签订20GW新型高效光伏电池产能
　　11月30日，横店东磁公告宣布与与宜宾市叙州区人民政府、宜宾高新技术产业园区管理委员会签订投资协议书。拟在四川省宜宾市叙州区设立子公司并分步投资年产20GW新型高效电池项目，项目总投资约100亿元。项目分三期实施，其中第一期投资建设年产6GW新型高效TOPCon电池，第二期投资建设年产6GW新型高效TOPCon电池，第三期投资建设年产8GW下一代高效电池。
　　TOPcon技术产业爆发阶段，公司有望充分受益。
　　根据SMM，相比HJT电池想要实现量产还需时间，短期内TOPcon电池是更具增长潜力的技术路线。2022—2024年将为TOPCon扩产高峰期，三年内市场空间将超140亿。2022年为TOPCon电池扩产元年，招标规模有望达100GW以上。
　　公司从事光伏行业多年，公司除了做好原有的PERC产品以外，也在不断的加大投入研发，积极介入TOPCon、IBC、HJT等新技术、新产品的研发。公司团队核心成员在18年左右就开始关注TOPCon研发，20年开始公司正式加大TOPCon的研发投入，今年上半年又搭建了TOPCon中试线，做进一步技术的认证，为下一步规模化导入量产奠定基础。
　　在光伏新技术爆发阶段，公司做好充足准备，有望持续受益。
　　预计明年光伏组件出货高速增长，仍以欧洲为主要目的地。公司计划明年组件出货能维持高速增长，今年组件出货约4.5GW左右，明年争取实现9GW的出货目标左其中，出货到欧洲的绝对值会上升，但占比预计会从80%+下降到70%+，以日韩为代表的东南亚市场以及国内市场的占比会有所提升。电池方面，后续外销的量会逐步减少，以内供为主，明年外销的量预计在2GW左右。
　　盈利预测
　　预测公司2022-2024年归母净利润分别为16.61、20.68、25.50亿元，EPS分别为1.02、1.27、1.57元，当前股价对应PE分别为18.5、14.9、12.1倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）光伏出口盈利受运费影响；2）锂电业务需求不及预期；3）光伏及锂电池产能投放不及预期；4）磁材业务需求不及预期。

　　超预期增长，打造磁材+器件、光伏+锂电双轮驱动
　　多年深耕造就磁性材料龙头，差异竞争打造光伏后起之秀。公司作为老牌磁材生产商，深耕布局光伏多年，切入锂电高景气赛道。公司在磁材领域龙头地位稳固，光伏锂电保持高速增长。2022H1，公司磁性材料、光伏产品、器件、锂电池的营收分别为21.44、58.61、3.75和8.13亿元，与去年同比相比分别增长11.38%、97.54%、14.57%和151.12%。
　　业绩增长亮眼，盈利能力保持强势。公司发布公告，2022H1公司实现营收93.69亿元，同比增长64.63%；实现归母净利润7.97亿元，同比增长45.96%；实现扣非归母净利润6.63亿元，同比增长38.60%。公司2022Q3实现营收47.56亿元，同比增长43.40%；归母净利润4.11亿元，同比增长21.07%；扣非归母净利润4.00亿元，同比增长43.00%。营收与利润水平均保持较高速增长。
　　光伏+锂电产能扩张、内外需求支撑业绩
　　光伏行业内外需求保持增长，差异化产品厚积薄发。碳中和背景及光伏的成本优势共同驱动光伏新增装机需求，光伏行业进入快速发展期。公司在欧洲分布式光伏市场布局多年，差异化产品黑组件凭借高颜值占有较高的市场份额，形成了独特的竞争优势及壁垒。
　　锂电下游需求稳增、差异化布局发展后劲十足。公司锂电池业务产品主要聚焦于电动二轮车、便携式储能、电动工具等小动力市场。电动二轮车新国标升级换代需求稳增、便携式储能应用领域拓展。公司投资扩产18650和21700圆柱形电池丰富产品线，在小动力市场保持强劲的产品竞争力。
　　磁性材料龙头地位稳固，器件下游应用领域扩宽
