事件描述
　　2026年7月3日，公司发布2026年上半年报业绩预告。2026上半年公司预计实现归属于上市公司净利润16.8亿元至20.8亿元，同比增长70.85%-111.53%；扣除非经常性损益后的净利润16.55亿元至20.55亿元，同比增长82.98%-127.20%。分季度来看，2026年二季度公司预计实现归母净利润10.11亿元至14.11亿元，同比增长111.06%-194.57%，环比增长51.12%-110.91%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9.23亿元至13.23亿元，同比增长107.42%-197.30%，环比增长26.09%-80.74%。上半年内公司向社会捐赠2亿元，已记入非经常性损益项目，上半年盈利高增主要系氨纶量价齐升。
　　产品价格持续抬升，盈利能力大幅提升。
　　根据iFind统计，公司核心产品氨纶和己二酸2026年二季度均价分别为2.78万元/吨和9141.53元/吨，环比分别涨价+4365元/吨和+535.91元/吨，环比增长+19%和+6%，同比分别涨价+550元/吨和+1751.80元/吨，同比增长+2%和+24%，产品价格持续抬升。近年来，氨纶行业由于产能过剩价格持续下行，经历2025年全年价格筑底、行业大面积亏损的困境后，2026年上半年氨纶行业迎来明显回暖，一方面是原油等大宗成本端价格处于高位、成本支撑产品价格回暖，另一方面行业需求增速加快，运动服饰等领域稳健增长，医疗和汽车内饰领域打开发展空间，需求拉动和成本抬升支撑产品价格进入持续的景气周期。供给端来看，近年来持续出清，行业集中度提升，行业格局向头部聚集，产品价格有望持续维持较为景气行情。
　　氨纶继续巩固地位，整合集团公司扩充聚氨酯产业链。
　　报告期内，公司重庆氨纶建设的募投项目25万吨氨纶扩建项目已正式全部投产，并且公司于2026年1月公告计划建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目，总投资36亿元，项目预计分2期实施，建设期共5年。未来，随着在建及规划中的氨纶等项目的顺利推进，公司有望进一步提升龙头地位和规模效应，优化产品结构，提升差异化水平。另外，公司6月5日公告，拟向控股股东华峰集团等发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂、华峰热塑100%股权。标的公司与上市公司同属于聚氨酯产业链，在原材料、产品、技术研发、业务和市场方面具有重叠及互补。本次交易完成后，华峰化学将实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的革用聚氨酯树脂、TPU制造领域，扩大上市公司资产规模，丰富业务类型和产品线，提升了上市公司综合实力。
　　投资建议
　　我们看好产品价格景气周期持续，随着公司后续扩产和整合集团资源，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润37.03、44.17、56.16亿元（此前预测值为28.99、33.47、41.08亿元），同比增长99%、19%、27%，对应PE分别为14.00、11.74、9.23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。

　　拟收购集团资产，完善产业链布局。公司6月5日公告，拟向控股股东华峰集团等发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂、华峰热塑100%股权。标的公司与上市公司同属于聚氨酯产业链，在原材料、产品、技术研发、业务和市场方面具有重叠及互补。本次交易完成后，华峰化学将实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的革用聚氨酯树脂、TPU制造领域，扩大上市公司资产规模，丰富业务类型和产品线，提升了上市公司综合实力。
