投资要点
　　单季度营收历史新高。公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续的高速增长，前三季度实现营收50.32亿元，同比增长19.95%，归母净利润7.69亿元，同比增长23.23%。单季度来看，Q3实现营收18.08亿，同比增长20.21%，环比增长2.51%，归母净利润2.83亿，同比增长10.60%，环比增长12.06%。
　　传统市场稳步复苏，新兴市场高速增长。在传统消费电子领域，公司新产品在消费电子大客户的采购份额持续提升，随着新产品的持续放量与传统消费市场的景气度复苏，公司的传统消费电子业务将会受到拉动；在汽车电子领域，公司充分发挥在车载市场的先发优势，提前布局的大量新产品、新业务正在快速成长；在AI服务器领域，随着服务器对数据存储、信息处理和传输的要求持续提升，整个系统的功率要求同步提高，而单位算力的继续增长，提升了对AI服务器中各类xPU芯片功率的要求，也对周边元件产品的散热能力和功率密度提出了更高的要求,公司已提前布局TLVR结构的各类型电感产品满足市场需求，此外针对ESSD推出了高性能聚合物钽电容系列产品，适配大客户对电容的需求。未来几年数据中心业务将进入快速发展通道。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入71.3/86.8/103.7亿元，归母净利润分别为10.7/13.5/16.6亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。

　　事件：公司发布25年三季报，25年前三季度实现营业总收入50.32亿元，同比增长19.95%；归属母公司股东的净利润7.69亿元，同比增长23.23%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润7.33亿元，同比增长23.01%。
　　Q3再创营收单季度新高，新兴市场领域快速扩容。公司Q3单季度实现营业收入18.09亿元，同比增长20.21%，创单季度历史新高。分业务来看，公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用业务25年前三季度营业收入分别为18.19/17.63/10.54亿元，同比变化分别为9.48%/24.41%/36.10%。公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持续的高速增长。
　　数据中心市场打造新一增长极，积极布局氢燃料电池领域。数据中心市场高速增长，客户端进展显著。国产算力客户为公司数据中心业务的重要基石之一，自年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务于逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定另一块基石。同时，伴随着AI+应用普及，公司积极布局氢燃料电池领域，SOFC项目稳步推进，未来可期。
　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为72.83、88.75、107.45亿元，同比增速分别为23.51%、21.85%、21.08%；归母净利润分别为10.89、13.78、17.24亿元，同比增速分别为30.93%、26.53%、25.11%，对应25-27年PE分别为29X、23X、18X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　事件：10月27日公司发布2025年第三季度报告
　　1）25Q1-Q3公司实现营业收入50.32亿元，同比增加19.95%；归母净利润7.69亿元，同比增加23.23%；扣非后归母净利润7.33亿元，同比增加23.01%。
　　2）25Q3公司实现营业收入18.08亿元，同比增加20.21%；归母净利润2.83亿元，同比增加10.60%；扣非后归母净利润2.71亿元，同比增加9.19%。
　　Q3营收＆利润创历史新高，经营能力出色消化成本端压力
　　1）公司25Q3单季度销售收入首次突破18亿元，营收及净利润均创公司历史新高。公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场也实现了持续的高速增长，二者共同促成公司整体业绩高增。
　　2）分业务领域来看，25Q1-Q3公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB及其他业务营收分别为18.19/17.63/10.54/3.97亿元，yoy+9.48%/24.41%/36.10%/15.72%。25Q1-Q3公司实现毛利18.49亿元，yoy+18.12%；25Q3实现毛利6.66亿元，yoy+16.77%。主要系公司通过扩大经营规模、提升生产效率、改善工艺等措施消化了成本端压力，实现毛利增长。
　　数据中心业务增长最为迅速，汽车电子提前布局驱动成长
　　1）数据中心：国产算力客户为公司数据中心业务的重要基石之一，自年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务于本年度内逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定了另一块基石。数据中心业务预计将持续受益于二者带来的需求增长，为公司业绩带来持续性增量。
