主要观点：
　　业绩稳健增长，出货稳定提升
　　公司25年前三季度实现收入295.08亿元，同比增长17.21%；实现归母净利润25.33亿元，同比增长514.35%。其中第三季度实现营业收入101.14亿元，同比增长20.68%，实现归母净利润21.67亿元，同比增长1434.42%。归母净利润大幅增长主要系公司早期持有的奇瑞汽车股份上市带来的公允价值变动收益。扣除该影响后，公司前三季度实现扣非归母净利润0.85亿元，同比+49.33%，主营业务稳健增长。
　　前三季度公司动力及储能总出货量63GWh左右，其中动力占比约70%，储能出货占比约30%。公司目前在产有效产能130GWh，到2027年规划产能300GWh。
　　动力电池：新车型导入顺畅，客户结构优化
　　公司深耕高端汽车赛道，动力电池出货增长强劲。以个性化解决方案为核心竞争力，对奇瑞星纪元、风云系列、吉利银河及零跑等多款高端车型实现量产交付。公司已为大众旗下“与众07”配套动力电池，将开启对大众的正式量产装车。
　　同时，公司商用车出货量大幅增长，重卡领域表现突出；与亿航智能达成深度战略合作，积极布局低空经济领域。
　　储能电池：下游需求空间广阔，海外本土化生产实现突破
　　受储能136号文件影响，国内大储市场持续增长，需求空间广阔，公司当前储能电池订单充足，公司正加速推进唐山、金寨等基地的储能产能扩建。2025年，公司发布“乾元智储20MWh储能电池系统”；ToC市场，Gendome系列便携式移动储能设备在海外市场获得高度关注。海外市场方面，公司旗下5MWh液冷储能系统已在德国哥廷根基地实现本地化生产。
　　固态电池进展迅速，GWh量产将完成设计定型
　　公司在固态电池领域取得突破，“金石全固态电池”能量密度达350Wh/kg，25年上半年金石全固态电池已实现中试线落地和内部装车路测，目前已启动2GWh量产型设计工作，力争今年年底前完成设计定型；“G垣准固态电池”能量密度达300Wh/kg，续航里程可达1,000公里，已具备量产能力。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为16.91/25.33/33.76亿元（前值为16.91/25.21/33.63亿元），对应PE为47/32/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；技术迭代和新兴技术路线替代风险；汇率变动风险。

　　事件：公司发布2025年三季度报告。前三季度/Q3单季度公司分别实现营收295.08/101.14亿元，同比+17%/+21%；归母净利润25.33/21.67亿元，同比+514%/+1434%；扣非归母净利润0.85/0.13亿元，同比+49%/+54%。
　　点评：
　　Q3归母净利受公允价值变动大幅提升。公司早期投资奇瑞汽车（9973.HK）股份于2025年9月25日在港交所上市，以致公司三季度录得公允价值变动受益24.17亿元，对公司归母净利润形成较大影响。
　　产品端升级对利润端贡献持续显现。前三季度公司出货量高增趋势延续，Q3国内动力电池装机量达10.8GWh，同比+53%，份额维持向上趋势，国内市场份额达5.3%，同比+1.2pct，1~8月海外市场份额达2.0%，同比+0.5pct。受益于第三代电芯产品的持续导入，当前高能量密度的三代电芯产品占比提升至约20%，预计全年占比有望达30%，将助力公司增加中高端车型配套定点。产品端持续升级带动公司毛利率稳固提升，Q3单季公司实现毛利率17.6%，同环比-0.8pct/+2.8pct。当前公司部分产能仍处于改线升级后的爬坡状态，预计后续爬坡完成后，产能利用率提升有望进一步降低制造成本影响，拉动公司毛利率上扬。
　　大众合作项目落地在即。公司与大众合作进展积极，10月9日工信部公告第400批新车申报目录中大众安徽新车型“与众07”搭载公司LFP电池，公司产品首次实现装机大众车型，标志着公司与大众的合作项目即将正式落地启程，结合公司标准电芯产能即将于2026年投产，我们预计公司与大众中国市场的合作将于明年开始为公司贡献业绩增量。此外公司亦于2023年获得大众标准电芯的海外市场定点，预计海外市场装机配套将伴随公司海外产能的投建逐步推进落地。
　　盈利预测及投资评级：产品端持续迭代升级助力公司发力拓展中高端客户，叠加产能更新与扩张，公司业绩有望延续高增，同时公司固态电池技术产业化进展行业领先，结合公司全球供应优势持续释放带来的份额提升以及未来大众合作的业务增长潜力，我们持续看好公司长期的成长性。
