事件：
　　公司于2024年10月25日收盘后发布《2024年第三季度报告》。
　　点评：
　　持续推进提质增效战略，第三季度实现扭亏为盈
　　2024年前三季度，公司实现营业收入15.82亿元，同比下降3.98%；实现归母净利润-1.69亿元，同比增长31.83%；实现扣非归母净利润-1.85亿元，同比增长29.95%。第三季度，公司实现营业收入7.09亿元，同比增长10.21%，实现归母净利润0.36亿元，实现扣非归母净利润0.31亿元，实现扭亏为盈。2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-29503.80万元，同比下降57.53%。
　　重点行业稳步推进，新业务实现较快增长
　　根据公司公告，截至目前，公司在政府行业保持领先；运营商行业已下订单增长持平；能源行业已下订单增长超10%。在重点布局的行业，卫生行业已下订单增长近60%；企业集团已下订单增长20%；金融、烟草等行业，金融有点位重要突破，烟草已下订单增长超30%。前期新业务投入进入收获期，2024年前三季度，云计算收入同比增长9.98%，云安全收入同比增长126.40%，信创安全收入同比增长57.96%。
　　费用控制成效显著，收入结构持续优化
　　2024年前三季度三费较上年同期下降5.26%，下降7594万元，其中研发费用同比下降8.05%，主要系新方向投入布局基本完成；销售费用同比增长3.56%；管理费用同比下降24.18%，主要系股份支付费用同比下降较大。分产品来看，基础安全产品收入9.94亿元，同比下降4.91%；大数据与态势感知产品及服务收入1.03亿元，同比下降20.55%；基础安全服务收入2.88亿元，同比下降3.32%；云计算与云安全产品及服务收入1.88亿元，同比增长11.58%。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是领先的网络安全、大数据与云服务提供商，积极布局新方向新场景，未来成长空间较为广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为33.75、38.07、42.65亿元，归母净利润为2.04、3.06、3.77亿元，EPS为0.17、0.26、0.32元/股，对应的PE为40.96、27.33、22.20倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格及供应风险；因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险；技术人才流失风险；税收优惠政策变化风险。

　　事件：公司发布2024年三季报，单三季度实现营收7.09亿元，同比增长10.21%；实现归母净利润0.36亿元，同比实现扭亏，同比增长200.73%，实现扣非净利润0.31亿元，同比增长176.08%。
　　持续推进提质增效，费用管控成效明显。公司持续推进提质增效战略，三项费用控制有效。2024年前三季度三费较同期下降5.26%。1）研发费用：2024年前三季度同比下降8.05%，主要系新方向投入布局基本完成，研发费用持续下降。2）销售费用：2024年前三季度同比增长3.56%。3）管理费用：2024年前三季度同比下降24.18%，主要系股份支付费用同比下降较大。
　　产品收入结构稳定，国有企业行业比重上升。分产品看：1）基础安全产品：2024年前三季度收入9.94亿元，占比62.82%，同比下降4.91%。2）大数据与态势感知产品及服务：2024年前三季度收入1.03亿元，占比6.54%，同比下降20.55%。3）基础安全服务：2024年前三季度收入2.88亿元，占比18.21%，同比下降3.32%。4）云计算与云安全产品及服务：2024年前三季度收入1.88亿元，占比11.91%，同比增长11.58%。行业看：1）政府及事业单位：2024年前三季度收入7.05亿元，占比44.78%，同比下降16.46%，主要系地方政府收入下降。2）国有企业：2024年前三季度收入5.17亿元，占比32.87%，同比增长25.40%，主要系卫生、能源行业收入增长。3）商业及其他：2024年前三季度收入3.52亿元，占比22.36%，同比下降8.88%，主要系教育、金融行业收入减少。
　　新业务收入保持较快增长，市占率稳步提升。（1）行业视角看：公司优势行业持续提升，重点布局行业有实质进展。优势行业：据公司10月27日公告，公司政府行业保持领先；运营商行业已下订单增长持平；能源行业已下订单增长超10%。重点布局的行业：截至目前，卫生行业已下订单增长近60%；企业集团已下订单增长20%；金融、烟草等行业，金融有点位重要突破，烟草已下订单增长超30%。（2）公司前期新业务投入进入收获期，2024年前三季度，云计算收入同比增长9.98%，云安全收入同比增长126.40%，信创安全收入同比增长57.96%。
