投资要点：
　　国内塑料软包龙头企业，多年业绩保持稳增
　　公司成立于1992年，主要生产真空镀膜、多功能薄膜、彩印复合软包装材料、纸基复合包装材料、新型医药包装材料、塑料制品、精细化工产品等。2023年公司实现营业收入33.79亿元，同比+2%；2017-2023年营业收入CAGR为9.1%。2023年公司实现归母净利润4.08亿元，同比+12%，2017-2023年归母净利润CAGR达12.1%。近年来公司充分重视股东回报，近年分红比例保持在70%~80%，2023年分红比例达82.6%，股息率6.6%。
　　客户结构优异，盈利能力稳健
　　公司历年前五大客户销售占比保持在25%以下，2023年前五大客户销售占比为21.8%，客户结构较为分散，涵盖食品饮料类、日用日化类、医药等多领域。客户及产品矩阵的丰富使公司历年产品价格整体稳定，彩印包装材料毛利率稳中有升，2023年彩印包装毛利率升至27.4%。2019-2023年，公司综合毛利率保持在22.2%~24.7%区间，净利率水平保持在10%~12%区间，盈利能力较为稳健。
　　产业链一体化纵向延伸，推进海外布局
　　1）产品拓展，2023年公司彩印包装材料、塑料软包薄膜营收占比分别为75.5%、15.5%，薄膜业务贡献逐步增加。自2020年起设立子公司永新新材，布局环保及功能型膜材料，主要产品包括光膜、消光膜、热封摸、珠光膜、金属化膜等创新型产品。2023年薄膜业务营收5.25亿元，同比增长14.5%。此外，公司还积极建设镀铝包材、油墨等产业链配套产品，深化产业链一体化布局，2023年公司镀铝包材、塑料薄膜、油墨的自用比例分别达到76.7%/60.1%/42.5%。产业链一体化纵深发展在保障自身成本优势的同时，部分对外销售产品也在持续贡献营收。2）区域拓展，凭借产品质量与性价比优势，公司近年加快布局海外市场，开拓跨国公司客户。2023年海外营收占比11.25%，海外毛利率29.1%，高于国内24.1%的毛利率水平；1H24海外营收占比进一步升至13.16%，我们认为，未来随着海外市场持续拓展，有望为公司再添规模增量的同时也将带动综合毛利提升。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2024-2026年收入增速分别为6.3%、6.3%、6.1%，归母净利增速分别为4%、13%、14%。采用可比公司估值法，2025年可比公司平均PE为14倍，接近公司25年估值水平。我们认为，公司作为塑料软包装行业龙头，积极拓展薄膜业务，下游为必选消费行业需求偏刚性，长期经营风格稳健、高分红彰显投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新项目投资风险。

　　公司公告2024年三季报，业绩符合市场预期。24Q1-3实现收入25.39亿元，同比增长2.4%；实现归母净利3.05亿元，同比增长4.0%；扣非净利润2.88亿元，同比增长2.5%。Q3单季收入8.89亿元，同比增长1.7%；实现归母净利1.25亿元，同比增长7.4%；扣非净利润1.19亿元，同比增长7.2%。
　　收入端：彩印企稳向好，薄膜业务高增，海外收入稳步增长。分产品看，彩印业务24Q3企稳，销量同比提升，质量、效率、综合服务优势凸显，市占率提升、开机率改善，其中袋料需求回升明显；价格受行业竞争激烈、原材料成本下降等因素影响略有下滑。薄膜业务实现高增，单一材质可回收可利用产品逐步放量。24H1薄膜业务实现收入3.07亿元，同比增长60.8%，24Q3薄膜延续上半年高增，主要系对外销售比例提高、新产线投产，标签膜、保护膜等新产品持续放量，同时产品结构升级、规模效应带动毛利提升。分区域看，海外业务稳步增长，持续切入海外跨国公司供应链。24H1国际市场实现收入2.17亿元，同比提升5.1%，24Q3增速稳定向好，持续切入跨国公司供应链。
　　利润端，竞争激烈、毛利承压，积极推动内部降本增效，优化利润率水平。公司充分发挥产业链配套优势，利用集团化管理，通过规模效应实现降本增效；同时推进MES系统，精细化生产过程管控。24Q1-3公司实现毛利率23.0%，同比下降1.9pct，24Q3实现毛利率24.1%，同比下降1.5pct，主要系薄膜占比提升、摊薄毛利率，以及行业竞争激烈、均价下降。24Q1-3公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率1.6%/3.6%/4.4%，分别同比-0.1pct/-0.4pct/-0.1pct；24Q3公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率1.2%/3.0%/4.3%，分别同比-0.5pct/-0.6pct/-0.4pct。24Q1-3归母净利润率12.0%，同比提升0.2pct；24Q3归母净利润率14.0%，同比提升0.8pct。
