事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收50.16亿元，同比增长17.85%，归母净利润3.89亿元，同比增长50.68%，扣非归母净利润3.73亿元，同比增长46.85%。24Q2实现营收26.98亿元，创单季度新高，同比/环比增长19.31%/16.37%，归母净利润2.13亿元，同比/环比增长31.85%/21.38%，扣非归母净利润2.04亿元，同比/环比增长25.18%/20.32%，24Q2汇率同比波动较小，剔除汇兑损益影响扣非净利润同比大幅增长。
　　我们的点评如下：
　　行业景气度回升紧抓机遇，各业务板块持续向好
　　各业务板块来看——1）工具板块：24H1行业景气度恢复，下游库存见底。
　　公司工具业务收入19.59亿元，同比增长20.90%，毛利率24.62%，同比提升1.12个百分点。公司持续推动行业创新，发挥技术平台、产品平台优势，基于不同的产品定位，为客户提供差异化方案，并拓展工具使用周边场景的产品应用机会，同时公司凭借“出海”领先优势，以卓越的运营能力，满足头部客户多区域供应需求，实现工具份额进一步提升，占总收入的比重从2023年度的36.05%提升至24H1的39.05%。2）家电板块：随着家电库存消化及行业景气度回升，24H1家电板块收入17.73亿元，同比增长18.15%。行业智能化升级、低碳化需求增加，AI、语音、物联网等技术加速与现有技术融合，科技创新类产品带动市场空间扩大，新兴市场智能化家电渗透率提升，随着自主品牌企业出海构建全球供应链，市场份额进一步向头部企业集中。3）新能源板块：公司以“1充1芯1云3S”（充电、电芯、云平台、BMS、PCS、EMS）的核心技术，向客户提供控制器及部件、整机及系统两大类产品，主要在储能及新能源车辆两大领域应用。公司积极把握大储、工商业储能、新能源汽车充电等增量市场机遇，24H1新能源板块收入10.40亿元，同比增长13.74%。具体来看，储能业务实现收入7.6亿元，同比增长13.74%；新能源车辆业务实现收入2.80亿元，同比增长14.43%；控制器及部件产品收入3.62亿元，同比增长31.39%，增速更快；
　　整机及系统收入6.78亿元，同比增长6.11%。4）工业控制板块：24H1收入1.56亿，同比增长13.82%，其中伺服驱动及电机系统业务同比增长16%。
　　公司主要为下游自动化装备、工业机器人客户提供PLC、运动控制卡、步进/伺服驱动器、电机等核心部件以及基于行业工艺配套的运动控制解决方案，广泛应用于3C电子、工业机器人、医疗设备、光伏设备、半导体设备、点胶、雕刻、SMT等行业。
　　盈利能力持续改善，海外基地进展顺利
　　24H1公司所处行业景气度恢复、供需环境友好，公司通过加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品提升综合盈利能力，实现综合毛利率23.90%，同比提升2.32个百分点，几个板块毛利率同比均有提升，同时上半年出口业务毛利率受益于人民币小幅贬值。24H1公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%。
　　海外基地收入占总收入比提升至20.16%，占外销收入比提升至31.19%。
　　中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。
　　叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。
　　盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。预计公司24-26年归母净利润为7.23/9.34/11.96亿元，对应PE为18/14/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期、订单交付不及预期等

　　事件：
　　公司发布2024年半年度报告，营业收入为50.16亿元，同比增长17.85%；归母净利润为3.89亿元，同比增长50.68%；扣非归母净利润为3.73亿元，同比增长46.85%；经营活动净现金流量为4.70亿元，同比下降10.90%。
　　Q2营收单季创新高，毛利率提升源于综合因素
　　公司Q2实现营收26.98亿元，创单季度收入新高，环比增长16.37%，同比增长19.31%；实现扣非归母净利润2.04亿元，环比增长20.32%，同比增长25.18%。
　　公司上半年毛利率为23.90%，同比提升2.32个百分点；Q2单季度毛利率为24.10%，同比提升2.8个百分点，环比提升0.45个百分点。公司毛利率提升源于对老业务的降本增效，增加新产品提升盈利能力以及人民币小幅贬值。
　　海外基地布局成效凸显
　　公司坚持国际化战略，建立了以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地，上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%。海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%，占公司外销收入的比例提升至31.19%。
　　四大业务营收实现双位数增长，积极布局空心杯电机产品
　　公司的工具板块、家电板块、新能源板块和工业控制板块均实现双位数的增长。此外，公司在空心杯电机产品上布局较早，目前积极与国内人形机器人客户确认需求、完成样机制作、实现部分头部送样，并积极拓展在人形机器人、低空经济等领域的市场机会。
　　盈利稳定增长，给予“买入”评级
　　鉴于上半年行业景气度回暖，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为106.35/127.30/153.72亿元，同比增速分别为18.26%/19.70%/20.76%；归母净利润分别为7.27/9.53/12.19亿元，同比增速分别为41.12%/31.00%/27.88%；EPS分别为0.58/0.76/0.98亿元。鉴于智能控制器行业未来仍有较大发展机遇，公司为行业龙头，给予“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动的风险；产品研发不及预期的风险；贸易摩擦的风险。