　　维持“买入”评级。公司持续推进提质增效战略，新业务开拓进展迅速。由于网络安全行业下游需求尚在恢复阶段，我们预计公司2024-2026年营业收入34.40/39.61/45.63亿元，归母净利润2.45/3.38/4.67亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险；下游需求恢复不及预期风险；新领域成长不及预期风险。

　　公司多项业务稳步推进，2024Q3利润扭亏为盈
　　2024Q3，公司实现营收7.09亿元，同比+10.21%；归母净利润0.36亿元，同比扭亏为盈，主要系公司持续推进提质增效战略，期间费用管控成效显现。
　　2024年前三季度，公司管理层稳步推进各项业务进程，力促高质量发展。公司长期坚持自主创新、开放融合的发展理念，基于下一代可信网络安全架构NGTNA，以网络安全为核心、大数据为基础、云服务为交付模式，形成全面感知、智能协同、动态防护、聚力赋能的综合安全保障体系。
　　公司毛利率持续修复，加大云计算研发投入
　　公司毛利率逐步修复，各项费用率保持稳定。2024年前三季度，公司毛利率63.96%，同比+1.65pct，净利率-10.71%，同比-4.37%；公司销售/管理/研发费用率分别为42.10%/10.25%/34.01%，同比+3.07pct/-2.73pct/-1.50pct。公司积极应对行业和市场发展态势，持续推进提质增效战略，收入质量显著提升。
　　公司加大云计算研发投入。2024年前三季度，公司研发费用5.38亿元，同比-8.05%，主要系公司在新方向和新技术的前期布局基本完成，研发费用有所下降；但公司持续加大云计算研发投入，提供超融合、桌面云、云存储、云灾备等能力，满足各行业差异化需求。
　　发布天问大模型系统，从AI安全1.0到3.0
　　打造天问大模型系统，发展AI全面赋能的网络安全架构。2023年，将人工智能技术融入NGTNA2.0，可信网络安全架构体系更加智能化。
　　2024年，公司发布天问大模型系统，全面赋能产品与解决方案。天问大模型系统是AI安全大脑，提供自动化研判，面向安全运营、知识问答、算力管理等场景下的安全产品，提供大模型应用服务。
　　公司构建了覆盖算力平台、训练平台、应用平台以及相关产品应用的企业级AI安全能力体系，发布了天问大模型系统、产品小天、云上小天、天问智算云平台等系列产品，主要应用于安全运营、知识问答、算力管理等场景。伴随着AI能力的进一步加持，安全能力建设也从单点增强防护向智能聚合分析、全面智能协同能力进化，实现从AI安全1.0到3.0的能力跃迁。
　　盈利预测和投资评级：公司中国领先的网络安全、大数据与云服务提供商，持续发展新产品与新业务，有望受益网络安全需求增长与人工智能技术发展。根据公司三季报，调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收36.04/42.21/49.26亿元，归母净利润2.51/3.19/4.09亿元，对应2024-2026年EPS为0.21/0.27/0.35元，PE为31/24/19x，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，行业竞争加剧，产品落地风险，商誉减值风险，信创拓展风险等。

　　事件：公司2024年前三季度实现营业收入15.82亿元（-3.98%），归母净利润-1.69亿元（+31.83%）；其中，第三季度营业收入7.09亿元（+10.21%），归母净利润0.36亿元（+200.73%）。
　　企业经营回暖，管理层预期业务临近拐点。
　　公司克服外部经营环境不利影响，在2024年第三季度实现整体经营业绩同比改善。从在手订单情况来看，年初至今整体基本持平，前期重点布局的部分行业市场取得实质性进展。其中，卫生行业已下订单增长近60%、企业集团已下订单增长20%、金融行业细分节点有重要突破、烟草行业已下订单增长超30%。从新业务方向发展来看，2024年前三季度，云计算收入同比增长9.98%、云安全收入同比增长126.40%、信创安全收入同比增长57.96%。销售策略和渠道建设方面，公司渠道拓展的理想目标是渠道收入占比40%-50%，目前占比不到20%，达到理想目标的路径源于两方面：（1）渠道商数量拓展，是最重要的一点。（2）已有渠道商的产单贡献率提升。公司预测，随着国家宏观调控经济政策的落地，行业市场需求将逐步复苏及加快增长，第四季度订单有望同比提升。公司认为，企业前期新业务投入进入收获期，从收入结构看业务发展临近拐点，当前增速较快的行业未来仍将持续增长，行业及市场前景向好。综合来看，网络安全市场环境边际改善迹象明显，包括公司在内的行业领先企业未来经营业绩或将渐趋向好。
