近期事件：事件1：近日，公司披露2024年三季报，2024年前三季度，公司实现归母净利润0.30亿元，同比增长491.98%；事件2：2024年10月22日，据新5G消息微信公众号，中国移动董事长杨杰在北京会见苹果公司首席执行官库克，明确双方持续深化5G消息、5G新通话、XR沉浸式内容等5G特色应用合作；事件3：2024年10月24日，梦网科技微信公众号披露5G元信的最新进展。
　　公司三季报表现亮眼，国际业务高增以及5G阅信放量带动公司净利润快速增长。2024年前三季度，公司实现归母净利润0.30亿元，同比增长491.98%；2024年第三季度，公司实现归母净利润0.21亿元，同比增长160%。在第三季度，公司5G阅信业务发送量同比增长，促进公司的毛利率改善，2024年单季度毛利率10.33%，同比提升3.43个百分点。总体来看，2024年前三季度公司实现营收33.05亿元，同比下滑0.76%。
　　公司5G阅信覆盖度不断提升，赋能企业实现通知、服务、营销的完整闭环。公司为三大运营商提供技术支撑的平台已经全部完成，5G阅信覆盖11亿非IOS终端。5G阅信将基础通信强大的触达能力与互联网强大的功能和丰富的内容完美结合，专注应用和服务分发，是传统短信的完美升级；它支持图片、文字、音视频、链接、二维码等混合编辑和自定义排版，可实现与用户应用交互、内容访问、信息查询、智能客服等实时互动，一键直达APP、H5、小程序等。此外，2024年10月22日，中国移动董事长杨杰在北京会见苹果公司首席执行官库克，明确双方持续深化5G消息、5G新通话、XR沉浸式内容等5G特色应用合作，5G阅信未来有望打通安卓、鸿蒙、IOS三大操作系统实现全面覆盖。
　　公司基于华为终端云打造的元服务分发产品“5G元信”或在鸿蒙快速发展阶段具备较大业务弹性。鸿蒙元服务是一种HarmonyOS轻量程序形态，具备轻量化、随处可及、即用即走的特征。鸿蒙生态在原有的三大分发体系（游戏分发、应用分发、内容分发）的基础上，新增了服务分发的概念，并进一步集成了AI能力，能够合力实现精准、高效的服务分发，其中，元服务是服务分发的重要载体，公司5G元信是元服务分发体系中重要且独特的方式，具备以下特点：
　　1）依托华为鸿蒙AI能力的内容推送：通过智能分析用户兴趣偏好和需求等针对不同人群实现智能优化投放策略（相关产品、优惠活动和定制化服务等）提高用户的购买意愿和满意度；
　　2）基于华为终端用户全域画像标签体系：华为终端云具备自动化、智能化输出各种洞察提炼关键共性特征、构建画像标签当前具备1000+全域画像标签5G元信通过地域、属性、兴趣等层层圈选目标受众实现营销内容精准投放；
　　3）全流程数据可视，分析有据可依：发送、渲染、曝光、点击全路径数据可视提供全方位服务助力企业提升营销效果（营销内容创意、标签圈选建议和效果优化等）利用反馈和分析帮助企业或品牌在营销运营过程中及时调整策略。
　　据梦网科技微信公众号，目前已有15000个应用和元服务上架HarmonyOSNEXT应用市场，可满足用户99.9%的日常使用需求；这显示了鸿蒙生态在出行、社交、金融、办公、娱乐、购物、资讯等18个主要领域的深度融入，5G元信将助力各应用覆盖领域全场景释放数字服务新动能。
　　梦网国际业务快速发展。梦网国际通信赋能中国企业走向全球，帮助国外企业走向中国，其构建了快速触达和连接海外消费者的国际云通信平台，并向海外运营商输出全渠道服务的国际通信能力，同时为跨境电商、出海游戏、在线社交、物流、金融等企业出海提供一站式解决方案，融合了国际云短信、RBM、WhatsApp、Viber、Voice语音验证码等产品，为客户提供全方位消息服务。据梦网科技微信公众号，梦网国际通信在中国香港、印度尼西亚、新加坡、巴西、尼日利亚、澳大利亚等12个区域设立分支机构，在欧洲、南美洲、非洲、东南亚、中东部署服务器节点，符合GSMA、GDPR等国际法规。并与CMHK、CSL、Smartone、3HK、CTG、CUG、Etisalat、Vo-da-fone、Indosat等运营商建立直连，已覆盖全球220多个国家和地区、1200余家运营商国际通道资源，在整合不同国家的通信资源方面具备竞争优势。
　　投资建议：公司5G消息持续放量有望带动公司净利润持续复苏，5G元信有望打开第二增长曲线，我们预计公司2024-2026年净利润分别为0.79亿元、1.40亿元、2.40亿元，2024年10月25日收盘价对应市盈率分别为109、62、36倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术落地不及预期，行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收33.05亿元，同比减少0.76%，归母净利润3044万元，同比增长491.98%，扣非归母净利润1296万元，同比增长136.57%；单季度来看，Q3实现营收9.77亿元，同比增长1.16%，归母净利润2120万元，同比扭亏增长160.47%，环比增长5225.26%，扣非归母净利润1941万元，同比扭亏增长146.04%。
