事件:
　　2025年1月19日，软控股份发布2024年年度业绩预告：2024年公司预计实现归母净利润4.90-5.30亿元，同比增长47.08%至59.09%；预计实现扣非净利润4.25-4.65亿元，同比增长61.77%至77.00%。
　　投资要点:
　　预计2024年归母净利润创历史新高，订单充足未来增长动能强劲
　　公司受益于国内轮胎企业海外投资的热潮，橡胶装备业务保持稳步增长。2024年公司预计实现归母净利润4.90-5.30亿元，同比增长47.08%至59.09%；预计实现扣非净利润4.25-4.65亿元，同比增长61.77%至77.00%，预计2024年归母净利润创历史新高。公司持续强化研发投入，秉持创新驱动理念，不断推出新产品与新技术，业务订单保持增长；对已签单项目，公司推进签单项目管理机制，加强质量流程管控，产品品质不断增强，随着项目交付能力的提升，橡胶装备业务营收规模及盈利能力提升。
　　根据公司2024年12月10日发布的关于日常关联交易预计的公告披露，2025年公司拟与赛轮轮胎及其子公司产生日常关联交易的金额预计不超过42.20亿元，其中，赛轮及其子公司预计向公司采购设备、模具、软件、备件等产生的关联交易金额26.85亿元，同比+77%，向公司采购合成橡胶产生的关联交易金额15.00亿元，同比持平。2024年1-11月，公司与赛轮轮胎及其子公司实际交易金额27.71亿元，其中赛轮及其子公司向公司采购设备、模具、软件、备件等实际交易金额15.28亿元，向公司采购合成橡胶实际交易金额12.22亿元。一方面公司受益于轮胎企业扩产浪潮，橡胶设备订单充足；另一方面公司加大液体黄金应用，目前已在轮胎、空气弹簧、鞋底等领域实现了销售。
　　投建越南、柬埔寨模具工厂，满足海外市场需求
　　公司近年来持续稳步地推进中高端和国际化的战略，目前公司的营销网络已遍布欧、美、亚、非等多个国家和地区，海外本土化的技术和服务团队建设卓有成效，可辐射全球60多个国家和地区的500多家客户，并与众多高端轮胎企业建立了战略合作伙伴关系，客户对公司的认可和信任日益加深。2024年6月12日，公司发布公告称，将在越南和柬埔寨投资建厂。软控股份全资子公司软控机电拟在越南投资建设软控联合科技（越南）有限公司项目，项目投资总额约1.07亿元人民币。全资子公司软控机电拟在柬埔寨投资建设软控联合科技（柬埔寨）有限公司项目，项目投资总额约2797万元人民币。柬埔寨项目预计14个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约300万元。越南项目建设周期预计18个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约1000万元。随着项目的逐步达产，营业收入和净利润规模会逐步增加。
　　盈利预测和投资评级
　　预计公司2024-2026年营业收入分别为78.40、105.40、110.40亿元，归母净利润分别为5.25、7.85、8.69亿元，对应PE分别17、11、10倍。公司是全球橡胶设备龙头企业，多项目有序推进，业务规模、签单率、客户结构持续优化，看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

　　事件:
　　2024年12月10日，软控股份发布关于日常关联交易预计的公告：公司及子公司基于2025年度市场预测及日常生产经营需要，拟与以下关联方产生日常关联交易，具体情况如下：拟与赛轮轮胎及其子公司产生日常关联交易的金额预计不超过42.20亿元；拟与国橡宜稳产生日常关联交易的金额预计不超过1.10亿元；拟与国橡航泰产生日常关联交易的金额预计不超过700万元。2024年1月至11月，公司分别与赛轮轮胎及其子公司、国橡宜稳、国橡航泰产生实际交易金额27.71亿元、0.13亿元、0.3万元。
　　投资要点:
　　轮胎设备2025年预计关联交易合同金额同比+77%，市场需求强劲
　　根据本次年度关联交易披露，2025年，公司拟与赛轮轮胎及其子公司产生日常关联交易的金额预计不超过42.20亿元，其中，赛轮及其子公司预计向公司采购设备、模具、软件、备件等产生的关联交易金额26.85亿元，同比+77%，向公司采购合成橡胶产生的关联交易金额15.00亿元，同比持平。2024年1-11月，公司与赛轮轮胎及其子公司实际交易金额27.71亿元，其中赛轮及其子公司向公司采购设备、模具、软件、备件等实际交易金额15.28亿元，向公司采购合成橡胶实际交易金额12.22亿元。
　　2024年前三季度，公司营收实现同比大幅增长，归母净利润逐季提升，展望2025年，我们预计赛轮轮胎及国内其他轮胎企业海外投资浪潮仍然强劲，看好公司橡胶装备业务保持稳步增长，叠加不断推出新产品、新技术，目前业务订单持续增长，项目交付能力不断提升。
　　投建越南、柬埔寨模具工厂，满足海外市场需求
　　公司近年来持续稳步地推进中高端和国际化的战略，目前公司的营销网络已遍布欧、美、亚、非等多个国家和地区，海外本土化的技术和服务团队建设卓有成效，可辐射全球60多个国家和地区的500多家客户，并与众多高端轮胎企业建立了战略合作伙伴关系，客户对公司的认可和信任日益加深。2024年6月12日，公司发布公告称，将在越南和柬埔寨投资建厂。软控股份全资子公司软控机电拟在越南投资建设软控联合科技（越南）有限公司项目，项目投资总额约1.07亿元人民币。全资子公司软控机电拟在柬埔寨投资建设软控联合科技（柬埔寨）有限公司项目，项目投资总额约2797万元人民币。柬埔寨项目预计14个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约300万元。越南项目建设周期预计18个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约1000万元。随着项目的逐步达产，营业收入和净利润规模会逐步增加。
