事件
　　海特高新发布2023年年报：2023年实现营业收入10.53亿元（同比+15.81%）；归母净利润0.47亿元，（同比+263.21%）；期间费用率为28.03%（同比-6.34pct）。
　　投资要点
　　国家重磅政策加持，低空经济市场未来可期
　　2023年10月，工信部等四部门印发的《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）》提出，到2025年电动通航飞机将投入商业应用，电动垂直起降航空器（eVTOL）实现试点运行；同年12月中央经济工作会议指出，打造商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。得益于国家政策支持，低空经济市场空间广阔。公司稳步推进国产大飞机项目的开展，成功研制并交付了国内首台eVTOL模拟机及仿真解决方案，将有望充分受益于低空经济的发展。
　　产能释放加速市占率提升，各业务稳步发展
　　2023年公司各项业务产能迅速释放，业务规模持续扩大。航空发动机保障交付量达到历史新高，公司拓展保障机型，延伸型号维修能力，进一步提高市场占有率；同时新增3条客改货产线，预期2025年交付使用；子公司上海沪特新增维修产线，华东地区的市占率增幅显著；积极开拓东南亚、东北亚等境外优质客户，境外业务收入占比提升。未来海内外市场共同发力，公司业绩有望持续增长。
　　费用管控有效，盈利能力显著提升
　　公司费用管控能力提升，2023年期间费用率为28.03%（同比-6.34pct）。其中，销售费用率为1.49%（同比+0.09pct），管理费用率为14.9%（同比-3.5pct）,主要系公司股权激励费用较上年同期减少1107万元；财务费用率为7.8%（同比-0.57pct），研发费用率为3.84%（同比-2.35pct），主要系公司部分研发项目符合资本化条件，研发投入资本化所致。未来公司将进一步加强费用管理，持续提升盈利能力。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为12.11、15.10、18.81亿元，EPS分别为0.13、0.16、0.21元，当前股价对应PE分别为87.5、71.4、54.0倍，考虑国家大力发展低空经济，公司战略布局国产大飞机和eVTOL赛道以及公司“中国制造、海特创造”核心品牌影响力，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期的风险；产品研发进度不及预期的风险；政策变动风险。

　　“三位一体”布局稳步推进，下游需求复苏带动业绩提升
　　海特高新是以高端核心装备研制与保障、高性能第二代/第三代集成电路设计与制造、航空工程技术与服务为主营业务的三位一体的高科技企业，是我国第一家民营航空装备研制与技术服务公司，是国内目前唯一同时拥有运输飞机、公务机、航空部附件维修、飞行员培训CAAC、EASA、FAA等许可的民营航空工程技术服务企业。在高性能集成电路设计与制造领域，公司承担了众多国家级重大科研项目，拥有由国家发改委立项建设的国内首条6吋化合物半导体生产线，公司的研发实力及芯片制造能力处于行业一流地位。近年由于民航业复苏带动下游维修市场及客改货需求提升，叠加低空经济领域公司与evtol主要主机厂家已展开密切战略合作，未来公司业绩有望获得较快增长。
　　公司营业收入实现稳步增长，各项经营指标表现良好
　　2023年，公司实现营业总收入10.53亿元，同比增加15.81%；实现归母净利润0.47亿元，同比大幅增长263.21%，主要得益于航空座椅交付结算量大幅增长、训练系统设备重大项目交付、民航业复苏带动航空维修业务增长、运营效率与成本控制能力的持续提高。费用端，2023年期间费用率为28.03%，具体来看，2023年销售费用率为1.49%，同比上升0.09pct，研发费用为0.40亿元，同比减少28.20%，主要系公司部分研发项目符合资本化条件，研发投入资本化所致；管理费用率为14.90%，同比下降3.50pct，主要系本年股权激励费用较上年同期减少1107万元；财务费用率为7.87%，同比下降0.58pct。资产端，2023年合同负债为1.23亿元，同比增长56.80%，随着合同内产品的交付，将对公司业绩产生积极影响。
　　民航业复苏拉动航空工程领域需求，公司抓住契机积极开拓市场
