磁材器件与新能源协同发展，多元业务增强经营韧性
　　公司已形成磁材、器件、光伏及锂电协同发展的业务格局：磁材业务提供稳定的制造基础与盈利支撑，器件业务依托材料能力向高附加值产品延伸，光伏业务以全球化布局和差异化产品构筑竞争优势，锂电业务则聚焦小圆柱电池并持续拓展储能及新兴应用。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为249.24/280.17/313.59亿元，归母净利润分别为18.61/23.09/27.57亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为17.5/14.1/11.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　光伏、锂电与磁材器件各具亮点，业务结构持续优化
　　光伏业务方面，公司拥有约23GW电池片及21GW组件产能，2026H1收入73.7亿元，海外出货占比超过70%，重点布局海外分布式市场；全黑、防眩光、温室等差异化组件具备相对溢价，有望支撑海外盈利质量。锂电业务方面，公司聚焦18650、21700等小圆柱电池，2026H1实现收入17.5亿元，同比增长35.9%；全极耳中试线投产，有望推动产品向高倍率、高性能方向升级。磁材器件方面，公司具备永磁、软磁、金属磁粉芯及非晶纳米晶等多材料体系，并向电感、EMC滤波器、定子组件等下游延伸；2026H1磁材收入21.8亿元，同比增长12.4%，器件收入8.1亿元，同比增长86.5%，高附加值器件成为重要增长来源。
　　AI芯片电感切入核心供电环节，TLVR与VPD驱动价值量提升
　　GPU及ASIC功耗提升，推动核心VRM向高相数、低DCR、高饱和电流及小型化方向演进，芯片电感成为AI服务器三次电源中价值量集中的关键磁性器件。公司铜铁共烧电感可满足芯片VRM低压、大电流供电需求，相关产品已进入批量供货阶段。随着TLVR耦合电感及VPD垂直供电架构逐步导入，芯片电感有望由传统分立式产品向高端模组、耦合磁件及定制化方案升级，带动单卡用量及单颗价值量提升。
　　风险提示：全球产业政策风险；海外业务及汇率风险；市场拓展风险；技术升级迭代风险；原材料价格波动风险。

　　投资要点
　　事件：2026年8月19日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入123.4亿元，同比+3.4%；实现归母净利润9.5亿元，同比-7.0%；实现扣非归母净利润8.1亿元，同比-24.3%；公司上半年产生3.5亿元汇兑损失，使得财务费用率同比+4.8pcts。其中，2026年二季度公司实现营业收入68.6亿元，同比+2.2%，环比+25.3%；归母净利润5.6亿元，同比+0.1%，环比+45.8%；扣非归母净利润4.9亿元，同比-19.6%，环比+55.5%。
　　光伏业务在行业调整中保持盈利。2026年上半年公司光伏产品出货量超12GW，实现收入73.7亿元，同比-8.5%，毛利率11.2%，同比-5.5pcts。在行业需求阶段性回落、贸易壁垒升级、原材料价格上升的多重压力下，公司严控成本，增强差异化市场的开拓，光伏业务保持盈利，欧洲重点市场多个百MW级单体项目顺利交付。
　　磁材器件业务产品结构优化，AI基建打开成长空间。2026年上半年公司磁材器件业务出货量约12万吨，同比+10.7%，收入29.9亿元，同比+25.9%。其中，上半年磁性材料收入21.8亿元，同比+12.4%，毛利率25.9%，同比-1.8pcts；振动器件收入8.1亿元，同比+86.5%。公司在永磁方面聚焦高性能车规磁瓦等高端产品；粘结永磁持续拓展热管理业务；软磁着力拓展AI服务器及数据中心相关产品及市场，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，整体收入保持稳步增长。产能方面，公司越南（永磁系）和泰国（软磁系）基地均已实现量产。
　　锂电产能利用率、盈利能力提升。2026年上半年公司锂电池出货量超3亿支，收入17.5亿元，同比+35.91%，毛利率20.1%，同比+7.2pcts。公司加快锂电产能结构转型，加速推进产品体系迭代，全极耳中试线正式投产，整体产能利用率实现较大提升。在碳酸锂等核心原材料价格宽幅震荡下，公司积极应对市场变化，盈利能力有所提升。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司26-28年营收分别为247.0/279.9/318.3亿元，归母净利润分别为19.3/22.9/27.2亿元，对应PE分别为17x/14x/12x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　汇率波动风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

