公司发布2024年三季报。24Q3公司实现营收2.51亿元，同比+0.56%；归母净利润0.80亿元，同比-11.89%。由于新酒店开业带来开办费用提升，Q3公司业绩同比下滑；期待索道建设提升景区旺季承载量，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　新酒店开办费用致Q3业绩同比下滑。24Q1-3公司实现营收6.36亿元，同比-0.96%；归母净利润1.92元，同比-9.22%；扣非归母净利润1.92亿元，同比-10.78%。其中24Q3公司实现营收2.51亿元，同比+0.56%；归母净利润0.80亿元，同比-11.89%；扣非归母净利润0.80亿元，同比-11.49%。利润下降幅度大于营收主要是由于泸沽湖英迪格酒店于7月30日起试运营，1041万元开办费用计入当期损益。短期内造成成本上升，中长期有望贡献更多业绩增量。
　　费用率略有提升，盈利能力小幅下降。24Q1-3公司的销售费用率/管理费用率为3.49%/15.63%，同比分别+0.40/1.10pct；毛利率和净利率分别为60.76%/34.16%，同比分别-1.44/2.87pct。
　　牦牛坪索道扩建投资额提升，有望提振景区旺季承载量。据公司公告，由于前期审批时间较长，设备人工等标准有所调整，牦牛坪索道扩建投资额由原计划的2.95亿元增加至5.32亿元。据公司预测，建成后索道运量将由360人/小时增加至1900人/小时，15年测算期内，预计年平均营业收入由1.66亿元调整为1.07亿元，预计年平均净利润由5180.40万元调整为3,348.58万元。据丽江文旅数据，暑期丽江的游客持续增长，玉龙雪山最高日接待量超过3万人次，牦牛坪索道扩建后，有望缓解旺季时段供不应求的状况，打开旺季承载量的天花板。
　　估值
　　短期内由于公司新酒店投入运营开办费用提升，24年成本压力较大，我们调整公司24-26年EPS为0.38/0.45/0.50元，对应市盈率分别为23.2/19.7/17.6倍；中长期内来看索道扩建以及酒店扩容均有望打开旺季接待量的天花板，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争风险，新项目建设周期风险，极端气候风险。

　　公司发布三季报，24年前三季度实现收入6.36亿元/yoy-1%，实现归母净利润1.92亿元/yoy-9%，扣非归母净利润1.92亿元/yoy-11%；单Q3实现收入2.51亿元/yoy+0.6%，归母净利润0.80亿元/yoy-12%，扣非归母净利润0.80亿元/yoy-10%。24Q3公司净利润下滑，主要系泸沽湖英迪格酒店于2024年7月30日起试运营，1041万元开办费计入当期损益。
　　24Q3公司毛利率为66.2%/yoy+3.9pct，销售费用率为4.0%/yoy+1.0%，管理费用率为19.4%/yoy+5.8%。综合来看，公司24Q3归母净利率31.9%，同比23Q3下降4.5pct。
　　2024年9月，公司公告调整牦牛坪旅游索道改扩建项目投资规模，该索道于1999年投运，2017年公司拟对其进行改扩建，预计总投资额2.95亿元，现将总投资额调增为5.32亿元。预计改造后，索道运量将由目前的360人/小时提升至1900人/小时，预计15年测算期内年均收入1.07亿元，年均净利润3348万元。
　　盈利预测及投资建议：我们看好景区行业需求驱动的景气度持续性，看好公司滇西北旅游龙头地位，公司拥有丽江玉龙雪山、香格里拉、泸沽湖等优质旅游资源，周边交通改善及景区内供给优化带来长期成长驱动。我们预计公司2024-2026年可实现收入8.08/8.81/9.34亿元，yoy+1%/+9%/+6%，实现归母净利润2.16/2.48/2.68亿元，yoy-5%/+15%/+8%,当前股价对应PE为23/20/18X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，自然天气变化风险，项目建设不及预期风险。