一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司从事的主要业务　　公司创立于1992年，历经30余年的发展，已成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一，公司以推进行业绿色进程为己任，始终坚持研发和生产高品质、健康环保的装饰材料，致力于成为国内领先的装饰材料综合服务运营商。秉承“兔宝宝，让家更好”的企业使命，以环保家具板材为依托，拓展全屋定制家居业务体系，全力为消费者打造绿色、健康、环保的家居环境。　　公司目前有装饰材料和定制家居两大业务。其中装饰材料业务主要通过经销商模式实现销售，销售渠道主要有门店零售以及家装公司、家具厂和工装渠道，产品包括家具板材、基础板材等主材产品和石膏板、科技木皮... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司从事的主要业务
　　公司创立于1992年，历经30余年的发展，已成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一，公司以推进行业绿色进程为己任，始终坚持研发和生产高品质、健康环保的装饰材料，致力于成为国内领先的装饰材料综合服务运营商。秉承“兔宝宝，让家更好”的企业使命，以环保家具板材为依托，拓展全屋定制家居业务体系，全力为消费者打造绿色、健康、环保的家居环境。
　　公司目前有装饰材料和定制家居两大业务。其中装饰材料业务主要通过经销商模式实现销售，销售渠道主要有门店零售以及家装公司、家具厂和工装渠道，产品包括家具板材、基础板材等主材产品和石膏板、科技木皮、装饰纸、封边条、五金和胶黏剂等配套辅材产品；定制家居业务分为经销商模式的零售业务和工程模式的大宗业务实现销售，产品包括有定制衣柜、橱柜、地板、木门、墙板等。
　　（二）公司的主要经营模式
　　1、采购模式
　　公司的采购包括自主生产原材料采购与OEM代工生产成品采购，具体如下：
　　（1）自主生产所需的原材料采购
　　公司自主生产所需的原辅材料主要包括木质原料、三聚氰胺纸、封边带、胶粘剂及包装辅材等。采购部门依据生产所需物料的规格、数量、质量、交期和价格等因素，选择合格供应商进行采购。
　　（2）OEM代工生产采购
　　公司部分板材和定制产品部件通过OEM代工生产的形式进行采购，通过仓储中心发至区域内的经销商。公司制定了《供应商管理办法》，对OEM供应商的准入与开发、维护与管理、评价与考核、质量与抽检等方面作出了详细规定。
　　公司建立了完整的供应链体系，从供应商选择、招标采购流程等各个方面做出严格规定，制定了《辅料采购管理制度》《招标管理办法》《供应商管理办法》等一系列制度以保证物资的采购符合公司需求。
　　2、生产模式
　　公司生产模式包括自主生产以及OEM代工生产两种模式。自主生产产品主要为具有除醛、抗菌、防潮、阻燃等功能的高端定制家具板材、石膏板以及定制家居产品。OEM代工生产模式是指公司通过输出产品标准，委托合格供应商生产的方式，公司主要负责新产品的研发，制定统一的产品标准，同时，对OEM代工厂的生产进行全程管控，从原材料采购到产品出库严格把控产品质量，通过公司检测认定合格方可进入销售渠道对外销售，通过OEM生产模式，有利于快速对接终端渠道，满足全国各地消费者不同的产品需求。
　　（1）自主生产
　　自主生产模式下，公司依靠自有场地、生产设备、技术和工人组织生产。公司及各子公司通过采购部门采购原材料、辅料和包装材料等，按照生产流程完成整个产品的制造和包装，经检验合格后对外销售。在生产实施过程中，公司实施全面质量管理体系，通过对原辅材料供应商的资质评估、现场随机抽检、原辅材料到货检验以及生产过程各工段的产品检验，确保生产全过程的产品质量。
　　（2）OEM生产
　　公司根据市场需求，对人造板等生产厂商进行资质、产能、质量等方面进行全方位考评，建立合格OEM供应商名录，并向OEM供应商派驻现场质量管理人员对产品生产进行监督管理。公司向合格名录中的OEM供应商提出产品的设计、规格、功能等方面的生产标准，由OEM供应商根据公司要求组织生产，检验后发货。
　　3、销售模式
　　公司的销售模式主要为经销商模式、品牌授权模式、大宗业务模式和其他业务模式。
　　（1）经销商模式为兔宝宝各产品体系主要的销售渠道，公司致力于打造全国范围的营销网络体系，截至报告期内公司拥有各个产品体系专卖店7000余家。随着业务的发展需求，公司成立销售分公司和渠道运营中心，加强对经销商和终端渠道的管理和赋能，分公司团队对所负责区域的经销商进行管理，引导经销商开拓销售渠道、转变营销方式、加强订单管理等。
　　（2）品牌授权模式是指公司作为品牌授权方，通过与被授权方签订商标使用许可合同，由公司许可被授权方使用公司“兔宝宝”等品牌的商标并向其收取商标授权费的销售模式。目前，公司仅允许品牌授权方对公司经销商进行定向销售。
　　（3）大宗业务模式主要由公司通过工程代理商或直接与房地产开发商签订销售合同，按照合同约定完成到货、安装及验收等工作并收取货款。
　　（4）其他业务模式。主要包括出口业务、直销业务等。
　　公司在业内具有一定品牌影响力，多年的发展中积累了一部分较为稳定的境外客户，加强了公司的产品销售渠道及客户群体布局，该类客户通过出口实现收入。
　　此外，公司还存在部分辅料的直接销售及为便于管理集中采购后销售给OEM厂商的原材料直接销售等业务。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中非金属建材相关业的披露要求
　　（一）人造板行业发展
　　我国是人造板生产、消费和贸易的第一大国，市场规模巨大，但行业生产企业数量众多，整体呈现大行业小企业分散化格局。行业下游主要为家具制造、建筑装饰和地板等行业，近年来因房地产市场持续调整，装修需求偏弱，家装消费信心普遍不足，同时因行业产能过剩、产品同质化等因素影响，产品价格呈现下行趋势，市场竞争加剧。
　　细分行业方面，作为建筑、装饰装修和家具制造的重要基础材料，胶合板产业呈现出“总量扩张、结构分化”的显著特征。据中国林产工业协会监测数据显示，2025年底，全国胶合板生产企业虽减少至5010余家，但总生产能力逆势增长至约2.46亿立方米/年，较2024年增长11.30%。因品质需求提升与渠道变化后，中小企业仍将持续退出，而龙头企业在品牌影响力、渠道能力、供应链整合等方面具有综合性的优势，在整体承压的环境下市场占有率提升较为明显，产业结构持续调整。
　　在刨花板行业方面，行业呈现企业数量及生产线数量微下降、总生产能力增长减缓态势。2025年，国内共建成投产16条刨花板生产线，新增生产能力510万立方米/年，总产能已达6,553万立方米，在2024年底基础上继续增长2.20%。从现阶段企业产量和有效需求量来看，国内刨花板产业已出现严重的供过于求，产品价格持续走低，企业经营风险进一步加大。
　　（二）家具制造行业发展
　　2025年，国内规模以上家具制造业企业营业收入6,125.1亿元，同比下降10.70%。定制家居行业属于家具制造业的细分行业，凭借对家居空间的高效利用、主导家装风格以及充分体现个性化需求等特点，定制家居成为家装消费的核心品类。同时由于定制产品加工门槛低、难以标准化以及个性化服务等因素，行业目前仍是一个极度分散化的市场，据不完全统计，国内市场上大小不一的板式定制工厂有近10万家。
　　近年来，定制消费市场受到需求阶段性调整、消费者产品认知提升等变化，市场竞争完全白热化，产业链利润率水平持续压缩。应对严峻的市场环境，头部企业已开始从核心单品过渡到全品类一体化解决方案的整家定制模式，通过门墙柜一体化设计、配套产品组合套餐达成一站式购买，提升客单值把流量价值最大化。此外，面对市场流量碎片化、消费者需求逐步分化的趋势下，装企渠道和线上流量成为新的增长突破口，整体木作、轻高定产品也逐渐形成产业趋势。同时，AI技术应用将较大程度改变行业生态，赋能企业提升设计能力。
　　（三）公司的行业地位
　　公司在以家具板材为核心的装饰材料领域精耕细作多年，已经成为国内销售规模最大、渠道覆盖最广、专卖店数量最多、经营品类最全的行业龙头企业之一。近年来公司布局多渠道运营效果显著，零售业务加速推进渠道下沉和密集分销，重点开发和精耕家具厂渠道及板材定制+业务，大力推进门店新零售模式，持续加强小B端业务开发，家具厂、家装公司、工装业务等渠道稳健增长。大力加强产品研发和设计，不断丰富功能型优质环保基材、定制家具饰材以及工程系列的产品矩阵。公司根据市场布局和渠道拓展需要，整合优质供应商资源，强化对供应商的管理和服务，合理布局配套产能，形成了良好的供销协作和物流配送体系，公司的竞争优势进一步得到加强，行业地位进一步凸显。
