公司披露2024年半年报：24H1实现营业收入39.14亿元，同比-2.15%，实现归母净利润3.51亿元，同比+15.43%，扣非归母净利润3.40亿元，同比+16.02%。其中24Q2单季度收入21.38亿元，同比-7.04%，归母净利润2.16亿元，同比+23.75%，扣非归母净利润2.09亿元，同比+24.79%。
　　24H1归母净利增速明显高于收入，主因系降本增效+费用压降
　　（1）24H1公司整体收入同比-2.15%，主因系①受宏观经济影响、部分区域民爆市场需求不足，②公司战略性退出部分低效市场。收入结构方面，民爆器材产品收入9.61亿元、同比-21.7%，爆破服务业务收入27.64亿元、同比+6.8%；
　　（2）24H1公司归母净利润同比+15.43%，明显高于收入增速，主因系①核心市场区域形成显著规模效应，爆破服务营业收入稳步提升、有效促进利润增长；
　　②重组完成后，融合创效进一步凸显，在降本增效、期间费用压降等方面持续发力。
　　1）毛利率方面，24Q2公司毛利率26.03%，同比+3.41pct、环比+4.75pct，其中爆破服务业务毛利率20.95%、同比+2.49pct，工业炸药毛利率33.65%、同比+1.92pct，工业雷管毛利率30.29%、同比+2.10pct；2）期间费用率方面，24H1公司期间费用率合计13.1%、同比-0.3pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2%、8.3%、3.3%、0.2%，同比-0.2、-1.0、+1.1、-0.3pct，除研发费用外、其他费用率均呈现下降趋势，24H1研发费用1.31亿元、同比+46%。
　　1-7月疆煤产量维持两位数增速，公司部分疆煤项目调增采剥施工计划
　　新疆作为本轮煤炭行业的重要保供基地，①2019-2023年新疆原煤产量CAGR达17.7%，远高于同期全国原煤产量CAGR的5.6%；②2024年1-7月新疆原煤产量2.81亿吨、同比+15.0%，同期全国原煤产量26.57亿吨、同比-0.6%。
　　新疆区域煤炭产能大幅增长，公司在新疆区域承接的众多优质矿山工程项目调增年度采剥施工计划，带动公司24H1爆破服务业务收入实现同比增长。24H1子公司葛洲坝易普力新疆爆破工程收入17.42亿元、同比+4.5%，净利润2.55亿元、同比+5.7%。
　　受益“西部大开发”，掘金西藏市场，同步关注出海步伐
　　8月23日，中共中央政治局会议审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。①新疆市场公司前文已述，②西藏区域重点关注重点工程+巨龙铜矿进展，藏内民爆行业供给格局优，公司藏内建有2.5万吨混装产能，③出海，24H1国际业务平稳增长，实现纳米比亚市场深耕，存量项目稳定增长，营业收入、利润总额均实现时间任务“双过半”。
　　投资建议：我们看好①民爆行业供给偏紧，矿山需求向上，②受益“西部大开发”，掘金西藏、新疆市场，③能建葛洲坝集团旗下子公司，协同效应显著。
　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.64、8.89和10.08亿元，现价对应动态PE分别为18x、15x、14x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游矿山景气度不及预期；西部区域开发不及预期；原材料价格波动风险；重大安全、环保事故风险；海外市场开拓风险。

　　事件概述
　　公司发布2024年中期报告。2024年上半年，公司实现营业收入39.14亿元，同比-2.15%，归母净利润3.51亿元，同比+15.43%，扣非归母净利润3.40亿元，同比+16.02%；EPS0.28元。
　　2024年Q2单季度，公司实现营业收入21.38亿元，同比-7.04%，归母净利润2.16亿元，同比+23.75%，扣非归母净利润2.09亿元，同比+24.79%。
　　分析判断:
　　收入下滑利润提升，主因产品结构改善，西北地区营收增加
　　2024年上半年公司营收总体同比下滑，主因部分区域民爆市场需求不足，同时公司战略性退出部分低效市场，细分品类看，上半年，公司民爆产品营收同比下降21.69%，工程爆破营收不降反增，同比增长6.75%。公司上半年归母净利润3.51亿元，同比增长15.43%，一是由于公司在核心市场区域已经形成规模效应，爆破服务营业收入稳步提升，有效促进了利润的增长；二是公司重组完成后，持续降本增效，经营效益提升。