　　氨纶供需改善，2026年公司氨纶有望量价齐升。氨纶行业景气向上，根据百川，截止2026年6月5日，氨纶40D主流厂商（华峰，新乡等）报价已超过29500元/吨，价差扩大明显，年初至今涨幅22.92%。供需优化，氨纶景气有望继续上行。供给端，2026年增量来源于华峰2025年底投产7.5万吨产能，行业新乡、华峰规划新增产能落地预计27年后逐步落地。需求端，根据百川，2025年行业实际需求增速+9.5%。随着瑜伽服、防晒服、卫材等弹性面料需求趋势兴起，行业需求仍有望保持增长。行业格局将不断优化，氨纶景气上行，华峰化学将具备量价弹性。
　　己二酸行业盈利逐步修复。受成本支撑及行业反内卷影响，己二酸价格上涨，盈利水平逐步修复。行业正处于优胜劣汰、产能进一步集中化的阶段。随着经济环境的进一步复苏及反内卷持续推进，下游需求的释放，有望推动己二酸产品的消费增长，推动行业盈利继续修复。公司己二酸产能135.5万吨，为行业龙头，将受益于行业景气修复。
　　投资建议：2026年氨纶行业景气已开启，己二酸板块盈利修复，公司利润有望较2025年有大幅增长。考虑到收购未完成，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.85/33.22/36.77亿元，EPS为0.56/0.67/0.74元。按照可比公司26年23倍PE，给予公司目标价为12.88元，维持买入评级。
　　风险提示：在建项目不及预期；产品需求不及预期；氨纶产能消化风险；原材料价格波动。

　　事件：2026年3月27日，华峰化学发布2025年年度报告，公司2025年年营业收入为241.98亿，同比下跌10.15%；归母净利润18.58亿元，同比下跌16.32%；扣非净利润17.78亿元，同比下跌14.65%。
　　2026年4月21日，华峰化学发布2026年一季度报告，公司1Q26营业收入为67.67亿，同比上涨7.17%；归母净利润6.69亿元，同比上涨32.58%；扣非净利润7.32亿元，同比上涨59.16%。
　　点评：2025年公司盈利水平有所承压，1Q26业绩迎来明显改善。2025年公司总体销售毛利率13.19%，较2024年下降0.65pcts。2025年公司财务费用同比上涨67.42%，主要系利息收入减少所致；销售费用同比上涨10.52%；研发费用同比下跌21.20%。2025年公司销售净利率为7.73%，较去年同期下跌0.53pcts。根据公司2025年年报，公司2025年盈利水平有所承压的主要原因是行业景气度处于低位，公司主要产品价格和盈利在底部震荡。我们认为，1Q26公司营业与盈利同比均上涨主要因为氨纶和己二酸市场价格回升。
　　2025年公司经营活动净现金流同比下跌。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为37.40亿元，同比上涨23.66%；投资性活动产生的现金流量净额为-29.11亿元，同比上涨33.68%，主要系购买结构性存款减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-13.20亿元，同比上涨30.07%，主要系归还借款减少所致。期末现金及现金等价物余额为60.30亿元，同比下跌6.68%。应收账款26.29亿元，同比上升4.49%，应收账款周转率下降，从2024年同期的10.76次变为9.41次。存货周转率下降，从2024年的6.32次变为5.64次。
　　氨纶板块公司龙头优势凸显，1Q26氨纶价格回升利好业绩。根据公司2025年报，截至2025年底，全球氨纶产能195.5万吨，主要集中在亚洲地区，同比增幅11.7%，增量主要集中于中国大陆市场。中国大陆氨纶产能153.25万吨，同比增长13.1%，增速处于近五年来高位水平。2025年氨纶价格市场筑底特征显著。根据ifind数据，截至2025年底，氨纶价格为2.36万元/吨，同比年初下降7.00%。产品价差仍在被逐步压缩，企业之间在不同地区及不同装置等因素影响下加工费差异显著，除了少数具有综合优势的企业外，多数企业亏损压力巨大。
