一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中电力供应业的披露要求　　公司主要以特许经营模式从事城市生活垃圾焚烧发电、餐厨、污泥等垃圾处理业务，向电力公司提供电力收取发电收入，向地方政府提供垃圾焚烧处理服务收取垃圾处置费。通过增加生活垃圾处理规模，并协同开展相关环境治理业务等，形成标准化、专业化、精细化的业务管理能力来提升公司经营业绩和盈利能力。　　目前公司从事的主要业务为生活垃圾处置、餐厨垃圾处置及橡胶再生业务，主要产品为电力产品、蒸汽产品、废弃油脂以及再生橡胶等产品。　　公司全年实现营业收入32.44亿元，同比增长2.23%，... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中电力供应业的披露要求
　　公司主要以特许经营模式从事城市生活垃圾焚烧发电、餐厨、污泥等垃圾处理业务，向电力公司提供电力收取发电收入，向地方政府提供垃圾焚烧处理服务收取垃圾处置费。通过增加生活垃圾处理规模，并协同开展相关环境治理业务等，形成标准化、专业化、精细化的业务管理能力来提升公司经营业绩和盈利能力。
　　目前公司从事的主要业务为生活垃圾处置、餐厨垃圾处置及橡胶再生业务，主要产品为电力产品、蒸汽产品、废弃油脂以及再生橡胶等产品。
　　公司全年实现营业收入32.44亿元，同比增长2.23%，归属于上市公司股东的净利润为7.21亿元，同比增长28.58%，全年产生的经营性现金流量净额为17.65亿元，同比增长10.56%。截至2025年12月31日，公司总资产为140.19亿元，归属于上市公司股东的净资产为72.09亿元，加权平均净资产收益率为10.39%，基本每股收益为1.69元。
　　（一）项目建设运营情况
　　生活垃圾处置：截至报告期末，公司在国内的浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等9个省份以及国外的越南太平省投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计22,170吨，荆州旺能1,000吨的流化床项目停运；其中已建成正式运营的生活垃圾电厂有20座31期项目共计20,820吨，筹建安吉改扩建项目750吨、越南太平省项目600吨。生活垃圾处理业务营业收入25.09亿元，同比增长2.81%。
　　餐厨垃圾处置：截至报告期末，公司在浙江、安徽、河南、山东、江苏、湖北、四川等7个省份投资、建设餐厨垃圾项目合计3,820吨；其中已建成正式运营的有17期餐厨项目共2,810吨，在建餐厨项目3个共710吨（台州餐厨400吨，监利餐厨110吨、舟山餐厨二期200吨），筹建餐厨项目2个共300吨（洛阳扩建200吨，大竹餐厨100吨）。餐厨垃圾处理业务营业收入4.68亿元，同比增长1.31%。
　　报告期内，公司下属相关子公司累计发电量30.77亿度，累计上网电量25.91亿度，平均上网电价0.53元/度（不含税），累计垃圾入库量921.89万吨。公司有14个项目同时对外供热，合计供热量为143.59万吨。报告期内共提取油脂量3.22万吨，较去年同期3.14万吨增长2.55%。
　　废橡胶再生：目前南通回力已运营的产能为9万吨/年。废橡胶再生业务营业收入1.95亿元，同比增长4.33%。
　　废电池再生：2025年9月8日，第九届董事会第十二次会议审议通过《关于申请控股子公司浙江立鑫破产预重整的议案》，同意公司作为债权人向法院申请浙江立鑫新材料科技有限公司破产重整，并申请启动预重整程序。公司于11月12日收到浙江省德清县人民法院裁定受理预重整并指定预重整管理人的通知。
　　（二）运营“精益管理+智能创新”
　　1.向内挖潜，精益管理
　　应收账款管理，严格执行《应收款减额计划考核管理办法》，落实项目负责人回款主责制，通过周调度、专项激励与高层协调等多重手段强力清收。成立专项小组依法推进解决。
　　自启动精细化管理工作以来，历经五年深耕细作，已先后对下属17家电厂全面推行精益6S管理，对4家电厂有序开展精益生产管理，切实实现了内部管理提质、运营成本下降、核心效能提升的核心目标，为公司整体高质量发展筑牢了坚实根基。通过持续强化精益管理工作的推行，实现系统性提炼、总结及优化学习。以点带面提升内部各项目公司运营管理水平，形成可复制推广的标准化管理体系与品牌输出范式。
　　公司对餐厨运营项目实施了“分类施策、分级管理”，根据项目成熟度、盈利能力和增长潜力，划分为基本型、提升型、低效型、发展型及期待型五类，并采取差异化策略：
　　基本型项目，坚持稳中求进，稳定基本盘，持续优化运营效率；提升型项目，倡导不破不立，盯紧瓶颈，推动关键环节突破；低效型项目，坚决腾笼换鸟，加快资产重构与模式转型；发展型项目，融合基本型项目人才，流程、管理、机制加快对齐，推动快速成长与能力跃升；期待型项目，推行企业标准，输出运营模式，坚持示范引领，灵活运营机制。
　　2.向外盘活，经营增效
　　多措并举拓展垃圾来源、提升运营效益：一是深耕项目周边垃圾资源，减少跨区域运输成本；二是在临近无焚烧电厂的县区推进生活垃圾协同处置；三是持续跟进填埋场开挖项目资源，争取接收大批量陈腐垃圾；四是在中西部偏远项目适度拓展高热值工业固废，补充垃圾缺口；五是在有条件的项目公司周边建设垃圾筛分项目，抓住市场源头，减少中间环节，降低整体成本。通过以上举措，公司不断优化资源配置，持续提升经营效益。
　　3.向上竞争，技术创新
　　自联合阿里推进智能焚烧项目以来，加速了旺能“提质增效”“数智转型”的步伐，2025年已有阿里智能焚烧项目、化水智能值守改造、地磅房智能值守改造、智能安环、智慧巡检、管控一体化数智平台等6项智能化改进项目正在推进，智能系统的运行效果集中体现在锅炉蒸发量的提升、厂用电率的下降、环保耗材成本的降低。
　　公司坚持技术引领，推动运营智能化与工艺革新：餐厨项目全面推行智能收集、智能安环、智能运营与智能行政系统。智能收运平台实现AI路线规划与视觉称重，智能生产系统实现关键数据实时监控与分析，管理效率与风险防控能力显著提升。污水厌氧氨氧化工艺成功在湖州项目应用，实现污水处理成本下降与风险降低。同时，澳门项目复合厌氧罐实现自主设计与委托加工，标志着装备技术能力取得突破。
　　（三）市场开拓
　　1.开疆拓土，点亮世界地图——海外市场的“破冰之旅”
　　2025年，公司紧抓“一带一路”绿色发展倡议机遇，以海外市场为战略拓展核心，聚焦东南亚、中亚重点区域，同步巩固国内优势，构建“国内国际双循环”发展格局。
　　以越南、乌兹别克斯坦、印尼为战略支点，精准推进项目投标，形成多点发力的良好态势。报告期内，越南太平600吨项目《生活固体废物处理服务原则性合同》的签署，标志着公司首个海外生活垃圾焚烧发电投资项目成功落地，是全球化布局与国内外市场并重战略的重要里程碑。
　　2.深耕固本，筑牢发展根基——国内市场的“基本盘”
　　2025年，公司坚持国内外市场并重战略，在稳固垃圾焚烧发电主业的同时，积极拓展餐厨垃圾处理等细分领域，持续深化国内业务布局，夯实发展基本盘。
　　以洛阳、大竹为重要支点，精准推进餐厨垃圾处理项目落地，形成多点突破的良好态势。洛阳技改增容项目通过签署特许经营协议，新增餐厨处理规模200吨/日、污水处理规模300吨/日，进一步提升了现有设施的运营效能；大竹餐厨垃圾处理项目成功签约，新增处理规模100吨/日。两个项目的签署，标志着公司在餐厨垃圾处理领域的业务拓展取得实质性进展，为国内市场的深耕细作增添了新动能。
　　3.轻装上阵，激活发展动能——轻资产战略的“关键一跃”
　　标杆项目树立：成功获取并高质量执行北京与三门峡地区相关技术改造和委托运营项目，验证了公司品牌输出和精细化运营管理能力，获得了客户高度认可。澳门有机资源回收中心EPC项目作为国际标杆工程，设计、采购与施工按计划稳步推进，品牌影响力持续扩大。
　　业务模式拓展：项目公司“市场部”全面升级为“市场经营部”，从单一收集拓展至区域餐厨垃圾处理业务开发，到积极探索多元有机废弃物处置市场和沼气、有机固渣等资源化产品的价值提升与统一销售路径。
　　（四）组织建设“精编赋能，激活人才发展活力”
　　2025年，公司以“精简高效、权责清晰、人岗匹配”为原则，深化组织架构优化与人力资源精细化管理，为战略落地提供坚实组织保障。
　　1.定员定编优化，组织效能显著提升
　　开展全公司岗位梳理与工作量写实，基于项目规模、技术水平及自动化程度，制定差异化定员标准，整合职能重叠岗位，人效提升13%，降本增效成效显著。
　　厘清总部与项目公司管控权责，实现“总部管战略、抓统筹，项目抓执行、强落地”的管控模式转型。
　　推行“一人多能”培养计划，通过跨岗位培训使生产一线员工技能覆盖率提升至92%，有效缓解新建项目人才缺口。
　　2.人才机制完善，队伍结构持续优化
　　绩效考核全覆盖：实现旺能总部100%员工年度绩效考核落地，运营企业项目总经理业绩考核按月推进，利润考核同步至项目端，强化过程管控与结果导向。
　　储备人才培养：组织中层管理储备人才能力提升培训，覆盖59名核心骨干，围绕管理角色认知、目标计划管理、问题分析决策等核心课程开展系统培训，人才队伍活力与专业能力显著增强。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）垃圾焚烧发电行业
　　1.相关政策一览
　　2025年国家及地方发布的系列政策，为垃圾焚烧发电行业擘画了从“末端处置”向“综合能源环境服务商”深度转型的清晰路径。在技术改造方面，政策要求行业补齐产业链短板，到2030年全面实现绿色、低碳、循环升级，以应对碳市场扩容带来的能效提升压力。在价值拓展层面，随着绿证交易制度的统一完善、碳市场建设的提速以及虚拟电厂模式的兴起，垃圾焚烧项目正加速从单一的发电收入向“电—碳—证”复合收益模式跨越，绿电直连等新规更为其参与就近消纳开辟了通道。此外，建筑垃圾资源化领域也迎来了明确的量化机遇，到2027年地级及以上城市建筑垃圾资源化率需达到50%以上，为垃圾焚烧企业协同处置可燃废弃物或拓展资源化业务提供了广阔的市场空间。
　　2.行业发展现状
　　2.1县域小规模电厂成为主流
　　经历了早期的快速扩张和市场饱和，垃圾焚烧发电行业已从“蓝海”步入“红海”，新建项目规模自2020年以来持续萎缩。然而，进入2025年，市场出现了一丝回暖迹象。据“环保圈”统计，截至2025年12月29日，中国大陆地区全年共开标/签约24个新建生活垃圾焚烧项目，总投资近90亿元，新增处理规模超1.29万吨/日。尽管这一增量与2019年巅峰时期的12.79万吨/日相去甚远，但相较于2024年（20个项目，投资额52.6亿元）已有明显回升。
　　从项目结构来看，呈现两大显著特征：一是项目小型化，500吨/日以下的项目占比高达70%，以往常见的千吨级以上项目已成为少数；二是市场下沉化，县域项目占比接近50%，印证了行业重心正“从一二线向三四线、从东部向中西部”转移的判断。
