事件：
　　2025年前三季度，公司实现营业收入81.88亿元，同比增加6.34%；实现归母净利润4.20亿元，同比减少23.86%；实现扣非归母净利润3.96亿元，同比减少26.58%；
　　2025年单三季度，公司实现营业收入26.85亿元，同比增加0.05%；实现归母净利润0.90亿元，同比减少44.69%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比减少48.41%。
　　1、基本盘稳健，新业务逐步拓展
　　基本盘业务订单能见度高，收入确定性较强，其中，
　　工具板块：多功能电动工OPE等品类在欧洲市场推广顺利，有望贡献新增量；
　　家电板块：呈现“海外并购提速、国内头部厂商加速出海”趋势，公司在伊莱克斯、飞利浦、江森等国内外头部客户中，合作与规模稳步拓展，市场份额持续提升。
　　新业务市场拓展逐步突破，公司预计伴随需求提升逐步贡献业绩增量，其中，
　　数字能源板块：处于市场拓展关键阶段，新旧动能转换期，伴随品牌整机产品加速推广，工商储和户储在欧洲及亚太地区获得突破，将逐步贡献业绩，Q3环比快速增长，未来板块收入体谅有望超过基本盘业务；
　　智能汽车板块：主要产品包含充电桩及新能源汽车激光雷达电机，后者与国内头部厂商深度绑定，牢占第一梯队，市场份额稳中有升，充电设备已通过海外头部汽车厂商认证，有望持续贡献业绩增量；
　　机器人板块：公司重要战略方向，处于投入阶段。炒菜机器人已进入批量交付阶段，服务机器人方案份额稳定；人形机器人领域，公司是国内最早雄心被电机自研自产自销的公司之一，提供空心杯电机或整体的执行器组件等多累产品，目前样品及小批量量产持续交付中，同时公司从空心杯电机切入灵巧手领域，以自研空心杯电机为核心，打造高精度、强耐用的机器人“手指关节模组”。
　　2、毛利率下降费用率上升，盈利能力下滑
　　前三季度毛利率21.98%，同比下降1.73pct，主要包含两大原因，其一因关税政策导致订单转移，原材料跨境转运带来成本上升，其二为行业竞争加剧导致产品定价承压。我们认为前者属于短期因素，根据公司调研公告，目前海外整体设计产能占比约40%，受招工及订单形态原因综合利用率约7-8成，目前越南2期处于竣工期，预计明年中期贡献新增产能，伴随企业海外扩产进展也有望逐步缓解；后者由于行业竞争影响非主观因素调节，我们认为主要依靠后期高毛利新产品的结构调整带来毛利率提升。
　　前三季度期间费用率16.18%，同比增长1.27pct，费用率持续提升，主要系收入增速放缓，此外股权激励费用增加0.77亿元，创新业务市场投入加大有关。
　　3、投资建议：
　　公司受关税和行业竞争态势影响，整体营收增速和毛利率水平均低于我们此前的预期，考虑公司海外二期明年爬产，基本盘业务确定性强，创新型业务提供增长动能，调整盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别由118.8/137.4/160.3亿元调整为110.5/127.2/149.2亿元，每股收益分别由0.64/0.77/0.93元调整为0.46/0.59/0.81元，对应2025年11月19日13.19元/股收盘价PE分别为29.4/22.6/16.6倍，维持“买入”评级。
　　4、风险提示：
　　业务推广不及预期；海外不确定因素影响；市场竞争加剧毛利率下滑；系统性风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收81.88亿元，同比增长6.34%，归母净利润4.20亿元，同比下降23.86%，扣非归母净利润3.96亿元，同比下降26.58%；Q3单季度实现营收26.85亿元，同比增长0.05%，归母净利润9038万元，同比下降44.69%，扣非归母净利润8565万元，同比下降48.41%。
　　我们的点评如下：