　　公司产品结构改善明显，相较于2023年年底，2024H1公司爆破收入占比进一步提升6.9pct至70.63%，炸药、雷管收入占比分别下降5.63/1.46pct至15.83%/8.73%，该结构优化验证公司加快推进混装炸药一体化服务模式，将业务结构向服务链条更长、更具收入持续性的工程爆破转变，有望进一步提高竞争壁垒及客户粘性。分地区看，公司主动进行产能的地区间调控，将产能逐步从低效市场向高利润市场转移。2024年上半年，公司在西北地区的营收及毛利率均有所增长，营收同比增长10.39%，毛利率为23.82%，同比提升3.22pct；华中、西南地区的营业收入有所降低，分别同比降低16.54%、7.51%。
　　下半年为民爆旺季，关注西部大开发带来的长期发展机遇
　　民爆行业具有季节性，下半年一般为需求旺季，公司业绩有望持续释放；原料端，据百川盈孚，7月至今秦皇岛动力末煤、合成氨、硝酸铵市场均价分别为844.52、2619.23、2424.14元/吨，总体呈下降趋势并处于底部位置；需求端，西部开发或将为民爆行业带来长期发展机遇。2024年4月23日召开的新时代推动西部大开发座谈会上，总书记指出，要加快推进重要生态系统保护和修复重大工程，加强矿产资源规划管控和规模化集约化开发利用，加快形成一批国家级矿产资源开采和加工基地，提高水资源安全保障水平等，未来西部开发或将为民爆行业带来长期发展机遇。
　　投资建议
　　维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为92.51/105.04/115.88亿元，归母净利润分别为7.71/9.10/10.78亿元，EPS分别为0.62/0.73/0.87元，对应8月28日11.44元收盘价，PE分别为18/16/13倍。我们看好公司长期成长力，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　矿山及西部开发建设进度不及预期；原材料价格剧烈波动风险；重大安全、环保事故风险等。

　　公司为民爆行业龙头，拥有水利及军工双重基因，背靠优质股东助力公司加速发展。公司现有管理的炸药产能56.55万吨（体内许可产能为52.15万吨），产能规模领先，其中包装炸药26.80万吨，混装炸药29.75万吨，混装炸药产能占比52.61%，该比例居行业首位。2023年公司完成葛洲坝易普力（随三峡水利工程成立）和南岭民爆并购重组，集合水利建设、军工、炸药产能等多重优势，公司业务重点从民爆产品销售向附加值及技术含量更高、客户粘性更强的民爆服务一体化转变；且公司控股股东变更为中国能建，中国能建在能源、电力等建设领域地位领先，先后承建三峡工程、南水北调等重大水利工程，有望助力海内外业务发展，公司开启全新篇章。
　　民爆行业供给约束严格，行业持续出清，头部企业充分受益。近年来，民爆行业鲜有新审批产能，2023年民爆行业生产总值为436.58亿元，工业炸药产量为458.10万吨。同时，政策层面鼓励大型民爆企业收购合并小散产能，小产能持续出清，行业竞争格局已明显优化。据工信部及中爆协数据，“十三五”时期，我国民爆企业生产总值CR10由41%提升至49%，2023年该值已接近60%，CR20已超80%。“十四五”民爆行业发展目标包括，“到2025年，民爆生产企业数量将小于50家，排名前10家民爆企业行业生产总值预期占比将大于60%”；“形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业（集团）”。
　　国债增发及西部建设，需求端迎来长周期景气。
　　70%以上的民爆产品用于煤矿、金属矿、非金属矿的开采。民爆行业不光受开矿及基建的CAPEX影响，OPEX更是影响其持续性的关键因素。2021年以来，我国煤矿、有色金属矿、非金属矿、铁路、电力的固定资产投资完成额重回正增长，按照矿山3-10年的开采周期来测算，民爆行业迎来需求端的长期景气。政策端，一方面，国债增发为基建项目提供资金，支撑基建投资持续增长。2023年国债资金1万亿元已全部分配完毕，万亿国债的主要投向为灾后重建、自然灾害应急能力提升工程、自然灾害综合防治体系建设工程等；另一方面，重大工程修复、矿产资源开发利用等西部开发或将为民爆行业带来长期发展机遇。