　　基于公司Q3公允价值变动影响以及对大众合作进展的预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2025~2027年有望分别实现归母净利33.82/25.39/32.98亿元（上调104%/5%/6%），同比+180%/-25%/+30%，当前股价对应PE24x/31x/24x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：汽车与储能行业需求增长、公司与大众合作进度/大众销量、公司全球产能建设不及预期，原材料价格上涨、行业竞争加剧超预期等风险。

　　事件：公司发布2025年半年度报告。25H1公司实现营收193.94亿元，同比+15.5%；实现归母净利润3.67亿元，同比+35.2%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比+48.5%
　　点评：
　　出货高增推动份额进一步提升，协新品持续扩列中高端客户。25H1公司动储合计出货约40GWh，同比+48%。动力电池：实现营收140.34亿元，同比+19.9%，毛利率14.2%，同比+0.7pct，毛利增长主要受益于三代电芯量产交付带动客户结构改善。公司装机份额持续提升，25H1公司国内与全球份额达5.2%/3.2%，同比+1.6pct/+1.0pct，排名均上升一位至第四名/第七名。乘用车方面，凭借L600“启晨二代”电芯等高密度快充新品，公司持续推动B级以上车型配套，奇瑞星纪元/零跑C11等多款中高端车型实现量产交付；商用车方面，公司推出融合四枪并充技术与1,000V高压平台的“G行超级重卡标准箱”新品，全面覆盖重卡应用场景，25H1公司国内商用车装机份额7.4%，同比+1.9pct，贡献主要动力份额增量。储能电池：实现营收45.62亿元，同比+5.1%，毛利率19.4%，同比-4.5pct。上半年公司储能电池出货量位居全球第七。公司当前产品已覆盖多储能场景，针对大储发布“乾元智储”20MWh储能电池系统，增强设备极端环境安全性能；针对海外ToC市场推出Go300/Home3000等便携式移动储能设备，开辟储能业务增长新领域。
　　固态电池进展稳居国内领先阵营，具备切入新业务基础。公司固态电池业务进展迅速，全固态电池方面，“金石”电池首条中试线已正式贯通目前处于中试量产阶段，良品率已达90%，实现技术突破，同时已启动第一代全固态电池2GWh量产线设计工作，加速产业化落地；半固态电池方面，公司“G垣”准固态电池能量密度达300Wh/kg，续航里程达1,000公里。当前公司固态电池业务进展已处于行业领先阵营，结合公司近期与亿航智能达成深度战略合作，我们认为公司固态电池技术有望协助其推动业务切入低空飞行器、人形机器人等新兴应用领域。
　　全球供应能力持续增强，大众合作项目有望落地。公司海外业务开拓提速，目前北美（美国加州PACK）、欧洲（德国PACK）以及东南亚（越南电芯+PACK、印尼/泰国PACK）三大地区生产基地实现投产，欧洲斯洛伐克与北非摩洛哥电芯+PACK基地预计26~27年逐步落地，海外本地化生产能力逐步显现，目前5MWh液冷储能系统已实现德国基地本地化生产，同时公司三大区域营销运营及管理团队已逐步成型，未来公司的全球供应交付能力及海外成本端竞争优势有望持续增强。与大众合作方面，上半年公司将标准电芯工厂产能规划由20GWh提升至28GWh，反映对大众出货较为乐观的预期，预计26年投产后有望为公司持续贡献业绩增量。
　　盈利预测及投资评级：产品端升级助力公司发力拓展中高端客户，叠加产能更新与扩张，公司收入端与利润端有望延续高增，同时公司固态电池技术产业化进展行业领先，结合公司全球供应优势持续带来的份额提升以及未来大众合作的业务增长潜力，我们持续看好公司长期的成长性。我们预计公司2025~2027年有望实现营收458.86/595.01/704.54亿元，同比+29.7%/+29.7%/+18.4%，实现归母净利16.54/24.09/31.25亿元，同比+37.1%/+45.6%/+29.8%，当前股价对应PE51x/35x/27x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：汽车与储能行业需求增长、公司与大众合作进度/大众销量、公司全球产能建设不及预期，原材料价格上涨、行业竞争加剧超预期等风险。

　　业绩稳健增长，盈利能力改善明显
　　公司25年上半年实现收入193.94亿元，同比增长15.48%；实现归母净利润3.67亿元，同比增长35.22%。核心业务动力电池毛利率为14.24%，同比提升2.16Pct；公司整体净利率为1.89%，同比提升0.28Pct。业绩增长主要系公司动力及储能业务稳步发展，以及全球化战略的持续推进。
