事件：公司发布2023年业绩预告，2023年预计实现归母净利1.0亿元-1.5亿元，同比扭亏；预计实现扣非净利1.2亿元-1.7亿元，同比扭亏。
　　业绩符合预期，单季度扣非净利续创历史新高
　　根据业绩预告估算，4Q23公司实现归母净利-0.34亿-0.16亿，扣非净利0.37亿-0.87亿元，符合我们预期。其中，公司四季度扣非净利延续Q3趋势，录得上市以来最好水平，充分反映公司旗下优质景区项目盈利能力强劲；归母净利下限仍处亏损状态，我们预计主要因公司尚有部分一次性的资产减值计提事项。整体看，2023年公司旗下景区全面开花，以梵净山索道、华山索道、珠海景山索道为代表的索道主业依托IP优势，展现出极强的盈利能力；自主经营景区方面，旗下海南猴岛、东湖海洋乐园为代表的多元文旅项目亦实现提质增效，预计亦实现较快增长。
　　存量优化持续推进，储备项目落地有望打开成长空间
　　公司当前坚定推进“归核瘦身”战略，我们预计4Q23公司已就部分减值事项进行充分计提，未来经营包袱有望显著减轻。此外，公司一系列优质项目正在全速建设落地中：1）千岛湖牧心谷项目已完成前期手续，游客中心已开工建设；2）海南猴岛穹顶天幕秀项目已于1月25日正式对外营业，有望成为南湾猴岛极具竞争力的旅游新场景、新业态，成为拉动营收的重要抓手。3）公司回归国资属性后，目前正在深度参与武汉市部分区域文旅发展规划，未来亦有望贡献增量看点。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-25年归母净利各为1.3/1.6/1.8亿元，对应PE各为20X/17X/15X。考虑当前公司经营利润、内部管理改善的拐点已经明确，2024年华山景区免票、梵净山游客容量提升事项有望带来增量贡献，以及中长期成长有较多储备项目支撑，维持“推荐“评级。
　　风险提示：自然灾害等不可抗力的风险；新项目建设进展低于预期的风险。

　　事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收5.8亿元/同比+158%，归母净利1.3亿元/同比扭亏，扣非归母净利1.5亿元/同比扭亏。其中，Q3公司实现营收2.4亿元/同比+103%/环比+33%，归母净利0.8亿元/同比+587%/环比+274%，扣非归母净利0.8亿元/同比+759%/环比+322%。
　　Q3扣非归母净利创历史新高，优质项目业绩弹性释放
　　2023年公司经营拐点显现，Q1/Q2/Q3的归母净利分别为0.29/0.22/0.83亿元，扣非后归母净利润分别为0.43/0.2/0.83亿元，文旅市场复苏背景下公司业绩弹性显著释放，Q3扣非归母净利创上市以来新高。前三季度，公司旗下梵净山索道、华山三特索道、海南猴岛等七大项目业绩表现优异，合计实现营收约5.6亿元，占公司总营收的97%，其中梵净山项目业绩贡献领先，营收较19年同期+21%，珠海景山三特索道重启后业绩驱动效果显著，营收较19年同期+310%。
　　资产梳理+财务结构优化成效显著，储备项目支撑未来成长
　　2018年以来，公司坚定推行“资产梳理”计划，陆续退出坪坝营、木兰置业等8个项目，克旗项目中的西拉沐沦景区也已进入整体退出谈判阶段，未来克旗项目亏损情况有望改善。同时，公司持续强化财务管理，截至Q3末公司带息负债1.5亿元，资产负债率由2019年的61%降至26.3%，财务结构进一步优化，前三季度财务费用同比-33%。中长期来看，我们认为公司储备项目潜力有待释放，千岛湖牧心谷项目已完成前期手续，游客中心已开工建设，海南猴岛穹顶天幕秀项目计划于2023年年内启动开工，未来有望为公司带来业绩增量，此外，国资入主后有望实现资源互补，发挥产业协同效应。
　　盈利能力大幅改善，成本费用整体可控
　　公司前三季度/Q3毛利率分别为66.3%/68.6%，分别较19年同期+7.9/+4.2pct。
　　费用方面，前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为3.6%/18.5%/2.2%，较19年同期-0.6/-0.8/-13.4pct，财务费用率减少主要因2022年资金占用本息全部归还，产生较高利息收入。其中，Q3销售/管理/财务费用率分别较19年同期+0.2/+3.5/-9.8pct。
　　综合影响下，公司前三季度/Q3净利率分别为25.6%/37.7%，分别较19年同期+20.3/+12.2pct。
　　行业估值的判断与评级说明：
　　公司坚定推进向生态主题乐园综合运营商转型升级，不断优化旅游产品供给，未来业绩弹性和成长空间可观，预计2023-25年净利润分别为1.3/1.6/1.8亿元，当前股价对应PE各为19/15/14XPE，首次覆盖，给予“推荐“评级。
　　风险提示：极端天气风险；运营安全风险；财务风险。