苏泊尔发布2026年中报业绩快报：公司2026H1实现营业收入114.10亿元，同比-0.59%，实现归母净利润8.68亿元，同比-7.70%，扣非归母净利润8.40亿元，同比-7.42%；其中2026Q2实现营业收入55.28亿元，同比-2.87%，实现归母净利润3.62亿元，同比-18.22%，扣非归母净利润3.52亿元，同比-17.03%。
　　内销表现稳健，外销存在压力。公司上半年内销收入仍同比略有增长，我们判断主要得益于公司核心品类的线上、线下市场占有率较同期有小幅提升，以及公司享受多元品类布局红利；受主要外销客户订单较同期略有减少影响，上半年外销收入同比有所下滑。二季度来看，奥维云网数据显示二季度厨房小家电行业需求环比走弱，我们预计公司表现或优于行业整体，实现基本平稳运行；外销由于受海外需求波动的干扰，预计二季度或呈现压力。总体来看公司国内优势地位稳固，持续兑现稳健表现，外销呈现压力，但SEB集团经营韧性强，年度出口订单稳健。
　　原材料价格上涨，干扰业绩表现。公司上半年归母净利率同比-0.59pct，公司积极实行降本增效措施，且高毛利率的内销业务占比有所提升，整体毛利率同比略有改善；期间费用率有所上行，公司针对内销业务增加营销投放导致销售费用率有所提升，货币资金整体收益因利率走低而有所下降，汇率波动预计存在负面干扰，此外公司在研发创新上加大投入。单二季度归母净利率波动幅度较大，同比-1.23pct，Q1、Q2原材料塑料价格分别同比-4%、+16%，二季度成本压力开始体现，影响毛利率表现，且预计公司销售费用投入仍较积极，汇率干扰依旧存在。
　　投资建议：公司内销业务仍旧稳健，外销收入承压拖累了二季度整体营收表现，但降幅可控；二季度原材料涨价压力较大，毛利率受扰较明显，营销加码、汇率波动、利率走低也导致期间费用率有所提升。展望后续，公司年度出口订单稳健，国内业务在推新卖贵和品类外拓帮助下，韧性可期，内部降本增效举措也在对冲上游涨价压力，经营有望恢复。公司分红慷慨，按照2025年分红率计算，当前股价对应股息率达5.8%。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润20.9、22.3、23.3亿元，对应当前股价PE分别为17、16、15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：小家电国内需求明显下滑；小家电海外代工需求明显承压。

Supor has reported 1Q26 results:revenue of RMB5,882mn,+1.65%YoY;attributable net profit of RMB505mn,+1.68%YoY;recurring net profit of RMB489mn,+1.01%YoY.Revenue growth extended into 1Q26,and net profit growth turned positive YoY.However,higher FX losses and lower interest income meant profit growth slightly trailed our full-year forecast.Looking into 2026,we believe the small-appliance leader can sustain resilient domestic sales through product innovation and deep channel penetration,even as the boost from national subsidies fades.Its partnership with SEB remains solid,and it is expanding orders from non-SEB clients.We expect the company to deliver steady performance over the long term.Maintain BUY.
Domestic sales grew in 1Q26;product mix improving
According to AVC,retail sales of kitchen small appliances totaled RMB9,636mn in 1Q26,+3.60%YoY,while retail volume fell 9.89%YoY to 33.52mn units.High-value products targeting niche demand drove industry growth.The company is applying titanium materials across its cookware and small-appliance line-ups,upgrading the product mix,and continues to tap incremental demand on Douyin,where the channel has already turned profitable.Per the 1Q26 earnings call,domestic sales grew YoY and accounted for around 70%of total revenue,further cementing its industry leadership.
Export sales faced high-base pressure in 1Q26
Per the 1Q26 earnings call,export sales were broadly flat YoY despite ahigh base.Supor previously announced a2026 planned sales target of RMB7.28bn to related party SEB Group,up 6.9%from the actual 2025 transaction value.Its deep partnership with SEB should anchor export performance,in our view.Meanwhile,Supor is pursuing orders from non-SEB clients to capture incremental overseas opportunities.
Gross margin up 1.16pp YoY;expense ratio up 0.94pp YoY
For 1Q26,gross margin reached 25.07%,+1.16pp YoY.The margin proved resilient against rising raw material costs,largely thanks to effective cost reduction and efficiency gains.On the expense side,the total expense ratio was 14.25%,+0.94pp YoY.The selling/administrative/R&D/financial expense ratios stood at 10.98/1.48/1.65/0.14%,shifting+0.94/-0.13/-0.12/+0.26pp YoY.The higher selling expense ratio partly reflects increased self-funded promotions as national subsidies scaled back.The rise in the financial expense ratio was mainly due to lower interest income YoY and FX losses from RMB volatility(versus FX gains ayear ago).The net effect left 1Q26 attributable net margin flat YoY at 8.59%.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our earnings forecasts,projecting 2025/2026/2027 attributable net profit of RMB2,238/2,365/2,468mn,with EPS of RMB2.79/2.95/3.08.The Wind consensus average 2026E PE for comparable companies stands at 24x.Factoring in the still-recovering end-demand and the company's higher B-end business mix versus peers,we maintain our 21x 2026E target PE and target price of RMB58.59.Maintain BUY.
Risks:intensifying market competition;elevated overseas inflation;new products falling short of our expectations.