　　这一趋势与国家战略高度契合。2026年2月发布的中央一号文件《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》，首次提出要“健全农村生活垃圾收运处置常态化运行保障机制”，并与“源头减量”共同构成农村生活垃圾治理的两大核心抓手。这不仅为已布局县域的小规模项目提供了长期稳定的政策保障，也预示着在全面推进乡村振兴的背景下，县域垃圾焚烧发电市场仍有广阔的发展空间。
　　2.2并购重组加速产业整合
　　随着行业从依赖投资驱动的粗放增长转向存量竞争，环保产业的发展逻辑已发生根本性转变。面对市场饱和、现金流压力以及日趋严格的减排目标，企业为争夺主动权，不得不加快资源整合步伐。
　　据“环保圈”统计，2025年环保行业共发生55起并购事件。其中，垃圾焚烧发电领域的资本运作尤为活跃，典型案例如瀚蓝环境私有化粤丰环保、军信股份收购仁和环境股权、康恒环境参与*ST中装重整实现借壳上市、中科环保接连收购两个垃圾焚烧项目，以及三峰环境转让公司股权等。这些案例表明，企业正通过并购重组优化资产结构、整合优势资源，以提升核心竞争力，加速从“规模扩张”向“价值创造”的转型。
　　3.行业发展趋势
　　3.1扬帆出海：拓展“一带一路”国际新蓝海
　　中华环保联合会统计显示，截至2025年11月底，中国企业参与的海外垃圾焚烧项目已达101座，市场版图从亚洲延伸至欧洲、非洲和美洲，实现了全球化布局的突破。中国垃圾焚烧产业摆脱了单纯设备出口的初级阶段，向“技术+标准+管理+资本”全体系输出跨越。从投资建设到运营管理，中国企业在海外项目中的参与深度显著提升，展现了全产业链综合竞争力。
　　当前，中国企业的出海航向精准契合了东南亚、中东及中亚地区破解“垃圾围城”的迫切需求。
　　在东南亚，印尼年垃圾产量高达3,380万至5,660万吨，填埋场趋于饱和，焚烧占比不足1%。2025年印尼发布第109号总统令，以30年锁定高额电价推动垃圾能源化。首批项目招标中，光大环境、中国天楹、瀚蓝环境、重庆三峰、伟明环保、旺能环境等20家中企入围。同时，泰国垃圾处理需求增长，众多中国企业参与当地EPC建设。
　　在中东，阿曼首个垃圾发电项目吸引光大环境、深圳能源、上海环境、军信环保等10家中企参与资格预审，显示旺盛需求。在中亚，乌兹别克斯坦规划多个项目，吸引了旺能环境、军信股份、中工国际、中科环保、康恒环境等中国的领先环保企业参与。
　　展望未来，中国垃圾焚烧产业正迎来规模化“出海”战略机遇期。随着“一带一路”深入推进，中国企业有望将成熟装备、运营经验和数字化方案与目标国需求深度融合。未来应推动中国标准国际化，从项目参与者成长为规则制定者，通过资本运作和跨国并购培育具有全球影响力的环保企业。在全球能源转型背景下，中国垃圾焚烧产业有能力将“中国方案”转化为“世界方案”，在全球环保产业链中占据更核心的战略地位。
　　3.2精耕细作：迈向全链条提质增效新时代
　　在存量竞争时代，垃圾焚烧发电行业正从单一的规模扩张转向内涵式增长。2025年密集出台的一系列政策，为企业打通了“技改降本、多元增收、资源循环”三大价值提升通道，多元营收渠道正从“毛细血管”成长为企业增收增利的“主动脉”。
　　（1）技改驱动：筑牢绿色低碳发展底座
　　技术改造是行业高质量发展的核心抓手。2025年3月，工信部、生态环境部等联合发布的《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》，明确提出到2027年补齐技术装备产业链“短板”，到2030年推动行业从污染治理向绿色、低碳、循环全面升级，为垃圾焚烧发电项目的环保提标和能效提升指明了方向。
　　与此同时，碳市场建设加速倒逼企业技改。8月，中办、国办印发的《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，提出到2027年实现工业领域主要排放行业全覆盖。碳市场的扩容意味着排放约束趋严，垃圾焚烧企业必须通过能效提升和低碳技改降低履约成本，方能在碳约束时代赢得竞争主动。
　　实践证明，通过锅炉优化、智慧燃烧控制等技术改造，企业在垃圾处理量未显著增加的情况下，仍可实现发电量的内生式增长，有效对冲了垃圾分类和源头减量带来的进厂垃圾量下降压力，为行业应对“量减质升”新常态提供了可行路径。
　　（2）多维拓展：构建“电+碳+证”复合收益模式
　　2025年，国家密集出台系列政策，加速挖掘垃圾焚烧项目在能源属性和环境价值方面的多元潜力，推动其从单一发电收入向复合收益模式转型。
　　绿证绿电打开价值空间。《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》明确到2027年基本完善绿证交易制度，实现全国畅通流动；《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》由国家能源局统一核发管理，确立了绿证的权威性。垃圾焚烧发电作为可再生能源，可通过绿证交易获得环境收益。此外，《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》支持绿电直连模式，要求新能源自发自用电量不低于总用电量30%，为垃圾焚烧电厂向周边企业直接供电提供了政策通道；《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》则系统明确了就近消纳的边界条件和市场参与方式，为分布式发电市场化交易铺平道路。
　　碳交易市场蓄势待发。《关于做好2025年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》对名录管理、数据质量、配额清缴等核心工作作出部署，碳市场运行加速规范化。随着《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》提出的2027年行业全覆盖目标临近，以及CCER市场的重启预期，垃圾焚烧项目通过减排量交易获取长期收益的前景日益清晰。
　　虚拟电厂开辟新赛道。《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》为分布式资源整合提供了新思路。以《浙江省虚拟电厂运营管理细则（试行）》为代表的地方细则，明确了虚拟电厂的等级评定和数字能力认证，使垃圾焚烧发电厂可作为优质稳定电源参与虚拟电厂，获取辅助服务等增量收益。
　　供热市场稳步扩容。除电力外，垃圾焚烧供热正成为新的增长点。下游造纸、建材等行业对工业蒸汽的需求，推动垃圾焚烧厂与用热企业直接合作，既促进了新能源的另类消纳，也开辟了稳定的供热收入渠道，实现了能源梯级利用和价值最大化。
　　（3）资源循环：延伸固废处置价值链
　　资源化利用是垃圾焚烧企业拓展业务边界、对冲垃圾量不足的另一重要方向。
　　建筑垃圾协同处置迎来政策红利。2025年6月，住房和城乡建设部发布《关于进一步加强城市建筑垃圾治理的意见》，明确提出到2027年全国地级及以上城市建筑垃圾平均资源化利用率达到50%以上。这一量化目标为垃圾焚烧企业拓展建筑垃圾资源化业务提供了巨大市场空间，企业可通过协同处置建筑垃圾中的可燃组分（如废木材、塑料等）作为替代燃料，既缓解垃圾量不足问题，又实现业务多元化。
　　炉渣资源化价值重估。早期炉渣多用于铺路填埋，而今随着金属回收技术进步，炉渣中的稀贵金属提取价值凸显。企业只需增加简单分选工艺，即可从炉渣中回收金属，再进行建材化利用，进一步提升资源利用效率和项目收益。
　　飞灰高值化技术突破“最后一公里”。飞灰处置长期困扰行业发展，但随着低温热降解等技术的成熟，飞灰中的有害物质可被转化为工业级产品，实现从“危废”到“产品”的跨越。这一技术突破彻底打通了垃圾焚烧的资源化闭环，为行业实现“零废弃”目标提供了关键支撑。
　　从技改降本到多元增收，再到资源循环，2025年系列政策为垃圾焚烧发电行业勾勒出一条清晰的提质增效路径。在存量竞争的新常态下，唯有精耕细作、全链挖潜，企业方能在能源转型与绿色发展的浪潮中立于不败之地。
　　（二）餐厨垃圾处理行业
　　厨余垃圾资源化是推动循环经济、建设“无废城市”的关键环节，也是落实“十五五”规划建议中“垃圾分类和资源化利用”目标的重要内容。当前，行业正处于从大规模基建向精细化运营转型的关键阶段，前端分类与后端模式创新共同释放新的市场空间。
　　1.行业发展现状
　　据固废观察团队统计，截至2025年，全国厨余垃圾处理厂总设计处理能力约为11万吨/日（折合年处理能力约4,019万吨）。相较2024年全国城镇生活垃圾清运量32,934万吨，现有能力仅能覆盖清运总量的12%。这一现实表明，餐厨垃圾处理市场远未饱和，仍有广阔的发展空间。
　　2.垃圾分类提质，释放后端收益
　　我国餐厨垃圾处理起步于2010年前后，经历了十年快速发展，在2020-2022年间达到建设顶峰，此后增速放缓。政策驱动是行业发展的核心动力。2010年，四部委联合发布试点通知，并于2011-2015年对100个试点城市给予资金支持，带动2012-2017年处理厂的稳步增长。2016年，“十三五”规划首次将餐厨垃圾资源化利用写入国家战略，专项规划明确设定处理能力目标，推动行业进入快车道。进入“十四五”，由于专项规划未设定量化目标，建设高峰于2021-2022年出现，后续新建项目数量有所回落，行业重心逐步从建设转向运营。
　　值得关注的是，分类精度直接决定资源化收益。餐厨垃圾分类越细，垃圾纯越高，油脂提取效率也随之提升。未来随着垃圾分类持续深化，这一板块的盈利能力有望进一步释放。
　　3.轻资产委托运营，开辟增量空间
　　除自主投资建设外，轻资产委托运营正成为餐厨垃圾处理企业的重要增长点。
　　随着餐厨垃圾在生活垃圾中占比上升，越来越多地区意识到，将高水分餐厨垃圾与生活垃圾混合焚烧，不仅降低发电效率、损害焚烧炉，还会增加碳排放，背离环保初衷。因此，近年来多地政府加速推进餐厨垃圾独立处置，并通过委托运营模式引入专业力量。这一模式既减轻了企业前期建设资金压力，也为企业开辟了稳定的收益渠道，形成常态化运营的轻资产路径。
　　展望未来，随着各地对餐厨垃圾资源化价值的认知不断深化，轻资产委托运营项目有望在全国范围内加速落地，为具备运营经验和技术优势的企业带来更广阔的市场空间。
　　4.油脂价值攀升，SAF赛道激活餐厨废油“黄金属性”
　　在餐厨垃圾资源化利用的价值链条中，油脂跃升为“核心增长极”。推动这一转变的关键驱动力，是可持续航空燃料（SAF）产业的爆发式增长。
　　SAF被公认为航空业深度脱碳的最可行路径，其原料来源中，餐厨废油（UCO）因碳减排效益显著，成为国际市场的“香饽饽”。全球SAF需求激增，直接传导至上游原料端——餐厨废油价格进入上行通道。
　　对于餐厨垃圾处理企业而言，这意味着价值重估的机遇。一方面，油脂销售价格直接挂钩国际生物燃料市场，采用调价机制的招标模式日益普及，使国内企业能够分享全球绿色航空红利；另一方面，前端分类越精细，油脂提取效率和品质越高，企业的议价能力越强。可以预见，随着SAF产能的集中释放和国际碳约束的持续加码，餐厨废油的资源属性将被进一步激活，成为餐厨垃圾处理企业最富想象力的利润增长点。在这一赛道的加持下，餐厨垃圾处理行业的收益增长空间巨大。