　　我们的点评如下：
　　前三季度业绩高速增长，毛利率呈改善态势
　　公司2024年前三季度业绩高速增长，主要原因为：前三季度国际业务增长明显，以及随着5G阅信终端覆盖量增加，在第三季度，公司5G阅信业务发送量同比增长，对公司的净利润带来正向影响。毛利率改善：24年前三季度公司销售毛利率为8.97%，同比提升0.51个百分点，24Q3单季度毛利率10.33%，同比提升3.43个百分点。
　　全国短信业务持续回暖，目前整体实现平稳增长
　　去年第三季度起，行业相关因素对公司产生了显著影响，营销短信发送量因此而缩减，进而影响短信服务毛利率。这一影响持续至第四季度，今年上半年逐渐缓和。进入第三季度后，市场环境趋向规范化和可控化。根据工信部数据，今年全国年初至2/3/4/5月短信业务量增速分别为-2.1%/-0.9%/-0.4%/-0.3%，年初至6/7/8月业务量增速为0.5%/1.0%/1.9%，由减转增逐步回暖，目前整体实现平稳增长。
　　国际业务高速发展，与华为合作持续推进打造新产品
　　云通信出海及AI消息业务方面，各板块都形成较好的发展。梦网国际通过与全球多家运营商达成合作，成功构建了一个强大的国际通信能力网络。公司已经覆盖了全球220多个国家和地区、1200余家运营商的国际通道资源，形成了一个广泛覆盖的通信网络，构建了公司的竞争优势。公司跟华为推出5G元信产品。作为鸿蒙开发服务商，公司具备元服务开发、分发、运营的能力，5G元信是元服务分发体系中重要且独特的方式，其基于华为终端用户沉淀的全域画像标签体系、全行业全场景的富媒体智能消息样式，帮助企业实现对用户群体的精细化营销。
　　盈利预测与投资建议：随着5G消息的规模化推进，国内信息市场逐步回暖，国际市场机遇不断，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。预计24-26年归母净利润为1.40/2.45/3.82亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、海外业务发展不及预期、市场竞争加剧等

　　事件：公司发布2024年中期业绩，24H1实现营收23.28亿元，同比下降1.54%，归母净利924万元，同比下降77.03%；扣非归母净利润-645万元，同比下降195.92%。
　　我们的点评如下：
　　短期业绩承压，行业逐步回暖
　　24H1净利润承压主要源于：上半年公司传统云短信业务中服务类信息占比同比下降，云短信业务毛利率同比小幅下滑;公司持有的交易性金融资产公允价值发生变动，导致部分利润减少；财务费用受国际业务汇率市场波动影响，同比明显增长。
　　全国短信业务逐步回暖：去年第三季度起，行业相关因素对公司产生了显著影响，营销短信发送量因此而缩减，进而影响短信服务毛利率。这一影响持续至第四季度，今年上半年逐渐缓和。进入第三季度后，市场环境趋向规范化和可控化。根据工信部数据，今年全国年初至2/3/4/5月短信业务量增速分别为-2.1%/-0.9%/-0.4%/-0.3%，年初至6/7月业务量增速为0.5%/1.0%，由减转增逐步回暖，目前整体实现平稳增长。
　　国际业务高速发展，与华为合作持续推进打造新产品
　　云通信出海及AI消息业务方面，各板块都形成较好的发展。国际云通信业务再创新高，24H1实现收入4.67亿元，收入占比首次超过20%，同比增长138.45%。梦网国际通过与全球多家运营商达成合作，成功构建了一个强大的国际通信能力网络。公司已经覆盖了全球220多个国家和地区、1200余家运营商的国际通道资源，形成了一个广泛覆盖的通信网络，构建了公司的竞争优势。AI消息收入同比增长15%，同时，公司跟华为推出5G元信产品。作为鸿蒙开发服务商，公司具备元服务开发、分发、运营的能力，5G元信是元服务分发体系中重要且独特的方式，其基于华为终端用户沉淀的全域画像标签体系、全行业全场景的富媒体智能消息样式,帮助企业实现对用户群体的精细化营销。
　　与运营商、手机厂商合作，5G阅信为商家和客户创造价值
　　公司与三大运营商全面签署5G阅信平台合作协议，打造平台及战略合作新模式，成为5G阅信生态连接者。梦网协助三大运营商打造5G阅信平台，丰富产品矩阵，构建5G消息全栈解决方案，协同产业生态全力推动富媒体消息业务规模发展。当前5G阅信覆盖80%+的国内智能手机终端，合计约11.7亿台手机终端，公司商业模式从单一的云通信发展为云通信+5G阅信平台模式。运营商合作方面，公司与移动集团公司以及各省市公司进行沟通，积极推动省公司和各地运营商出台政策，为5G阅信创造良好的营销环境，以促进友商和运营商的共同上量。部分区域运营商5G阅信发送量实现了显著增长，表明5G阅信的价值在市场上逐步得到认证。同时，目前5G阅信的主要卡点问题已基本解决。