　　环保政策推动行业集中度提升、单一材质易回收可回收材质发展，公司积极投入研发，拓展新市场、新业务。食品安全和环保类政策趋严，中小产能出清，龙头集中度有望不断提升。公司积极投入研发，与大客户共同从事新产品研发，聚焦单一材质易回收、可回收包装材料，目前主要需求以海外跨国公司薄膜材料更新迭代为主，同时推进薄膜业务应用场景的拓展，如牙膏管材、电子产品、奶酪膜等。
　　下游需求企稳，公司凭借综合服务优势提升市占率，中长期薄膜、海外市场等增长动能不减，产品结构升级提振利润率中枢，同时受益于环保政策，行业集中度持续提升。公司强化高分红政策，2023年分红率83%，提供稳定回报，最新收盘价对应股息率5.4%。维持2024-2026年公司归母净利润预测为4.28/4.77/5.32亿元，2024-2026年归母净利润分别同比+5.0%/+11.3%/+11.7%，对应PE为14/13/12X，维持买入评级。
　　风险提示：下游消费需求疲软、油价波动。

　　公司发布2024年三季报：24Q3公司实现收入8.89亿元（同比+1.7%），归母净利润1.25亿元（同比+7.4%），扣非归母净利润1.19亿元（同比+7.2%），收入重回稳健增长通道，净利率稳步提升、利润增长略超预期。
　　我们判断彩印表现稳定，薄膜延续快速增长。
　　彩印：我们预计彩印业务收入24Q3表现稳定，受益于中秋及国庆节备货推动、销量预计表现稳健，受原油价格同比下降影响（24Q3原油价格同比-7.4%、环比-5.5%）、产品价格或同比下跌。
　　薄膜：我们预计薄膜业务24Q3延续快速增长，受益于新产线陆续投产、有望持续贡献增量。
　　截至10月23日，24Q4原油价格同比-16.7%，环比-4.8%，伴随原材料进一步下跌，同时海外&新材料高毛利业务占比提升、薄膜新产能释放后原材料自给能力进一步提升，公司24Q4净利率有望稳步提升。
　　出海积极推进，新材料占比稳步提升。
　　出海：我们预计24Q3海外业务增长快于国内，展望后续，伴随公司泰国办事处落地、海外新市场逐步突破，海外收入有望保持较快增长。
　　新材料：功能性材料占比逐步提高，单一材质、可降解、高阻隔等材料创新能力卓越，驱动盈利能力提升&深化客户绑定。
　　费用管控优异，营运能力稳定。24Q3毛利率为24.1%（（同比-1.5pct）、我们判断毛利率下跌主要系产品价格同比下降导致，归母净利率为14.0%（同比+0.7pct），销售/管理/研发费用率分别为1.2%/3.0%/4.3%（（同比-0.5pct/-0.6pct/-0.4pct），各项费用率稳步优化。24Q3公司产生净经营现金流1.85亿元（同比-0.14亿元），截至24Q3末公司应收账款周转天数64天（同比+1天），应付账款周转天数为36天（同比-5天），存货周转天数为47天（同比-4天），营运能力稳定。
　　盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.3亿元、4.7亿元、5.2亿元，对应PE为14.2X、12.9X、11.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧。

　　事件概述
　　永新发布2024年半年报，期内公司实现营收16.51亿元，同比+2.84%；实现归母净利润1.80亿元，同比+1.78%；实现扣非净利润1.69亿元，同比-0.47%；经营活动现金流净额2.15亿元，同比+155.0%，主要系供应链融资和票据贴现提前收款所致。单Q2季度来看，营收8.16亿元，同比-0.51%，归母净利润0.94亿元，同比-5.37%，扣非归母净利0.89亿元，同比-5.34%。Q2业绩有所承压，我们预计主要受当前整体需求偏弱、原材料价格波动，以及竞争加剧等因素影响。
　　分析判断:
　　彩印主业略显疲软，薄膜业务表现亮眼，持续加大海外市场拓展
　　在当前整体消费需求承压的背景下，公司经营也受到一定压力。其中分业务来看，彩印包装材料/塑料软包装薄膜业务实现收入11.88亿元/3.01亿元，同比分别-4.95%/+60.77%。公司年产33000吨新型BOPE薄膜项目以及年产8000吨新型功能膜材料项目产能释放下，薄膜业务起量，且薄膜业务H1毛利率同比+13.35pct至14.73%。分区域来看，国内市场/国外市场分别实现14.33亿元/2.217亿元，同比+2.51%/+5.13%，毛利率分别为20.03%和25.58%，公司已公告在泰国设立办事处，后续有望进一步加大海外市场的布局。
　　展望下半年，随着当前原油价格回落、行业中小企业逐步退出，以及考虑去年同期低基数，我们预计公司业绩有改善回升。
