事件：公司发布2024年半年报及2023年度利润分配方案。24H1公司实现营收167.94亿元，同比+10.2%；归母净利2.71亿元，同比+29.7%，扣非归母净利0.49亿元，同比+38.7%。公司Q2实现营收92.86亿元，同比+15.2%；归母净利2.02亿元，同比+51.4%；扣非归母净利0.38亿元，同比-17.3%。公司上半年业绩稳健，利润端增长显著快于收入端，表现亮眼。公司发布并实施完成2023年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），现金分红总金额为1.77亿元。
　　动力配套车级扩容，储能贡献利润增量。24H1公司实现主营收入160.40亿元，同比+53.1%。动力电池：上半年实现营收117.01亿元，同比+24.7%，国内装机7.17GWh，五菱缤果/熊猫MINI/零跑T03等装机车型表现突出，同时实现奇瑞风云T9/捷途山海L9、零跑C11/C01等B/C级车型配套，并拓展商用车重卡客户，公司优化客户结构初显成效。储能电池：24H1实现营收43.39亿元，同比+25.84%，毛利率23.9%，为利润端贡献较大增长势能，上半年公司储能电芯出货量全球第七，已实现对亚太/欧非/美洲等全球多个国家地区供应出货，与日本EdisonPower/美国PGT/英国PodPoint等海外大储、户储客户持续加深战略合作。
　　各项费用持续改善，利润端稳固回升。24H1公司毛利率17.8%，同比+2.5pct，24Q2毛利率17.8%，同环比+5.6pct/-0.1pct，主要受益海外业务占比提升+储能业务利润增厚影响。上半年公司期间费用率合计14.4%，同比+1.1pct，其中销/管/研费用率合计同比-1.2pct，体现公司经营管理质量的持续提升，财务费用率同增主要为汇兑收益下降所致。H1公司实现净利率1.9%，同比+0.3pct，实现扣非归母净利率0.3%，同比+0.1pct，受益于费用端的有效管控，公司利润稳固回升。
　　出海战略稳固推进，新技术大放异彩。24H1公司海外营收实现55.27亿元，同比+80.5%，占比32.9%，同比+12.8pct，动力电池实现全球装机9.5GWh排名第八，公司德国/美国/泰国/印尼共4个PACK生产基地已投产出货，实现对欧洲/北美/东南亚三大主要汽车市场的覆盖，预计年内美国本土电池材料+电芯工厂有望落地，有效规避IRA限制，同时上半年公司新增多家欧洲车企量产定点，出海进程稳固推进。上半年公司发布全固态“金石电池”、5C超快充“G刻电池”等新品，其中“金石电池”是公司多年来在固态电池技术持续投入成果的体现，循环寿命超3,000次，安全性能远超国标，结合快充电池等新品将助力公司填补覆盖更多高端客户需求，公司客户结构有望持续拓展优化。
　　盈利预测及投资评级：我们预计2024~2026年公司有望实现营业收入359.29/434.64/500.66亿元，同比+13.7%/+21.0%/+15.2%，实现归母净利润11.11/15.41/21.31亿元，同比+18.4%/+38.7%/+38.3%，当前股价对应PE为29x/21x/15x。短期内电池价格仍维持低位导致营收增速放缓，后续随客户与产品结构改善有望回升；向前看，我们认为公司稳固推进布局全球化战略，海外产能落地领先同业，同时叠加新技术与产品逐步落地，全球竞争力持续增强，我们看好公司长期市占率提升趋势，海外业务拓展亦将持续增厚公司盈利能力。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：终端需求增长、公司与大众合作进度/大众销量、公司产能建设、公司成本/盈利改善不及预期，行业竞争加剧超预期。

　　国轩高科发布2024年半年报。2024H1公司实现营收167.9亿元，同比+10.2%；归母净利2.71亿元，同比+29.7%；扣非归母净利0.49亿元，同比+38.7%。上半年公司销售毛利率/归母净利率为17.8%/1.6%，同增2.5/0.2pct。二季度，公司实现营收92.9亿元，环比+23.7%；归母净利2.02亿元，环比+192.2%；扣非归母净利0.38亿元，环比+262.7%。Q2销售毛利率/归母净利率为17.8%/2.2%，环比变化为-0.1/1.3pct。此外，公司发布并实施完成2023年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），总金额为1.77亿元。
　　动力储能产品上半年收入及毛利率均同比提升。1）对于动力电池板块，根据SNEResearch数据，2024H1全球电动汽车动力电池用量达364.6GWh，同比+22.3%。公司动力电池装车量9GWh，同比+38.2%，位居全球第八。上半年，公司动力电池系统实现收入117.0亿元，同比+11.7%，毛利率13.6%，同比+2.7pct。当前，公司已新增多家欧洲车企量产定点，A级及以上市场装车量持续提升，商用车重卡市场取得新突破。2）对于储能电池板块，根据GGII数据，2024H1中国储能锂电池出货量达116GWh，同比+41%。据InfoLinkConsulting资料，上半年公司储能电芯出货位居全球第七，整体排名有所提升。上半年公司储能系统实现收入43.4亿元，同比+4.6%，毛利率23.9%，同比+37.0pct。