　　动力电池：盈利能力提升，客户结构优化
　　25年上半年公司动力电池业务实现收入140.34亿元，同比增长19.94%，收入占比从69.67%提升至72.37%。上半年动力电池装机量全球市占率为3.6%，较去年同期提升1个百分点，国内市占率提升至5.18%，排名第四。
　　公司深耕高端汽车赛道，以个性化解决方案为核心竞争力，对奇瑞星纪元、风云系列、吉利银河及零跑等多款高端车型实现量产交付。同时，公司发布“G行超级重卡标准箱”，全面覆盖重卡应用场景；与亿航智能达成深度战略合作，积极布局低空经济领域。
　　储能电池：业务稳步推进，海外本土化生产实现突破
　　25年上半年公司储能电池系统实现收入45.62亿元，同比增长5.14%。
　　上半年公司储能电池出货量位居全球第七位。公司发布“乾元智储20MWh储能电池系统”；ToC市场，Gendome系列便携式移动储能设备在海外市场获得高度关注。海外市场方面，公司旗下5MWh液冷储能系统已在德国哥廷根基地实现本地化生产。
　　固态电池进展迅速，全球化布局加速
　　公司在固态电池领域取得突破，“金石全固态电池”能量密度达350Wh/kg，首条全固态实验线已成功贯通；“G垣准固态电池”能量密度达300Wh/kg，续航里程可达1,000公里。公司固态电池技术有望切入低空飞行器、人形机器人等新兴领域，加速商业化进程。
　　公司海外业务开拓加速，上半年海外地区收入达64.00亿元，同比增长15.79%，收入占比提升至33.00%。德国哥廷根、越南河静等工厂已陆续投产，同时规划在摩洛哥、斯洛伐克、美国等地建设新产能基地，有望进一步增强国际配套交付能力。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为16.91/25.21/33.63亿元（前值为15.05/23.74/32.82亿元），对应PE为43/29/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；技术迭代和新兴技术路线替代风险；汇率变动风险。

　　事件。2025年8月30日，公司发布2025年半年报。H1实现营收193.94亿元，同增15.48%，实现归母净利润3.67亿元，同增35.22%，扣非后归母净利润0.73亿元，同增48.53%。
　　Q2业绩拆分。营收和净利：公司2025Q2营收103.38亿元,同比+11.33%，环比+14.17%；归母净利润为2.66亿元，同比+31.68%，环比+163.37%；扣非后归母净利润为0.58亿元，同比+52.63%，环比+286.67%。毛利率：2025Q2毛利率为14.79%，同比-2.98pcts，环比-3.49pct。净利率：2025Q2净利率为2.23%，同比-0.75pcts，环比+1.10pcts。费用率：公司2025Q2期间费用率为13.45%，同比-0.13pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.07%、4.23%、5.44%、2.71%，同比变动-1.38pcts、-0.27pcts、+0.38pcts和+1.14pcts。
　　动储业务持续创新，多款新产品发布。动力电池方面，公司上半年动力电池装机量全球市占率为3.6%，同比增长1%。国内动力电池装机量市占率提升至5.18%。实现营收140.34亿元，同比增长19.94%,毛利率14.24%，同比增长2.16pcts。报告期内发布自主研发的全新LMFP体系L600启晨电芯及电池包，推出G垣准固态电池、贯通“金石”全固态电池首条实验线，推出商用车G行超级重卡标准箱，同时加速低空飞行器、电动船舶等新品研发。储能电池方面，公司储能电池出货量位居全球第七位，实现营收45.62亿元，同比增长5.14%，毛利率19.35%，同比减少3.21pcts。产品覆盖多储能场景，报告期内推出“乾元智储”储能电池系统，增强极端环境下的安全可靠性能。Gendome系列Go300等便携式移动储能设备获海外关注，为公司业务增长开辟了新领域。