　　毛利率有所下滑，研发费用持续增加提升竞争力
　　盈利能力方面：2024年H1公司实现毛利率22.38%，同比-2.01pct，我们预计主要系行业竞争加剧、原材料价格有所上涨以及较低毛利的薄膜业务占比提升所致；公司实现净利率10.91%，同比-0.12pct，基本稳定。费用方面：24H1公司期间费用率为10.41%，同比+0.17pct。其中公司研发费用率同比提升了0.05pct至4.50%，公司研发费用逐年上升，占营收比例近年来均保持在4%以上，公司不断强化技术创新，通过多年的技术积累在产品升级、产品换代、产品结构调整具备先发优势，能够不断满足客户新的产品需求，增强自身核心竞争力。
　　投资建议
　　我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。在整体消费需求承压下，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为35.52/39.41/44.05亿元（前值38.31/43.14/48.20亿元），EPS分别为0.70/0.77/0.86元（前值0.76/0.87/0.98元），对应2024年8月25日的收盘价8.15元/股，PE分别为12/11/9X。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。

　　公司公告2024年中报，业绩基本符合市场预期。2024H1收入16.51亿元，同比增长2.8%，归母净利润1.80亿元，同比增长1.8%，扣非归母净利润1.69亿元，同比下滑0.5%；2024Q2单季收入8.16亿元，同比下滑0.5%，归母净利润0.94亿元，同比下滑5.4%，扣非归母净利润0.89亿元，同比下滑5.3%。
　　收入端：彩印需求承压，薄膜业务高增，海外收入稳步增长。分产品看，彩印业务受终端需求影响收入承压。24H1彩印包装业务实现收入11.88亿元，同比下滑5.0%，毛利率22.5%，同比下滑4.4pct，主要系终端需求承压导致行业价格竞争加剧。薄膜业务实现高增，单一材质可回收可利用逐步放量。24H1薄膜业务实现收入3.07亿元，同比增长60.8%，毛利率14.7%，同比提升13.4pct，薄膜业务高增主要系同期低基数、标签膜、保护膜等新产品放量，产品结构升级、规模效应带动毛利提升。分区域看，海外业务稳步增长，持续切入海外跨国公司供应链。24H1国际市场实现收入2.17亿元，同比提升5.1%，实现毛利率25.6%，同比下降6.9pct。海外市场持续切入跨国公司供应链，毛利率下降主要受部分区域需求不稳定、薄膜业务收入占比提升影响。
　　利润端，竞争激烈、毛利承压，积极推动内部降本增效，优化利润率水平。公司充分发挥产业链配套优势，利用集团化管理，通过规模效应实现降本增效；同时推进MES系统，精细化生产过程管控。24H1公司实现毛利率22.4%，同比下降2.0pct，24Q2实现毛利率22.7%，同比下降1.7pct，主要系薄膜占比提升、摊薄毛利率，以及行业竞争激烈、均价下降。24H1公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率1.9%/3.9%/4.5%，分别同比+0.1pct/-0.4pct/+0.0pct；24Q2公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率1.7%/3.2%/4.7%，分别同比+0.3pct/-0.4pct/+0.1pct。24H1归母净利润率10.9%，同比下滑0.1pct；24Q2归母净利润率11.5%，同比下滑0.6pct。
　　环保政策推动行业集中度提升、单一材质易回收可回收材质发展，公司积极投入研发，拓展新市场、新业务。食品安全和环保类政策趋严，中小产能出清，龙头集中度有望不断提升。公司积极投入研发，与大客户共同从事新产品研发，聚焦单一材质易回收、可回收包装材料，目前主要需求以海外跨国公司薄膜材料更新迭代为主，同时推进薄膜业务应用场景的拓展，如牙膏管材、电子产品、奶酪膜等。
　　短期下游需求承压导致阶段性波动，中长期薄膜、海外市场等增长动能不减，产品结构升级提振利润率中枢，同时受益于环保政策，行业集中度持续提升。公司强化高分红政策，2023年分红率83%，提供稳定回报，最新收盘价对应股息率6.7%。考虑到下游需求恢复仍需时间、市场竞争激烈，小幅下调2024-2026年公司归母净利润预测为4.28/4.77/5.32亿元（原预测值4.64/5.22/5.90亿元），2024-2026年归母净利润分别同比+5.0%/+11.3%/+11.7%，对应PE为12/10/9X，维持买入评级。
　　风险提示：下游消费需求疲软、油价波动。