　　加速推进电池新技术及原材料端布局。上半年，公司新发布了5C超快充G刻电池、高镍三元圆柱星晨电池，以及全固态技术金石电池。其中G刻电池充电9.8分钟补能80%，充电15分钟补能90%；星晨电池具有能量密度高、循环寿命长及支持4C快充的特点；金石电池电芯能量密度为350Wh/kg，循环可达3000次以上，单次充电续航可达1000km。此外，在原材料布局方面，公司先后布局了矿产资源、前驱体、正极、负极、铜箔、隔膜等上游原材料及电芯、电池包及电池回收利用，目前正加快宜春、印尼、阿根廷等地的矿产资源开发和布局。随着公司电池新技术及原材料端布局的推进，看好公司后续产品竞争力及成本控制能力的提升。
　　上半年海外收入高增，出海布局逐步深入。公司注重国际市场的拓展，产品已出口至泰国、印尼、越南、印度、新加坡、美国、加拿大、欧盟等全球多个国家和地区。在基地建设方面，目前公司德国、印尼、泰国、美国硅谷四个Pack工厂产品已顺利下线。且美国芝加哥、美国密歇根、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等生产基地布局也在推进中，覆盖材料、电芯、Pack的海外十大基地布局初步形成。2024H1公司实现海外地区（含港澳台，下同）收入55.3亿元（同增80.5%），占营收比重32.9%（同增12.8pct），毛利率21.1%（同增4.6pct），高于大陆地区毛利率16.2%。随着海外市场的拓展，公司的收入和盈利水平有望逐步提升。
　　盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润为9.99/14.89/20.62亿元，同比增长6.4%/49.1%/38.5%，对应2024-2026年PE为32.8/22.0/15.9倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧，出海布局不及预期。

　　事件。2024年8月29日公司发布2024年半年报，公司上半年实现营业收入167.94亿元，同比+10.20%；归母净利润为2.71亿元，同比+29.69%；扣非后净利润为0.49亿元，同比+38.71%；经营性现金流净额1.80亿元，同比+9.17%。公司发布并实施完成2023年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），现金分红总金额为1.77亿元。
　　深耕动储，持续突破舒适圈。公司动力和储能业务实现稳健增长，具备较高市场影响力。根据SNEResearch数据显示，2024H1全球电动汽车动力电池用量达到364.6GWh，其中公司电池装车量为9GWh，同比+38.2%，位居全球第八。根据InfoLinkConsulting数据显示，2024H1全球储能电芯出货量排名中，公司位居第七位。动力客户方面，公司与奇瑞汽车、上汽通用五菱、江淮汽车、长安汽车、吉利汽车、大众汽车等保持良好的长期合作关系，并新增多家欧洲车企量产定点，此外在商用车重卡市场也取得新突破。2024H1公司动力产品毛利率达13.57%，同比实现增长，一方面得益于出色的产品性能和优质客户群，另一方面则是公司前瞻性布局上游原材料，从而实现降本增效。
　　孵化新技术，长期优势确立。公司坚持技术立身，已在全球范围内建成了上海、合肥、日本筑波、新加坡、美国硅谷、美国克利夫兰八大研发中心。2024H1大众UC三元和铁锂标准电芯、L600等8款第三代电池新产品实现交付，此外新发布了5C超快充G刻电池、高镍三元圆柱星晨电池，以及首个基于全固态电池技术的金石电池的开发进展。电池属于技术及资金密集型行业，持续的研发投入有望提升公司长期竞争力。
　　国际化进入兑现期。公司全面推进海外生产基地建设和研发布局，加速本土化生产和研发进程，目前德国、印尼、泰国、美国硅谷四个Pack工厂产品已顺利下线。基地建设上，美国芝加哥、密歇根、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等生产基地布局正在推进中，覆盖材料、电芯、Pack的海外十大基地布局初步形成。2024H1公司海外营收55.27亿元，在总营收占比达32.91%；海外毛利率达21.12%，相较于国内高出约5pcts。公司始终高度重视全球化布局，目前海外布局逐步进入收获期。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收361.5、471.4和578.0亿元，同比变化+14.4%、+30.4%和+22.6%；实现归母净利润12.9、18.7、26.0亿元，同比变化+37.5%、+44.7%和+39.3%。当前股价对应2024-2026年市盈率分别为25、17、12倍，考虑公司出海叠加技术迭代，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，新技术发展不及预期等。