　　（三）橡胶资源化循环利用行业
　　随着我国汽车保有量的持续攀升和车辆更新换代节奏加快，废旧橡胶尤其是废旧轮胎的产生量呈现稳步增长态势。据中国物资再生协会统计，2024年中国废旧轮胎产生量约3.7亿条，总重量超过1,640万吨。2025年预计接近4.2亿条，较五年前增长近35%，预计2026年将突破4.8亿条大关。然而，中国废轮胎回收利用行业落后，2024年回收量仅900万吨，回收率约55%，这意味着我国汽车产业正在遭遇废旧轮胎“黑色污染”的侵蚀。
　　1.废橡胶来源结构多元化
　　废旧橡胶的来源结构正日趋多元化。一方面，乘用车与商用车轮胎在规格、材质、使用寿命等方面存在显著差异；另一方面，新能源汽车的快速普及对轮胎性能提出了新要求——专用EV轮胎因需配备更厚的胎侧和先进胎面胶，单胎天然橡胶用量较传统车辆增加约15%。来源车型的多样化直接导致废旧橡胶在成分、杂质含量、纤维与钢丝分离难度上的差异，对回收企业的前端分选能力、后端处理工艺的适配性提出了更高技术要求。如何在复杂原料背景下保持产品品质的稳定性，已成为衡量企业技术实力的关键标尺。
　　2.国际贸易壁垒趋严，欧盟碳约束推动行业绿色转型
　　在全球应对气候变化的背景下，欧美发达国家对再生橡胶产品的环保标准与碳足迹要求持续加码。欧盟《废弃物框架指令》明确提出，到2030年废轮胎回收利用率需达到95%；同时，欧盟零毁林法案（EU Deforestation Regulation）的生效，正在形成两级橡胶市场——获得认证的合规产品可享受溢价，否则将被排斥在高端市场之外。此外，SBTI（科学碳目标倡议）等国际倡议对供应链企业的碳排放提出量化约束，要求出口企业必须提供全生命周期的碳足迹数据。
　　对于以再生橡胶出口为导向的国内企业而言，这意味着单纯的产能扩张已无法满足国际市场需求，必须将节能减排贯穿于生产全流程。从技术层面看，传统小作坊使用的煤焦油软化剂导致多环芳烃超标等问题，在欧盟市场将面临零容忍；连续化、智能化的热解技术与先进尾气处理系统的应用，正成为进入国际市场的“入场券”。未来，唯有主动对标欧盟标准、构建全流程碳追溯体系的企业，才能在日益严苛的国际贸易环境中赢得一席之地。
　　综上所述，我国废旧橡胶循环利用行业正处于“量增、提质、降碳”三重变革的交汇期。废旧橡胶产生量的持续增长为企业提供了充足原料，但来源结构的多元化对技术水平提出更高挑战；国际市场的绿色壁垒则倒逼企业加快节能减排步伐。唯有抓住这一转型窗口期，以技术创新破局、以精细管理降本、以绿色标准出海，方能在行业洗牌中构筑核心竞争力。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）技术研发与创新优势
　　公司在垃圾焚烧领域拥有深厚的技术积累，南太湖五期项目率先应用超高压炉内再热技术，将热效率从传统的22%提升至30%，吨垃圾发电量从行业平均的350度提升至最高700度，大幅提升了项目的盈利能力。烟气处理方面，公司在南太湖五期、许昌旺能、台州旺能、丽水旺能、德清旺能采用九级协同净化工艺，实现了污染物的超低排放，排放指标长期稳定优于国家标准及欧盟标准，满足了行业最严格的监管要求。
　　（二）公司突出的业务管理能力和良好的品牌形象
　　公司拥有多年垃圾处理专业技术与工程项目建设服务经验，积累了丰富的客户资源并建立了良好的口碑，多次被评为中国固废行业十大影响力企业，认证体系构建行业最高标准护城河。
　　1.特级运营认证奠定行业领导地位：公司获得生活垃圾焚烧厂特级运营服务认证（行业最高等级，全国仅约10%焚烧企业通过），标志着运营管理体系达到国家顶级标准，在环保合规性、能效指标、设备可靠性等维度远超行业平均水平。下属五家项目公司同步获一级运营服务认证，形成行业内高标准运营矩阵，验证了管理能力的可复制性，为跨区域扩张提供资质背书。
　　2.全链条资质壁垒强化政府信任：固废处理全域认证，叠加固体废物处置设施运营服务一级认证，覆盖从垃圾焚烧到炉渣、飞灰等衍生废物处理的完整链条，满足地方政府对“终端处置零风险”的核心诉求。
　　公司通过构建“特级焚烧运营+五项一级认证+固废处理一级”的行业认证体系，在运营管理维度形成技术、管理和信任三重壁垒，共同构成难以复制的“精细运营双引擎”，运营认证体系并非静态资质，而是驱动技术升级、管理优化和政策红利捕获的动态能力，作为核心竞争力，与绿电转型、智慧化改造并列呈现。
　　（三）轻资产委托运营赋能价值提升
　　随着餐厨垃圾在生活垃圾中占比持续上升，近年来多地政府加速推进餐厨垃圾独立处置，并通过委托运营模式引入专业力量。这一模式既减轻了企业前期建设资金压力，也为企业开辟了稳定的收益渠道。
　　旺能环境餐厨垃圾处理规模稳居国内前三，在轻资产委托运营领域积累了显著优势。自2020年起，公司开始布局轻资产委托运营项目，并在全球招标中屡获突破。通过濮阳、永州等项目的实践，公司成功积累了核心餐厨废弃物处理工程及配套污水处理工艺经验。2024年，公司接连中标澳门餐厨EPC+O项目及三门峡餐厨轻资产委托运营项目，充分展现了作为固废行业领军企业的专业化实力。2025年，公司签署了北京EPC改造项目以及设备采购与服务合同，轻资产委托运营项目再下一城。在项目实施过程中，公司不仅发挥了主要工艺设计与核心技术提供的关键作用，更以高端技术水平确保了项目的稳定高效运行，有效减轻了资金压力，贡献了持续稳定的收益。展望未来，旺能环境将依托餐厨垃圾处理广阔的市场空间，在持续建设自有餐厨垃圾项目的基础上，进一步扩大轻资产委托运营项目的体量，使其形成常态化的收益贡献板块，为公司高质量发展注入持久动力。
　　
　　四、公司未来发展的展望
　　（一）公司面临机遇
　　1.全球能源转型与“一带一路”绿色产能合作机遇：
　　随着全球对气候变化问题的日益重视，发展中国家（尤其是东南亚、南亚及中亚地区）正加速淘汰落后产能，对清洁、稳定的基载能源需求激增。垃圾焚烧发电作为兼具“垃圾减量”与“能源输出”双重功能的绿色基础设施，在“一带一路”沿线国家存在巨大的市场缺口。这为公司发挥多年积累的工程建设及运营管理优势，实现技术、装备和标准的整体输出，提供了广阔的国际舞台。
　　2.国内循环经济的纵深推进：
　　随着环保标准的日益严格和循环经济理念的深入，固废处置正从单一的“无害化”向深度的“资源化”转变。这为公司向产业链高价值段延伸提供了广阔空间。特别是在后端资源化领域，我们聚焦炉渣综合利用、飞灰安全处置与资源化、沼气高值化利用方向。通过技术升级，将焚烧产生的炉渣先提取金属后再转化为建筑材料，探索飞灰提盐或资源化利用路径，并将厌氧发酵产生的沼气提纯为生物天然气或发电，真正实现对废弃物的“全量资源化”，提升项目综合收益。
　　3.绿色电力与零碳智算中心协同发展机遇：
　　在当前的宏观环境下，算力需求与绿色能源正以前所未有的深度紧密交织。随着人工智能大模型的加速落地，全球算力需求呈现指数级爆发，其高耗能、高稳定性的用电特性对绿色电力供应提出了迫切需求。与此同时，2026年政府工作报告将“算电协同”正式纳入国家新型基础设施建设范畴，明确提出扩大绿电应用。AI的尽头是能源，随着算电协同先后写入政府工作报告和“十五五”规划纲要，绿色新基建大潮已然拉开大幕。这一系列顶层设计为绿色电力行业打开了巨大的需求空间。一方面，公司可为智算中心提供稳定、充足的绿电以及绿色电力认证（绿证）支持，助力其实现智算发展和碳中和目标；另一方面，可探索利用电厂余热为智算中心辅助冷却，提升能源梯级利用效率，降低PUE。这一协同既为公司电力消纳开辟新渠道，也为参与数字新基建、提升品牌绿色价值提供了战略契机。
　　此外，算力热并非局限于中国，而是一场席卷全球的浪潮。公司借助国内电厂算电协同的工作经验，可以把算电协同的项目模式延伸到具备资源禀赋的其他国内外电厂项目，逐步打开新的增长空间。在绿电需求持续放量、政策红利不断加码的时代大潮中，公司必将在绿色能源转型中占据更加重要的位置。
　　（二）公司发展战略
　　公司将国际化作为首要战略方向，聚焦“一带一路”重点国家，通过特许经营模式将精细化运营能力复制海外，打造第二增长曲线；深耕资源化利用，围绕炉渣、飞灰、沼气等高价值方向延伸产业链，并积极探索综合能源服务新业态，培育新的利润增长点；将ESG理念深度融入公司治理，贯穿投资决策与运营管控全流程，紧跟国内绿证及碳市场政策、前瞻关注国际自愿减排机制，为融入绿色价值体系做好能力储备；以智慧化、数字化运营为抓手，推动电厂智能升级与焚烧优化，探索绿色电力与数字基础设施协同模式，持续提升运营效率与设备可靠性，以技术创新赋能绿色价值。
　　（三）公司经营计划
　　1.海外电厂高质量拓展
　　公司将持续深耕东南亚、南亚、中亚等“一带一路”重点区域，稳步推进储备项目转化，聚焦优势国别推动重点项目落地，确保海外项目在技术标准、运营效率、环保排放等方面达到一流水平。将国内的精细化运营能力复制到海外，提升海外项目的“中国标准”影响力，力争在未来几年内实现海外收入占比的显著提升。
　　2.国内电厂精细化运营
　　公司着力加快电厂智慧化升级，部署智能感知与控制设备，应用先进焚烧优化算法，实现焚烧炉的稳定高效运行和环保排放的精准控制，提升电厂运行效率和设备可靠性。持续推进超低排放改造，分批实施烟气净化系统升级，确保污染物排放长期稳定达标。建立健全应收账款分类管控机制，压实回款责任，加快资金回笼，全面提升存量资产运营效益。依托现有焚烧主业，深度挖掘垃圾焚烧的协同处置价值，重点布局炉渣资源化、飞灰无害化及资源化、沼气高值化利用等技术方向，实现对废弃物的“全量资源化”。同时，积极探索多元化综合能源服务，在余热供暖、供蒸汽等成熟模式基础上，拓展向周边区域提供冷热联供、工业气体等能源服务。
　　3.绿色能源与算力协同
　　随着人工智能大模型的加速落地，全球算力需求呈现指数级爆发，与此同时，2026年政府工作报告将“算电协同”正式纳入国家新型基础设施建设范畴，明确提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，着力构建新型电力系统，扩大绿电应用。AI的尽头是能源，随着算电协同先后写入政府工作报告和“十五五”规划纲要，绿色新基建大潮已然拉开大幕。这一系列顶层设计为绿色电力行业打开了巨大的需求空间。
　　公司计划以湖州零碳智算中心为起点，拓展绿色电力与数据智算中心的协同模式，依托稳定基载电源优势，对接区域内高载能数字基础设施，开展绿电直供、绿证定向交易及余热冷却综合利用，形成“固废处理+新能源+算力服务”的三位一体产业新生态，并将算电协同模式应用到国内国外电厂项目，再造一个更具时代竞争力的“旺能环境”。
　　以上经营方向不构成公司对投资者的业绩承诺，请投资者注意投资风险。
　　（四）公司可能面临的风险及应对措施
　　1.国际化战略实施风险
