事件：公司24年前三季度实现营业收入48.20亿元，同比增长20.13%；归母净利润6.55亿元，同比增长36.45%；扣非后归母净利润6.20亿元，同比增加36.00%。
　　公司24Q3业绩成长延续，受益算力基础设施建设需求增加。公司24Q3实现营业收入17.25亿元，同比增长16.66%；归母净利润2.36亿元，同比增长26.10%；扣非后归母净利润2.27亿元，同比增长26.14%。公司三季报业绩大幅增长，主要源自：1）公司不断加大市场开拓力度，持续开发新产品、新客户，伴随下游数据中心建设对铜连接需求增加，公司充分受益；2）公司不断提升自动化水平、开展降本增效等系列经营措施以及主要原材料价格下降，促使毛利率持续上升。
　　电线产品全面布局，进展显著。高速通信线方面，公司完成了PCIe6.0产品的开发，该产品性能衰减小、可靠性高，目前已小批量试用中；完成了多款单通道224G高速通信线样品的开发，目前部分单通道224G高速通信线产品已完成了重要客户验证。汽车线方面，完成1Gbps与10Gbps混用车载以太网线缆的研发，该产品可同时满足千兆以太网与万兆以太网测试要求，具有信号传输速率稳定、防水、耐候性等特性，可广泛应用于车载激光雷达、高清视频及骨干网络系统等场景的数据传输，目前产品已批量交付中。工业线方面：完成了新型六轴工业机器人用控制电缆、机器人本体用编码器电缆的产品开发，产品具有优异的拖链弯折性能，可广泛应用于汽车制造、工业自动化等领域。
　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为67.67、82.69、97.63亿元，同比增速分别为18.24%、22.18%、18.08%；归母净利润分别为9.22、11.53、13.85亿元，同比增速分别为31.57%、25.12%、20.10%，对应24-26年PE分别为27X、21X、18X，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　业绩实现快速增长，利润率有所上升
　　2024Q2公司实现营业收入17.06亿元，同比+22.61%，归母净利润2.35亿元，同比+24.24%。2024H1营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别30.95/4.19/3.93亿元，同比+22.16%/+43.04%/+42.43%，主要系各主营业务收入均有所增长。业绩增长较快，净利润加速上升。
　　盈利能力来看，2024H1公司销售毛利率/净利率分别为33.23%/14.53%，同比+1.28pct/+2pct。其中2024Q2单季度毛利率/净利率分别为33.29%/14.75%，同比+0.64pct/+0.01pct，公司利润率有所上升，其中电子产品毛利率上升主要是由于公司持续加大研发投入等一系列经营措施，以及原材料采购成本下降所致。
　　费用率来看，2024H1期间费用率为16.29%，同比-1.62pct，主要系财务费用同比减少较多。现金流方面，公司H1经营性现金流为净流入2.24亿元，净流入同比减少0.39亿元。
　　电子产品业务：24H1实现营收12.03亿元，同比+16.85%，毛利率40.61%，同比+6.34pct，主要系电子产品主要原材料价格下降；报告期内，公司开拓新兴行业市场的增量需求，继续拓展核电、汽车、轨道交通、医疗等高端领域市场，随着公司高端热缩产品序列的不断拓展以及关键性能的提升，公司电子系列产品在新兴行业市场的占有率不断提升。
　　电力产品业务：24H1实现营收6.19亿元，同比+17.76%，毛利率40.67%，同比+0.93pct；220kV海缆电缆附件已通过型式试验测试，实现了公司高压海缆电缆附件的突破；110kV聚丙烯电缆附件取得了型式试验报告，并具备生产能力。72.5kV可分离连接器扩展用避雷器顺利通过第三方试验并取得型式试验报告；72.5kV变压器出线套管，成功应用到海上风电项目中。
　　电线产品业务：24H1实现营收7.67亿元，同比+38.27%，毛利率15.09%，同比+0.21pct；高速通信线方面完成了PCIe6.0产品的开发，该产品性能衰减小、可靠性高，目前已小批量试用中；完成了多款单通道224G高速通信线样品的开发。公司在越南建有生产基地，为电线业务拓宽海外市场提供了场地保障。
　　新能源产品业务：24H1实现营收4.32亿元，同比+25.83%，毛利率31.30%，同比-5.14pct；公司逐步实现核心零部件/材料自制，减少对上游供应商的依赖。武汉蔡甸华中区域新材料产业园项目一期已竣工，公司新能源汽车业务的部分工序设备正在陆续投产中。
　　公司收购子公司乐庭智联，进一步加强控制权
　　公司于8月19日发布公告，公司全资子公司香港沃尔拟以3,256.56万元的自有资金购买员工持股平台所持的乐庭智联419.94万股的股份，占乐庭智联总股本的3.39%，上述购买计划完成后，香港沃尔将直接持有乐庭智联94.32%的股权。
　　高速通信线需求持续增长，公司深化研发
　　公司子公司乐庭智联高速通信线的订单量需求持续增长，产能有较大的提升，乐庭智联已拥有绕包机一百四十多台，芯线机近二十台；仍有几十台绕包机和多台芯线机已下单。高速通信线产品已批量供货给多个行业头部客户，如安费诺、豪利士、莫仕、泰科、立讯等。