　　2023年航空工程技术与服务业务综合收入达7.56亿元，同比增长12.91%，占总营收的71.80%，毛利率为38.93%，同比提高0.12pct。在航空部附件方面，公司取得营业收入和利润同比双增长，针对新机型开发建设维修能力，形成新的利润增长点，新增维修产线，扩大了生产规模，业务取得新突破；在飞行培训方面，公司继续提升市场增量，巩固国内第三方飞行培训龙头地位；在民用航空工程技术与服务方面，公司正式签署空客客机改货机改装协议，成为EFWA321机型全球第一家客改货项目第三方改装公司，联动公司上下游产业链的优势，形成航空器租赁、飞机维修、客机改货机的完整产业链，新增3条客改货产线正在建设中，预期2025年交付使用；在公务机航空工程技术与服务方面，继续保持高效优质的运营管理，持续建立部件维修能力和内饰维修能力，形成新的业务增长点，继续保持大中华地区维修能力最强、维修体量最大、维修质量最好的公务机MRO地位。
　　高端核心装备领域发展迅速，布局低空经济仿真模拟领域未来可期
　　2023年高端核心装备研发与制造业务综合收入2.39亿元，同比增长25.65%，占总营收的22.72%；在研发与制造方面，公司持续开展系列化、型谱化工作，由航空发动机控制、救援电动绞车、氧气系统、辅助动力装置、航向指示器、仿真设备研制和无人机配套发动机7个专业基础衍生出40余个预研、在研及批产项目。电动救援绞车积极开拓民航和通航客户；长时间客舱氧气系统交付客户并完成适航取证试验验证；安胜公司已与多家eVTOL头部企业开展战略合作，定制模拟器研发与制造业务，且2023年已经为客户定制研发的D级全动飞行模拟机圆满交付并顺利通过局方D级鉴定。在生产科研保障方面，某重点型号国产化保障及研制任务的整机试验、零部件研发任务推进至预设节点；建成某型发动机保障能力并实现批量交付。
　　多款特种芯片取得重大突破，做大民品战略拓展优质赛道
　　公司参股公司华芯科技坚持以“高质量发展”为导向，持续深入贯彻落实“做大民品、做强科装”的战略，报告期内，收入同比大幅增长。华芯科技紧跟市场发展态势，积极布局新能源、汽车电子、光电感知、5G移动通信，高性能科装芯片等优质赛道产品。
　　第一，承担的重点科装项目按时完成验收，获得客户的高度赞誉。第二，正式取得IATF16949汽车行业质量管理体系认证证书，标志着公司化合物半导体芯片成功获得进入汽车领域的绿色通行证，进一步夯实了产品推广应用基础，为公司参与汽车行业市场竞争提供了有力保障。第三，多款应用广泛的特种芯片的研制上取得重大突破。
　　第四，在市场推广方面新能源充电桩芯片、快充芯片、光电感知芯片、射频模块等领域取得客户持续订单。第五，公司承担或参与了较多国家、省及科装客户重点研发项目，技术能力和研发能力得到了客户的高度认可。
　　多领域研发持续推进，奠定未来发展业绩新增点
　　公司目前在研项目众多，多领域持续投入为未来业绩新增长奠定基础，其中某型国产飞机旅客氧气系统已完成全部试验；某型直升机驾驶员供氧装置试飞验证进行中；某型直升机救援电动绞车产品交付用户试飞验证，进入验证试验阶段；某型无人直升机发动机电子控制器、信号转换器及某型号航空发动机修理与零部件研制按预期计划推进中，除此之外，公司已有有多项evtol项目已在进行中，有望乘低空经济高速发展之风，成为公司业绩第二增长曲线。
　　投资建议与盈利预测
　　海特高新作为“三位一体”布局的高科技公司，随着民航业的复苏和低空经济的快速发展，公司航空工程与技术领域需求旺盛，叠加evtol仿真模拟机的逐步量产，未来业绩有望保持较高速增长，预计公司2024-2026年将实现归母净利润0.78亿元、1.19亿元、1.74亿元，对应EPS分别为0.11、0.16、0.23元/股。对应目前股价PE分别为90倍、59倍和41倍，给予“增持”的投资评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；扩建项目建设进度不及预期；重点项目未中标等风险；

　　事件：公司4月24日公告，2024Q1实现营收（2.67亿元，同比+16.88%），归母净利润（0.26亿元，同比+102.28%），毛利率（37.05%，同比-4.45pcts），净利率（8.58%，同比+4.14pcts）。2023年实现营收（10.53亿元，+15.81%），归母净利润（0.47亿元，+263.21%），毛利率（36.47%，-3.76pcts），净利率（3.51%，+3.27pcts）。