　　根据公司2025年报，2025年，公司化学纤维营业收入87.84亿元，同比下降2.95%，毛利率同比提升2.86pcts至16.52%；截至2025年，公司氨纶设计产能47.5万吨，产能利用率84.04%。在行业整体承压的背景下，公司依托规模及成本、产业一体化、技术创新等方面的竞争优势，在材料、人工、能源等方面具备成本优势，我们认为，公司凭借头部优势抵消了部分产品价格下行的压力。同时，公司优化产品结构，现已形成纬编、经编、包纱、纸尿裤、织带等覆盖全用途的系列氨纶产品矩阵，其生产的高回弹经编氨纶、耐高温氨纶、超耐氯氨纶、黑色氨纶、低温易粘合氨纶等差异化产品获得市场高度认可。根据百川盈孚，1Q26受到成本提振，1Q26氨纶季均价为23502.25元/吨，较上季度上涨502.25元/吨，涨幅2.18%。我们认为，随着氨纶价格回暖，公司盈利能力有望持续回升。
　　2025年己二酸景气度低迷，进入2026年己二酸价格有所回升。根据公司2025年报，2025年，己二酸价格先扬后抑，苯己差维持在较低水平，导致生产利润持续收窄，呈现旺季不旺以及淡季更淡的局面。短期来看，己二酸行业存在产能集中释放、下游需求不达预期、环保政策倒逼、行业竞争加剧等压力；未来，随着经济环境向好及行业配套政策的出台，下游行业如尼龙、TPU、PBAT等产能释放，特别是国内己二腈技术的突破，尼龙66或将迎来新一轮的增长点；同时，随着国家限塑令环保等政策的推动，PBAT仍有大量产能投入，这两大行业有望成为未来推动己二酸产品消费增长的最大动力。根据生意社信息，2026年5月25日己二酸参考价格为9133.33元/吨，相较于2026年2月底8400.00元/吨的参考价格上涨8.73%，己二酸价格出现回暖。
　　聚氨酯原液行业需求端增长空间广阔，供给端格局集中度较高。根据公司2025年度报告，2025年全球聚氨酯鞋类市场规模60.4亿美元，同比增加7.8%，目前聚氨酯原液在我国鞋材中的占比仍不足10%，远低于发达国家20%的水平，未来仍有广阔增长空间。但行业整体供给压力仍存，中小产能仍待出清，现有产能之下聚氨酯原液行业集中度较高，中小规模鞋底原液企业开工及产能利用率明显不足。在此背景下，2025年公司化工新材料实现营业收入53.95亿元，同比下降7.68%，毛利率为20.63%。其子公司华峰新材2025年实现净利润10.48亿元，是国内最大的聚氨酯原液生产企业，产品销往全球20多个国家和地区。我们认为，聚氨酯原液行业格局较集中，下游需求仍有较大的增长空间，公司凭借技术、规模等领先优势有望进一步增强其盈利能力。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为287.24/303.34/317.20亿元，实现归母净利润分别为29.95/33.26/38.07亿元，对应EPS分别为0.60/0.67/0.77元，当前股价对应的PE倍数分别为18.7X、16.9X、14.7X。我们基于以下几个方面：1）随着氨纶价格回暖，公司有望进一步发挥头部优势，实现盈利能力的持续改善；2）成本端驱动己二酸价格上涨，下游发展有望提升己二酸未来需求，利好公司业绩；3）聚氨酯原液行业格局较集中，下游需求仍有较大的增长空间，公司凭借技术、规模等领先优势有望进一步增强其盈利能力。我们看好公司竞争优势和主要产品景气回暖，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场价格波动风险；原材料价格波动风险；技术转化与研发效率风险；新建项目进度不及预期；地缘政治变动风险等

　　投资要点
　　从单一氨纶业务出发，逐步成为聚氨酯综合企业：截至2025年底，公司氨纶、己二酸和聚氨酯原液产能分别为47.5、135.5、52万吨/年，产能均居全国第一，在品牌、技术、市场等方面积淀深厚，并且公司仍有25万吨氨纶/年产能在建，也积极推进上游原材料配套建设。此外，公司积极整合集团聚氨酯相关资产，预计2026年底前将继续注入集团两大资产（华峰合成树脂、华峰TPU），向多品类聚氨酯综合巨头转型。
　　氨纶景气度底部反转，地缘冲突下成本端存在支撑，带动行业景气上行：1）我国氨纶行业集中度高，2025年氨纶产能CR5=84%。氨纶企业产能由大到小排序：华峰化学（47.5万吨/年）、晓星氨纶（24.6万吨/年）、诸暨华海（22.5万吨/年）、新乡化纤（22万吨/年）、泰和新材（10万吨/年），行业头部效应明显。氨纶行业部分产能已被淘汰，2026年及以后氨纶新增产能投放主要由华峰化学、新乡化纤主导。2）企业协同挺价，叠加地缘因素，氨纶价格底部回升。2026年1-4月，氨纶企业协同挺价意愿显著增强，氨纶市场价逐月上升。叠加地缘因素支撑纯MDI等原料价格走强，氨纶价格迎来明显上行。我们看好华峰化学优异的成本管控能力，以及氨纶业务后续成长性。