　　公司坚定不移推进国际化战略，聚焦“一带一路”重点国家，但在海外市场拓展过程中仍面临多重不确定性因素。部分目标国家可能存在地缘政治波动、法律政策调整、外汇管制变化及文化差异等挑战，可能影响项目审批进度、投资收益汇回及运营稳定性；同时，海外项目执行涉及跨国物流、当地供应链配套及电网接入等复杂环节，若对当地环境评估不足，可能导致项目建设周期或成本出现波动。针对上述风险，公司将加强国际化战略的前瞻性研判，完善海外项目风险管理体系，优选合作模式与国别组合，强化项目全周期的合规审查与风险预警，稳步提升海外业务的风险抵御能力。
　　2.国家政策变化风险
　　垃圾焚烧发电行业作为关系国计民生的基础设施领域，其发展受国家产业政策、环保政策及电价政策的综合影响。随着行业步入高质量发展阶段，国家对垃圾焚烧项目的规划布局、排放标准、运营监管等方面提出更高要求，环保提标改造投入及飞灰处置路径趋紧等因素可能对项目运营成本产生一定影响；同时，电价补贴政策的逐步调整也对存量项目的收益结构带来新的变化。在双碳战略持续推进的背景下，绿证交易机制及全国碳市场的建设尚处完善过程，相关政策导向及市场机制对行业的影响仍需持续观察。针对上述风险，公司将密切跟踪政策动态，持续优化运营管理，强化环保合规能力，不断提升项目经营的稳健性与适应性。
　　3.应收账款风险
　　公司存量项目涉及电价补贴、垃圾处理费等应收款项，其回收进度受地方财政支付能力、电网结算周期等多重因素影响，存在一定的回款波动风险。部分区域补贴资金拨付可能存在滞后，海外项目电费结算也可能受当地电力市场环境的影响。针对上述风险，公司将加强应收账款的全流程精细化管理，完善分类管理与动态跟踪机制，压实项目公司回款责任，同时积极探索绿证交易等市场化方式平滑现金流，多措并举保障项目收益的稳定实现。
　　4.区域垃圾供需失衡
　　受地区经济发展、人口密度及垃圾分类推行进度影响，垃圾焚烧项目存在区域性供需差异，但总体可控。针对局部垃圾量不足问题，公司采取“内生+外延”策略精准补足垃圾缺口。一方面建立跨区域协同机制，当项目临时出现垃圾量不足时迅速从周边地区协调垃圾源，保障整体产能稳定；另一方面积极拓展多元化垃圾来源，通过一般工业固废协同处置及参与地方陈腐垃圾治理项目，将存量垃圾转化为电厂垃圾补给来源，既有效缓解供需矛盾，又助力区域环境治理。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）垃圾焚烧发电行业　　1.整体市场规模　　近年来，中国垃圾焚烧发电行业呈现快速发展态势，市场规模持续扩大。根据国家统计局最新数据显示，我国城市生活垃圾清运量呈现稳定增长趋势，2011年清运量为16,395万吨，到2023年已增至25,408万吨，年均复合增长率达3.72%，为垃圾焚烧发电行业的发展提供了坚实的原料基础。　　值得关注的是，截至2024年末，我国城镇化进程进一步加快，全国城镇常住人口为94,350万人，比2023年末增加1083万人,常住人口城镇化率为67.00%，比2023年末提高0.84个百分点。城镇化率的持续提高不仅推动了生活垃圾产生... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）垃圾焚烧发电行业
　　1.整体市场规模
　　近年来，中国垃圾焚烧发电行业呈现快速发展态势，市场规模持续扩大。根据国家统计局最新数据显示，我国城市生活垃圾清运量呈现稳定增长趋势，2011年清运量为16,395万吨，到2023年已增至25,408万吨，年均复合增长率达3.72%，为垃圾焚烧发电行业的发展提供了坚实的原料基础。
　　值得关注的是，截至2024年末，我国城镇化进程进一步加快，全国城镇常住人口为94,350万人，比2023年末增加1083万人,常住人口城镇化率为67.00%，比2023年末提高0.84个百分点。城镇化率的持续提高不仅推动了生活垃圾产生量的增长，也为垃圾焚烧发电行业的市场扩张提供了持续动力。
　　2.市场竞争格局
　　中国垃圾焚烧发电行业市场集中度持续提升，已形成以光大环境为龙头、多家领先企业并存的“一超多强”竞争格局。在行业政策环境变化的背景下，随着国家可再生能源补贴逐步退坡和环保监管标准日趋严格，市场正经历深度调整：一方面，资金实力薄弱、技术水平较低的中小企业面临生存压力，或将逐步退出市场；另一方面，头部企业通过战略并购、项目整合等举措持续扩大市场份额，进一步强化了行业集中化趋势。这一发展态势预计将在未来几年持续深化，推动行业向更加规范化、规模化方向发展。
　　3.未来发展趋势
　　（1）布局全球市场
　　在中国政府“走出去”政策支持下，国内垃圾焚烧发电企业凭借技术、设备和成本优势，正加速拓展海外市场，已与多国签订项目合作协议。东南亚作为首选目的地，其高城市化率和大规模垃圾产生量为行业发展提供了广阔空间；中亚和中东地区虽起步较晚，但强劲的政策支持也使其成为重要拓展区域。未来，通过深化技术合作与创新，中国企业将持续推动全球垃圾焚烧发电技术升级，进一步巩固海外市场地位。
　　（2）深化智能升级
　　近年来，垃圾焚烧发电行业在技术和环保方面不断取得突破性进展：通过引入高效焚烧炉设计、AI智能控制系统及大数据优化技术，显著提升了发电效率和运营稳定性；同时采用先进的烟气净化工艺和余热综合利用系统，在确保排放达标的同时实现能源最大化利用，全面推动行业向高效、智能、绿色的可持续发展方向迈进。
　　作为行业内典型的大型设备以旧换新项目，南太湖五期1,000吨炉排炉项目，是国内首个在大型炉排采用单元制、参数采用超高压炉内再热技术的项目，全厂热效率由22%提高至30%，吨垃圾发电量由原来的350度提高到约700度，在同等垃圾量的情况下可以为项目创造更为可观的经济效益。
　　（3）拓展多元赛道
　　随着城市化进程持续深化和生活垃圾产生量快速增长，同时工业垃圾、危险废弃物等难处理固废的处置需求也日益凸显。在此背景下，传统以填埋、堆肥为主的垃圾处理模式已难以满足新时代环境治理需求，其固有的土地占用大、二次污染风险高等弊端日益显现。
　　面对这一挑战，垃圾焚烧发电行业正迎来深刻的转型升级——从单一的垃圾焚烧处理向“综合环保能源站”模式转变。这种创新模式通过整合多种固废协同处理、余热梯级利用、资源循环再生等功能，不仅能够有效提升垃圾处理效率，更能实现能源与资源的最大化回收利用。这一转型既是应对当前环境治理难题的必然选择，更是推动城市绿色低碳循环发展的重要路径。
　　A.拓展绿电直连
　　2025年5月21日，国家发改委、国家能源局联合发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，支持包括民营企业在内的各类经营主体（不含电网企业）投资绿电直连项目，省级能源主管部门应配合做好相关工作，支持民营资本等参与。通知要求，项目整体新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例应不低于60%，占总用电量的比例应不低于30%，并不断提高自发自用比例，促进新能源就近就地消纳。
　　绿电直连项目不仅能够促进新能源消纳，还能满足企业绿色用能需求，为高端制造、跨国企业等各类用户提供可追溯的绿电消费凭证，助力企业满足ESG评级、碳足迹管理等绿电物理清晰溯源的需求，帮助企业降低用电成本、满足绿色贸易壁垒要求。进一步可以推动电力系统优化转型，打破了“电站型电源必须并网”的传统思维，为构建新型电力系统提供了支持。
　　此外，绿电直连的政策意义最终落实到优化资源配置上，政策支持建立“以荷定源+双向互动”的调节机制，可根据用户负荷确定新能源建设规模，用户也可通过调整生产计划和用电方式参与发电互动，合理配置储能，实现电力资源的优化配置。
　　在政策红利释放与行业转型升级的双重驱动下，积极布局绿电直连项目已成为垃圾焚烧发电企业战略转型的关键突破口。这一创新业务模式不仅为企业摆脱补贴依赖提供了可行路径，更为行业可持续发展指明了新方向。
　　B.优化协同供热
　　行业观察显示，垃圾发电行业正经历深刻的商业模式变革。传统特许经营协议中规定的发电上网模式正面临国补退坡和电力消纳受限的双重挑战，在此背景下，蒸汽供热项目凭借其显著的经济优势率先突围。市场格局已发生根本性转变——纯发电企业屈指可数，热电联产已成主流，更有企业转向纯供热模式。这一转变源于供热业务相较发电具有更优的经济性，不仅收益率更高，还能大幅缩短应收账款周期，有效缓解行业长期存在的资金周转难题。截至2025年上半年，旺能环境已有14个垃圾发电项目配套开展供热业务，不仅创造了稳定的营收来源，更构建了灵活多元的盈利矩阵，为企业在行业转型期提供了稳健的发展保障。
　　C.开发绿证交易
　　3月6日，国家发展改革委、国家能源局等五部门联合发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，计划到2027年，绿证市场交易制度基本完善，强制消费与自愿消费相结合的绿色电力消费机制更加健全，绿色电力消费核算、认证、标识等制度基本建立，绿证与其他机制衔接更加顺畅，绿证市场潜力加快释放，绿证国际应用稳步推进，实现全国范围内绿证畅通流动。到2030年，绿证市场制度体系进一步健全，全社会自主消费绿色电力需求显著提升，绿证市场高效有序运行，绿证国际应用有效实现，绿色电力环境价值合理体现，有力支撑可再生能源高质量发展，助力经济社会发展全面绿色转型。
　　3月26日，国家能源局综合司发布《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》，明确了绿证管理的主体，规定由国家能源局对绿证核发、划转、核销实施统一管理。
　　企业可以提前布局绿证申请和上架，与钢铁、电解铝等高耗能企业签订长期绿证购销协议，锁定稳定收益，弥补电价补贴取消的损失。此外，绿证交易数据可证明项目绿色属性，获取绿色信贷（利率下浮10-20BP）或绿色债券支持。
　　D.附属品资源化
　　垃圾发电上网虽然是行业传统的核心盈利模式，但近年来垃圾焚烧副产物的资源化利用正逐步发展成为极具潜力的新兴增长点。从产业链延伸的角度来看，炉渣金属提取因其技术成熟度高、投资回报快且自动化程度高等优势，已成为众多企业优先布局的业务板块。相比之下，飞灰资源化技术仍处于研发突破阶段，因其潜在的高附加值特性，正吸引着行业内主要企业的持续投入，未来有望形成新的技术壁垒和利润增长点。值得注意的是，垃圾中混杂的塑料、金属等低热值物质，若直接焚烧不仅降低能源转化效率，更造成资源浪费。通过建立专业化的分选处理系统，企业不仅能显著提升资源循环利用率，还能有效减少环境污染，同时开辟垃圾分类处理领域的多元化收益渠道，实现经济效益与环境效益的双赢。
　　左：飞灰填埋；
　　右：炉渣原料
　　（二）餐厨垃圾处理行业
　　近年来，我国餐厨垃圾处理行业在政策驱动和技术创新下快速发展。国家“十四五”规划明确提出提升处理能力目标，各地相继出台配套法规，如柳州市建立全流程监管体系，日均处理能力达185吨。技术创新方面，厌氧发酵、亚临界水热处理等技术不断突破，资源化利用率显著提升，如德清天安云谷的分布式系统实现垃圾发电，西安交大技术可将85%餐厨垃圾转化为生物油。商业模式持续创新，企业从单一处理转向“分类-运输-资源化”全链条服务，PPP模式广泛推广。智慧化管理加速普及，深圳等地运用物联网、RFID技术实现收运全程数字化。行业整体呈现处理能力提升、技术多元化、管理智能化的发展态势，资源化利用水平不断提高。