　　投资建议：
　　1、随着航空运输业的恢复，公司航空维修、客改货业务将快速发展；
　　2、公司加强研发投入，推动技术创新，在国产化替代背景下，公司作为我国中小型发动机维修保障基地和某重点型号发动机国产化保障的副总师单位将充分受益，同时国产大飞机相关产品的研制将为未来业绩增长奠定基础；
　　3、公司紧抓低空经济新机遇，积极推动无人机和eVTOL方向项目研发工作，布局新产业，打造业绩新增长点。
　　我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为12.55亿元、15.07亿元和18.18亿元，归母净利润分别为0.73亿元、0.98亿元和1.30亿元，EPS分别为0.10元、0.13元和0.18元。首次覆盖给予“买入”评级，2024年5月8日收盘价10.71元，对应2024-2026年预测EPS的107倍、82倍及60倍PE。
　　风险提示
　　政策变动风险、客户需求变动风险、研发项目进度不及预期风险等

　　事件：4月24日，公司发布2023年报，全年实现营收10.5亿元，YoY+15.8%；归母净利润0.5亿元，YoY+263.2%。同时发布2024年一季报，1Q24实现营收2.7亿元，YoY+16.9%；归母净利润0.3亿元，YoY+102.3%。业绩表现符合市场预期。高端核心装备研制和保障业务迈入新的发展阶段。
　　4Q23营收同比增长50%；净利润同比扭亏为盈。1）单季度看：公司4Q23实现营收3.2亿元，YoY+49.9%；归母净利润0.14亿元，4Q22为-0.02亿元；扣非净利润0.05亿元，YoY-33.6%。3Q23~4Q23，公司连续两个季度实现同比扭亏。2）盈利能力：2023年公司毛利率同比减少3.8ppt至36.5%；净利率同比增加3.3ppt至3.5%，公司期间费用率同比下降，净利率同比提升。
　　客改货产线持续建设；战略布局eVTOL。分产品看，2023年：1）航空工程技术与服务：营收7.6亿元，YoY+12.9%；毛利率同比增加0.05ppt至38.9%。在航空部附件方面，公司推进国产大飞机相关工作，为未来持续增长奠定基础；此外，上海沪特进一步提高华东地区市占率，新增维修产线。在民航工程技术与服务方面，公司正式签署空客客机改货机改装协议，成为EFWA321机型全球第一家客改货项目第三方改装公司。同时积极开拓东南亚等境外优质客户，境外业务营收占比超过65%。新增的3条客改货产线也在建设中，预期2025年交付使用。2）高端核心装备研制与保障：营收2.4亿元，YoY+25.7%；毛利率同比减少11.92ppt至27.7%。子公司安胜与eVTOL头部企业开展战略合作，定制模拟器研发与制造业务，积极参与行业标准制定，与行业领军企业共同编写并发布《“新”空中出行/电动垂直起降航空器飞行员培训白皮书》。
　　期间费用率减少6.3ppt；1Q24合同负债增长27%。2023年期间费用率同比减少6.3ppt至28.0%：1）销售费用率同比增加0.1ppt至1.5%；2）管理费用率同比减少3.5ppt至14.9%；3）财务费用率为7.8%，去年同期为8.4%；4）研发费用率同比减少2.4ppt至3.8%，研发费用同比减少28.2%至0.4亿元，主要系公司部分研发项目符合资本化条件进而资本化所致。截至1Q24末，公司：1）应收账款及票据6.4亿元，较年初增加6.6%；2）预付款项0.4亿元，较年初增加33.2%；3）存货5.1亿元，较年初增加2.8%；4）合同负债1.6亿元，较年初增加26.8%。2023年经营活动净现金流为3.4亿元，YoY-29.3%。
　　投资建议：公司以高端核心装备研制与保障、航空工程技术与服务、高性能集成电路设计与制造为主业，打造“中国制造、海特创造”核心品牌影响力。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是0.8亿元、1.0亿元和1.4亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是95x/72x/55x。我们考虑到公司的品牌实力及在国产大飞机、eVTOL等领域的战略布局，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品研发进度不及预期等。