事件：
　　公司发布2024年三季报，2024前三季度实现收入38.6亿元（同比+31.7%），归母净利润3.7亿元（同比+149.5%），扣非净利润2.5亿元（同比+122.3%），2024Q3单季度实现收入12.3亿元（同比+24.3%），归母净利润1.1亿元（同比+196.3%），扣非净利润0.7亿元（同比+278.8%）。
　　医药自有产品持续丰富，带动业绩高增长：截至2024年9月30日，其中过亿元产品达到7个，其中亿立舒和重点独家产品是业绩贡献的主力军，较23年同期均有较快增长。盈利能力方面公司，2024第三季度公司毛利率和净利率分别为47.4%和7.8%，其中净利率提升显著。2024第三季度公司销售费用率26.4%（同比-1.2pct）、管理费用率8.7%（同比-1.6pct）、研发费用率5.5%（同比-1.2pct）、财务费用率1.4%（同比-1.1pct）。
　　“亿立舒”德国成功发货，海外打开成长空间：亿一生物于2024年10月30日完成创新药Ryzneuta（中文名：亿立舒）在德国市场的首批发货，标志着该产品在全球市场的成功兑现，未来有望在美国、欧盟、冰岛、挪威等地陆续发货。此次海外市场的首批发货，将为未来境外其他市场发货提供重要宝贵经验。此外，公司2023年上半年海外业务整体实现较快增长，其中直营市场（韩国、菲律宾和澳大利亚）实现收入1.6亿元，同比增长23.2%。未来通过“代理+直营”模式，公司海外有望维持较快增长趋势。
　　创新研发快速增长，长期增长可期：2024年上半年，公司研发取得诸多进展，公司结合市场价值与研发壁垒继续围绕优势领域在血液肿瘤、罕见病及实体肿瘤中寻求突破。创新药方面，公司控股子公司亿一生物与中国监管机构就F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb临床试验设计的重点内容进行了讨论，并达成了共识，此外F-652治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的II期临床试验获得美国FDA默示许可。仿制药方面，国内药品研发获得了二氮嗪口服混悬溶液等5个产品注册证书；提交5个制剂产品注册申报或再注册。在研发配套设施建设方面，上海国际创新中心项目完成结构封顶和主要设备的采购，合肥基因重组生物制药基地完成CHO楼及制剂楼的主体施工和基本完成1000L原液生产线的主体施工。随着公司创新药品的不断获批，公司长期业绩向好。
　　盈利预测与投资建议
　　我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年收入增速分别为35%/19%/20%，归母净利润增速分别为200%/32%/31%，EPS分别为0.45/0.59/0.78元。我们认为公司目前处于相对低估位置，且公司产品管线处于快速放量期，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发创新、仿制药研发及一致性评价的风险

　　公司发布2024三季报。2024年前三季度，营业总收入38.58亿元，同比增长31.67%；归母净利润3.66亿元，同比增长149.5%，扣非后归母净利润2.52亿元，同比增长122.3%。
　　2024年第三季度，营业总收入12.26亿元，同比增长24.32%，环比-6.12%；归母净利润1.13亿元，同比增长196.33%，环比增长5.63%。非经常损益主要包括政府补助、转让药品代理权收益以及处置子公司股权收益等。
　　聚焦“大产品”策略，医药板块收入持续增长。截至2024年9月30日，公司国内医药产品销售过亿元产品7个，其中创新药亿立舒及重点（独家）产品是业绩贡献的主力军，较上年同期均有较高增长。
　　降本增效成果显著，利润端增长亮眼。前三季度毛利率47.65%，同比下降2.95个百分点，主要系上年度医药自研产品转入无形资产于本报告期摊销使得成本增加综合所致；销售费用率24.93%，同比下降1.7个百分点，管理费用率7.25%，同比下降2.24个百分点，研发费用率4.73%，同比下降1.26个百分点。
　　创新药亿立舒完成欧洲市场首批发货，全球化进展再获突破，看好后续全球化销售放量。亿立舒是首个在中美欧获批源于中国的第三代G-CSF，是目前国内唯一在全球申请上市的“用于预防和治疗肿瘤患者在接受抗癌药物后出现的中性粒细胞减少症”的创新药。自执行2023年国家医保目录以来，亿立舒已在中国国内市场销售情况良好。德国时间2024年10月30日，成功完成了亿立舒在德国市场的首批发货，这标志着亿立舒全球化进展迈出了重要一步。公司在欧洲市场的合作伙伴为APOGEPHAArzneimittelGmbH，亿立舒有望通过其广覆盖的渠道网络、尤其是在私人诊所市场上的推广能力，实现在欧洲高价值区域内市场的商业化放量。建议后续积极关注亿立舒美国市场的发货。CIN全球市场规模70亿美元，亿立舒销售峰值有望超50亿元。
　　盈利预测及投资评级：我们看好公司创新管线带来的业绩弹性以及“大单品”策略的持续实施，2024有望迎来业绩反转，预计2024-2026年归母净利润为5.18/7.27/9.68亿元，增速为194%/40%/33%，对应PE为29.5X/21X/15.8X。维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售业绩不及预期；客户拓展不及预期；国际化经营风险。

