事件：公司发布2023年三季度报。公司2023Q1-3实现营业总收入328.35亿元，同比-6.84%；实现归母净利润11.64亿元，同比+56.05%；扣非后归母净利润9.70亿元，同比+39.10%。其中，公司2023Q3单季度实现营业总收入112.61亿元，同比-9.15%；实现归母净利润2.96亿元，同比+51.46%；扣非后归母净利润1.80亿元，同比+10.19%。
　　快递行业业务量增长，竞争激烈，收入承压。1-9月，邮政行业寄递业务量累计完成1151.1亿件，同比增长13.6%。其中,快递业务量（不包含邮政集团包裹业务）累计完成931.2亿件，同比增长16.4%。快递行业头部竞争格局稳定，1-9月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.1，较1-8月持平。23Q1-3公司达成快递业务量132.67亿票，快递服务业务收入317.63亿元，其中7-9月快递业务量15.73、16.23、16.69亿票，同比-0.13%/1.35%/1.69%，快递服务业务收入34.57、35.16、38.25亿元，同比-5.28%/-3.88%/-1.14%。从单票价格看，23年7-9月单票快递业务收入分别为2.20、2.17、2.29元，同比-0.31%/-0.45%/-0.34%。
　　改善快递核心成本，增厚网络整体利润。韵达2023Q1-3销售毛利率为10.15%，同比+1.87pct。费用端，2023Q1-3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.80%/3.02%/0.79%/0.90%，各费用率同比分别-0.05pct/-0.29pct/+0.03pct/-0.27pct。综上，公司2023Q1-3销售净利率为3.59%，同比+1.4pct。
　　积极探索并参与和各个平台的合作。韵达股份积极探索并参与和各个平台的合作，公司通过发挥资产优势、科技优势、服务优势，保障高峰期服务质量和效率，在揽收、分拣、中转、运输等各个环节为各类特殊需求货品提供增值服务。
　　投资建议：当前快递头部企业竞争格局确定，整体业务量不断增长，预计传统购物旺季四季度将会推动业务量进一步增长。我们将公司2023-2025年归母净利润为由24.47/33.44/39.27亿元调整至19.57/25.60/33.53亿元，以最新收盘价计算PE为13.3/10.2/7.8。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、信息系统风险、行业监管法规及产业政策变化的风险、成本可能上升的风险、汇率波动风险。

　　事件：韵达股份发布第三季度业绩报告。公司前三季度实现营业收入328.4亿元，同比-6.8%；实现归母净利润11.6亿元，同比+56.1%；实现扣非归母净利润9.7亿元，同比+39.1%。第三季度，公司实现营业收入112.6亿元，同比-9.2%；
　　实现归母净利润3.0亿元，同比+51.5%；实现扣非归母净利润1.8亿元，同比+10.2%。
　　收入和成本分析：营业收入方面，公司第三季度营业收入同比-9.2%。分拆来看，公司第三季度完成快递服务量为48.7亿件，同比+6.4%（第三季度市场份额为14.5%，环比二季度提升0.5个百分点，同比2022年同期下降1.4个百分点）；
　　第三季度平均单票收入为2.22元，同比-14.2%。营业成本方面，公司第三季度营业成本同比-10.2%，主要受益于公司单票成本的改善。第三季度，公司的单票营业总成本为2.11元，环比二季度下降1.7%，同比2022年第三季度下降15.6%。
　　Q3单票扣非归母净利润同比基本持平：前三季度，公司累计实现单票归母净利为0.09元，同比+54.3%；单票扣非归母净利为0.07元，同比+37.5%。第三季度，公司实现单票归母净利为0.06元，同比+42.4%；单票扣非归母净利为0.04元，同比+3.6%。
