投资要点：
　　公司发布2025年报及2026年一季报
　　2025年公司实现营收37.23亿元，同比+5.61%，归母净利润4.38亿元，同比-6.33%，扣非归母净利润4.09亿元，同比-7.17%。26Q1公司实现营收9.4亿元，同比+10.81%，归母净利润0.91亿元，同比+2.06%，扣非归母净利润0.84亿元，同比+0.78%。
　　薄膜业务增长靓丽，海外布局成效显著
　　面对国内外经济环境的复杂变化，公司业务结构持续优化。1）分产品，2025年彩印包装/塑料软包薄膜/镀铝包装/油墨业务营收分别25.5/8.3/0.62/1.73亿元，同比+2.95%/+14.7%/+5.64%/+11.29%。公司核心业务彩印包装业务收入增速平稳，但销量实现11.3万吨，同比+8.63%。薄膜业务增速靓丽，2025年公司塑料软包薄膜销售量6.79万吨，同比+21.05%，高附加值产品贡献显著。随着年产2.2万吨新型功能膜、3万吨双向拉伸多功能膜等重点项目的推进，薄膜业务有望持续为公司贡献业绩增量。2）分地区，2025年公司内销/外销分别实现营收30.5/5.6亿元，同比+3.09%/+24.04%，外销占比由2024年的12.81%提升至15.05%。公司持续深化与跨国快消品企业及国内知名品牌的合作广度和深度，进一步扩大供应品类和规模。25年公司国际市场毛利率为23.62%，略高于国内，随着海外布局的深化，海外业务有望成为公司长期增长的重要驱动力。
　　净利率略降，高分红延续股息价值凸显
　　公司2025年毛利率/净利率分别23%/11.77%，同比-0.78/-1.5pct。分产品看，彩印包装/塑料软包薄膜/镀铝包装/油墨毛利率25.4%/14.8%/4.1%/21.9%，同比-0.85/+4.56/+4.03/-2.47pct，彩印包装毛利率变动主要受原材料价格波动及市场竞争影响。26Q1，公司毛利率、净利率分别20.86%/9.66%，同比-0.44/-0.82pct。公司高比例分红政策延续，2025年度计划每10股派发现金红利2.7元（含税），累计现金分红3.37亿元，股利支付率高达76.89%。
　　盈利预测与投资建议
　　受宏观需求波动影响，我们小幅下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利分别5.06/5.92/6.75亿元（26~27年原为5.51/6.35亿元），同比+16%/17%/14%。按4月23日收盘价对应26年PE为14X。我们认为，公司作为塑料软包装行业龙头，积极拓展薄膜业务与海外市场布局，下游为必选消费行业需求偏刚性，长期经营风格稳健、高分红彰显投资价值，维持“买入”评级
　　风险提示：
　　行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新项目投资风险

　　事件简评
　　截止3月25日，WTI原油现货价为92.35美元/桶，较2月底上涨27.14美元/桶。受原油价格上涨影响，国内聚乙烯/聚丙烯现货价为8767/8967元/吨，较2月底上涨2162/2304元/吨。
　　经营分析
　　多年来保持稳健经营，盈利能力具备较强韧性。公司与下游客户签订价格联动条款，成本上涨可部分传导至终端销售。且公司自建BOPE与BOPP薄膜产线，自给率保持行业前列，采购成本更低、经营韧性较强。2017-2024年，公司年平均ROE为15.27%，远高于紫江企业（11.14%）和双星新材（4.19%）。公司在巩固彩印复合包装主业优势基础上，在薄膜新材料领域持续布局，以扩大盈利空间、寻求新的业绩增长点。
　　顺应环保趋势布局聚焦新材料项目，海外市场仍有较大拓展空间。公司年产2.2万吨新型功能膜材料扩建项目的剩余一半产能将于2026年投产，年产3万吨的双向拉伸多功能膜项目于2025Q4到厂安装、2026Q2投入使用，宠物食品包装项目已经开始试生产。公司稳步切入跨国客户的国际化供应链，出海业务有望提供阶段性高增长。且海外市场毛利率较国内高3-5pct左右，未来海外营收占比的逐渐提升有望显著拉动盈利水平进一步提高。
　　塑料软包龙头行业地位稳固，红利属性突出。历年来公司经营稳健，净利润现金含量较高，产能布局完善且资本开支可控，自由现金流充裕。2017-2024年，公司平均股息率为5.2%，平均股利支付率为77.6%，长期稳定的高分红率彰显公司稳定优质的标的属性。目前公司已规划和在建产能项目已较明确，未来资本开支节奏可控，为实现稳定的分红回报奠定基础。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计25-27年公司营业收入37.84/42.20/46.61亿元，同比+7.33%/+11.54%/+10.43%,归母净利润4.91/5.60/6.27亿元，同比+4.94%/+14.15%/+11.84%。我们预计公司25-27年EPS为0.80/0.91/1.02元，当前股价对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；第二大股东奥瑞金质押比例较高。