　　原材料成本下降，增厚利润。硝酸铵构成炸药的主要成本，据百川盈孚，2024年6月25日，硝酸铵报价2453元/吨、其原料合成氨报价2792元/吨，分别自高点下降21%、84%；煤炭经保供释放，价格已大幅降低，6月24日，秦皇岛动力末煤价格已经降至761元/吨。硝酸铵目前开工率尚不足50%，后续价格或有继续下降空间。
　　全面进击：规模领先、深耕西北、结构升级
　　①矿山安监趋严，安全生产为矿企考虑的更具优先级的因素，公司规模领先，大型矿山服务经验丰富，利于业务开拓；②爆破服务不光受CAPEX影响，更与OPEX相关，矿山长周期的经营性开支为公司提供长期稳定营收，2023年至2024Q1公司新签约1亿元以上合同金额近300亿元，为公司业绩的持续释放提供保证。西北地区是公司主要营收领域，在西藏的炸药产能布局占该地区工业炸药许可产能的比例超30%，后续在新疆、西藏等西北矿山资本开支高的地区有望持续获取新订单；
　　加快海外业务拓展，已布局利比里亚、巴基斯坦、纳米比亚、马来西亚等多个“一带一路”沿线国家；③公司主要营收来源由民爆产品转变为服务链条更长、价值量更高的工程爆破业务，有望增厚公司利润。
　　投资建议
　　公司是民爆行业龙头，控股股东中国能建有望助力海内外业务发展。民爆行业竞争格局明显优化，供给受控，需求端迎长周期景气。公司规模领先、经验丰富，深耕新疆、西藏等需求增长区，并进行结构升级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为92.51/105.04/115.88亿元，归母净利润分别为7.71/9.10/10.78亿元，EPS分别为0.62/0.73/0.87元，对应6月28日11.90元收盘价，PE分别为19/16/13倍。参考可比公司江南化工、广东宏大、金奥博，考虑公司规模领先、深耕西北、结构升级，我们看好公司长期成长力，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　矿山及西部开发建设进度不及预期；原材料价格剧烈波动风险；重大安全、环保事故风险等。

　　易普力：能建旗下唯一民爆服务平台
　　易普力，是中国能建葛洲坝集团旗下子公司，2023年分拆重组上市，项目由中国能建A+H股上市公司分拆易普力、重组南岭民爆实现上市和募集配套资金三部分组成。公司是中国能建旗下唯一的上市公司和唯一民爆服务平台，大股东协同效应明显，例如能建在水电工程领域施工市占率超30%、大型水电超50%。
　　爆破服务行业：行业现场混装占比提升，公司在手订单充足、高度绑定新疆煤炭项目
　　政策引导下，“十三五”以来现场混装炸药占比迅速提升，现场混装炸药多用于大型露天煤矿、金属和非金属矿山。2018-2023年民爆行业爆破服务收入CAGR为11.2%，增速明显高于民爆行业生产总值（7.1%）。爆破服务下游客户主要为各类矿山业主，下游矿山客户高度集中，因此爆破服务行业集中度天然较高，2023年民爆行业爆破服务CR10达87%，公司爆破服务市占率稳步提升，从2019年的12.62%提升至2023年的16.86%。2023年工程类新签订单同比高增，23Q1-Q4公司工程施工类新签订单分别达65.21、35.92、81.85、136.03亿元，其中23Q1-Q3新签订单增速分别为128%、51%、239%，在手订单充分保障公司矿服业务稳健增长。新签订单结构角度，公司高度绑定新疆煤炭项目，同步关注紫金巨龙铜矿项目执行情况。
　　炸药行业：供给偏紧，需求端煤炭、矿山带动景气度向上，公司炸药市占率约11%
　　（1）民爆供给端：新增产能存在硬性约束，头部受益行业整合。民爆行业供给端行政审批壁垒高，生产、销售、运输和爆破作业，均须取得相应许可证。政策支持整合，供给侧迈向头部集中。（2）民爆需求端：煤炭、矿山带动景气度向上。工业炸药下游应用领域70%以上来源于矿山开采，其余应用领域主要为基建。2022年以来金属矿山、煤炭开采领域资本开支实现逆势增长，同时铜矿资本开支力度与铜价具有一定相关性，2024年以来采矿业资本开支加速。（3）公司：截至2024年5月，公司目前管理工业炸药产能56.55万吨，市占率约10.98%，其中混装炸药许可产能29.75万吨、产能占比52.61%。
　　受益“西部大开发”，掘金西藏、新疆市场，同步关注出海步伐