　　事件：公司近日发布2026年中报；2026年上半年实现营业收入123.42亿元，同比+3.41%，归母净利润9.48亿元，同比-7.03%，扣非归母净利润8.11亿元，同比-24.28%；2026年第二季度，实现营业收入68.63亿元，同比+2.23%、环比+25.26%，归母净利润5.62亿元，同比+0.09%、环比+45.76%；扣非归母净利润4.94亿元，同比-19.58%、环比+55.52%。
　　AI带动磁材器件业务增长，光伏业务保持韧性，锂电保持增长。公司2026年上半年，光伏业务收入73.69亿元，出货量超12GW，行业需求压力较大情况下，公司营收与出货保持韧性。磁材器件业务收入29.85亿元，同比+25.93%，磁材出货超12万吨，同比+10.66%。公司软磁着力于AI发展，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，AI领域相关产品出货有望保持高速增长。锂电业务收入17.48亿元，出货量超3亿支，公司加速锂电产能结构转型，加速推进产品体系迭代，全极耳中试线正式投产，产能结构转型有望带来营收与盈利持续增长。
　　磁材器件横纵布局定位清晰，AI带动软磁与器件增速提升。公司业务主要覆盖永磁、软磁，现具备年产30万吨磁性材料和多品类器件规模化生产能力，可为客户提供从材料到器件的一站式技术解决方案。受益于AI发展，芯片电感、AI服务器相关的一次/二次板级电源（PSU、BBU）等需求增长较快，公司产品布局全面，产能开工率保持高位，带动营收与出货增长。随着公司芯片电感产能扩张，出货有望保持高速增长，软磁业务成长性凸显。
　　光伏行业需求“短期回调、长期向好”，公司出货与盈利保持韧性。据中国光伏行业协会（CPIA）预计，2026年全球新增装机612GW，同比下降8%，行业需求压力较大，主要系中国市场政策调整影响全球总量，其他市场受电网拥堵、弃光限电和负电价等影响，放缓装机推进节奏，短期承压不改行业长期向好趋势。公司出货与盈利保持韧性，随着行业供需重新匹配，公司出货与盈利有望进一步提升。
　　聚焦小动力，产品矩阵延伸向储能。公司现已具备年产8.5GWh锂电池生产能力，小圆柱电池出货量位居全国前三。公司产品包括18650和21700型号的三元圆柱电池，广泛应用于电动二轮车、智能家电、电动工具、便携式储能等领域，并积极开拓无人机等新兴领域；同时，公司延伸布局了户储产品，并积极开拓工商业储能等市场。技术端，全极耳技术加速从大圆柱向小圆柱领域渗透，为18650、21700等传统型号注入新的技术活力与市场增长点。
　　投资建议：公司磁材器件厚积薄发，成长性初显，随着下游应用场景持续扩容，有望保持增长。光伏业务盈利韧性较强，随着行业供需重新匹配，盈利能力有望触底回升。锂电产品矩阵延伸向新场景，有望稳步增长。公司多轮驱动，中长期成长无忧。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为244.03亿元、281.97亿元、322.04亿元；归母净利润分别为19.42亿元、23.45亿元、27.16亿元，对应EPS分别1.19元、1.44元、1.67元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

　　业绩简评
　　8月19日公司披露2026年中报，上半年实现营收123.4亿元，同比+3.4%；实现归母净利润9.48亿元，同比-7.0%。其中Q2实现营收68.6亿元，同比+2.2%、环比+25.3%；实现归母净利5.62亿元，同比+0.1%，环比+45.8%。
　　经营分析
　　磁材器件推进产品结构优化，AIDC软磁、芯片电感推动收入高增。上半年公司磁材器件实现收入29.85亿元，同增26%，其中器件收入8.06亿元，同增87%。公司磁材器件板块产品持续优化升级，软磁拓展AI服务器及数据中心相关产品及市场，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，带动收入高增。此外，公司加大海外磁材基地布局，越南、泰国基地建设稳步推进，有望更好服务国际客户，持续提升磁材器件业务竞争力。
　　光伏逆境维持盈利，差异化优势稳固。上半年公司光伏业务实现收入73.69亿元，同降8.5%，出货超12GW。在行业需求承压、海外贸易壁垒升级、原材料价格上升的压力下，公司严控成本、增强差异化市场的开拓，光伏业务继续保持盈利，相对优势稳固。
　　锂电产能利用率提高带动盈利提升，客户导入顺利。上半年公司锂电业务实现收入17.48亿元，同增36%，出货超3亿支维持增长。公司加速锂电产品体系迭代，全极耳产线正式投产，产能利用率大幅提升，同时成功导入多家战略客户并实现批量供货，在碳酸锂等核心原材料价格宽幅震动的背景下，公司毛利率同比提升7.2PCT至20.1%。
　　盈利预测、估值与评级