　　此外，餐厨垃圾尾渣市场空间大。1.制作零碳饲料。厨余垃圾饲料化处理最为适宜，因为厨余中含有大量的有机物，经过发酵剂发酵后，可转化为营养丰富的蛋白饲料，不仅可以实现厨余减量化、无害化、资源化利用，还能减少对环境的污染。2.养殖黑水虻。黑水虻幼虫以餐厨垃圾尾渣为食，能够快速消化餐厨垃圾，强效杀死垃圾中的病菌，并将餐厨垃圾中的有机质转换成自身所需的营养物质，如虫体蛋白等。黑水虻能有效控制家蝇等与其有竞争关系的双翅目昆虫的滋生，减少对环境的污染。成年的黑水虻可以直接用来养鸡、鸭、蛙、龟等，也可以干燥粉碎替代鱼粉、豆粕等作为其它牲畜的饲料蛋白来源，能从根本上杜绝同源性蛋白的安全隐患。
　　左：零碳饲料；
　　右：黑水虻
　　2015年，旺能环境在湖州开展餐厨垃圾干湿分类处理试点，通过油脂提取与资源化利用，实现了良好的经济效益与环保效益。公司凭借成熟的运营管理能力，将餐厨垃圾的提油率从2.7%提升至3.75%，显著提高了资源回收效率。此外，旺能环境的技术实力与项目经验得到国际认可，并在全球范围内竞标中脱颖而出，成功中标澳门餐厨垃圾处理项目，进一步巩固了其在垃圾处理行业的领先地位。
　　（三）废旧橡胶再生行业
　　随着政策支持和技术创新，我国废旧橡胶再生行业市场规模持续扩大。作为全球最大的再生橡胶生产国，中国再生橡胶产量近年来呈现出波动变化趋势，但总体保持稳定增长。同时，废旧橡胶回收市场也已经初步形成，回收渠道主要包括回收企业和中间商等。特别是废旧轮胎的回收量近年来实现了显著增长。根据中国再生资源回收利用协会统计的数据，废轮胎回收量570万吨，预计到2025年将达到812万吨。
　　除了规模增长，废旧橡胶再生行业还呈现以下特征：1.行业技术不断升级。物理法再生、化学裂解等工艺日趋成熟，智能化回收设备广泛应用，推动资源化利用水平显著提升。2.政策层面加强推进。“十四五”规划明确支持废橡胶资源化利用，各地积极推进回收项目建设，同时加强环保监管。2025年2月13日，全国轮胎轮辋标准化技术委员会发布《废轮胎加工处理》《轮胎翻新生产技术条件》《轮胎翻新工艺》等六个文件，从管理上规范翻新轮胎生产及废轮胎处理应具备的技术条件，严控环保要求，避免二次污染。从技术上规范用于翻新的轮胎胎体的选择，提高了对轮胎翻新和废轮胎处理设施以及工艺的要求，淘汰落后，做到节能环保。3.产业链整合加速。龙头企业构建“回收-裂解-应用”全产业链模式，国际合作日益密切。尽管面临低价竞争和原料供应不稳定等挑战，但随着高值化应用拓展和碳交易机制引入，行业正朝着绿色化、智能化方向持续发展。
　　公司从事的主要业务：
　　公司主要以特许经营模式从事城市生活垃圾焚烧发电、餐厨、污泥等垃圾处理业务，向电力公司提供电力收取发电收入，向地方政府提供垃圾焚烧处理服务收取垃圾处置费。通过增加生活垃圾处理规模，并协同开展相关环境治理业务等，形成标准化、专业化、精细化的业务管理能力来提升公司经营业绩和盈利能力。
　　目前公司从事的主要业务为生活垃圾处置、餐厨垃圾处置及橡胶再生业务，主要产品为电力产品、蒸汽产品、废弃油脂以及再生橡胶等产品。
　　截至2025年6月30日，公司总资产为142.54亿元，归属于上市公司股东的所有者权益70.47亿元，加权平均净资产收益率为5.49%，基本每股收益为0.90元。
　　公司2025年半年度实现营业收入17.01亿元，同比增加7.00%。归属于上市公司股东的净利润为3.82亿元，较去年同期增加0.19亿元，增长5.24%。
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为6.24亿元，较去年同期5.94亿元增长5.00%。公司经营性现金流量净额的增加，是今后持续高比例分红的重要保障。
　　（一）项目建设运营情况
　　1.产能布局与项目进阶
　　生活垃圾处置：截至报告期末，公司在国内的浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等9个省份以及国外的越南太平省投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计23,170吨，其中已建成正式运营的生活垃圾电厂有21座32期项目共计21,820吨，筹建安吉改扩建项目750吨、越南太平省项目600吨。1-6月生活垃圾处理业务营业收入12.52亿元，实现归母净利润为4.28亿元。
　　餐厨垃圾处置：截至报告期末，公司在浙江、安徽、河南、山东、江苏、湖北等6个省份投资、建设餐厨垃圾项目合计3,720吨，其中已建成正式运营的有17期餐厨项目共2,810吨，在建餐厨项目3个共710吨（台州餐厨400吨，监利餐厨110吨、舟山餐厨二期200吨），筹建餐厨项目洛阳扩建200吨。1-6月餐厨垃圾处理业务营业收入2.11亿元，实现归母净利润为4,464.67万元。
　　废橡胶再生：目前南通回力已建成的产能为9万吨/年。1-6月废橡胶再生业务营业收入1.04亿元，归母亏损1,976.42万元。
　　废电池再生：浙江立鑫目前已处于停产状态，工作重心已转向善后处置阶段。报告期内主要任务是人员的清退、库存的处理以及厂区的日常维护工作。1-6月废电池再生业务营业收入1,803.14万元，归母亏损2,022.88万元。
　　资源化协同处置项目：公司立足现有垃圾焚烧发电项目，延伸产业链条，拓展炉渣、飞灰、塑料资源化等协同处置项目，增加协同收益。炉渣资源化项目从原有外售模式，到收回经营权，自主建设，并成立欣能公司板块运营项目。截至报告期，湖州、汕头、铜仁、淮北、荆州5个炉渣资源化项目已投产，设计处置规模合计3,100吨/日，截至2025年上半年已处理炉渣共38万吨，攀枝花、鹿邑、丽水、许昌、舟山等多个炉渣项目正在筹划中。
　　2.技术升级：提标改造与能效突破
　　高效脱硫工艺与催化剂优化：针对浙江省强制提标要求，公司重点推进低温SCR催化剂和高效脱硫工艺，通过降低催化剂活性温度窗口和优化脱硫剂利用率，降低烟气阻力节省电耗。丽水旺能提标改造中2号炉试点低温（160℃）SCR催化剂，预期单台锅炉年节约加热蒸汽量8,000吨。
　　垃圾库加热：截至报告期，许昌旺能和定西环保已完成垃圾库加热技改并投入使用，取得了良好的经济效益。随着垃圾库温度提升，垃圾得到有效发酵，许昌旺能吨垃圾产汽提升0.15吨，同样的垃圾处理量，加热装置投运后三台锅炉每天多产699吨蒸汽；定西环保吨垃圾产汽提升0.06吨，同样的垃圾处理量，加热装置投运后锅炉每天多产50吨蒸汽。
　　空冷墙改造：公安项目空冷墙改造于2025年4月份完成，经过两个月的运行对比，蒸汽预热器的蒸汽消耗量显著降低，每小时可减少0.14吨的蒸汽使用，每天可节约蒸汽达到3.36吨，可多发电715度。
　　3.提价增效
　　报告期内，两家项目公司垃圾处置费完成调价，其中禹州旺能环保能源有限公司从原来的60元/吨提至80元/吨，汕头市澄海洁源垃圾发电厂有限公司从原来的72元/吨提至88元/吨。
　　（二）主营业务开拓情况
　　1.海外市场开拓
　　2025年5月29日，公司、控股子公司龙兴绿色能源有限公司、合资方Dragonventures投资开发股份公司和越南社会主义共和国太平省人民委员会代表太平省农业与环境厅在太平省共同签署了《生活固体废物处理服务原则性合同》，投资、建设、维护、维修和运营最低日处理能力为600吨生活固体废物的现代技术固体废物焚烧厂项目。
　　当前全球城市化进程持续加速，为固废处理行业创造了显著的市场增长机遇，公司全面发展国际化市场拓展路径，挖掘潜在市场，重点探索越南、马来西亚、泰国、沙特、蒙古、南非、乌兹别克斯坦和柬埔寨市场，跟踪海外项目15个。
　　2.国内市场开拓
　　2025年4月28日，公司披露了《关于收到洛阳餐厨废弃物处理工程技改增容特许经营项目中标通知书的公告》，确定旺能生态为洛阳市城市管理局餐厨废弃物处理工程技改增容特许经营项目的中标单位。7月7日，由旺能生态全资子公司洛阳生态与洛阳市城市管理局就中标事项正式签署《洛阳市餐厨废弃物处理工程技改增容项目特许经营协议》。本项目在洛阳市餐厨废弃物处理工程现有设施基础上进行技改增容，包括增加餐厨废弃物处理规模200吨/天；增加污水处理规模300吨/天；为防止餐厨废弃物卸料、周转过程中异味扩散，根据项目处理规模扩建预处理车间。洛阳项目总投资约3,794.10万元。
　　报告期内，旺能生态与北京京城惠通环保有限公司陆续签署了通州区有机质资源生态处理站的《预处理车间合作框架协议》《预处理车间设备备品备件采购项目合同》《生产维修及运营辅助工服务合同》《预处理车间操作运行服务项目合同》等，其中EPC改造1,770万元,设备采购与服务合同共计1,470万元。
　　2025年6月24日，旺能环保与许昌市建安区人民政府正式签署《许昌市绿色豆制品产业园供热协议》，由旺能环保及其控股的项目公司负责建设、运营蒸汽管网为许昌市绿色豆制品产业园及周边企业供热，助力园区能源结构调整升级。项目建设自协议签订之日起9个月内包括园区在内的配套供热管网同步建设完成，使园区内企业具备正常生产用汽条件。工业蒸汽按180元/蒸吨（含税）结算，项目正式运营后，为确保管道设备安全稳定运行，许昌市建安区人民政府保证绿色豆制品园区的年用汽总量第一年不低于20万蒸吨，第二年不低于26万蒸吨，第三年不低于32万蒸吨。
　　（三）新兴市场进展情况
　　AIDC（智算中心）前期探索：湖州南太湖环保能源有限公司已于2025年3月4日完成了湖州“零碳智算中心”备案。5月底已通过省发改委的算力基础设施专家评审会，后续将列入省级算力规划项目清单。
　　国家2025年5月出台《绿电直连发展通知》，允许垃圾焚烧电厂直供数据中心等高耗能用户。公司“零碳智算中心”已备案，正积极推进客户对接，依托南太湖环保2,150吨/日处理能力，可为数据中心提供稳定绿电。商业模式从“ToG（政府）供电”转向“ToB（企业）直供”，现金流周转加速，并享受绿色溢价。

　　二、核心竞争力分析
　　(一)公司覆盖城市环境处理多个业务领域
　　近几年来，公司凭借国内领先的技术和成熟的项目管理经验，在业内形成了较高的品牌知名度，建立了稳固的行业地位。公司是我国规模较大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一，同时为响应政府部门整体规划环境治理的需求，公司向餐厨垃圾处理、污泥处理、水处理、橡胶再生等领域扩展，服务能力能够覆盖城市环境处理多个业务领域。
　　（二）数字、智慧环保成为产业发展升级新趋势
　　“双碳”背景下，公司积极探索垃圾发电厂与AI等技术相结合，引入阿里云工业大脑，让垃圾由人工智能算法、大数据预测分析转化为绿电，通过AI技术进一步降低二次污染，提升设备运行稳定和生活垃圾单位发电量，促进利润提升。公司已在湖州南太湖项目正式实施“智慧工厂”，该系统对运行辅助改善效果明显。公司通过精细化管理来降本增效，提高应收款的回款率。市场向前：运用智慧收运系统，垃圾前端数字化管理，以数字化赋能助力厨余垃圾的精准收集，做到应收知收、应收全收、应收就收和应收尽收。通过数据监测、智能预警、能耗物耗管理等功能，实现项目全局态势感知、智能联动、智慧决策，提高处置和资源化产出效率，减少生产事故，实现降本增效。