　　公司在磁性材料行业继续保持龙头地位，下游应用领域扩宽，传统业务增长稳健。深耕磁材四十余年，公司在磁性材料领域永磁、软磁两个板块龙头地位稳固。同时，公司还横向拓展了金属磁粉芯、复合永磁、复合软磁、纳米晶材料等材料体系，纵向延伸布局了磁性器件。目前公司布局的器件产品包括电感、环形器/隔离器、振动器件等。振动器件业务相对稳定，下游覆盖安卓各品牌手机厂商。
　　电感方面，公司着力于一体成型电感、叠层电感、薄膜电感等多品类布局。
　　扩产落地、高速增长可期，创新研发、核心价值凸显
　　公司产能扩建陆续投产，打造未来业绩优质增长点。公司预计到2022年底，磁性材料产业达到22万吨铁氧体预烧料、16.5万吨永磁、5万吨软磁以及2.5万吨塑磁产能，器件产业达到10亿只电感、4亿只振动器件产能；光伏产业达到8GW电池、7GW组件产能，锂电产业达到7GWh锂电池产能。
　　技术创新打造核心竞争力，加大研发力度打造科技护城河。公司多年来持续加大研发投入，并收获了丰硕的科研成果。磁性材料方面，公司向金属磁粉芯、复合永磁、复合软磁、纳米晶材料等其它材料体系进行拓展；
　　下游磁性器件方面，发展电感器件、振动器件、EMC等磁性器件；光伏业务方面，公司在强化PERC技术基础上，加大N型TOPCon和IBC类产品的布局，同时在HJT及钙钛矿电池等方面也有跟进研发；锂电池方面，公司有在研发大圆柱和跟进磷酸铁锂和钠离子电池等。
　　盈利预测与估值：我们预计公司22年至24年营业收入为193.28亿元、234.77亿元和311.87亿元，净利润为16.09亿元、19.20亿元和23.87亿元，对应PE22.0x、16.8x、13.5x。
　　投资建议：公司作为磁性材料行业龙头，并布局发展光伏、锂电业务，兼具稳健性与成长性，未来发展前景广阔。
　　行业层面：
　　随着双碳目标推进，新能源装机规模将持续提升，欧美能源结构转型叠加人民币贬值等因素，光伏行业有望迎来高速发展期；
　　锂电下游需求旺盛不减，出货量增长可期。
　　公司层面：公司新增产能陆续建成投产，助力光伏、锂电实现高速发展，磁性、器件实现稳步增长。首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、扩建产能项目投产进度不及预期、需求不及预期、国际和行业政策带来的不确定性风险。

　　“磁材+新能源”双轮驱动，公司持续迸发新活力。2022年以来，公司坚定“做强磁性、发展能源”的发展战略，稳健发展“磁材+器件”业务，做强做大“光伏+锂电”业务，在磁材及新能源双轮驱动下，公司业绩高速增长。2022年前三季度，公司实现营业收入141.25亿元，同比+56.81%，实现归母净利润12.08亿元，同比+36.42%；第三季度，公司实现营业收入47.56亿元，同比+43.40%，实现归母净利润4.11亿元，同比+21.07%。进入2022年，公司进一步提升各业务板块的经营质量，磁性材料业务稳健经营，推进产业智能化转型升级。新能源产业通过持续拓展市场、叠加新产能的有效释放，实现了高速增长。横店东磁深耕磁材四十余载，同时快速布局光伏、锂电等新能源产业，公司持续迸发新活力，未来成长性值得期待。
　　磁材业务稳打稳扎，铸造自身核心竞争力。公司深耕磁性材料行业四十多年，不断将研发成果导入量产，始终保持了产品的技术领先、品质卓越。2022年前三季度，磁材业务实现收入32.10亿元，同比+7%。公司磁材部生产经营精益求精，稳定老客户并开拓新市场，加大研发投入，通过智能化、绿色化转型升级，铸造“东磁”牌磁材产品核心竞争力。磁材产业处于稳步发展期，随着新能车、光伏、数据中心等新基建领域加大对磁性材料和器件的需求，会使磁材行业打开新的增长空间。
　　光伏业务乘新能源东风而上，全球化布局助力公司快速发展。在国家双碳目标引领下，公司加大投入光伏和锂电产业，有效提升公司的发展步伐。2022年前三季度，光伏业务实现收入89.5亿元，同比+92%，电池出货2.75GW、组件出货3.4GW。公司光伏业务加速全球化布局，其中欧洲市场组件出货占比约80%，同时积极开拓澳洲、日韩及国内等市场，针对个性化需求进行定制化生产，使得产品能较好满足不同国家客户的需求。未来随着公司光伏项目产能释放，市场开拓持续深入，以及新增部分TOPCon、P-IBC等新技术新产品出货，预计公司光伏业务将维持高速增长态势。