　　2）汽车电子：截止目前，公司汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。产品线不断拓宽，车载专用的各类变压器产品、功率类电感产品、磁环、车用陶瓷产品等均得到行业大客户的认可。公司提前布局的大量新产品、新业务，正在快速成长，将为公司汽车电子业务增长不断提供助力，未来该领域业务有望继续保持较快的增长趋势。
　　风险提示：
　　需求不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧。

　　单季度收入再创新高，AI数据中心空间广阔，维持“买入”评级
　　公司发布2025年三季度报告。（1）前三季度，公司实现营收50.32亿元，同比+19.95%；归母净利润7.69亿元，同比+23.23%；扣非归母净利润7.33亿元，同比+23.01%；销售毛利率36.74%，同比-0.57pcts；销售净利率17.36%，同比+0.59pcts。（2）第三季度，公司实现营收18.08亿元，同比+20.21%，环比+2.51%；归母净利润2.83亿元，同比+10.60%，环比+12.06%；扣非归母净利润2.71亿元，同比+9.19%，环比+11.86%；毛利率36.84%，同比-1.09pcts，环比+0.06pcts；净利率17.39%，同比-1.43pcts，环比+0.47pcts。（3）公司单季度收入首次突破18亿元，创历史新高，前三季度和单三季度净利润也创历史新高。AI数据中心对电感/电容提出更高需求，公司产品类型布局广泛，数据中心业务有望保持高速增长。我们维持此前盈利预测，预计公司2025/2026/2027年归母净利润为10.77/13.08/16.26亿元，当前股价对应PE为30.4/25.1/20.2倍，维持“买入”评级。
　　消费电子/手机通讯领域稳健增长，汽车电子/数据中心厚积薄发、增速显著
　　三季度公司产品在下游手机通讯、消费电子等传统市场保持稳健增长，在AI+应用、汽车电子和数据中心等新兴市场实现了持续的高速增长。分领域看，前三季度信号处理领域收入18.19亿元，同比增长9.48%；电源管理领域收入17.63亿元，同比增长24.41%；汽车电子或储能领域收入10.54亿元，同比增长36.10%；
　　陶瓷、PCB和其他业务实现收入3.97亿元，同比增长15.72%。公司在汽车电子领域积极投入新产品研发，最大化客户资源优势，为客户提供一站式解决方案，三季度同比增速显著。
　　AI数据中心电力需求快速增长，芯片电感/钽电容/SOFC燃料电池增长可期
　　随着全球AI算力需求快速增长，AI数据中心电力需求、功率密度持续提升，公司海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，带动公司数据中心市场业务高速增长。公司钽电容产品布局多年，契合AI服务器对高温工作环境、高电压稳定性的要求，目前公司已经为全球顶级客户开发出符合要求的新型结构钽电容产品并配套产线，未来趋势向好。燃料电池业务方面，公司SOFC项目按规划稳步推进中。
　　风险提示：上游原材料价格波动风险；下游应用需求不及预期风险；行业竞争格局加剧风险；公司新业务进展不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入50.32亿元，同比+19.95%；实现归母净利润7.69亿元，同比+23.23%；实现扣非净利润7.33亿元，同比+23.01%。2025年Q3公司实现营业收入18.08亿元，同比+20.21%，环比+2.51%；实现归母净利润2.83亿元，同比+10.60%，环比+12.06%；实现扣非净利润2.71亿元，同比+9.19%，环比+11.86%。
　　新兴市场增速显著，25Q3业绩创历史新高：2025第三季度，公司单季度销售收入首次突破人民币18亿元大关，创公司历史新高，公司净利润、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均创历史新高，主要得益于公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续的高速增长。数据中心市场作为公司继汽车电子市场后的又一重要新兴战略市场，增长最为迅速。其中，国产算力客户为公司数据中心业务的重要基石之一，自2025年年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定了基石。
　　AI服务器渗透率持续提升，数据中心业务快速增长：全球AI服务器渗透率持续提升，功耗问题也日益凸显，在GPU主板、ASIC芯片及AI服务器电源模块封装垂直供电的应用场景下，客户对磁性元件产品提出更为极致的高功率密度及低功耗要求。与此同时，存储升级，DDR5对电感器的需求持续增加；AI服务器采用板卡式GPU，基于板卡式结构对大容值电容产品的尺寸薄型化、低ESR、性能稳定有较高要求，相比传统的MLCC或铝电解电容解决方案，AI服务器对超薄大容值、高温状态下稳定性强的钽电容需求持续走高。
　　公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。另外，公司已提前布局TLVR结构的各类型电感产品，走在行业前沿，随着客户需求发展，未来几年，数据中心业务有望进入快速发展通道。
