一、报告期内公司从事的主要业务　　报告期内公司主要业务包括覆铜板业务、兽用疫苗业务和饲料业务，分别由下属子公司高硕航宇、史纪生物及康禧元为主体进行运营。公司通过控股孙公司康禧元开展动物营养(饲料)业务，基于业务发展原因，该业务已于2025年9月签订相关解除协议，至报告期末已终止运营饲料业务。　　（一）覆铜板业务　　报告期内，公司通过下属子公司高硕航宇从事覆铜板和粘结片的研发、生产及销售业务。覆铜板是由石油木浆纸或者玻璃纤维布等作增强材料，浸以树脂，单面或者双面覆以铜箔，经热压而成的一种板状材料。作为制作印制电路板的核心材料，覆铜板主要承担着导电、绝缘、支撑等功能，对电路信号的传输速度、能量... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　报告期内公司主要业务包括覆铜板业务、兽用疫苗业务和饲料业务，分别由下属子公司高硕航宇、史纪生物及康禧元为主体进行运营。公司通过控股孙公司康禧元开展动物营养(饲料)业务，基于业务发展原因，该业务已于2025年9月签订相关解除协议，至报告期末已终止运营饲料业务。
　　（一）覆铜板业务
　　报告期内，公司通过下属子公司高硕航宇从事覆铜板和粘结片的研发、生产及销售业务。覆铜板是由石油木浆纸或者玻璃纤维布等作增强材料，浸以树脂，单面或者双面覆以铜箔，经热压而成的一种板状材料。作为制作印制电路板的核心材料，覆铜板主要承担着导电、绝缘、支撑等功能，对电路信号的传输速度、能量损失和特性抗阻有较大影响，被广泛应用于消费电子、计算机、通信、汽车电子等多个终端领域。
　　公司年产覆铜板规模近720万张。覆铜板的下游应用领域众多且客户对产品的性能需求各有差异，高硕航宇主要产品按照胶系分类可以分为常规FR-4、CEM-3系列覆铜板、无铅无卤FR-4系列覆铜板等，常规FR-4/CEM-3系列覆铜板主要应用于消费电子等领域，无铅无卤FR-4系列覆铜板主要应用于汽车、通讯、服务器、工控电子等领域。
　　在生产模式方面，高硕航宇主要采用“以销定产”方式，以市场需求为导向，根据已接订单和经营目标制定生产计划，在订单波动较大时辅以外协生产。生产部门根据生产计划严格按照工艺标准组织生产。
　　在销售模式方面，高硕航宇采用直接销售模式，并针对不同类型的客户和不同类型的需求制定相应的营销策略和措施，销售定价模式主要是根据覆铜板产品成本、预期利润，综合考虑经营策略、同行竞品价格、产品定位、市场需求量等因素进行整体报价。
　　在采购模式方面，高硕航宇生产所需的原材料主要有铜箔、玻璃纤维布和树脂，主要采取“以产定采+安全库存”的采购模式，即根据生产计划，核算各类原材料需求量，并结合原材料库存情况，制定原材料需求计划。在研发模式方面，高硕航宇根据市场变化及客户需求，对成熟产品原有配方技术进行更新升级达到性能升级及成本优化或两者兼具的目的，以满足客户需求，提升市场竞争力。
　　（二）兽用疫苗业务
　　报告期内，公司通过控股子公司史纪生物从事兽用生物制品的研发、生产、销售及技术服务，史纪生物现有产品批准文号31个，其中猪用疫苗15个，禽用疫苗产品16个。报告期内核心业务聚焦于生产和销售猪用活疫苗及灭活疫苗，主要产品包括猪瘟活疫苗、伪狂犬病活疫苗（经典株及变异株）、猪繁殖与呼吸综合征活疫苗（经典株及高蓝毒株）、猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻二联灭活疫苗、猪圆环病毒2型灭活疫苗、猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗、猪细小病毒灭活疫苗、猪支原体肺炎灭活疫苗及猪丹毒灭活疫苗等，以上产品主要用于生猪养殖环节重大疫病的防控，同时史纪生物向客户提供包含驻场兽医审计、疫病诊断、疫苗质量测评、个性防控方案在内的专业服务。
　　研发模式方面，史纪生物坚持自主研发与联合研发相结合，与国家级科研机构合作，聚焦猪蓝耳病、伪狂犬病、病毒性腹泻、支原体肺炎等重要疫病的流行毒株开展新型疫苗研发。报告期内，史纪生物重点围绕猪繁殖与呼吸综合征病毒（NADC-30、NADC-34株）、猪流行性腹泻病毒（GII亚型）、猪轮状病毒（G4、G5、G9）、猪圆环病毒亚型等流行毒株开展系统研究，并在细菌防控方面取得进展。同时，史纪生物搭建了全悬浮培养、微载体悬浮培养、离子交换层析、耐热保护剂等技术平台，持续推动工艺革新。面对养殖业疫病复杂化及疫苗升级需求，史纪生物通过前瞻性研发布局，为应对行业挑战储备技术力量。
　　采购模式方面，史纪生物建立了较为完善的采购供应管理制度，在保证质量稳定可靠的前提下，根据业务和市场变化灵活运用采购策略，以降低采购成本。
　　生产模式方面，史纪生物根据营销计划及实际销售情况组织生产，持续加强产销衔接，形成高效运转的生产线，确保供应的同时降低报废损失。同时，史纪生物对生产工艺进行优化和创新，完成生产工艺优化5项，重点提升抗原含量、纯度及耐热保护剂、疫苗佐剂的性能。
　　质量控制方面，史纪生物全面贯彻国家兽药GMP规范，严格执行GMP管理体系，定期开展质量分析回顾、GMP自检及年度培训。报告期内，史纪生物实验动物房完成换证并通过验收，检测实验室完成成都市动物病原微生物二级实验室备案并通过生物安全现场评价。这些工作进一步保障了史纪生物的检验能力，使其能够承接外协试验。在行业价格战压力下，史纪生物通过持续工艺优化与严格成本控制，保障了产品竞争力与盈利能力。
　　销售模式方面，史纪生物采取集团客户直销和渠道经销相结合的模式，并针对各区域养殖情况制定灵活的市场政策。例如，规模客户集中区域采用省级代理或战略代理模式，养殖分散区域采用区域代理模式。报告期内，为应对行业竞争加剧，史纪生物加强万头规模大客户开发，积极拓展新的合作伙伴，优化销售队伍，强化产销衔接。同时，史纪生物实施“大单品”品牌战略：通过高于国家标准的内控指标进行全项检验，建立客户认知；对成熟产品，持续扩大其市场占有率；针对蓝宁佳（蓝耳灭活疫苗）、利福佳（腹泻活疫苗）、支福佳（支原体灭活疫苗）等产品，通过临床验证和效果比对，逐步培育客户认知。
　　技术服务方面，史纪生物通过驻场服务、体检式兽医审查报告、慧眼实验室检测等方式帮助客户降本增效，并在仔猪腹泻、蓝耳病、伪狂犬病防控净化方面形成技术方案，得到大型农牧集团等客户的认可。
　　史纪生物顺应养殖集团化趋势，通过调整市场策略、聚焦核心产品与优质客户，进一步提升市场占有率。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　报告期内公司经营的覆铜板业务和兽用疫苗业务所处行业分别为电子专用材料制造业、动物保健行业。
　　（一）电子专用材料制造业
　　根据国民经济行业分类与代码（GB/T4754-2017）,公司覆铜板业务所处行业属于“C3985电子专用材料制造”；根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》，属于“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”。
　　覆铜板是制造印制电路板的核心基材，承担着导电、绝缘和机械支撑三大功能，其性能直接决定电子设备的信号传输效率与长期可靠性。覆铜板在PCB成本构成中占比最高，是电子工业的“隐形基石”。
　　覆铜板行业的发展与下游PCB及终端应用需求密切相关。2025年度，在AI算力、5.5G/6G通信、汽车电子等新兴应用加速渗透的背景下，PCB行业整体呈现结构性复苏，高端产品需求强劲增长。据Prismark于2025年第四季度发布的数据，2025年全球PCB市场产值预计达848.91亿美元，同比增长15.4%。受此拉动，覆铜板行业同步呈现高端化升级趋势。以AI服务器为代表的应用场景对PCB提出更高层数、更高密度、更低信号损耗的要求，推动覆铜板向高频高速、高多层、高散热、轻薄化方向持续演进。
　　作为电子信息产业上游基础材料，覆铜板行业受宏观经济周期、原材料价格波动及国际贸易政策、地缘政治等多重因素影响。铜箔、树脂、玻璃纤维布等主要原材料占覆铜板成本比重超过50%，其价格波动对行业盈利水平构成直接影响。2025年以来，受上游大宗商品价格波动及高端材料供应结构性紧张影响，行业面临成本传导与供应链稳定的双重挑战。