　　“西部大开发”背景下，西北、西南区域民爆行业景气度突出。民爆行业供给端偏紧，新增产能存在硬性约束，主要增量来自于将产能闲置的区域调至产能紧缺的区域，我们建议关注西藏、新疆、海外等重点区域市场：（1）西藏：重点关注重点工程+巨龙铜矿进展。西藏区域民爆行业供给格局优，公司藏内建有2.5万吨混装产能；（2）新疆：煤炭产能快速释放，驱动民爆产品及爆破服务需求量上升。相较西藏民爆尚处于起量阶段，新疆市场更为成熟；（3）海外：基建业务出海依托大股东依托中国能建的国际水利工程等基础设施业务优势，矿服业务跟随国内矿企出海。2023年公司海外收入达4.39亿元，占比为5.21%。
　　投资建议：我们看好公司①民爆行业供给偏紧，矿山需求向上，②受益“西部大开发”，掘金西藏、新疆市场，③能建葛洲坝集团旗下子公司，协同效应显著。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.64、8.89和10.08亿元，现价对应动态PE分别为19x、16x、14x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游矿山景气度不及预期；西部区域开发不及预期；原材料价格波动风险；重大安全、环保事故风险；海外市场开拓风险。

　　易普力（002096.SZ）的直接控股股东为中国葛洲坝集团股份有限公司，直接持有公司43.37%的股权，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。易普力与1993年因服务三峡工程而诞生，现已发展为民爆一体化头部企业。2023年1月，易普力与南岭民爆顺利完成并购整合。合并重组后，易普力工业炸药产能达到52.15万吨，产能居全国第二位，2023年产量达50.31万吨（含托管企业产量），居行业前列。现有电子雷管产能6450万发/年，另有3400万发/年在建产能。
　　看点一：抢占优势区位，规模稳居行业前列；
　　看点二：以重点下游领域为抓手，乘顺周期之风，有望实现长期稳定增长；（2023年易普力新签及开始执行的在手订单达319.01亿元。2024年一季度，易普力新签订单39.18亿元。）看点三：充分利用股东优势和产业基因，积极参与重点工程建设；
　　看点四：盈利能力有望持续提升；
　　预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为7.69亿、9.25亿和11.55亿，当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为18.5X、15.5X和12.5X。
　　给于“买入”评级。
　　风险提示：原材料市场波动剧烈的风险；下游需求不及预期的风险；安全生产、环保风险；政策风险

　　公司公告：公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营业收入39.14亿元（YoY-2.15%），归母净利润3.51亿元（YoY+15.43%），扣非归母净利润3.40亿元（YoY+16.02%）；其中2024Q2实现营业收入21.38亿元（YoY-7.04%，QoQ+20.38%），归母净利润2.16亿元（YoY+23.75%，QoQ+60.40%），扣非归母净利润2.09亿元（YoY+24.79%，QoQ+59.57%），业绩符合预期。
　　爆破服务稳步增长，持续降本降费，Q2业绩符合预期。24H1公司营业收入同比微降2.15%，主要原因是部分区域民爆市场需求不足，同时公司战略性退出部分低效市场，民爆器材产品营业收入同比有所下滑；归母净利润同比增长15.43%，主要原因是：1）在公司核心市场区域，形成了显著的规模效应，爆破服务营业收入稳步提升，有效促进了利润的增长；2）公司重组完成后，融合创效进一步凸显，在降本增效、期间费用压降等方面持续发力，有效促进了经营效益提升；3）核心原材料硝酸铵价格下行带来成本下降，根据百川盈孚数据，24H1硝酸铵均价2612元/吨，同比下滑8.73%。分板块看，爆破服务收入27.64亿元（YoY+6.75%），毛利率20.95%（YoY+2.49pct），民爆器材收入9.61亿元（YoY-21.69%），毛利率32.45%（YoY+1.95pct）。分区域看，西北地区收入16.98亿元（YoY+10.39%），占比43.39%，华中地区收入7.91亿元（YoY-16.54%），占比20.21%，西南地区收入6.16亿元（YoY-7.51%），占比15.73%。2024Q2公司销售毛利率26.03%（YoY+3.41pct，QoQ+4.75pct），销售净利率10.70%（YoY+2.49pct，QoQ+2.73pct），公司盈利能力稳步提升。