　　发布员工持股计划，彰显公司发展信心：公司于2025年8月发布第五期员工持股计划，本员工持股计划涉及标的股票数量合计不超过9,665,396股，受让标的股票价格为14.435元/股。其中，参加本次员工持股计划的人员范围为本公司及下属子公司的董事、高级管理人员及员工，总人数不超过709人，其中本公司董事、高级管理人员共7人。持股计划分二期解锁，每期解锁的标的股票比例分别为50%、50%，若2025年实现净利润不少于10.5亿元，视为全部考核完成，若2025年实现净利润不少于9.6亿元但少于10.5亿元，视为当年考核完成。此次持股计划旨在建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，实现公司、员工与股东的利益一致性，完善公司治理结构，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，保障公司持续、健康、稳定发展。
　　维持“买入”评级：公司主要从事各类高精密电子元器件及各类功率电子元器件的研发、生产和销售，公司产品市场应用领域广泛，覆盖了通讯、消费电子、汽车电子、工业及控制自动化、AI+、数据中心及光伏储能等重要市场。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.66亿元、13.45亿元、16.01亿元，EPS分别为1.32、1.67、1.99元/股，PE分别为31X、25X、21X。
　　风险提示：技术研发风险；汇率波动风险；新产品拓展不及预期；行业竞争加剧风险。

　　主要观点：
　　事件：顺络电子发布2025年三季度报告
　　2025年前三季度公司业绩表现强劲，实现营业收入50.3亿元，同比增长19.9%；实现归母净利润7.7亿元，同比增长23.2%；实现扣非归母净利润7.3亿元，同比增长23.0%。单季度看，公司25Q3延续增长势头，实现营业收入18.1亿元，同比增长20.2%，环比增长2.5%，单季营收创历史新高；实现归母净利润2.8亿元，同比增长10.6%，环比增长12.1%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比增长9.2%，环比增长11.9%。盈利能力方面，25Q3公司毛利率为36.8%，同比下降1.1pcts，环比基本持平。公司业绩的稳健增长主要得益于手机等传统业务的稳步成长，以及汽车电子、数据中心等新兴战略市场的高速增长。
　　手机业务稳健增长，汽车业务同比高增
　　1）手机业务：25年前三季度公司信号处理业务收入18.2亿元，同比增长9.5%；电源管理业务收入17.6亿元，同比增长24.4%。公司手机业务已经拥有较明确的市场优势地位，凭借优良的产品品质和稳定可靠的供应能力获得了行业大客户的信赖，与海内外众多核心手机企业已形成了战略合作关系。2）汽车业务：25年前三季度公司汽车电子或储能专用业务实现收入10.5亿元，同比增长36.1%。公司汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。公司汽车电子产品线不断拓宽，车载专用的各类变压器产品、功率类电感产品、磁环、车用陶瓷产品等均得到行业大客户的认可。
　　数据中心订单加速增长，新产品/新客户突破可期
　　数据中心市场作为公司继汽车电子市场后的又一重要新兴战略市场，增长最为迅速。其中，国产算力客户为公司数据中心业务的重要基石之一，自年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务于本年度内逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定了另一块基石。
　　投资建议
　　我们预计2025-2027年公司营业收入为71.8/88.0/104.4亿元（前值71.8/88.0/104.4亿元），归母净利润为10.7/13.3/16.5亿元（前值10.7/13.3/16.5亿元），对应EPS为1.33/1.65/2.04，对应PE为23.90/19.18/15.51x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险，需求恢复不及预期风险，产能建设不及预期风险，新业务拓展不及预期风险。

　　投资要点：
　　公司发布2025三季报，前三季度实现营收50.32亿元，YoY+19.95%，实现归母净利7.69亿元，YoY+23.23%；2025Q3实现营收18.08亿元，YoY+20.21%，QoQ+2.51%，实现归母净利2.83亿元，YoY+10.60%，QoQ+12.06%，单季度收入、归母净利润再创历史新高。
　　2025Q3再创收入历史新高，汽车电子、数据中心业务快速增长。公司2025前三季度收入同比增长19.95%，Q3收入同比增长20.21%，主要因为在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。其中前三季度信号处理业务收入18.19亿元，同比增长9.48%，电源管理业务收入17.63亿元，同比增长24.41%，汽车电子或储能专用收入10.54亿元，同比增长36.10%，陶瓷、PCB及其他业务收入3.97亿元，同比增长15.72%。从单季度增速而言，Q3汽车电子或储能专用业务环比增长26.1%，主要因为下半年恢复拉货，汽车电子业务恢复高增；电源管理业务略有下滑，主要因为消费电子业务产品结构发生变化。
　　原材料+人工成本上涨，经营能力改善维持利润率稳定。公司2025前三季度毛利率36.74%，同比下滑0.57pct；25Q3毛利率36.84%，同比降低1.09pct，环比上升0.06pct，在部分原材料采购价格及人工成本呈现持续上涨趋势的情况下，公司通过扩大经营规模、提升自身生产效率、改善生产工艺、提高均衡生产能力等措施积极消化了上述不良因素对于成本端带来的压力，保持了较高的盈利能力。