　　己二酸景气度在反内卷的推动下回暖，公司盈利水平可期：我国己二酸供给端过剩较为明显，2025年起无新增产能落地，部分消化前期产能，2025Q4，行业龙头协同减产推动反内卷，己二酸价格及价差回升。公司的己二酸产能全国第一，且己二酸开工率远高于行业平均开工率，盈利水平有望改善。
　　聚氨酯原液业务盈利能力稳健，公司产量全球第一：聚氨酯原液的下游应用范围广阔，主要有鞋类、缓冲垫、家具等传统领域，在3D打印、新能源电池等新兴领域也有所拓展。公司作为全球聚氨酯原液龙头，在规模及成本、产业一体化、技术创新等方面竞争优势突出，产品销往全球20多个国家和地区，盈利水平有望稳健增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司的氨纶、己二酸两大主业景气度底部反转向上，且公司产能均为国内最大，成本优势领先，业绩弹性显著。我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为296、299、329亿元，同比增速分别为+23%、+1%、+10%；归母净利润分别为31、34、41亿元，同比增速分别为+69%、+8%、+21%，按2026年4月30日收盘价计算，对应PE分别为19、17、14倍。我们看好公司作为氨纶行业龙头，将持续扩大规模优势，远期成长可期，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；氨纶行业需求偏弱风险；原材料价格波动风险。

　　主要观点：
　　事件描述
　　4月22日公司发布一季度报，一季度公司实现营业收入67.67亿元，同比增长7.17%，环比增长11.14%；归属于母公司所有者净利润6.69亿元，同比增长32.58%，环比增长68.83%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润7.32亿元，同比增长59.16%，环比增长68.27%。
　　一季度费用保持稳定，盈利水平显著修复。
　　公司实现营业收入67.67亿元，同比+7.17%，环比+11.14%，销售毛利率达18.46%，同比+5.00pcts，环比+7.95pcts，盈利水平显著提升。报告期内公司三费水平保持平稳，其中销售费用为0.69亿元、管理费用为1.09亿元、财务费用为0.28亿元，三费占营业总收入比例达3.04%，同比+0.86pcts，环比-0.08pcts。
　　己二酸行业格局稳定，中东地缘事件爆发价格推涨。
　　目前己二酸行业格局稳定，产能占比前三位为华峰集团、华鲁恒升、平煤神马，行业新增产能极少。3月受中东地缘事件影响，成本端强势上涨，叠加供给端多套装置检修，己二酸价格、价差均持续走高。据百川盈孚，2026年一季度己二酸市场均价达8615元/吨，同比+6.68%，环比+28.96%；己二酸平均价差达2182元/吨，同比+82.35%，环比+98.57%。
　　氨纶全球供给持续出清，供需向好支撑行业景气向上。
　　2025年，氨纶行业景气筑底，产品价差收窄，高成本落后产能加速出清。
　　2026年3月弹性面料巨头莱卡申请破产保护，晓星氨纶计划于2026年底前全部关停，供给格局向好。需求端2026年一季度，我国氨纶表观需求量达30.35万吨，同比+21.98%，供需持续改善下，一季度氨纶市场均价达23586元/吨，同比-1.32%，环比+2.55%；氨纶平均价差达11147元/吨，同比+0.32%，环比+5.23%，盈利有所回暖。
　　投资建议
