事件：公司近期发布2024年半年报。上半年实现营业收入12.3亿元，同比-6.3%；实现归母净利润0.9亿元，同比-46.8%。单二季度来看，公司实现营业收入7.3亿元（+4.8%），实现归母净利润0.3亿元（-65.8%）。盈利水平方面，公司上半年毛利率为17.0%，同比-1.0pct，净利率为7.2%，同比-5.8pct。利润下滑的主要原因包括：（1）主要应用于燃气和给水领域的PE管道销量较同期有所下降；（2）BOPA膜业务毛利率由正转负，上半年毛利率仅为-0.8%；（3）锂电隔膜销量虽略高于去年同期，但受市场影响降价较多，毛利率也由同期的29.0%下降至23.8%。
　　坚决拓展隔膜业务，长期产能规划接近25亿平。公司锂电隔膜子公司上半年取得3255万利润，在竞争激烈的锂电材料行业表现较为亮眼。2023年底公司拥有3.9亿平隔膜产能，同时规划有芜湖4亿平湿法项目、沧州5亿平干法项目和沧州12亿平湿法项目，远期规划接近25亿平。随着上半年芜湖项目2亿平隔膜投产，公司有效产能已接近6亿平，同比增长50%，未来公司在建干法和湿法项目还将陆续投产，过去的产能瓶颈将得到解决，并带动公司在隔膜行业中的竞争力不断提升。
　　BOPA薄膜短期竞争加剧，长期市场需求仍会稳步增长。近几年随着下游消费产业结构调整，BOPA膜产品会实现全面升级，药包、锂电池铝塑膜、特种尼龙薄膜材料等新应用领域以及海外市场将打开BOPA膜市场空间。公司募投项目芜湖3.8万吨BOPA膜产能已于上半年正式投产，虽然行业竞争激烈导致常规产品进入微利阶段，但公司新上的异步拉伸生产线具备宽幅宽、速度快、产能高等优势，随着新产能爬坡达产，其综合竞争力也将得到进一步提高，毛利率也有望盈利修复。
　　我们预测公司24-26年每股收益分别为0.11、0.22、0.28元（前期24-25年预测值分别为0.28、0.31元，预测值调整原因主要为当前隔膜价格存在下行压力，BOPA薄膜竞争激烈且公司募投项目投产进度不及预期，因此下调隔膜价格、BOPA销量及毛利率），参考可比公司25年估值水平，给予公司25年14倍市盈率，对应目标价为3.08元，维持增持评级。
　　风险提示
　　新能源汽车销量不及预期；产能投放不及预期；隔膜海外销量不及预期；行业竞争加剧导致价格继续下降。