　　公司定制家居零售业务以华东地区为核心市场，逐步向周边及外围省会城市扩展，以兔宝宝高端环保板材为依托，快速布局以全屋定制为主的健康家居终端门店网络体系，全面提升门店运营管理和服务水平；同时，积极开拓家装公司渠道，深化与优质装企的战略合作，实现产品与服务的深度嵌入，该渠道业务占比正稳步提升，成为全屋定制业务增长的新引擎。定制工程业务将持续强化风控管理，调整业务经营模式，应对市场变化优化组织架构降本增效，大力推动业务融合和渠道转型，实现健康长远发展。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　报告期内，公司经营方式、盈利模式没有发生重要变化，核心团队人员稳定，通过不断地创新发展，公司在品牌、销售渠道、产品、供应链、研发与技术等方面形成了较强的综合竞争优势。公司的核心竞争力主要体现在以下方面：
　　1、品牌优势：公司长期注重品牌建设和运营，始终坚持“兔宝宝，让家更好”的企业使命，致力于为消费者提供最优质的环保健康家居产品和服务，成功打造了高端环保品质的品牌形象，良好的品牌形象为公司赢得了巨大的市场声誉和卓越的竞争优势。公司曾获浙江省政府质量奖、新华社“中国名牌”、中国年度影响力十大环保品牌、中国十大生态板品牌、国家绿色建材品牌计划“百强品牌”、中国板材国家品牌、2024-2025十大生态板品牌、板材行业领先品牌、2025年度美国MUSE缪斯设计奖“金奖”等品牌荣誉。
　　2、销售渠道优势：在市场需求不断的变化过程中，公司始终坚持以渠道建设为核心，采取多元化渠道销售策略，不断布局和完善各渠道销售体系。截至报告期末公司已建立了7000多家各体系专卖店，是板材行业内门店数量最多、市场覆盖最广、经销商资源最优的企业之一。近年来，为精准应对市场渠道从传统门店零售向小B端专业渠道转型的趋势，公司将原装饰公司渠道运营中心与工装渠道运营中心独立运营，分别成立家装运营公司、工装运营公司，实现两大专业渠道的独立化、精细化运营；同时，定制+渠道、家具厂渠道、新零售渠道三大运营中心与各地分公司形成协同机制，将专业化服务与资源精准触达各区域市场，构建起“专业分工+区域协同”的高效渠道运营体系。
　　3、产品优势：公司是人造板行业龙头企业之一，自成立以来深耕环保板材创新研究30余年，是首批国家林业重点龙头企业、国家高新技术企业浙江省百强、国家知识产权优势企业，国家火炬计划、国家星火计划企业，曾获浙江省政府质量奖、“浙江名牌产品”“浙江制造精品”“绿色领跑产品”“孕婴优选除醛抗菌板质量金奖”等荣誉称号。多年来公司通过不断创新产品工艺和功能研究，研发了多款行业标志性产品，环保指标和质量性能都位于行业前列。公司拥有多层板、细木工板、普通刨花板、可饰面定向刨花板等多基材家具板体系以及装饰纸、木皮、膜等丰富的饰面体系，充分满足了终端市场的个性化需求。2025年，健康饰材以持续创新为驱动，全力推进产品迭代与升级。零醛超净板2.0、香氛抑菌板、木素植物胶板材、彩臻板、纯芯板等多款新品重磅上市，彰显兔宝宝引领行业变革的强劲产品力。
　　基于兔宝宝板材的环保健康性能和品牌优势，为满足客户多层次的产品需求，公司积极往下游行业拓展，兔宝宝全屋定制在环保品质、产品设计、加工工艺方面同样拥有出色表现。同时利用公司多基材的制造加工优势，结合地板、木门和木饰面墙板的生产供应优势，打造真正意义上个性化的木作定制家居产品体系。
　　4、供应链优势：通过多年的积累，公司在全国已经建立较为完善的供应链体系，通过制定统一标准，对OEM供应商和采购商的开发准入、维护与质控等方面做出管理。公司构建了以“大供应”为核心的高效供应链体系，深度融合板材与家居业务，实现资源整合与成本优化，并且不断加强供应链平台的信息化建设，实现公司与供应商、经销商之间的分工协作和快速反应，依托兔宝宝信息化系统的数据获取支撑，公司持续提升对供应商在产品发展趋势、成本优化、生产规划等方面的指导能力。结合数智化平台与“一物一码”溯源系统，实现从源头到终端的全链路品控与透明化管理，为产品品质提供坚实保障。同时，以“板材+”战略整合五金、辅材等全品类资源，形成显著的规模效应，为客户提供高效便捷的一站式配套解决方案。
　　5、研发与技术优势：公司建有省级重点企业研究院、国家模范院士专家工作站、国家级博士后科研工作站、CNAS实验室等各类科研平台，设立专家咨询委员会，为兔宝宝战略决策、产品研发方向、研发人员培养提供强有力的支持。在研发团队的努力下，先后荣获“浙江省政府质量奖”“国家科学技术进步奖”“省科学技术进步一等奖”“省科技进步二等奖”“中国专利优秀奖”“中国标准创新贡献奖”以及“梁希林业科技进步二等奖”等荣誉。截至2025年底，共申请专利748件，其中发明专利383件；授权专利477件，其中发明专利166件，其中8件国际发明专利；公司累计主持、参与标准制修订361项，其中参与国际标准12项，累计参与编制国家标准数量152份，累计参与编制行业标准数量121份；累计参与承担项目168项，其中国家级项目14项。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年，国内房地产市场仍处于“止跌回稳”弱复苏阶段，家装消费市场普遍呈现需求与价格双降的趋势，同时行业方面刨花板产能大幅扩张后，市场竞争加剧，板材与家具市场都面临价格下跌和利润下降的困难局面。面对复杂多变的市场环境，公司团队紧抓业务目标，优化调整团队架构，积极赋能渠道业务，保持业务稳健发展。报告期内公司实现营业收入88.83亿元，同比减少3.33%；实现归属于上市公司股东的净利润7.02亿元，同比增加20.00%；归属于上市公司股东的扣非净利润为4.01亿元，同比减少18.20%（主要系子公司青岛裕丰汉唐工程定制业务收入减少导致毛利降低，同时公司管理费用和销售费用增加所致）。
　　（1）装饰材料业务
　　报告期内，公司装饰材料业务实现收入73.26亿元，同比减少1.06%，其中板材产品收入为45.47亿元，同比减少4.67%，板材品牌使用费3.97亿元，同比减少19.62%（报告期初易装业务转入家居公司运营，剔除去年同期易装品牌使用费的影响后同比减少17.01%），其他装饰材料23.83亿元，同比增加11.28%。公司在装饰材料板块主要做了以下几方面的重点工作：
　　1）优化渠道运营策略，提升渠道经营质量
　　在门店渠道方面，继续推进乡镇市场布局，升级传统板材门店为“板材定制+”门店，为客户提供板材加工服务。应对市场需求变化，完善渠道产品结构，导入柜门板、石膏板、家具五金、地板、集成墙面等产品，提升门店客单值和盈利能力。2025年，完成乡镇店招商1386家，营建完成1157家，截至报告期末，公司装饰材料门店共5652家，包含饰材店2357家，乡镇店3295家，其中可提供板材定制＋服务的门店达4000家左右。面对市场流量碎片化和线上化、年轻消费力量提升的趋势，公司新零售中心积极赋能经销商门店升级新零售营销模式，与公司共同构建1+N的新零售矩阵。公司在天猫、京东、抖音、小红书等电商、新媒体平台上，运用图文、短视频、直播、活动等多种形式，为经销商门店提供业务派单和品牌推广赋能。此外，要求门店加强线上新媒体运营，通过线上渠道实现同城引流和获客，助力门店业绩增长。
　　家具厂渠道方面，渠道运营中心以推广答谢会、游学、自媒体宣传等全国联动活动，聚焦品牌推介、产品升级、政策宣导，大力推动各地区家具厂业务的开拓，依托产品优异的环保性能和品牌影响力，不断扩大与地方定制家具工厂合作的数量，快速抢占市场份额。完善渠道专供产品体系和服务标准，根据不同区域的市场需求，导入彩臻板及纯芯板（双饰面刨花板）、PET柜门板、封边条、家具五金等板材及辅料产品，提升产品的供应速度和服务支持，持续提升家具厂的合作力度和黏性。截至报告期末，公司经销商体系合作家具厂客户达3万多家。
　　家装公司渠道方面，公司成立了家装运营公司，采用直营业务与经销业务并行方式，以品牌为核心集成多品类产品，适配从设计到售后的多元服务模式，推动经销商从单一材料供应向综合服务商转型；招商策略上，公司加大专业服务商的扶商增商工作，通过组建专业化招商与运营服务团队，全方位保障业务落地，持续推动家装公司业务发展。
　　在工装渠道业务方面，工装运营公司聚焦绿色板材解决方案，深化产业链协同创新，积极参与浙江好房子建设，推动从“优质产品提供者”向“标准共建者”转型。同时对内加强团队力量建设，对外吸纳服务能力强的工程代理商。公司建立大客户服务流程的统一标准化，对内形成信息化、标准化、规范化的报备机制，不断整合优质供应商、完善产品体系，持续提升工装业务销量。
　　2）构建专业化运营架构、赋能渠道持续增长