　　盈利预测和投资评级
　　预计公司2024-2026年营业收入分别为78.40、105.40、110.40亿元，归母净利润分别为5.25、7.82、8.61亿元，对应PE分别17、11、10倍。公司是全球橡胶设备龙头企业，多项目有序推进，业务规模、签单率、客户结构持续优化，看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

　　橡胶装备和新材料业务共同发力，三季度净利润再创同期历史新高
　　2024Q3，公司实现营收16.53亿元，同比+4.17亿元，环比-1.07亿元；实现归母净利润1.51亿元，同比+0.37亿元，环比+0.28亿元；实现毛利润4.48亿元，同比+0.85亿元，环比+0.10亿元；投资净收益0.20亿元，环比+0.14亿元，我们推测主要为理财收益；资产减值损失环比减少3062万元，我们推测主要为存货跌价损失及合同履约成本减值损失有所减少；信用减值损失环比减少0.18亿元，主要系本期计提的各类坏账准备有所减少。2024年前三季度，公司营收实现同比大幅增长，归母净利润逐季提升，一方面是受益于国内轮胎企业海外投资的热潮，橡胶装备业务保持稳步增长，公司不断推出新产品、新技术，业务订单持续增长，项目交付能力提升；另一方面是公司橡胶新材料业务的产销规模增加，营收规模增长带来盈利能力提升。
　　期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.39/1.07/1.04/0.16亿元，同比+0.01/-0.15/+0.02/+0.23亿元，环比-0.06/-0.16/+0.12/-0.03亿元。
　　订单量保持较好增速，看好公司全年业绩增长
　　自2023年第四季度，国内轮胎企业陆续“走出去”，进行海外投资，掀起新一轮的投资热潮，在新一轮的产业升级与市场竞争中，中国轮胎品牌有望进一步提升国际地位，抢占全球市场，成为全球轮胎行业的重要引领者，看好2024年公司全年新签订单总量。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额达3.51亿元，同比+43.66%，主要是由于业务订单增长客户预收款增加所致。截至2024年三季度末，公司合同负债达47.50亿元，订单充沛，为未来收入奠定基础。此外，橡胶新材料方面，据软控股份微信公众平台，2024年9月29日，盘锦伊科思15万吨/年碳五分离装置竣工投产。由于公司确认收入依据主要为项目验收，验收工作在四季度开展的较多，我们看好公司2024年四季度业绩增长。
　　投建越南、柬埔寨模具工厂，满足海外市场需求
　　公司近年来持续稳步地推进中高端和国际化的战略，目前公司的营销网络已遍布欧、美、亚、非等多个国家和地区，海外本土化的技术和服务团队建设卓有成效，可辐射全球60多个国家和地区的500多家客户，并与众多高端轮胎企业建立了战略合作伙伴关系，客户对公司的认可和信任日益加深。2024年6月12日，公司发布公告称，将在越南和柬埔寨投资建厂。软控股份全资子公司软控机电拟在越南投资建设软控联合科技（越南）有限公司项目，项目投资总额约1.07亿元人民币。全资子公司软控机电拟在柬埔寨投资建设软控联合科技（柬埔寨）有限公司项目，项目投资总额约2797万元人民币。柬埔寨项目预计14个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约300万元。越南项目建设周期预计18个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约1000万元。随着项目的逐步达产，营业收入和净利润规模会逐步增加。
　　盈利预测和投资评级
　　预计公司2024-2026年营业收入分别为78.40、105.40、110.40亿元，归母净利润分别为5.25、7.82、8.61亿元，对应PE分别15、10、9倍。公司是全球橡胶设备龙头企业，多项目有序推进，业务规模、签单率、客户结构持续优化，看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

　　事件:
　　2024年8月20日，软控股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入32.25亿元，同比增长32.14%；实现归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长101.71%；加权平均净资产收益率为3.62%，同比增长1.68个百分点。销售毛利率22.92%，同比减少1.27个百分点；销售净利率7.02%，同比增长1.96个百分点。
　　其中，公司2024Q2实现营收17.61亿元，同比+41.27%，环比+20.24%；实现归母净利润1.24亿元，同比+61.45%，环比+80.59%；ROE为2.28%，同比增加0.72个百分点，环比增加1.00个百分点。销售毛利率24.86%，同比增加0.09个百分点，环比增加4.28个百分点；销售净利率8.02%，同比增加0.71个百分点，环比增加2.21个百分点。