　　围绕“部件”+“整机”战略驱动，新业务实现快速增长
　　公司围绕“部件”+“整机”战略驱动，一方面坚守现有技术及平台优势，持续深化与头部客户的战略合作，稳固部件品类市场机会与竞争壁垒；另一方面，加速“整机”等新业务拓展，积极挖掘新的增长机会，以“解决方案”为抓手，构建新的增长曲线。数字能源市场机会凸显，户储及工商储一体机在欧洲及亚太地区已陆续获取批量订单并持续交付，环比降幅收窄；智能汽车和机器人等新业务实现快速增长。
　　毛利率短期承压，未来产品结构优化有望持续提升
　　前三季度毛利率21.98%，同比下降1.73个百分点，主要系关税政策扰动，原材料跨境转运带来成本阶段性上升；同时行业竞争加剧导致产品定价短期承压。但长期来看，随着关税政策逐步稳定、公司创新品类规模化上量、产品结构不断优化及降本措施的持续落地，公司毛利有望持续提升。
　　战略性投入持续增长，为长期发展构建技术壁垒及市场机遇
　　前三季度三项期间费用（研发费用、销售费用、管理费用）同比增加约2.11亿元，同比增加17.94%，公司长期发展的战略性投入持续增加。其中股权激励及员工持股计划费用同比增加0.77亿元；业务端，数字能源加速海内外市场渗透，强化渠道及品牌建设；同时增加对AI+整机、机器人等前沿业务的研发及市场推广力度，共同导致三费增加。公司高度重视技术研发创新及新产品、新业务布局，积极拥抱AI等前沿技术在家电、数字能源、机器人等领域的应用机遇，主攻创新应用场景拓展，加强整机品类机会点挖掘，为长期发展构建技术壁垒及市场机遇。
　　盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持良好发展。同时随着公司新产品推出、加快海外市场拓展以及高价值量产品占比提升，未来公司盈利能力有望提升。考虑到新业务研发投入及全球经济环境不确定性，预计公司25-27年归母净利润为6.80/8.73/10.40亿元（原值为8.03/10.03/12.07亿元），对应PE为25/20/17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等

　　事件：公司发布2025年三季报，Q3单季度实现收入26.9亿元，同比增长0.1%，环比降低5.2%；归母净利润0.9亿元，同比降低44.7%，环比降低32.2%。前三季度共实现收入81.9亿元，同比增长6.3%；归母净利润4.2亿元，同比减少23.9%。
　　毛利率短期承压，关税与行业竞争压力加剧。财务指标方面，前三季度公司实现毛利率22%，同比-1.7pct；净利率为5.1%，同比-2.1pct。毛利率下滑主要系关税扰动导致原材料跨境转运成本上升，以及行业竞争加剧导致产品定价承压。前三季度公司实现四项综合费用率为16.2%，同比+1.3pct，主要系股权激励费用，以及公司研发及市场推广投入增长所致。未来随着关税政策稳定和公司产能爬坡，盈利能力有望回升。
　　公司基本盘稳固，新业务多点开花。公司围绕“部件+整机”双擎战略，头部客户合作深化。（1）在工具板块，公司多功能电动工具、OPE等品类在欧洲市场拓展顺利。（2）家电行业呈现“海外并购提速、国内头部厂商加速出海”趋势，公司具备全球化布局及供应链敏捷响应的优势，市场份额持续提升。（3）数字能源市场机会凸显，户储及工商储一体机在欧洲及亚太地区取得突破，后续有望加速增长。（4）智能汽车维持快速增长，公司激光雷达电机处于行业第一梯队，市场份额稳中有升；充电设备已通过海外头部汽车厂商的认证，将持续贡献业绩增量。（5）机器人业务加速成长，服务机器人方案份额稳定、人形机器人领域空心杯电机业务持续推进，竞争力凸显。
　　投资建议：公司主业稳固，同时积极拓展能源、汽车、机器人等新兴业务。我们预计公司25-27年归母净利润6.2/8.5/10.8亿元，对应PE28/20/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争格局恶化、海外市场拓展不及预期、新产品推广不及预期等。