　　在建项目顺利推进，产能释放值得期待。持续的投入、有效的产出是保证公司可持续发展的关键。公司于2021年底建成投产的4GW高效电池、2GW高效组件等项目，均在今年一季度实现了满产，为全年的高增长奠定下基础。截至2022年三季度末，公司年产2.5GW高效组件项目已建成并投入生产，其他投资项目如年产6GWh高性能锂电池项目、年产1.5万吨软磁铁氧体项目、年产2.2万吨永磁铁氧体项目等均在有序推进中。通过持续新项目的建设及推进，在产能有效释放的同时推进传统工厂智能化、绿色化转型升级，将进一步提升公司的产出效率。
　　投资建议。横店东磁深耕磁材四十余载，秉承“做强磁性，发展能源”的发展思路，一方面，公司稳健发展磁性材料业务，磁材业务持续转型升级，并横向拓展永磁、软磁等各类磁材产品，纵向延伸器件产业。另一方面，公司乘上新能源东风，依托自身技术优势，加速向“光伏+锂电”产业迈进。光伏产业新投资的先进产能有效释放，叠加制造成本持续优化，使得光伏产业实现了高速增长。锂电池方面，公司聚焦小动力市场，通过向电动工具、便携式储能及智能家电等产业延伸，锂电业务有望维持高增速。在磁材及新能源两大业务板块共同发力下，公司业务结构持续转型升级，未来业绩有望登上新台阶。预计公司2022-2023年每股收益分别为1.02元和1.25元，对应PE分别为25.22倍和20.55倍，维持对公司的推荐评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险；汇率波动风险；新技术研发不及预期的风险；项目推进不及预期的风险；光伏业务全球市场开拓不及预期的风险；小动力锂电池下游需求减弱的风险；磁性材料下游新兴应用领域的开拓不及预期的风险；电感产品认证周期缓慢的风险；安全生产及环保等风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　事件
　　横店东磁发布2022年第三季度报告：2022年第三季度营收47.56亿元，同比增长43.40%。归属于上市公司股东净利润4.11亿元，同比增长21.07%。扣除非经常性损益后的净利润为4.00亿元，同比增长43.00%。
　　投资要点
　　前三季度营收及净利同比大增
　　公司2022年前三季度营收141.25亿元，同比增长56.81%。前三季度归母净利润为12.08亿元，同比增长36.42%。
　　业绩持续向好，主因光伏锂电业务发力。公司光伏产业通过持续优化产品结构，在深耕优势市场的同时，加大了其他市场的拓展力度。锂电产业持续聚焦小动力市场，在电动二轮车和便携式储能等领域的出货实现了快速增长。
　　光伏业务大幅增长，组件产品海外出货占比高
　　公司光伏组件前三季度累计出货3.4GW，其中Q3出货1.2GW；电池累计对外销售约2.75GW，Q3外销约750MW。
　　光伏板块前三季度整体营收达到89.5亿元，同比增长92%。从盈利角度来看，电池Q3单瓦盈利约0.1元，Q2约0.07-0.08元，环比有明显提升；组件Q3单瓦盈利约0.12元，环比Q2持平。
　　组件出货海外地区占比高：Q1-Q3光伏组件销售海外占比维持在90%以上，其中80%以上出口欧洲，日本和国内占比10%+。光伏电池国内销售为主：光伏电池上半年约70%在国内销售，30%海外销售，Q3海外销售提升至40%。
　　锂电池营收大幅增长，新产能年内将落地
　　公司持续聚焦小动力市场，在电动二轮车和便携式储能等领域的出货实现了快速增长。前三季度实现营收11.25亿，同比增长106%。累计出货1.4亿支，同比增长57%。此外公司通过储备原料，及优化生产制造环节等方式实现了22%的毛利率，略高于去年同期。
　　公司锂电大幅扩产能。2022年1月，公司公告将新建年产6GWh锂电池产能，预计在四季度投产。项目按计划进行，年底将会正常投产。
　　盈利预测
