事件：
　　2025年前三季度，公司实现营业收入81.88亿元，同比增加6.34%；实现归母净利润4.20亿元，同比减少23.86%；实现扣非归母净利润3.96亿元，同比减少26.58%；
　　2025年单三季度，公司实现营业收入26.85亿元，同比增加0.05%；实现归母净利润0.90亿元，同比减少44.69%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比减少48.41%。
　　1、基本盘稳健，新业务逐步拓展
　　基本盘业务订单能见度高，收入确定性较强，其中，
　　工具板块：多功能电动工OPE等品类在欧洲市场推广顺利，有望贡献新增量；
　　家电板块：呈现“海外并购提速、国内头部厂商加速出海”趋势，公司在伊莱克斯、飞利浦、江森等国内外头部客户中，合作与规模稳步拓展，市场份额持续提升。
　　新业务市场拓展逐步突破，公司预计伴随需求提升逐步贡献业绩增量，其中，
　　数字能源板块：处于市场拓展关键阶段，新旧动能转换期，伴随品牌整机产品加速推广，工商储和户储在欧洲及亚太地区获得突破，将逐步贡献业绩，Q3环比快速增长，未来板块收入体谅有望超过基本盘业务；
　　智能汽车板块：主要产品包含充电桩及新能源汽车激光雷达电机，后者与国内头部厂商深度绑定，牢占第一梯队，市场份额稳中有升，充电设备已通过海外头部汽车厂商认证，有望持续贡献业绩增量；
　　机器人板块：公司重要战略方向，处于投入阶段。炒菜机器人已进入批量交付阶段，服务机器人方案份额稳定；人形机器人领域，公司是国内最早雄心被电机自研自产自销的公司之一，提供空心杯电机或整体的执行器组件等多累产品，目前样品及小批量量产持续交付中，同时公司从空心杯电机切入灵巧手领域，以自研空心杯电机为核心，打造高精度、强耐用的机器人“手指关节模组”。
　　2、毛利率下降费用率上升，盈利能力下滑
　　前三季度毛利率21.98%，同比下降1.73pct，主要包含两大原因，其一因关税政策导致订单转移，原材料跨境转运带来成本上升，其二为行业竞争加剧导致产品定价承压。我们认为前者属于短期因素，根据公司调研公告，目前海外整体设计产能占比约40%，受招工及订单形态原因综合利用率约7-8成，目前越南2期处于竣工期，预计明年中期贡献新增产能，伴随企业海外扩产进展也有望逐步缓解；后者由于行业竞争影响非主观因素调节，我们认为主要依靠后期高毛利新产品的结构调整带来毛利率提升。
　　前三季度期间费用率16.18%，同比增长1.27pct，费用率持续提升，主要系收入增速放缓，此外股权激励费用增加0.77亿元，创新业务市场投入加大有关。
　　3、投资建议：
　　公司受关税和行业竞争态势影响，整体营收增速和毛利率水平均低于我们此前的预期，考虑公司海外二期明年爬产，基本盘业务确定性强，创新型业务提供增长动能，调整盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别由118.8/137.4/160.3亿元调整为110.5/127.2/149.2亿元，每股收益分别由0.64/0.77/0.93元调整为0.46/0.59/0.81元，对应2025年11月19日13.19元/股收盘价PE分别为29.4/22.6/16.6倍，维持“买入”评级。
　　4、风险提示：
　　业务推广不及预期；海外不确定因素影响；市场竞争加剧毛利率下滑；系统性风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收81.88亿元，同比增长6.34%，归母净利润4.20亿元，同比下降23.86%，扣非归母净利润3.96亿元，同比下降26.58%；Q3单季度实现营收26.85亿元，同比增长0.05%，归母净利润9038万元，同比下降44.69%，扣非归母净利润8565万元，同比下降48.41%。
　　我们的点评如下：
　　围绕“部件”+“整机”战略驱动，新业务实现快速增长
　　公司围绕“部件”+“整机”战略驱动，一方面坚守现有技术及平台优势，持续深化与头部客户的战略合作，稳固部件品类市场机会与竞争壁垒；另一方面，加速“整机”等新业务拓展，积极挖掘新的增长机会，以“解决方案”为抓手，构建新的增长曲线。数字能源市场机会凸显，户储及工商储一体机在欧洲及亚太地区已陆续获取批量订单并持续交付，环比降幅收窄；智能汽车和机器人等新业务实现快速增长。
　　毛利率短期承压，未来产品结构优化有望持续提升
　　前三季度毛利率21.98%，同比下降1.73个百分点，主要系关税政策扰动，原材料跨境转运带来成本阶段性上升；同时行业竞争加剧导致产品定价短期承压。但长期来看，随着关税政策逐步稳定、公司创新品类规模化上量、产品结构不断优化及降本措施的持续落地，公司毛利有望持续提升。
　　战略性投入持续增长，为长期发展构建技术壁垒及市场机遇
　　前三季度三项期间费用（研发费用、销售费用、管理费用）同比增加约2.11亿元，同比增加17.94%，公司长期发展的战略性投入持续增加。其中股权激励及员工持股计划费用同比增加0.77亿元；业务端，数字能源加速海内外市场渗透，强化渠道及品牌建设；同时增加对AI+整机、机器人等前沿业务的研发及市场推广力度，共同导致三费增加。公司高度重视技术研发创新及新产品、新业务布局，积极拥抱AI等前沿技术在家电、数字能源、机器人等领域的应用机遇，主攻创新应用场景拓展，加强整机品类机会点挖掘，为长期发展构建技术壁垒及市场机遇。