　　期待旺季涨价带来阶段性盈利修复机会：2023年9月是今年2月以来首次实现通达系各公司单票价格均环比有所回升或保持相对稳定。其中，韵达的单票价格环比+5.5%，涨幅大于通达系其他两家公司。我们认为9月行业单票价格的回升是一个积极的信号，并期待进入旺季之后价格竞争进一步缓和为公司带来阶段性的盈利修复机会。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.72元、0.89元、1.15元，对应动态PE分别为12.8倍、10.3倍、8.0倍。给予公司2024年14倍PE，对应目标股价为12.46元，维持“买入”评级。
　　风险提示：受宏观经济形势影响网购消费增速下滑导致快递行业件量增速不及预期、快递行业价格竞争加剧。

　　事件：韵达股份公布2023Q3业绩情况。23Q3公司实现营业收入112.6亿元，同比-9.2%；归母净利润3.0亿元，同比+51.5%；扣非归母净利润1.8亿元，同比+10.2%。整体看，23Q1-Q3公司实现营业收入328.4亿元，同比-6.8%，归母净利润11.6亿元，同比+56.1%，扣非归母净利润9.7亿元，同比+39.1%。
　　行业弱价格竞争明显，量价承压。量：2023Q3公司快递业务量为48.7亿件，同比+6.4%，市占率为14.5%，同比-1.4pp，通达系第三;23Q1-Q3公司快递业务量为132.7亿件，同比+1.2%，市占率14.2%，同比-2.2pp。价：2023Q3公司ASP（经营数据口径）为2.22元，同比-14.1%；23Q1-Q3公司ASP为2.37元/票。
　　单票盈利持续改善，非经常性损失影响扣非归母。23Q3公司实现营业收入112.6亿元，同比-9.2%；管理费用3.4亿元，管理费用率3.0%，同比下降0.1pp；归母净利润3.0亿元，同比+51.5%，单票归母净利润0.06元，同比+42.4%；扣非归母净利润1.8亿元，同比+10.2%，单票扣非归母净利润0.04元，同比+3.6%，单票盈利能力持续修复，当期处置非流动资产产生的损失导致扣非归母和归母净利润同比增长相差较大，23Q3处置非流动资产产生的损失额度达1.7亿元。23Q1-Q3公司实单票归母净利润0.09元，同比+54.3%；单票扣非归母净利润0.07元，同比+37.5%。
　　盈利预测与投资建议。行业端，需求端增速下移，件量增速趋于中速增长，恰逢淡季行业价格端波动较大；公司端，23Q3韵达业绩持续改善。向前看，我们看好在疫情消退需求恢复背景下，行业经营环境改善，公司综合服务能力的恢复和提升将持续助力公司成本费用端的改善，经营实力持续在利润上兑现。考虑全年行业依旧价格竞争明显，我们下调公司2023/24/25年归母净利至17/27/36亿元（前值2023/24/25：20/30/37亿元），维持公司12倍PE，对应2024年目标价11.10元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求恢复不及预期风险；价格战激化风险；油价上涨风险。

　　韵达股份2023Q3季报已于10月30日发布：
　　财务方面，2023年Q3，韵达股份实现营业收入112.61亿元，同比下降9.15%；实现归母净利润2.96亿元，同比增长51.46%；扣非归母净利润1.80亿元，同比增长10.19%；
　　经营方面，2023Q3韵达股份业务量完成48.65亿票，同比增长6.36%，单票快递收入2.22元，同比下降14.17%。
　　投资要点:
　　Q3单票盈利同比稳定，环比下行，期待Q4旺季修复
　　2023Q3公司单票扣非归母净利润为0.04元，同比基本持平，环比下降0.09元。拆分来看，单票收入2.31元，同比下降0.39元，环比下降0.11元；单票成本2.11元，同比下降0.39元，环比下降0.04元。单票毛利0.20元，同比持平，环比下降0.07元；单票费用0.12元，同比下降0.04元，环比下降0.02元。单票扣非归母净利润下降主要因价格降幅大于成本降幅，单票毛利下降导致。
　　2023年7/8/9月公司业务量增速为-0.82%/9.07%/11.27%，持续修复，步入旺季公司供给收缩&件量增速修复将带来成本弹性；2023年9月，快递行业单票收入环比上升1.98%，环比增速继续回升，公司单价亦环比提升。期待旺季量、价双重回暖，成本下行带来业绩弹性。
　　聚焦主业，Q3费用端优化效果显现，盈利能力有望持续修复