　　事件：公司发布25年三季报。25Q1-Q3，公司实现营收27.06亿元，同比+6.56%；实现归母净利润3.09亿元，同比+1.43%。单季度看，25Q3公司实现营收9.60亿元，同比+8.02%；实现归母净利润1.26亿元，同比+1.00%。
　　Q3收入平稳增长，产能建设持续推进。25Q1-Q3/25Q3收入同比分别+6.56%/+8.02%。收入延续稳健增长，预计薄膜业务、出海业务延续上半年趋势，继续引领整体营收提升。公司年产22000吨新型功能膜材料扩建项目目前已投产一半产能，预计26H1全部投产；年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计26Q2投入使用；年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目预计27年投入使用；宠物食品包装项目、陕西永新二期扩建项目仍在建设中。随着上述项目陆续投产落地，奠定中长期业绩增长的基础。
　　毛利率企稳回升，费用率上行。25Q1-Q3公司毛利率为22.33%，同比-0.63pct；25Q3公司毛利率为24.44%，同比+0.38pct。毛利率结束上半年下滑趋势，同比提升，预计主要是产品结构改善。25Q1-Q3公司期间费用率为9.46%，同比-0.43pct；25Q3公司期间费用率为9.73%，同比+0.60pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别+0.30pct/+0.18pct/+0.09pct/+0.04pct。综合来看，Q1-Q3归母净利率为11.43%，同比-0.57pct。Q3归母净利率为13.12%，同比-0.91pct。
　　盈利预测：预计公司25~27年实现收入37.88/41.35/45.42亿元，同比分别+7.4%/+9.2%/+9.8%；实现归母净利润4.78/5.24/5.95亿元，同比分别+2.3%/+9.5%/+13.6%；对应EPS为0.78/0.86/0.97元。公司主业经营稳健，薄膜业务、出海业务有望快速成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求疲软风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新项目投资风险。

　　事件概述
　　永新股份发布2025年三季报：前三季度实现营收27.06元，同比+6.56%；归母净利润3.09亿元，同比+1.43%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比+1.06%。单季度看，2025Q3实现营收9.60亿元，同比+8.02%；实现归母净利润1.26亿元，同比+1.00%；扣非后归母净利润1.19亿元，同比-0.17%；1-3Q经营活动净现金流同比-52.64%至1.89亿元，预计主要是预付材料款增加所致。整体来看，公司Q3经营继续保持稳健。
　　分析判断:
　　海外市场与薄膜新材料成为主要增长点
　　在消费需求与国际局势变动的背景下，公司经营彰显韧性。我们主营塑料软包装业务下游需求较为稳定，同时公司积极加快出海，以及薄膜新材料业务拓展，寻找新增长点。根据中报披露，公司25H1国际市场实现收入3.03亿元，同比+39.67%，薄膜业务实现收入3.69亿元，同比+20.34%，预计Q3趋势延续。
　　Q3毛利率回升，关注行业竞争格局与新业务贡献
　　盈利能力方面，公司前三季度年毛利率同比下降2.48pct至22.33%，预计主要是受行业竞争加剧所拖累，期间费用率同比下降0.43pct至9.46%，净利率同比下降0.57pct至11.43%，盈利能力下滑主要是受毛利率拖累。从25Q3来看，毛利率同比上升0.38pct至24.44%，判断系成本回落以及高毛利率海外业务占比提升；Q3净利率同比下降0.84pct至13.22%，主要是期间费用率增加拖累。
　　投资建议
　　我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。公司是稳健增长、高股息的优质标的。考虑消费需求承压，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为37.82/41.02/44.19亿元（前值38.18/41.20/44.26亿元），EPS分别为0.79/0.86/0.95元（前值0.82/0.90/0.97元），对应2025年10月28日的收盘价11.26元/股，PE分别为14/13/12X。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。