　　终端需求迅速回暖，公司业绩毛利双重修复：公司2024年上半年实现营收50.2亿元，同比2023年半年度增长17.9%。其中，二季度实现营收26.9亿元，环比增长16.4%，同比增长19.3%，创单季度收入新高。
　　营收增长原因主要系行业景气度修复，公司顺应AI、5G应用潮流推出新产品及新技术，叠加下游去库存效果显著，致使各版块增速及毛利率实现双重修复。工具/家电/新能源/工控板块营收为19.6/17.5/10.4/1.6亿元，增速达20.9%/18.2%/13.7%/13.8%，工具板块由于行业需求旺盛带来产品技术持续升级，为公司创收最多，增速最快。工具/家电/新能源板块毛利率为24.6%/23.1%/22.7%，公司综合毛利率23.9%，同比提升2.3pcts。费用端，销售/管理/研发费用率为3.6%/3.8%/7.7%，其中，销售/管理/研发同比+0.2/-0.9/+0.3pcts。利润端，公司也实现了显著增长，归母净利润达到3.9亿元，同比上涨50.7%。二季度人民币汇率同比波动较小，扣非净利润为3.7亿元，实现同比增长46.9%。
　　主要产品面向“家电、工具、新能源、工业”四大行业，四电一网等领先技术提供定制化系统解决方案：1）研发费用同比增加0.7亿元，主要为了加速AI、IOT、5G新技术融合应用的新产品开发；销售费用同比增加0.4亿元，主要用于上半年市场拓展的国内外参展费、新业务市场开拓费用；2）已形成数百种电控技术平台，电机技术特别是在电动工具和自动化设备领域已经实现了行业领先；3）家庭能源管理云平台方面与智能家居设备的无缝集成，取得了显著成就；4）核心部件层面已经完成“1充1芯3S”核心产品布局，包括充电模块、电芯、BMS、PCS和EMS等；5）行业智能化升级、低碳化需求增加，AI、语音、物联网等技术加速与现有技术融合，科技创新类产品带动市场空间扩大。
　　智能控制领域领先，平台化技术创新能力、伙伴式客户服务能力和体系化快速响应能力三大能力持续走强：1）具备业界独有的“控制器+电机+电池+电源+云平台”的整体解决方案能力；2）建立以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地，海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%，海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%；3）从研发设计流程IPD思想落地、供应链体系核心客户ISC变革、实验室和品质保障体系，以及智能制造平台体系题。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司拓展AI、5G相关技术及应用，进入海外新市场，维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.4/7.8/9.3亿元，当前市值对应PE分别是20/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发项目进度不及预期风险；人民币汇率波动风险。

　　事件简评
　　2024年7月30日，公司发布2024年中报，2024年H1公司实现营业收入50.16亿元，同比增长17.85%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长50.69%。其中Q2单季度实现营业收入26.98亿元，同比增长19.31%，环比增长16.37%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长31.85%，环比增长21.38%。
　　经营分析
　　行业回暖，公司业绩持续快速增长：2024年上半年，行业景气度回暖，公司不断扩大国内外业务，通过加大技术创新力度、增强产品力、提升内部运营能力，同时加速市场出海、加大新兴产业领域应用，扩大与头部客户的合作，提高市场份额。报告期内各业务板块均实现收入和毛利率的双增长。报告期实现综合毛利率23.90%，同比提升2.32个百分点，各板块毛利率同比均有提升。二季度实现收入26.98亿元，创单季度收入新高。二季度经营活动现金净流量实现3.71亿元，环比增加272.82%。
　　下游库存见底，各版块收入均实现增长：分业务看，2024年上半年行业景气度恢复，下游库存见底。公司工具业务实现19.59亿元，同比增长20.90%。随着家电库存消化及行业景气度回升，家电板块实现销售收入17.73亿元，同比增长18.15%。公司积极把握大储、工商业储能、新能源汽车充电等增量市场机遇，新能源板块实现销售收入10.40亿元，同比增长13.74%。其中储能业务实现收入7.6亿元，同比增长13.74%；新能源车辆业务实现收入2.80亿元，同比增长14.43%。工业控制板块实现销售收入1.56亿，同比增长13.82%。
　　AI时代有望带来新的发展机遇：人工智能时代，智能控制的应用场景更加广泛，行业有望加速发展。例如，通过与AI技术的结合，智能控制器现在能够预测和适应用户的行为和需求，实现更加个性化的服务。公司积累了丰富的技术平台和产品平台，同时在流程体系建设、运营方面具有成熟经验。全球化的战略布局将助力公司海外市场的拓展，进一步提升市场份额，夯实头部优势。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2024-2026年公司营业收入为107.48/129.32/153.75亿元，归母净利润为7.40/9.26/11.88亿元，对应PE为17/14/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　业务协同效应不及预期，行业竞争加剧，AI发展不及预期，原材料价格上涨的风险。

