投资要点
　　商务部发起首例对外贸易国家安全调查：2026年8月5日，商务部发布公告，对相关进口打印复印办公设备发起了对外贸易国家安全调查。这是我国首例依据《中华人民共和国对外贸易法》启动的对外贸易国家安全调查。本次调查内容为评估相关装有外国系统软件的进口打印复印办公设备对我国对外贸易国家安全利益的影响，调查事项包括但不限于：调查对象的进口情况，进口产品、技术或服务对国家安全利益影响，国内需求情况，进口对国内产业的影响，国内产业满足国家安全利益的能力和水平，相关外国政府政策和措施对我国国家安全利益的影响等。8月31日，商务部贸易救济调查局就进口打印复印办公设备对外贸易国家安全调查正式发放利害关系方问卷，要求有关企业、商协会、政府机构及其他利害关系方在9月14日17时前提交答卷。这意味着中国首例对外贸易国家安全调查开始从立案进入实质证据收集阶段。
　　信创打印机拐点可期：目前主流外资品牌的驱动程序和嵌入式固件均由海外母公司开发维护，即使国内生产无法绕过调查。我们认为此次调查推进，以及未来打印机主控芯片相关国测结果发布，将加速打印机国产替代进程，奔图是国产打印机龙头，产业链国产化程度高，市占率领先，打印机信创市场拐点可期。
　　AI赋能产品升级：2026年4月，公司首发全球首款AI一体机，首次将大模型能力深度植入打印终端，产品具备AI语音操控、智能辅学、全能生活管家、设备实况守护四大核心能力，支持多方言语音交互，同时可满足食谱打印、手绘描红、歌曲乐谱、居家办公等全场景需求。近日公司推出的全新AI喷墨系列，则进一步将AI与真实场景深度融合，系统性地攻克了堵头、维护难、打印慢、成本高等喷墨行业长期痛点，让家用彩色打印真正实现智能、稳定、好用。AI产品升级+自研A3复印机量产出货有望推动公司打印机业务毛利率持续提升。
　　非打印芯片拓展成长边界：公司旗下极海微已构建起从工业机器人到人形机器人的完整芯片产品矩阵，覆盖人形机器人关节控制器、灵巧手电机驱动、智能编码器、电池充电器及电池管理系统（BMS）主控、测距雷达传感器主控等核心零部件应用，实现向汇川技术、宇树机器人等头部企业批量出货。极海微已与上海新储集成电路有限公司签署了《PCM芯片开发合作框架协议》。按照合作约定，双方将合作开发以PCM（相变存储器）IP为核心的、目标市场对应现有EEPROM、NOR、NAND、DRAM、MCU等PCM产品，市场空间进一步打开。
　　盈利预测与投资评级：由于公司已剥离利盟国际，且考虑公司打印机业务受到信创市场节奏影响，我们下调公司2026-2027年EPS预测至0.32/0.50元，新增2028年EPS预测为0.69元。我们看好奔图作为国产打印机龙头的核心竞争力，非打印芯片持续拓展成长边界，维持“买入”评级。
　　风险提示：信创进展不及预期，汇率波动风险，诉讼结果不及预期。

　　事件概述：2026年8月25日，公司发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入45.64亿元，同比下降62.97%；归母净利润0.87亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.46亿元，同比扭亏为盈。
　　打印机主控芯片测评致信创出货承压，海外与商用市场稳增长对冲。奔图电子实现营业收入17.25亿元，同比下降25.27%；净利润1.48亿元，同比下降54.47%，主要由于打印机主控芯片正在进行安全可靠测评，导致信创市场出货节奏尚未恢复正常。奔图打印机整体销量同比下降5.26%，其中海外销量同比增长30.5%，信创市场销量同比下降74.87%，A3复印机销量同比增长33.57%。公司有望紧抓海外市场高速扩张、信创市场全面复苏、AI智能升级三重机遇，有望实现收入与利润双重回暖。
　　极海微电子芯片业务逆势增长，布局新型存储与人形机器人芯片。极海微实现营业收入6.45亿元，同比增长16.17%，其中工控、汽车等非耗材芯片营收3.11亿元，同比增长22%；净利润0.31亿元，同比增长74.57%；芯片总出货量3.78亿颗，同比增长28.92%，其中工控芯片销量同比增长66%、汽车芯片销量同比增长50%。极海与上海新储签署PCM芯片开发合作框架协议，合作开发以相变存储器IP为核心的PCM产品；极海微已构建从工业机器人到人形机器人的完整芯片产品矩阵，覆盖关节控制器、灵巧手电机驱动、智能编码器、BMS主控、测距雷达传感器主控等核心零部件，2026年上半年实现向多个机器人及工业自动化头部企业批量出货。极海打印主控SoC在国内市场及信创市场占有率稳居第一，国产激光打印机中搭载极海主控芯片的占比约70%。