　　公司目前已进行战略聚焦，快递周边业务会有一定的收缩优化，形成相应费用优化。2023Q3公司单票费用0.12元，同比下降0.045元，其中销售、管理、研发、财务费用分别下降0.005/0.016/0.002/0.022元，单票费用为2022年以来新低，优化效果显著。但与同行相比仍有较大改善空间。
　　聚焦主业除了优化费用外，同时在供给端也能更好的提升服务能力，根据国家邮政局《关于2023年二季度邮政业用户申诉情况的通告》，公司有效申诉率在可比同行中最优，在可比同行中排名前列。质量提升带来溢价能力修复同样值得期待。
　　盈利预测和投资评级基于今年以来快递行业价格竞争加剧，我们下调盈利预测，我们预计韵达股份2023-2025年营业收入分别为486.48亿元、546.28亿元与612.12亿元，归母净利润分别为16.53亿元、22.30亿元与27.77亿元，2023-2025年对应PE分别为16.03倍、11.88倍与9.54倍，看好公司聚焦主业+业务量增速修复背景下，成本费用改善带来的投资机会，维持“买入”评级。
　　风险提示价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、成本管控不及预期的风险、快递加盟商爆仓的风险。

　　前三季度盈利同比高增，期待电商快递旺季行情
　　韵达股份发布前三季度业绩：1）营业收入同比增长6.8%至328亿元；2）归母净利同比增长56.1%至11.6亿元。其中，第三季度公司实现归母净利3.0亿元，同比/环比+35.1%/-42.1%，环比下滑主因公司三季度加入降价争量的行业竞争中，单票价格下滑使利润端承压。展望四季度，我们看好电商大促带来件量同环比增长，以及价格的环比上行，带动盈利同环比增长。考虑年初至今快递行业价格竞争或持续，我们下调2023/2024/2025年净利预测6%/14%/14%至20.4亿/26.2亿/32.0亿元，下调目标价4%至13.3元，基于18.9x2023EPE（可比公司Wind一致预期），维持“买入”。
　　前三季度件量增速低于行业，3Q件量实现同环比增长
　　件量方面，根据国家邮政局数据，9M23，快递行业件量同比增长16.4%，对应9M22-9M23CAGR为10.1%。今年以来，全国快递件量在上年散发疫情的低基数下表现出较高的同比增速，2年复合增速稳健。根据公司公告，9M23公司快递件量同比增长1.2%，对应9M22-9M23CAGR为1.2%（圆通/申通：13.6%/27.0%）。今年以来，公司件量增速较缓，主因公司重视高毛利的散单业务，未主动参与降价竞争。其中，3Q23公司快递件量同比/环比+6.4%/+6.3%（圆通/申通：环比-1.5%/+5.3%），第三季度公司件量环比增幅表现较好，验证公司快递网络的服务能力。
　　3Q公司挺价策略暂缓，四季度公司单票价格有望环比回升
　　价格方面，国内件均价同比下滑3.1%，主因行业竞争持续，龙头渴求份额叠加成本优化，价格呈现下跌趋势。公司价格同比下滑6.1%至2.39元（圆通/申通：同比-6.1%/-9.7%），其中，3Q23公司价格同比/环比-14.2%/-7.4%（1Q23/2Q23：同比+3.3%/-5.3%）。第三季度，公司价格降幅扩大，临近旺季，公司挺价策略暂缓，加入份额竞争的行列中。展望四季度，电商快递旺季价格竞争有望缓和，我们预计公司件均价有望环比回升，价格同比降幅有望缩窄。
　　毛利率同比显著提升，看好公司利润端稳健增长
　　9M23公司毛利率同比增加1.8pct至10.1%，其中，3Q23毛利率同比增加1.0pct至8.6%，毛利率提升亮眼。公司重视散单业务，提升商务件、退货件业务占比，带来利润率提升。我们看好公司完善的快递服务网络保障服务质量，以及网格仓布局提高产能利用效率，公司盈利能力持续提升，利润端有望保持稳健增长。
　　风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；社保成本冲击。

　　公司披露2023年三季报业绩，前三季度，公司营业收入实现328.35亿元，同比下降6.84%；归母净利润实现11.64亿元，同比增长56.05%。2023Q3，公司实现营业收入112.61亿元，同比下降9.15%，归母净利润实现2.96亿元，同比增长51.46%，维持公司增持评级。