　　预测公司2022-2024年归母净利润分别为16.61、20.68、25.50亿元，EPS分别为1.02、1.27、1.57元，当前股价对应PE分别为18.9、15.1、12.3倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）光伏出口盈利受运费影响；2）锂电业务需求不及预期；3）光伏及锂电池产能投放不及预期；4）磁材业务需求不及预期。

　　公司发布2022年度报告
　　公司2022年实现营业收入194.51亿元，同比增加54.28%；实现归母净利润16.69亿元，同比增加48.98%；实现扣非归母净利润16亿元，同比增加77.07%。其中2022年Q4营业收入53.26亿元，同比增加47.95%、环比增加11.99%；实现归母净利润4.61亿元，同比增加96.29%、环比增加12.33%；实现扣非归母净利润5.37亿元，同比增加269.67%、环比增加34.02%。
　　新能源高景气领域显著增厚公司业绩
　　收入结构：2022年，公司光伏业务是公司业绩最大的领域，营收同比增长93.75%，贡献占比达64.74%；锂电池业务是公司的新增长点，营收同比增长6.89亿元，达15.61亿元。
　　太阳能电池片业务：据公司年报，2022年公司实现产量8300MW，同比增长70.35%，销售量8008MW，同比增长65.76%，产销量同比增长主要得益于公司4GW高效电池片、2GW高效组件项目的产能的快速爬坡。
　　锂电池业务：据公司年报，2022年公司实现产量2.08亿只，同比增长46.13%，销售量1.94亿只，同比增长42.32%，产销量同比增长主要受益于锂电池二厂投产。2022年内上游硅料供应矛盾突出，销售价格从230元/kg一度上涨至最高330元/kg，涨幅超过40%，2022年末供需缓和后回调，公司光伏产品原材料价格回落。
　　磁性材料业务：据公司年报，2022年公司实现产量18.8万吨，同比增长7.02%。尽管年内终端应用领域的家电和燃油车产销不景气导致永磁需求量有所下降，公司仍然通过开发高端客户与新项目、提升技术创新和自动化水平等举措保持了磁材领域的稳定发展。
　　重大项目持续推进，业绩增长空间可观
　　据公司公告，2022年全年公司做出投资决策32.51亿元，主要涉及五大新增在建项目和多个技改提升项目。公司在横店本地建设年产6GWh高性能锂电池项目、年产1.5万吨软磁铁氧体项目等多个工业投资项目，其中6GWh项目已部分量产；在江苏建设年产2.5GW高效组件项目，并于2022年8月投产；在梧州建设年产2.2万吨永磁铁氧体项目，年内也已实现部分量产；在四川建设年产20GW新型高效电池一期项目6GWTOPCon电池等。
　　投资建议：
　　预计2023-2025年营业收入分别为242.56、305.99、392.96亿元，预计净利润19.8、23.52、27.81亿元，对应EPS分别为1.22、1.45、1.71元/股，目前股价对应PE为16.8、14.2、12倍。维持“增持-A”评级，6个月目标价调整为25元/股。
　　风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动，项目进展不及预期

　　事件：公司发布2022年业绩公告，业绩增长略超预期。公司2022年营业收入同比增长54.3%至194.5亿元，归母净利润同比增长49%至16.7亿元，扣非后归母净利润同比增长77.1%至16亿元，业绩增长略超预期。分业务看主要增长动能来自光伏及锂电池新增产能释放，其中光伏产品销量同比增长65.8%至8GW，营收同比增长93.8%至125.9亿元；锂电池销量同比增长42.3%至1.94亿支，营收同比增长79%至15.6亿元。2022年光伏及锂电池产品营收增速超过销量增速主要源于成本端硅料及碳酸锂价格大幅抬升导致单价增长。