　　通用耗材业务扭亏增效，全产业链优势与品牌矩阵巩固行业地位。通用耗材业务实现营业收入24.44亿元，同比下降9.4%；净利润0.30亿元，同比增长8.14%；通用耗材总销量同比增长20.11%，2026H1汇兑损失对该业务净利润造成约0.40亿元的负面影响。公司通过组织架构变革与深度管理整合，推动通用耗材板块扭亏增效。公司拥有"奔图""极海""艾派克""G&G""格之格"等多个知名品牌，产品覆盖全球150多个国家和地区；截至2026年中报拥有自主研发专利3,446项（其中发明专利1,400项），软件著作权与集成电路布图设计388项，另有1,790项专利申请审查中。打印机业务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四。
　　投资建议：公司是全球打印机市场的龙头，旗下奔图竞争力持续提升，龙头地位不断巩固。极海微作为国内半导体领域领军企业，持续拓展打开成长新空间。我们预计2026-2028年公司收入分别为99.81/125.91/156.33亿元，归母净利润为2.09/5.87/9.06亿元，对应PE分别为116X、41X、27X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；同业竞争加剧的风险。

　　事件概述：2026年4月15日，公司发布2025年年报，2025年营业收入165.15亿元，同比下降37.48%。2025年净亏损7.18亿元，上年同期净利润7.49亿元。
　　业务端有所波动，但未来有望持续改善。1）打印机业务：2025年奔图实现营业收入37.71亿元，同比下降19.05%；净利润3.78亿元，同比下降38.54%。销量方面，奔图整体打印机销量同比下降17%，但第四季度环比增长38.34%，行业需求逐步回暖。2）芯片业务：2025年，极海微实现营业收入10.92亿元，同比下降21.99%，其中，非打印耗材芯片业务表现稳健，实现营收4.7亿元，同比增长5.41%；2025年极海微净利润-0.66亿元，同比下降118.16%；芯片总销量6.07亿颗，与上年基本持平，其中非打印耗材芯片销量同比增长1.47%。面对复杂的市场环境，极海微聚焦“主控+驱动+传感”产品布局，持续深耕工业控制等核心赛道，其中，R50x系列产品可覆盖TIC2000系列DSP产品的绝大部分市场应用，在机器人、数字能源、汽车电子等关键领域取得突破性进展。3）通用耗材业务：2025年营业收入51.64亿元（内部抵消后），同比下降6.87%；净利润-0.24亿元，同比下降131.91%。公司积极实施多维战略：一方面大力构建并优化立体化销售网络，不断开拓海外新兴市场，以寻求更广阔的增长空间；另一方面，致力于培育和发展技术含量更高、利润空间更大的高附加值产品线。
　　剥离利盟轻装上阵，核心竞争力铸就长期发展壁垒。公司已于2025年7月1日完成利盟股权出售交割事项，利盟终止性经营影响-6.95亿元。实现利盟的剥离，有助于公司进一步聚焦主业，实现长期健康的发展。
　　同时，面向未来，奔图正推动人工智能技术与打印设备深度融合，预计于2026年推出AI打印一体机。在产品创新方面，奔图产品体现自身实力，奔图在2025年天津夏季达沃斯会议发布的“扛打系列”服务用机再创行业纪录，依据中国赛宝实验室（工业和信息化部电子第五研究所）出具的检验报告，可连续打印超过40万页且卡纸率低于0.02‰，经世界纪录认证，被确认为“世界卓越的抗打耐用打印机”。
　　投资建议：公司是全球打印机市场的龙头，旗下奔图竞争力持续提升，龙头地位不断巩固。极海微作为国内半导体领域领军企业，汽车、工业等领域拓展打开成长新空间。考虑此次剥离利盟以及重大资产出售产生的影响，预计2026-2028年公司收入分别为121.72/146.38/176.70亿元，归母净利润为6.71/9.84/13.45亿元，对应PE分别为39X、26X、19X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；同业竞争加剧的风险。