　　应对市场渠道独立化、产品服务专业化的要求，公司持续推动渠道运营变革，目前已成立乡镇渠道运营中心、家具厂渠道运营中心、家装运营公司以及工装运营公司；同时为加强渠道产品和运营服务，成立石膏板运营中心、五金运营中心和新零售运营中心等专业服务团队，为各市场的多渠道业务发展支持赋能。强化区域销售分公司在市场调研、拓展小B客户、经销商管理、市场监督和售后服务等方面的能力建设，协同运营中心赋能经销商运营公司化、团队专业化的建设，提升经销商的经营理念和管理水平。针对不同区域、不同层级市场消费者在家装习惯、产品品类和成品渗透率上的差异性，根据属地特性和经销商能力水平制定合理的渠道拓展方案，同时加速推进一二级经销商渠道扁平和独立渠道招商换商工作，为渠道专业化运营服务和可持续发展打下基础。
　　3）加强产品质量管控，提升供应链管理水平。
　　在面对市场竞争加剧的背景下，公司坚持“质量为先”的产品思维，加强在供应端的产品质量管控，保持在市场竞争中的优势地位。加强供应链公司团队力量建设，优化团队架构，成立成本管控部，持续提升供应链管理水平，提升终端渠道市场竞争力。在产品供应方面，基础材料领域以OSB板和石膏板为核心，根据销售需求合理配置自有产能布局和供应企业配套；在家具板材方面，全面推广ENF级家具板产品，根据市场需求大力推动“彩臻板”（饰面刨花板）的渠道导入，形成多基材的家具板产品体系；同时加大柜门板、封边皮、五金等高价值主辅材的配比导入。在环保基材的基础上，加大板材饰面材料设计与开发，打造板纸一体化供应协作体系，提升产品口碑和市场影响力。
　　（2）定制家居业务
　　公司定制家居业务紧紧围绕定制柜类、地板和木门等木作家居产品，重点拓展核心区域门店零售业务，发力扩展整装渠道市场，同时调整工程渠道业务模式，控制业务风险。报告期内实现营业收入14.69亿元，同比减少14.60%，其中兔宝宝全屋定制业务实现收入7.57亿元，同比增加7.08%，子公司青岛裕丰汉唐的工程定制业务实现收入2.48亿元,同比减少59.31%。
　　1）零售业务坚持中高端定位，打造区域性强势品牌
　　依托兔宝宝板材的品牌影响力和环保优势，坚持产品中高端的定位，2025年，兔宝宝定制家居零售业务持续品牌升级，在完善产品矩阵的基础上，配套UNICO轻高定系列，以满足市场对高品质家居的需求；践行“1+N星耀计划”，通过建立共享大店展厅以提升周边门店流量单转化能力；围绕前端销售赋能、生产订单保障、安装服务规范三大核心要点，开展数智化转型，升级线上营销系统；同步开展交付中心建设，规范安装交付流程，提升服务，增强品牌实力；渠道拓展上，以“一商一策”形式支持经销商积极开拓装企业务的同时，公司力争达成与大型装企直营合作，助力业务增长，定制业务全年家装公司渠道销量同比增加50%以上。截至报告期末，公司定制家居专卖店共1772家，其中家居综合店344家（其中含全屋定制260家），全屋定制390家，易装定制827家，地板店131家，木门店80家。
　　2）工程业务转型调整，以期长期稳定发展
　　定制工程业务调整直营模式为代理模式和代运营模式，降低业务风险。积极发展工程代理业务，借助兔宝宝的渠道优势，提升工程代理商的收入占比。面对行业竞争日益加剧的外部环境，公司采取切实有效措施努力降本增效，提升内部管理，充分挖掘客户和供应商资源，实现业务持续稳健发展。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）未来发展规划
　　在当前竞争充分且充满变化的建材家居市场环境下，公司聚焦主业，坚持围绕以装饰材料业务为主，定制家居业务为辅的战略定位。通过提升研发设计建立产品矩阵，加强供应链管控，构建全渠道销售体系，实现业务深度协同，致力成为家居装饰行业领先企业。
　　2026年，公司将持续加强渠道运营和团队建设，提升团队专业水平和服务能力，装饰材料业务上，重点聚焦家具厂渠道业务、定制+渠道业务、家装公司业务等，以客户需求为导向，优化产品结构体系，导入高毛利产品，赋能经销商提升各渠道客户的服务能力，拓展销售网络，稳步提升市场占有率；定制家居零售业务持续品牌升级，构建涵盖定制系统、门墙系统、地板系统、家配系统等整家定制产品矩阵，为消费者提供一站式的服务。同时，布局“私定化”整家定制新赛道，锚定高价值细分市场，提供生活系统化解决方案，提升兔宝宝整家定制核心优势。
　　供应链管理方面，扶优扶强，加大对优质供应商的管理能力和议价能力，提升产品竞争力，赋能市场销售；在此基础上，公司将同步优化产品体系，聚焦高端环保、功能化、整家配套品类，重点导入兼具高设计感、高颜值与高毛利属性的产品，提升整体盈利水平。同时，整合内部供应商资源，提升效率与服务质量，降低成本，支持快速响应市场需求。此外，加强供应链平台信息化建设，强化数据获取与分析能力，打造完整、高效的供应链体系。
　　长期以来，公司旨在与客户、投资者、经销商、供应商之间互信互利，共同构建一个健康、高效的共赢生态系统。
　　（二）公司面临的风险和应对措施
　　1、房地产市场变化及行业景气度下降的风险
　　装饰材料和定制家居产品用途主要为室内装修使用，与房地产市场关联度高。国内房地产市场已经发生结构性变化，新房交易将逐步筑底，二手房交易已经迎来持续增长的趋势，未来房地产市场将会是以二手房交易为主新房交易为辅的新格局，整体保持平稳发展态势。但如果未来国内经济增速放缓，房地产销售市场持续低迷，行业景气度也会受到影响，将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　2、原材料价格大幅波动的风险
　　公司产品以木作产品为主，原木成本占总成本的比例较高。受国家林业产业相关政策以及自然灾害及气候影响，木材采伐量受到限制，叠加地缘政治冲突（如中东局势）推高化工及能源成本，导致原材料供应短缺、加工成本上升等因素导致原材料价格波动，可能会对公司的销售和定价产生不利影响。
　　3、竞争加剧的风险
　　装饰材料与定制家居行业已进入“存量博弈”与“质量优先”并存的阶段。一方面，行业供给侧的结构性调整仍在深化，头部企业通过品牌、渠道和技术优势挤压中小企业的生存空间；另一方面，行业内价格战依然存在，尤其是同质化产品竞争白热化。如果公司不能在竞争中保持领先优势，将面临市场份额流失的风险。
　　4、应收账款风险
　　公司虽已主动收缩工程定制业务并严控新增风险，但存量应收账款的回收仍面临挑战。部分地产客户资金链依然紧张，导致回款周期拉长，如果该类客户出现经营困难，公司将面临应收账款、应收票据和其他应收款无法及时回收的风险，对公司业绩产生不利影响。
　　面对上述风险，公司一方面将加快转型升级步伐，不断创新经营，优化企业发展模式，努力提升核心竞争力和抗风险能力；进一步加强应收账款的催收力度，制定严格的信用政策，确保经营性现金流的健康；同时密切关注宏观经济环境、产业发展政策以及行业发展动态，根据市场环境变化快速反应，适时做出相应调整，积极将风险转化为机会，推动公司持续健康发展。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司从事的主要业务　　公司创立于1992年，历经30余年的发展，已成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一，公司以推进行业绿色进程为己任，始终坚持研发和生产高品质、健康环保的装饰材料，致力于成为国内领先的装饰材料综合服务运营商。秉承“兔宝宝，让家更好”的企业使命，以环保家具板材为依托，拓展全屋木作定制家居业务体系，全力为消费者打造绿色、健康、环保的家居环境。　　公司目前有装饰材料和定制家居两大业务。其中装饰材料业务主要通过经销商模式实现销售，销售渠道主要有门店零售以及家装公司、家具厂和工装渠道，产品包括家具板材、基础板材等主材产品和石膏板、科技... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司从事的主要业务
　　公司创立于1992年，历经30余年的发展，已成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一，公司以推进行业绿色进程为己任，始终坚持研发和生产高品质、健康环保的装饰材料，致力于成为国内领先的装饰材料综合服务运营商。秉承“兔宝宝，让家更好”的企业使命，以环保家具板材为依托，拓展全屋木作定制家居业务体系，全力为消费者打造绿色、健康、环保的家居环境。
　　公司目前有装饰材料和定制家居两大业务。其中装饰材料业务主要通过经销商模式实现销售，销售渠道主要有门店零售以及家装公司、家具厂和工装渠道，产品包括家具板材、基础板材等主材产品和石膏板、科技木皮、装饰纸、封边条、五金和胶黏剂等配套辅材产品；定制家居业务分为经销商模式的零售业务和工程模式的大宗业务实现销售，产品包括有定制衣柜、橱柜、地板、木门、墙板等。
　　（二）公司的主要经营模式
　　1、采购模式
　　公司的采购包括自主生产原材料采购与OEM代工生产成品采购，具体如下：
　　（1）自主生产所需的原材料采购
