公司公告2025年业绩预告：1）2025年公司预计实现归母净利润8.5-10.5亿元，同比增长30.1%-60.7%，中值为9.5亿，同比增长45%；扣非归母净利6.9-8.9亿元，同比增长23.9%-59.7%，中值为7.9亿，同比增长42%。2）分季度看：根据公司业绩预告测算25Q4实现归母净利中值为2.2亿，同比增长146%，扣非归母净利1.9亿，同比增长222%。注：公司非经常损益主要系收购VolocopterGmbH名下相关有形资产、知识产权及承接特定合同权利义务，25年前三季度实现收益超过1亿，列在营业外收入科目。3）公司介绍分业务板块表现：汽车金属部件轻量化业务持续优化产品和客户结构，快速响应和满足下游客户需求，提升客户配套量，通过工艺改进、技术创新，降本提效，经营效益显著提升；通航飞机制造业务订单良好，经营稳健，高附加值机型生产工艺持续改进，销售业务持续优化，通过收购完成了“通航固定翼-eVTOL-无人机”多场景产品矩阵，同时积极推进eVTOL、eDA40、DART系列新机型研发。
　　继续看好顶层设计驱动低空产业发展。1）《十五五规划建议》明确提出：加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。低空经济列为要着力打造的四个新兴支柱产业之一，体现其战略地位。2）新修订的《中华人民共和国民用航空法》，将于2026年7月1日正式施行。其中明确提到国家鼓励发展通用航空，鼓励低空经济领域技术创新和应用拓展，促进低空经济发展。法律保障，法律支持对于通用航空与低空经济的发展是注入强心剂，将有力护航行业前行。
　　持续看好公司作为低空经济龙头，通航+eVTOL双轮驱动。1、通航飞机市场：钻石飞机预计持续开拓新应用场景，推进新机型的引进和国内新基地及交付中心的建设与资源整合，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景。2、eVTOL市场：我们继续强调万丰收购Volocopter战略布局具备重要意义和未来潜力。收购Volocopter核心资产，一方面收购有助于丰富eVTOL产品矩阵，商业化进程可明显提速。另一方面有助于开拓全球低空经济市场。而万丰有成功的海外整合经验（如钻石飞机总部在奥地利，万丰镁瑞丁研发中心在加拿大），看好钻石飞机+Volocopter有望实现有机协同。我们建议关注Volocopter旗下部分eVTOL机型型号合格证（TC）取证进度。注：根据公司2025年11月29日公众号《万丰Volocopter全系eVTOL中国首秀》报道，万丰集团携旗下Volocopter全系列垂直起降飞行器（包括VoloCity、VoloRegion、VoloXpro等多款主力机型）首次以完整产品矩阵亮相中国，全面展示城市、城际空中交通（UAM）领域的低空经济前沿探索与领先实力，
　　投资建议：基于公司业绩预告，我们预计公司2025年实现归母净利9.8亿，考虑飞机制造供应链的恢复节奏以及汽车市场的环境，我们小幅调整26-27年盈利预测至12.2、14.3亿（原预测为13.2、15.3亿），对应25-27年EPS为0.5、0.6及0.7元，对应PE为33、27、23倍。公司是A股稀缺的通航与低空主机厂标的，看好公司通用航空+eVTOL双轮战略驱动，强调“推荐”评级。
　　风险提示：低空政策不及预期、低空飞行器安全风险。

　　报告要点：
　　营收稳定增长，盈利能力持续提升
　　2025Q1-3公司实现营收114.16亿元，同比+0.40%；实现归母净利润7.29亿元，同比+29.38%；扣非归母净利润6.03亿元，同比+20.78%。公司利润增速远超营收主要系毛利率的企稳回升、有效的费用管控以及收购Volocopter核心资产产生的非经常性收益。单季度看，2025Q3，公司实现营业收入39.22亿元，同比-1.93%；归母净利润2.29亿元，同比+38.14%；扣非归母净利润2.16亿元，同比+53.90%，单季度盈利能力显著增强。
　　利润率保持稳定，期间费用率维稳
　　2025Q1-3公司实现销售毛利率17.44%，与去年同期基本持平。研发费用率、销售费用率、财务费用率分别为3.03%/1.38%/0.99%，分别同比上升0.17/0.16/0.08pct，管理费用率4.62%，同比下降0.27pt，公司期间费用率整体稳定。
　　双引擎战略深化推进，低空经济布局取得实质性突破