　　事件：公司发布2024年半年度报告。
　　点评：
　　2024年H1归母净利润同增三成，Q2环比改善明显。公司2024年上半年实现营收167.94亿元，同比+10.20%，其中动力业务占比七成，储能业务占比近三成；归母净利润2.71亿元，同比+29.69%；扣非后净利润0.49亿元，同比+38.71%。其中Q2实现营收92.86亿元，同比+15.18%，环比+23.68%；归母净利润2.02亿元，同比+51.35%，环比+192.18%；扣非后净利润0.38亿元，同比-17.3%，环比+262.69%。上半年毛利率17.81%，同比+2.46pct；净利率1.86%，同比+0.28pct。其中Q2毛利率17.77%，同比+5.62pct，环比-0.09pct；净利率2.98%，同比+1.29pct，环比+2.5pct。上半年研发投入9.03亿元，同比持平。经营活动现金流净额1.8亿元，同比+9.17%。
　　动储出货量快速增长，全球市占率有所提升。在市场开拓上，公司新增多家欧洲车企量产定点，A级以上市场装车量持续提升，商用车重卡市场取得突破。根据SNE数据，2024年上半年，公司动力电池装车量9GWh，同比增长38.2%，全球市占率2.5%，位居全球第八。在储能领域，公司增势稳健。根据InfoLinkConsulting数据，2024年上半年公司位居全球储能电芯出货量排名第七位，整体排名有所提升。
　　构建一体化产业链，优化产能布局，持续拓展海外市场。公司与奇瑞、上汽通用五菱、江淮、长安、吉利、大众、华为、国家电网等客户保持长期合作。构建垂直一体化产业链，先后布局了矿产资源、前驱体、正极、负极、铜箔、隔膜等上游原材料及电芯、电池包及电池回收利用。
　　加快推进宜春、印尼、阿根廷等地的矿产资源开发和布局，稳步提升庐江、肥东、乌梅等材料基地产能。进一步优化国内产能布局，加速推动亚太、欧非、美洲等海外基地布局，目前德国、印尼、泰国、美国硅谷四个Pack工厂产品已下线。上半年海外业务增长明显，营收55.27亿元，同增80.48%，占比32.91%，同比+12.82pct。
　　新产品新技术有望赋能新增长。公司已在全球范围内建成了上海、合肥、日本筑波、新加坡、美国硅谷、美国克利夫兰八大研发中心，以及合肥包河、合肥新站、上海嘉定、南京六合四大试验验证平台。今年上半年，大众UC三元和铁锂标准电芯、L600等8款第三代电池新产品走向交付，新发布了5C超快充G刻电池、高镍三元圆柱星晨电池，以及首个基于全固态电池技术的金石电池的开发进展，新增500多项全球专利技术授权。
　　投资建议：给予增持评级。预计公司2024-2025年EPS分别为0.72元、0.93元，对应PE分别为26倍、20倍，给予增持评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术开发风险；原材料价格大幅波动风险。

　　事件：2024年Q2公司实现营业收入92.86亿元，同比增长15.18%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长51.35%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比下降17.3%。
　　点评：在行业竞争加剧的背景下，公司2024Q2销售净利率达到2.98%，环比+2.5pcts，同比+1.29pcts，盈利能力同环比都实现增长，叠加公司营收持续增长，业绩略超预期。
　　动力电池出货显著增长，储能电池出货位居全球前十。根据国轩高科2024半年报数据显示，今年上半年全球电动汽车动力电池用量达到364.6GWh，同比增长22.3%。公司电池装车量为9GWh，同比增长38.2%，位居全球第八。在储能领域，公司增势稳健。根据国轩高科2024半年报显示，今年上半年全球储能电芯出货量排名TOP10企业中，公司位居第七位，整体排名有所提升。
　　海外布局进入收获期。公司注重国际市场的拓展，聚焦美洲、欧非、亚太三大板块，积极寻求国际化合作，产品已出口到泰国、印尼、越南、印度、新加坡、美国、加拿大、欧盟等全球多个国家和地区。另一方面，在全球化战略下，公司全面推进海外生产基地建设和研发布局，加速本土化生产和研发进程，目前德国、印尼、泰国、美国硅谷四个Pack工厂产品已顺利下线。公司通过与海外知名企业建立长期战略合作伙伴关系，共同开拓全球新能源市场，持续提升公司市场占有率和国际竞争力。2024H1，公司实现海外收入55.27亿元，同比增加80.48%。毛利率达到21.12%，同比增加4.57pcts，比国内毛利率高4.94pcts。
　　投资建议：展望2024年，在一体化布局和全球化的战略实施下，公司有望迎来出货快速增长和盈利修复，预计2024-2026年有望实现归母净利润11.42/15.55/20.00亿元，对应8月30日收盘价PE分别为29.2/21.4/16.7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内新能源车销量不及预期；原材料价格波动不及预期；公司海外工厂产能投放不及预期。