　　事件
　　2024年前三季度公司实现收入38.58亿元，同比增长31.7%；归母净利润3.66亿元，同比增长150%；扣非净利润2.52亿元，同比增长122.3%。2024年第三季度公司实现收入12.26亿元，同比增长24.3%；归母净利润1.13亿元，同比增长196%；扣非净利润0.73亿元，同比增长279%。
　　亿立舒（F-627）完成海外市场的首批发货，国际化进入实质性阶段
　　F-627是基于Di-KineTM双分子技术平台研发的长效升白药，用于治疗成年非髓性恶性肿瘤患者在化疗后引发的中性粒细胞减少症。2023年5月，F-627在中国获批上市，是国内首个获批上市的第三代升白药，并通过医保谈判成功进入2023年版国家医保药品目录，同年11月在美国获批上市，并正式被NCCN推荐。同时，巴西和欧洲已经成功收到GMP证书。近日，亿一生物完成了亿立舒（F-627）在德国市场的首批发货，国际商业化进入实质性阶段。
　　亿立舒（F-627）在2023年底通过谈判成功纳入医保目录，2024年迎来首个医保放量年，季度持续增长。根据公告，2024年上半年，亿一生物向国内商业合作伙伴累计发货亿立舒产品超过11万支，并实现了在终端市场销售的加速放量。根据医药魔方样本医院显示，2024Q2起量迅速，相较2024Q1环比增长236%。
　　公司产品增长稳健，重点独家产品增长快
　　医药产品销售过亿元产品7个，其中创新药亿立舒及重点（独家/自产）产品是业绩贡献的主力军，较上年同期均有较高增长。独家产品包括：小儿青翘颗粒、复方银花解毒颗粒、除湿止痒软膏、皮敏消胶囊、麻芩消咳颗粒、富马酸依美斯汀缓释胶囊等。
　　参股公司天动源和的在研产品A-319（CD3&CD19TCE双抗）发布在SLE适应症的早期人体有效性数据，起效快
　　在美国风湿病学会（ACR）发表的数据显示，A319在中重度复发/难治SLE病人中，一周即可观察到外周血CD19阳性B细胞的耗竭。分病人看，病人1的多种自身抗体在第八周时显著减少。SLEDAI-2K评分指标上，三名可评估的病人均有大幅改善。其中病人2在第二周从8下降至0，病人3在第二周从16下降至4。此外，A-319安全性好，暂无CRS、ICANS事件。
　　盈利预测与投资评级
　　考虑到市场竞争激烈，我们将公司2024-2026年的收入预测从56.61、69.77、77.51亿元下调至52.01、64.03、71.07亿元；将2024-2026年的归母净利润从5.32、7.55、9.23亿下调至5.00、7.20、9.10亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：销售放量不及预期，研发进度不及预期，政策变动风险

　　事件
　　公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营业收入38.58亿元（YoY+31.67%），归母净利润3.66亿元（YoY+149.50%），扣非净利润2.52亿元（YoY+122.30%）。
　　公司Q3单季度实现营业收入12.26亿元（YoY+24.32%），归母净利润1.13亿元（YoY+196.33%），扣非净利润0.73亿元（YoY+278.78%）。
　　点评
　　Q3业绩符合预期，归母净利润快速增长。Q3营业收入同比增长24.32%，归母净利润同比增长196.33%，扣非净利润同比增长278.78%。
　　公司业绩增长的主要原因为公司新增及医药自有存量产品（含进口）收入增加，以及取得与收益相关政府补助同比增加、转让药品代理权收益增加。
　　销售费用控制良好，净利率改善明显。2024Q1-3，公司毛利率为47.65%（-2.95pct），净利率为7.98%（+4.53pct），单季度看，Q3毛利率为47.39%（-3.48pct），净利率为7.77%（+6.10pct）。公司持续推进降本增效，销售费用下降明显。2024Q1-3销售费用率为24.93%（同比-1.70pct），管理费用率为7.25%（-2.24%），研发费用率为4.73%（-1.26pct），财务费用率为1.29%（-0.15pct）。单Q3销售费用率为26.41%（同比-1.23pct），管理费用率为8.65%（-1.61pct），研发费用率为5.53%（-1.17pct），财务费用率为1.43%（-1.06pct）。
　　创新药全球商业化积极推进，有望驱动业绩增长。1）亿立舒中、美、欧盟已获批上市，2023年医保谈判成功，国内放量在即，全年销售额有望超5亿元；预计2024Q4海外发货，全球销售峰值有望达到50亿元。
　　2）F-652潜在FIC肝病领域药物，填补治疗空白，目前中美同步推进临床试验，慢加急性肝衰竭适应症已完成美国Ⅱ期临床试验、中国Ⅱa期临床试验。
　　投资建议
　　预计公司2024-2026年收入分别为53.09/64.17/74.23亿元，分别同比增长30.51%/20.86%/15.68%，归母净利润分别为5.06/6.77/8.60亿元，分别同比增长191.88%/33.77%/26.95%，对应估值为29X/21X/17X，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　研发进度不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险；国际化经营风险；产品销售不及预期。