　　2025年覆铜板行业呈现明显的结构性分化特征。在AI算力、高速网络等高端应用驱动下，高频高速覆铜板、超低损耗材料等高端产品需求旺盛，相关企业产能利用率维持高位；而消费电子、传统工控等中低端应用领域需求复苏相对温和，市场竞争激烈，价格承压。
　　（二）动物保健行业
　　根据《国民经济行业分类与代码》（GB/T4754-2017），公司兽用疫苗业务属于“C2750兽用药品制造”；根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，公司兽用疫苗业务属于“C27医药制造业”。
　　公司兽用疫苗业务主要产品为猪用产品。猪用疫苗业务对应的行业发展状况与下游生猪养殖周期及行业政策密切相关。2025年，我国生猪养殖行业经历深度调整，呈现出显著的周期性波动与结构性变化。国家统计局数据显示，2025年全国生猪出栏71,973万头，同比增加1,716万头，增幅2.4%，连续3年突破7亿头；年末生猪存栏42,967万头，较上年末增长0.5%。随着生猪产能调控政策推进，年末能繁母猪存栏3,961万头，处于正常保有量的101.6%区间，产能调减政策成效逐步显现。受产能过剩影响，报告期内猪肉月度均价呈持续下行态势，自2025年9月中旬起养殖进入亏损期。而养殖行业的周期性波动之外，疫病防控压力进一步增加了行业经营难度--非洲猪瘟等重大疫病仍有散发风险，同时蓝耳病、伪狂犬病、病毒性腹泻等常见疫病的发生，部分新发传染病亦存在潜在传入风险，进一步加大防控难度，疫病防控如疫苗、检测、消毒等支出持续增加。在生猪价格周期性波动及疫病发生的影响下可能导致猪用疫苗需求、价格发生变化，猪用疫苗行业经营面临一定挑战，这也对行业内企业的产品竞争力和风险应对能力提出了更高要求。
　　报告期内，国家层面持续加强政策调控与兽药行业监管。产能方面，农业农村部于2025年9月要求25家头部养殖企业及各省合计调减200万头能繁母猪，但截至年末实际存栏仍高于调控目标。兽药监管方面，农业农村部密集出台了一系列兽药管理及动物疫病防控政策：在质量监管领域，制定并发布《2025年兽药质量监督抽检和风险监测计划》《2025年畜禽产品兽药残留监控计划》及《2025年动物源细菌耐药性监测计划》等文件；在规范使用领域，开展规范兽药使用专项整治行动；在生产管理领域，发布兽药GMP附录及"三减一优"评审措施，推动生产质量管理向数字化、精细化升级；在生物安全领域，就动物病原微生物分类目录、菌（毒）种保藏管理发布技术文件；同时调整兽药注册评审流程、设立咨询服务窗口，加快疫苗研发创新和上市应用。总体来看，2025年养殖及兽药行业政策呈现“去产能、严监管、优服务、强规范”的特点，质量要求提升、准入门槛提高，有利于研发能力强、质量控制体系完善的企业巩固优势。
　　在环保政策趋严、畜禽价格周期性波动及疫病防控常态化等背景下，养殖业规模化、集约化进程加速，行业竞争向成本与效率转型，成本控制能力、生物安全体系及规模化管理能力成为影响养殖企业持续经营的关键因素。在此背景下，养殖集团凭借资金、成本及政策优势，向上游议价能力增强，与兽用疫苗企业通过相互参股、战略合作等方式深化业务协同，行业市场份额逐步向优势企业集中。
　　根据中商产业研究院发布的《2025年中国动物疫苗企业发展潜力排名》，高附加值产品（如多联疫苗、基因工程疫苗）与新兴市场（宠物、水产）成为增长核心。公司紧跟行业技术趋势，在多联多价疫苗和基因工程疫苗方向持续布局：多联疫苗方面，猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗已提交新兽药注册申请，猪支原体肺炎、猪流感、副猪嗜血杆菌病三联灭活疫苗已完成临床试验；基因工程疫苗方面，猪伪狂犬病活疫苗（JS-A1株，变异株）于报告期内获批上市，猪伪狂犬病灭活疫苗（HD/c株，gE/TK基因缺失）获得新兽药证书。同时，公司依托悬浮培养、层析纯化等工艺平台，完成5项生产工艺优化（涉及抗原含量、纯度提升及耐热保护剂、佐剂开发等），实现降本增效，成功中标大型养殖集团项目，为后续市场拓展奠定基础。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）兽用疫苗业务
　　1.研发创新优势
　　史纪生物所属研发中心是国家级院士（专家）工作站、四川省企业技术中心省级技术中心，2019年通过CNAS实验室认证，2020年通过兽药GCP（兽药临床试验质量管理规范）验收，2020年成为“成都市新型动物疫苗创新示范中心”，2023年成为“成都兽用生物制药悬浮培养工艺工程技术研究中心”，形成“产学研用”一体化创新体系。史纪生物坚持自主研发与联合研发相结合，与中国农业科学院哈尔滨兽医研究所、上海兽医研究所、浙江大学、复旦大学等国家级科研机构深度合作，聚焦猪蓝耳病、伪狂犬病、病毒性腹泻、支原体肺炎等重要疫病的流行毒株开展系统研究，累计获得新兽药注册证书9项（含一类1项、二类1项）、发明专利33项，并荣获四川省科技进步一等奖、国家重点新产品等荣誉。报告期内，重点围绕猪繁殖与呼吸综合征病毒（NADC-30、NADC-34株）、猪流行性腹泻病毒（GII亚型）、猪轮状病毒（G4、G5、G9）、猪圆环病毒亚型等流行毒株开展解决方案研究，在“减抗替抗”背景下，猪场细菌的防控压力增大，通过流行病学调查和细菌分离，在多个流行菌株解决方案上均取得了有效成果。
　　新产品研发方面，猪伪狂犬病活疫苗（JS-A1株）获得批准文号并正式上市，成为国内首个gE基因自然缺失的变异株活疫苗；猪伪狂犬病灭活疫苗（HD/c株）获得国家三类新兽药证书。此外，猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗提交新兽药注册申请，猪支原体肺炎、猪流感、副猪嗜血杆菌病三联灭活疫苗完成临床试验，鸡新城疫、禽流感、禽腺病毒三联灭活苗通过新兽药注册初审，正在进行质量标准复核检验。另有重组杆状病毒表达PCV2d-Cap蛋白构建等10项技术平台项目已完成并应用于生产。
　　工艺创新方面，史纪生物依托全悬浮培养、微载体悬浮培养、离子交换层析、耐热保护剂等技术平台，完成5项生产工艺优化，进一步提升抗原含量、纯度及佐剂性能，助力产品在安全性、有效性及稳定性方面优于同类竞品。报告期内新申请受理4项发明专利。
　　2.生产质量优势
　　史纪生物全面贯彻国家兽药GMP规范，目前拥有3个生产车间（含活疫苗和灭活疫苗车间），共8条疫苗抗原生产线，均通过新版《兽药GMP》验收。报告期内持续加强GMP管理，开展质量分析回顾、GMP自检、年度培训等行动，保障疫苗产品质量稳定。实验动物房通过现场检查验收并完成实验动物使用许可证换发，检测实验室在GMP、CNAS框架下完善运行管理，完成成都市动物病原微生物2级实验室备案并通过生物安全现场评价，检验能力获得权威认可，可承接猪、禽外协试验。史纪生物通过购置新设备、利用生产淡季集中检修及供应商考察等措施，确保生产设备高效运行，为产品质量稳定提供坚实保障。
　　3.产品与服务优势
　　史纪生物现有产品批准文号31个（其中猪用疫苗15个、禽用疫苗16个），报告期内聚焦猪用疫苗，形成以稳常佳（猪瘟活疫苗）、圆力佳（圆环灭活疫苗）、利力佳（腹泻灭活疫苗）等为核心的“大单品”矩阵，并通过高于国家标准的内控指标进行全项检验，持续扩大市场占有率；同时对蓝宁佳（蓝耳灭活疫苗）、利福佳（腹泻活疫苗）、支福佳（支原体灭活疫苗）等产品通过临床验证和效果比对逐步培育客户认知。技术服务方面，公司着力攻克仔猪腹泻、猪蓝耳病、猪伪狂犬病三大难题，形成科学的落地解决方案，并通过驻场服务、体检式兽医审查报告、慧眼实验室检测等方式帮助客户增效降本，获得多家大型农牧集团认可。
　　4.品牌优势
　　史纪生物坚持“夯实产品质量，提高产品品牌，争做大单品”的指导思想，持续塑造“疫苗工艺专家＆疫病解决专家”的品牌定位。通过技术营销和价值创造，倡导客户建立产品科学评价体系，推动从单纯价格竞争向价值竞争转变。慧眼实验室以“精准化诊断、定制化方案、专业化服务、数据化运营”为核心，将疫苗销售转化为疫病防控解决方案的交付，品牌认知度和行业影响力稳步提升。