　　（三）公司全国性网络布局已成规模
　　公司积极采取“以点带面”的市场拓展策略，在经济发达、人口密集、生活垃圾数量集中的浙江省投资运营了多个垃圾焚烧发电项目，已涵盖省内台州、舟山、湖州、兰溪、丽水、德清、安吉等县市，并将业务区域布局延伸至湖北、广东、安徽、河南、四川，形成了“立足浙江，辐射全国”的市场拓展布局，并形成了一定的规模优势。
　　（四）公司突出的业务管理能力和良好的品牌形象
　　公司拥有多年垃圾处理专业技术与工程项目建设服务经验，积累了丰富的客户资源并建立了良好的口碑，多次被评为中国固废行业十大影响力企业，认证体系构建行业最高标准护城河。
　　1.特级运营认证奠定行业领导地位：公司获得生活垃圾焚烧厂特级运营服务认证（行业最高等级，全国仅约10%焚烧企业通过），标志着运营管理体系达到国家顶级标准，在环保合规性、能效指标、设备可靠性等维度远超行业平均水平。下属五家项目公司同步获一级运营服务认证，形成行业内高标准运营矩阵，验证了管理能力的可复制性，为跨区域扩张提供资质背书。
　　2.全链条资质壁垒强化政府信任：固废处理全域认证，叠加固体废物处置设施运营服务一级认证，覆盖从垃圾焚烧到炉渣、飞灰等衍生废物处理的完整链条，满足地方政府对“终端处置零风险”的核心诉求。
　　公司通过构建“特级焚烧运营+五项一级认证+固废处理一级”的行业认证体系，在运营管理维度形成技术、管理和信任三重壁垒，共同构成难以复制的“精细运营双引擎”，运营认证体系并非静态资质，而是驱动技术升级、管理优化和政策红利捕获的动态能力，作为核心竞争力，与绿电转型、智慧化改造并列呈现。
　　（五）技术研发取得新进展，核心竞争力进一步提升
　　公司始终将技术研发与工艺创新作为公司的重点工作，重视新技术的研发与应用，坚持研发为生产与发展服务，以实用技术的工程转化为技术研发的主要工作目标，不断推动公司技术服务创新及优化，以适应市场的变化及需求。公司通过预处理加热罐安装技改、提油率技改、除杂机技改、曝气池喷淋技改等生产工艺技改，进一步加强了在生活垃圾焚烧发电领域及餐厨垃圾领域的核心竞争力。其中餐厨项目预处理系统属于公司自主研发、设计，成为公司在轻资产技术装备输出业务方面拓展的典型案例。旺能生态以现有投资运营经验及技术创新为核心竞争力，在垃圾分类终端市场向行业输出旺能技术装备，由重资产投入转为掌握核心技术，以轻资产投入，获取最大利益，为企业发展开拓新思路。通过技改提高油脂提取率，减少污水处置成本；通过对沼渣进行堆肥、烘干等处理变成有机肥料对外出售；部分沼渣饲养昆虫项目已初见成效，将做成行业自动化养殖示范线。“南回”注册商标为中国驰名商标，南通回力自主研发的常压连续脱硫再生法工艺，是目前再生胶再生环节最先进的处理方式。与高温高压动态脱硫工艺相比，常压连续脱硫再生法工艺更安全环保、节能降耗、生产效率高。
　　（六）人才机制创新，构建可持续的组织能力壁垒
　　公司通过人才机制创新，在组织能力维度构建差异化壁垒。长效绑定机制：合伙人中长期激励方案降低核心人才离职率，保障技术升级的连续性和专利产出；标准化输出能力：中层干部培训+高管素质模型，支撑五家一级认证项目运营标准跨区域复制；知识资产转化：逐步实现内部课程开发，降低外部依赖，使高效脱硫工艺等专有技术形成可传承体系。人才机制是技术壁垒与认证优势的底层支撑，作为核心竞争力的关键模块，凸显公司从硬技术到软实力的系统性优势。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、垃圾量不足的风险和应对措施
　　近年来，随着垃圾焚烧发电技术的推广和政策的大力支持，垃圾焚烧发电厂的数量和产能迅速增加。但随着垃圾分类政策的实施和源头减量措施的推广，送到焚烧发电厂的垃圾量减少，会导致部分项目公司垃圾量不足的困境。
　　应对措施：重点挖掘项目所在地本地的各种垃圾潜力，减少付费垃圾成本支出，在保障正常运营的情况下，增加经济效益；以项目公司为主体积极推进临近县区生活垃圾协同处置项目；跟进各种填埋场开挖项目，特别是浙江地区；针对中西部等偏远地区在保障经济效益的前提下，适当拓展外地高热值工业固废；积极拓展园林垃圾、可焚烧生物质垃圾；在有条件的项目公司周边积极推动建设垃圾筛分项目，抓住市场源头，减少中间环节，降低垃圾成本。
　　2、政策与补贴变动的风险和应对措施
　　垃圾焚烧发电行业的发展在很大程度上依赖于政府的政策和补贴。然而，政策的变动和补贴的减少会对公司的发展产生不利影响。例如，地方政府拖欠处理费、国补拨付滞后、国补退坡等问题，都给公司的资金链带来压力。此外，随着新能源政策的调整，垃圾焚烧发电在能源结构中的地位也可能发生变化，从而影响其发展前景。
　　应对措施：优化收入结构，进行炉渣、飞灰资源化利用和余热供暖；利用绿电直连代替国补，缓解依赖性生存压力。
　　3、技术革新与环保压力的风险和应对措施
　　随着环保法规的逐步严格，垃圾焚烧发电厂面临着升级改造的压力。公司需要投入资金进行技术革新，采用更高效、更环保的焚烧技术，以减少污染物排放并提高焚烧炉的能效。这不仅增加了公司的运营成本，也对公司的技术实力提出了更高的要求。
　　应对措施：通过提前规划技术升级、多元化资金保障、强化技术合作与研发、优化运营效率等方式（如低碳技术先行投入并引入AI焚烧控制系统），制定分阶段的计划，实现智能化降本增效，部分对冲改造成本。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　（一）垃圾焚烧发电行业　　1.政策推动　　2024年国家及地方发布的诸多政策对垃圾焚烧发电行业产生了深远的影响。补贴政策的调整要求行业更加经济高效，环保监管的加强推动了行业的规范化发展，市场竞争的加剧促进了技术创新和产业升级，而产业发展方向的调整则要求企业注重资源的循环利用和智能化管理。　　2.市场规模　　（1）整体市场规模　　近年来，中国垃圾焚烧发电行业市场规模持续扩大。有研究报告指出，预计到2025年，中国垃圾焚烧发电行业的运营市场规模将达到约587亿元，相比2020年的321亿元有显著增长，五年复合增速达到12.8%。国家统计局的数据显示，我国城市生活... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）垃圾焚烧发电行业
　　1.政策推动
　　2024年国家及地方发布的诸多政策对垃圾焚烧发电行业产生了深远的影响。补贴政策的调整要求行业更加经济高效，环保监管的加强推动了行业的规范化发展，市场竞争的加剧促进了技术创新和产业升级，而产业发展方向的调整则要求企业注重资源的循环利用和智能化管理。
　　2.市场规模
　　（1）整体市场规模
　　近年来，中国垃圾焚烧发电行业市场规模持续扩大。有研究报告指出，预计到2025年，中国垃圾焚烧发电行业的运营市场规模将达到约587亿元，相比2020年的321亿元有显著增长，五年复合增速达到12.8%。国家统计局的数据显示，我国城市生活垃圾清运量近年来持续增长，从2011年的16,395万吨增长至2023年的25,408万吨，这为垃圾焚烧发电行业市场规模的扩大提供了基础。同时，考虑到工程和设备市场，预计“十四五”期间（2021年至 2025年）垃圾焚烧总市场规模将达到3,769亿元。
　　《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》等文件提出了垃圾焚烧发电行业的发展目标和重点任务，预计到2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力将达到80万吨/日左右，相比“十三五”末期（2020年底）的58万吨/日有显著增量。而2024年国家统计局数据显示，2023年中国垃圾焚烧处理能力已然达到86万吨/日。
　　（2）市场竞争格局
　　中国垃圾焚烧发电市场集中度逐渐提升，呈现出“一超多强”的格局。光大环境以超过15万吨/日的在手产能位居榜首，而伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境、中国天楹等企业也在行业内占据重要地位。随着国家补贴的逐渐退坡和环保监管的加强，小型企业可能面临退出市场的风险，而头部企业则通过投资并购等方式整合项目资源，推动行业集中度的进一步提升。
　　3.技术进步
　　2024年垃圾焚烧发电行业在技术进步方面取得了显著成就，这些进步不仅提高了发电效率，还优化了环保性能，推动了行业的可持续发展。
　　（1）发电效率提升
　　垃圾焚烧发电企业不断引入新技术，如更高效的焚烧炉设计和更先进的烟气净化系统，通过优化燃烧过程，减少热损失，提高热能转化率，从而增加发电量，进而提高发电效率。
　　当前垃圾焚烧发电行业纷纷引入AI智能控制系统，实现对焚烧炉的自动调节和控制，提高运营稳定性和发电效率。利用大数据和云计算技术，对垃圾焚烧过程进行实时监测和优化，进一步提升发电效率。
　　（2）环保性能优化
　　垃圾焚烧发电企业一方面采用更先进的烟气净化技术，如湿式脱硫、布袋除尘等，引入在线监测设备，实时监测烟气排放指标，确保排放达标，有效减少烟气中的污染物排放。另一方面充分利用焚烧过程中产生的余热，用于供暖、供冷或发电，提高能源利用效率。
　　（3）多元化发展路径
　　垃圾焚烧发电企业开始探索与数据中心（IDC）等用户的协同处理模式，实现绿电直供、余热利用等创新模式。这种合作模式不仅有助于降低数据中心的能耗和运营成本，还为垃圾焚烧发电厂开辟了新的盈利空间。
　　除了传统的发电和供暖应用外，垃圾焚烧发电企业还开始探索在农业、工业等领域的应用。例如，将焚烧产生的灰渣用于制作建筑材料或土壤改良剂等，实现资源的循环利用。
　　（二）餐厨垃圾处置行业
　　餐厨垃圾作为城市生活垃圾的重要组成部分，其处理需求日益旺盛。根据中研网和观研报告网的相关研究报告统计，我国每天产生的生活垃圾中餐厨垃圾占比超过35%，部分大城市甚至高达60%。在经济发达城市或生活品质较高的地区，平均每万人每天就会产生1~1.5吨餐厨废弃物。我国主要城市每年产生的餐厨垃圾量达6,000多万吨，这为餐厨垃圾处理行业提供了巨大的市场潜力。预计未来几年内，餐厨垃圾处理市场将继续保持增长态势。
　　国家发展改革委、住房城乡建设部联合发布的《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》提出，要加强餐厨垃圾等湿垃圾的分类和处理，支持节能环保改造和厨余垃圾源头减量。此外，各地政府也相继出台了地方性法规和政策，推动餐厨垃圾处理行业的健康发展。
　　餐厨垃圾处理技术不断取得突破，厌氧发酵、好氧发酵制肥、脱水协同焚烧和生物转化等技术得到了广泛应用。同时，餐厨垃圾处理设备也朝着智能化、自动化的方向发展。通过集成先进的物联网技术、大数据分析和人工智能技术，设备能够实现远程监控、智能诊断与故障预警，极大地提高了处理效率和运行稳定性。此外，新型的生物降解技术和热解气化技术也在不断发展中，将为餐厨垃圾处理行业带来更多的技术创新点。
