1.20pct；25Q2毛利率为21.06%，同比下降1.65pct。期间费用方面，25H1公司期间费用率为9.45%，同比下降0.96pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.63%/3.29%/4.28%/0.25%，同比分别-0.27/-0.60/-0.22/+0.13pct。综合影响下，25H1公司净利率为10.55%，同比下降0.49pct；25Q2公司净利率为10.55%，同比下降1.04pct。
　　风险提示：原油价格波动风险；新项目投资风险；行业竞争加剧风险；产能建设不及预期等。

　　事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3实现营收27.1亿元，同比+6.6%，实现归母净利润3.1亿元，同比+1.4%；其中2025Q3实现营收9.6亿元，同比+8.0%，2025Q3实现归母净利润1.26亿元，同比+1.0%。
　　营业收入稳健增长，产能扩张。营业收入增长或主要来源于：1）聚焦国内宠物经济等新消费领域精准突破；2）加码海外市场渠道建设，通过进入跨国企业的全球供应链采购系统，以及开发东盟、日本、墨西哥等海外市场，实现了国际业务收入快速增长。产能方面，主要涉及宠物包装、材料、彩印等领域，其中，年产22000吨新型功能膜材料扩建项目剩余一半产能将于2026年投产；年产3万吨双向拉伸多功能膜项目总投资1.8亿元，预计2025年四季度到厂安装，2026Q2投入使用；宠物食品包装项目已开始试生产。
　　2025Q3毛利率同比上行，期间费用率稳定。2025Q3公司毛利率24.4%，同比+0.39pcts，主要因为原材料价格同比降低。
　　2025Q3期间费用率9.49%，同比+0.58pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.45%、3.18%、4.40%、0.46%，分别同比+0.3pcts、+0.18pcts、0.06pcts、+0.04pcts。
　　盈利预测：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润4.9亿元、5.4亿元和6.1亿元，同比+3.9%、+11.1%和+13.3%，对应2025年11月6日收盘价PE分别为14.3x、12.9x和11.3x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原油价格波动超预期，新增产能投放不及预期，市场竞争程度超预期

　　事件：公司发布2025年半年报。2025H1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为17.46/1.83/1.73亿元，同比+5.78%/+1.72%/+1.93%。其中Q2营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.98/0.94/0.89亿元，同比+10.07%/+0.65%/+0.89%。
　　中期分红提升股东回报：拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元（含税），合计分红1.71亿元，分红率达到94%，高分红比例持续回馈股东。
　　分业务看，海外收入高增长，彩印主业增长稳健：
　　（1）彩印业务：2025H1实现收入12.19亿元，同比+2.64%，Q2冷饮包装业务需求较旺；但价格依然受到行业内卷影响，体现为2025H1毛利率同比-0.57pct。
　　（2）薄膜业务：2025H1实现收入3.69亿元，同比+20.34%，继续保持较快增长趋势，随年产22000吨新型功能膜材料项目剩余产能以及年产3万吨双向拉伸多功能膜项目陆续投产，有望进一步打开成长空间；盈利端看，随高毛利的差异化产品占比提升，毛利率有望向上。
　　（3）海外业务：2025H1实现收入3.03亿元，同比+39.67%，主要得益于持续切入跨国公司的供应链以及东南亚市场订单稳定增长。
　　盈利端，毛利率受市场价格竞争/产品结构变动影响，费用率持续节降：
　　（1）毛利率：2025H1毛利率为21.18%，同比-1.20pct，其中Q2毛利率为21.06%，同比-1.65pct，环比-0.25pct，主要受市场价格竞争+产品结构变动等因素影响。
　　（2）费用率：2025H1销售/管理/研发/财务费用率为1.63%/3.29%/4.28%/0.25%，同比-0.27/-0.60/-0.22/+0.13pct，其中Q2销售/管理/研发/财务费用率为1.49%/2.79%/4.34%/0.37%，同比-0.22/-0.45/-0.31/+0.03pct，整体费用率持续节降。
　　（3）净利率：综合以上因素，2025H1归母净利率为10.50%，同比-0.42pct，其中Q2归母净利率为10.51%，同比-0.98pct，保持相对稳定。
　　设立上海子公司，加速海外市场扩展。公司拟设立上海子公司，目的在于借助上海的优势资源，打造扩展国际销售的窗口以及产业投资的平台，提升公司整体竞争力。
　　盈利预测：公司作为塑料软包装龙头，下游需求稳定，业绩稳健增长，超高分红回报股东。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润4.91/5.49/6.16亿元，同比+5.0%/+11.8%/+12.3%，对应2025年8月27日收盘价的PE分别为14.1/12.6/11.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，新项目投资风险