　　厚积薄发，持续在业内保持产品及技术、方案领先地位。
　　10月24日，由中国电子信息产业发展研究院、中国软件评测中心主办的2024年数据安全关键技术研究及产业应用成果评价大会在北京举行。“天融信网络数据防泄漏系统”“天融信数据库审计系统”在第二届“数信杯”数据安全大赛数据安全产品能力评比赛道中分别荣获金、银奖，天融信天问大模型荣获“2024年大模型安全实践优秀案例”。近期，上海市经济和信息化委员会公布“2024年度上海市重点产业和领域数字化产品和解决方案推荐目录”，天融信申报的工业互联网态势分析及安全管理系统成功入选“制造业数字化产品和解决方案推荐目录”，是唯一网络安全企业入选。此外，国际数据公司IDC发布了《IDCTechScape:中国网络安全软件技术发展路线图，2024》。根据技术的市场影响以及发展阶段，IDC将技术分为变革型技术、增量型技术以及机会型技术三大类别。天融信凭借扎实的网络安全技术积累在增量型技术曲线和机会型技术曲线获得推荐。
　　抢抓智能化及国产替代发展机遇，布局新质生产力未来应用场景。
　　公司积极探索“AI+安全”的深度融合与创新，持续深入推进国产替代产品适配。同时，构建企业级AI安全能力体系，把握云网安技术融合趋势，加快布局新型工业化、车路云一体化、低空经济、卫星互联网等新质生产力应用场景。1）、AI+安全：技术能力覆盖大模型、小模型、自然语言处理、机器学习、深度学习，发布天问大模型系统、产品小天、云上小天、天问智算云平台等系列产品，AI全面赋能安全产品；2）、云计算与云安全：技术能力满足全栈云场景，发布13类安全网元、10余种云安全产品及服务，覆盖“云、网、端”；3）国产替代：已实现国产化全面适配，信创产品发布70款272个型号，行业品类最全、型号最多；4）、工业互联网安全：贯彻双安融合理念、IPDRR安全框架，推出14类专用工业互联网安全产品，覆盖30余个行业，80余个场景落地；5）、车联网安全：技术能力覆盖车端、通信、云端、V2X及数据安全，发布车载防火墙/入侵检测、车内认证加密、车联网安全态势感知等系列安全产品，车载防火墙入选北京市首台（套）重大技术装备目录，与车企、科研院所、监管机构深度合作，具有多类项目落地；6）、低空经济及卫星互联网安全：低空经济领域，公司提供网络安全、数据安全及云计算类产品与解决方案，覆盖基础设施、基站及飞行器等场景；卫星互联网安全领域，公司推出卫星应用服务平台及遥感系统等网络安全解决方案，在国内和“一带一路”沿线多个国家落地实践。
　　投资建议
　　我们认为，网络安全行业市场经营环境趋暖，公司在新业务方向的前瞻性战略布局或将逐步释放业绩。预计公司2024-2026年的营业收入分别为34.44亿元、39.48亿元、45.28亿元；归母净利润分别为2.54亿元、3.08亿元、3.62亿元，对应目前PE分别为31X/25X/21X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

　　国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商
　　我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为2.71、3.51、4.62亿元，EPS为0.23、0.30、0.39元/股，当前股价对应2024-2026年PE为26.1、20.1、15.3倍，考虑公司在云安全、AI、数据安全等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。
　　Q3业绩边际向好，持续推进提质增效战略
　　2024年前三季度公司实现营业收入15.82亿元，同比下滑3.98%；实现归母净利润-1.69亿元，亏损同比收窄31.83%；实现扣非归母净利润-1.85亿元，亏损同比收窄29.95%。其中，Q3单季度实现营业收入7.09亿元，同比增长10.21%；实现归母净利润3648.90万元，同比扭亏为盈。Q3公司利润快速增长，主要得益于收入增速边际向好，公司持续推进提质增效战略，第三季度期间费用总计同比下降10.15%，前三季度期间费用总计同比下降5.26%，其中公司在新方向和新技术的前期布局基本完成，研发费用同比下降8.05%；管理费用同比下降24.18%；公司持续保持营销的投入，销售费用同比增长3.56%。
　　不断加强研发能力，持续推出新技术、新产品
　　在网络安全与数据安全领域，AI全面赋能防火墙、UTM、IDPS、僵木蠕、脆弱性扫描与管理等多款产品，增强未知威胁检测能力；发布基于天问大模型的数据库审计与防护系统，内置产品小天可智能分析客户提问，快速响应客户需求；在云计算与云安全领域，发布天问智算云平台、云安全管理平台、超融合、桌面云、天融信太行云等新产品及新版本；在AI网络安全领域，发布天问大模型，为相关网络安全产品提供大模型应用服务；在信创安全领域，发布服务器密码机、数据库审计、单向网闸、终端威胁防御、桌面云终端等产品新型号。
