事件:
　　2025年10月28日，软控股份公告2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入56.50亿元，同比+15.82%；实现归母净利润3.03亿元，同比-11.75%；扣非后归母净利润2.78亿元，同比-9.19%。销售毛利率为22.80%，同比下降1.52个pct；销售净利率为6.16%，同比下降2.19个pct。
　　2025Q3单季度，公司实现营业收入17.70亿元，同比+7.02%，环比-14.62%；实现归母净利润为1.57亿元，同比+3.59%，环比+123.36%，实现扣非归母净利润1.47亿元，同比+5.00%，环比+112.33%。销售毛利率为23.97%，同比-3.10个pct，环比+0.19个pct；销售净利率为9.77%，同比-1.17个pct，环比+5.26个pct。
　　投资要点:
　　积极克服短期不利因素影响，2025Q3归母净利润环比大增
　　2025Q3，公司实现营收17.70亿元，同比+1.16亿元，环比-3.03亿元；实现归母净利润1.57亿元，同比+0.05亿元，环比+0.87亿元；实现毛利润4.24亿元，同比-0.23亿元，环比-0.69亿元。期间费用方面，2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.32/1.20/1.00/-0.02亿元，同比-0.07/+0.12/-0.04/-0.18亿元，环比+0.02/+0.14/-0.11/-0.21亿元。2025年前三季度，公司税金及附加1.36亿元，上年同期为0.24亿元，主要系消费税、出口免抵税额需要缴纳的附加税增加所致。
　　轮胎行业全球摩擦风险加剧，头部企业加快全球布局步伐
　　目前，全球轮胎行业面临复杂的贸易摩擦形势。美国及欧洲是两大轮胎主要消费市场，但轮胎产能相对集中在东亚、东南亚，欧美市场对进口轮胎依赖度较高。2025年，美国宣布对各国加征额外关税，欧盟也宣布启动对中国轮胎的反倾销调查。此外，墨西哥、南非等国也于近年出台轮胎相关的贸易限制措施，轮胎行业未来仍将不断受到新增贸易政策的挑战。在贸易摩擦风险加剧的背景下，头部轮胎企业正快速进行国际化布局。凭借分布在不同国家的生产基地和丰富的海外基地运营经验，轮胎企业可以进行更灵活的订单分配，从而保持对主要轮胎市场的性价比优势，将风险转化为机遇。我们认为，轮胎企业加快全球化布局步伐，将充分带动上游轮胎制造设备起量。
　　一体化龙头持续赋能轮胎产业发展，看好公司长期发展
　　据公司2025年半年报，公司已形成较完整的产品链，能够为轮胎生产的配料、密炼、压延、裁断、成型、硫化、检测、立体仓库各个环节提供智能化装备及系统软件服务。《欧洲橡胶杂志》（ERJ）公布了2024年全球橡胶机械企业排行榜，公司位居全球第一位。截至2025年三季度末，公司合同负债为63.19亿元，订单充沛，为未来收入奠定基础，看好2025年全年新签订单总量。我们认为，公司通过与轮胎企业深度绑定，实现经营稳中有增，我们持续看好公司经营韧性与增长潜力。
　　盈利预测和投资评级我们适度调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为78.70、88.72、99.40亿元，归母净利润分别为5.13、5.94、6.75亿元，对应PE分别为17.15、14.80、13.03倍。公司是全球橡胶设备龙头企业，看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示关税政策大幅变动、全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、汇率风险、行业竞争加剧、新项目进度不及预期。

　　投资要点:
　　两大业务销售稳步增长，2025H1毛利润同比+17%
　　2025上半年，公司实现营业收入38.81亿元，同比增加20.33%；实现归属于上市公司股东净利润1.46亿元，同比减少23.84%，实现毛利润8.64亿元，同比+16.89%。分产品来看，2025年上半年，公司橡胶装备系统实现销售收入25.04亿元，同比+14.50%，橡胶新材料实现销售收入13.51亿元，同比+31.69%。期间费用方面，2025年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.72%/5.88%/5.70%/0.78%，同比-0.80pct/-1.59pct/+0.11pct/+0.13pct。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为1.02亿元，同比-60.37%，主要系经营规模增长带来的采购量增长所致。
　　2025Q2毛利润同环比增长，净利润受税金及附加拖累阶段承压