　　公司作为国内领先氨纶生产企业，2025年氨纶合计产能达47.5万吨，当前处于满产满销状态，并于2026年1月发布公告拟投资建设20万吨氨纶新材料扩建项目。我们认为氨纶行业需求仍有望维持高速增长态势，伴随行业竞争格局持续优化，头部企业市场话语权与规模效应将进一步提升，公司或将充分受益于行业景气度回升。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润28.99、33.47、41.08亿元，同比增长56.06%、15.46%、22.71%，对应PE分别为20、17、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。

　　事件：公司发布2026年半年度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润16.8~20.8亿元，同比+70.9%~111.5%。
　　氨纶价差走扩是业绩预增主因。分产品看，26Q2氨纶/聚氨酯原液/己二酸价格为29783/15233/8914元/吨，同比+22%/+2%/+24%，环比+16%/+8%/+4%，对应价差为16178/3313/1579元/吨，同比+37%/-39%/+26%，环比+22%/-13%/-31%，其中26Q2氨纶行业库存为25天，同比-49%，环比-31%。总体看氨纶量价齐升是业绩预增主因，一方面公司年产25万吨差别化氨纶扩建项目已全部建设完成；另一方面26Q2氨纶市场原料端受中东冲突影响，成本支撑主导氨纶价格上行，需求温和跟进，行业开工率维持中高位水平，头部企业满产满销、库存优势显著，中小型厂家开工平稳，行业整体库存环比下行，推动氨纶价差同环比回暖。
　　氨纶供需格局持续优化，收购集团资产完善产业链布局。截至2025年底，中国大陆氨纶产能153.25万吨，同比增长13%，增速处于近五年来高位水平，表观需求105.9万吨，同比增长10%。近年来周期底部行业洗牌已拉开帷幕，未来增量将向更具成本优势的龙头倾斜。考虑到行业Capex高峰期已过，一旦下游开启补库周期，叠加地缘价格支撑，未来氨纶盈利弹性可期。产业链整合方面，据公司近期公告，公司拟向华峰集团发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂、华峰热塑100%股权，本次收购有助于公司实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的革用聚氨酯树脂、TPU领域，丰富公司业务类型和产品线，扩大收入规模，提升盈利能力。
　　投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为36.1/40.1/46.4亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，地缘风险不确定性，安全生产风险等。

　　公司发布2026年一季报，业绩略超预期。26年一季度公司实现营业收入为67.67亿元（yoy+7%，QoQ+11%），归母净利润为6.69亿元（yoy+33%，QoQ+69%），扣非后归母净利润为7.32亿元（yoy+59%，QoQ+68%），毛利率18.46%（yoy+4.99pct，QoQ+7.96pct），净利率9.89%（yoy+1.88pct，QoQ+3.31pct），财务费用同比增加0.43亿元，主要是汇兑损失造成的，公司营业外支出同比增加2.00亿元，主要是对外捐赠，业绩略超预期。26Q1归母净利润同比增长的主要原因为氨纶新增产能释放、氨纶和己二酸盈利同比均上行。
　　公司同时公告拟于重庆建设5万吨/年差异化氨纶扩产项目。公司拟投资不超过5.37亿元（不含土地款），用于公司控股子公司重庆氨纶规划在其厂区（重庆市涪陵区白涛化工园区）建设“年产5万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目”，建设期预计不超过21个月，增加公司差异化产品比重以及在氨纶行业的市占率和影响力。
　　氨纶行业拐点已现，价格和盈利持续向上，新产能逐步释放带动公司市占率持续上行，强者恒强。近期氨纶价格在自身供需好转叠加原料PTMEG和纯MDI原料推涨下持续上涨，同时价差亦持续扩大，底部拐点已现。根据百川盈孚数据，25年我国氨纶实际消费量约为107万吨，同比提升10%，氨纶需求端持续增长。目前行业开工率持续提升，2026年3月氨纶行业平均开工率为86.44%，去年同期为81.12%。同时当前行业库存处于低位，截止4月17日，氨纶工厂库存天数为22.6天，较2026年初下降16天，处于近一年最低位，历史上库存高点天数超过60天。价格方面，根据卓创，年内华峰化学的氨纶（40D）出厂价已提升