　　拓邦股份是全球智能控制解决方案的领军企业。拓邦股份以“敏捷、创新、伙伴”为核心价值观，凭借"四电一网"（电控、电机、电池、电源及物联网平台）技术矩阵，构建了覆盖硬件开发到云端服务的完整技术生态闭环。公司逐步构建了覆盖亚洲、欧洲、美洲的全球化生产基地网络，打造了高效的供应链协同机制，公司在工具和家电行业智能控制解决方案中占据领先地位，并在数字能源和智能汽车以及机器人领域成为创新的引领者。
　　公司营收水平持续增长。2024年公司实现营业收入105.01亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润6.71亿元，同比增长30.25%。25H1公司实现营业收入55.02亿元，同比增长9.70%；实现归母净利润3.30亿元，同比减少15.11%。
　　智能汽车业务增长动力强劲。25H1智能汽车业务实现收入2.60亿元，同比增长86.03%。公司围绕电动化与高阶智驾，构建以激光雷达电机和充电桩为核心的产品矩阵。（1）激光雷达电机：随着智能驾驶技术在新能源汽车领域加速渗透，公司与头部客户联合开发的激光雷达电机已实现规模化放量，在核心客户中份额稳定。（2）充电桩：公司以液冷超充技术为核心，搭建覆盖交直流充电桩的全场景产品矩阵，满足多样化充电需求。
　　机器人业务快速发展。根据公司《投资者关系活动记录表》，在机器人板块，公司提供的产品包括部件（控制器、电机、电源等）和整机，产品覆盖工业、家用、商用等多领域。部件端：聚焦工业场景及扫地机器人、割草机等家用智能设备，提供控制器、电机、电源等关键部件。整机端：重点突破商用场景，公司商用炒菜机器人在“首届中国炒菜机器人大赛”中荣获一等奖。随着商用炒菜机器人市场需求释放，公司炒菜机有望持续放量并抢占市场份额。同时，人形机器人的行业关注度及产业链参与热情度持续提升，公司自2007年布局空心杯电机技术，经过多年技术迭代，产品性能达行业第一梯队，在人形机器人领域已实现头部客户批量供货。25H1公司机器人业务销售收入2.77亿元，同比增长22.72%。我们认为，机器人业务有望助力公司长期成长。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司数字能源相关业务下游需求不及预期，以及部分业务竞争激烈导致利润率承压，我们下调公司25/26年归母净利润预测为7.76/9.45亿元，较前次下调幅度为16%/15%；新增公司2027年归母净利润预测为11.50亿元，当前股价对应PE23/19/16X。我们看好公司的长期成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争激烈导致毛利率下滑的风险；下游市场需求不及预期。

　　事件：8月22日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营收55.02亿元，同比增长9.70%；实现归母净利润3.30亿元，同比减少15.11%；实现扣非后归母净利润3.10亿元，同比下降16.87%。剔除股份支付费用影响后，实现归母净利润3.83亿元，同比下降1.62%。
　　深耕智能控制底层核心技术，基本盘增长稳健。2025年上半年，公司实现营收55.02亿元，同比增长9.70%；实现归母净利润3.30亿元，同比减少15.11%；实现扣非后归母净利润3.10亿元，同比下降16.87%。剔除股份支付费用影响后，实现归母净利润3.83亿元，同比下降1.62%。工具和家电业务实现收入43.77亿元，同比增长16.15%，毛利率为22.22%，同比下降1.98pct。其中，工具板块实现收入20.79亿元，同比增长5.67%，家电板块收入22.98亿元，同比增长27.60%。公司在家电领域深耕智能控制底层核心技术，已构建硬件设计+底层软件+云服务+AI算法的全栈技术能力，具备全系列产品智能控制器的研发设计能力，正从“功能实现”向“场景化、智能化解决方案”提供商转型。