　　目前，我国餐厨垃圾处理行业主要分为餐厨垃圾收集、运输、处理和资源化利用等环节。在政策支持下，餐厨垃圾处理行业产业链逐渐完善，形成了多元化的市场格局。餐厨垃圾处理企业数量逐年增加，技术创新和设备升级步伐加快，行业整体竞争能力显著提升。同时，随着国内外市场的进一步融合，餐厨垃圾处理设备行业将迎来更多的发展机遇。
　　（三）废旧锂电再生行业
　　随着新能源汽车市场的蓬勃发展，动力电池产业也迎来了前所未有的发展机遇。动力电池的退役量逐年增加，为锂电回收行业提供了巨大的市场空间。据中国电子节能技术协会电池回收利用委员会产业研究部的预测及多个行业研究机构和分析师的报告，2025年中国动力电池退役量将达到82万吨，自2028年起，退役量将超过400万吨，废旧电池回收利用行业产值将超过2,800亿元。同时，废旧锂离子电池回收市场规模也在逐年增长，2024年实际回收量为65.4万吨，同比增长5.0%，预计到2030年，中国锂离子电池回收量将达到424.6万吨，市场规模将超过1,000亿元。
　　1.政策驱动
　　中国高度重视动力电池回收产业的发展，出台了一系列政策法规推动和规范动力电池回收市场的健康发展。例如，2024年6月份，工业和信息化部召开新能源汽车废旧动力电池综合利用全产业链座谈会，就动力电池设计生产、使用维修、报废拆解及综合利用等进行了交流，并表示下一步还将开展企业调研和专家座谈等，旨在加快推动完善废旧动力电池综合利用长效机制。此外，2024年12月23日，工信部发布《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件（2024年本）》，加强新能源汽车废旧动力电池综合利用行业管理，提高废旧动力电池综合利用水平。
　　2.产业链现状
　　（四）废旧橡胶再生行业
　　2024年 3月，第十四届全国人大二次会议中提议进一步推进我国废旧橡胶循环利用行业高质量可持续发展，助力“双碳”目标实现。近年来，政府出台了一系列政策鼓励废旧物资循环利用和再生资源回收利用，为再生橡胶行业的发展提供了良好的政策环境。
　　中国再生橡胶产量近年来呈现出波动变化趋势，但总体保持稳定增长。同时，废旧橡胶回收市场也已经初步形成，回收渠道主要包括回收企业和中间商等。特别是废旧轮胎的回收量近年来实现了显著增长，这主要得益于轮胎行业去产能背景下中小轮胎企业的加速出清，以及流入回收再利用渠道的废旧轮胎迅速增加。
　　当前，新型再生橡胶技术如热塑性再生橡胶、半热塑性再生橡胶等不断涌现，提高了再生橡胶的使用效率和性能，满足了市场的多样化需求。再生橡胶的应用领域也已经从传统的轮胎、橡胶制品等领域逐渐拓展到绿色建筑、汽车内饰、电子产品等多个领域。未来，随着市场竞争的加剧和环保要求的提高，再生橡胶行业对技术创新的需求将更加迫切，新的应用领域和市场也会不断开发，以提高再生橡胶的市场占有率。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中电力供应业的披露要求
　　公司主要以特许经营模式从事城市生活垃圾焚烧发电、餐厨、污泥等垃圾处理业务，向电力公司提供电力收取发电收入，向地方政府提供垃圾焚烧处理服务收取垃圾处置费。通过增加生活垃圾处理规模，并协同开展相关环境治理业务等，形成标准化、专业化、精细化的业务管理能力来提升公司经营业绩和盈利能力。
　　在碳达峰碳中和的背景下，公司顺应新能源产业快速发展的趋势，战略布局新能源材料行业。目前公司从事的主要业务为生活垃圾处置、餐厨垃圾处置、废旧锂电池再利用及橡胶再生业务，主要产品为电力产品、蒸汽产品、废弃油脂以及硫酸钴、硫酸镍、碳酸锂和再生橡胶等产品。
　　截至2024年12月31日，公司总资产为144.80亿元，归属于上市公司股东的所有者权益66.82亿元，加权平均净资产收益率为8.47%，基本每股收益为1.31元。
　　公司全年实现营业收入31.73亿元，同比减少0.17%，减少的原因主要是BOT项目建造收入较去年同期减少2.3亿元所致。归属于上市公司股东的净利润为5.61亿元，较去年同期减少0.41亿元，下降6.90%，主要原因是应收账款中应收垃圾处理费账龄延长导致坏账减值损失较去年增加 1,298.35万元；南太湖旺能环保升级改造拆除资产处置净损失1,403.80万元；子公司浙江立鑫计提固定资产减值5,614.73万元。
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为15.96亿元，较去年同期12.59亿元增长26.75%，现金及现金等价物净增加额为2.54亿。公司现金流净额的转正，是今后持续高比例分红的重要保障。
　　（一）项目建设运营情况
　　1.产能布局与项目进阶
　　生活垃圾处置：截止报告期末，公司在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等9个省份投资、建设生活垃圾焚烧发电项目，已建成正式运营的生活垃圾电厂为21座32期项目共计21,820吨。报告期内南太湖五期1,000吨正式投入运营，用于置换停运的一期800吨和二期300吨。作为行业内典型的大型设备以旧换新项目，南太湖五期1,000吨炉排炉项目，是国内首个在大型炉排采用单元制、参数采用超高压炉内再热技术的项目，全厂热效率由22%提高至30%，吨垃圾发电量由原来的350度提高到约700度，在同等垃圾量的情况下可以为项目创造更为可观的经济效益。生活垃圾处理业
　　务营业收入22.96亿元，同比增长3.50%，全年实现归母净利润为7.04亿元。
　　餐厨垃圾处置：截止报告期末，公司在浙江、安徽、河南、山东、江苏、湖北等6个省份投资、建设餐厨垃圾项目合计3,520吨，其中已建成正式运营的有17期餐厨项目共2,810吨（本报告期内鹿邑餐厨60吨、德清餐厨二期100吨正式投入运营），在建餐厨项目2个共510吨（台州餐厨400吨，监利餐厨110吨），筹建餐厨项目1个200吨（舟山餐厨二期）。餐厨垃圾处理业务营业收入4.62亿元，同比增长27.29%，实现归母净利润为6,659.60万元。
　　报告期内，公司下属相关子公司累计发电量30.36亿度，累计上网电量25.68亿度，平均上网电价0.53元/度（不含税），累计垃圾入库量928.36万吨。公司有14个项目发电同时对外供热，合计供热量为125.12万吨。报告期内共提取油脂量3.14万吨，较去年同期2.68万吨增长17.16%。
　　废橡胶再生：目前南通回力已运营的产能为9万吨/年。2024年全年南通回力产量为36,076吨，销量为35,461吨。废橡胶再生业务营业收入1.87亿元，同比增长81.18%，废橡胶再生业务归母亏损3,681万元。
　　废电池再生：废电池再生业务因行业低迷等原因全年营业收入5,662万元，较去年同期减少2,903万元。废电池再生业务归母亏损1.08亿元。鉴于锂电回收市场产能过剩，行业整体低迷，浙江立鑫已经连续2年处于亏损状态，生产经营资金周转困难，偿债能力弱，无法按期偿还银行相关贷款，后续公司将对此块业务采取出售、关停、破产等措施。
　　2.成本管控与能效提升
　　2024年，公司严格控制各项成本，通过运行管理提升、深挖供应商资源、组织架构优化等手段在生产运营、环保耗材、采购管理、人力资源管理等主要领域采取有效的工作措施，达到降本增效的目的。
　　技术降本增效：报告期内，公司完成阿里智能焚烧系统在7家项目公司11台设备的部署，实现焚烧炉自动调节，年增效达1,000万元。通过国产催化剂替代（采购成本降50%）、风机节能技改（节电30%，年收益100万元）、化学水无人值守、优化初设系统配置（节能收益29万元/年）等举措，运营效率显著提升。餐厨业务方面，提油率提升至 3.84%（+0.4%），创收 1,534万元；残渣率降至17%（-4.6%）。湖州项目率先应用厌氧氨氧化工艺，预计污水处理综合成本可降低35%以上。
　　提价增效：报告期内，公司通过垃圾处理费调价、炉渣出售调价，实现年度增效1,407.09万元。
　　（二）主营业务开拓情况
　　1.海外市场开拓
　　2024年 9月26日，首个海外垃圾发电EP+安装项目落地。旺能环保与SIAM POWER NONGSARAI COMPANY LIMITED（简称SPNS公司）、SIAM POWER NAKLANG COMPANY LIMITED（简称SPNK公司）签署了《呵叻府NONGSARAI 9.9 MW城市生活垃圾焚烧发电厂供应和采购离岸合同》、《呵叻府NAKLANG 9.9 MW城市生活垃圾焚烧发电厂供应和采购离岸合同》，由旺能环保提供设备设计、供应品、材料、出口清关、运输等。
　　同日，公司的控股子公司旺能环境（泰国）有限公司分别与SPNS公司、SPNK公司签署了《呵叻府 NONGSARAI 9.9 MW城市生活垃圾焚烧发电厂的设计、施工、安装、调试、启动和测试在岸合同》、《呵叻府 NAKLANG 9.9 MW城市生活垃圾焚烧发电厂的设计、施工、安装、调试、启动和测试在岸合同》，由泰国旺能提供安装、调试、启动和测试服务等。本次签署的四份合同金额合计为2,024,557,500泰铢（合同约定泰铢对人民币之间汇率固定为 5.145，折合人民币约393,500,000元），此次合同的签订是公司积极开拓海外市场的成果，亦是公司在海外市场签署的首批生活垃圾焚烧发电厂的总包项目，是公司推行全球化布局，采取国内外市场并重战略的重要表现。
　　2024年8月8日，越南办事处正式成立，是旺能环境在海外正式落地的首个办事处，也标志着公司“扬帆出海”的国际化战略迈入新征程。
　　2024年12月30日，越南太平垃圾焚烧发电项目取得重大突破性进展——成功获得越南政府主管部门颁发的投资主张批准（Investment Policy Approval/IPA）。
　　2.国内市场开拓
　　2024年5月10日，公司取得舟山市城市管理局 (综合行政执法局)《关于实施舟山市餐厨垃圾处理中心技改增容扩建项目的请示》，同意建设日处理能力200吨的厨余垃圾处理生产线。
　　2024年 5月30日，旺能环保联合中铁一局集团有限公司澳门分公司、同方环境股份有限公司及澳马建筑集团有限公司与澳门特别行政区签署了《有机资源回收中心的设计、建造及经营批给合同》。合同设计及建造工程价金额1,146,892,000澳门元（根据2024年12月31日澳门元对人民币之间汇率为1.0965，折合人民币约1,045,957,136元）；合同经营批给金额为720,108,000澳门元（根据2024年12月31日澳门元对人民币之间汇率为1.0965，折合人民币约656,733,242.1元）。本项目为EPC+O（总承包+运营）模式，日处理规模为150吨厨余垃圾、230立方米厕所废水和190立方米油脂废水，公司充分展现了作为固废行业领军企业的专业化实力和雄厚底蕴，发挥了主要工艺设计与核心技术提供的关键作用。