　　内外兼修，优质产品+差异化市场构筑光伏产品持续稳定高盈利。研发端2022年公司研发投入9.4亿元，占当期收入4.8%，有G12大尺寸PERC电池研发、双面双玻组件DMGXXXB6-60SW等20多项新产品通过省级新产品认定，PERC电池量产能量转换效率提升至24%；市场端公司凭借强大渠道推出符合客户需求差异化产品，例如符合北欧地区本地化审美的“黑组件”光伏产品。凭借优质产品+差异化市场实现持续稳定高盈利。
　　2023年硅料价格下行通道下或成最收益标的。根据百川盈孚数据多晶硅致密料价格由2022年11月30日30.3万元/吨最高点下降24.2%至2023年3月12日22.9万元/吨，硅料成本约占光伏组件终端成本25%~30%，2023年大规模新增产能落地硅料价格进入下行通道，下游光伏电池片及组件产品有望实现盈利剪刀差。公司所处光伏分布式户用市场对成本端价格变动敏感度最低，公司有望凭借差异化市场充分享受产品盈利剪刀差。
　　磁材+新能源双轮驱动高成长。磁材：现有22万吨铁氧体预烧料、16.2万吨永磁铁氧体、5万吨软磁、2.5万吨塑磁产能，横店本部在建1.5万吨软磁铁氧体产能。光伏：现有产能8GW电池片、7GW组件，规划光伏电池片产能20GW，其中一/二期均为6GW新型高效TOPcon电池，三期规划产能8GW下一代高效电池。锂电池：现有产能2.5GWh，横店本部在建6GWh高性能锂电池项目。
　　充分受益硅料下行光伏产品盈利剪刀差，上调盈利预测，维持增持评级。公司磁材业务龙头地位稳步提升，横向拓展金属磁粉芯、纳米晶磁材，纵向延伸电感、振动器件；锂电池扩产6GWh产能；20GW光伏电池片产能建设项目持续推进。考虑2023年硅料价格进入下行通道，公司凭借差异化市场充分有望享受产品盈利剪刀差，上调2023年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年分别实现归母净利润21.2/26/34.2亿元(原2023-2024年盈利预测为20.4/26亿元)，对应2023-2025年PE分别为16/13/10倍。公司实施磁材+新能源战略，新增产能持续落地有望实现快速增长，维持增持评级。
　　风险提示：电动二轮车及无绳电动工具渗透率增长不及预期风险，光伏电池片及组件行业整体毛利下行风险，磁材市场产能扩张竞争导致中低端产品整体毛利下降风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2022年度业绩预告，业绩增长符合预期。根据公司2022年度业绩预告，预计实现归母净利润15.7亿元~17.4亿元，同比增长40%~55%；预计实现扣非后净利润15.4亿元至16.7亿元，同比增长70%~85%。公司磁材业务持续稳定盈利，光伏电池片及组件投产产能顺利释放，预期2022年实现光伏电池片/组件销量3.7GW/4.4GW，依靠差异化市场+产品结构战略实现盈利能力稳居行业前列，同时差异化市场+产品助力公司充分受益于原材料价格下降过程光伏产品盈利的剪刀差，业绩增长符合预期。
　　差异化市场+产品战略构筑光伏产品持续稳定高盈利。公司光伏业务高盈利来源于差异化市场及产品，光伏业务集中于欧洲分布式户用光伏市场，全球范围内欧洲光伏市场盈利空间相对丰厚；另一方面公司根据客户需求推出差异化产品，例如符合北欧地区本地化审美的“黑组件”光伏产品。公司凭借成熟海外渠道及本地化产品在差异化市场实现持续稳定高盈利。差异化市场+产品有望助力公司在本轮硅料价格下行过程中充分享受产品盈利剪刀差。根据百川盈孚数据多晶硅致密料价格由2022年11月30日30.3万元/吨下降57.1%至2023年1月11日13万元/吨，硅料成本约占光伏组件终端成本25%~30%，本轮源于成本端硅料价格快速下降与光伏组件终端价格下降过程时间差使得光伏组件及电池片行业盈利短期增厚。公司凭借差异化产品在分布式户用市场有望充分受益本轮硅料价格下行过程产品盈利的剪刀差。