　　风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。

　　事件：公司发布三季度报告，2024年前三季度公司实现营收15.82亿元，同比减少3.98%；归母净利润-1.69亿元，同比亏损幅度收窄。
　　单Q3实现扭亏，新业务收入保持高增。2024年第三季度公司实现营业收入7.09亿元，同比增长10.21%；归母净利润3,649万元，同比扭亏，上年同期亏损3,622万元。分产品看，公司基础安全产品2024年前三季度收入9.94亿元，占比62.82%，同比下降4.91%；大数据与态势感知产品及服务收入1.03亿元，占比6.54%，同比下降20.55%；基础安全服务收入2.88亿元，占比18.21%，同比下降3.32%；云计算与云安全产品及服务收入1.88亿元，占比11.91%，同比增长11.58%。在新业务方面，2024年前三季度云安全收入同比增长126.40%，信创安全收入同比增长57.96%，云计算收入同比增长9.98%。细分行业方面，
　　2024年前三季度政府及事业单位收入7.05亿元，占比44.78%，同比下降16.46%，主要系地方政府收入下降；国有企业收入5.17亿元，占比32.87%，同比增长25.40%，主要系卫生、能源行业收入增长；商业及其他收入3.52亿元，占比22.36%，同比下降8.88%，主要系教育、金融行业收入减少。
　　三费控制有效，盈利质量持续改善。公司积极应对行业和市场发展态势，持续推进提质增效战略，2023年三费较同期下降2.57%，下降5,014万元；2024年前三季度三费较同期下降5.26%，下降7,594万元。2024年前三季度，公司研发、销售、管理费用同比分别-8.05%、+3.56%、-24.18%，其中研发费用下降主要系新方向投入布局基本完成，管理费用下降主要系股份支付费用同比下降较大。
　　“AI＋安全”深度融合，安全重点领域业务全面布局。2024年，公司积极探索“AI+安全”的深度融合与创新，发布了天问大模型系统、产品小天、云上小天、天问智算云平台等系列产品，实现AI全面赋能。此外，公司在低空经济、车路云一体化、卫星互联网安全领域积极布局。在低空经济领域，提供网络安全、数据安全、云计算类产品及解决方案；在车路云一体化安全领域，形成云、管、端、边的一体化安全防护体系，推出智能网联汽车安全解决方案；在卫星互联网安全领域，推出了卫星应用服务平台、卫星遥感系统等网络安全解决方案，在国内和“一带一路”沿线多个国家落地实践。
　　盈利预测：维持公司2024-2026年收入预测35.60/41.61/47.23亿元，归母净利润预测2.63/3.58/4.10亿元。2024-2026年PE为34x/25x/22x，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，网络安全产业发展进程不及预期。

　　事件描述
　　10月25日，公司发布2024年三季报，其中，2024年前三季度公司实现收入15.82亿元，同比减少3.98%；前三季度实现归母净利润-1.69亿元，同比增长31.83%，实现扣非净利润-1.85亿元，同比增长29.95%。2024年三季度公司实现收入7.09亿元，同比增10.21%；三季度实现归母净利润0.36亿元，同比高增200.73%，实现扣非净利润0.31亿元，同比高增176.08%。
　　事件点评
　　三季度收入实现正增长，归母净利润实现扭亏。2024年三季度公司收入恢复正增长，且前两个季度收入降幅也持续收窄，展现出了良好的增长态势。三季度公司毛利率达64.77%，较去年同期下降了8.26个百分点，我们认为主要是由毛利率相对较低的安全服务和云计算与云安全产品及服务的收入占比提升所致的。在利润端，公司进一步加大提质增效战略推进力度，三季度期间费用合计同比减少10.15%，其中研发费用同比减少12.09%，管理费用同比减少11.47%，销售费用同比减少7.91%。受此影响，公司三季度归母净利润实现扭亏为盈，净利率达到5.12%，较去年同期提升10.75个百分点。
　　AI和信创将成为安全行业增长的重要驱动力。1）今年以来，我国智算中心建设快速推进，根据《算力基础设施高质量发展行动计划》的规划，到2025年，中国算力规模将超过300EFLOPS，其中智算占比达35%，即智算规模达105EFLOPS左右。随着国内智算中心建设持续推进，智算中心对安全软硬件采购将会同步提升，带来国内安全市场新的需求；2）随着国产产品和技术的持续成熟，金融、电信、交通、石油等行业的信创渗透率快速提升。今年9月份以来信创招标项目密集落地，包括中国电信《桌面操作系统（2024年）集中采购项目》等，信创的加速发展也将带动网安产品采购需求的持续增长。