　　5.人才与管理优势
　　史纪生物核心管理团队具备深厚的兽用生物制品行业背景，熟悉疫苗研发、生产、质量控制、市场推广等关键环节。人才培养方面，史纪生物着力培养复合型人才，围绕重大生产工艺、关键生产工艺开展人才梳理，搭建关键人才队伍，完成研发、生产、质量等核心部门的内部职级梳理，通过核心人才保留计划、年度荣誉激励、职称补贴激励等方式保留人才、激发员工创新能力。关键技术人员具备丰富的疫苗生产经验，持续在抗原生产工艺、纯化工艺、冻干工艺等方面开展技术攻关，保障疫苗产品的安全性、有效性及批次稳定性。
　　（二）覆铜板业务
　　1.生产优势
　　报告期内，高硕航宇采取自主生产为主、外协生产为辅的灵活生产模式，能够根据市场需求动态迅速调整生产资源配置，形成了规模化的交付能力。公司在生产工艺控制、生产系统设计等方面已具备一定的技术积累，截至本报告披露日，已获得ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证及ISO45001职业健康安全管理体系认证，有效保障了产品质量的稳定性与可靠性。
　　2.团队优势
　　公司高度重视人才的选育留用，高硕航宇现有经营管理团队人员结构合理、保持相对稳定，核心成员具备丰富的覆铜板行业运营经验，对行业发展趋势和竞争格局有深入理解，为公司稳健经营、良性发展奠定了坚实基础。此外，公司还基于战略需求不断完善员工培育体系，加强人才梯队建设，强化员工技能，助力员工与企业共同成长。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，公司主营业务涵盖覆铜板业务、兽用疫苗业务、动物营养（饲料）业务，分别由下属子公司高硕航宇、史纪生物及康禧元为主体进行运营。公司坚持多元化战略，着力发展实业经营、拓宽实业发展赛道，增强公司持续经营能力。
　　报告期内，面对全球宏观经济增速放缓与贸易保护主义抬头叠加形成的复杂局面，公司积极推进各项业务，力求稳步发展。公司实现营业收入115,561.81万元，同比增加162.36%，主要系覆铜板业务板块巩固拓展，为整体业绩发展奠定了基础。公司归属于上市公司股东的净利润为1,569.72万元，较上年同期实现扭亏为盈，扣除非经常性损益后的净利润为-2,182.38万元，同比实现减亏。利润端受多因素综合影响：一方面，公司经营基本面持续改善，叠加公司处置厂房确认非经常性损益4,447.38万元，对净利润形成正向贡献。另一方面，受行业下行周期影响，史纪生物基于谨慎性原则计提资产减值损失2,671.47万元；同时随着经营规模的扩大，高硕航宇应收账款绝对金额逐步增加且部分应收账款回收不及预期，亦基于谨慎性原则计提信用减值损失2,090.21万元，上述减值相应抵减了当期净利润。
　　覆铜板业务方面，报告期内行业呈现显著的结构性分化特征。受AI基础设施投资浪潮推动，高端覆铜板市场需求旺盛，行业整体进入上行周期，但中低端市场竞争激烈，贸易保护措施对短期需求造成一定扰动。高硕航宇根据效益优先原则审慎开展业务，报告期内实现营业收入77,541.51万元，净利润-863.30万元。未来公司将持续加强客户开发与合作伙伴拓展，同时通过工艺改进降低制造成本，提升产品良率。
　　兽用疫苗业务方面，报告期内面对生猪养殖行业深度调整、动保行业价格战愈演愈烈的复杂局面，史纪生物积极推进降本增效与技术营销，在收入结构优化和成本控制方面取得一定成效。报告期内，史纪生物实现销售收入4,877.06万元，同比增长4.7%,通过持续降本增效，毛利率提升至43.52%。市场拓展方面，史纪生物持续加强大客户开发和新合作伙伴拓展，报告期内新开发渠道客户及集团客户，并成功中标大型养殖集团招标项目，为后续发展奠定基础。同时，史纪生物着力攻克仔猪腹泻、猪蓝耳病、猪伪狂犬病三大难题，通过驻场服务、慧眼实验室检测等方式帮助客户增效降本，技术服务能力进一步提升。
　　动物营养（饲料）业务方面，基于业务发展原因，康禧元已于2025年9月签订相关解除协议，至报告期末已终止运营饲料业务。报告期内，饲料业务实现营业收入32,775.18万元，净利润-10.74万元。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　本节内容涉及对未来发展规划的描述及经营计划、针对未来风险拟采取的应对措施，具有较大的不确定性，并不构成公司对投资者的业绩承诺和保证，请投资者对此保持充分的风险意识，理性决策，注意投资风险。
　　（一）总体战略目标
　　公司秉承多元化发展的初心，力争实现业务结构的进一步完善，进而提升整体抗风险能力。结合自身的优势和业务发展规划，公司搭建了以控股公司为管理平台，下设“电子信息+动物保健”两大业务板块（子公司）的经营架构。公司未来将持续以研发为驱动，着力提升各业务板块的技术能力，并努力开拓优质客户，促进两大业务板块在各自领域发展成为具有竞争优势的企业，提升产业定位和企业价值。
　　（二）各业务板块发展规划
　　1.深耕电子信息产业
　　2025年，高硕航宇在覆铜板行业结构性分化中把握机遇，通过客户分级、成本管控和产品升级，实现经营效益提升。2026年，公司将保持研发投入与设备技改，保障覆铜板业务的稳定运营和产品结构提升；并持续推进降本增效，优化库存管理，积极应对原材料价格的波动，确保公司稳定发展。
　　2.聚焦特色，推进“双大”战略
　　2025年，史纪生物面对下游生猪养殖行业深度调整和动保行业价格战，通过降本增效和技术创新，实现毛利率提升。猪伪狂犬病变异株疫苗等新产品上市将为公司后续发展奠定基础。2026年，公司将继续聚焦研发特色产品，积极推进“大单品、大客户”战略，巩固和提升行业地位；期待通过未来3-5年的努力，争取实现“扭亏→稳定→寻求发展”的分阶段目标。
　　（三）未来可能面对的风险因素及应对措施
　　1.市场竞争加剧风险
　　公司兽用疫苗业务所处行业竞争激烈，史纪生物销售额处在低位，与行业头部厂商差距较大，面临较高的市场竞争风险。公司将督促和协助史纪生物积极拓展市场、努力提升销售业绩。
　　覆铜板行业呈现两极分化的局面，高端市场供不应求，而中低端市场的竞争激烈。若高硕航宇未能根据行业发展趋势、客户需求变化、技术进步方向及时进行技术创新、满足客户对产品质量和性能的要求、有效应对市场竞争风险，则公司覆铜板业务的发展可能不及预期。
　　2.原材料价格波动风险
　　覆铜板的主要原材料（铜箔、树脂、玻纤布）价格受市场供需情况、国际环境等因素影响，自2025年以来一直波动剧烈；尤其是地缘纷争导致更上游原材料供给波动，会给公司采购及成本控制带来不确定性。未来相关原料价格的大幅波动或上涨，将导致公司面临较大的成本上升和利润下降的风险。未来公司将优化采购模式，与核心供应商建立长期合作，适时运用套期保值等工具锁定成本，减少价格波动影响。
　　3.应收账款风险
　　覆铜板业务属于资金占用较高的资金密集型行业，随着高硕航宇经营规模的扩大，应收账款绝对金额逐步增加；如果未来高硕航宇应收账款管理不当或者某些客户因经营出现问题，将导致无法及时回收货款，增加高硕航宇和上市公司的经营风险。公司将督促和协助高硕航宇在运营过程中加强应收账款与客户授信管理，持续关注客户信用质量变化和回款情况，及时跟踪市场信息，积极回收应收账款，尽可能防范应收账款坏账风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司业务发展与经营情况　　2025年上半年，面对全球宏观经济增速放缓与贸易保护主义抬头叠加形成的复杂局面，公司积极推进各项业务，力求稳步发展。报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润4,018.69万元，较上年同期盈利增加主要系本期处置厂房确认非经常性收益约4,452.63万元所致。　　2025年上半年，覆铜板行业在经历第一季度短暂的放量行情后，第二季度相关贸易保护措施的实施导致覆铜板需求有所减少，同时伴随电子电路行业传统淡季的到来，业内竞争加剧导致量价均有下降，高硕航宇根据效益优先原则审慎开展业务，整体毛利率水平有所提升。综合来看，202... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司业务发展与经营情况