　　20GW光伏电池片产能规划落地，成长路径明晰。根据公司公告与四川宜宾市叙州区人民政府签订年产20GW光伏电池片项目投资协议书，规划分三期实施，其中一/二期均为6GW新型高效TOPcon电池，三期规划产能8GW下一代高效电池。公司光伏业务现有8GW电池片+6GW组件内部产能，其中江苏泗洪2.5GW组件项目于7月建成投产，新增6GW新型TOPcon电池片项目(一期)预期在2023年底前完成投产，有望进一步抬升业绩增长曲线。
　　公司凭借在差异化市场优势地位有望充分受益本轮原材料下行带来的盈利剪刀差，上调盈利预测，维持增持评级。公司磁材业务龙头地位稳步提升，横向拓展金属磁粉芯、纳米晶磁材，纵向延伸电感、振动器件；锂电池扩产6GWh产能；预期2022年光伏电池片及组件销量分别为3.7GW/4.4GW。考虑本轮硅料价格快速下降过程中，公司有望凭借差异化产品在欧洲分布式光伏市场充分受益产品盈利剪刀差，上调盈利预测，预计2022-2024年分别实现归母净利润16.5/20.4/26亿元(原预测为16/19.7/26亿元)，对应2022-2024年PE为21/17/14倍。公司磁材业务盈利能力强，持续投入光伏+锂电池产能建设，全球销售网络建设叠加良好产品口碑助力充分消化新增产能，有望实现快速增长，维持增持评级。
　　风险提示：电动二轮车及无绳电动工具渗透率增长不及预期风险，光伏电池片及组件行业整体毛利下行风险，磁材市场产能扩张竞争导致中低端产品整体毛利下降风险

　　事件：公告签订年产20GW光伏电池片项目投资协议书。公司公告与四川宜宾市叙州区人民政府、宜宾高新技术产业园区签订《年产20GW新型高效电池项目投资协议书》，项目规划总投资100亿元，其中固定资产投资约50亿元。项目规划分三期实施，其中一/二期均为6GW新型高效TOPcon电池，三期规划产能8GW下一代高效电池。第一期项目规划于2023年底前完成建设，投资30亿元，其中固定资产投资约15亿，同时在第一期项目基本完成前协商推动第二期项目建设。
　　TOPcon爆发前夕，公司明确产能规划深入参与产业前沿发展，实现全方位竞争力奠定行业地位。根据SMM统计数据，2022年中国TOPcon电池产能快速扩张，目前已投产49.4GW，在建中产能60.5GW，规划中产能达206GW，预计2022/2023年TOPcon电池产能分别达到77.4GW/305.9GW，当前正处于TOPcon电池产业爆发前夕。推动TOPcon电池建设项目跻身产业发展前沿，实现技术-产能-市场全方位竞争力。公司组件产品力突出，在分布式市场积累较好的口碑及品牌力，多年深耕欧洲市场客户结构优质，2020年电池片能量转换效率达到行业先进水平；此次公告是公司首个TOPcon技术路线的光伏电池片产能项目，宣告公司在产业层面达到行业先进水平，实现从技术-产能-市场全方位竞争力，进一步抬升公司在光伏产业的行业地位。
　　6GW产能落地抬升业绩增长曲线。公司光伏业务现有8GW电池片+6GW组件内部产能，江苏泗洪2.5GW组件项目于7月建成投产，2022年经营目标年底前实现9GW电池片+7GW组件内部产能，新增6GW新型TOPcon电池片项目(一期)预期在2023年底前完成投产，有望进一步抬升业绩增长曲线。
　　新增6GW新型TOPcon电池产能有望抬升公司盈利增长曲线，上调盈利预测，维持增持评级。公司磁材业务龙头地位稳步提升，横向拓展金属磁粉芯、纳米晶磁材，纵向延伸电感、振动器件；锂电池扩产6GWh产能，磁材客户对小动力电池协同效应+户储市场需求快速增长有望充分消化；光伏产品2022年前三季度新增产能充分释放，欧洲市场黑组件持续维持微量溢价充分体现优秀产品力。新增6GW新型TOPcon产能有望抬升公司盈利增长曲线，上调公司盈利预测，2022-2024年分别实现归母净利润16/19.7/26亿元(原预测为16/19.7/24.4亿元)，对应2022-2024年PE为20/16/12倍。公司磁材业务盈利能力强，持续投入光伏+锂电池产能建设，全球销售网络建设叠加良好产品口碑助力充分消化新增产能，有望实现快速增长，维持增持评级。
　　风险提示：电动二轮车及无绳电动工具渗透率增长不及预期风险，光伏电池片及组件行业整体毛利下行风险，磁材市场产能扩张竞争导致中低端产品整体毛利下降风险