　　公司自主生产所需的原辅材料主要包括木质原料、三聚氰胺纸、封边带、胶粘剂及包装辅材等。采购部门依据生产所需物料的规格、数量、质量、交期和价格等因素，选择合格供应商进行采购。
　　（2）OEM代工生产采购
　　公司部分板材和定制产品部件产品通过OEM代工生产的形式进行采购，通过仓储中心发至区域内的经销商。公司制定了《供应商管理办法》，对OEM供应商的准入与开发、维护与管理、评价与考核、质量与抽检等方面作出了详细规定。
　　公司建立了完整的供应链体系，从供应商选择、招标采购流程等各个方面做出严格规定，制定了《采购管理制度》《采购物资招投标管理制度》《供应商管理办法》等一系列制度以保证物资的采购符合公司需求。
　　2、生产模式
　　公司生产模式包括自主生产以及OEM代工生产两种模式。自主生产产品主要为具有除醛、抗菌、防潮、阻燃等功能的高端定制家具板材、石膏板以及定制家居产品。OEM代工生产模式是指公司通过输出产品标准，委托合格供应商生产的方式，公司主要负责新产品的研发开发，制定统一的产品标准，同时，对OEM代工厂的生产进行全程管控，从原材料采购到产品出库严格把控产品质量，通过公司检测认定合格方可进入销售渠道对外销售，通过OEM生产模式，有利于快速对接终端渠道，满足全国各地消费者不同的产品需求。
　　（1）自主生产
　　自主生产模式下，公司依靠自有场地、生产设备、技术和工人组织生产。公司及各子公司通过采购部门采购原材料、辅料和包装材料等，按照生产流程完成整个产品的制造和包装，经检验合格后对外销售。在生产实施过程中，公司实施全面质量管理体系，通过对原辅材料供应商的资质评估、现场随机抽检、原辅材料到货检验以及生产过程各工段的产品检验，确保生产全过程的产品质量。
　　（2）OEM生产
　　公司根据市场需求，对人造板等生产厂商进行资质、产能、质量等方面进行全方位考评，建立合格OEM供应商名录，并向OEM供应商派驻现场质量管理人员对产品生产进行监督管理。公司向合格名录中的OEM供应商提出产品的设计、规格、功能等方面的生产标准，由OEM供应商根据公司要求组织生产，检验后发货。
　　3、销售模式
　　公司的销售模式主要为经销商模式、品牌授权模式、大宗业务模式和其他业务模式。
　　（1）经销商渠道为兔宝宝各产品体系主要的销售渠道，公司致力于打造全国范围的营销网络体系，截至报告期内公司拥有各个产品体系专卖店6000余家。随着业务的发展需求，公司成立销售分公司和渠道运营中心，加强对经销商和终端渠道的管理和赋能，分公司团队对所负责区域的经销商进行管理，引导经销商开拓销售渠道、转变营销方式、加强订单管理等。
　　（2）品牌授权模式是指公司作为品牌授权方，通过与被授权方签订商标使用许可合同，由公司许可被授权方使用公司“兔宝宝”等品牌的商标并向其收取商标授权费的销售模式。目前，公司仅允许品牌授权方对公司经销商进行定向销售。
　　（3）大宗业务模式主要由公司通过工程代理商或直接与房地产开发商签订销售合同，按照合同约定完成到货、安装及验收等工作并收取货款。
　　（4）其他业务模式。主要包括出口业务、直销业务等。
　　公司在业内具有一定品牌影响力，多年的发展中积累了一部分较为稳定的境外客户，加强了公司的产品销售渠道及客户群体布局，该类客户通过出口实现收入。
　　此外，公司还存在部分辅料的直接销售、为便于管理集中采购后销售给OEM厂商的原材料直接销售等业务。
　　（三）报告期内公司所处行业情况
　　1、人造板行业发展
　　我国是人造板生产、消费和贸易的第一大国，行业产量和消费量保持在3亿立方米左右，市场规模巨大，行业下游主要为家具制造、建筑装饰和地板等行业。近年来因房地产市场持续调整和消费市场疲软，导致家装需求走弱，行业发展短期承压，特别从关键下游的家具市场来看，刨花板产品产能的快速增长，导致短期供需失衡，企业产品库存进一步增加，价格呈现下行趋势，市场竞争进一步加剧。
　　细分行业方面，作为建筑、装饰装修和家具制造的重要基础材料，胶合板行业受地产开工下滑影响明显，同时因家具市场应用和消费习惯变化产品消费量也呈现一定下降趋势。据中国林产工业协会监测数据显示，2025年上半年，全国胶合板生产企业5200余家，企业数量持续减少。因品质需求提升、市场渠道B端化以及家具市场被刨花板部分替代后，中小企业退出速度加快，而龙头企业在品牌影响力、渠道能力、供应链整合等方面具有综合性的优势，在整体承压的环境下市场占有率提升较为明显，产业结构持续调整。
　　在刨花板行业方面，行业呈现企业数量及生产线数量微下降、总生产能力增长减缓态势。2025年上半年，国内共建成投产9条刨花板生产线，新增生产能力327万立方米/年，总产能已达6676万立方米，在2024年底基础上继续增长4.1%。从现阶段企业产量和有效需求量来看，国内刨花板产业已出现严重的供过于求，产品价格持续走低，企业经营风险进一步加大。
　　2、家具制造行业发展
　　2025年上半年，国内规模以上家具制造业企业营业收入3023.9亿元，同比下降4.9%。定制家居行业属于家具制造业的细分行业，凭借对家居空间的高效利用、充分体现消费者的个性化需求、设计感强等特点，定制家居成为家具消费的首要选择。
　　由于定制家居产品的需求个性化程度高、难以标准化、同质化严重以及行业进入壁垒低，定制行业目前仍是一个充分竞争和分散化的市场。近年来，定制家居消费市场受到地产下行及消费趋于平稳等因素影响，市场竞争完全白热化，产业链利润率水平被进一步压缩。应对严峻的市场环境，头部企业已开始从核心单品过渡到全品类一体化解决方案的整家定制模式，通过门墙柜一体化设计、配套产品组合套餐达成一站式购买，提升客单值把流量价值最大化。此外，面对市场流量碎片化、消费者需求逐步分化的趋势下，装企渠道和线上流量成为新的增长突破口，整体木作、轻高定产品也逐渐形成产业趋势。2025年，“以旧换新”国补政策持续为促进家居消费提供支持，提升市场活力。同时，AI技术应用将较大程度改变行业生态，赋能企业提升设计能力。
　　3、公司的行业地位
　　公司在以家具板材为核心的装饰材料领域精耕细作多年，已经成为国内销售规模最大、渠道覆盖最广、专卖店数量最多、经营品类最全的行业龙头企业之一。近年来公司布局多渠道运营效果显著，零售业务加速推进渠道下沉和密集分销，重点开发和精耕乡镇市场，大力推进门店新零售模式，持续加强小B端业务开发，家具厂、家装公司、工装业务等渠道稳健增长。大力加强产品研发和设计，不断丰富功能型优质环保基材、定制家具饰材以及工程系列的产品矩阵。公司根据市场布局和渠道拓展需要，整合优质供应商资源，强化对供应商的管理和服务，合理布局配套产能，形成了良好的供销协作和物流配送体系，公司的竞争优势进一步得到加强，行业地位进一步凸显。
　　公司定制家居零售业务以华东地区为核心市场，逐步向周边及外围省会城市扩展，以兔宝宝高端环保板材为依托，快速布局以全屋定制为主的健康家居终端门店网络体系，全面提升门店运营管理和服务水平，打造华东地区强势品牌；定制工程业务将持续强化风控管理，优选地产项目降低回款风险，应对市场变化优化组织架构降本增效，大力推动业务融合和渠道转型，实现健康长远发展。

　　二、核心竞争力分析
　　报告期内，公司经营方式、盈利模式没有发生重要变化，核心团队人员稳定，通过不断地创新发展，公司在品牌、销售渠道、产品、供应链、研发与技术等方面形成了较强的综合竞争优势。公司的核心竞争力主要体现在以下方面：
　　1、品牌优势：公司长期注重品牌建设和运营，始终坚持“兔宝宝，让家更好”的企业使命，致力于为消费者提供最优质的环保健康家居产品和服务，成功打造了高端环保品质的品牌形象，良好的品牌形象为公司赢得了巨大的市场声誉和卓越的竞争优势。公司曾获浙江省政府质量奖、新华社“中国名牌”、中国年度影响力十大环保品牌、中国十大生态板品牌、国家绿色建材品牌计划“百强品牌”、中国板材国家品牌、2024-2025十大生态板品牌、板材行业领先品牌等品牌荣誉。
　　2、销售渠道优势：在市场需求不断的变化过程中，公司始终坚持以渠道建设为核心，采取多元化渠道销售策略，不断布局和完善各渠道销售体系。截至报告期末公司已建立了6000多家各体系专卖店，是板材行业内门店数量最多、市场覆盖最广、经销商资源最优的企业之一。近年来，随着消费者产品和服务需求的不断升级，市场渠道从传统的门店零售向小B端专业渠道方向发展，为此公司快速响应市场变化，大力拓展家具厂、家装公司等业务渠道，为了更好地赋能经销商开展渠道业务，公司在实行分公司运营模式的基础上成立多个专业渠道运营中心，招聘优秀人才，组建专业化服务团队，协同经销商团队把渠道业务做大做强。截至报告期末公司经销商体系已与2万多家定制家具企业开展业务合作。为提升家装业务的协同效率，公司整合装饰材料与家居业务渠道资源，设立家装运营公司，提供高效、多元化的家装产品和服务。