　　盈利预测与投资建议：
　　随着5G消息的规模化推进，国内信息市场逐步回暖，国际市场机遇不断，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。考虑到行业短期承压，预计24-26年归母净利润为1.40/2.45/3.82亿元（原值为2.0/3.8/5.9亿元），对应PE为36/20/13X，维持“增持”评级。
　　风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、海外业务发展不及预期、市场竞争加剧等

　　H1营收同比下滑1.54%，静待利润率恢复
　　梦网科技2024年H1实现营收23.28亿元（yoy-1.54%），归母净利923.55万元（yoy-77.03%），利润率下滑主要系交易性金融资产公允价值变动以及财务费用增长。其中Q2实现营收12.28亿元（yoy-7.62%，qoq+11.60%），归母净利39.82万元（yoy-98.64%，qoq-95.49%）。考虑到公司云通信业务受行业竞争加剧影响略有负增，我们下调相关收入与毛利率预期，预计公司24-26年归母净利润为1.76/2.52/3.17亿元（前值：2.51/3.58/4.47亿元），参考可比公司PE均值，给予其24年43倍PE，对应目标价9.47元/股，维持“增持”评级。
　　开启华为鸿蒙新合作，国际业务保持快速增长
　　1H24公司云通信业务营收21.70亿元，同比-0.19%，其他云业务1.58亿元，同比-16.98%；国际业务收入4.67亿元,同比+138.45%。报告期内，公司与华为在鸿蒙上加强合作，在5G阅信基础上打造“5G元信”产品，能够通过地域、属性、兴趣等多重标签筛选目标受众，实现营销内容精准投放，帮助企业实现对用户群体的精细化营销。海外方面，公司持续巩固在国际时长的竞争力，增加移动虚拟网络运营商（MVNO）服务许可，在印尼实现业务拓展。根据公司中报，公司为国际业务团队设定了明确的股权激励计划和业绩目标，有望推动团队积极性，并实现业务的持续增长。
　　服务类短信收入下降导致毛利率下滑，财务费用率因汇率波动同比提升
　　公司24H1毛利率为8.40%，同比减少0.69pct，主要系传统云短信业务中服务类信息占比同比下降，1H24净利率0.40%，同比减少1.30pct；2Q24毛利率8.25%，同比减少0.49pct，净利率0.03%，同比减少2.16pct。从费用端来看，公司24H1销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.27/-0.11/-0.46/+0.60pct，财务费用率同比增长主因当期汇兑损失增加。
　　看好公司长期发展，维持“增持”评级
　　考虑到公司云通信业务受行业竞争加剧影响略有负增，我们下调相关收入与毛利率预期，预计公司24-26年归母净利润为1.76/2.52/3.17亿元（前值：2.51/3.58/4.47亿元），参考可比公司PE均值，给予其24年43倍PE，对应目标价9.47元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：5G消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。

　　营收稳健成长，静待毛利率恢复
　　公司2023年实现营收52.34亿元（yoy+25.90%），归母净利-18.22亿元（yoy-152.40%），扣非净利-18.77亿元（yoy-147.25%），利润大幅下滑主要系毛利率下降以及计提大额商誉减值准备。公司24Q1实现营收11.00亿元（yoy+6.27%），归母净利883.73万元（yoy-19.73%）。考虑到公司在新业务领域投入加大以及行业竞争加剧，我们预计公司24-26年归母净利润为2.51/3.58/4.47亿元（24-25前值：3.6/5.0亿元），参考可比公司PE均值，给予其24年43倍PE，对应目标价13.49元/股，维持“增持”评级。
　　拓展5G阅信与多场景AI应用，国际云通信业务快速成长
　　2023年，公司云通信业务营收48.12亿元，同比+25.90%，其他云业务4.22亿元，同比+56.15%；国际业务收入6.06亿元,同比+181.49%。报告期内，公司与国内三大电信运营商签订了全面的5G阅信平台合作协议，打造5G消息核心解决方案，推动富媒体消息业务规模化发展；与华为盘古大模型进行合作，增强5G消息AI能力，提升智能服务水平与业务价值量；海外方面，公司与1200余家海外运营商合作，大力发展富媒体消息RBM平台，成功签约东盟最大运营商Telkomsel，根据公司公告，24Q1公司国际业务收入同比增长超80%，24年全年目标营收7亿以上、利润7000万以上。
　　服务类短信增速放缓导致毛利率下滑，期间费用率管控得当