　　事件：
　　2024年10月30日，亿帆医药发布2024年三季报，实现营业收入38.58亿元，同比+31.67%；归母净利润3.66亿元，同比+149.50%；扣非归母净利润2.52亿元，同比+122.30%。单季度来看，公司2024Q3收入为12.26亿元，同比+24.32%；归母净利润为1.13亿元，同比+196.33%；扣非归母净利润为0.73亿元，同比+278.78%。
　　点评：
　　高营收增长费用率降低，经营性现金流增长明显
　　前三季度，公司整体毛利率为47.65%，同比-2.95个百分点；期间费用率38.21%，同比-5.34个百分点；其中销售费用率24.93%，同比-1.69个百分点；管理费用率11.98%，同比-3.50个百分点；财务费用率1.29%，同比-0.15个百分点；经营性现金流净额为3.53亿元，同比+37.27%。由于新产品的上市前期的投入，毛利率有所下降，但由于运营效率提升、营收增长，费用率显著下降。
　　亿立舒欧洲市场首发，全球化步伐加速
　　报告期内，控股子公司亿一生物的创新药物Ryzneuta（中文商品名“亿立舒”）近日在德国市场完成首批发货，APOGEPHAArzneimittelGmbH作为亿一生物在欧洲市场的重要合作伙伴，将通过其广覆盖的渠道网络、尤其是在私人诊所市场上的推广能力，共同推进Ryzneuta在欧洲高价值区域内市场的商业化进程，为区域内肿瘤患者预防和治疗在接受抗癌药物后出现的中性粒细胞减少症提供更好的选择。
　　全资子公司SciGenPte.Ltd.（赛臻公司）收到新加坡卫生科学局HSA核准签发的中成药注册批文，批准公司独家医保产品皮敏消胶囊在新加坡上市销售。公司持续将优势品种输出海外，践行全球化战略。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　考虑到F627的竞争格局变化，我们稍调整销售预测，预计公司2024~2026年收入分别为51.1/60.8/65.1亿元（前值为52.5/63.6/71.4亿元），分别同比增长25.6%/18.9%/7.1%，归母净利润分别为5.5/8.8/9.9亿元（前值为6.7/9.9/12.6亿元），分别同比增长199.6%/61.1%/12.0%，对应估值为24X/15X/13X。看好公司创新药的全球化发展、多个独家品种的市场优势。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　审批准入不及预期风险、销售不及预期的风险、行业政策风险。

　　事件：公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.46-2.80亿元（+126.39%—157.68%），扣除非经常性损益后的净利润为1.75-1.96亿元（+85.86%—108.42%）。
　　制剂业绩快速增长，利润结构得到优化。按中位数计算，24Q2公司归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益后的净利润分部同比增长165.91%和122.06%，延续了24Q1高增长趋势，主要是由于新增及原有医药自有产品（含进口）完成市场初步布局，使得销售毛利增长幅度大于费用增长幅度，我们预计主要是受益于：（1）存量自有中药/化药制剂品种增长；（2）希罗达、易尼康（丁甘交联玻璃酸钠注射液）等增量品种贡献收入。另一方面，与2023年同期相比，2024H1泛酸钙价格显著下降，对原料药业务利润形成一定拖累，但公司整体利润仍然实现较好增长，体现出公司业绩增长主要由制剂业务驱动，实现增长动能转换，利润结构得到优化。
　　业绩反转态势确立，创新药进入商业化兑现期。展望24年后半年，我们预计公司仍将延续业绩高增长态势，主要受益于：（1）亿立舒在进入医保目录后，随着市场准入的推进，国内销售额有望快速增长；目前亿立舒已经被纳入权威临床指南美国国家综合癌症网络（NCCN），其临床价值获得了充分认可，预计自2024Q3起海外市场有望提供可观的业绩增量；（2）国内自有制剂存量品种保持稳健增长，易尼康（丁甘交联玻璃酸钠注射液）进入医保后快速放量，新获得代理权的希罗达有望继续贡献较大的业绩增量；（3）原料药价格目前已经处于较低位置，该项业务利润体量已经大幅减少，后续对公司业绩负面影响有限。
　　盈利预测和估值。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为53.33亿元、63.62亿元和72.99亿元，同比增速分别为31.1%、19.3%和14.7%；归母净利润分别为5.07亿元、7.63亿元和10.31亿元，以7月12日收盘价计算，对应PE分别为30.1、20.0和14.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：创新药研发进度/销售金额低于预期；存量品种在集采影响下降价幅度超预期；原料药行业景气度继续下滑，拖累业绩。