　　7000元/吨，价差亦呈现上行趋势。根据百川数据测算，26Q1氨纶价差为10415元/吨，同比增长94元/吨，环比增长548元/吨。截止4月21日，价差进一步走扩至12640元/吨，为二季度业绩增长奠定基础。公司作为氨纶主流企业，成本及规模优势显著，随着25年底新投放的15万吨产能的陆续达产，以及公司“年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目”与“年产5万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目”建设推进，公司市占率有望持续提升，强者恒强。
　　原料推动己二酸价格和盈利上行。地缘冲突以来原料纯苯价格大幅上涨，从而推动己二酸价格价差同环比上升。根据百川盈孚数据，26Q1国内己二酸均价为8575元/吨（YoY+6%，QoQ+28%），价差为1910元/吨（YoY+167%，QoQ+44%）。目前己二酸供需有所好转，未来两年行业暂无新增产能，需求端己二腈国产化突破带来尼龙66放量，己二酸需求端逻辑仍存。公司己二酸规模及成本优势领先同行，有望于下一轮周期中体现出较大的弹性。
　　投资分析意见：公司是全球氨纶、己二酸和聚氨酯原液主流企业，规模、技术、成本优势显著，未来将深耕行业，强者恒强。考虑到氨纶景气向上、己二酸价差修复，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测为30.45、38.36、46.84亿元（原为25.52、34.28、42.85亿元），对应的EPS分别为0.61、0.77、0.94元，目前市值对应的PE分别为19X、15X、12X，维持增持评级。
　　风险提示：1）氨纶、己二酸、聚氨酯原液等主要产品价格继续大幅下行；2）氨纶等新项目建设投产不达预期；3）下游纺织服装需求大幅下滑。

　　事件：公司发布2026年一季报，报告期内公司实现营收67.67亿元，同比+7%,实现归母净利润6.69亿元，同比+33%。
　　氨纶己二酸价差走扩，业绩回暖。26Q1公司毛利率为18.5%，同比+5pct，环比+8pct，费用率（四费&税金）6.7%，维持低位。分产品看，26Q1氨纶/聚氨酯原液/己二酸价格为25767/14167/8545元/吨，同比+7%/-11%/+6%，环比+10%/-4%/+28%，对应价差为13229/3784/2304元/吨，同比+20%/-33%/+102%，环比+22%/-27%/+131%，其中26Q1氨纶行业库存为37天，同比-22%，环比-29%。26Q1氨纶市场总体呈现成本支撑主导、需求温和跟进、价格震荡上行的局面，行业开工稳定，供给端无明显增量，库存低位运行，价差同环比走扩；己二酸3月受中东冲突影响，成本端强势带动，价格价差持续走高。
　　莱卡申请破产保护，氨纶供需格局持续优化，公司有望长期受益。近期巨头莱卡Lycra在美国申请破产保护，以削减12亿美元债务，截至去年年底，Lycra旗下8座生产设施的利用率已降至约60%。随着昔日行业巨头破产，景气底部下氨纶行业中小企业也普遍陷入亏损，短期存在产能出清、环保政策倒逼、行业优胜劣汰趋势加剧等压力，新增产能有限，未来行业头部效应将越发明显。考虑到公司氨纶产量为全球第一，规模成本优势明显，对上下游议价能力强，未来随着氨纶消费观念的转变及消费需求的升级，行业供需格局逐步改善，公司优势产能扩张有望长期受益。
　　投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为29.2/35.9/41.4亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，地缘风险不确定性，安全生产风险等。