　　费用方面，2025前三季度销售、管理、研发费用率分别为1.61%、4.93%、9.03%，同比分别变化-0.21pct、-0.43pct、+0.83pct。25Q3单季度销售、管理、研发费用率分别为1.33%、4.82%、9.79%，同比分别变化-0.38pct、-0.23pct、+1.81pct。
　　数据中心接力汽车，持续打开公司成长空间。展望未来，数据中心市场作为公司继汽车电子市场后的又一重要新兴战略市场，增长最为迅速。其中，国产算力客户为公司数据中心业务的重要基石之一，自年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务于本年度内逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定了另一块基石。在汽车领域，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至辅助驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。消费电子方面，AI端侧应用加速上行，AI赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景，将对各类元器件带来增量市场机遇，公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升，作为行业头部企业将明显受益。此外，公司在氢燃料电池、人形机器人等领域均有布局，有望为公司未来成长打开新的应用市场。我们认为，随着AI拉动行业需求，汽车电子、数据中心等新兴产业业务持续发力，公司业绩有望持续快速增长。我们调整此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为10.51、13.55、16.91亿元，对应当前股价（2025年10月27日收盘价）PE为32.2、25.0和20.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求低迷，产品价格下滑，新业务进展不及预期

　　事件：公司发布2025年三季报，新兴战略市场持续高增长。2025年前三季度公司实现营业收入50.32亿元，同比增长19.95%；实现归母净利润7.69亿元，同比增长23.23%；实现扣非归母净利润7.33亿元，同比增长23.01%；实现毛利率36.74%，同比-0.57pp；实现净利率17.36%，同比+0.59pp。报告期内，公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续的高速增长。数据中心市场作为公司继汽车电子市场后的又一重要新兴战略市场，增长最为迅速。其中，国产算力客户为公司数据中心业务的重要基石之一，自年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务于本年度内逐季稳步蓬勃发展；
　　海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定了另一块基石。
　　2025Q3公司归母净利润再创历史新高。2025Q3公司实现营业收入18.08亿元，同比增长20.21%，环比增长2.51%；实现归母净利润2.83亿元，同比增长10.60%，环比增长12.06%；实现扣非归母净利润2.71亿元，同比增长9.19%，环比增长11.86%；实现毛利率36.84%，同比-1.09pp，环比+0.06pp；实现净利率17.39%，同比-1.43pp，环比+0.47pp。
　　公司各业务线均实现同比正增长。2025年前三季度公司信号处理业务实现营收18.19亿元，同比增长9.48%；电源管理业务实现营收17.63亿元，同比增长24.41%；汽车电子或储能专用业务实现营收10.54亿元，同比增长36.10%；陶瓷、PCB及其他业务实现营收3.97亿元，同比增长15.72%。
　　公司费用管控能力持续优化。2025年前三季度公司销售费用率为1.61%，同比-0.21pp；管理费用率为4.93%，同比-0.43pp；研发费用率为9.03%，同比+0.83pp；财务费用率为1.26%。同比-0.46pp。
　　盈利预测和估值：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润10.76/13.15/15.78亿元，同比增长29.26%/22.24%/20.02%，对应EPS为1.33/1.63/1.96元，对应当前价格PE为31.07/25.42/21.18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：地缘政治环境风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。

　　主要观点：
　　事件：2025年7月30日，公司发布2025年半年度报告
　　2025H1公司业绩表现强劲，实现营业收入约32.2亿元，YoY+20%；实现归母净利润约4.9亿元，YoY+32%；实现扣非归母净利润约4.6亿元，YoY+33%。单季度看，公司25Q2打破传统淡季效应，实现营业收入约17.6亿元，YoY+23%，QoQ+21%；实现归母净利润约2.5亿元，YOY+28%，QoQ+8%；实现扣非归母净利润约2.4亿元，YoY+27%，QoQ+10%。盈利能力方面，25Q2公司毛利率约37%，QoQ+0.22pcts，同比基本持平，维持在较高水平。