　　公司坚定推进“大交通”领域双引擎战略，2025年1-9月汽车金属部件轻量化业务在激烈市场竞争中保持稳健，实现营收93.85亿元，通过持续优化客户结构、推进生产线数字化管理升级及加强原材料库存管控，不断提升运营效率；同时通航飞机创新制造业务实现营收20.31亿元，同比增长2.20%。2025年3月成功收购Volocopter核心资产成为关键里程碑，公司藉此完成了城市内/城际空中交通解决方案的产品布局，正积极推进eVTOL机型适航认证并加大电动飞机、无人机等新机型研发，通过构建“飞行器制造+智能系统与起降设施生态”相融合的商业模式，在低空经济战略机遇期中确立了先发优势。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为178.12/193.32/205.62亿元，归母净利润分别为9.98/11.62/12.97亿元，对应EPS为0.47/0.55/0.61元/股，对应PE估值分别为37/32/28倍，维持“增持”的评级。
　　风险提示
　　宏观经济及行业波动风险、国际贸易壁垒风险、原材料及能源价格波动风险、汇率波动风险、国内通航空域开放程度不及预期风险。

　　公司公告2025年三季报：1）2025年前三季度，公司实现营业收入114.16亿元，同比增长0.4%；归母净利润7.29亿元，同比增长29.4%；扣非归母净利6.03亿元，同比增长20.8%。2）分季度看：25Q3公司实现收入39.22亿元，同比下降1.93%；归母净利润2.29亿元，同比增长38.1%；扣非归母净利润2.16亿元，同比增长53.9%。Q1-2归母净利分别为2.75、2.25亿元，同比分别增长21.3%、31.6%；扣非净利分别为1.85、2.02亿元，同比分别下降12.8%及增长37.6%。注：公司非经常损益主要系收购VolocopterGmbH名下相关有形资产、知识产权及承接特定合同权利义务实现收益超过1亿，列在营业外收入科目。3）分业务板块看：前三季度汽车金属部件轻量化业务实现收入93.85亿元，同比增长0.02%，公司通过持续优化客户结构、提高生产效率、加强大宗物资采购和原材料库存管控等方式提高整体业务可持续发展经营能力，同时继续加强同核心新能源客户的合作，不断满足新能源汽车的崛起及汽车轻量化发展需求。通航飞机创新制造业务实现营业收入20.31亿元，同比增长2.20%，公司介绍报告期内通航飞机订单充足，并持续开拓全球私人飞机市场，同时持续推进eVTOL、eDA40、无人机、DART系列新机型研发工作。
　　10月24日上午中共中央举行新闻发布会介绍和解读党的二十届四中全会精神。国家发改委党组书记、主任郑栅洁介绍，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，这将催生出数个万亿级甚至更大规模的市场。我们认为：“十五五”对低空经济有明确规划，且定位高，同时潜在市场或达到万亿级及以上，后续将对产业发展注入强心剂。
　　持续看好公司作为低空经济龙头，通航+eVTOL双轮驱动。1、通航飞机市场：1）公司三季报介绍，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新应用场景，推进新机型的引进和国内新基地及交付中心的建设与资源整合，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景。2、eVTOL市场：我们强调万丰收购Volocopter战略布局具备重要意义和未来潜力。1）收购Volocopter核心资产，可以构建“以飞行器制造为业态+以智能系统与起降设施为依托的生态”相融合的城市空中交通系统。2）我们在此前深度中分析，其一、收购有助于丰富eVTOL产品矩阵，商业化进程可明显提速。其二、助力开拓全球市场：欧美开放的空域是低空繁荣潜力基础；法规正为eVTOL适航、运营铺平道路；且民众接受程度较高。万丰有成功的海外整合经验（如钻石飞机总部在奥地利，万丰镁瑞丁研发中心在加拿大），我们同时看好钻石飞机+Volocopter有望实现有机协同。其三、美股代表性eVTOL标的JOBY市值突破1000亿人民币，体现海外投资者对未来产业的认可，我们建议关注Volocopter旗下部分eVTOL机型型号合格证（TC）取证进度。
　　投资建议：我们维持25-27年10.7、13.2、15.3亿的盈利预测，对应EPS为0.5、0.6及0.7元，对应PE为34、28、24倍。持续看好公司通用航空+eVTOL双轮战略驱动，同时作为A股稀缺的主机厂标的，强调“推荐”评级。
　　风险提示：低空政策不及预期、低空飞行器安全风险。