事件：广电运通发布2026年半年报。
　　点评：
　　营收利润阶段性波动，盈利能力稳步提升。业绩方面，2026H1公司实现营收51.24亿元，同比下滑2.86%；归母净利润4.23亿元，同比下滑9.16%；扣非后归母净利润3.80亿元，同比下滑6.21%。公司利润端下滑主要系利息收入减少及汇兑损失增加所致，财务费用由上年同期-0.36亿元增至0.16亿元。盈利能力方面，2026H1公司实现毛利率28.88%，同比提升0.44pct；净利率9.91%，同比提升0.17pct，公司盈利能力稳步提升。分业务看，2026H1公司金融科技业务实现营收27.98亿元，同比下滑2.22%，毛利率32.66%，同比微降0.95pct，公司已连续18年位居国内智能金融设备市场占有率第一。城市智能业务实现营收23.27亿元，同比下滑3.61%，毛利率24.34%，同比提升2.02pct，主要得益于智能算力及数据要素等高附加值业务的拓展。
　　AI机器人技术突破与场景落地加速推进。公司聚焦金融垂直领域，以打造“超级专业智能机器人”为战略方向，已在机器人本体设计、具身智能大小脑、运动控制等关键技术上取得多项突破。公司已完成G100网点AI机器人与G200人形机器人两款产品的研发，其中G100已落地河北、甘肃等地银行网点并持续推进试点应用。相比传统智能柜台仅能完成单点标准化业务操作，AI机器人具备人机交互、迎宾咨询、网点运营管理等差异化能力，长远定位可作为“网点大脑”，打通全场景智能设备，实现多设备互联协同与统一管控，构建完整业务闭环。公司将基于试点经验持续迭代产品方案，推动应用场景从网点服务向金库、档案管理等中后台延伸，打造多设备互联协同的智慧网点新模式，市场空间有望持续扩大。
　　AI算力生态持续完善，数字人民币卡位优势巩固。AI算力方面，子公司广电五舟作为华为鲲鹏、昇腾的双引擎核心合作伙伴，已从早期的硬件适配升级为全链条、深层次的生态协同合作，并与沐曦共建大湾区算力生态创新中心，同时与百度昆仑芯协同研发、市场推广算力一体机，持续丰富和完善国产算力产品矩阵。数字人民币方面，公司深耕该领域多年，具备软硬件一体化全栈服务实力，是国内数字人民币基础设施建设核心参与企业。报告期内，公司中标深圳建行数字人民币硬件钱包自助终端项目，相关设备将进驻APEC峰会；并参与广发银行数字人民币2.0层系统建设，联合打造智能合约系统，数字人民币领域卡位优势持续巩固。
　　投资建议：预计公司2026—2027年EPS分别为0.38和0.43元，对应PE分别为25和22倍。
　　风险提示：市场需求不及预期；公司产品推进不及预期；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期等。

　　事件概述
　　1）近日，广电运通发布了《关于收到中标通知书的公告》，收到广州市政府采购中心出具的《中标通知书》，运通信息为“广州市政务服务和数据管理局2024-2027年广州市数字政府政务云服务运维项目之政务云资源租赁服务第二阶段项目”的中标供应商，中标金额约为3.09亿元。
　　2）近日，以“工商并举，两业融合”为主题的第十五届中国（广州）国际金融交易·博览会（金交会）正式开幕。广电运通携成员企业运通科金、中金支付、广电汇通、中数智汇、超智机器的核心创新成果精彩亮相，展示了公司从具身智能到数字支付的一系列产品。
　　智能算力业务积极打造“云边协同智算基础设施”