　　投资建议
　　公司持续推进提质增效战略，同时积极布局云安全、云计算、信创安全等新业务新方向，未来随着宏观经济恢复及行业政策落地，公司有望充分受益，上调原有盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.19\0.26\0.34，对应公司10月28日收盘价6.59元，2024-2026年PE分别为35.05\25.36\19.45，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险，商誉减值风险。

　　事件：2024年前三季度，公司实现营收15.82亿元，同比下滑3.98%；归母净利润亏损1.69亿元，去年同期亏损2.48亿元；扣非归母净利润亏损1.85亿元，去年同期亏损2.64亿元。
　　新业务保持较快增长，Q3单季营收增速转正。2024年前三季度，公司云安全、信创、云计算营收增速分别为126.40%、57.96%、9.98%，卫生和能源行业收入增速分别为40.23%、26.64%。2024Q3单季，公司实现营收7.09亿元，同比增长10.21%，营收增速转正。从2024Q3单季的收入和在手订单来看，企业集团增速较高，其中，地方国资下属企业受益于国家法律要求和国产替代，增速较快；卫生行业中标项目较多，全年收入值得期待；水利行业新增订单同比翻倍，预计2024第四季度或2025年将进入大的启动周期。
　　期间费用同比下降，Q3单季利润扭亏为盈。2024年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为42.10%/10.25%/34.01%，同比变动+3.07/-2.73/-1.50pcts。2024年前三季度期间费用同比下降5.26%，2024Q3单季同比下降10.15%。2024Q3单季公司归母净利润盈利0.36亿元，去年同期亏损0.36亿元；扣非净利润盈利0.31亿元，去年同期亏损0.41亿元，利润端实现扭亏为盈。2024年前三季度，公司综合毛利率63.96%，同比变动+1.65pcts。
　　民生建设拉动安全需求，布局新质生产力应用场景。公司抓住民生和关基建设中安全需求，在卫生、地震、应急、气象、水利等领域捕捉业务增量机会。例如，在应急领域，国家防震减灾规划启动省份30个，完成省份28个，安全规模2亿，公司中标省份11个，主要涉及防火墙、SDWAN、堡垒机等产品。公司也加快布局新型工业化、车路云一体化、低空经济、卫星互联网等新质生产力应用场景，为未来发展持续注入动力。
　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润为1.91/2.19/2.58亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游政府行业安全需求增长不及预期；网安企业同业竞争加剧；公司渠道建设进度不及预期。

　　投资要点
　　事件：2024年H1，公司实现营业收入8.73亿元，同比下滑13.07%；归母净利润亏损2.06亿元，去年同期亏损2.12亿元；扣非归母净利润亏损2.16亿元，去年同期亏损2.22亿元。2024年Q2单季，公司实现收入4.51亿元，同比下滑15.82%；归母净利润亏损1.16亿元，去年同期亏损1.21亿元；扣非净利润亏损1.21亿元，去年同期亏损1.26亿元。
　　新业务景气增长，现金流改善。分产品看，公司新业务新方向实现景气增长，2024H1公司云安全收入同比增长51.52%，云计算收入同比增长35.80%，信创安全收入同比增长22.99%。分行业看，2024H1公司在卫生、能源、政法、交通行业分别实现收入同比增长46.45%、33.42%、31.13%、15.63%。2024H1公司经营活动现金流净额-2.53亿元，去年同期为-3.00亿元。
　　持续推进降本增效，综合毛利率提升。2024H1公司销售、管理、研发费用率分别为52.59%/11.27%/40.59%，同比变动+10.92pcts/-2.85pcts/+3.14pcts，期间费用总计同比下降2.63%，持续推进降本增效。公司前期技术布局基本完成，继续保持营销投入，销售费用同比增长9.71%。2024H1公司综合毛利率63.30%，同比变动+7.86pcts，推进提质增效战略，收入质量显著提升。
　　构建“一专多强”能力版图，积极布局新安全领域。公司防火墙产品连续24年位居国内第一，已推出100余类、1000多款型号产品；发布天问智算云平台、服务器虚拟化等新产品；基于大模型、自然语言处理、机器学习、深度学习等AI技术推出天问大模型，主要应用于威胁检测、安全运营等场景；信创安全产品布局全面，目前信创产品与解决方案已在党政、金融、能源、交通等近30个行业实现规模化应用；作为新质生产力和新兴技术推动者，公司也在低空经济、车路云一体化、卫星互联网安全等领域积极布局。