　　投资要点:
　　业务规模、签单率、客户结构持续优化，2024年上半年业绩同比大增
　　2024年上半年，公司在行业内稳步前进，实现营业收入32.25亿元，同比增长32.14%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长101.71%，同比+0.97亿元，实现毛利润7.39亿元，同比+1.49亿元。公司业绩增长主要得益于：公司业务规模增长，市场签单完成率高，客户结构持续优化。截至2024年6月末，公司合同负债金额达47.11亿元，较2023年末的41.69亿元增长13%，主要是由于业务规模增长，预收客户款项较多所致。
　　分版块来看，橡胶设备及橡胶新材料营收实现同比双位数增长。2024H1，公司橡胶装备系统产品实现营业收入21.87亿元，同比增长32.63%，毛利率26.28%，同比减少3.52个百分点；橡胶新材料产品实现营业收入10.26亿元，同比增长31.32%，毛利率15.47%，同比增加3.48个百分点。2024H1，公司重要参控股公司净利润实现同比大幅增长：其中，软控机电实现营收14.75亿元，同比+15.94%，环比-13.98%，实现净利润1.17亿元，同比+201.81%，环比-10.49%；联合科技实现营收2.19亿元，同比+33.79%，实现净利润0.28亿元，同比+91.82%；益凯新材料实现营收5.97亿元，同比+37.84%，实现净利润0.37亿元，同比+58.63%；软控科技实现营收2.77亿元，同比+17.87%，环比-13.40%，实现净利润0.36亿元，同比+6.96%，环比-11.42%。
　　期间费用方面，2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.52%/7.47%/5.59%/0.64%，同比+0.05/-0.97/-0.41/-1.08pct，销售费用增加主要系销售人员市场活动较同期增加所致；财务费用减少主要是由于汇兑损益变动所致。2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为2.57亿元，同比增加20.65%。
　　盈利预测和投资评级
　　预计公司2024-2026年营业收入分别为78.40、105.40、110.40亿元，归母净利润分别为5.16、7.74、8.57亿元，对应PE分别12、8、7倍，公司是全球橡胶设备龙头企业，多项目有序推进，业务规模、签单率、客户结构持续优化，看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

　　全球领先的轮胎生产整体解决方案供应商
　　公司深耕橡胶机械行业二十余年，持续把握下游轮胎扩产和行业智能化、绿色化发展机遇，持续技术创新和拓宽产品种类，目前能够为轮胎生产80%环节提供智能化装备及系统软件服务，橡胶机械业务规模连续两年位居世界第一。受益于中国轮胎出海浪潮，公司订单需求高增，截至2024Q3公司合同负债同比增长20%至47.5亿元。同时，公司在橡胶新材料领域持续探索，打造“液体黄金”第二成长曲线。
　　行业β：轮胎加速出海，设备端景气上行
　　在高通胀和高利率环境下，质优价廉的中国轮胎愈发受欧美消费者青睐，中国轮胎正以性价比加速“全球替代”。为了增强抵御贸易壁垒等风险的能力和把握欧美两大消费市场，中国头部胎企陆续将产能从东南亚拓展至北美、欧洲、非洲等地，进入全球化扩张阶段。未来2-3年中国轮胎海外在建/规划产能超亿条，旺盛的扩产需求有望带动大量的设备需求，轮胎设备发展机遇已至。
　　自身α：国产设备世界领先，全球份额持续提升
　　我国橡胶机械科技创新能力和产品性能比肩国际，产品已被国内外轮胎企业广泛认可，全球市场份额由2018年的27.2%增长至2023年的44.5%。公司在高品质产品的推出、项目交付的敏捷性、售后服务的及时性及技术人员的专业性上优势明显，且部分产品价格约为国外同类产品的1/2～2/3，在行业景气上行期获取了更多订单，2018-2023年销售额CAGR为17.2%，显著高于海外头部企业。
　　自身α：“液体黄金”打造第二成长曲线
　　EVEC胶采用世界首创化学炼胶技术，解决困扰业界多年的“魔鬼三角”难题，兼具经济效益和社会效益。液体黄金轮胎定位高端市场，产品性能和价格比肩国际一线，推广力度大。未来伴随液体黄金轮胎放量，叠加EVEC其他应用领域持续开拓，EVEC产销量和盈利能力有望增长，打开公司新材料业务天花板。
　　盈利稳步提升，首次覆盖给予“增持”评级
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为75/95/107亿元，同比增速分别为+32%/+28%/+12%；归母净利润分别为4.9/7.3/8.5亿元，同比增速分别为+47%/+49%/+17%；EPS分别为0.48/0.72/0.84元/股，3年CAGR为37%。2025年可比公司PE为16.1x，考虑到公司是全球稀缺的轮胎生产整体解决方案供应商，有望充分受益于中国轮胎“出海2.0”，且“液体黄金”打开成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：轮胎扩建进度不及预期风险、轮胎出海不及预期风险、应收账款回款风险、汇率波动风险、市场竞争风险。