　　根据公司2025年年报披露，广电运通发挥AI+场景资源优势，积极推进数字化新型城市基础设施建设，在智能安防、政企数字化业务的基础上，大力开拓智能算力业务。子公司广电五舟旨在通过自主研发的云边协同架构，打通云端大规模训练至边端实时推理的全链路数据闭环，着力构建大规模算力集群、异构算力融合与治理、统一计算架构与高速互联、新一代绿色计算与热管理等四大关键技术领域，形成从核心技术研发、产品自主设计制造到软硬一体化解决方案落地的全链条能力。已与华为昇腾、沐曦曦云、百度昆仑芯、阿里平头哥等主流国产GPU厂商建立深度合作，具备从单机高性能算力到大规模集群弹性扩展的全栈交付能力，全面覆盖AIGC、计算机视觉、大数据分析等应用场景，实现算力自主可控与高效供给。
　　根据公司《关于收到中标通知书的公告》披露：
　　运通信息本次中标广州政务云第二阶段项目，将继续提供政务云资源服务，深化由多云异构资源池向“一云多芯”的演进，并持续演进为高度融合的“政务一朵云”。本次中标进一步彰显了客户对公司技术实力与服务能力的高度认可，也为公司持续深耕数字政府与智慧城市市场夯实基础。本次项目中标金额约占公司2025年度经审计营业收入的2.57%。如该项目能够顺利实施，将对公司的营业收入和营业利润产生积极的影响。
　　广电运通携创新产品亮相第十五届广州金交会
　　根据公司官方微信公众号披露：广电运通成员企业超智机器在第十五届广州金交会上重点展示了G100、G200两款机器人及核心模组，覆盖网点大堂服务与柜面业务两大核心场景。两款产品均搭载行业大模型与跨模态感知交互技术，实现智能拟人应答，目前G100已入驻国有大行网点开展试点。技术层面上，现场同步展示了多模态交互平台和自研一体化关节模组，多模态交互平台融合声源定位、手势识别、姿态测算技术，实现灵巧手高精度作业；自研一体化关节模组具有定位精度高，兼顾小巧轻量化特性，为机器人运动控制筑牢根基。从整机设备到核心零部件，广电运通凭借自主技术体系，持续推动具身智能在金融领域规模化落地。
　　在数字人民币领域，广电运通具备数字人民币全链条解决方案能力，产品涵盖全类型终端设备，构建起境内互联互通、全场景落地的数字人民币生态格局。由运通数达技术支持下的“广信预”消费预付资金监管平台，作为数字人民币在民生治理领域的创新应用，已覆盖托育、校外培训、养老等十余大民生领域，形成“政府倡导、国企运营、金融支撑、行业协同”的多元治理格局。
　　风险提示：
　　AI技术及应用发展不及预期、产业政策落地不及预期、国产算力需求不及预期。

　　事件：
　　公司发布年报与1季报，公司2025年收入增长10.9%至120.55亿，归母净利润下降6.4%至8.6亿，扣非归母净利则增长4.3%至7.86亿元；2026Q1，公司收入、归母净利、扣非归母净利增速分别为+2.9%/-6.0%/-1.4%。
　　25年全年金融科技业务增长平稳，城市智能业务发展相对较快。分业务来看，公司2025年金融科技业务微增2.0%至65.3亿元，而城市智能业务增长23.8%至55.2亿元。金融科技业务中，国内金融设备业务受益于信创政策而稳健增长，而海外设备新签合同额保持双位数增长，但由于交付确认原因收入小幅下滑。城市智能业务方面，公司发挥AI+场景资源优势，积极推进数字化新型城市基础设施建设，在智能安防、政企数字化业务的基础上，大力开拓智能算力、数据要素等创新业务，从而实现23.8%的较快增速。
　　25年毛利率因业务结构变化而下降，26Q1业务发展整体平稳。2025年，公司毛利率下降2.6pct至28.5%，主要是由于毛利率较低的城市智能业务收入占比提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别下降0.9/0.27/1.15pct，带来三项费率在2025年下降2.32pct至18.77%。而从26Q1季报来看，公司收入依然保持稳定增长，毛利率和费用率呈现改善，而净利率则受到政府补贴减少与少数股东收益增加的影响。