　　2025年上半年，面对全球宏观经济增速放缓与贸易保护主义抬头叠加形成的复杂局面，公司积极推进各项业务，力求稳步发展。报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润4,018.69万元，较上年同期盈利增加主要系本期处置厂房确认非经常性收益约4,452.63万元所致。
　　2025年上半年，覆铜板行业在经历第一季度短暂的放量行情后，第二季度相关贸易保护措施的实施导致覆铜板需求有所减少，同时伴随电子电路行业传统淡季的到来，业内竞争加剧导致量价均有下降，高硕航宇根据效益优先原则审慎开展业务，整体毛利率水平有所提升。综合来看，2025年上半年高硕航宇覆铜板业务实现营业收入36,681.48万元、净利润27.96万元。
　　2025年下半年，高硕航宇将积极从以下几个方面进一步提升经营效益：收入方面，高硕航宇将积极提高产能利用率，对客户进行分级、采取不同的定价策略；费用成本方面，高硕航宇将继续严格控制成本费用支出，优化库存管理模式，提高存货周转率，降低资金成本；生产制造方面，高硕航宇将进一步提升产品良率，减少生产损耗和品质赔付，对于能二次利用的材料及包装物改良使用或出售，降低生产成本；研发方面，高硕航宇将加快常规一阶二阶HDI产品及M2类高速板产品的开发，组建高速板研发团队，组建HDI和高频、高速板技术服务和销售团队，根据新品研发要求适当配备研发设备。
　　2025年上半年，史纪生物的兽用疫苗收入受行业内卷持续影响，销售数量同比增加，销售额同比下滑，最终实现销售收入2,602.14万元，净利润-276.88万元。本期史纪生物的营业收入同比增加主要得益于技术转让费收入，同时史纪生物根据自身的现实情况采取了一系列降本增效的措施，费用率同比减少，下半年将持续开展降本增效的管理措施。与此同时，报告期内，饲料业务与兽用疫苗业务逐步实现深度协同的计划进展不及预期，并且饲料业务的原材料采购成本受相关贸易保护措施的影响出现较大波动，导致饲料业务未能实现自身盈利的经营目标。本报告期，饲料业务实现营业收入21,718.70万元，净利润-195.09万元。
　　（二）报告期内公司主要业务及所处行业情况
　　报告期内公司主要经营业务包括覆铜板业务、兽用疫苗业务、动物营养（饲料）业务，分别以下属子公司高硕航宇、史纪生物、康禧元为主体进行运营。
　　1.电子信息产业的覆铜板业务
　　覆铜板作为印制电路板的核心基材，下游覆盖消费电子、汽车电子、通信、工控及航空航天等领域。报告期内，消费电子复苏，家电、汽车电子订单回暖，加之新能源汽车智能化发展，使得覆铜板需求量增长；受原材料涨价及下游AI相关需求旺盛影响，覆铜板价格上调；新应用需求对技术提出了更高的要求，产品朝着高频高速、高导热、高可靠性、IC封装等方向升级；DeepSeek的开源加快和推动国内覆铜板的技术升级和技术创新，提升国内覆铜板的替代能力，给覆铜板行业带来了新的发展机遇。
　　高硕航宇主要从事覆铜板产品的研发、生产和销售，主要产品包括常规FR-4/CEM-3系列覆铜板、无铅无卤FR-4系列覆铜板等，常规FR-4/CEM-3系列覆铜板主要用于家电、消费电子，无铅无卤FR-4系列覆铜板主要用于汽车、通讯、服务器、工控电子，年产覆铜板规模近950万平米，处于行业中等规模。
　　在生产模式方面，高硕航宇主要采用“以销定产”方式，在订单波动较大时辅以外协生产。
　　在销售模式方面，高硕航宇采用直接销售模式，并针对不同类型的客户和不同类型的需求制定相应的营销策略和措施，销售定价模式主要是根据覆铜板产品成本、预期利润，综合考虑经营策略、同行竞品价格、产品定位、市场需求量等因素进行整体报价。
　　在采购模式方面，高硕航宇产品的主要原材料为铜箔、玻璃纤维布、树脂，主要采取“以产定采+安全库存”的采购模式，即根据生产计划，核算各类原材料需求量，并结合原材料库存情况，制定原材料需求计划。
　　在研发模式方面，高硕航宇通过与上下游合作伙伴联动，加快新产品研发和推广进度，通过加强与PCB厂商或终端客户的联系，加速推进产品验证过程。
　　2.大动保领域的兽用疫苗业务与动物营养（饲料）业务
　　公司兽用疫苗业务和动物营养（饲料）业务的主要产品均为猪用产品，因此相关业务的发展与下游生猪养殖行业的发展趋势密切相关。饲料业务受相关贸易保护措施的影响导致成本增加，生猪养殖企业在降本增效指挥棒下，向上游企业极限压价，头部生猪养殖企业还陆续布局动保行业，加上产业上下游融合排除竞争、进口疫苗企业本土化的影响，综合导致动保行业中单一生物制品业态的企业不仅陷入价格战的恶性循环，还面临市场需求下降、竞争加剧的危机。
　　史纪生物的主要产品为猪用活疫苗/灭活疫苗，重点产品包括：猪瘟耐热保护剂活疫苗，猪伪狂犬病活疫苗（JS-A1株），猪伪狂犬病活疫苗（Bartha-K61株），猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗/二联灭活疫苗，猪圆环病毒2型灭活疫苗（DBN-SX07株），高致病性猪繁殖与呼吸综合征耐热保护剂活疫苗（JXA1-R株），猪繁殖与呼吸综合征活疫苗（CH-1R株）以及猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（CH-1a株），猪细小病毒病灭活疫苗（NJ株），猪支原体肺炎灭活疫苗（NJ株），猪丹毒灭活疫苗，猪链球菌病灭活疫苗（马链球菌兽疫亚种+猪链球菌2型+猪链球菌7型），仔猪大肠埃希氏菌病三价灭活疫苗等。同时，史纪生物重视与产品配套的技术服务，能够向客户提供包含驻场兽医审计、兽医疫病诊断、疫苗质量测评、个性防控方案在内的专业服务。
　　在研发模式方面，史纪生物通过不断完善能够满足不同类型疫苗开发的研发平台，以及与国内外的著名院校和研究机构开展广泛的合作，形成自主研发与联合研发相结合的研发体系，主要聚焦于猪用疫苗包括灭活疫苗、活疫苗、基因工程疫苗、多联多价疫苗的研发。
　　在采购模式方面，史纪生物建立了较为完善的采购供应管理制度，在保证质量稳定可靠的前提下，根据业务和市场等内外环境变化灵活运用采购策略降低采购成本，助力史纪生物实现提质降本增效目标。
　　在生产模式方面，史纪生物主要采用以销定产、以产定购策略，根据客户订单及销售预测来安排采购和生产计划，全面贯彻国家兽药GMP规范与相关产品的质量标准，疫苗生产与产品检测过程执行GMP管理体系、生物安全管理体系和CNAS管理体系，持续优化产品工艺控制体系，持续强化生产人员专业技能水平和安全责任意识，切实保障疫苗产品的安全、有效及质量稳定。
　　在销售模式方面，根据销售对象及方式的不同，史纪生物销售模式主要分为集团客户直销和渠道经销两种。针对各区域养殖情况，史纪生物制定灵活的市场政策，对于规模客户集中区域，采取省级代理或战略代理模式，对于养殖规模分散区域，采取区域代理模式。与此同时，史纪生物注重技术服务工作，强调通过技术服务经理驻场工作精准解决客户的问题。
　　康禧元的主要产品为全价配合猪饲料，采用先粉后配、多级除杂、全熟化（调制时间3分钟以上）、多点全自动控制的工艺。
　　在生产模式方面，康禧元采用规模化、智能化生产方式，通过自动化生产线提高效率，降低生产成本。
　　在销售模式方面，康禧元目前以直销为主，已与两家规模猪场和一家种猪场开展长期合作，产品的销售定价模式主要采用“材料成本+加工费用”的方式进行整体报价。
　　在供应链管理方面，康禧元与主要原材料供应商建立长期合作关系，确保原材料供应稳定。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）覆铜板业务
　　报告期内公司的覆铜板业务主要具有以下核心竞争力：
　　1.生产优势：高硕航宇能够迅速且灵活地调整生产资源配置，及时响应客户及市场需求的动态变化，形成规模化的交付能力，为企业在激烈的市场竞争中取得更大的发展空间和竞争优势；同时，高硕航宇在生产工艺控制、生产系统设计等方面已具有一定的技术积累，已获得ISO9001质量管理体系认证证书、ISO14001环境管理体系认证证书、ISO45001职业健康安全管理体系认证证书，有效保障了产品质量的较高水平和稳定性。