　　高速通信线产品从初始的25G更新迭代至目前的400G、800G、1.6T（单通道224G）。公司的800G高速通信线已批量销售给重要客户，2024年上半年，800G高速通信线的订单量增长较快。目前，公司部分单通道224G高速通信线产品完成了重要客户验证，已接到订单需求，陆续交付中。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为70.19、90.26、120.61亿元，EPS分别为0.77、0.95、1.22元，当前股价对应PE分别为18.9、15.3、11.9倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　（1）原材料价格波动风险；（2）技术迭代不及预期；（3）宏观经济变动风险

　　下游多点开花市场前景广阔，海内外布局深化客户合作网络
　　沃尔核材专注于高分子核辐射改性新材料的研发、制造和销售，2023年，公司电子/电力/电线/新能源产品营收占比分别为39.40%/22.32%/20.35%/15.04%，下游多点开花。
　　电子产品方面，公司在国内热缩材料行业市场占据较大份额，是行业龙头企业之一，在新能源、医疗、航空等高端行业的产品持续取得突破，完成了150℃双壁管新产品开发、FEP医疗热缩管性能升级和MT-CCB超薄医疗热缩管、MT系列聚烯烃/氟树脂等多款医疗热缩管新产品的开发，其N80500常温标识色带产品顺利取得SGS试验检测报告并通过中国商飞认证，应用于ARJ21、C919国产机型，有望受益于商用飞机国产化浪潮。
　　电力产品方面，公司超高压电缆附件市场开拓方兴未艾，自主设计研发的330kV、500kV超高压电缆附件在电力工业电器设备质量检验测试中心一次性通过了预鉴定试验，其成功研制的66kV海上风电可分离连接器系列产品已通过系列化检测认证。目前我国核电发电量占全国发电总量比例较十年前提高了2.75%，预计到2035年，我国核电发电量占比将达到10%，因此，顺应国家大力发展核电项目的潮流，公司的核级电缆附件产品预计市场需求量将有明显提升。
　　电线产品方面，子公司乐庭智联拥有行业先进的67Hz网络分析仪，生产能力位居国内前列，已完成800G高速通信线等多种规格产品开发，其中高速通信线部分产品达到国际先进水平，主要客户如安费诺、豪利士、莫仕、泰科、立讯等。
　　新能源产品方面，公司的国标支流充电枪在国内市场占有率超过60%，居于行业领先地位；大功率液冷充电枪（最大电流1000A、最大电压1000V）实现国内最大充电功率并形成批量销售且订单需求持续增长，主要客户包括特来电、科士达、盛弘等。2024年一季度，沃尔新能源实现营业收入1.58亿元（未经审计），同比增长37.48%。
　　此外，公司积极布局海外市场，2023年度海外营业收入达7.95亿元，占总体营业收入的13.90%，同比增长11.46%，目前沃尔新能源已经完成欧标直流、交流枪的TUV认证以及美标交流枪的UL认证工作。
　　公司已分别在越南、新加坡等地设立了子公司，并在越南设有生产基地，深化客户合作关系网。
　　研发推动业绩锚定高增长，股份回购进一步提振信心
　　2023年度公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为57.23亿元/7.00亿元/6.47亿元，分别同比增长7.61%/13.97%/14.89%。报告期内，产品综合毛利率为32.63%，同比增长1.10pct。其中，电子/电力产品毛利率分别为36.97%/40.53%，分别同比增长2.67pct/1.56pct，主要因为：1）公司持续加大研发投入、不断提升自动化水平、开展降本增效等一系列经营措施；2）电子、电力产品原材料采购成本下降。电线/新能源产品毛利率分别为15.84%/31.76%，分别同比下降4.02pct/2.32pct，主要因为：1）电线产品销售下降；2）电线、新能源产品销售结构变化，毛利率较高的风电业务营收占比下降，导致新能源产品整体毛利率下降。
　　利润收入锚定高增长，股份回购提振信心。2024年第一季度归母净利润/扣非归母净利润分别为1.84亿元/1.73亿元，分别同比增长77.27%/78.84%，增速亮眼。同时，基于对公司未来发展前景的信心与公司长期价值的认可，公司持续推进股份回购方案，计划使用1亿元-1.2亿元自有资金回购公司股份。截至2024年5月31日，公司累计以集中竞价交易方式回购公司股份13,565,000股，占公司目前总股本的1.08%，最高成交价为7.61元/股，最低成交价为7.27元/股，不含交易费用的成交总金额为100,050,320元。
　　高速通讯线下游需求增长，224G研发已至配合客户打样阶段
　　子公司乐庭智联的高速通信线产品主要应用于数据中心、服务器、交换机/工业路由器等的数据信号传输，实现从初始的25G更新迭代至目前的400G、800G、1.6T（单通道224G）。目前，400G、800G高速通信线均以实现稳定量产，单通道224G的高速通信线处于配合安费诺等大客户打样的阶段，并已完成了部分样品的开发，实现了较好的测试结果。总体而言，公司高速通讯线订单需求不断增长，加之产能的扩张，有望实现电线产品业务营收水平与占比同步提升，也为向AI产业供能奠定坚实基础。
　　盈利预测
　　我们看好公司热缩材料行业以及支流充电枪市场的龙头地位，深度绑定分散化的下游客户，业绩稳步高升，有望进入安费诺产业链并受益于GB200放量。预测公司2024-2026年收入分别为66.94、79.15、94.90亿元，EPS分别为0.66、0.80、0.96元，当前股价对应PE分别为20.7、17.2、14.3倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　（1）原材料价格波动风险；（2）技术迭代不及预期；（3）宏观经济变动风险