投资要点
　　事件：2026年8月19日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入123.4亿元，同比+3.4%；实现归母净利润9.5亿元，同比-7.0%；实现扣非归母净利润8.1亿元，同比-24.3%；公司上半年产生3.5亿元汇兑损失，使得财务费用率同比+4.8pcts。其中，2026年二季度公司实现营业收入68.6亿元，同比+2.2%，环比+25.3%；归母净利润5.6亿元，同比+0.1%，环比+45.8%；扣非归母净利润4.9亿元，同比-19.6%，环比+55.5%。
　　光伏业务在行业调整中保持盈利。2026年上半年公司光伏产品出货量超12GW，实现收入73.7亿元，同比-8.5%，毛利率11.2%，同比-5.5pcts。在行业需求阶段性回落、贸易壁垒升级、原材料价格上升的多重压力下，公司严控成本，增强差异化市场的开拓，光伏业务保持盈利，欧洲重点市场多个百MW级单体项目顺利交付。
　　磁材器件业务产品结构优化，AI基建打开成长空间。2026年上半年公司磁材器件业务出货量约12万吨，同比+10.7%，收入29.9亿元，同比+25.9%。其中，上半年磁性材料收入21.8亿元，同比+12.4%，毛利率25.9%，同比-1.8pcts；振动器件收入8.1亿元，同比+86.5%。公司在永磁方面聚焦高性能车规磁瓦等高端产品；粘结永磁持续拓展热管理业务；软磁着力拓展AI服务器及数据中心相关产品及市场，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，整体收入保持稳步增长。产能方面，公司越南（永磁系）和泰国（软磁系）基地均已实现量产。
　　锂电产能利用率、盈利能力提升。2026年上半年公司锂电池出货量超3亿支，收入17.5亿元，同比+35.91%，毛利率20.1%，同比+7.2pcts。公司加快锂电产能结构转型，加速推进产品体系迭代，全极耳中试线正式投产，整体产能利用率实现较大提升。在碳酸锂等核心原材料价格宽幅震荡下，公司积极应对市场变化，盈利能力有所提升。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司26-28年营收分别为247.0/279.9/318.3亿元，归母净利润分别为19.3/22.9/27.2亿元，对应PE分别为17x/14x/12x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　汇率波动风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

　　事件：公司近日发布2026年中报；2026年上半年实现营业收入123.42亿元，同比+3.41%，归母净利润9.48亿元，同比-7.03%，扣非归母净利润8.11亿元，同比-24.28%；2026年第二季度，实现营业收入68.63亿元，同比+2.23%、环比+25.26%，归母净利润5.62亿元，同比+0.09%、环比+45.76%；扣非归母净利润4.94亿元，同比-19.58%、环比+55.52%。
　　AI带动磁材器件业务增长，光伏业务保持韧性，锂电保持增长。公司2026年上半年，光伏业务收入73.69亿元，出货量超12GW，行业需求压力较大情况下，公司营收与出货保持韧性。磁材器件业务收入29.85亿元，同比+25.93%，磁材出货超12万吨，同比+10.66%。公司软磁着力于AI发展，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，AI领域相关产品出货有望保持高速增长。锂电业务收入17.48亿元，出货量超3亿支，公司加速锂电产能结构转型，加速推进产品体系迭代，全极耳中试线正式投产，产能结构转型有望带来营收与盈利持续增长。
　　磁材器件横纵布局定位清晰，AI带动软磁与器件增速提升。公司业务主要覆盖永磁、软磁，现具备年产30万吨磁性材料和多品类器件规模化生产能力，可为客户提供从材料到器件的一站式技术解决方案。受益于AI发展，芯片电感、AI服务器相关的一次/二次板级电源（PSU、BBU）等需求增长较快，公司产品布局全面，产能开工率保持高位，带动营收与出货增长。随着公司芯片电感产能扩张，出货有望保持高速增长，软磁业务成长性凸显。
　　光伏行业需求“短期回调、长期向好”，公司出货与盈利保持韧性。据中国光伏行业协会（CPIA）预计，2026年全球新增装机612GW，同比下降8%，行业需求压力较大，主要系中国市场政策调整影响全球总量，其他市场受电网拥堵、弃光限电和负电价等影响，放缓装机推进节奏，短期承压不改行业长期向好趋势。公司出货与盈利保持韧性，随着行业供需重新匹配，公司出货与盈利有望进一步提升。
　　聚焦小动力，产品矩阵延伸向储能。公司现已具备年产8.5GWh锂电池生产能力，小圆柱电池出货量位居全国前三。公司产品包括18650和21700型号的三元圆柱电池，广泛应用于电动二轮车、智能家电、电动工具、便携式储能等领域，并积极开拓无人机等新兴领域；同时，公司延伸布局了户储产品，并积极开拓工商业储能等市场。技术端，全极耳技术加速从大圆柱向小圆柱领域渗透，为18650、21700等传统型号注入新的技术活力与市场增长点。