　　3、产品优势：公司是人造板行业龙头企业之一，自成立以来深耕环保板材创新研究30余年，是首批国家林业重点龙头企业、国家高新技术企业浙江省百强、国家知识产权优势企业，国家火炬计划、国家星火计划企业，曾获浙江省政府质量奖、“浙江名牌产品”“浙江制造精品”“绿色领跑产品”等荣誉称号。多年来公司通过不断创新产品工艺和功能研究，研发了多款行业标志性产品，环保指标和质量性能都位于行业前列。公司拥有多层板、细木工板、普通刨花板、可饰面定向刨花板等多基材家具板体系以及装饰纸、木皮、膜等丰富的饰面体系，充分满足了终端市场的个性化需求。
　　基于兔宝宝板材的环保健康性能和品牌优势，为满足客户多层次的产品需求，公司积极往下游行业拓展，兔宝宝全屋定制在环保品质、产品设计、加工工艺方面同样拥有出色表现。同时利用公司多基材的制造加工优势，结合地板、木门和木饰面墙板的生产供应优势，打造真正意义上个性化的木作定制家居产品体系。
　　4、供应链优势：通过多年的积累，公司在全国已经建立较为完善的供应链体系，通过制定统一标准，对OEM供应商和采购商的开发准入、维护与质控等方面做出管理。2022年，公司成立德华兔宝宝供应链管理有限公司，加强供应链平台的信息化建设，实现公司与供应商、经销商之间的分工协作和快速反应，在兔宝宝信息化系统支撑下的数据获取、分析能力不断增强，公司对供应商在产品发展趋势、成本优化、生产规划等方面的指导能力得到加强；在此基础上，公司进一步实施了“大供应”理念，旨在整合并优化板材、家居业务之间的供应渠道，实现资源的有效共享，缩短供应链层级，提高整体运营效率。
　　5、研发与技术优势：公司建有省级重点企业研究院、国家模范院士专家工作站、国家级博士后科研工作站、CNAS实验室等各类科研平台，设立专家咨询委员会，为兔宝宝战略决策、产品研发方向、研发人员培养提供强有力的支持。在研发团队的努力下，先后荣获“浙江省政府质量奖”“国家科学技术进步奖”“省科学技术进步一等奖”“省科技进步二等奖”“中国专利优秀奖”“中国标准创新贡献奖”以及“梁希林业科技进步二等奖”等荣誉。截至2025年6月底，共申请专利698件，其中发明专利363件；授权专利444件，其中发明专利143件，其中8件国际发明专利；公司累计主持、参与标准制修订335项，其中参与国际标准12项，累计参与编制国家标准数量140份，累计参与编制行业标准数量114份；累计参与承担项目171项，其中国家级项目14项。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（1）房地产市场变化及行业景气度下降的风险
　　装饰材料和定制家居产品用途主要为室内装修使用，与房地产市场关联度高。房地产行业止跌回稳仍需政策发力和消费信心的恢复。中央与地方多次解除房地产销售政策的限制，满足居民刚性和多样化改善住房需求，房地产市场有望迎来平稳健康发展的新局面。未来，如国内经济增速放缓，房地产销售市场持续低迷，行业景气度也会受到影响，将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　（2）原材料价格大幅波动的风险
　　公司产品以木作产品为主，原木成本占总成本的比例较高。受国家林业产业相关政策以及自然灾害及气候影响，木材采伐量受到限制，原材料供应短缺、加工成本上升等因素导致原材料价格波动，可能会对公司的销售和定价产生不利影响。
　　（3）竞争加剧的风险
　　随着国内装饰材料行业的不断发展与成熟，以及定制家居市场的快速发展，依靠技术进步和品牌优势经营的规模企业越来越多，行业内品牌企业之间的竞争将日趋激烈。如果公司不能在竞争中保持领先优势，将对公司经营产生不利影响。
　　（4）应收账款风险
　　2019-2021年公司子公司裕丰汉唐面向地产公司为主的大宗业务收入持续增长，该业务中的一些大型企业与公司保持长期良好合作，公司授予该等客户相对较长的信用期，应收账款累积金额较大。近年来，随着房地产市场的持续调整，较多地产公司出现融资困难资金紧张的情况，公司回款周期变长。如果该类客户出现经营困难，公司将面临应收账款、应收票据和其他应收款无法及时回收的风险，对公司业绩产生不利影响。面对应收账款风险，公司制定了详细的催收方案，同时，为了保证催收工作的顺利进行，公司制定了有效的激励措施来调动一线清收人员的工作积极性。公司定制家居工程业务的经营策略以控规模、降风险为主基调，将风险控制放在重要的位置。
　　面对上述风险，公司一方面将加快转型升级步伐，不断创新经营，优化企业发展模式，努力提升核心竞争力和抗风险能力；同时密切关注宏观经济环境、产业发展政策以及行业发展动态，根据市场环境变化快速反应，适时做出相应调整，积极将风险转化为机会，推动公司持续健康发展。

　　四、主营业务分析
　　2025年上半年，国内房地产市场仍处于“止跌回稳”弱复苏阶段，家装消费市场需求呈现一定下降的趋势，行业方面刨花板产能大幅扩张后、行业面临价格竞争加剧、企业利润下降的困难局面。面对复杂多变的市场环境，公司团队瞄准市场发展动向、合理制定业务目标，扎实推进各项业务举措，保持业务稳健发展。报告期内公司实现营业收入36.34亿元，同比减少7.01%；实现归属于上市公司股东的净利润2.68亿元，同比增加9.71%；归属于上市公司股东的扣非净利润为2.38亿元，同比增加1.35%。
　　（1）装饰材料业务
　　报告期内，公司装饰材料业务实现收入29.85亿元，同比减少9.05%，其中板材产品收入为17.93亿元，同比减少16.45%，装饰材料业务品牌使用费1.85亿元，同比减少15.64%（报告期初易装业务转入家居公司运营，剔除去年同期易装品牌使用费的影响后同比下滑12.44%），其他装饰材料10.07亿元，同比增长9.87%。公司在装饰材料板块主要做了以下几方面的重点工作：
　　1）坚持多渠道运营，持续优化运营策略
　　在门店零售渠道方面，继续推进乡镇市场布局，升级传统板材门店为“板材定制+”门店，为客户提供板材加工服务。应对市场需求变化，完善渠道产品结构，导入柜门板、石膏板、顺芯板、家具五金、地板、集成墙面等产品，提升门店客单值和盈利能力。上半年，完成乡镇店招商847家，营建完成334家，截至报告期末，公司装饰材料门店共4673家，包含饰材店2192家，乡镇店2481家，其中可提供板材定制＋服务的门店达3000家左右。面对市场流量碎片化和线上化、年轻消费力量提升的趋势，公司新零售中心积极赋能经销商门店升级新零售营销模式，与公司共同构建1+N的新零售矩阵。公司在天猫、京东、抖音、小红书等电商、新媒体平台上，运用图文、短视频、直播、活动等多种形式方式，为经销商门店提供业务派单和品牌推广赋能。此外，要求门店加强线上新媒体运营，通过线上渠道实现同城引流和获客，助力门店业绩增长。
　　家具厂渠道方面，渠道运营中心以推广答谢会、游学、自媒体宣传等全国联动活动，聚焦品牌推介、产品升级、政策宣导，大力推动各地区家具厂业务的开拓，依托产品优异的环保性能和品牌影响力，不断扩大与地方定制家具工厂合作的数量，快速抢占市场份额。完善渠道专供产品体系和服务标准，根据不同区域的市场需求，导入彩臻板（双饰面刨花板）、柜门板、封边条、家具五金等板材及辅料产品，提升产品的供应速度和服务支持，持续提升家具厂的合作力度和黏性。截至报告期末，公司经销商体系合作家具厂客户达2万多家。
　　家装公司渠道方面，公司成立了家装运营公司，针对各类型的家装公司推出基础材料套餐、易装定制、全屋定制等合作模式，力争和全国TOP30、省级TOP6、地级市TOP3的家装龙头企业达成更深度的战略合作，加大专业服务商的扶商增商工作，持续推动家装公司业务发展。
　　在工装渠道业务方面，工装运营公司对内加强团队力量建设，对外吸纳服务能力强的工程代理商。公司建立大客户服务流程的统一标准化，对内形成信息化、标准化、规范化的报备机制，不断整合优质供应商、完善产品体系，持续提升工装业务销量。
　　2）构建专业化运营架构、赋能渠道稳健增长
　　应对市场渠道独立化、产品服务专业化的要求，公司持续推动渠道运营变革，目前已成立乡镇渠道运营中心、家具厂渠道运营中心、家装运营公司以及工装运营公司；同时为加强渠道产品和运营服务，成立石膏板运营中心、五金运营中心和新零售运营中心等专业服务团队，为各市场的多渠道业务发展支持赋能。强化区域销售分公司在市场调研、拓展小B客户、经销商管理、市场监督和售后服务等方面的能力建设，协同运营中心赋能经销商运营公司化、团队专业化的建设，提升经销商的经营理念和管理水平。针对不同区域、不同层级市场消费者在家装习惯、产品品类和成品渗透率上的差异性，根据属地特性和经销商能力水平制定合理的渠道拓展方案，同时加速推进一二级经销商渠道扁平和独立渠道招商换商工作，为渠道专业化运营服务和可持续发展打下基础。
　　3）加强产品质量管控，提升供应链管理水平。
