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　　主动应对市场波动，优化区域战略布局。26Q1，公司营业收入为18.4亿元，同比下降8.2%；归母净利润为1.07亿元，同比下降34.9%；扣非归母净利润为1.02亿元，同比下降35.5%。面对复杂多变的宏观环境与行业周期性调整，公司坚持稳中求进工作总基调，主动适应新常态，统筹推进业务结构优化，整体经营保持稳健韧性。1）主动应对市场波动。面对一季度行业需求下行的压力，公司坚持“以质取胜”，主动优化销售策略，在销量与单价上虽受市场大环境影响有所回调，但有效巩固了市场份额与客户黏性，为后续市场回暖奠定了坚实基础。2）加快业务结构升级。提升矿山一体化总承包等高附加值业务比重，增加了设备投入与运营成本，显著增强了公司全产业链服务能力与客户黏性，为未来业绩的长期稳定增长注入了强劲的新动能。3）优化区域战略布局。针对部分核心区域效益波动及行业竞争加剧的现状，公司主动调整经营策略，对部分工程合同进行优化续签。短期内对区域收入产生一定影响，但有效规避了低效竞争，提升了区域市场的抗风险能力与长期盈利质量。
　　动向解读
　　国际市场开拓有力，海外业务布局实现新拓展。公司国际业务紧扣高质量发展主线，抢抓全球市场机遇，乘势而上、主动作为，以重点区域为核心、以国别市场为支点，系统优化海外战略布局，推动国际业务实现量质齐升。在纳米比亚市场，公司稳步推进新签项目开工建设，通过高标准履约、高质量交付，持续提升品牌影响力与市场竞争力，巩固了在南部非洲市场的优势地位。在利比里亚市场，成功实现新项目落地签约，为深耕西非市场筑牢根基，打开了区域协同发展新空间，形成“以点带面、辐射周边”的良好格局。重点国别精准突破、标杆项目示范带动，公司海外市场版图持续拓展，国际业务竞争力稳步提升。
　　科技创新成果丰硕，引领行业发展展现新作为。在自研装备领域，联合山河智能转化的数智化现场混装铵油炸药车成功下线，填补了国内现场混装铵油炸药车智能化装药技术空白，补齐了高端民爆装备产业链短板，推动矿山爆破从单点智能向全链路、全场景智能化跃升，构建了“数据驱动、动态优化、闭环管控”的一体化作业新模式，引领民爆行业向高质量发展阶段迈进。
　　策略建议
　　盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.87、9.85、11.10亿元。参考同行业公司，考虑到公司为民爆行业龙头给予一定估值溢价，我们给予公司2026年18倍PE，对应目标价12.78元，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济周期波动风险、产业政策调整风险、安全生产风险、原材料价格波动风险。

　　公司公布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收39.67亿元，同比-15.81%；归母净利润3.27亿元，同比-19.87%；扣非归母净利润3.16亿元，同比-20.97%。费用率方面，2026H1期间费用率12.00%，较去年同期的11.37%增加0.63pp，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为1.14%、10.77%、0.09%。盈利能力方面，2026H1毛利率22.44%，净利率9.01%。
　　2026年上半年，受宏观经济周期性调整影响，国内原煤、铁矿石、水泥产量均出现不同程度回落，导致民爆行业终端需求阶段性承压。但随着新一轮找矿突破战略行动深入实施，采矿业上半年投资同比增长5.9%，其中煤炭、黑色金属、有色金属开采和洗选业务固定资产投资分别同比增长5.7%、6.8%、21.2%。报告期内，民爆物品产销量小幅收窄，企业利润端承压明显。据中爆协统计，2026年1-6月，民爆生产企业累计实现利税总额48.80亿元，同比下降15.61%；利润总额33.60亿元，同比下降24.65%；爆破服务收入156.48亿元，同比下降9.56%。受行业大环境影响，公司爆破服务业务实现收入30.83亿元，同比下滑13.18%，业务毛利率同比下降0.15个百分点；民爆器材产品实现收入6.69亿元，同比下降22.17%，毛利率下滑1.53个百分点。
　　公司加大西部和海外市场拓展。公司始终将新疆定位为战略深耕的核心区域，紧密融入国家西部大开发战略部署。报告期内，公司成功中标两个重要项目：包括三峡水运新通道项目混装炸药及爆破作业服务集中采购I标段（场内方案）和西藏金龙矿业1#工程爆破一体化BOO项目，项目合计签约金额约16.94亿元，对公司中长期业绩形成稳定支撑。另一方面，公司国际业务紧扣高质量发展主线，抢抓全球市场机遇，海外订单拓展成效显著。2026年1-3月，公司国际市场新签及中标爆破服务工程类日常经营合同金额合计约17亿元。
　　盈利预测。受行业需求变化影响，公司业绩阶段性承压，调整公司预测。预计2026-2028年实现营业收入分别85.65、95.41、105.59亿元，实现归母净利润分别为7.73、8.70、10.05亿元，EPS分别为0.62、0.70、0.81元，给予公司2026年15-20倍PE，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；海外市场发展不及预期。