　　投资建议：公司磁材器件厚积薄发，成长性初显，随着下游应用场景持续扩容，有望保持增长。光伏业务盈利韧性较强，随着行业供需重新匹配，盈利能力有望触底回升。锂电产品矩阵延伸向新场景，有望稳步增长。公司多轮驱动，中长期成长无忧。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为244.03亿元、281.97亿元、322.04亿元；归母净利润分别为19.42亿元、23.45亿元、27.16亿元，对应EPS分别1.19元、1.44元、1.67元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

　　业绩简评
　　8月19日公司披露2026年中报，上半年实现营收123.4亿元，同比+3.4%；实现归母净利润9.48亿元，同比-7.0%。其中Q2实现营收68.6亿元，同比+2.2%、环比+25.3%；实现归母净利5.62亿元，同比+0.1%，环比+45.8%。
　　经营分析
　　磁材器件推进产品结构优化，AIDC软磁、芯片电感推动收入高增。上半年公司磁材器件实现收入29.85亿元，同增26%，其中器件收入8.06亿元，同增87%。公司磁材器件板块产品持续优化升级，软磁拓展AI服务器及数据中心相关产品及市场，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，带动收入高增。此外，公司加大海外磁材基地布局，越南、泰国基地建设稳步推进，有望更好服务国际客户，持续提升磁材器件业务竞争力。
　　光伏逆境维持盈利，差异化优势稳固。上半年公司光伏业务实现收入73.69亿元，同降8.5%，出货超12GW。在行业需求承压、海外贸易壁垒升级、原材料价格上升的压力下，公司严控成本、增强差异化市场的开拓，光伏业务继续保持盈利，相对优势稳固。
　　锂电产能利用率提高带动盈利提升，客户导入顺利。上半年公司锂电业务实现收入17.48亿元，同增36%，出货超3亿支维持增长。公司加速锂电产品体系迭代，全极耳产线正式投产，产能利用率大幅提升，同时成功导入多家战略客户并实现批量供货，在碳酸锂等核心原材料价格宽幅震动的背景下，公司毛利率同比提升7.2PCT至20.1%。
　　盈利预测、估值与评级
　　调整公司2026-2028年盈利预测至20.5、25.1、28.9亿元，当前股价对应PE分别为17、14、12倍。公司三大业务稳健向好，磁材充分受益AI发展、芯片电感产品有望快速放量，光伏差异化战略逆势维持盈利，锂电小动力积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏行业内卷加剧、锂电市场竞争激烈、需求不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布26年半年度报告，公司26H1营收123.4亿元，同+3.4%，归母净利润9.5亿元，同-7.0%，扣非净利润8.1亿元，同-24.3%，毛利率15.7%，同-2.4pct，归母净利率7.7%，同-0.9pct；其中26Q2营收68.6亿元，同环比+2.2%/+25.3%，归母净利润5.6亿元，同环比+0.1%/+45.8%，扣非净利润4.9亿元，同环比-19.6%/+55.5%，毛利率14.6%，同环比-4.7/-2.6pct，归母净利率8.2%，同环比-0.2/+1.2pct。
　　光伏差异化保持盈利、锂电营收高增：公司26H1光伏实现收入73.7亿元，同比-8.5%，毛利率11.2%，同比-5.5pct；26H1光伏产品出货超12GW，测算Q2出货约6.5-7GW，环比提升。公司严控成本、增强差异化市场开拓，光伏业务保持盈利；公司TPC组件功率超650W，26H1位列伍德麦肯兹《2026全球太阳能组件制造商排名》全球前十。公司26H1锂电实现收入17.5亿元，同+35.9%，毛利率20.1%，同+7.2pct；H1出货超3亿支，我们测算Q2出货约1-2亿支；全极耳中试线正式投产，整体产能利用率较大提升；成功导入多家战略客户并实现批量供货。
　　磁材器件量利齐升、AI打开成长空间：公司26H1磁材器件实现收入29.9亿元，同比+25.9%，占主营24.5%；其中器件营收约8亿、同增87%。H1出货约12万吨，同比+10.7%，我们测算Q2出货约6.5-7万吨，环比持续增长。永磁聚焦高性能车规磁瓦等高端产品、粘结永磁持续拓展热管理业务；软磁拓展AI服务器及数据中心产品及市场，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，带动器件收入高增；预计27年芯片电感营收有望达8亿。公司加大海外磁材基地布局，越南、泰国等基地均已投产，约占国内产能10%、后续具备产能提升潜力。