　　2.团队优势：高硕航宇组建了完整的经营管理和生产团队，自成立伊始就能够实现合规高效运营，现有经营管理团队人员结构合理，保持相对稳定，行业运营经验丰富，对行业的发展趋势和竞争格局有深入的了解，为公司稳健经营、良性发展打下了基础。
　　（二）兽用疫苗业务
　　报告期内公司的兽用疫苗业务主要具有以下核心竞争力：
　　1.研发优势
　　史纪生物所属研发中心目前是国家级院士（专家）工作站、四川省企业技术中心省级技术中心，2019年通过CNAS实验室认证，2020年通过兽药GCP（兽药临床试验质量管理规范）验收，2020年成为“成都市新型动物疫苗创新示范中心”，2023年成为“成都兽用生物制药悬浮培养工艺工程技术研究中心”，形成“产学研用”一体化创新体系。公司与中国农业大学、浙江大学、中国农业科学院哈尔滨兽医研究所等十余家顶尖科研机构深度合作，累计获得新兽药注册证书9项（含一类1项、二类1项）、发明专利33项，并荣获四川省科技进步一等奖、国家重点新产品等荣誉。
　　原始创新方面，史纪生物积极与中国农业科学院哈尔滨兽医研究所、中国农业科学院上海兽医研究所、浙江大学等国家级科研机构合作，加快新型动物疫苗合作研发和动物疫病净化，包括猪蓝耳病、猪伪狂犬病、猪病毒性腹泻病以及猪支原体肺炎等危害养猪生产中重要疾病的实验室检测、疫苗研发和疫病净化工作。重点聚焦猪繁殖与呼吸综合征病毒（NADC-30株、NADC-34株）、猪流行性腹泻病毒（GII基因亚型）、猪轮状病毒（G4、G5、G9）、猪圆环病毒2型（2d亚型）等流行毒株的研究和探索。在“减抗替抗”背景下，猪场细菌病的防控压力日渐增大，史纪生物通过流行病学调查和细菌分离，分离了副猪嗜血杆菌、葡萄球菌、传染性胸膜肺炎放线杆菌、猪链球菌、猪丹毒丝菌等多个流行菌株，这些工作的开展将促进史纪生物研发新产品、提高疫苗的产品质量。
　　新产品研发方面，两个变异毒株猪伪狂犬病产品相继取得重要进展，其中猪伪狂犬病活疫苗（JS-A1株）获得批准文号，正式生产上市，猪伪狂犬病灭活疫苗（HD/c株）获得国家三类新兽药证书，即将上市，两个产品的上市也将为史纪生物提供新的核心竞争力；猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗提交新兽药注册申请；猪支原体肺炎、猪流感（H1N1+H3N2）、副猪嗜血杆菌病（4型+5型）三联灭活疫苗按要求完成临床试验，即将进行新兽药注册；鸡新城疫、禽流感（H9亚型）、禽腺病毒（Ⅰ群，4型）三联灭活苗通过新兽药注册初审；另有多个处于临床前研究阶段的重点新产品，均取得良好进展，即将申请临床试验；新申请受理4项发明专利。
　　工艺创新方面，史纪生物在全悬浮、微载体悬浮培养、离子交换层析、耐热保护剂技术等技术平台进行储备，加快新型疫苗的工艺革新和应用，助力实现公司产品从安全性、有效性以及稳定性方面的升级换代。
　　2.生产质量优势
　　史纪生物目前拥有3个生产车间，包括一个活疫苗生产车间和两个灭活疫苗生产车间，均按新版《兽药GMP》的要求进行了改造并顺利通过了专家检查组的全面检查验收；现有8条疫苗抗原生产线，其中6条为动态验收通过，2条为静态验收通过，完成改造后的生产车间在疫苗的抗原生产，活疫苗和灭活疫苗的产品制备等方面，满足新版《兽药GMP》的要求，进一步保障疫苗的安全、有效及质量稳定，能够为客户提供最优质的产品和技术服务。
　　3.产品和服务优势
　　通过自主研发、合作研发、引进产品消化吸收再创新等方式，史纪生物拥有除猪口蹄疫疫苗以外的全产品线的猪用疫苗产品，现有31个产品生产文号（其中15个猪用疫苗，16个禽用疫苗），并持续积极丰富和完善疫苗产品种类，加强产品市场竞争力。
　　产品技术服务方面，史纪生物着力于在仔猪腹泻类疾病，猪蓝耳病和猪伪狂犬病的高效防控和净化方面开展技术攻关，建立了疫苗应用后科学的评价体系和实验室评价标准，并形成和建立三大难题的科学的能落地的解决方案。通过与客户的技术交流和驻场服务协助，落实方案，实现了多家集团客户对蓝耳病防控目的，甚至实现了蓝耳病的净化。同时，为有需求的养猪企业提供驻场兽医服务、生物安全管理培训和指导、疫苗使用、疫病控制、疫苗检测评估等方面的技术服务，实现客户满意的技术服务。
　　4.品牌优势
　　史纪生物致力于塑造“疫苗工艺专家＆疫病解决专家”的品牌定位，以3大极致工艺（悬浮培养工艺、纯化工艺、剂型工艺）铸就品质疫苗，以核心疫苗产品（猪蓝耳、圆环、腹泻、支原体、伪狂犬、猪瘟等疫苗）和技术服务（驻场兽医审计、兽医疫病诊断、疫苗品质测评、个性防控方案）为依托全面服务养殖牧场，守护猪业健康。在塑造企业品牌的同时，史纪生物力图打造专业兽医技术服务价值品牌“慧眼实验室”，以客户为中心，通过“精准化诊断、定制化方案、专业化服务、数据化运营”四大支柱构建核心竞争力，利用史纪生物拥有的兽医检测诊断中心、完备的细菌种质资源库、标准化兽医审计系统、疫苗质量测评技术平台等多年来的积累，采取“一地一策略、一病一做法、一场一方案”的方式，将疫苗销售转化为“疫病防控解决方案”的交付，并通过技术优势、案例验证和信任建立，最终实现从产品供应商到行业伙伴的角色升级。
　　（三）动物营养（饲料）业务
　　报告期内公司的动物营养（饲料）业务主要具有以下核心竞争力：
　　1.拥有较为先进的专有设备与技术工艺：康禧元拥有年设计产能24万吨、专业生产配合饲料和浓缩饲料（畜禽、幼畜禽、种畜禽）的生产成套设备，采用先粉后配、多级除杂、全熟化（调制时间3分钟以上）、多点全自动控制的工艺。2.拥有较为高效且专业的核心管理团队：康禧元的核心管理团队深耕饲料行业多年，在生产管理、贸易采购等方面经验丰富，具有高效的战略决策能力、丰富的行业经验及专业的资源整合能力。
　　3.拥有一定的技术积累和技术人才：康禧元已配备了具有技术研发、配方优化及生产工艺创新能力的技术人才，拥有如定制化饲料配方、环保生产工艺等非专利技术积累。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1.原材料价格波动风险
　　公司覆铜板业务、饲料业务的成本绝大部分来源于原材料（如铜箔、树脂、玻纤布、玉米、豆粕等），相关原材料价格受市场供需情况、进口政策、物流成本等多种因素影响，国际政治、经济环境等因素导致的复杂变化也会增加原料采购的不确定性。相关原料价格的大幅波动或上涨，导致公司可能面临较大的成本上升及毛利率下滑风险。
　　公司及子公司将以市场为导向，加强原料市场行情的研判，密切跟踪原料行情走势，积极拓展采购渠道，寻求战略性供应商和销售方，加强成本控制与供应链优化，积极寻求与供应商签订长期协议或价格联动条款以锁定成本，并通过集中采购、区域就近供应降低物流成本,努力缓解原材料价格波动带来的运营风险。
　　2.信用风险
　　覆铜板业务属于资金占用较高的资金密集型行业，下游客户尤其是中小客户账期长，上游需现金采购原材料，随着高硕航宇经营规模的扩大，应收账款绝对金额逐步增加，如果应收账款管理不当或者某些客户经营出现问题，将导致无法及时回收货款，增加高硕航宇和上市公司的经营风险。
　　公司将督促高硕航宇运营过程中高度重视客户与账款管理，筛选优质客户，对中小客户实行预付款或缩短账期，建立客户信用评级动态调整机制，持续关注客户信用质量变化和回款情况，及时跟踪市场信息，积极回收应收账款，尽可能防范应收账款坏账风险。
　　3.市场风险
　　公司兽用疫苗业务经营业绩持续下滑，销售额持续不及预期，面临较高的市场竞争风险。公司将继续督促史纪生物积极完成拓展市场、加强客户稳定性的首要任务，史纪生物将聚焦于研发特色产品形成突围，进一步落实新产品（技术）应用的推广与落地。与此同时，鉴于饲料业务与兽用疫苗业务形成深度协同的进度不及预期，公司将审慎评估饲料业务的发展前景，根据公司实际情况适当调整策略。
