事件
　　公司发布2023半年报，2023H1实现营业收入2.92亿元，同比增长25.77%；归母净利润-0.32亿元，同比增长21.81%，扣非后归母净利润-0.35亿元，同比增长21.04%。
　　单季度来看，公司2023Q2实现营业收入1.49亿元，同比增长30.81%；归母净利润-0.13亿元，同比增长51.57%，扣非后归母净利润-0.14亿元，同比增长53.69%。
　　点评
　　传统印刷业务复苏
　　公司2023H1整体收入增长呈现复苏趋势。分产品来看，公司票证产品实现收入2.18亿元，同比增长28.62%，包装办公用纸实现收入0.49亿元，同比增长6.6%。我们认为随着经济活动有序回暖，为公司传统印刷业务的增长奠定了良好基础。
　　布局AI算力，签约多个战略客户，已产生收入与利润
　　公司2022年8月10日与中关村中恒文化科技创新服务联盟、英伟达公司（NVIDIA）、北京英博数科科技有限公司签订四方合作协议，在北京市共同合作成立北京AI创新赋能中心，开展相关人工智能科技领域项目建设及运营服务业务，全资子公司英博数科为北京AI创新赋能中心的运营主体。
　　根据英博数科公众号，截至2023年6月15日，公司已完成5120P人工智能算力租用服务协议的订单签约，并与包括云服务商、垂类模型训练企业、多家知名三甲医院和海外金融、多媒体社交等类型的客户进行密切合作洽谈。
　　根据公司2023年7月7日对深交所关注函的回复公告，截至2023年7月7日，英博数科拥有AI算力超过300P，且全部投入商业租用与项目研发，其中项目一期所规划的100P智算中心已经开始投入生产，并于2023年5月产生项目收入与利润。
　　截至2023年6月30日，公司固定资产净值为4.78亿元，同比增长18.4%，侧面体现出公司AI算力相关业务进展顺利，所购置的相关设备陆续确认至资产端。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司传统印刷业务增长回暖，子公司AI算力相关业务推进顺利，我们调整此前盈利预测，预计公司2023-2025年有望实现营业收入7.54、11.91、15.46亿元，归母净利润-0.30、0.82、2.12亿元。参考2023年8月29日收盘价，对应2024-2025年PE倍数分别为237/92倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　子公司英博数科所运营的AI创新赋能中心业务落地不及预期；中美关系恶化导致公司供应链受到影响；公司实控人部分股权被冻结；公司股价波动较为剧烈

　　公司积极布局AI算力领域，全资子公司英博数科是北京AI创新赋能中心的运营主体，目前第一期100PAI智算中心已完成交付验收。未来英博数科对标英伟达DGXCloud，提供全栈AI算力基础设施解决方案，有望成为第二增长曲线。
　　立足印刷业务，纵横拓展业务边界
　　公司以安全印务为主营业务，是中国彩票印刷行业的龙头企业之一。基于在印刷行业的头部地位，公司进行横纵业务拓展：
　　1）纵向：积极挖掘上下游市场机会，以技术赋能印刷产业发展；
　　2）横向：多方合作成立合作成立北京AI创新赋能中心，布局AI算力，提供超算算力出租服务和高端AIDC一站式托管服务。
　　英伟达：GPU是训练大模型的重要基础设施
　　英伟达数据中心业务快速增长，于2023财年（对应2022自然年）占比达到56%，超过以往收入占比最高的游戏业务，成为对公司收入贡献最大的业务。
　　英伟达于2016年推出全球首款一体化深度学习超级计算机DGX-1，专为支持人工智能而设计，旨在为企业提供前沿的AI计算和深度学习解决方案，在运算性能、GPU通信、网络方案等多维度技术领先，广泛应用于医疗、金融、制造、科学研究等领域。
　　ChatGPT发布以来，越来越多的科技公司投入大模型研发，带动AI服务器出货量和价格的量价齐升。
　　AI创新赋能中心：始于算力，未来对标DGXCloud
　　短期来看，公司的智算中心业务以及高端AIDC一站式服务业务为公司提供现金流以及造血能力，支撑公司保持持续研发投入；
　　长期来看，公司对标英伟达DGXCloud，通过云服务的形式为用户提供一站式AI训练解决方案。
　　盈利预测与估值
　　综合以上，我们预计公司2023-2025年有望实现营业收入7.27、11.31、14.83亿元，归母净利润-0.37、1.0、2.65亿元。参考2023年6月1日收盘价，现价对应2024-2025年PE倍数分别为170/64倍。
　　考虑到公司子公司英博数科成为国内领先的智能计算算力解决方案提供商，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　子公司英博数科所运营的AI创新赋能中心业务落地不及预期；中美关系恶化导致公司供应链受到影响；公司股权被冻结及部分股权存在被强制平仓的风险；公司股价波动较为剧烈。