事件：
　　公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营业收入169.9亿元（同比+0.6%，下同），归母净利润12.7亿元（-6.8%），扣非归母净利润12.2亿元（-7.3%）。单2026Q3实现营业收入55.8亿元（+3.0%），归母净利润4.05亿元（-5.0%），扣非归母净利润3.83亿元（-7.0%）。
　　收入端：
　　单2026Q3公司实现营业收入55.8亿元（+3.0%），增速较26Q2（-2.9%）转正，2026Q1-3累计营收同比+0.6%。
　　利润端：
　　26Q3利润端看，毛利率23.3%（同口径追溯调整后-0.6pct）；期间费用率14.4%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.2%/1.7%/2.2%/0.2%，同比分别-0.2/+0.1/-0.1/+0.3pct，综合影响下单26Q3归母净利率为7.3%（-0.6pct）。2026Q1-3累计看，毛利率23.9%（同口径追溯调整后+0.2pct），期间费用率14.5%（+0.7pct），归母净利率为7.5%（-0.6pct）；财务费用同比上升256.4%，主要系人民币兑美元汇率波动产生汇兑损失（上年同期产生汇兑收益），以及利息收入较上年同期减少共同影响所致；投资收益同比增长30.3%，系可转让大额存单投资规模增加所致；资产减值损失同比大幅增加，系子公司对周转缓慢的存货计提存货跌价准备所致。非经常性损益影响较小，2026Q1-3合计0.49亿元。现金流看，2026Q1-3经营活动现金流量净额为9.8亿元（-27.9%）；投资活动现金流量净额同比下降341.2%，系可转让大额存单到期交割现金流入减少所致；筹资活动现金流量净额同比增长57.3%，系银行承兑汇票贴现现金流入增加所致；现金及现金等价物净增加额同比增长63.5%，系筹资活动现金流入增加所致。
　　投资建议：
　　单2026Q3收入增速转正、利润降幅较26Q2收窄，经营企稳。考虑内销宏观环境阶段承压，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.1、21.2、22.2亿元（2026-2027年前值为25.8/27.4亿元），仍看好经营企稳带来盈利回升，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；终端需求不及预期风险。

Supor has reported 3Q26 results: 9M26 revenue rose by 0.56% YoY to RMB16,992mn, the attributable net profit fell by 6.84% YoY to RMB1,273mn, and the recurring net profit declined by 7.28% YoY to RMB1,223mn. For 3Q26, revenue grew by 3.00% YoY to RMB5,582mn, the attributable net profit fell by 4.95% YoY to RMB405mn, and the recurring net profit decreased by 6.95% YoY to RMB383mn. While near-term results may face disruptions from FX swings, asset impairments, and more rational end-demand, we expect the company to
consolidate its domestic market share and maintain solid operating quality. Maintain BUY.
Quarterly revenue returned to growth; domestic resilience intact
After a weak 1H26, when revenue fell by 0.6% YoY, for 3Q26, revenue grew by 3.00% YoY, a recovery from the prior two quarters that reflects the company's channel strength and resilient demand. Domestically, the company kept upgrading its product mix, including applying titanium across cookware and small appliances, and pushed into incremental channels such as Douyin e-commerce.
FX losses dragged quarterly profit
For 9M26, the gross margin was 23.93%, up by 0.22pp YoY, broadly stable. The selling expense ratio was 10.69%, up by 0.54pp YoY, as the company spent more to promote new products and defend share in core categories. The financial expense ratio was 0.17%, up by 0.28pp YoY, mainly on FX losses from currency swings, versus FX gains a year earlier, and lower interest income. For 3Q26, the company also booked RMB8.34mn in asset impairments, mainly inventory write-downs. As a result, for 9M26, the attributable net margin was 7.49%, down by 0.59pp YoY.
Earnings forecasts and valuation
Given more rational domestic small-appliance demand and elevated FX volatility, we cut our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts to RMB2.80/2.96/3.08, with revisions of -10.71/-12.16/-12.66%). Comparable companies trade at an average of 20x 2026E PE on Wind consensus. Considering that end-demand is still recovering and the company’s higher B-end revenue mix than its peers, we apply 19x 2026E PE, deriving our target price of RMB47.50 (previous: RMB56.00, based on 20x 2026 PE). Maintain BUY.
Risks: intensifying competition, high overseas inflation, new products falling short of our expectations.