　　激光雷达电机实现规模化放量，机器人相关业务增长迅速。2025年上半年，公司数字能源与智能汽车业务实现收入8.48亿元，同比下降16.98%，毛利率为22.77%，同比提升1.09pct。其中，数字能源实现收入5.88亿元，同比下降33.30%，主要受行业去库存周期影响；智能汽车业务实现收入2.60亿元，同比增长86.03%，增长动能强劲。公司与头部客户联合开发的激光雷达电机已实现规模化放量，在核心客户中份额稳定。公司积极进行平台化开发，持续拓展更多车企客户，并持续优化技术参数提升跨车型、跨方案适配性，构建产品复用优势。此外，公司在机器人板块积极布局，2025年上半年实现收入2.77亿元，同比增长22.72%，毛利率为26.95%，同比下降1.96pct。在人形机器人领域，公司的空心杯电机以及空心杯电机本体与减速箱、编码器、丝杠一体化的执行器组件，凭借出色性能和可靠性，与行业头部人形机器人主机厂建立起紧密合作，并收获批量订单；在服务机器人领域，公司聚焦家庭和商业服务场景，研发多功能服务机器人，为用户提供更便捷、智能的生活和工作体验；工业机器人方向，公司重点突破高精度、可靠性、集成化性能，满足制造业智能化升级需求。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.52/9.66/11.77亿元，当前股价对应PE分别为25/19/16倍，随着公司持续推进智能汽车及机器人等新兴领域布局，未来业绩有望持续向好，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率风险，宏观环境波动风险。

　　公司9M25营业收入同比增长6.34%至81.88亿元，归母净利润同比下降23.99%至4.20亿元，主要受到关税政策调整及行业竞争加剧的影响，短期内公司低端业务剥离与新业务上量之间存在时间差，后续新业务占比进一步提升后，收入及盈利增长有望恢复。面临复杂的环境，公司基本盘业务展现出较强韧性，智能汽车、机器人等新业务实现快速增长。长期而言，在智能化升级、产业链东移趋势下，我们看好公司作为行业龙头在新产品、新业务、新场景中的发展潜力，维持“增持”评级。
　　工具及家电板块展现较强韧性，新业务实现快速增长
　　公司围绕“部件”+“整机”战略驱动，一方面坚守现有技术及平台优势，持续深化与头部客户的战略合作，稳固部件品类市场机会与竞争壁垒，另一方面加速“整机”等新业务拓展，积极挖掘新的增长机会。3Q25公司工具和家电业务展现较强韧性；数字能源业务中，户储及工商储一体机在欧洲及亚太地区已陆续获取批量订单并持续交付，环比降幅收窄；智能汽车和机器人等新业务实现快速增长。后续公司将继续积极拥抱AI等前沿技术在家电、数字能源、机器人等领域的应用机遇，主攻创新应用场景拓展，加强整机品类机会点挖掘，为长期发展构建技术壁垒及市场机遇。
　　盈利能力短期承压，持续加大长期发展的战略性投入
　　盈利能力方面，9M25公司实现综合毛利率21.98%，同比下降1.73pct，主要系关税政策扰动，原材料跨境转运带来成本阶段性上升，同时行业竞争加剧导致产品定价短期承压，我们认为后续随着新业务及新产品的放量，毛利率有望逐步回升。费用方面，9M25公司销售/管理/研发费用率分别同比提升0.5/0.4/0.9pct至4.03%/3.99%/8.44%，主要系公司高度重视技术研发创新及新产品、信业务布局，股权激励及员工持股计划费用同比增加0.77亿元，加强对核心人员的激励有望为公司后续新业务、新场景的拓展提供动力。
　　看好公司长期发展，维持“增持”评级