　　国际化与产能建设协同发展。市场方面，覆盖中、美、欧非、亚太四大区域，与VinFast、奇瑞等深度合作，持续提升品牌影响力与市场竞争力。研发方面，布局国内外研发中心，与国际知名企业、科研机构、高校合作，加速创新。产能方面，国内将UC工厂产能由20GWh动力锂离子电池提至28GWh，预计2026年底可达使用状态。海外已在越南、摩洛哥、美国等地逐步投产，公司旗下5MWh液冷储能系统已在德国哥廷根基地实现本地化生产。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收445.94、591.53、738.04亿元，同比增速分别为26%、32.6%、24.8%，归母净利润15.75、28.18、41.08亿元，同比增速分别为30.5%、78.9%、45.8%，对应PE为42、23、16倍，考虑到公司积极打造一体化产业链，出海进程领先，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场波动、原材料价格波动、技术更替等风险。

　　事项：
　　国轩高科发布2025年三季报报告：报告期内实现营收295.1亿元，同比+17.21%，归母净利润25.33亿元，同比+514.35%；扣非后净利润0.85亿元，同比+49.33%。
　　其中25Q3实现营收101.14亿元，环比-2.17%；归母净利润21.67亿元，环比+714.52%；扣非后净利润0.13亿元，环比-78.54%。
　　评论：
　　动力和储能业务实现稳健增长。前三季度公司动力及储能总出货量63GWh左右，其中动力占比约70%，储能占比约30%。动力电池出货量的增速主要来源于三个方面：一是新客户的成功导入，为公司带来了新的业务增长点；二是产品结构的持续优化，中高端乘用车占比显著提升，同时商用车出货量大幅增长，特别是重卡领域表现突出；三是新能源汽车单车带电量的稳步提升，进一步推动了公司动力电池的整体出货量增长。
　　公司产能扩建，进一步满足市场需求。公司目前的在产有效产能大概130GWh左右，到2027年公司规划产能300GWh。结合市场需求及拓展情况，公司新增产能主要聚焦于以快充和大尺寸储能电芯为代表的第三代、第四代等新一代电池。其中储能方面，正加速推进唐山、金寨等基地的储能产能扩建。随着新产能的逐步释放，储能电池的出货量将大幅提升，进一步满足市场需求。
　　研发投入持续加大，各项目装车均有进展。公司持续加大对全固态电池的研发投入，上半年，金石全固态电池已实现中试线落地和内部装车路测，目前已启动2GWh量产线的设计工作，力争今年年底前完成设计定型。公司G垣准固态电池现已基本具备量产能力，正根据客户特定需求开展验证工作，以确保顺利实现批量供货。G垣准固态电池“001”号测试车行驶里程已近2万公里，多家车企的适配车型测试稳步开展，大客户夏标测试顺利过关，即将开展冬标测试，车企对电池性能及测试数据均给予高度认可。大众项目方面，公司已为大众安徽旗下的“与众07”配套动力电池，即将开启对大众的正式量产装车。
　　投资建议：公司全产业链全球化布局先发优势明显。受益于储能业务需求爆发，收入端有望保持高增长。考虑到25年业绩上调主要来自大额公允价值变动净收益的确认，而26-27年的预测上调则更多反映主业成长动能的增强，因此我们上调公司25-27年归母净利润预测分别为29.2/29.6/33.5亿元（前值为14.2/23.4/29.9亿元），参考可比公司估值，我们给予公司2026年34倍PE，目标价55.49元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：地缘政治风险、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、产能爬坡不及预期。

　　事件：25Q1-Q3公司实现营收295.08亿元，同比+17.21%，实现归母净利润25.33亿元，同比+514.35%，实现扣非归母净利润0.85亿元，同比+49.34%。其中25Q3实现营收101.14亿元，同环比+20.68%/-2.17%，实现归母净利润21.67亿元，同环比+1434.42%/+714.52%，实现扣非归母净利润0.13亿元，同环比+54.19%/-78.54%。25Q3公司销售毛利率17.58%，同环比-0.75/+2.79pct；销售净利率为20.87%，同环比+19.73/+18.64pct。公司净利润同比大幅增长，除受公司业务规模进一步扩大影响外，主要系公司早期持有的奇瑞汽车股份因其港股上市以至公允价值大幅变动影响。
　　动储出货量高增，三代电芯占比稳步提升。我们测算25Q1-Q3公司动储出货量约为65GWh，同比+51%，其中动力、储能分别为45.5/19.5GWh，同比+61%/+32%。分季度看，25Q3动储出货量约为24GWh，同比+51%，其中动力、储能分别为17.8/6.4GWh，同比+78%/+7%，出货量维持高增。根据SNEResearch统计数据，25M1-M8公司动力电池装机量全球市占率为3.6%，同比+0.7pct。公司深耕高端汽车赛道，25Q3公司三代电芯出货量占比提升至20%，相比24年持续提升，产品和客户结构改善将持续改善盈利水平。