　　在手订单充足，未来高增可期。公司构建了基于民爆一体化服务为核心的全产业链服务体系，持续优化民爆物品生产销售业务和工程爆破服务一体化业务协同发展格局，紧盯矿山主战场和工业炸药用量大省，坚持稳存量、拓增量，顺利完成多个重点项目续签和市场滚动开发；尤其是在新疆区域，新疆区域煤炭产能大幅增长，公司在新疆区域承接的众多优质矿山工程项目调增年度采剥施工计划，带动公司工程服务业务快速增长。2024年上半年公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同69.3亿元，其中新疆区域占比最大。考虑到2023年全年公司新签订单合计达到319.01亿元，较大幅度超过2023年公司营收体量，公司在手订单充足，公司未来收入增长仍然具备可持续性。公司在新疆、西藏、内蒙古、安徽等资源大省的煤矿、金属、建材矿山市场中持续深耕，获取了众多年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包合同，为公司未来的持续增长奠定基础。
　　投资分析意见：维持公司2024-2026年归母净利润分别为7.61、9.06、10.93亿元，当前市值对应PE分别为18、15、13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游采矿业、基建等需求不及预期；安全生产风险。

　　公司为综合性大型民爆企业。易普力成为国内民爆行业工业炸药产能规模最大的上市公司，同时也是国内市场覆盖率最高的央企民爆企业，综合实力、发展潜力等均位于民爆行业前列。公司于1993年随三峡水利枢纽工程上马而成立，是国务院国资委直属企业、世界500强中国能源建设集团有限公司的成员企业。公司拥有集民爆物品研发、生产、销售、爆破一体化和矿山开采施工总承包及绿色矿山建设于一体的完整产业链，业务覆盖国内超20个省（自治区、直辖市）和纳米比亚、利比里亚、巴基斯坦、马来西亚等“一带一路”沿线国别。
　　盈利预测。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.63、9.20和10.27亿元。参考同行业可比公司估值，公司为民爆行业龙头给予一定估值溢价，我们给予2024年25.5倍PE（对应PB为2.58倍），对应合理目标价为15.55元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争加剧；
　　2、原材料价格波动；
　　3、产品技术迭代

　　2023年扣非净利润同比+26.77%，24Q1扣非净利润同比+4.33%。2023年扣非净利润同比+26.77%。公司2023年实现营业收入84.28亿元，同比+52.90%；实现扣非净利润为6.34亿元，同比-0.24%；实现扣非净利润为6.28亿元，同比+26.77%。24Q1，公司实现营收17.76亿元，同比+4.46%；实现归母净利润1.35亿元，同比+4.20%；实现扣非净利润1.31亿元，同比+4.33%。2023年公司拟分配2.54亿元，2023年现金股利占当年实现可分配利润的比例为40.12%。
　　公司受益于民爆行业集中度提高。根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》中行业发展主要预期指标，到2025年排名前10家民爆企业行业生产总值占比不低于60%。对于龙头骨干企业及完成实质性重组整合、实施拆线撤点减证的企业给予政策支持，促进市场要素向优势企业集中，企业数量进一步减少，形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业（集团）。
　　公司在手订单充足。公司2023年度新签订单合同金额超300亿元，创历史最好水平。公司2023年签订的大订单中，安徽宝镁花园吴家矿山总承包、国能新疆准东矿钻爆、天池能源新疆准东南露天矿钻爆等所有项目均已进场履约，项目生产施工正常。2024年1-3月公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计人民币39.18亿元。2024年，公司跟踪的部分大型矿山工程项目将于二至四季度进入招投标阶段，预计全年工程项目签约金额能够支撑公司相关业务发展需要。