　　在面对市场竞争加剧的背景下，公司坚持“质量为先”的产品思维，加强在供应端的产品质量管控，保持在市场竞争中的优势地位。加强供应链公司团队力量建设，优化团队架构，成立成本管控部，持续提升供应链管理水平，提升终端渠道市场竞争力。在产品供应方面，基础材料领域以顺芯板（OSB板）和石膏板为核心，根据销售需求合理配置自有产能布局和供应企业配套；在家具板材方面，全面推广ENF级家具板产品，根据市场需求大力推动“彩臻板”（饰面刨花板）的渠道导入，形成四大基材的家具板产品体系；同时加大柜门板、封边皮、五金等高价值主辅材的配比导入。在环保基材的基础上，加大板材饰面材料设计与开发，打造板纸一体化供应协作体系，提升产品口碑和市场影响力。
　　（2）定制家居业务
　　公司定制家居业务紧紧围绕定制柜类、地板和木门等木作产品，重点拓展核心区域门店零售业务，发力扩展整装渠道市场，同时控制稳固定制工程业务规模。报告期内实现营业收入6.21亿元，同比增加4.46%，其中兔宝宝全屋定制业务实现收入3.09亿元，同比增长3%，工程定制业务的青岛裕丰汉唐实现收入0.53亿元,同比减少60.45%。
　　1）零售业务坚持中高端定位，打造区域性强势品牌
　　依托兔宝宝板材的品牌影响力和环保优势，坚持产品中高端的定位，2025年，兔宝宝定制家居零售业务持续品牌升级，在完善产品矩阵的基础上，配套UNICO轻高定系列，以满足市场对高品质家居的需求；践行“1+N星耀计划”，通过建立共享大店展厅以提升周边门店流量单转化能力；围绕前端销售赋能、生产订单保障、安装服务规范三大核心要点，开展数智化转型，升级线上营销系统；同步开展交付中心建设，规范安装交付流程，提升服务，增强品牌实力；渠道拓展上，以“一商一策”形式支持经销商积极开拓装企业务的同时，公司主动寻求与大型装企直营合作，助力业务增长，上半年家装公司渠道销量同比增加46.5%。截至报告期末，公司定制家居专卖店共1808家，其中家居综合店329家（其中含全屋定制245家），全屋定制321家，易装定制947家，地板店134家，木门店77家。
　　2）工程业务控规模降风险，实现业务健康长远发展
　　定制工程业务的经营策略以控规模、降风险、谋转型为主基调，将风险控制放在重要的位置，业务重点聚焦优质地产客户。积极发展工程代理业务，借助兔宝宝的渠道优势，提升工程代理商的收入占比。面对行业竞争日益加剧的外部环境，公司采取切实有效措施努力降本增效，提升内部管理，充分挖掘客户和供应商资源，实现公司持续稳健发展。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　（一）人造板行业发展　　我国是人造板生产、消费和贸易的第一大国，行业产量和消费量在3亿立方米左右，市场规模巨大，行业下游主要为家具制造、建筑装饰和地板等行业。近年来国内经济与房地产市场面临了一些挑战，产业发展短期承压，特别从关键下游的家具市场来看，消费需求趋于平稳，而刨花板产品产能快速，供需失衡风险增大，产品库存进一步增加，价格呈现不断下行趋势，市场竞争完全白热化。　　细分行业方面，作为建筑、装饰装修和家具制造的重要基础材料，胶合板行业受地产开工下滑影响明显，同时因家具市场应用和消费习惯变化产品消费量也呈现一定下降趋势，据中国林产工业协会监测数据显示，胶合板... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）人造板行业发展
　　我国是人造板生产、消费和贸易的第一大国，行业产量和消费量在3亿立方米左右，市场规模巨大，行业下游主要为家具制造、建筑装饰和地板等行业。近年来国内经济与房地产市场面临了一些挑战，产业发展短期承压，特别从关键下游的家具市场来看，消费需求趋于平稳，而刨花板产品产能快速，供需失衡风险增大，产品库存进一步增加，价格呈现不断下行趋势，市场竞争完全白热化。
　　细分行业方面，作为建筑、装饰装修和家具制造的重要基础材料，胶合板行业受地产开工下滑影响明显，同时因家具市场应用和消费习惯变化产品消费量也呈现一定下降趋势，据中国林产工业协会监测数据显示，胶合板生产企业数量由2020年的16000余家下降至2024年底的6000余家，产业结构持续调整。因品质需求提升、市场渠道B端化以及家具市场被刨花板部分替代后，中小企业退出速度加快，而龙头企业在品牌影响力、渠道能力、供应链整合等方面具有综合性的优势，在整体承压的环境下市场占有率提升较为明显。
　　在刨花板行业方面，行业呈现企业数量与生产线数量增长、总生产能力与平均单线生产能力持续上升的态势。2024年度，国内新建刨花板产能加速扩张，共建成投产48条刨花板生产线，新增生产能力1541万立方米，为中国刨花板产业发展历史上年度投产总量最大的一年，国内建成总产能已达6415万立方米。此外在建产线将陆续在2025-2026年期间投入运行，届时总产能将突破7000万立方米/年。从现阶段企业产量和有效需求量来看，国内刨花板产业已出现严重的供过于求，企业经营风险进一步加大。
　　（二）家具制造行业发展
　　2024年国内规模以上家具制造业企业营业收入6771.5亿元，同比增长0.4%。定制家居行业属于家具制造业的细分行业，凭借对家居空间的高效利用、充分体现消费者的个性化需求、设计感强等特点，定制家居成为家具消费的首要选择。
　　由于定制家居产品的需求个性化程度高、难以标准化、同质化严重以及行业进入壁垒低，定制行业目前仍是一个充分竞争和分散化的市场。近年来，定制家居消费市场受到地产下行及消费趋于平稳等因素影响，市场竞争完全白热化，产业链利润率水平被进一步压缩。应对严峻的市场环境，头部企业已开始从核心单品过渡到全品类一体化解决方案的整家定制模式，通过门墙柜一体化设计、配套产品组合套餐达成一站式购买，提升客单值把流量价值最大化。此外，面对市场流量碎片化、消费者需求逐步分化的趋势下，装企渠道和线上流量成为新的增长突破口，整体木作、轻高定产品也逐渐形成产业趋势。2024年，“以旧换新”国补政策为促进家居消费提供支持，有效的提升了市场活力。同时，AI技术应用将较大程度改变行业生态，赋能企业提升设计能力。
　　（三）公司的行业地位
　　公司在以家具板材为核心的装饰材料领域精耕细作多年，已经成为国内销售规模最大、渠道覆盖最广、专卖店数量最多、经营品类最全的行业龙头企业之一。近年来公司布局多渠道运营效果显著，零售业务加速推进渠道下沉和密集分销，重点开发和精耕乡镇市场，大力推进门店新零售模式，持续加强小B端业务开发，家具厂、家装公司、工装业务等渠道稳健增长。大力加强产品研发和设计，不断丰富功能型优质环保基材、定制家具饰材以及工程系列的产品矩阵。公司根据市场布局和渠道拓展需要，整合优质供应商资源，强化对供应商的管理和服务，合理布局配套产能，形成了良好的供销协作和物流配送体系，公司的竞争优势进一步得到加强，行业地位进一步凸显。
　　公司定制家居零售业务以华东地区为核心市场，逐步向周边及外围省会城市扩展，以兔宝宝高端环保板材为依托，快速布局以全屋定制为主的健康家居终端门店网络体系，全面提升门店运营管理和服务水平，打造华东地区强势品牌；定制工程业务将持续强化风控管理，优选地产项目降低回款风险，应对市场变化优化组织架构降本增效，大力推动业务融合和渠道转型，实现健康长远发展。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司从事的主要业务
　　公司创立于1992年，历经30余年的发展，已成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一，公司以推进行业绿色进程为己任，始终坚持研发和生产高品质、健康环保的装饰材料，致力于成为国内领先的装饰材料综合服务运营商。秉承“兔宝宝，让家更好”的企业使命，以环保家具板材为依托，拓展全屋木作定制家居业务体系，全力为消费者打造绿色、健康、环保的家居环境。
　　公司目前有装饰材料和定制家居两大业务。其中装饰材料业务主要通过经销商模式实现销售，销售渠道主要有门店零售以及家装公司、家具厂和工装渠道，产品包括家具板材、基础板材等主材产品和石膏板、科技木皮、装饰纸、封边条、五金和胶黏剂等配套辅材产品；定制家居业务分为经销商模式的零售业务和工程模式的大宗业务实现销售，产品包括有定制衣柜、橱柜、地板、木门、墙板等。
　　（二）公司的主要经营模式
　　1、采购模式
　　公司的采购包括自主生产原材料采购与OEM代工生产成品采购，具体如下：
　　（1）自主生产所需的原材料采购
　　公司自主生产所需的原辅材料主要包括木质原料、三聚氰胺纸、封边带、胶粘剂及包装辅材等。采购部门依据生产所需物料的规格、数量、质量、交期和价格等因素，选择合格供应商进行采购。
　　（2）OEM代工生产采购