　　2025Q2，公司实现归母净利润0.70亿元，同比-0.53亿元，环比-0.06亿元；实现毛利润4.93亿元，同比+0.55亿元，环比+1.22亿元。2025Q2，公司销售毛利率23.78%，同比减少1.08个百分点，环比增加3.26个百分点；销售净利率4.51%，同比减少3.51个百分点，环比减少0.01个百分点。期间费用方面，2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.29/1.06/1.11/0.18亿元，同比-0.15/-0.17/+0.18/-0.001亿元，环比-0.08/-0.17/+0.0005/+0.06亿元。2025Q2公司税金及附加1.05亿元，同比+0.97亿元，环比+0.88亿元。
　　一体化龙头持续赋能轮胎产业发展，看好公司长期发展
　　据公司2025年半年报，公司已形成较完整的产品链，能够为轮胎生产的配料、密炼、压延、裁断、成型、硫化、检测、立体仓库各个环节提供智能化装备及系统软件服务。《欧洲橡胶杂志》（ERJ）公布了2024年全球橡胶机械企业排行榜，公司位居全球第一位。截至2025年6月份末，公司合同负债额约为60亿元，订单充沛，为未来收入奠定基础，看好2025年全年新签订单总量。
　　盈利预测和投资评级我们适度调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为100.90、110.90、116.94亿元，归母净利润分别为6.48、7.40、7.86亿元，对应PE分别为13.29、11.65、10.96倍。公司是全球橡胶设备龙头企业，看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期

　　橡胶装备和新材料业务共同发力，2024年公司归母净利润创历史新高
　　2024年公司实现营业收入71.78亿元，同比增长27.10%；实现归属于上市公司股东的净利润5.06亿元，同比增长51.94%；加权平均净资产收益率为9.26%，同比增加2.63个百分点。销售毛利率23.44%，同比下降2.56个百分点；销售净利率8.02%，同比上升1.02个百分点。
　　2024年，中国、东南亚等制造业中心在“双循环”战略下保持增长动能，推动轮胎产业升级需求，带动高端橡胶机械采购增长，为橡胶机械行业的国际贸易创造了有利条件。2024年公司实现营业收入71.78亿元，同比增长27.10%；实现归属于上市公司股东的净利润5.06亿元，同比增长51.94%。分板块来看，2024年，公司橡胶装备系统业务实现营业收入47.53亿元，同比+18.21%，橡胶新材料业务实现营业收入23.86亿元，同比+50.35%。公司化工行业方面经营质量大幅改善，益凯新材料实现产销目标，运营能力持续提升；盘锦伊科思项目建设顺利推进，各项工作全面展开。2025年4月23日，公司发布关于对外投资的公告，公司与与盘锦辽滨沿海经济技术开发区管理委员会于近日签订《投资协议书》，为加快发展辽滨沿海经济技术开发区石化及精细化工产业，推动产业结构调整，公司拟在盘锦建设二期项目碳五新材延链精细化工项目，总投资3.08亿元人民币，公司自筹出资负责该项目的建设和运营。公司的本次投资项目为公司发展的基础项目，有利于实现长远发展，增强竞争力，实现产品精细化，高端化，提高产品附加值。对于公司发展新材料业务起到极其重要的作用，新项目的建设将增强公司新材料业务的盈利能力，提升公司竞争力。
　　期间费用方面，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.80%/6.72%/5.66%/0.47%，同比-0.98/-1.39/-0.69/-0.68pct。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为9.16亿元，同比295.89%，主要系经营活动现金流入较多所致。
　　未来三年股利支付率不低于30%，兼顾公司发展与股东回报
　　2025年4月23日，公司发布来三年（2025-2027年）股东回报规划，公司最近三年以现金方式累计分配的利润原则上应不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%，我们认为本次股利分配方案兼顾了公司长期高质量发展与股东回报。
　　盈利预测和投资评级
　　综合考虑到产品价格以及整体宏观需求情况，我们适度调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为100.90、110.90、116.94亿元，归母净利润分别为7.68、8.69、9.23亿元，对应PE分别为10.4、9.2、8.6倍。公司是全球橡胶设备龙头企业，多项目有序推进，业务规模、签单率、客户结构持续优化，看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。