　　支撑评级的要点
　　营业收入有所下滑，业务量稳中有升，净利润明显增长。公司前三季度实现收入328.35亿元，同比下降6.84%。市场份额同比增加0.5pct。公司前三季度实现快递业务量48.6亿件，同比增长6.4%。营业收入与业务量的趋势主要源于快递行业货品结构变化、市场竞争白热化以及公司结算规则调整。从供给端看，公司不仅继续维持整体网络稳定，巩固恢复加盟商信心，而且还着力于提升客户体验方面，公司第三季度的有效申诉率在可比同行中最优。从需求端看，公司持续关注提升自身竞争力，叠加行业反弹预期、电商消费需求提升，有望进一步改善业绩。
　　单票收入、成本与费用齐降，成本结构不断优化。公司2023Q3的单票收入是2.22元，环比降低7.0%。公司Q3单票费用0.12元，同比下降0.05元。从价格端看，公司持续进行对快递网络、货品结构及客户结构的优化，使得波动性方面优于行业。从成本端看，公司继续进行成本管控与优化，不断升级数字化工具，持续广泛应用至不同场景。转运中心成本持续下降得益于精细化管理、分拣自动化水平的不断提升；运输成本的减少得益于线路优化、装载率提升。公司坚定执行收缩快递周边业务，聚焦主业的战略。我们预计公司将得益于规模效应，扩大边际优势，不断提升市场份额占有率。
　　快递行业竞争激烈，公司经营不断改善，未来有望业绩回暖。公司2023Q3毛利率同比增加1.1pct至8.6%。公司不断完善快递服务网络保障服务质量，以及不断提高网格仓布局产能利用效率。除此之外，随着股票期权激励计划和员工持股计划的深化落实，公司核心团队工作积极性也在不断增加。总体来说，随着竞争缓和，底部复苏，量价双重回暖以及成本下行的行业趋势，有望带来公司的业绩弹性。
　　估值
　　由于公司单票收入明显降低，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为17.65/26.19/32.95亿元，同比+19.0%/+48.4%/+25.8%，EPS为0.61/0.90/1.14元/股，对应PE分别14.8/10.0/7.9倍，维持公司增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。

　　公司发布2023年三季报：2023年前三季度实现营业收入328.35亿元（同比-6.84%），归母净利润11.64亿元（同比+56.05%）、扣非归母净利润9.70亿元（同比+39.10%）。其中，23Q3实现营业收入112.61亿元（同比-9.15%），归母净利润2.96亿元（同比+51.46%）、扣非归母净利润1.80亿元（同比+10.19%）。
　　分季度看：22Q3/22Q4/23Q1/23Q2/23Q3归母净利润分别为2.19/7.18/3.59/5.10/2.96亿元，同比增速（调整后）分别-34.7%/+5.9%/+3.0%/+151.7%/+51.5%；快递份额分别为15.9%/14.7%/14.2%/14.0%/14.5%，件量同比增速分别为-2.8%/-17.3%/-11.2%/8.1%/6.4%，份额环比企稳回升，件量打破负反馈；单票归母净利分别为0.048/0.160/0.094/0.111/0.061元；单票归母净利（剔除其他收益和非经）分别为0.019/0.130/0.083/0.074/0.030元。
　　单票数据拆分：23Q3韵达单票快递收入/单票期间费用/单票归母净利分别为2.220/0.121/0.061元，环比-0.098/-0.019/-0.051元，同比-0.366/-0.045/+0.013元。1）单票收入：23Q3单票收入同比环比均有所下降，主要因三季度淡季行业整体价格下移同时竞争持续；2）单票成本：23Q3公司快递核心经营成本稳定处于下降通道；3）期间费用：整体数据看，韵达23Q3期间费用5.89亿元，同比下降1.69亿元，期间费用率5.2%，环比-0.5PCT，同比-0.9PCT。单票数据看，23Q3单票期间费用0.121元，环比-0.019元，同比-0.045元。公司管理优化成果显现，费用端明显改善。
　　23Q3总结：淡季+竞争持续环境下，公司份额环比企稳回升（+0.5PCT）、单票归母净利同比改善（+1.3分钱），整体表现基本符合预期。从三季度表现看公司经营具备较强韧性，即使短期行业竞争状况难以缓和，公司网络仍有较好承压能力。