　　事件：公司发布2024半年度业绩预告，24H1实现归母净利润3.61-4.13亿元，同比增长40-60%，扣非归母净利润3.56-4.07亿元，同比增长40-60%。
　　我们的点评如下：
　　行业景气度回暖经营质量持续增强
　　2024年上半年，行业景气度回暖，公司头部客户市占率及高价值产品持续提升，实现了收入和利润的双增长。家电、工具需求已恢复正常，新能源行业随着需求的恢复也在加速出清，公司以充电桩、BMS、PCS为代表的新产品已推向市场并贡献增量。单季度看，24Q2实现归母净利润1.86~2.37亿元，同比增长约14.8%~46.7%，扣非净利润1.86~2.37亿元，同比增长约14.5%~45.7%。24Q2收入延续了一季度增长的态势，毛利率持续提升，扣除汇兑收益影响的情况下，实现了扣非净利润同比大幅提升。
　　人工智能时代智能控制面临更多机遇
　　人工智能时代，智能控制的应用场景更加广泛，行业有望加速发展。公司积累了丰富的技术平台和产品平台，在市场化竞争时代，有产品力的公司将实现优势增长。同时公司在流程体系建设、运营方面具有成熟经验，全球化的战略布局，将助力海外市场的拓展，进一步提升市场份额，夯实头部优势。
　　中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。
　　叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。
　　盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。考虑行业景气度回暖，公司盈利能力持续提升，预计24-26年归母净利润为7.23/9.34/11.96亿元（25-26年原值为8.95/11.12亿元），对应PE为19/14/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期，业绩预告为公司初步测算实际以半年报为准等

Profit grew rapidly as downstream demand picked up
Shenzhen Topband (Topband) reported 1H24 revenue/attributable net profit (NP) of RMB5,016/389mn, up 17.85/50.69% yoy, in line with its profit alert (attributable NP: up 40-60% yoy). We believe the rapid growth in revenue and profit indicates inventory reduction and significant demand recovery in downstream industries. In the long term, with the trends of intelligent upgrading and the eastward shift of the controller industry chain, we remain bullish on Topband’s earnings resilience and growth potential as an industry leader. Therefore, we expect its 2024/2025/2026 attributable NP to be RMB742/962/1,205mn, and value the stock at 23x 2024E PE, a premium over its Wind consensus-based peers’ average of 17.46x, for our target price of RMB13.68 (previous: RMB12.77). Maintain OVERWEIGHT.
Home appliances/tools demand recovered; market share expanding
In 1H24, revenue from tools reached RMB1,959mn, up 20.90% yoy, mainly on improved industry climate and bottoming downstream inventory. Topband focuses on top-tier customers and high-value products, continuously expanding sales and, with outstanding operational capabilities, meeting customers’ needs across regions. Home appliances revenue came in at RMB1,773mn, up 18.15% yoy, driven by its market share gains among top-tier clients in the European & US, Japan, and emerging markets as it leverages platform advantages to empower customers. The new energy segment saw revenue grow 13.74% yoy to RMB1,040mn, propelled by Topband’s active expansion into various fields including residential, commercial & industrial storage.
Enhancing profitability & expediting innovation/overseas expansion
Topband’s profitability continued improving, with overall GPM at 23.90% in 1H24, up 2.32pp yoy, mainly due to: 1) increased cost-effectiveness for old products; 2) tech innovation and new product launch; and 3) improved industry climate and S/D dynamics. In 1H24, its sales expense ratio rose 0.24pp yoy to 3.60% due to rising new business development costs; administrative expense ratio fell 0.93pp yoy to 3.80% on enhanced operational efficiency; R&D expense ratio grew 0.29pp yoy to 7.75% for increased investment in new applications combining AI, IoT, and 5G.
Optimistic about long-term development, maintain OVERWEIGHT
We expect the smart controller industry to gradually recover in 2H24. To seize the opportunities, Topband continues expanding its businesses at home and abroad, laying a solid foundation for future development. We value the stock at 23x 2024E PE, vs peers’ average of 17.46x on Wind consensus, given its industry leadership position and business expansion potential. Our TP is RMB13.68. OVERWEIGHT.
Risks: price hikes of upstream components; weaker demand for smart controllers and slower capacity expansion than we expect.