　　配套大众车型即将上市，大股东赋能将逐步显现。近期，工信部发布第400批次《道路机动车辆生产企业及产品公告》，申报目录显示，国轩高科已经为大众汽车配套动力电池。本批次中，大众安徽申报了首款智能纯电轿车——与众07，新车将于2026年正式推向市场。公司进入大众体系表明产品、技术、制造及交付能力，已经获得大众认可，大众有望带动公司出货量高增。
　　投资建议：考虑公司动储出货量高增，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润33.08/24.61/34.31亿元，同比+174.09%/-25.61%/+39.45%，对应EPS为1.82/1.36/1.89元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外客户拓展不及预期；行业竞争加剧。

　　事件：2025年前三季度，公司营业收入295.08亿元，同比增加17%；归母净利润25.33亿元，同比增加514%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增加49%。
　　单季度来看，2025年Q3，公司营业收入101.14亿元，同比增加21%；归母净利润21.67亿元，同比增加1434%；扣非归母净利润0.13亿元，同比增加54%。公司Q3归母净利润大幅增长主要来自公允价值收益24.17亿元，系早期持有的奇瑞汽车股份因其港股上市以至公允价值大幅变动影响。
　　动力储能电池产销两旺，产能利用率提升。公司前三季度动力和储能电池出货量约63GWh，Q3出货约23GWh，产销规模快速增长；从出货结构看，动力与储能电池的出货占比约为7:3，公司增长驱动力来自于中高端车型动力电池占比提升、新能源重卡出货量大幅增长、海外储能需求旺盛。25Q3存货117.46亿元，相比24年末大幅增长65%，系为旺季备货，公司Q4出货量和产能利用率有望进一步提升。
　　动力电池高端化推进。25Q3毛利率17.58%，同比减少0.75pcts，环比增长2.79pcts，主要由于动力电池实现高端化产品结构优化，以及动力储能电池产能利用率提升。公司第三代电芯全面导入，中高端车市场量产交付，覆盖奇瑞、吉利、零跑等多款中高端车型，B级及以上车型供货占比将显著增加。
　　固态电池产业化稳步推进。公司以“材料科学+数字科学”双轮驱动持续推动技术创新和关键突破，固态电池产业化进度稳步推进。公司首条全固态中试线已正式贯通，金石全固态电池目前处于中试量产阶段。同时，已正式启动第一代全固态电池2GWh量产线的设计工作。G垣准固态电池在多家车企适配车型的测试稳步开展。
　　与大众的战略合作进入新阶段。大众安徽新车型与众07搭载公司的磷酸铁锂电池，公司与大众的合作有望通过该车型起步，在26-27年逐步起量。此外，公司与VinFast、Rivian、PowerCo、NextEra等海外客户建立了深度合作。
　　盈利预测、估值与评级：公允价值变动收益增厚25年净利润，规模效益、动力电池高端化带动单位盈利提升，上调25-26年（上调169%、28%）、新增27年归母净利润预测至33.18、20.65、28.62亿元，当前股价对应25-27年PE为24/39/28X，维持“增持”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年半年报。
　　2025H1，公司实现营收193.94亿元，同比+15.48%；实现归母净利润3.67亿元，同比+35.22%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比+38.53%，非经常性损益主要来自公司政府补贴。单看2025Q2，公司实现营收103.38亿元，同比+11.33%，环比+14.17%；实现归母净利润2.66亿元，同比+31.68%，环比+164.32%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比+51.55%，环比+299.50%。
　　上半年出货量同比高增，动力毛利率进一步提升。2025H1，公司出货约40Gwh，同比增长约48%，排产情况较好。分产品来看，上半年公司动力营收140.34亿元，同比+19.94%，毛利率14.24%，同比+2.16pcts，动力的毛利率提升主要是由于公司第三代产能释放并实现中高端车型匹配配套，叠加出货量提升带来的规模效应；储能营收45.62亿元，同比+5.14%，毛利率19.35%，同比-3.21pcts。