　　公司发布2026年一季报。26Q1公司实现营收58.82亿元，同比+1.65%；归母净利润5.05亿元，同比+1.68%；扣非归母净利润4.89亿元，同比+1.01%；毛利率25.07%，同比+1.16pct；归母净利率8.59%，同比+0.00pct；扣非归母净利率8.31%，同比-0.05pct。
　　26Q1内销稳健增长，外销同比持平。内销方面，26Q1内销占比约70%，营收维持低个位数增长，表现优于行业。在终端消费整体疲软、地产后周期需求偏弱的背景下，公司依托其产品强刚需属性，叠加品牌、渠道、供应链深厚护城河，成功穿越行业周期，内销基本盘韧性持续兑现，龙头份额优势持续巩固。外销方面，26Q1外销营收同比基本持平，外销大股东SEB集团去库结束、恢复正常出货。在北美需求回暖带动下，25Q4SEB营收（剔除汇率影响）小幅增长，但整体仍处于去库存阶段，致外销承压；伴随26Q1SEB去库存结束、恢复正常出货，公司26Q1外销营收同比基本持平。公司与SEB签署日常关联交易协议，预计26年度日常关联交易73.6亿元，较25年实际金额增长6.48%，重点在清洁电器（如洗地机）和钛系列厨具等新品类上，26年外销有边际改善基础。
　　26Q1毛利率同比提升，净利率维持平稳。26Q1毛利率25.07%，同比+1.16pct，主因内销增速较快及内部降本增效。费用端看，26Q1销售/管理/研发费用率分别为10.98%/1.48%/1.65%，同比+0.94/-0.13/-0.12pct，在汇兑影响下，财务费用率同比+0.26pct；销售净利率8.59%，同比+0.03pct，利润率整体维持平稳。26Q1经营净现金流较上年同期下降37.48%，主要系公司通过供应商前瞻锁定上游原材料、加大供应链备货所致，属于经营性阶段性波动，不影响长期盈利基本面。
　　盈利预测与评级：公司为国内厨房小家电及炊具龙头品牌，内销经营韧性，外销有望恢复稳健增长。基本面平稳叠加持续高分红，公司长期优质资产属性突出。我们调整盈利预测，预计2026-2028年公司EPS为2.74/2.90/3.08元，4月24日收盘价对应PE为17.3/16.3/15.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、国际地缘冲突、海外需求疲软

　　公司发布一季度业绩：26Q1实现收入58.82亿元/同比+1.65%；归母净利润5.05亿元/同比+1.68%，扣非后归母净利润4.89亿元/同比+1.01%。公司26Q1收入延续增长趋势，净利润增速同比转正，但受汇兑损失增加和利息收入减少影响，26Q1利润增速略低于我们全年预期。展望26年，我们认为公司作为小家电龙头，有望凭借产品创新和渠道深耕，在国补拉动效果边际减弱背景下仍然有望保持内销经营韧性；公司同SEB合作关系稳固，并积极拓展非SEB客户订单，长期看公司有望保持稳健经营，维持“买入”。
　　26Q1内销实现增长，产品结构持续优化
　　据奥维云网，26Q1厨房小家电推总零售额96.36亿元/同比+3.60%，零售量3352万台/同比-9.89%，聚焦细分需求的高价值产品驱动行业规模增长。公司积极推动炊具和小家电全系列钛材质应用，带动产品结构升级，并持续挖掘抖音增量，抖音渠道已实现盈利。据公司26Q1业绩会，26Q1内销同比增长，占整体营收约70%，行业龙头地位持续巩固。
　　26Q1外销面临高基数压力，积极拓展非SEB客户
　　根据公司26Q1业绩交流会，26Q1外销在高基数压力下仍做到基本持平，此前公司公告26年计划向关联方SEB集团销售商品72.8亿元，对比25年实际交易额增长6.9%，公司同SEB深入合作，有望形成外销核心支撑。此外公司积极开拓非SEB客户订单，拓展海外市场增量空间。
　　毛利率同增1.16pct，期间费用率同增0.94pct
　　26Q1公司综合毛利率25.07%/同比+1.16pct，在原材料涨价背景下公司毛利率具备韧性，主要得益于公司降本增效成果凸显。费用端，26Q1整体期间费用率14.25%/同比+0.94pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.98/1.48/1.65/0.14%，分别同比+0.94/-0.13/-0.12/+0.26pct，其中销售费用率提升部分因国补退坡背景下，自补投入增加所致，财务费用率提升主要是因为公司年内的利息收入较同期减少，以及人民币汇率波动产生汇兑损失（去年同期为汇兑收益）。综合影响下，26Q1归母净利率8.59%/同比持平。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计26-28年归母净利润为22.38/23.65/24.68亿元，对应EPS为2.79/2.95/3.08元。参考可比公司26年Wind一致预期PE均值为24倍，考虑到终端需求待复苏，且公司B端业务占比高于可比公司，维持26年21倍目标PE，维持目标价58.59元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。

　　事件：公司发布2026年一季报。公司2026Q1实现营业收入58.8亿元，同比+1.7%；实现归母净利润5.1亿元，同比+1.7%；实现扣非归母净利润4.9亿元，同比+1.0%。
　　核心品类增长态势良好。公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，核心品类取得了良好增长态势，根据奥维云网数据，2026年一季度苏泊尔品牌线上电饭煲/电压力锅/电蒸锅/空气炸锅品类销额同比+4.7%/+3.7%/+17.4%/+10.5%。
　　盈利水平保持稳定。
　　1）毛利率：26Q1公司毛利率25.1%，同比+1.2pct。2）费率端：26Q1销售/管理/研发/财务费率分别为11.0%/1.5%/1.7%/0.1%，同比变动+0.9pct/-0.1pct/-0.1pct/+0.3pct，财务费用率提升主要系利息收入、汇兑收益同比减少所致。3）净利率：26Q1净利率为8.6%，同比持平。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司行业竞争力突出，业绩增速稳健，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.1/23.0/23.9亿元，同比+5.2%/+4.4%/+3.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。