　　随着电子产品技术迭代更新，低端市场技术门槛低，同质化严重，易引发价格战，头部企业（如建滔、生益科技）向中低端渗透，挤压中小厂商生存空间，需求端结构性变化，传统下游（如家电、低端消费电子）增长放缓，高端领域（高频高速、IC载板）需求增长但技术门槛高，加上新材料（如陶瓷基板、导热基板）对传统FR-4产品的技术替代风险，综合导致行业市场竞争加剧。若高硕航宇未能根据行业发展趋势、客户需求变化、技术进步方向及时进行技术创新、满足客户对产品质量和性能的要求、有效应对市场竞争风险，则公司覆铜板业务的发展可能不及预期。公司将继续督促高硕航宇落实提升市场竞争力的差异化竞争策略，持续跟进相关布局的落地和执行情况，适当进行纠偏、提供支持。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　报告期内公司主要经营业务兽用疫苗业务、动物营养（饲料）业务、覆铜板业务，所处行业分别为动物保健行业、饲料行业、电子专用材料制造业。　　（一）动物保健行业和饲料行业　　公司兽用疫苗业务和动物营养（饲料）业务的主要产品均为猪用产品，因此相关业务的发展与下游生猪养殖行业的发展趋势密切相关。　　根据国家统计局发布的数据，2024年，全国生猪出栏量7.03亿头，同比下降3.31%；截至2024年末，全国能繁母猪存栏4,078万头，较上年末下降1.6%；生猪存栏42,743万头，较上年末下降1.6%。2024年，我国生猪养殖规模化水平继续提升，市场集中度正在逐步提升，向... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　报告期内公司主要经营业务兽用疫苗业务、动物营养（饲料）业务、覆铜板业务，所处行业分别为动物保健行业、饲料行业、电子专用材料制造业。
　　（一）动物保健行业和饲料行业
　　公司兽用疫苗业务和动物营养（饲料）业务的主要产品均为猪用产品，因此相关业务的发展与下游生猪养殖行业的发展趋势密切相关。
　　根据国家统计局发布的数据，2024年，全国生猪出栏量7.03亿头，同比下降3.31%；截至2024年末，全国能繁母猪存栏4,078万头，较上年末下降1.6%；生猪存栏42,743万头，较上年末下降1.6%。2024年，我国生猪养殖规模化水平继续提升，市场集中度正在逐步提升，向上游议价的能力提高，2024年二季度开始猪价虽有回暖迹象，但并未传导至上游动保企业，各个集团猪企招标几乎均以低价作为中标标准，回款账期也不断延长，导致动保企业间的低价竞争日趋严重。报告期内，动保企业面临着极大的经营压力，价格战已经发展成为常态，行业整体呈现“技术驱动、政策高压、周期波动”等特征。
　　根据农业农村部畜牧兽医局、中国饲料工业协会发布的数据，2024年全国工业饲料总产量为31,503.1万吨，同比下降2.1%，其中：配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量占比分别为93.2%、4.1%和2.2%，猪饲料产量14,391.3万吨，同比下降3.9%。报告期内行业猪饲料产量下降明显是受到生猪存栏量下降的影响。根据农业农村部监测的数据，2024年6月至9月全国规模养殖场月度新生仔猪数量持续超过4,000万头，其中8-9月规模养殖场新增仔猪接近4,200万头，2024年10-12月全国月度新生仔猪仍处于相对高位。随着新生仔猪数量持续增加，我国猪饲料的需求预计将有所上涨。报告期内，饲料行业在环保政策、智能化生产和定制化需求的推动下向绿色化、智能化方向发展，环保政策、食品安全法规和原材料价格波动是行业面临的主要挑战。
　　（二）电子专用材料制造业
　　高硕航宇的主要产品是覆铜板（Copper Clad Laminate, CCL），是以增强材料（如玻璃纤维布、纸基等）浸渍树脂胶液，覆以铜箔后经热压而成的板状材料，是印制电路板（PCB）的核心基材，在PCB中主要起互连导通、绝缘和支撑的作用，对电路中信号的传输速度、能量损失和特性阻抗等具有较大影响。当前PCB广泛应用于各类电子信息产品中，涉及工业控制、通信设备、汽车电子、安防电子、医疗器械、消费电子、计算机及服务器、交通、航空航天等领域。现阶段包括集成电路、汽车智能化、5G等主要应用领域均为我国重点扶持、推动的战略性产业，得到国家政策的大力支持和鼓励，在年度政府工作报告、十四五规划等重要文件中频频得以体现，为覆铜板行业的长期发展提供了重要支撑。
　　报告期内，随着AI、5G设备、汽车电子以及消费电子等领域需求的持续增加，下游PCB市场需求旺盛，覆铜板迎来新的一波成长周期。据Prismark数据统计，2022年中国大陆PCB覆铜板产量占比全球的70%以上。Company预计2024年全球覆铜板（CCL）市场规模达135.6亿美元，同比增长约6.8%，预计2025年将同比增长8%，达146.6亿美元。近年来全球覆铜板产能逐渐向中国转移，中国覆铜板快速发展并成为全球产量及消费量最高的国家。
　　在终端应用趋于高频高速、轻薄短小的趋势下，环保标准提高与降低劳动力成本因素推动覆铜板高频高速化、轻薄化、无铅无卤化、自动化。目前伴随着5G、AI技术的快速发展，通讯基站的通信频率和传输速率大幅提升，以服务器为代表的数据中心总线传输速率和AI海量算力需求显著提高，对覆铜板的电性能要求不断提升，持续推动覆铜板高频高速化升级。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　报告期内公司主要经营业务包括兽用疫苗业务、动物营养（饲料）业务、覆铜板业务，分别以下属子公司史纪生物、康禧元、高硕航宇为主体进行运营。
　　（一）兽用疫苗业务
　　史纪生物的主要产品为猪用活疫苗/灭活疫苗，重点产品包括：猪瘟耐热保护剂活疫苗，猪伪狂犬病活疫苗（JS-A1株），猪伪狂犬病活疫苗（Bartha-K61株），猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗/二联灭活疫苗，猪圆环病毒2型灭活疫苗（DBN-SX07株），高致病性猪繁殖与呼吸综合征耐热保护剂活疫苗（JXA1-R株），猪繁殖与呼吸综合征活疫苗（CH-1R株）以及猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（CH-1a株），猪细小病毒病灭活疫苗（NJ株），猪支原体肺炎灭活疫苗（NJ株），猪丹毒灭活疫苗，猪链球菌病灭活疫苗（马链球菌兽疫亚种+猪链球菌2型+猪链球菌7型），仔猪大肠埃希氏菌病三价灭活疫苗等。同时，史纪生物重视与产品配套的技术服务，能够向客户提供包含驻场兽医审计、兽医疫病诊断、疫苗质量测评、个性防控方案在内的专业服务。
　　在研发模式方面，史纪生物通过不断完善能够满足不同类型疫苗开发的研发平台，以及与国内外的著名院校和研究机构开展广泛的合作，形成自主研发与联合研发相结合的研发体系，主要聚焦于猪用疫苗包括灭活疫苗、活疫苗、基因工程疫苗、多联多价疫苗的研发。
　　在采购模式方面，史纪生物建立了较为完善的采购供应管理制度，在保证质量稳定可靠的前提下，根据业务和市场等内外环境变化灵活运用采购策略降低采购成本，助力史纪生物实现提质降本增效目标。
　　在生产模式方面，史纪生物主要采用以销定产、以产定购策略，根据客户订单及销售预测来安排采购和生产计划，全面贯彻国家兽药GMP规范与相关产品的质量标准，疫苗生产与产品检测过程执行GMP管理体系、生物安全管理体系和CNAS管理体系，持续优化产品工艺控制体系，持续强化生产人员专业技能水平和安全责任意识，切实保障疫苗产品的安全、有效及质量稳定。
　　在销售模式方面，根据销售对象及方式的不同，史纪生物销售模式主要分为集团客户直销和渠道经销两种。针对各区域养殖情况，史纪生物制定灵活的市场政策，对于规模客户集中区域，采取省级代理或战略代理模式，对于养殖规模分散区域，采取区域代理模式。与此同时，史纪生物注重技术服务工作，强调通过技术服务经理驻场工作精准解决客户的问题。
　　报告期内受兽用疫苗行业竞争加剧的影响，史纪生物在产品毛利方面出现下降，收入下滑，回款账期加长，流动资金压力加大。
　　（二）动物营养（饲料）业务
　　康禧元的主要产品为全价配合猪饲料，采用先粉后配、多级除杂、全熟化（调制时间3分钟以上）、多点全自动控制的工艺。
　　在生产模式方面，康禧元采用规模化、智能化生产方式，通过自动化生产线提高效率，降低生产成本。