　　事件：公司发布2025年报以及2026年一季报。2025全年营业收入37.23亿元，同比+5.61%，归母净利润4.38亿元，同比-6.33%，其中Q4归母净利润同比-20.85%；2026Q1营业收入9.40亿元，同比+10.81%，归母净利润9075万元，同比+2.06%。2025Q4利润承压，以及2026Q1利润增速慢于收入，主要受汇兑影响高分红持续回馈股东：拟向全体股东每10股派发现金红利2.7元（含税），叠加中期分红，年度合计分红3.37亿元，分红率76.9%，股息率4.7%（对应4月23日收盘价）。
　　分业务看，薄膜&海外收入高增长，彩印主业增长稳健。
　　（1）彩印业务：2025年实现收入25.5亿元，同比+2.95%，作为核心业务稳定增长，其中销量同比+8.63%，产品平均售价随产品结构及原材料价格小幅波动。
　　（2）薄膜业务：2025年实现收入8.3亿元，同比+14.70%，高附加值产品贡献显著，有力拉动业绩增长，其中销量同比+21.05%。
　　（3）海外业务：2025年实现收入5.6亿元，同比+24.04%。海外客户对公司认可度提升，合作紧密度增强，未来海外业务有望维持较高的增速。
　　新产能规划清晰，成长无虞。公司积极推进年产22000吨新型功能膜材料、3万吨双向拉伸多功能膜、年产4万吨彩印复合软包装材料等项目的建设进度，强化高端产能布局，并启动年产2000吨宠物食品包装材料、4500吨精密注塑制品扩建等新项目，精准对接细分市场需求。此外，公司新规划年产15000吨新型功能膜材料扩建项目，加大薄膜新材料的投资。
　　盈利端，毛利率受市场价格竞争/产品结构变动影响，费用率持续节降。
　　（1）毛利率：2025年毛利率为23.00%，同比-0.78pct，2026Q1毛利率为20.86%，同比-0.44%，主要受市场价格竞争+产品结构变动等因素影响。
　　（2）费用率：2025年销售/管理/研发/财务费用率为1.76%/3.14%/4.19%/0.74%，分别同比+0.10/-0.27/-0.04/+0.88pct；2026Q1销售/管理/研发/财务费用率为1.77%/3.25%/4.14%/0.64%，分别同比-0.01/-0.57/-0.07/+0.51pct，财务费用率增长主要受汇兑影响。
　　（3）净利率：综合以上因素，2025年归母净利率为11.77%，同比-1.50pct，2026Q1归母净利率为9.66%，同比-0.83pct，保持相对稳定。
　　盈利预测：公司作为塑料软包装龙头，下游需求稳定，业绩稳健增长，超高分红回报股东。我们修改了此前的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.75/5.30/5.91亿元，分别同比+8.4%/+11.5%/+11.5%，对应2026年4月24日收盘价的PE分别为14.7/13.2/11.8倍，维持“增持”评级。

　　事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3实现营收27.1亿元，同比+6.6%，实现归母净利润3.1亿元，同比+1.4%；其中2025Q3实现营收9.6亿元，同比+8.0%，2025Q3实现归母净利润1.26亿元，同比+1.0%。
　　营业收入稳健增长，产能扩张。营业收入增长或主要来源于：1）聚焦国内宠物经济等新消费领域精准突破；2）加码海外市场渠道建设，通过进入跨国企业的全球供应链采购系统，以及开发东盟、日本、墨西哥等海外市场，实现了国际业务收入快速增长。产能方面，主要涉及宠物包装、材料、彩印等领域，其中，年产22000吨新型功能膜材料扩建项目剩余一半产能将于2026年投产；年产3万吨双向拉伸多功能膜项目总投资1.8亿元，预计2025年四季度到厂安装，2026Q2投入使用；宠物食品包装项目已开始试生产。
　　2025Q3毛利率同比上行，期间费用率稳定。2025Q3公司毛利率24.4%，同比+0.39pcts，主要因为原材料价格同比降低。
　　2025Q3期间费用率9.49%，同比+0.58pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.45%、3.18%、4.40%、0.46%，分别同比+0.3pcts、+0.18pcts、0.06pcts、+0.04pcts。
　　盈利预测：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润4.9亿元、5.4亿元和6.1亿元，同比+3.9%、+11.1%和+13.3%，对应2025年11月6日收盘价PE分别为14.3x、12.9x和11.3x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原油价格波动超预期，新增产能投放不及预期，市场竞争程度超预期