公司发布2024年三季报。24Q3公司实现营收2.51亿元，同比+0.56%；归母净利润0.80亿元，同比-11.89%。由于新酒店开业带来开办费用提升，Q3公司业绩同比下滑；期待索道建设提升景区旺季承载量，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　新酒店开办费用致Q3业绩同比下滑。24Q1-3公司实现营收6.36亿元，同比-0.96%；归母净利润1.92元，同比-9.22%；扣非归母净利润1.92亿元，同比-10.78%。其中24Q3公司实现营收2.51亿元，同比+0.56%；归母净利润0.80亿元，同比-11.89%；扣非归母净利润0.80亿元，同比-11.49%。利润下降幅度大于营收主要是由于泸沽湖英迪格酒店于7月30日起试运营，1041万元开办费用计入当期损益。短期内造成成本上升，中长期有望贡献更多业绩增量。
　　费用率略有提升，盈利能力小幅下降。24Q1-3公司的销售费用率/管理费用率为3.49%/15.63%，同比分别+0.40/1.10pct；毛利率和净利率分别为60.76%/34.16%，同比分别-1.44/2.87pct。
　　牦牛坪索道扩建投资额提升，有望提振景区旺季承载量。据公司公告，由于前期审批时间较长，设备人工等标准有所调整，牦牛坪索道扩建投资额由原计划的2.95亿元增加至5.32亿元。据公司预测，建成后索道运量将由360人/小时增加至1900人/小时，15年测算期内，预计年平均营业收入由1.66亿元调整为1.07亿元，预计年平均净利润由5180.40万元调整为3,348.58万元。据丽江文旅数据，暑期丽江的游客持续增长，玉龙雪山最高日接待量超过3万人次，牦牛坪索道扩建后，有望缓解旺季时段供不应求的状况，打开旺季承载量的天花板。
　　估值
　　短期内由于公司新酒店投入运营开办费用提升，24年成本压力较大，我们调整公司24-26年EPS为0.38/0.45/0.50元，对应市盈率分别为23.2/19.7/17.6倍；中长期内来看索道扩建以及酒店扩容均有望打开旺季接待量的天花板，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争风险，新项目建设周期风险，极端气候风险。

　　公司发布2024年半年报。24H1公司实现营收3.85亿元，同比-1.93%；归母净利润1.12亿元，同比-7.22%。短期内业绩略下滑，国内旅游市场景气延续，旺季经营表现值得期待，并看好后续新项目落地贡献增量，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　24H1公司业绩同比略有下滑。24H1公司实现营收3.85亿元，同比-1.93%；归母净利润1.12亿元，同比-7.22%。其中24Q2公司实现营收2.05亿元，同比-3.52%；归母净利润0.56亿元，同比-14.20%。
　　大索道受气候影响多次停运，中小索道接待量显著提升。24H1公司三条索道共计接待游客323.67万人次，同比+7.65%。其中冰川公园索道接待游客150.19万人次，同比-8.14%，主要受气候及检修影响多次停运；云杉坪索道接待游客146.61万人次，同比+19.97%；牦牛坪索道接待游客26.88万人次，同比+79.39%。索道运输业务共实现营收1.98亿元，同比+1.46%，毛利率为83.82%，同比-1.78pct。
　　演出接待游客量稳步提升，酒店服务业务相对承压。24H1印象丽江共计演出395场，同比+13.83%；共接待游客86.18万人次，同比+7.85%；实现营收7475.30万元，同比-1.79%。丽江和府酒店有限公司实现营收5843.34万元，同比-8.87%；迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收1163.74万元，同比-16.33%；酒店服务板块毛利率同比-13.14pct。
　　暑期丽江旅游热度不减，旺季表现值得期待。据丽江文旅消息，24年7月丽江机场共完成运输航班起降6703架次、旅客吞吐量91.3万人次，环比分别+34.95%、40.32%。24年1-7月，丽江机场累计完成运输航班起降36471架次、旅客吞吐量476.13万人次；同比分别+9.67%、+10.32%。
　　新项目建设稳步推进，后续供给侧增量可期。泸沽湖英迪格酒店已于7月30日开启试运营，充分抓住暑期旺季经营窗口，共有客房190间，预计可实现年均营收约5000万元。雪川公司新增场地出租、候乘服务及商铺出租业务；牦牛坪旅游索道改扩建项目稳步推进，有望提升旺季承载量。
　　估值
　　国内旅游市场维持高景气度，短期内期待暑期、国庆等旺季的经营表现；长期来看，公司旗下旅游资源优质，看好景区、酒店等供给侧优化带来的增量。我们预计24-26年EPS为0.43/0.47/0.52元，对应市盈率为19.5/17.8/16.3倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争风险，新项目建设周期风险，自然灾害等不可抗力风险。