　　调整公司2026-2028年盈利预测至20.5、25.1、28.9亿元，当前股价对应PE分别为17、14、12倍。公司三大业务稳健向好，磁材充分受益AI发展、芯片电感产品有望快速放量，光伏差异化战略逆势维持盈利，锂电小动力积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏行业内卷加剧、锂电市场竞争激烈、需求不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布26年半年度报告，公司26H1营收123.4亿元，同+3.4%，归母净利润9.5亿元，同-7.0%，扣非净利润8.1亿元，同-24.3%，毛利率15.7%，同-2.4pct，归母净利率7.7%，同-0.9pct；其中26Q2营收68.6亿元，同环比+2.2%/+25.3%，归母净利润5.6亿元，同环比+0.1%/+45.8%，扣非净利润4.9亿元，同环比-19.6%/+55.5%，毛利率14.6%，同环比-4.7/-2.6pct，归母净利率8.2%，同环比-0.2/+1.2pct。
　　光伏差异化保持盈利、锂电营收高增：公司26H1光伏实现收入73.7亿元，同比-8.5%，毛利率11.2%，同比-5.5pct；26H1光伏产品出货超12GW，测算Q2出货约6.5-7GW，环比提升。公司严控成本、增强差异化市场开拓，光伏业务保持盈利；公司TPC组件功率超650W，26H1位列伍德麦肯兹《2026全球太阳能组件制造商排名》全球前十。公司26H1锂电实现收入17.5亿元，同+35.9%，毛利率20.1%，同+7.2pct；H1出货超3亿支，我们测算Q2出货约1-2亿支；全极耳中试线正式投产，整体产能利用率较大提升；成功导入多家战略客户并实现批量供货。
　　磁材器件量利齐升、AI打开成长空间：公司26H1磁材器件实现收入29.9亿元，同比+25.9%，占主营24.5%；其中器件营收约8亿、同增87%。H1出货约12万吨，同比+10.7%，我们测算Q2出货约6.5-7万吨，环比持续增长。永磁聚焦高性能车规磁瓦等高端产品、粘结永磁持续拓展热管理业务；软磁拓展AI服务器及数据中心产品及市场，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，带动器件收入高增；预计27年芯片电感营收有望达8亿。公司加大海外磁材基地布局，越南、泰国等基地均已投产，约占国内产能10%、后续具备产能提升潜力。
　　费用有所提升、拟派发中期现金红利3.68亿。公司26H1期间费用10.4亿，同比+192%，费用率8.4%，同比+5.5pct，其中Q2期间费用5.2亿，费用率7.6%，同环比+5.3/-1.9pct，费用增长主因汇兑损失导致财务费用大幅提升、研发费用同比+59.2%；26H1经营性净现金流7.3亿元，同比-57.1%，其中Q2经营性现金3亿，同环比-79.0%/-29.7%，主要因质押定期存款存期有效期差异导致保证金回流滞后；26H1资本开支6.7亿元，同比-18.9%，其中Q2资本开支4.5亿元；26H1末存货64.2亿元，较年初+9.3%。公司拟每10股派发现金红利2.30元、共派发中期现金红利3.68亿。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司光伏业务保持盈利，磁材器件及锂电业务稳健增长，我们维持公司26-28年归母净利润预测为19.3/22.0/25.9亿元，同比+4%/+14%/+18%，对应现价PE分别为18/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不及预期，汇率及原材料价格波动风险，竞争加剧等

　　公司2026年上半年实现营业收入123.42亿元，同比增长3.41%，但归母净利润为9.48亿元，同比下降7.03%。业绩短期承压主要源于光伏行业供需失衡导致的产品价格压力，以及人民币升值带来的汇兑损失，其中归属于母公司所有者的净利润变动原因说明指出，主要系人民币对欧元、美元升值，公司以外币结算的采购、销售业务产生较大的汇兑损失所致。
　　分业务看，磁材器件与锂电板块成为报告期内的核心增长亮点。磁材器件板块实现收入29.85亿元，同比增长25.93%，出货量约12万吨，同比增长10.66%，公司坚持产品结构的优化升级，着力拓展AI服务器及数据中心相关产品及市场。锂电板块实现收入17.48亿元，同比大幅增长35.91%，出货量超3亿支，公司加快锂电产能结构转型，全极耳中试线正式投产，并成功导入多家战略客户实现批量供货。
　　尽管光伏产品收入同比下降8.50%至73.69亿元，但公司在行业深度调整期仍保持了盈利，并持续深耕欧洲等重点市场，多个百MW级单体项目顺利交付。公司经营活动产生的现金流量净额为7.29亿元，同比下降57.12%，变动原因说明指出主要系公司办理银行票据等业务时，以定期存款质押的方式缴存保证金，因质押定期存款增加导致经营活动现金流出增加。
　　中长期来看，公司“磁材+新能源”双轮驱动的战略布局持续深化。磁材板块加快越南、泰国等海外磁材基地布局以形成海外交付能力。锂电板块聚焦小动力市场，技术迭代与客户拓展同步推进。
　　投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润19.28/23.55/27.00亿元，同比4.2%/22.1%/14.7%，对应EPS分别为1.19/1.45/1.66元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期，行业反内卷不及预期，行业出清不及预期