　　混装炸药产能比重提升。截至2024年4月，公司管理的工业炸药产能56.55万吨，其中工业包装炸药许可产能26.80万吨，混装炸药许可产能29.75万吨，混装炸药产能占比52.61%，超过“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划提出的混装占比35%的目标17.6个百分点。随着矿山施工总承包业务占比不断提升，为满足项目履约的需要，公司将动态调整工业炸药产能资源，进一步提高现场混装炸药产能比重。
　　盈利预测。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.63、9.20和10.27亿元。参考同行业可比公司估值，公司为民爆行业龙头给予一定估值溢价，我们给予2024年25.5倍PE（对应PB为2.58倍），对应合理目标价为15.55元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。宏观经济周期；安全生产预期；原材料价格波动。

　　公司公告：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入84.28亿元（YoY+52.90%），归母净利润6.34亿元（YoY-0.24%），扣非归母净利润6.28亿元（YoY+26.77%）；其中Q4实现营业收入21.43亿元（QoQ-6.22%），归母净利润1.60亿元（QoQ-5.44%），扣非归母净利润1.58亿元（QoQ-10.76%），业绩略低预期。公司拟每10股派发现金红利2.05元，合计拟分红2.54亿元。
　　2023Q4毛利率显著提升，费用端环比增加对业绩有所影响。根据公司公告，2023年公司综合毛利率25.69%，同比上升2.53个百分点，主要原因除合并因素外，一是销售业务取得较好成绩，带动利润增长，二是公司矿山总承包业务同比增长，爆破量增加，营业收入增加，带动利润增长。其中工程爆破收入53.71亿元（YoY+19.16%），毛利率19.54%（YoY-0.65pct）；工业炸药收入18.08亿元（YoY+151.80%）,毛利率36.98%（YoY+1.64pct）；工业雷管收入8.59亿元（YoY+382.69%），毛利率32.00%（+0.30pct）。单季度来看，2023Q4毛利率31.47%（QoQ+5.62pct），净利率8.13%（QoQ+0.36pct）；2023Q4销售费用0.34亿元（QoQ+0.02亿元），管理费用2.34亿元（QoQ+0.16亿元），研发费用1.40亿元（QoQ+0.23亿元），财务费用0.10亿元（QoQ+0.10亿元），费用端普遍上升对短期业绩有所影响。
　　在手订单充沛，保障中长期增长。根据公司公告，2023年4季度公司新签或开始执行的合同金额136.03亿元，而2023年1-3季度新签订单分别为65.21亿元、35.92亿元、81.85亿元；分别单季同比128.47%、51.18%、239.05%。下半年公司单季度订单情况逐季改善，2023年全年新签订单合计达到319.01亿元，较大幅度超过2023年公司营收体量，公司在手订单充足。公司在新疆、西藏、内蒙古、安徽等资源大省的煤矿、金属、建材矿山市场中持续深耕，获取了众多年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包合同，为公司未来的持续增长奠定基础。
　　民爆行业营收和利润重回正常增长区间，公司有望充分受益于行业整合。根据中爆协数据，2023年生产企业累计完成生产总值436.58亿元，同比增长10.93%，累计完成销售总值434.48亿元，同比增长11.73%，累计实现主营业务收入499.51亿元，同比增长14.19%累计实现利润总额85.27亿元，同比增长44.99%，累计实现爆破服务收入338.04亿元，同比增长6.80%。工业炸药累计产、销量分别为458.10万吨和458.19万吨，同比分别增加4.34%和4.62%。工业雷管累计产、销量分别为7.24亿发和7.29亿发，同比分别减少10.06%和10.54%。2023年民爆行业仍然维持稳健增长，炸药主要品种的需求保持稳定，电子雷管实现全面替代，主材价格逐月下行。行业行稳致远，为公司持续成长提供肥沃的土壤。
　　投资分析意见：维持公司2024-2025年归母净利润分别为7.61、9.06亿元，新增2026年盈利预测，预计公司2026年归母净利润为10.93亿元，当前市值对应PE分别为18、15、13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游采矿业、基建等需求不及预期；安全生产风险。