事件：公司2023年营业收入为90.43亿元，同比增长20.15%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为9.77和8.18亿元，同比分别增长17.80%和19.61%。业绩符合预期。
　　点评：
　　全年业绩符合预期，出海收入增速亮眼。公司2023年营业收入为90.43亿元，同比增长20.15%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为9.77和8.18亿元，同比分别增长17.80%和19.61%。单季度来看，Q4营业收入为33.00亿元，同比增长20.25%；归母净利润和扣非后归母净利润分别为2.24和1.51亿元，同比分别增长38.48%和77.10%。分业务来看，金融科技业务收入60.35亿元，同比大幅增长28.48%；城市智能业务收入30.08亿元，同比增长6.32%，双主业高质量发展驱动公司业绩稳健增长。分地区来看，公司加速全球布局，加大数智化网点建设等创新方案在全球市场的推广力度，全年海外市场收入达到16.20亿元，同比大幅增长50.47%，占营收比重进一步提升至17.92%，同比提升了3.61pct。
　　加快布局数据要素领域。1）数据要素基础设施：公司打造大数据平台aiCoreSystem和“望道”行业大模型，积极参与广州人工智能公共算力中心建设。2）数据交易：广州数据交易所作为广东省发起设立的数据交易平台，未来将作为本省数据流通交易的重要通道，公司目前持有广州数据交易所10.50%股权，有望充分享受数据要素价值释放的机遇。2）数据应用：公司发力公共数据开发、数据服务商等数据应用业务，并通过设立数字化投资平台广电数投、收购中数智汇提前卡位数据要素多个环节，发挥“数据要素×”效应。
　　算力领域布局持续深化。公司围绕“四云两中心”开展自主研发，打造广州政务信创云、公安信创云、国资国企云、AI智算云等专属云服务，并推进新一代高可用云数据中心和算力中心建设。此外，公司旗下广电五舟从事通用服务器、AI服务器等产品的设计、生产、销售，推出了华为鲲鹏、昇腾系列服务器等产品，2023年销售规模大幅增长。随着AI大模型迭代发展与广泛应用，算力需求有望进一步加大，五舟作为华为昇腾优选级伙伴有望持续受益。
　　投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为0.51和0.61元，对应PE分别为24和20倍。
　　风险提示：政策推进不及预期；业务推进不及预期；行业竞争加剧等。

　　广电运通是广州国资旗下数字经济产业领头羊。广电运通是广州国资企业广州数科集团控股的高科技上市企业。公司聚焦金融科技和城市智能两条主线，布局算法、算力、数据、场景四大人工智能要素，是数字经济建设中的领航者之一。在金融科技板块，广电运通连续15年位居国内网点智能金融设备市场销量第一，是国内最大的金融智能自助设备供应商和服务商。同时，公司积极扩展海外市场，业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲5大区域，产品及服务已进入全球110多个国家和地区。近年来，公司营收、净利润稳步增长，2022年实现营收75.26亿元，同比增长10.98%；实现归母净利润8.27亿元，同比增长0.37%。
　　数字基础设施与数据资源体被列为数字中国“两大基础”。两大基础底座稳固是上层应用百花齐放的根基，其相关领域或将得到优先发展与支持。数字基础设施方面，大模型极大拉动智能算力需求，算力普惠成为发展重点。我国持续引导各地公共算力平台建设，推动算力国产化。数据资源体系方面，我国积极引导数据要素产业发展，2022年12月至今，我国相继发布企业数据资产入表相关征求意见稿、顶层设计《数据二十条》、《数字中国整体布局规划》，并宣布组建国家数据局。各地政府相应号召，相关政策条例纷纷出台、央国企带头探索数据要素价值挖掘。