　　2023年公司综合毛利率6.28%，同比减少3.06pct，主要系服务类信息业务量有所下降、行业竞争加剧；1Q24毛利率8.57%，同比减少0.98pct，环比有所修复。随着公司持续降本增效，云通信业务毛利率有望触底回升。公司23年销售/管理/财务/研发费用率分别为3.60/2.82/0.70/2.02%，分别同比-0.81/+1.00/+0.06/-1.23pct，管理费用同比增长主要系报告期股份支付费用影响所致，财务费用同比增长主要受汇兑损益影响。
　　看好公司长期发展，维持“增持”评级
　　考虑到公司在新业务领域投入加大以及行业竞争加剧，我们预计公司24-26年归母净利润为2.51/3.58/4.47亿元（24-25前值：3.6/5.0亿元），参考可比公司PE均值，给予其24年43倍PE，对应目标价13.49元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：5G消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，23年实现营收52.34亿元，同比增长25.90%，归母净利润-18.22亿元，同比下滑152.40%，扣非归母净利润-18.77亿元，同比下滑147.25%；24Q1营收11亿元，同比增长6.27%，归母净利润884万元，同比下滑19.73%，扣非归母净利润-188万元，同比下滑141.17%。
　　我们的点评如下：
　　短期业务有所承压，计提减值轻装上阵
　　2023年云短信业务中服务类业务量有所下滑，同时5G消息拓展及生态合作由于运营商合作模式改进导致较预期进度延后，综合毛利率同比下降3.06个百分点至6.28%，其中云通信服务毛利率为6.64%；24Q1受宏观经济趋势、当期政策及运营商阅信平台切换初期影响，云业务尤其服务类及5G富信业务量同比下降。减值方面，2023年度公司对子公司梦网科技计提商誉减值准备16.08亿元，对持有长期股权投资极客优品和微搜科技计提减值准备7701万元。截至23年末公司商誉已经全部计提减值，未来不会再有商誉减值的压力。
　　开启消息产品海外扩展新篇章，出海业务高速发展
　　公司2023年国际业务收入6.06亿元，同比增长181.49%，占比同比提升6.4个百分点达到11.57%；24Q1国际业务收入同比增长88.66%。梦网国际通过与全球多家运营商达成合作，成功构建了一个强大的国际通信能力网络。公司已经覆盖了全球220多个国家和地区、1200余家运营商的国际通道资源，形成了一个广泛覆盖的通信网络，构建了公司的竞争优势。梦网国际的云通信平台为客户提供了多元化的触达通道，包括国际云短信、RBM、WhatsApp、Viber、Voice语音验证码等产品，实现了多渠道触达的能力。这种多触达通道的策略不仅确保了客户信息的高到达率，而且提高了客户的运营效率和用户体验，使得梦网国际的服务更具吸引力。
　　5G消息行业发展持续推进，公司竞争优势显著未来可期
　　23年7月19日，工信部公开征求对《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》（征求意见稿）的意见。其中指出，手机生产企业按照5G消息相关行业标准及进网检测规范，完成计划上市的5G手机系统设计和功能升级。在过渡期结束之后，手机生产企业新申请进网许可的5G手机需支持5G消息，并随附提供相关进网检测报告。对于在过渡期结束之前已申请进网的5G手机型号产品，鼓励有条件的手机生产企业通过产品系统升级等方式实现5G消息功能支持。公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2018年，梦网便开始布局视频短信，是业内最早上线视频短信商用运营的公司之一。在行业解决方案方面，经过近五年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、荣耀、小米、oppo、vivo、三星、魅族、中兴等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、OPPO、VIVO达成合作，支持8亿终端覆盖和线上运营，形成了与众多上下游企业的探索和布局。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G网络建设脚步，布局5G消息，云通信业务涵盖众多领域。随着5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。考虑到短期云通信业务承压以及国际业务发展的不确定性，预计公司24-26年预计归母净利润为2.0/3.8/5.9亿元（24-25年原值为4.9/7.0亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、海外业务发展不及预期、市场竞争加剧等