　　在销售模式方面，康禧元目前以直销为主，已与两家规模猪场和一家种猪场开展长期合作，后续将积极拓展销售渠道，提升周边市场覆盖率，产品的销售定价模式主要采用“材料成本+加工费用”的方式进行整体报价。
　　在供应链管理方面，康禧元与主要原材料供应商建立长期合作关系，确保原材料供应稳定，未来可能利用期货等工具对冲原材料价格波动风险。
　　报告期内，康禧元处于初步发展期，实际生产运营时间仅2个月，得益于市场需求有所增长，饲料加工销售业务月均出现一定幅度的增长，但在销售渠道拓展、成本控制等方面仍有较大的进步空间。
　　（三）覆铜板业务
　　高硕航宇主要从事覆铜板产品的研发、生产和销售，主要产品包括常规FR-4/CEM-3系列覆铜板、无铅无卤FR-4系列覆铜板等，常规FR-4/CEM-3系列覆铜板主要用于家电、消费电子，无铅无卤FR-4系列覆铜板主要用于汽车、通讯、服务器、工控电子。
　　在生产模式方面，高硕航宇主要采用“以销定产”方式。高硕航宇自身设备的最大产能为60万张/月，年产覆铜板规模近950万平米，在覆铜板需求快速变化的市场环境下，市场需求的不确定性日益增加，订单波动的情况愈发频繁，为了能够实现稳定、高效的生产运营，报告期内，高硕航宇采取自主生产为主、外协生产为辅的生产模式。
　　在销售模式方面，高硕航宇采用直接销售模式，并针对不同类型的客户和不同类型的需求制定相应的营销策略和措施，销售定价模式主要是根据覆铜板产品成本、预期利润，综合考虑经营策略、同行竞品价格、产品定位、市场需求量等因素进行整体报价。
　　在采购模式方面，高硕航宇产品的主要原材料为铜箔、玻璃纤维布、树脂，主要采取“以产定采+安全库存”的采购模式，即根据生产计划，核算各类原材料需求量，并结合原材料库存情况，制定原材料需求计划。
　　在研发模式方面，高硕航宇通过与上下游合作伙伴联动，加快新产品研发和推广进度，通过加强与PCB厂商或终端客户的联系，加速推进产品验证过程。
　　报告期内，高硕航宇自成立后经过2024年9-12月的运营，与上下游协同运作构建起了完整覆铜板产业链，已初步进入规模化运营阶段，但未来需要在质量提升、产品结构调整、销售渠道优化、产能提升等方面进行改进和优化，以有效改善盈利状况。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）兽用疫苗业务
　　报告期内公司兽用疫苗业务的核心竞争力相比上年同期未发生重大变化，具体情况如下：
　　1.研发优势
　　史纪生物所属研发中心目前是国家级院士（专家）工作站、四川省企业技术中心省级技术中心，2019年通过CNAS实验室认证，2020年通过兽药GCP（兽药临床试验质量管理规范）验收，2020年成为“成都市新型动物疫苗创新示范中心”，2023年成为“成都兽用生物制药悬浮培养工艺工程技术研究中心”，形成“产学研用”一体化创新体系。公司与中国农业大学、浙江大学、中国农业科学院哈尔滨兽医研究所等十余家顶尖科研机构深度合作，累计获得新兽药注册证书9项（含一类1项、二类1项）、发明专利33项，并荣获四川省科技进步一等奖、国家重点新产品等荣誉。
　　原始创新方面，积极与中国农业科学院哈尔滨兽医研究所，中国农业科学院上海兽医研究所，浙江大学等国家级科研机构合作，加快新型动物疫苗合作研发，包括猪蓝耳病，猪伪狂犬病，猪病毒性腹泻病以及猪支原体肺炎等危害养猪生产中重要疾病的实验室检测，疫苗研发和疫病净化工作。重点聚焦猪繁殖与呼吸综合征病毒（NADC-30株、NADC-34株）、猪流行性腹泻病毒（GII基因亚型）、猪轮状病毒（G4、G5、G9）、猪圆环病毒2型（2d亚型）等疾病的研究和探索。2024年11月，公司与中国农业科学院上海兽医研究所联合研发的猪伪狂犬病活疫苗（JS-A1株）获得新兽药证书，该产品种毒为我国流行基因Ⅱ型变异强毒株JS-2012株，gE基因自然缺失，紧急免疫7天起效，对变异强毒株和经典毒株攻毒均有理想免疫保护，并且可阻断生长育肥猪排毒，阻止血清gE抗体转阳。该产品也成为国内首个gE基因自然缺失变异株猪伪狂犬病活疫苗，填补了国内猪伪狂犬病净化缺少优秀产品的空白。与浙江大学联合研发申报的猪伪狂犬病灭活疫苗（gE/TK基因缺失HD/c株）也即将落地转化。
　　工艺创新方面，引进经验丰富的人才与工艺平台机构，在全悬浮、微载体悬浮培养、离子交换层析、耐热保护剂技术等技术平台进行储备，加快新型疫苗的工艺革新和应用。实现公司产品从安全性，有效性以及稳定性方面的升级换代。
　　2.生产质量优势
　　史纪生物目前拥有3个生产车间，包括一个活疫苗生产车间和两个灭活疫苗生产车间，均按新版《兽药GMP》的要求进行了改造并顺利通过了专家检查组的全面检查验收；现有8条疫苗抗原生产线，其中6条为动态验收通过，2条为静态验收通过，完成改造后的生产车间在疫苗的抗原生产，活疫苗和灭活疫苗的产品制备等方面，满足新版《兽药GMP》的要求，进一步保障疫苗的安全、有效及质量稳定，能够为客户提供最优质的产品和技术服务。
　　3.产品和服务优势
　　通过自主研发、合作研发、引进产品消化吸收再创新等方式，史纪生物拥有除猪口蹄疫疫苗以外的全产品线的猪用疫苗产品，现有31个产品生产文号（其中15个猪用疫苗，16个禽用疫苗），并持续积极丰富和完善疫苗产品种类，加强产品市场竞争力。产品技术服务方面，史纪生物着力于在仔猪腹泻类疾病，猪蓝耳病和猪伪狂犬病的高效防控和净化方面开展技术攻关，建立了疫苗应用后科学的评价体系和实验室评价标准，并形成和建立三大难题的科学的能落地的解决方案。通过与客户的技术交流和驻场服务协助，落实方案，实现了多家集团客户对蓝耳病防控目的，甚至实现了蓝耳病的净化。同时，为有需求的养猪企业提供驻场兽医服务，生物安全管理培训和指导，疫苗使用，疫病控制，疫苗检测评估等方面的技术服务，实现达到客户满意的技术服务。
　　4.品牌优势
　　史纪生物致力于塑造“疫苗工艺专家&疫病解决专家”的品牌定位，以3大极致工艺（悬浮培养工艺、纯化工艺、剂型工艺）铸就品质疫苗，以核心疫苗产品（猪蓝耳、圆环、腹泻、支原体、伪狂犬、猪瘟等疫苗）和技术服务（驻场兽医审计、兽医疫病诊断、疫苗品质测评、个性防控方案）为依托全面服务养殖牧场，守护猪业健康。在塑造企业品牌的同时，史纪生物力图打造专业兽医技术服务价值品牌“慧眼实验室”，以客户为中心，通过“精准化诊断、定制化方案、专业化服务、数据化运营”四大支柱构建核心竞争力，利用史纪生物拥有的兽医检测诊断中心、完备的细菌种质资源库、标准化兽医审计系统、疫苗质量测评技术平台等多年来的积累，采取“一地一策略、一病一做法、一场一方案”的方式，将疫苗销售转化为“疫病防控解决方案”的交付，并通过技术优势、案例验证和信任建立，最终实现从产品供应商到行业伙伴的角色升级。
　　（二）动物营养（饲料）业务
　　报告期内公司的动物营养（饲料）业务主要具有以下核心竞争力：
　　1.拥有较为先进的专有设备与技术工艺：康禧元拥有年设计产能24万吨、专业生产配合饲料和浓缩饲料（畜禽、幼畜禽、种畜禽）的生产成套设备，采用先粉后配、多级除杂、全熟化（调制时间3分钟以上）、多点全自动控制的工艺。2.拥有较为高效且专业的核心管理团队：康禧元的核心管理团队深耕饲料行业多年，在生产管理、贸易采购等方面经验丰富，具有高效的战略决策能力、丰富的行业经验及专业的资源整合能力。
　　3.拥有一定的技术积累和技术人才：康禧元已配备了具有技术研发、配方优化及生产工艺创新能力的技术人才，拥有如定制化饲料配方、环保生产工艺等非专利技术积累。
　　（三）覆铜板业务
　　报告期内公司的覆铜板业务主要具有以下核心竞争力：
　　1.生产优势：报告期内高硕航宇采取自主生产为主、外协生产为辅的生产模式，通过引入市场化外协服务，高硕航宇能够迅速且灵活地调整生产资源配置，及时响应客户及市场需求的动态变化，形成规模化的交付能力，为企业在激烈的市场竞争中取得更大的发展空间和竞争优势；同时，高硕航宇在生产工艺控制、生产系统设计等方面已具有一定的技术积累，截至本报告披露日，高硕航宇已获得ISO 9001质量管理体系认证证书、ISO 14001环境管理体系认证证书、ISO 45001职业健康安全管理体系认证证书，有效保障了产品质量的较高水平和稳定性。
