宏润建设是宁波基建龙头企业。公司成立于1994年，2006年于深交所上市。公司主营业务为轨道交通和市政基建施工，房地产开发，绿色新能源，智能制造与机器人技术应用等高科技产业投资。公司实控人为郑宏舫。截至2025年09月30日，公司第一大股浙江宏润控股有限公司持股30.48%。
　　单季度利润同比高增，经营现金流改善明显。2025年前三季度，公司累计实现营业收入42.62亿元，同比下降0.47%；实现归母净利润2.44亿元，同比下降2.41%；实现扣非净利润2.38亿元，同比下降3.16%。2025Q3公司实现营业收入11.92亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润1亿元，同比大幅增长60.76%；实现扣非净利润1.01亿元，同比大幅增长66.95%，单季度盈利大幅增长。公司现金流状况显著改善，前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.97亿元，较去年同比增加2.51亿元，经营现金流量改善明显。
　　单季度新签合同额同比大幅增长。2025Q3，公司新签订单金额合计12.07亿元，同比大幅增长250.39%，其中轨道交通项目新签订单金额合计1.75亿元，同比大幅增长240.26%；市政项目新签订单金额合计10亿元，同比大幅增长307.78%；房建项目新签订单金额3143万元，同比大幅增长1675.71%。
　　新能源和机器人业务助增长。公司积极布局光伏能新能源业务。2024年，公司新能源业务板块实现营业收入7.24亿元，同比大幅增长298%，营收占比快速提升至12.23%。公司目前手握光伏EPC订单达6.53亿元，新能源业务未来业绩有保障。公司通过全资子公司上海宏润时代科技切入人形机器人的黄金赛道，联合AI与机器人领域的矩阵超智，合资成立宁波星际动力科技，公司持股60%。星级动力聚焦人形与四足机器人技术研发与商业化落地，公司加速从传统基建企业向人形机器人主机厂转型。公司于2025年战略投资布局四足机器人公司上海镜识科技，精准布局足式机器人的核心技术：运动控制算法与硬件系统，构建纵向一体化的机器人技术。
　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.88/3.19/3.51亿元，同比1.84%/10.75%/10.07%，对应P/E分别为38.73/34.97/31.77倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；机器人和新能源业务发展不及预期的风险。

　　事件概述
　　根据公告《宏润建设集团有限公司回购报告书》，公司近期发布回购计划，彰显发展信心。
　　主业企稳，建筑+新能源双轮驱动。
　　公司主营业务主要包括建筑业及新能源业务。建筑业端，主要从事轨道交通、市政基础设施建设、房屋建筑的建筑施工业务，主要的经营模式是施工总承包模式；新能源业务端，公司逐步构建了新能源业务的垂直一体化产业链，进一步优化了业务结构和盈利模式，提升了市场竞争力。从业绩端，公司近年主业层面业绩绝对值有所承压，但利润率保持较高水平，公司正在积极转型，主业有望为公司新业务转型助力。24年公司实现营收59.2亿元，同比下降7.8%；实现归母净利润2.8亿元，同比下降16.6%。25H1公司实现营收28.7亿元，同比下降4.5%，25年主业逐步企稳。
　　深度绑定矩阵超智，积极转型具深智能
　　根据公司近期的投资者关系公告，公司与上海矩阵超智成立合资公司宁波星际动力科技有限公司，宏润建设持股60%，矩阵超智持股40%，合资公司已落户宁波前湾新区。星际动力是一家集研发、生产制造和销售于一体的人形机器人整机公司，星际动力作为独立品牌将大力拓展多场景的民用市场。公司积极转型具身智能，矩阵超智创始人及其核心团队成员来自全球各大科技大厂，技术积累深厚，预计今年年底或明年初发布新一代产品。公司财务状况稳健，产业基地可满足落地产生，还能提供工程应用场景。合资公司拓展应用场景及销售渠道，并协同宁波地区完善的汽车和机器人零部件产业链，降低生产制造成本。
　　发布回购计划，彰显发展信心
　　根据公告《宏润建设集团有限公司回购报告书》，公司近期发布回购计划，从细节看，公司决定使用自筹资金和回购专项贷款以集中竞价方式回购公司部分股票，回购总金额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购价格不超过9.00元/股。本次较大金额的回购，彰显长期发展信心。
　　投资建议
　　我们预计公司25-27年营收为59.0/63.9/67.7亿元，归母净利润为2.88/3.53/3.72亿元，EPS为0.23/0.29/0.30元。按照2025年10月17日收盘股价9.93元/股，公司2025至2027年PE为42.7/34.8/33.1倍。公司主业成熟且竞争力较强，有望逐步触底企稳。公司积极拥抱具身智能，有望在机器人领域迎来较快发展。首次覆盖，给予"买入"评级。
　　风险提示
　　主业继续承压的风险；新兴领域拓展进度不及预期的风险；具身智能行业竞争加剧的风险。

　　国内最早进入盾构施工的民营企业之一：公司深耕上海、杭州、宁波等二十余城市，累计盾构掘进超过300公里，是行业内兼具技术经验与项目管理能力的领先企业。在“长三角一体化”战略推动下，公司深度绑定区域核心城市群，轨交、市政、地下空间等业务构成稳定基本盘。近年来公司持续推进“建筑+新能源+科技”战略，业务从传统基建拓展至光伏储能、分布式能源及智能化施工等领域，形成结构更加均衡的增长格局。
　　转型升级在路上：新能源业务进入高速增长期，成为公司最具确定性的利润增量来源。2024年新能源收入同比增长298%，2025H1同比增长94%，并实现稳定盈利；随着宣城产业园、储能电站与分布式项目加速落地，公司从“施工承包”向“工程+能源”拓展的战略效果开始显现。新能源业务的快速放量显著对冲主业周期波动，推动公司盈利结构从单一基建向多元化增长转变。
　　AI机器人业务：前瞻布局，再下一子：智能建造成为建筑行业最重要的结构性增量方向，人形机器人位于政策密集扶持的新兴赛道。宏润建设抓住行业智能化转型窗口，战略参投镜识科技、宏思未来，并与矩阵超智共同出资成立星际动力，正式切入具身智能与人形机器人整机平台。公司提供工程场景、产线与施工应用需求，矩阵超智提供底层算法、整机工程化与核心部件开发，双方形成“工程企业+技术公司”的互补体系。
　　基建主业承压但改善在路上：建筑行业在地产链条下行与地方财政趋紧下仍处收缩区间，新签合同连续两年下降、付款周期延长，导致公司主业盈利承压、应收账款周转率持续下滑。随着“应清尽清”、专项债置换隐性债务、《付款条例》修订等化债政策持续推进，行业现金流环境边际改善，公司2024–2025H1经营性现金流与收现比已有回升迹象。
　　投资建议：我们看好公司转型业务的发展，尤其与矩阵超智设立合资公司，双方将重点围绕伺服电机、灵巧手、具身智能算法等关键模块开展二次开发，有望共同推动机器人在城市基础设施、工业运维与智慧工厂等场景中的规模化落地。公司新能源项目的陆续投运也将带来业绩增长，同时随着化债的推进，市政建筑传统主业也有望逐步修复。在基本盘稳定的情况下，公司的成长性可期。我们预测2025-2027年公司归母净利润分别为2.87/3.09/3.50亿元，EPS分别为0.23/0.25/0.28元/股。当前股价对应PE分别为40X/37X/33X。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：回款及现金流改善不及预期风险，新能源项目落地节奏不及预期风险，AI机器人及智能建造业务落地不及预期风险，合资公司运营及战略协同风险。