　　公司部分板材和定制产品部件产品通过OEM代工生产的形式进行采购，通过仓储中心发至区域内的经销商。公司制定了《供应商管理办法》，对OEM供应商的准入与开发、维护与管理、评价与考核、质量与抽检等方面作出了详细规定。
　　公司建立了完整的供应链体系，从供应商选择、招标采购流程等各个方面做出严格规定，制定了《采购管理制度》《采购物资招投标管理制度》《供应商管理办法》等一系列制度以保证物资的采购符合公司需求。
　　2、生产模式
　　公司生产模式包括自主生产以及OEM代工生产两种模式。自主生产产品主要为具有除醛、抗菌、防潮、阻燃等功能的高端定制家具板材、石膏板以及定制家居产品。OEM代工生产模式是指公司通过输出产品标准，委托合格供应商生产的方式，公司主要负责新产品的研发开发，制定统一的产品标准，同时，对OEM代工厂的生产进行全程管控，从原材料采购到产品出库严格把控产品质量，通过公司检测认定合格方可进入销售渠道对外销售，通过OEM生产模式，有利于快速对接终端渠道，满足全国各地消费者不同的产品需求。
　　（1）自主生产
　　自主生产模式下，公司依靠自有场地、生产设备、技术和工人组织生产。公司及各子公司通过采购部门采购原材料、辅料和包装材料等，按照生产流程完成整个产品的制造和包装，经检验合格后对外销售。在生产实施过程中，公司实施全面质量管理体系，通过对原辅材料供应商的资质评估、现场随机抽检、原辅材料到货检验以及生产过程各工段的产品检验，确保生产全过程的产品质量。
　　（2）OEM生产
　　公司根据市场需求，对人造板等生产厂商进行资质、产能、质量等方面进行全方位考评，建立合格OEM供应商名录，并向OEM供应商派驻现场质量管理人员对产品生产进行监督管理。公司向合格名录中的OEM供应商提出产品的设计、规格、功能等方面的生产标准，由OEM供应商根据公司要求组织生产，检验后发货。
　　3、销售模式
　　公司的销售模式主要为经销商模式、品牌授权模式、大宗业务模式和其他业务模式。
　　（1）经销商渠道为兔宝宝各产品体系主要的销售渠道，公司致力于打造全国范围的营销网络体系，截至报告期内公司拥有各个产品体系专卖店6000余家。随着业务的发展需求，公司成立销售分公司和渠道运营中心，加强对经销商和终端渠道的管理和赋能，分公司团队对所负责区域的经销商进行管理，引导经销商开拓销售渠道、转变营销方式、加强订单管理等。
　　（2）品牌授权模式是指公司作为品牌授权方，通过与被授权方签订商标使用许可合同，由公司许可被授权方使用公司“兔宝宝”等品牌的商标并向其收取商标授权费的销售模式。目前，公司仅允许品牌授权方对公司经销商进行定向销售。
　　（3）大宗业务模式主要由公司通过工程代理商或直接与房地产开发商签订销售合同，按照合同约定完成到货、安装及验收等工作并收取货款。大宗业务是公司定制家居业务全面发展的补充，构建零售和大宗业务双轮驱动的业务架构。
　　（4）其他业务模式。主要包括出口业务、直销业务等。
　　公司在业内具有一定品牌影响力，多年的发展中积累了一部分较为稳定的境外客户，加强了公司的产品销售渠道及客户群体布局，该类客户通过出口实现收入。
　　此外，公司还存在部分辅料的直接销售、为便于管理集中采购后销售给OEM厂商的原材料直接销售等业务。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　报告期内，公司经营方式、盈利模式没有发生重要变化，核心团队人员稳定，通过不断地创新发展，公司在品牌、销售渠道、产品、供应链、研发与技术等方面形成了较强的综合竞争优势。公司的核心竞争力主要体现在以下方面：
　　1、品牌优势：公司长期注重品牌建设，始终坚持“兔宝宝，让家更好”的使命，为消费者提供环保健康家居装饰产品和服务，成功打造了高端环保品质的品牌形象，良好的品牌形象为公司赢得了巨大的市场声誉和卓越的竞争优势。公司是首批国家林业重点龙头企业、国家高新技术企业浙江省百强、国家知识产权优势企业，国家火炬计划、国家星火计划企业，曾获浙江省政府质量奖、中国年度影响力十大环保品牌、中国十大生态板品牌、国家绿色建材品牌计划“百强品牌”。公司产品被评为“浙江名牌产品”“浙江制造精品”“绿色领跑产品”。
　　2、销售渠道优势：截至报告期末公司已在全国建立了6000多家各体系专卖店，是行业内渠道客户数量最多、市场覆盖最广、经销商资源最优的企业之一。近年来，随着消费者产品和服务需求的不断升级，市场渠道从传统的门店零售向多元化渠道方向发展，为此公司快速响应市场变化，加速布局多渠道业务体系，装饰材料业务在加大渠道下沉、密集分销的同时，大力拓展家具厂、家装公司、工装公司等小B业务渠道，为了更好地赋能经销商开展渠道业务，公司在实行分公司运营模式的基础上成立多个专业渠道运营中心，招聘优秀人才，组建专业化服务团队，协同经销商团队把渠道业务做大做强。截至报告期末公司经销商体系已与2万多家定制家具企业开展业务合作。
　　3、产品优势：公司是人造板行业龙头企业之一，从创立至今，深耕板材创新研究30余年。多年来公司通过不断创新产品工艺和功能研究，研发了多款行业标志性产品，环保指标和质量性能都远高于行业标准要求。因消费者对家居设计审美的个性化需求，市场上饰面材料的花色需求也大幅增加，公司协同装饰纸供应商设计开发了数百种饰面花色，充分满足了不同地区消费者的需求。除了传统的装饰纸饰面家具板，公司还拥有木皮、膜、布等多种饰面材料的板材供应体系，大大丰富了下游客户的销售需求。
　　基于兔宝宝板材的环保健康性能和品牌优势，为满足客户多层次的产品需求，公司积极往下游行业拓展，兔宝宝全屋定制在环保品质、产品设计、加工工艺方面同样拥有出色表现。同时利用公司多基材的制造加工优势，结合地板、木门和木饰面墙板的生产供应优势，打造真正意义上个性化的木作定制家居产品体系。
　　4、供应链优势：通过多年的积累，公司在全国已经建立较为完善的供应链体系，通过制定统一标准，对OEM供应商和采购商的开发准入、维护与质控等方面做出管理。2022年，公司成立德华兔宝宝供应链管理有限公司，加强供应链平台的信息化建设，实现公司与供应商、经销商之间的分工协作和快速反应，在兔宝宝信息化系统支撑下的数据获取、分析能力不断增强，公司对供应商在产品发展趋势、成本优化、生产规划等方面的指导能力得到加强；在此基础上，公司进一步实施了“大供应”理念，旨在整合并优化板材、家居业务之间的供应渠道，实现资源的有效共享，缩短供应链层级，提高整体运营效率。
　　5、研发与技术优势：公司建有省级重点企业研究院、国家模范院士专家工作站、国家级博士后科研工作站、CNAS实验室等各类科研平台，设立专家咨询委员会，为兔宝宝战略决策、产品研发方向、研发人员培养提供强有力的支持。在研发团队的努力下，先后荣获“浙江省政府质量奖”“国家科学技术进步奖”“省科学技术进步一等奖”“省科技进步二等奖”“中国专利优秀奖”“中国标准创新贡献奖”以及“梁希林业科技进步二等奖”等荣誉。截至2024年底，共申请专利674件，其中发明专利352件；授权专利436件，其中发明专利140件，其中8件国际发明专利；公司累计主持、参与标准制修订324项，其中参与国际标准12项，累计参与编制国家标准数量138份，累计参与编制行业标准数量114份；累计参与承担项目147项，其中国家级项目14项。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2024年，国内房地产市场仍处于调整阶段，消费市场呈现弱复苏状态，家装市场有效需求不足。行业方面刨花板产能大幅扩张后、行业面临价格竞争加剧、企业利润下降的困难局面。面对复杂多变的市场环境，公司团队紧盯市场发展动态、合理制定业务目标，扎实推进各项业务举措，保持业务稳健发展。报告期内公司实现营业收入91.89亿元，同比增长1.39%；实现归属于上市公司股东的净利润5.85亿元，同比减少15.11%；归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，同比减少16.01%。
　　（1）装饰材料业务
　　报告期内，公司装饰材料业务实现收入74.04亿元，同比增加7.99%，其中板材产品收入为47.70亿元，同比增加7.57%，板材品牌使用费（含易装品牌使用费）4.93亿元，同比增长14.18%，其他装饰材料21.41亿元，同比增长7.60%。公司在装饰材料板块主要做了以下几方面工作：
　　1）优化渠道运营策略、赋能渠道持续增长
　　门店零售渠道，以乡镇渠道运营中心为抓手，加速推进乡镇市场布局。根据乡镇市场需求特点，完善乡镇渠道产品结构，导入柜门板、石膏板、顺芯板、地板、集成墙面等产品。报告期内，公司装饰材料业务完成乡镇店建设1413家。截至报告期末，公司装饰材料门店共5522家，其中乡镇店2152家，易装门店959家。面对家居市场流量碎片化和线上化、年轻消费力量提升的趋势，公司新零售中心积极赋能经销商门店转型新零售营销模式，与公司共同构建1+N的新零售矩阵。通过整合线上线下资源，以精准触达分散在各渠道的消费者，有效捕捉线上流量，转化为实际购买力，同时提升消费者的购物体验；公司在天猫、京东、抖音、小红书等电商、新媒体平台上，运用图文、短视频、直播、活动等多种形式方式，为经销商门店提供业务派单和品牌推广赋能。此外，公司还鼓励门店转型，加强线上新媒体运营，通过线上渠道实现同城引流和获客，助力门店业绩增长。截至2024年底，有超600家专卖店实现新零售高质量运营。