　　盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持良好发展。同时随着公司新产品推出、加快海外市场拓展以及高价值量产品占比提升，未来公司盈利能力有望提升。考虑到新业务研发投入及全球经济环境不确定性，预计公司25-27年归母净利润为6.80/8.73/10.40亿元（原值为8.03/10.03/12.07亿元），对应PE为25/20/17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等

　　事件：公司发布2025年三季报，Q3单季度实现收入26.9亿元，同比增长0.1%，环比降低5.2%；归母净利润0.9亿元，同比降低44.7%，环比降低32.2%。前三季度共实现收入81.9亿元，同比增长6.3%；归母净利润4.2亿元，同比减少23.9%。
　　毛利率短期承压，关税与行业竞争压力加剧。财务指标方面，前三季度公司实现毛利率22%，同比-1.7pct；净利率为5.1%，同比-2.1pct。毛利率下滑主要系关税扰动导致原材料跨境转运成本上升，以及行业竞争加剧导致产品定价承压。前三季度公司实现四项综合费用率为16.2%，同比+1.3pct，主要系股权激励费用，以及公司研发及市场推广投入增长所致。未来随着关税政策稳定和公司产能爬坡，盈利能力有望回升。
　　公司基本盘稳固，新业务多点开花。公司围绕“部件+整机”双擎战略，头部客户合作深化。（1）在工具板块，公司多功能电动工具、OPE等品类在欧洲市场拓展顺利。（2）家电行业呈现“海外并购提速、国内头部厂商加速出海”趋势，公司具备全球化布局及供应链敏捷响应的优势，市场份额持续提升。（3）数字能源市场机会凸显，户储及工商储一体机在欧洲及亚太地区取得突破，后续有望加速增长。（4）智能汽车维持快速增长，公司激光雷达电机处于行业第一梯队，市场份额稳中有升；充电设备已通过海外头部汽车厂商的认证，将持续贡献业绩增量。（5）机器人业务加速成长，服务机器人方案份额稳定、人形机器人领域空心杯电机业务持续推进，竞争力凸显。
　　投资建议：公司主业稳固，同时积极拓展能源、汽车、机器人等新兴业务。我们预计公司25-27年归母净利润6.2/8.5/10.8亿元，对应PE28/20/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争格局恶化、海外市场拓展不及预期、新产品推广不及预期等。

　　公司2025/1Q26营业收入同比增长5.53%/-1.01%至110.82/26.44亿元，归母净利润同比下降45.81%/73.66%至3.64/0.52亿元，25年净利润低于我们此前预期（6亿），主要受到：1）股份支付费用增加；2）电芯生产设备等相关资产处置、减值和商誉减值；3）大宗商品及电芯成本中枢上移等因素的影响。面临复杂的环境，公司基本盘业务展现出较强韧性，智能汽车、机器人等新业务实现快速增长，云储、云充产品有望步入放量年。长期而言，在智能化升级、产业链东移趋势下，我们看好公司作为行业龙头在新产品、新业务、新场景中的发展潜力，维持“增持”评级。
　　工具及家电板块实现稳健增长，新业务板块有望步入放量年
　　分业务线来看，2025年工具和家电板块收入同比增长6.14%至84.71亿元，公司加速海外产能布局，加大技术创新，持续推动与头部客户的合作进展，实现高于行业平均水平的稳健增长；汽车及高端装备板块收入同比增长50.84%至12.9亿元，公司通过产品平台化、模块化设计，在智能控制器、电源管理系统、电机驱动等核心部件上实现跨领域平台化开发和应用，其中，机器人板块收入同比增长39.61%至2.94亿元；新能源业务收入同比下降22.71%至12.79亿元，主要受到非家储产品收入同比下滑及产品口径调整的共同影响。公司的云储产品标杆项目实现交付，云充1120KW超充堆实现量产，产品能力和市场需求逐步得到验证，有望步入放量年。
　　盈利能力短期承压，持续加大长期发展的战略性投入
　　盈利能力方面，2025/1Q26公司实现综合毛利率21.54%/19.99%，同比下降1.44/3.8pct，主要系全球贸易摩擦升级导致关税政策波动，大宗商品及电芯价格中枢上移，部分下游应用行业价格竞争加大。长期来看，随着智能控制业务在原有行业持续深耕，新场景不断扩展，自主智能产品在AI应用、机器人、电机等创新应用领域将逐步上量，公司盈利能力有望进一步修复。费用方面，2025年公司销售/管理/研发费用分别同比增长21%/10%/14%，主要系公司高度重视技术研发创新及新产品、新业务布局，加强对核心人员的激励和投入有望为公司后续新业务、新场景的拓展提供动力。
　　看好公司长期发展，维持“增持”评级
　　我们观察到智能控制器行业景气度回暖趋势明确，公司积极把握机遇，持续扩大国内外业务布局，为未来增长打下了坚实基础，此外，机器人、智能汽车业务有望打造新的增长曲线。考虑上游原材料涨价对业绩及需求的影响，我们预计26-28年归母净利润为4.88/6.22/7.40亿元（较前值下调45%/43%/-），可比公司26年Wind一致预期PE均值为35.69倍，考虑到公司短期内受到原材料涨价的影响，给予其2026年35倍PE，对应目标价13.70元/股（前值：17.80元/股，基于37倍2025年PE），维持“增持”评级。
　　风险提示：上游元器件价格大幅上涨；智能控制器需求不及预期；产能扩张不及预期。