　　公司Q2业绩的强劲增长主要得益于手机通讯等传统业务的显著复苏，以及汽车电子、数据中心等新兴业务的持续高速增长。
　　手机业务：传统业务稳健复苏，端侧AI带来新增量
　　25H1公司信号处理业务收入11.6亿元，YoY+8%；电源管理业务收入11.5亿元，YoY+26%。端侧AI落地手机、PC、可穿戴设备等应用场景，带来单机电子元器件用量及价值量齐升。公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升。
　　汽车业务：业绩持续高增，平台化优势凸显
　　25H1公司汽车电子或储能专用业务实现收入6.4亿元，YoY+38%。公司产品已实现对汽车三电系统、智能驾驶、智能座舱等领域的全面覆盖，车载专用的各类变压器产品、功率类电感产品、磁环、车用陶瓷产品等均得到行业大客户的认可。
　　数据中心业务：订单显著增长，产品/技术持续突破
　　公司数据中心业务于25H1实现订单的重要增长。公司目前可为数据中心客户供应各类型的一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容产品等，并为客户定制配套的产品解决方案。
　　投资建议
　　我们预计2025-2027年公司营业收入为71.8/88.0/104.4亿元（前值71.3/83.6/100.4亿元），归母净利润为10.7/13.3/16.5亿元（前值10.5/12.7/16.1亿元），对应EPS为1.33/1.65/2.04，对应PE为23.9/19.2/15.5x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险，需求恢复不及预期风险，产能建设不及预期风险，新业务拓展不及预期风险。

　　投资要点：
　　公司发布2025中报，上半年实现营收32.24亿元，YoY+19.80%，实现归母净利4.86亿元，YoY+32.03%；2025Q2实现营收17.63亿元，YoY+23.12%，QoQ+20.73%，实现归母净利2.53亿元，YoY+27.74%，QoQ+8.40%。
　　2025Q2创收入历史新高，手机通讯、消费电子稳健增长。公司2025H1收入同比增长19.80%，Q2收入同比增长23.12%，主要因为在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。其中上半年信号处理业务收入11.63亿元，同比增长7.55%，电源管理业务收入11.50亿元，同比增长25.73%，汽车电子或储能专用收入6.41亿元，同比增长38.22%，陶瓷、PCB及其他业务收入2.70亿元，同比增长16.70%。从单季度增速而言，Q2信号处理业务和电源管理业务环比分别增长27.9%和26.2%，受益于Q2部分手机新机型拉货及数据中心快速增长；汽车电子或储能专用产品Q2环比增长4%，主要受下游客户拉货节奏影响，随着下半年恢复拉货，汽车电子业务有望恢复高增。
　　产能利用率饱满，盈利能力有望维持高位。公司2025上半年毛利率36.68%，同比下滑0.28pct；25Q2毛利率36.78%，同比降低0.20pct，环比上升0.22pct，主要因为Q2产能利用率维持高位。公司基于长期研发，不断推出具有高附加值的新产品，行业壁垒较高，毛利空间有所保障。随着公司产品矩阵进一步丰富，预计毛利率水平将维持在稳定水准。
　　费用方面，2025上半年销售、管理、研发费用率分别为1.76%、4.99%、8.60%，同比分别变化-0.11pct、-0.55pct、+0.28pct。25Q2单季度销售、管理、研发费用率分别为1.83%、4.94%、9.17%，同比分别变化+0.11pct、-0.60pct、+1.03pct，研发费用提升主要因为公司拓宽业务领域，招募研发团队。
　　员工持股计划彰显信心，新兴业务持续打开公司成长空间。公司发布第五期员工持股计划草案，若2025年实现净利润不少于10.5亿元，视为全部考核完成，对应归母净利润同比增速26%，彰显了公司对未来发展的信心。展望全年，AI端侧应用加速上行，AI赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景，将对各类元器件带来增量市场机遇，公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升，作为行业头部企业将明显受益。数据中心领域，公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。在汽车领域，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。此外，公司在氢燃料电池、人形机器人等领域均有布局，有望为公司未来成长打开新的应用市场。我们认为，随着AI拉动行业需求，汽车电子、数据中心等新兴产业业务持续发力，公司业绩有望持续快速增长。我们调整此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为10.81、13.53、16.59亿元，对应当前股价（2025年8月4日收盘价）PE为21.1、16.9和13.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求低迷，产品价格下滑，新业务进展不及预期