　　我们观察到智能控制器行业景气度回暖趋势明确，公司积极把握机遇，持续扩大国内外业务布局，为未来增长打下了坚实基础，此外，机器人、智能汽车业务有望打造新的增长曲线。考虑原材料跨境转运带来的阶段性成本上升影响，我们预计25-27年归母净利润为6.00/8.82/10.94亿元（较前值下调21.5%/6.5%/5.6%），可比公司25年Wind一致预期PE均值为50.37倍，考虑到数字能源下游去库存周期及国际贸易政策变化带来的影响，给予其2025年37倍PE，对应目标价17.80元/股（前值：20.24元/股，基于33倍2025年PE），维持“增持”评级。
　　风险提示：上游元器件价格大幅上涨；智能控制器需求不及预期；产能扩张不及预期。

　　公司1H25营业收入同比增长9.70%至55.02亿元，归母净利润同比下降15.11%至3.30亿元，主要系：1）股权激励费用增加，使得销售管理费用有所增长；2）产业链出货节奏部分受到上半年关税政策调整的冲击。面临复杂的环境，公司一方面加大了产品创新与结构化优化力度，凭借头部客户对创新品类的验证巩固合作，客户粘性提升；另一方面拓展包括液冷超充、智能汽车、机器人核心部件及系统、AI+智能硬件在内的新型部件及整机类产品，捕捉市场增量机会。长期而言，在智能化升级、产业链东移趋势下，我们看好公司作为行业龙头的发展潜力，维持“增持”评级。
　　工具及家电板块稳健增长，数字能源领域完成结构性调整
　　分业务来看，基本盘业务方面，1H25工具板块实现收入20.79亿元，同比增长5.67%，保持稳健发展态势，面对关税政策带来的外部不确定性，公司通过全球化供应链灵活调配，快速响应客户需求，有效缓解交货周期带来的阶段性影响，后续公司有望凭借全球化运营能力巩固行业领先地位。1H25家电板块实现收入22.98亿元，同比增长27.6%，公司持续深化智能化及全球市场布局，打开家电业务增量空间。数字能源业务实现收入5.88亿元，同比下降33.3%，主要受行业去库存周期的影响。
　　智能汽车业务增长动能强劲，机器人业务在多场景落地
　　智能汽车与机器人业务保持高增速。1H25智能汽车业务收入同比增长86.03%至2.6亿元，激光雷达电机实现规模化放量，在核心客户中份额稳定；充电桩需求显著提升，1H25收入翻倍。机器人业务方面，1H25收入同比增长22.72%至2.77亿元，公司产品涵盖服务机器人、人形机器人、工业机器人等相关领域，产品竞争力持续提升。特别是在人形机器人领域，公司拥有空心杯电机、减速箱、编码器、及丝杠一体化的执行器组件等产品线，已与行业头部厂商建立了紧密合作并收获批量订单。
　　加大对新业务领域的投入，完善海内产能布局以应对关税影响
　　盈利能力方面，1H25公司实现综合毛利率22.55%，同比下降1.35pct，我们认为后续随着新业务及新产品的放量，毛利率有望逐步回升。费用方面，受股权激励费用增加的影响，1H25公司销售/管理费用分别同比增长22.07%/16.78%，加强对核心人员的激励和投入有望为公司后续新业务、新场景的拓展提供动力。产能方面，公司已在越南、印度、墨西哥、罗马尼亚等多地拓展了海外产能布局，我们认为多产地的布局能够有效降低单一市场的关税风险，同时快速响应海外客户的需求。
　　看好公司长期发展，维持“增持”评级
　　我们观察到智能控制器行业景气度回暖趋势明确，公司积极把握机遇，持续扩大国内外业务布局，为未来增长打下了坚实基础，此外，机器人、智能汽车业务有望打造新的增长曲线。考虑到数字能源行业去库存周期的影响，我们预计25-27年归母净利润为7.65/9.44/11.59亿元（较前值下调5.3%/2.9%/0.4%），可比公司25年Wind一致预期PE均值为40.68倍，考虑到数字能源下游去库存及关税扰动的影响，给予其25年33倍PE，对应目标价20.24元/股（前值：16.85元/股，基于26倍2025年PE），维持“增持”评级。
　　风险提示：上游元器件价格大幅上涨；智能控制器需求不及预期；产能扩张不及预期。