　　创新业务多点开花，未来对公司业务贡献有望持续加大。公司过去几年持续加强创新业务布局，目前已经有一定成果：面向银行场景，公司超柜机器人已完成制作并在银行网点投放测试；数字人民币业务持续创新，有望随政策加速扩张，而跨境支付业务获香港MSO牌照，正式取得跨境资金结算与外汇兑换资质；智算业务与更多国内GPU公司合作并发布产品，未来将享受国内算力行业高增趋势。我们认为，众多创新业务已具备规模化落地基础，未来将对公司形成较好的贡献。
　　考虑到公司金融科技业务发展受国内外形势影响，我们下调收入与毛利预期，预测公司2026-2028年每股收益分别为0.40、0.46、0.50元（原26-27年EPS预测为0.47元、0.55元），参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2026年的38倍市盈率，对应目标价为15.2元，维持买入评级。
　　风险提示
　　创新业务发展不及预期风险；下游行业需求波动风险。

　　事件：广电运通发布2025年年报。
　　点评：
　　2025年公司整体经营稳健，经营性现金流显著改善。业绩方面，2025年公司实现营收120.55亿元，同比增长10.94%；归母净利润8.61亿元，同比下滑6.41%；扣非后归母净利润7.86亿元，同比增长4.25%，公司整体经营稳健发展。盈利能力方面，2025年公司实现销售毛利率28.52%，同比下降2.60pct；销售净利率9.20%，同比下降1.45pct。现金流方面，2025年公司经营性现金流净额达17.00亿元，同比增长34.26%，经营性现金流情况显著改善。分业务来看，2025年公司金融科技板块实现营收65.32亿元，同比增长2.01%。公司持续稳固智能终端、技术服务等存量市场领先地位，同时加大资源培育数字支付、数据服务、数字财政等创新业务；海外业务全年新签合同额保持双位数增长。城市智能板块实现营收55.23亿元，同比增长23.75%。其中，智能算力业务加速拓展，报告期内，公司成功中标金融、科研、能源等关键领域的千万级数字化重大项目。
　　AI机器人业务切入具身智能赛道，超柜机器人已进入国有大行试点。在智能金融设备领域，公司已连续18年位居国内市场占有率第一，龙头地位稳固。在AI浪潮下，公司积极布局云柜、金融AI机器人等AI+创新产品，推动AI技术和业务场景的深度融合。报告期内，公司云柜智慧柜台业务在邮政邮储全国各大网点批量部署，并在多家商业银行完成试点，规模化复制推广全面提速。在金融AI机器人领域，公司于2025年底成立超智机器，正式切入具身智能赛道，目前在机器人本体设计、具身智能大小脑、运动控制等关键技术上取得多项突破，已完成超柜机器人、网点AI机器人两款产品的研发。其中，超柜机器人已进入国有大行网点率先试点，标志着技术成果向实际场景转化迈出实质性步伐。
　　公司持续发力数字支付、数字人民币等金融科技创新业务。在数字支付方面，公司通过收购中金支付，推动汇通香港获批MSO牌照，在支付板块形成了“境内外双持牌”布局，构建了“境内+境外”一体化综合资金服务能力。在数字人民币业务方面，公司打造覆盖软硬件一体化全栈服务能力。在硬件端，公司提供多形态硬钱包及数字人民币智慧终端，深度嵌入数字人民币运营与兑换核心环节。在软件端，为商业银行及机构提供智能合约、支付通道等生态产品，已承建10家农信、城商银行数字人民币系统建设。在场景落地方面，AR数字人民币硬钱包亮相全运会，在边民互市贸易等场景实现标杆性应用。
　　投资建议：预计公司2026—2027年EPS分别为0.39和0.46元，对应PE分别为31和26倍。
　　风险提示：市场需求不及预期；公司产品推进不及预期；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期等。