　　数、算两手抓，争做数字经济时代排头兵。公司在数据要素、智算建设两方面皆有全面布局。公司积极参与数交所建设，是广州数据交易所的第三大股东。同时，公司增资中数智汇，积极推动数据产品变现。广电运通自研数据底座、打造数据治理平台，有望与其控股股东广州数科集团及兄弟公司广州数据集团携手挖掘数据要素价值。另外，公司旗下广电五舟携手华为、飞腾，持续推进算力国产化进程，推出昇腾系列服务器。公司还积极参与智算中心建设，接连中标广州人工智能公共算力中心一期、二期项目，为算力普惠、算力国产化持续贡献力量。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2023-2025年的每股收益为0.39/0.44/0.51元，据可比公司估值，给予公司2024年36倍市盈率，对应合理股价为15.84元，首次给予买入评级。
　　风险提示
　　技术创新风险；商誉减值风险；汇率波动风险；数据要素发展不及预期风险；业务发展不及预期风险

　　公司发布2023年度业绩快报，实现营业总收入90.42亿元，同比增长20.14%；实现归属于上市公司股东的净利润9.79亿元，同比增长18.39%；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润8.34亿元，同比增长22.32%。
　　投资要点：
　　业绩稳健增长，双主线高质量发展。公司2023Q4单季度营业收入预计为32.98亿元，同比增长20.20%，增速与2023年前三季度累计营收同比增速基本持平；2023Q4单季度归母净利润预计为2.27亿元，同比增长41.82%，增速较2023年前三季度累计归母净利润同比增速大幅提升，我们认为主要受益于公司金融科技和城市智能两条主业的高质量发展以及公司在成本费用端的精细化管理。一方面，公司通过收购中金支付、中数智汇切入了第三方支付和企业征信业务，延展了公司金融科技业务领域的布局；另一方面，公司持续迭代更新其大数据平台aiCoreSystem，推出了“望道”行业大模型以及数据中台、掌纹掌静脉、雷视一体机等多个新技术、新产品，助力公司城市智能业务的稳健发展。
　　积极转型“数据运营商”，发力公共数据运营业务。公司成交了广州人工智能公共算力中心的二期项目，该项目将在公司承建的一期基础上扩容，提供高性能、高精度的AI计算能力与高效易用的数据处理、模型训练、推理部署服务，助力广州构建适用数据要素特征、促进数据流通利用、发挥数据价值效用的数据基础设施。该项目将深化公司在数据基础设施上的能力建设，强化公司与广州数据集团的合作粘性，推动公司公共数据运营业务的良好发展。此外，公司还有效助力广州公共数据的价值落地，在清远市政务服务数据管理局和广州数据交易所的指导下，推出了“清易贷（社保数据）”和“清易保（医保理赔）”两款公共数据产品，并成功通过合规审批在广州数据交易所上架交易。
　　盈利预测与投资建议：公司整体业绩稳健增长，较我们此前的盈利预测略超预期。根据业绩预告，我们调整盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为90.42/103.65/116.75亿元（调整前为83.83/92.00/100.64亿元），归母净利润分别为9.80/11.46/12.93亿元（调整前分别为9.55/10.69/11.79亿元），对应2024年2月28日的收盘价PE分别为28.14/24.05/21.32倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：数据要素业务进展不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期；汇率波动风险。

　　近年业绩稳健增长，为新业务发展输送现金流。公司成立于1999年，多年来成长路径清晰，第一阶段（1999-2016年）主要聚焦金融自助设备领域以及金融服务产业链，第二阶段（2017-2020年）升级人工智能发展战略，第三阶段（2021年-至今）积极切入数字经济领域。公司近年业绩总体保持稳健增长的态势，营业收入、归母净利润2020-2022年复合增速分别为8.35%和8.69%，有助于为数据要素等新业务的开拓输送充足现金流。