　　后续展望：重点看公司自身经营修复进展，目前份额、费用端已有体现，总部干线成本处于下降通道，对比同行未来还有改善空间，同时公司遏制了份额下滑势头，打破了件量负反馈，加盟商信心有所恢复。
　　盈利预测与投资建议：调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为17.75、24.55、28.68亿元，对应11月6日收盘价PE分别为15.3、11.1、9.5倍。建议关注韵达经营管理改善及基本面回到行业均值进度，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业业务量增速不及预期、行业价格竞争加剧、网络稳定性发生动摇、人力及包材等其他成本变动、相关政策影响不确定性。

　　事件：公司发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营业收入328亿元，同比下降6.8%（调整后）；实现归母净利润11.6亿元，同比增长56.1%（调整后）；实现扣非归母净利润9.7亿元，同比增长39.1%（调整后）。公司23年第三季度营业收入约113亿元，同比下降9.2%（调整后），环比增长1.5%；
　　归母净利润3.0亿元，同比增长51.5%（调整后），环比下降42.0%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长10.2%（调整后），环比下降59.5%。
　　快递单量增速放缓，市场占比同比下降。
　　公司2023年前三季度快递单量约133亿件，同比增长1.2%，低于全国快递单量增速（16.4%），以21年同期为基数，公司23年前三季度快递单量同比增长2.3%。2023年前三季度公司快递业务量占全国快递企业业务量的比例为14.2%，较22年同期减少2.2pct，较21年同期减少2.7pct。
　　2023年第三季度公司快递完成量约48.7亿件，同比增长6.4%，低于全国快递单量增速（16.7%），占全国快递业务量比例为14.5%，较22年同期减少1.4pct，较21年同期减少2.7pct，环比第二季度提升0.5pct。
　　快递业务收入下降，单票收入同比下降。公司2023年前三季度快递业务收入约318亿元，同比下降5.0%，较上年同期增速（17.1%）由正转负；单票收入约2.39元，同比下降6.1%，主要原因是今年以来行业竞争有所加剧。2023年第三季度，公司快递业务收入约108亿元，同比下降8.7%，环比下降1.5%；
　　单票收入约2.22元，同比下降14.2%，环比下降7.4%。
　　成本管控措施持续推进，单票成本下降。公司2023年前三季度全口径单票成本约2.47元，同比下降7.8%，主要原因是公司持续聚焦深化成本管控、成品油价格下降以及（网点中转费）结算政策调整。此外，公司2023年前三季度四费合计约18.1亿元，同比下降15.7%。综合收入成本，公司2023年前三季度全口径单票毛利约0.25元，同比上涨12.9%，全口径单票归母净利润约0.09元，同比增长50.4%。2023年第三季度，公司全口径单票成本约2.11元，同比下降15.5%，环比下降1.7%；全口径单票毛利约0.20元，同比下降2.4%，环比下降27.0%；
　　全口径单票归母净利润约0.06元，同比增长27.1%，环比下降45.4%。
　　聚焦快递主业，牵引目标统一。
　　随着股票期权激励计划和员工持股计划的实施，公司核心团队工作积极性有望充分调动，确保公司发展战略和经营目标的落实。
　　投资建议：公司成本管控成效显著，单票成本下降明显；行业竞争不断加剧，公司单票收入短期承压，进而导致公司盈利能力修复放缓。考虑市场竞争激烈，我们下调公司23年-25年净利润预测17%/5%/3%分别至18.1亿元、28.6亿元、35.6亿元；整体来看，公司生产经营已步入正轨，随着降本增效等措施的不断推进，盈利能力有望逐步恢复，我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑；行政监管执行力度低于市场预期。

　　投资要点