　　公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入241.98亿元（yoy-10%），归母净利润为18.58亿元（yoy-16%），扣非后归母净利润为17.78亿元（yoy-15%），毛利率同比下滑0.64pct至13.19%，业绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入60.89亿元（YoY-7%，QoQ+2%），归母净利润3.96亿元（YoY+93%，QoQ-17%），扣非后归母净利润为4.35亿元（YoY+149%，QoQ-1%），毛利率环比下滑4.24pct至10.50%。2025年公司业绩同比下滑的主要原因为己二酸业务盈利下滑。其中25Q4单季度归母净利润环比下滑的主要原因为：1）营业外支出环比增加2.01亿元，主要是对外捐赠；2）氨纶的盈利能力环比下滑。公司同时公告拟每10股派送现金红利人民币1元（含税），合计派发4.96亿元，叠加25年半年度利润分红2.48亿元，25年全年分红7.44亿元，占当期归母净利润的40.07%。
　　25年公司氨纶销量、毛利齐增，当前氨纶行业景气反转曙光已现。25年化学纤维销量39.92万吨（YoY+8%），均价22163元/吨（YoY-10%），销售毛利14.51亿元（YoY+17%），毛利率16.52%（YoY+2.86pct），逆势提升，子公司华峰重庆氨纶实现净利润8.31亿元，同比提升0.43亿元。当前氨纶已呈现底部向上拐点，近期氨纶价格在自身供需好转叠加原料PTMEG和纯MDI原料推涨下持续上涨，同时价差亦持续扩大：1）根据百川盈孚数据，25年我国氨纶实际消费量约为107万吨，同比提升10%，氨纶需求端持续景气。2）开工率持续提升，2026年2月氨纶行业平均开工率为86.03%，去年同期为77.56%。3）行业持续去库：截止3月27日，氨纶库存13.52万吨，周环比下滑2.50%，月环比下滑10.70%，年同比下滑14.51%，处于近一年最低位。4）价格方面，根据卓创，年内华峰化学的氨纶（40D）出厂价已提升4000元/吨。公司作为氨纶主流企业，成本优势尽显，随着25年底新投放的15万吨产能的陆续达产，市占率有望持续提升，强者恒强。
　　25年己二酸景气承压，地缘冲突叠加行业“反内卷”趋势将带动盈利修复。25年基础化工销量138.94万吨（YoY+2%），均价6257元/吨（YoY-18%），销售毛利3.41亿元（YoY-70%），毛利率3.92%（YoY-6.89pct），子公司重庆华峰化工实现净利润3.89亿元，同比下滑4.06亿元。根据百川盈孚数据，受原料纯苯价格下行影响，25年国内己二酸均价为7254元/吨，同比下跌1184元/吨，考虑到原料备货周期，预计公司存在部分库存损失，25年板块盈利同比承压。其中25Q4，国内己二酸均价为6682元/吨（YoY-20%，QoQ-5%），价差为1330元/吨（YoY+50%，QoQ+23%），纯苯均价为5351元/吨（YoY-28%，QoQ-11%），己二酸价差环比有所修复。近期由于地缘冲突，纯苯价格上涨，己二酸盈利继续上行。目前己二酸供需有所好转，暂无新增产能，需求端己二腈国产化突破带来尼龙66放量，己二酸需求端逻辑仍存。公司40万吨己二酸项目已于2023年9月投产，规模及成本优势领先同行，有望于下一轮周期中体现出较大的弹性。
　　25年聚氨酯原液盈利继续保持优异，华峰新材实现净利润10.48亿元。25年化工新材料销量47.28万吨（YoY+11%），均价11411元/吨（YoY-17%），销售毛利11.13亿元（YoY-10%），毛利率20.63%（YoY-0.62pct），子公司浙江华峰新材实现净利润10.48亿元，同比增长4.88亿元。
　　投资分析意见：公司是全球氨纶、己二酸和聚氨酯原液主流企业，规模、技术、成本优势显著，未来将深耕行业，强者恒强。考虑到氨纶景气向上、己二酸价差修复，我们维持公司2026-2027年归母净利润预测为25.52、34.28亿元，并新增2028年归母净利润预测为42.85亿元，对应的EPS分别为0.51、0.69、0.86元/股，目前市值对应的PE分别为20X、15X、12X，维持增持评级。
　　风险提示：1）氨纶、己二酸、聚氨酯原液等主要产品价格大幅下行；2）氨纶等新项目建设不达预期；3）下游纺织服装需求大幅下滑。