　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润为2.08/2.46/2.99亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业下游需求恢复不及预期；网安企业同业竞争加剧；公司营销拓展进度不及预期。

　　事件描述
　　8月15日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司实现收入8.73亿元，同比减少13.07%；上半年实现归母净利润-2.06亿元，同比增长2.98%，实现扣非净利润-2.16亿元，同比增长2.84%。24Q2公司实现收入4.51亿元，同比减少15.82%，环比增长6.94%；24Q2实现归母净利润-1.16亿元，同比增长3.63%，环比减少30.39%，实现扣非净利润-1.21亿元，同比增长3.45%，环比减少27.92%。
　　事件点评
　　宏观因素导致收入端承压，降本增效推动公司利润端正增长。宏观经济复苏缓慢导致网络安全下游客户需求依然疲软，受此影响，2024上半年公司收入同比下滑。但随着公司持续推进提质增效战略，收入质量显著提升，在降低低毛利率的集成业务收入占比后上半年公司毛利率达到63.30%，同比提高7.86%。在费用端，2024上半年公司期间费用总计同比减少2.63%，其中，研发费用同比减少5.80%，主要是因为公司在新方向和新技术的前期布局基本完成；公司管理费用同比减少30.64%，主要系上半年股份支付费用同比减少所致；而在公司持续保持营销侧投入的推动下，上半年销售费用仍同比增长9.71%。得益于公司推行提质增效战略，在收入承压的情况下，上半年归母净利润仍实现同比增长。此外，2024上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-2.53亿元，同比增长15.44%。
　　上半年云及信创业务实现快速增长。分业务看，2024上半年公司基础安全产品业务实现收入5.32亿元，同比减少20.01%，大数据与态势感知产品及服务业务实现收入0.63亿元，同比减少12.03%，基础安全服务业务实现收入1.40亿元，同比减少9.45%，云计算与云安全产品及服务业务实现收入1.32亿元，同比增长20.19%，其中，上半年云计算收入同比增长35.80%，云安全收入同比增长51.52%，主要是因为前期针对该新业务的投入进入了收获期；此外，公司重点布局的信创安全业务上半年收入同比增长22.99%。分行业看，尽管三类客户政府及事业单位、国有企业、商业及其他收入分别同比减少20.01%、5.61%、6.24%，但在细分行业方面，公司重点布局的卫生、能源、政法、交通行业收入仍分别同比增长46.45%、33.42%、31.13%、15.63%。
　　投资建议
　　公司持续推进提质增效战略，同时积极布局云安全、云计算、信创安全等新业务新方向，未来随着宏观经济恢复及行业政策落地，公司有望充分受益。预计公司2024-2026年EPS分别为0.18\0.26\0.33，对应公司8月26日收盘价4.29元，2024-2026年PE分别为23.75\16.67\12.93，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　宏观经济持续下行风险。由于公司下游客户对网络安全的投入受到整体宏观环境的影响，若未来国内宏观经济增长持续承压，可能造成公司下游客户压缩网络安全的IT预算，从而对公司业务发展造成不利影响。
　　市场竞争加剧风险。目前网络安全行业参与者众多，并且在防火墙、堡垒机等领域产品标准化、同质化程度较高，若未来同行业厂商采取降价、扩建销售渠道等措施加剧市场竞争，将对公司业务发展产生不利影响。
　　因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险。公司的客户群体集中在政府机关、金融、运营商、能源等领域，这些客户通常实行预算管理制度和集中采购制度，即在上半年进行预算立项、设备选型测试，下半年进行招标、采购和建设。因此，公司下半年销售规模一般较上半年高，同时，由于人员工资等各项费用支出在年度内发生较为均衡，导致公司经营业绩存在较为显著的季节性特点，存在因宏观经济环境影响造成客户预算执行延迟，带来收入确认延迟风险。
　　商誉减值风险。2023年公司计提商誉减值4.43亿元，导致净利润亏损，截至今年6月底，公司仍存在41.45亿元的巨额商誉，若未来出现商誉减值，将对公司业绩产生不利影响。