　　多维度布局数据要素领域。在利好政策密集发布以及产业积极探索下，数据要素领域迎来历史发展机遇。公司提前卡位数据要素多个环节：1）数据交易：广州数据交易所作为广东省发起设立的数据交易平台，未来将作为本省数据流通交易的重要通道，公司目前持有广州数据交易所10.50%股权，有望充分享受数据要素价值释放的机遇。此外，持股广州数据交易所也为公司未来在数据要素领域进一步开展业务或提供衍生服务打下坚实基础。2）数据产品：凭借多年的技术积累及项目经验，公司积极发力数据市场，目前已在广州数据交易所上架23款产品，产品矩阵渐趋丰富。3）公共数据开发运营：为响应广州公共数据运营平台的建设要求，广州无线电集团成立广州数据集团。公司与广州数据集团同属于广州无线电集团，同时公司具备丰富的公共数据运营经验，并且通过外延并购进一步充实公共数据运营能力，有望为后续深度参与广州公共数据开发运营奠定基础。
　　投资建议：在利好政策密集发布以及产业积极探索下，数据要素领域迎来历史发展机遇。公司提前卡位数据交易、数据产品、公共数据开发运营等环节，多维度布局数据要素领域，有望充分受益行业发展。预计公司2023-2024年EPS为0.40和0.47元，对应PE分别为25和22倍。
　　风险提示：政策推进不及预期；业务推进不及预期等。

　　背靠广州市政府，新兴布局算力、数据要素领域。广电运通创立于1999年，公司第一大股东为广州无线电集团有限公司，持有公司50.01%股权，后者为广州市人民政府实控。公司从国内金融自助设备起步，聚焦金融科技和城市智能两条主线，新兴布局数据要素和算力两大业务。2023年前三季度，公司实现营收57.44亿元，同比增长20%；归母净利润7.53亿元，同比增长13%，主业多年稳健增长，疫情后增速逐步恢复。
　　布局数据要素三大环节，十分稀缺：2023年12月2日，广州发布广州“数据二十条”，数据要素产业落地速度加快。广电运通布局数据交易、数据服务和数据运营三大环节。数据交易方面，公司是广州交易所第三大股东，持股10.5%。数据服务方面，2023年11月24日，公司收购中数智汇42.16%股权，后者是业内排名前五的大数据企业征信公司，拥有稀缺征信牌照，公司有望借此进入征信数据要素加工处理领域。数据运营方面，公司与广州数据集团为同一控股股东（广州无线电集团）。公司建设和运营广州“城市大脑”，拥有丰富公共数据处理运营经验。公司建设并运营广州国资云，建设广州数据要素基础设施。
　　积极布局算力，构建数字经济底座：国产算力方面，广电运通通过入股广电五舟布局国产算力，持有后者16%股权。广电运通有算力一体机，信创服务器和PC等多种国产算力设备。2023年H1，广电五舟实现营业收入4.93亿元，同比增长165%。公共算力方面，公司建设并运营广州人工智能公共算力中心，规划两期算力共计500P。
　　主业龙头地位稳固，基本面扎实：金融科技方面，截至2023年6月，公司已连续15年位居国内网点智能金融设备市场销量第一。公司是国内少数具备数字人民币场景全链条建设能力的企业，能够提供包含终端产品、系统平台等数字人民币一体化解决方案。公司通过收并购中金支付等公司不断加大金融科技布局。城市智能方面，公司在智能交通、智慧政府等方面，市场竞争力处于行业第一梯队。
　　盈利预测与投资评级：广电运通主业深耕金融科技和城市智能两大赛道，行业龙头地位稳固，业绩稳健增长。我们预计公司2024年归母净利润预测为10.97亿元，对应仅28倍PE。同时，公司积极布局数据要素和算力，未来带来更多业绩弹性。数据要素方面，广电运通广州国资委实控，同时布局数据交易、数据治理和数据运营三大环节，数据要素业务有望迎来高速发展。算力方面，广电运通积极布局国产算力和公共算力，承建数字经济底座。基于此，我们给予公司2023-2025年归母净利润预测为9.59/10.97/12.40亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。