　　费用率控制较好，同比略降。2025H1，公司毛利率16.42%，同比下降1.39pcts；净利率1.71%，同比下降0.15pcts。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/4.51%/5.39%/3.23%，分别同比-1.28/+0.09/+0.01/+1.01pcts，合计-0.17pcts。
　　重视创新研发，固态产品有序推进开发。公司上半年研发投入13.82亿元，同比增长13.34%。公司首条全固态中试线已正式贯通，金石全固态电池处于中试量产阶段，良品率达90%，并启动第一代全固态电池2Gwh量产线的设计工作。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年营业收入450.50、569.08、692.27亿元，同比增长27.29%、26.32%、21.65%；预计归母净利润15.47、24.35、32.41亿元，同比增长28.23%、57.37%、33.07%；对应PE分别为53.62、34.07、25.61倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国内外政策变化风险；新产品导入进度不及预期风险。

　　事项：
　　国轩高科发布2025年半年度报告：报告期内实现营收193.94亿元，同比+15.48%，归母净利润3.67亿元，同比+35.22%；扣非后净利润0.73亿元，同比+48.53%。
　　其中25Q2实现营收103.38亿元，环比+14.17%；归母净利润2.66亿元，环比+164.32%；扣非后净利润0.58亿元，环比+299.50%。
　　评论：
　　动力及储能业务实现稳健增长。报告期内，公司动力锂电池业务发展稳中有进。根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的信息，2025年上半年全国动力电池装机量为299.6GWh，同比增长47.3%。根据SNEResearch数据，2025年上半年公司动力电池装机量全球市占率为3.6%，同比+1pct；国内动力电池装机量市占率提升至5.18%，排名第四。在储能领域，公司增势稳健。根据ICC鑫椤资讯发布的数据，2025年上半年，公司储能电池出货量位居全球第七位。
　　海外市场拓展与经营业绩实现显著突破。上半年海外地区（含港澳台）营收64亿，同比+15.79%，占收入33%，相较上年同期32.91%比重有所增加，毛利率19.02%，同比-0.78pct。同时中国大陆地区收入129.94亿元，同比+15.33%，占收入67%，毛利率15.14%，同比+0.36pct。
　　全球化布局，品牌影响力持续增强。市场方面，面向中国、美洲、欧非、亚太四大区域积极开拓，多款产品亮相国内外主流展会，品牌影响力与竞争力持续增强。研发方面，通过布局国内外研发中心，与国际知名企业、科研机构及高校合作，夯实技术基础保持竞争优势。产业方面，已在境外多国布局生产基地，德国哥廷根、越南河静等工厂已陆续投产，本地化生产交付比例逐步提高。
　　公司多领域技术突破，提升产品竞争力。动力领域，公司自主研发并发布了LMFP体系L600启晨电芯及电池包，有效提升续航里程。固态电池领域，首次推出G垣准固态电池，采用自适应固固界面技术构建离子通道，保障全生命周期稳定运行；“金石”全固态电池首条实验线也已贯通。面向商用车市场，推出G行超级重卡标准箱，覆盖牵引车、搅拌车、矿卡等多应用场景，并加速研发量产低空飞行器、电动船舶等新产品。储能领域，推出“乾元智储”系统，增强极端环境下的运行安全与可靠性。在ToC市场，Gendome系列Go300、Home3000等便携储能设备，在海外获得高度关注，开拓了业务增长新领域。
　　投资建议：公司全产业链全球化布局先发优势明显，Q2增速显著，我们上调预测公司2025-2027年归母净利润分别为14.2/23.4/29.9亿元（前值为13.6/17.9/26.6亿元），当前市值对应PE分别为60/37/29倍。参考可比公司估值和历史估值，给予2026年42xPE，对应目标价54.33元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：地缘政治风险、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、产能爬坡不及预期。