　　核心观点
　　公司发布2026年三季报：2026Q1-3，公司营业收入170亿元，同比+0.6%；毛利率为23.9%，同比+0.2pct；归母净利润12.7亿元，同比-6.8%；归母净利率7.5%，同比-0.6pct。其中Q3营业收入55.8亿元，同比+3%，在行业承压下仍实现稳健增长；毛利率23.3%，同比-0.6pct，原材料成本压力体现；期间费用率同比+0.1pct，其中财务费用率同比+0.3pct，主要系汇兑损失及利息收入减少；归母净利润4.05亿元，同比-5%；归母净利率7.3%，同比-0.6pct。在PPI与CPI剪刀差扩大的背景下，公司实现了相对稳健的业绩。
　　国补退坡压力下，内需持续低迷，公司经营稳健：1）AVC推总数据显示，2026Q1-3，国内家电零售额同比-10%，其中Q1/Q2/Q3分别同比-6%/-12.4%/-10.1%，Q3延续深度调整，各主流家电品类均下滑，其中厨小电零售额同比-5.2%。2）公司内销持续优于行业、保持稳健，2025/2026H1内销收入分别同比+2.7%/+1.4%。分品类来看，炊具增长快于内销整体，向钛系列产品的全面转型是核心抓手，厨房工具类产品表现亮眼；小家电继续稳住市场规模，线下市占率保持第一，线上核心品类份额稳中有升。
　　出口跟随SEB订单节奏，较Q2好转：1）当前海外消费需求仍偏低迷。美国密歇根大学10月消费者信心指数继续下行至48，为6月以来最低；欧盟委员会发布的10月欧盟消费者信心指数初值亦由9月终值-15.8进一步降至17.3。2）公司出口以SEB订单为主。前三季度SEB消费者业务收入LFL增长1.9%，其中Q1/Q2/Q3分别增长2.9%/1.7%/1.1%，终端需求疲软下增长较慢，但通过内部降本提效等实现利润改善。此前Q2公司外销受SEB主动去库存影响低于预期，但Q3收入增速已有明显恢复，全年维度来看，我们预计外销仍能维持稳健。利润端来看，3月起原材料成本上涨的压力对Q2、Q3外销毛利率造成一定影响，上半年公司外销毛利率同比下滑1.2pct至13.8%、处于历史较低位置；但后续随着订单规模的恢复，以及2027年与SEB协议价格按成本预期重新调整，外销盈利有望逐步修复。
　　投资建议：公司持续稳健经营，韧性凸显；长期重视股东回报，公司规划2026-2028年分红率将不低于60%，具备吸引力。我们预计2026-2028年归母净利润为20.5/21.8/23亿元，同比-2.3%/+6.4%/+5.4%；EPS分别为2.57/2.74/2.88元，当前股价对应PE16.2/15.3/14.5x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

　　苏泊尔发布其2026年三季报：公司2026年前三季度实现营业收入169.92亿元，同比+0.56%，归母净利润12.73亿元，同比-6.84%，扣非归母净利润12.23亿元，同比-7.28%；其中2026Q3公司实现营业收入55.82亿元，同比+3.00%，归母净利润4.05亿元，同比-4.95%，扣非归母净利润3.83亿元，同比-6.95%。
　　收入回归稳健增长，内销预计优于外销。公司经历二季度的收入调整后，三季度收入回归稳健增长，内销方面，奥维云网数据显示三季度国内小家电行业需求仍较平淡，不过公司品类布局多元，传统优势品类刚需属性较强，且在行业景气平淡阶段积极提高市场份额，因此我们预计三季度公司内销收入韧性仍旧出色；外销方面，去年同期小家电行业出口表现疲弱，基数较低，公司与SEB集团2026全年关联交易预期稳健，因此预计三季度公司外销压力环比或有改善。总之凭借着内销韧性以及出口环比修复，三季度收入表现环比有所回暖，彰显稳健属性。
　　原材料拖累毛利率，销售费用投放优化。三季度公司归母净利率同比-0.61pct至7.26%，波动幅度可控，其中毛利率同比-0.63pct至23.29%，除内外销结构变化影响外，我们预计主要原材料塑料价格上涨也有拖累；费用率方面，三季度销售、管理、财务、研发费用率分别同比-0.17、+0.12、+0.27、-0.11pct，预计公司内销费用投放有所优化，财务费用率提升主要由于汇率波动产生汇兑损失以及利息收入同比较少；投资收益增幅较大，主要系三季度可转让大额存单投资规模增加所致；资产减值损失增加主要系子公司对周转缓慢的存货计提存货跌价准备。
　　投资建议：公司经历二季度的收入调整后，三季度收入回归稳健增长，其中内销预计依旧韧性出色，外销环比有所修复；三季度盈利能力仍有回落，原材料涨价导致毛利率承压，同时汇率波动也有拖累，而公司优化销售费用投放、投资收益增加带来正向贡献，综合来看业绩波动幅度也较为可控。后续来看，2026年全年与SEB集团关联交易预期稳健，内销优势继续稳固，季度末存货同比增加，储备原材料应对上游涨价。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润20.0、21.4、22.2亿元，对应当前股价PE分别为17、16、15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：小家电国内外需求明显下滑；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；贸易政策变化风险。

　　事件：苏泊尔公布2026年三季报。公司2026年前三季度实现收入169.9亿元，YoY+0.6%；实现归母净利润12.7亿元，YoY-6.8%。经折算，公司Q3单季度实现收入55.8亿元，YoY+3.0%；实现归母净利润4.1亿元，YoY-5.0%。我们认为，Q3苏泊尔内销收入持续增长，外销收入增速转正，单季收入实现稳健增长，盈利能力受原材料成本和人民币汇率影响而短期承压。
　　Q3内销表现稳健，外销恢复增长：1）内销方面，苏泊尔积极把握消费趋势变化，聚焦核心品类推出差异化新品，核心品类市占率保持领先。公司不断优化线上店铺矩阵和产品结构，电商业务健康增长。我们推断Q3公司内销收入延续增长态势。2）外销方面，受益于主要外销客户订单需求复苏，我们推测Q3苏泊尔外销收入同比增速转正。展望后续，随着国内小家电消费逐步复苏，苏泊尔收入有望稳健增长。
　　Q3单季盈利能力同比有所下降：苏泊尔Q3单季归母净利率为7.3%，同比-0.6pct。公司单季盈利能力有所承压，主要因为：1）受原材料成本上涨影响，Q3公司毛利率同比-0.6pct。2）Q3公司期间费用率同比+0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2pct/+0.1pct/-0.1pct/+0.3pct。受人民币升值的影响，Q3财务费用率同比明显提升。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，海外关税政策风险。