　　费用有所提升、拟派发中期现金红利3.68亿。公司26H1期间费用10.4亿，同比+192%，费用率8.4%，同比+5.5pct，其中Q2期间费用5.2亿，费用率7.6%，同环比+5.3/-1.9pct，费用增长主因汇兑损失导致财务费用大幅提升、研发费用同比+59.2%；26H1经营性净现金流7.3亿元，同比-57.1%，其中Q2经营性现金3亿，同环比-79.0%/-29.7%，主要因质押定期存款存期有效期差异导致保证金回流滞后；26H1资本开支6.7亿元，同比-18.9%，其中Q2资本开支4.5亿元；26H1末存货64.2亿元，较年初+9.3%。公司拟每10股派发现金红利2.30元、共派发中期现金红利3.68亿。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司光伏业务保持盈利，磁材器件及锂电业务稳健增长，我们维持公司26-28年归母净利润预测为19.3/22.0/25.9亿元，同比+4%/+14%/+18%，对应现价PE分别为18/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不及预期，汇率及原材料价格波动风险，竞争加剧等

　　业绩简评
　　4月22日公司披露2026年一季报，26Q1实现营收54.79亿元，同比+4.9%，环比+9.1%；归母净利3.86亿元，同比-15.8%，环比-3.2%，主要因汇率变化产生较大的汇兑损失。
　　经营分析
　　光伏：深化差异化战略，逆境保持盈利彰显经营韧性。公司光伏业务持续聚焦差异化产品与多应用领域场景，因地制宜布局海内外N型产能，通过前瞻性的供应链协同规划构建起在波动中实现成本最优与交付稳定的核心能力，在行业经营承压背景下持续保持盈利。随着海外关税负面影响逐步消除，公司2026年光伏业务有望保持稳健发展。
　　磁材器件：龙头地位稳固，积极拓展高景气领域。公司磁性材料板块龙头地位持续巩固，已建成业内最为完备的永磁、软磁、塑磁材料体系。公司积极推动产品升级与市场拓展，重点把握AI算力、新能源汽车等领域带来的高频低损耗、高功率磁性材料与器件需求，产品结构升级推动盈利能力维持较高水平。此外，公司加大海外磁材、器件基地布局，2026年有望依托成本优化及海外基地的双重优势，持续提升磁材器件业务竞争力。
　　锂电：聚焦小动力领域，份额有望持续增长。公司锂电材料聚焦小动力市场，在深耕电动二轮车与智能家居市场的基础上，进一步拓展电动工具领域，市场份额持续提升。此外，公司持续丰富产品矩阵，全极耳产品完成技术储备及中试线落地，为后续产能扩张与市场拓展奠定基础。
　　汇兑损益影响业绩表现。报告期内人民币对欧元、美元升值，公司以外币结算的采购、销售业务产生较大的汇兑损失，对业绩造成负面影响。
　　盈利预测、估值与评级
　　微调公司2026-2028年盈利预测至19.5、24.9、29.2亿元，当前股价对应PE分别为16、13、11倍。公司三大业务稳健向好，磁材出货结构优化带动盈利改善，光伏差异化战略逆势维持盈利，锂电小动力积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏行业内卷加剧、锂电市场竞争激烈、需求不及预期。

　　公司2026年上半年实现营业收入123.42亿元，同比增长3.41%，但归母净利润为9.48亿元，同比下降7.03%。业绩短期承压主要源于光伏行业供需失衡导致的产品价格压力，以及人民币升值带来的汇兑损失，其中归属于母公司所有者的净利润变动原因说明指出，主要系人民币对欧元、美元升值，公司以外币结算的采购、销售业务产生较大的汇兑损失所致。
　　分业务看，磁材器件与锂电板块成为报告期内的核心增长亮点。磁材器件板块实现收入29.85亿元，同比增长25.93%，出货量约12万吨，同比增长10.66%，公司坚持产品结构的优化升级，着力拓展AI服务器及数据中心相关产品及市场。锂电板块实现收入17.48亿元，同比大幅增长35.91%，出货量超3亿支，公司加快锂电产能结构转型，全极耳中试线正式投产，并成功导入多家战略客户实现批量供货。
　　尽管光伏产品收入同比下降8.50%至73.69亿元，但公司在行业深度调整期仍保持了盈利，并持续深耕欧洲等重点市场，多个百MW级单体项目顺利交付。公司经营活动产生的现金流量净额为7.29亿元，同比下降57.12%，变动原因说明指出主要系公司办理银行票据等业务时，以定期存款质押的方式缴存保证金，因质押定期存款增加导致经营活动现金流出增加。
　　中长期来看，公司“磁材+新能源”双轮驱动的战略布局持续深化。磁材板块加快越南、泰国等海外磁材基地布局以形成海外交付能力。锂电板块聚焦小动力市场，技术迭代与客户拓展同步推进。
　　投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润19.28/23.55/27.00亿元，同比4.2%/22.1%/14.7%，对应EPS分别为1.19/1.45/1.66元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期，行业反内卷不及预期，行业出清不及预期