　　深耕快递主业，搭建多层次物流生态圈
　　巩固完善网络基础设施，发力网格仓建设助力提质增效
　　坚持精益管理，执行战略聚焦，助力改善成本费用
　　首次覆盖，给予“强于大市”评级
　　聚焦主航道，坚持精益管理与战略聚焦。为满足客户多元化需求，韵达股份实施“聚焦主航道”的发展战略，深耕快递主业，践行“客户分群、产品分层”策略，持续提升服务质量和服务时效，并搭建“以快递为核心，聚合周边新业态协同发展”的多层次综合物流生态圈。公司将坚持“精益管理”理念，利用核心资产优势、科技优势和精细化管理优势，持续提高运营效率和降低成本；并执行战略聚焦，对快递周边业务进行优化，助力盈利能力改善。
　　发力网格仓建设完善网络，助力提质增效。公司采取枢纽转运中心100%自营和末端网络加盟的模式，并持续进行战略性投入以确保网络覆盖和服务品质；此外，公司积极发力网格仓建设，助力降低运输成本并提升全链路时效，提升末端服务效率和稳定性。
　　估值
　　预计2023年-2025年公司的收入分别为483.2亿元，534.3亿元及580.4亿元；归母净利润分别为20.0亿元，26.4亿元及30.6亿元；EPS分别为0.69元/股，0.91元/股及1.05元/股，当前股价对应PE分别为14倍，11倍及9倍（同期可比公司PE均值分别为24倍，15倍及12倍），首次覆盖，给予“强于大市”评级。
　　主要风险提示
　　市场竞争风险，专业性人才缺失风险

　　公司披露2023年半年度业绩，营业收入为215.74亿元，同比下降5.58%；
　　归母净利润实现8.69亿元，同比增长57.68%。分业务看，快递业务实现收入206.09亿元，同比下降4.65%，物料销售和其他业务分别实现收入0.21/9.43亿元，同比下降40.70%/21.40%。今年公司快递业务实现收入占比95.53%，与去年同期相比占比有所提高，扣非后净利润7.89亿元，同比增长47.97%，维持公司增持评级。
　　支撑评级的要点
　　快递业务收入略有下滑，业务量略受影响。公司快递业务上半年实现收入206.09亿元，同比下降4.65%。2023年上半年完成快递业务量84.02亿件，同比下降1.63%；单票收入约2.45元，同比下降3.1%，同比下降0.08元/票，主要系货品结构变化、市场竞争加剧以及公司结算规则调整所致。从供给端看，公司上半年解决后端派费、前端市场部分加盟商的问题，整体网络维持稳定，加盟商信心有所恢复。从需求端看，公司上半年持续提升网络质效及加盟商赋能，叠加行业旺季来临，快递件量复苏，伴随电商消费需求提升，有望在单量端保持增长。
　　单票价格略有下降，成本费用凸显优化管控。公司上半年单票价格2.45元，同比下降3.1%，单票成本2.21元，同比下降5.1%。从价格端看，公司上半年因快递网络优化、货品结构优化及客户结构优化，相对行业波动较小。从成本端看，公司上半年持续进行成本管控与优化，提升数字化工具使用，其中转运中心成本得益于精细化管理、分拣自动化水平的提升明显下降；运输成本得益于线路优化、装载率提升，单票运输成本有效下降。从费用端看，公司上半年持续收缩周边业务，聚焦主业，得以改善管理成本。预计公司亦将得益于规模效应，持续降低单票固定资产折旧成本和可变成本，得以扩大边际优势。
　　展望后市，需求端利好叠加供给端公司维持稳定产能，公司下半年有望基于内部股权激励计划、成本优化增厚利润水平。公司上半年快递业务实现毛利润20.36亿元，同比增长18.0%；毛利率9.88%，同比提升1.9pct。公司于7月11日公布股权激励计划草案，有利于凝聚员工信心，促进高品质发展。后续展望，看好快递业务因后续进入旺季呈现的件量增长，叠加产能持续释放、精细化管理带动成本改善，公司实现利润端显著提升。
　　估值
　　由于上半年单票收入有所下降，我们下调此前公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为21.57/32.23/37.02亿元，同比+45.5%/+49.4%/+14.9%，EPS为0.74/1.11/1.28元/股，对应PE分别14.5/9.7/8.4倍，维持公司增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。