　　2024年7月5日，公司全资子公司旺能生态收到三门峡市城市环保科技有限公司发来的《中标通知书》，确定旺能生态为三门峡餐厨垃圾处理委托运营项目的中标单位，中标金额为492.13元/吨（其中生产运营费为176.8元/吨），负责三门峡市湖滨区、开发区、现代服务业开发区、城乡一体化示范区范围内产生的餐厨垃圾、废弃油脂的收集、运输、处置及陕州区餐厨垃圾、废弃油脂的处置。8月旺能生态与三门峡市城市环保科技有限公司正式签署《三门峡市餐厨垃圾处理项目委托运营协议》。本次签署的餐厨垃圾处理委托运营项目为公司在轻资产服务方面拓展的又一个案例。
　　（三）新兴市场开拓情况
　　1.沼气资源化。对沼气在氢能利用、天然气利用、发电利用以及其他新的趋势方向利用层面进行了技术、商业、盈利模式等多方面的调研和探索。完成对许昌项目、南太湖项目等提纯项目的技术论证、政府审批沟通以及投资决策会准备工作。
　　2.金属资源化。积极探索金属资源化利用方向的发展空间，完成相关评估和投资决策会前准备工作。
　　3.梯次能源利用。考虑到公司电厂的热能再循环利用，以及“零碳城市”的供冷供热能源需求，努力探索将电厂的热能与城市普通居民和商业企业用户的供热供冷市场有机结合。初步考虑的模式是“投资商+政府规划+企居民用户+电厂”相结合的新型能源模式，引入投资商进行投资，引导政府开放开发市场，电厂提供热蒸汽。
　　4.绿色资产管理。碳资产相关工作：完成定西项目、荆州二期项目以及南太湖五期项目的VCS评估；绿证相关工作：南太湖一期项目已申领绿证，现可自由交易。
　　5.AIDC（智算中心）前期探索。公司基于垃圾焚烧发电主业的发展需求，2024年对 AIDC技术在固废处理领域的应用开展了初步调研。目前已完成行业信息收集工作，并与若干技术供应商进行初步接触，重点考察可能的应用方向。目前，投委会方案已获管理层原则性同意，为后续立项奠定基础。下一步计划在条件成熟时，选取个别项目开展小范围技术验证，以审慎评估AIDC技术与现有业务的协同效应。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　(一)公司覆盖城市环境处理多个业务领域
　　近几年来，公司凭借国内领先的技术和成熟的项目管理经验，在业内形成了较高的品牌知名度，建立了稳固的行业地位。公司是我国规模较大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一，同时为响应政府部门整体规划环境治理的需求，公司向餐厨垃圾处理、污泥处理、水处理、橡胶再生等领域扩展，服务能力能够覆盖城市环境处理多个业务领域。
　　（二）数字、智慧环保成为产业发展升级新趋势
　　“双碳”背景下，公司积极探索垃圾发电厂与AI等技术相结合，引入阿里云工业大脑，让垃圾由人工智能算法、大数据预测分析转化为绿电，通过AI技术进一步降低二次污染，提升设备运行稳定和生活垃圾单位发电量，促进利润提升。截止报告期末，公司已在湖州南太湖项目正式实施“智慧工厂”，该系统对运行辅助改善效果明显。公司通过精细化管理来降本增效，提高应收款的回款率。市场向前：运用智慧收运系统，垃圾前端数字化管理，以数字化赋能助力厨余垃圾的精准收集，做到应收知收、应收全收、应收就收和应收尽收。通过数据监测、智能预警、能耗物耗管理等功能，实现项目全局态势感知、智能联动、智慧决策，提高处置和资源化产出效率，减少生产事故，实现降本增效。
　　（三）公司全国性网络
　　布局已成规模
　　公司积极采取“以点带面”的市场拓展策略，在经济发达、人口密集、生活垃圾数量集中的浙江省投资运营了多个垃圾焚烧发电项目，已涵盖省内台州、舟山、湖州、兰溪、丽水、德清、安吉等县市，并将业务区域布局延伸至湖北、广东、安徽、河南、四川，形成了“立足浙江，辐射全国”的市场拓展布局，并形成了一定的规模优势。
　　（四）公司突出的业务管理能力和良好的品牌形象
　　公司拥有多年垃圾处理专业技术与工程项目建设服务经验，积累了丰富的客户资源并建立了良好的口碑，多次被评为中国固废行业十大影响力企业。2024年旺能环境荣获“中国环境企业营收前 50”，“上市公司ESG价值传递奖”，“上市公司卓越投关建设奖”和“绿色可持续发展贡献奖”；旺能环保荣获“生活垃圾焚烧厂运营服务能力特级”；德清旺能、台州旺能、淮北旺能、许昌旺能、江陵旺能荣获“国家AAA级生活垃圾焚烧厂”；淮北旺能、许昌旺能、台州旺能、德清旺能和攀枝花旺能荣获“生活垃圾焚烧厂运营服务能力一级”，在同行业内名列前茅，企业品牌影响力再度提升。青田生态荣获《浙江省科技型中小企业证书》；苏州华益洁荣获“2024年苏州市工程技术研究中心”认定；德清生态荣获浙江省科技型中小企业及浙江省创新型中小企业。
　　公司参与制定行业标准，旺能生态参与编制的团体标准T/CI303-2024《厨余垃圾发酵制备污（废）水处理用碳源》经国家标准委全国标准信息平台批准发布，于2024年3月18日起正式实施。
　　（五）技术研发取得新进展，核心竞争力进一步提升
　　公司始终将技术研发与工艺创新作为公司的重点工作，重视新技术的研发与应用，坚持研发为生产与发展服务，以实用技术的工程转化为技术研发的主要工作目标，不断推动公司技术服务创新及优化，以适应市场的变化及需求。公司通过预处理加热罐安装技改、提油率技改、除杂机技改、曝气池喷淋技改等生产工艺技改，进一步加强了在生活垃圾焚烧发电领域及餐厨垃圾领域的核心竞争力。其中餐厨项目预处理系统属于公司自主研发、设计，成为公司在轻资产技术装备输出业务方面拓展的典型案例。旺能生态以现有投资运营经验及技术创新为核心竞争力，在垃圾分类终端市场向行业输出旺能技术装备，由重资产投入转为掌握核心技术，以轻资产投入，获取最大利益，为企业发展开拓新思路。通过技改提高油脂提取率，减少污水处置成本；通过对沼渣进行堆肥、烘干等处理变成有机肥料对外出售；部分沼渣饲养昆虫项目已初见成效，将做成行业自动化养殖示范线。“南回”注册商标为中国驰名商标，南通回力自主研发的常压连续脱硫再生法工艺，是目前再生胶再生环节最先进的处理方式。与高温高压动态脱硫工艺相比，常压连续脱硫再生法工艺更安全环保、节能降耗、生产效率高。
　　
　　四、公司未来发展的展望
　　（一）公司面临机遇
　　在“双碳”目标下，绿色环保产业是国家明确支持的八大新兴产业之一，兼具带动经济增长和更高水平建设生态文明的双重属性，垃圾焚烧发电作为绿色环保产业的重要一环，也将迎来新一轮的增长。
　　1、碳达峰贯穿于经济社会发展全过程和各方面。能源绿色低碳转型成为重要手段，垃圾焚烧发电具备化石燃料替代等优势，仍将作为一种主流的垃圾减量化、无害化处置和能源生产方式，被市场所认可和接受。
　　2、循环经济助力降碳。随着国内新能源汽车行业的蓬勃发展，到 2025年，退役动力电池将迎来高峰，再生橡胶需求也将进一步增长扩容；在飞灰“零填埋”政策的驱动下，飞灰、炉渣、沼气的资源化和再生循环利用技术成果产业化或将有所突破。
　　3、国内行业产能趋于饱和，运营压力增加，加之第一批垃圾焚烧电厂特许经营权即将到期，除了通过管理精细化、服务产品化、项目低碳化、运营智能化等方式对既有项目运营提质增效，“EPC+O”或轻资产委托运营等商业模式或将兴起。
　　4、绿色“一带一路”或孕育潜在环境治理市场。“一带一路”沿线国家和地区环境管理基础相对薄弱、环境基础设施建设相对落后，但环境治理需求日益增长，如能形成稳定的商业模式，市场潜力巨大。
　　5、“双碳”目标驱动绿色低碳发展。一方面，通过内部技改提升，探索资源化利用，应用储能等成熟技术，不断改善边际条件，提高运营质量；另一方面，通过参与“绿证”交易、国际自愿减排项目VCS等，或将提高产业绿色低碳收益。
　　（二）公司战略
　　公司战略：以“垃圾焚烧发电”为主业，积极向产业链上下游延伸，做强前端回收、做精中端运营、做深末端利用，不断优化核心业务，探索从单一的垃圾焚烧发电业务向“城市矿山”综合服务升级；从以国内市场为主向国内、国际“双轮驱动”升级；从垃圾的减量化、无害化处置向资源化、高值化利用升级；从重资产运营到轻资产、品牌化运营转变；积极践行“双碳”战略，不断增强绿色低碳属性，持续提升绿电价值。
　　（三）经营计划
　　1、提供绿色环保综合服务。以垃圾焚烧发电为核心业务，同时拓展餐厨垃圾资源化、污泥处置、建筑垃圾处理等协同业务，构建完整的资源循环产业链。重点推进飞灰、炉渣等特殊废物的高值化利用，通过技术创新提升资源转化效率。加强跨业务协同发展，实现资源共享和成本优化，打造覆盖固废处理全链条的产业生态体系，提升整体市场竞争力。
　　2. 提高运营效能。重点培育垃圾焚烧和餐厨垃圾第三方托管运营业务，采用"技改+委托运营"的轻资产模式快速扩张市场。依托数字化技术（如阿里智慧焚烧系统），构建全流程智能管控平台，提升运营效率，增强市场拓展优势。
　　3. 增强绿色低碳属性。积极响应"双碳"战略，参与绿证交易和VCS减排项目开发，推进SBTi科学碳目标和碳足迹认证，不断提升企业绿色低碳价值和形象，降低环境成本并提高市场竞争力。针对国补退坡，创新绿电应用场景（如智算中心），建立“绿电
　　+高附加值产业”的商业模式，实现能源价值最大化，巩固行业领先地位。
　　4、重塑回力品牌地位。通过合理规划和执行战略合作，深度融汇全球资源优势，与品牌轮胎企业达成合作，构建企业运营闭环生态圈，全面渗透市场版图，进而提升品牌价值和认知度，重塑品牌地位。
　　5、优化企业现金流。综合运用各种方法策略开源节流，建立预警机制，加强公司内部控制，确保资金的安全和稳定，构筑企业资金竞争优势，为企业的持续发展提供有力保障。采取一系列战略措施来确保股东利益的长期增长，在盈利能力、资本结构、利润分配以及股东沟通等方面不遗余力，付诸实践，综合施策不断提高股东满意度，实现与股东的互利共赢，共谋发展大计。
　　上述经营计划不构成公司对投资者的业绩承诺，请投资者注意投资风险。
　　（四）公司可能面临的风险
　　1、垃圾焚烧发电行业目前面临的风险主要包括以下三个方面：
　　（1）产能过剩与垃圾量不足
　　近年来，随着垃圾焚烧发电技术的推广和政策的大力支持，垃圾焚烧发电厂的数量和产能迅速增加。随着垃圾分类政策的实施和源头减量措施的推广，送到焚烧发电厂的垃圾量减少，会导致部分项目公司垃圾量不足的困境。
　　（2）政策与补贴变动
　　垃圾焚烧发电行业的发展在很大程度上依赖于政府的政策和补贴。然而，政策的变动和补贴的减少会对公司的发展产生不利影响。例如，地方政府拖欠处理费、国补拨付滞后、国补退坡等问题，都给公司的资金链带来了压力。此外，随着新能源政策的调整，垃圾焚烧发电在能源结构中的地位也可能发生变化，从而影响其发展前景。
　　（3）技术革新与环保压力
　　随着环保法规的逐步严格，垃圾焚烧发电厂面临着升级改造的压力。公司需要投入资金进行技术革新，采用更高效、更环保的焚烧技术，以减少污染物排放并提高焚烧炉的能效。这不仅增加了公司的运营成本，也对公司的技术实力提出了更高的要求。
　　2、废旧锂电再生行业目前面临的风险主要包括以下方面：
　　产能过剩：尽管新能源汽车市场蓬勃发展，但动力电池的退役量尚未达到预期的规模，这主要是由于新能源汽车的普及时间相对较短，大部分车辆仍在使用期限内。导致目前锂电回收产能过剩现象显著。 收起▲