　　在家具厂渠道方面，2024年渠道运营中心以推广答谢会、游学、自媒体宣传等全国联动活动，聚焦品牌推介、产品升级、政策宣导，大力推动各地区家具厂业务的开拓，依托产品优异的环保性能和品牌影响力，不断扩大与地方定制家具工厂合作的数量，快速抢占市场份额。完善渠道专供产品体系和服务标准，根据不同区域的市场需求导入多基材的家具板材和门板板材产品，提升产品的供应速度和服务支持，持续提升家具厂的合作力度和黏性。截至报告期末，公司经销商体系合作家具厂客户达2万多家。
　　家装公司已成为家装市场最重要的流量入口，公司针对各类型的家装公司推出基础材料套餐、易装定制、全屋定制等合作模式，力争和全国TOP30家装龙头企业及分公司辖区头部装企达成更深度的战略合作，加大专业服务商的扶商增商工作，持续推动家装公司业务发展。
　　在工装渠道业务方面，公司成立独立的工装运营分公司，对内加强团队力量建设，对外吸纳服务能力强的工程代理商。公司建立大客户服务流程的统一标准化，对内形成信息化、标准化、规范化的报备机制，不断整合优质供应商、完善产品体系，持续提升工装业务销量。
　　2）构建渠道专业化运营架构、持续推动经销体系转型升级
　　应对市场渠道独立化、服务专业化的要求，公司深化渠道运营变革，成立乡镇渠道运营中心、家具厂渠道运营中心、家装渠道运营中心以及工装运营公司，加强运营团队力量，为各市场的多渠道业务发展支持赋能。强化区域销售分公司在市场调研、拓展小B客户、经销商管理、市场监督和售后服务等方面的能力建设，协同运营中心赋能经销商运营公司化、团队专业化的建设，提升经销商的经营理念和管理水平。继续优化产品结构和服务，针对不同区域、不同层级市场消费者在家装习惯、产品品类和成品渗透率上的差异性，根据属地特性和经销商能力水平制定最优的渠道拓展方案，同时加速推进一二级经销商渠道扁平和独立渠道招商换商工作，为渠道专业化运营服务和提升销量打下基础。
　　3）加强供应链管理水平，完善供应链配套布局。
　　加强供应链公司团队力量建设，优化团队架构，践行“大供应”理念，持续提升供应链管理水平，赋能终端渠道提升市场竞争力。在产品供应方面，基础材料领域以顺芯板（OSB板）和石膏板为核心，根据销售需求合理配置自有产能布局和供应企业配套；在家具板材方面，全面推广ENF级家具板产品，根据市场需求大力推动饰面刨花板（颗粒板）和可饰面定向刨花板产品（FOSB）的渠道导入，形成四大基材的高档家具板产品体系；同时加大柜门板、封边皮等高价值主辅材的导入。在环保基材的基础上，加大板材饰面材料设计与开发，Tubaohcc饰材高定中心定位于服务定制品牌企业和设计师群体客户，打造高端产品供应协作体系，提升品牌影响力。
　　（2）定制家居业务
　　公司定制家居业务紧紧围绕定制柜类、地板和木门等木作产品，重点开拓定制零售市场，扩展渠道业务，同时稳定并控制定制工程业务规模。报告期内实现营业收入17.20亿元，同比减少18.73%，其中兔宝宝全屋定制业务实现收入7.07亿元，同比增长18.49%，工程定制业务的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元,同比减少46.81%。
　　1）定制家居零售业务坚持中高端定位，打造区域性强势品牌
　　依托兔宝宝板材的品牌影响力和环保优势，坚持产品中高端的定位，2024年，兔宝宝定制家居零售业务持续品牌升级，在完善产品矩阵的基础上，特别推出UNICO轻高定系列，以满足市场对高品质家居的需求；践行“1+N星耀计划”，通过建立共享大店展厅以提升周边门店流量单转化能力；围绕前端销售赋能、生产订单保障、安装服务规范三大核心要点，开展数智化转型，升级线上营销系统；同步开展交付中心建设，规范安装交付流程，提升服务，增强品牌实力。渠道拓展上，以“一商一策”形式支持经销商积极开拓装企业务的同时，公司主动寻求与大型装企直营合作，助力业务增长。截至报告期末，公司定制家居专卖店共848家，其中家居综合店341家（其中含全屋定制254家），全屋定制286家，地板店146家，木门店75家。
　　2）定制家居工程业务控规模降风险，实现业务健康长远发展
　　定制工程业务的经营策略以控规模、降风险、谋转型为主基调，将风险控制放在重要的位置，业务重点聚焦优质地产客户。积极发展工程代理业务，借助兔宝宝的渠道优势，提升工程代理商的收入占比。面对行业竞争日益加剧的外部环境，公司采取切实有效措施努力降本增效，提升内部管理，充分挖掘客户和供应商资源，实现公司持续稳健发展。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　1、未来发展规划
　　在当前竞争充分且充满变化的建材家居市场环境下，公司聚焦主业，坚持围绕以装饰材料业务为主，定制家居业务为辅的战略定位。通过提升研发设计建立产品矩阵，加强供应链管控，构建全渠道销售体系，实现业务深度协同，致力成为家居装饰行业领先企业。
　　2025年，公司将持续加强渠道运营和团队建设，提升团队专业水平和服务能力，装饰材料业务上，重点聚焦家具厂渠道业务、乡镇渠道业务、家装公司业务等，以客户需求为导向，优化产品结构体系，赋能经销商提升各渠道客户的服务能力，拓展销售网络，稳步提升市场占有率；定制家居零售业务持续品牌升级，构建涵盖定制系统、门墙系统、地板系统、家配系统等整家定制产品矩阵，为消费者提供一站式的服务。同时，布局“私定化”整家定制新赛道，锚定高价值细分市场，提供生活系统化解决方案，提升兔宝宝整家定制核心优势；定制家居工程业务将坚持风险控制为第一位，优选地产项目降低回款风险，加大应收账款催收的力度。应对市场变化优化组织架构降本增效，加大代理商业务模式比例，推动业务融合和渠道转型，实现可持续发展。
　　供应链管理方面，扶优扶强，加大对优质供应商的管理能力和议价能力，提升产品竞争力，赋能市场销售；整合内部供应商，提高效率和服务质量，降低成本，支持快速响应市场需求；加强供应链平台的信息化建设，增强数据的获取及分析能力，打造完整的供应链体系。
　　长期以来，公司旨在与客户、投资者、经销商、供应商之间互信互利，共同构建一个健康、高效的共赢生态系统。
　　2、可能面临的风险
　　（1）房地产市场变化及行业景气度下降的风险
　　装饰材料和定制家居产品用途主要为室内装修使用，与房地产市场关联度高。房地产行业止跌回稳仍需政策发力和消费信心的恢复。中央与地方多次解除房地产销售政策的限制，满足居民刚性和多样化改善住房需求，房地产市场有望迎来平稳健康发展的新局面。未来，如国内经济增速放缓，房地产销售市场持续低迷，行业景气度也会受到影响，将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　（2）原材料价格大幅波动的风险
　　公司产品以木作产品为主，原木成本占总成本的比例较高。受国家林业产业相关政策以及自然灾害及气候影响，木材采伐量受到限制，原材料供应短缺、加工成本上升等因素导致原材料价格波动，可能会对公司的销售和定价产生不利影响。
　　（3）竞争加剧的风险
　　随着国内装饰材料行业的不断发展与成熟，以及定制家居市场的快速发展，依靠技术进步和品牌优势经营的规模企业越来越多，行业内品牌企业之间的竞争将日趋激烈。如果公司不能在竞争中保持领先优势，将对公司经营产生不利影响。
　　（4）应收账款风险
　　2019-2021年公司子公司裕丰汉唐面向地产公司为主的大宗业务收入持续增长，该业务中的一些大型企业与公司保持长期良好合作，公司授予该等客户相对较长的信用期，应收账款累积金额较大。近年来，随着房地产市场的持续调整，较多地产公司出现融资困难资金紧张的情况，公司回款周期变长。如果该类客户出现经营困难，公司将面临应收账款、应收票据和其他应收款无法及时回收的风险，对公司业绩产生不利影响。面对应收账款风险，公司制定了详细的催收方案，同时，为了保证催收工作的顺利进行，公司制定了有效的激励措施来调动一线清收人员的工作积极性。公司定制家居工程业务的经营策略以控规模、降风险为主基调，将风险控制放在重要的位置。
　　面对上述风险，公司一方面将加快转型升级步伐，不断创新经营，优化企业发展模式，努力提升核心竞争力和抗风险能力；同时密切关注宏观经济环境、产业发展政策以及行业发展动态，根据市场环境变化快速反应，适时做出相应调整，积极将风险转化为机会，推动公司持续健康发展。 收起▲