　　2.团队优势：高硕航宇从2024年9月成立后组建了完整的经营管理和生产团队，自成立伊始就能够实现合规高效运营，现有经营管理团队人员结构合理，保持相对稳定，行业运营经验丰富，对行业的发展趋势和竞争格局有深入的了解，为公司稳健经营、良性发展打下了基础。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　因2023年度归属于上市公司股东的净利润为负值且扣除后营业收入低于1亿元、2023年度被出具否定意见的内部控制审计报告，深圳证券交易所自2024年4月29日起对公司股票交易实施“退市风险警示”和“其他风险警示”。为了消除公司相关风险、切实改善公司经营状况，报告期内，在采取股票回购等措施稳定市场信心之外，一方面，公司积极推动优化公司规范运作情况的整改措施落地执行，另一方面，公司积极推动战略转型的落地实施工作，着力发展实业经营、拓宽实业发展赛道，增强公司持续经营能力，力争撤销退市风险警示及其他风险警示。
　　报告期内，公司兽用疫苗业务受行业竞争加剧和价格战愈演愈烈的影响，面临着强大的经营压力，出现产品毛利继续下降、收入规模持续下滑、回款账期加长、流动资金压力加大等状况，史纪生物对固定资产进行计提减值2,895.77万元，报告期内经营亏损合计为5,331.95万元。在史纪生物经营持续不及预期的背景下，公司对2021年收购史纪生物股权产生的商誉进行减值测试，根据测试结果，公司在本报告期计提商誉减值准备7,633.58万元。
　　为拓宽并加深在动物保健领域的综合服务能力，更好地为动物健康保驾护航，公司一直积极关注动保领域的其它业务线发展机会。经过充分的调研和论证后，为稳健起步，报告期内公司借助在生猪养殖领域的多年积累，从猪用饲料方向起步，并在局部区域先行试点，争取做到饲料与疫苗销售的“客户+渠道复用”，根据成效再行规模扩张。报告期内，动物营养（饲料）业务的运营主体康禧元实现营业收入6,738.88万元，并且推动史纪生物与饲料客户相关子公司就疫苗产品供应业务开展初步合作。
　　为增强公司主营业务抵御风险、平衡风险的能力，公司始终坚持多元化战略，致力于寻求持续健康发展的多产业赛道。通过大量行业调研，对行业发展前景、国家政策导向等方面进行客观分析，结合公司的实际情况，基于资源和优势互补，报告期内公司通过成立合资公司的方式开展覆铜板业务。因高硕航宇新进入覆铜板领域，为扩大知名度、增强市场影响力，并筛选和锻炼团队，高硕航宇管理团队制定了“开拓市场、打通上下游”的经营策略，阶段性实施的快速扩张策略较为奏效，经过约4个月的努力，高硕航宇在同行业中切实扩大了影响力，并得到了上下游合作伙伴的认可，为其后续高质量发展奠定坚实的基础。报告期内，高硕航宇实现营业收入31,432.90万元。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　本节对未来发展规划的描述及经营计划、针对未来风险采取的应对措施具有较大的不确定性，并不构成公司对投资者的业绩承诺和保证，请投资者对此保持充分的风险意识，理性决策，注意投资风险。
　　（一）未来发展战略及经营计划
　　1、总体战略目标
　　公司近年来秉承多元化发展的初心，力争实现公司业务结构的进一步完善，提升公司整体抗风险能力，一方面公司积极布局多元化业务发展方向，另一方面公司着力优化动保领域的业务协同结构，目前公司已初步形成“电子信息+大动保”这一双主业发展格局，未来将进一步以技术为驱动，促进两大业务板块在各自领域发展成为具有一定竞争优势的企业，提升产业定位和企业价值，为上市公司的持续发展提供支撑。
　　2、具体目标和实施规划
　　（1）深耕电子信息产业
　　公司将积极拥抱AI和新能源领域应用扩张的发展机会，通过加强覆铜板上下游领域的产业协同能力，力争实现“基础规模稳定→技术研发驱动→产品定位提升→客户与市场发展→良性规模扩张”的循环发展路径。2025年的经营目标是“全面降本增效，夯实经营基础”，力争通过制造费用优化、材料成本管控、降低运输成本、客户结构优化等来提升公司经营质量。
　　（2）深入打造大动保领域的综合服务能力
　　公司致力于成为在细分（产品及地域）市场的优势厂商，其中：兽用疫苗业务的发展聚焦于研发特色产品形成突围，积极推进“双大（大单品、大客户）战略”，努力跻身动物疫苗行业前列厂商地位，通过未来3-5年努力，争取实现“扭亏→稳定→寻求发展”的分阶段目标；饲料业务的发展重在稳中求进，前期目标在于实现自身盈利，并与兽用疫苗业务逐步实现深度协同，共同增加下游养殖行业的深度绑定。
　　（二）可能面对的主要风险
　　1.退市风险
　　因公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为负值且扣除后营业收入低于1亿元，根据《深圳证券交易所股票上市规则》（2023年8月修订）相关规定，公司股票于2024年4月29日起被实施退市风险警示。若公司2024年度出现《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.12条规定的情形，公司股票存在被终止上市的风险。
　　报告期内，公司已努力采取相应措施，尽力消除相关事项影响，截至本报告披露日，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司判断公司股票触及退市风险警示的情形已经消除，满足《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.12条规定的条件，可以申请撤销对公司股票实施的退市风险警示，公司已向深圳证券交易所提交申请撤销对公司股票实施的退市风险警示。深圳证券交易所将根据实际情况，决定是否撤销对公司股票实施的退市风险警示，公司股票撤销退市风险警示尚需深圳证券交易所审核同意，公司申请能否获得深圳证券交易所批准尚存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
　　2.市场风险
　　公司兽用疫苗业务经营业绩连续两年下滑，销售额处在低位，面临较高的市场竞争风险。公司将督促史纪生物积极完成拓展市场、加强客户稳定性的首要任务，史纪生物已有按年度的新产品（技术）应用的方案，未来将结合目标市场（客户）进行推广与落地。
　　随着电子产品技术迭代更新，市场竞争日趋激烈，若高硕航宇未能根据行业发展趋势、客户需求变化、技术进步方向及时进行技术创新、满足客户对产品质量和性能的要求、有效应对市场竞争风险，则公司覆铜板业务的发展可能不及预期。公司已督促高硕航宇就提升市场竞争力进行相应布局，后续将持续跟进相关布局的落地和执行情况，适当进行纠偏、提供支持。
　　公司饲料业务客户集中度较高，虽然康禧元通过产销绑定协议将与相关客户保持至少三年较为稳定的合作关系，但不排除未来相关合作关系发生不利变化或者相关客户生产经营情况发生波动影响合作关系的可能性。康禧元将在运营稳定后，与相关客户保持合作的同时，积极加强市场开发方面的工作，采用客户拜访及引荐等方式积极开拓市场，增加周边区域猪场的业务收入，减少客户集中度和市场竞争风险。
　　3.原材料价格波动风险
　　公司覆铜板业务、饲料业务的成本绝大部分来源于原材料（如铜箔、树脂、玻纤布、玉米、豆粕等），相关原材料价格受市场供需情况、进口政策、物流成本等多种因素影响，国际政治、经济环境等因素导致的复杂变化也会增加原料采购的不确定性。未来相关原料价格的大幅波动或上涨，将导致公司面临较大的成本上升及利润下滑风险。
　　公司及子公司将以市场为导向，加强原料市场行情的研判，密切跟踪原料行情走势，积极拓展采购渠道，寻求战略性供应商和销售方，探索通过期货等方式优化原料成本,缓解原材料价格波动带来的运营风险。
　　4.信用风险
　　覆铜板业务属于资金占用较高的资金密集型行业，虽然高硕航宇预计的主要客户资信状况良好，应收账款坏账率较低，但随着高硕航宇经营规模的扩大，应收账款绝对金额逐步增加，如果未来高硕航宇应收账款管理不当或者由于某些客户因经营出现问题，将导致无法及时回收货款，增加高硕航宇和上市公司的经营风险。
　　公司将督促高硕航宇运营过程中高度重视应收账款管理，持续关注客户信用质量变化和回款情况，及时跟踪市场信息，积极回收应收账款，尽可能防范应收账款坏账风险。 收起▲