事件：近日，大华股份参加2026IntertrafficAmsterdam荷兰交通展。
　　大华股份亮相2026荷兰交通展，以“数智赋能”融入交通数字化转型。近日，大华股份再度亮相2026IntertrafficAmsterdam荷兰交通展，以“数智赋能”为核心，向全球展示了星汉大模型等技术融入交通，助力提升道路交通安全、交通精细化管理以及推进城市可持续发展的一系列智能交通技术和场景化方案，为全球城市交通数字化转型贡献智慧力量。
　　星汉大模型加持，构筑智能交通技术护城河。本次展会，大华股份带来大华星汉大模型2.0、雷视融合2.0等多项突破性技术成果，构筑起智能交通技术护城河，为城市交通秩序管理保驾护航。其中，大华星汉大模型2.0技术的加载，实现“感知—分析—决策—控制”智能闭环。通过融合实时视频、交通流数据与法规知识，不仅能够精准捕捉拥堵、事故与违法行为，还能自动规划响应策略、动态优化信号配时并生成执法记录，大幅降低误报率，提升交通事件检测效率，让交通管理从“被动应对”转向“主动预判”。
　　发布三大智能ITS系列，加速智能交通产业落地。此次展会大华发布了三大智能ITS系列，不断推进产业化落地，将道路交通防护网织得更密。1）驾驶舱内的“安全员”（BisightX系列）：针对分心驾驶等隐患，大华BisightPro系列双谱雷达视频融合相机便捷部署，帮助实时检测驾驶员状态，识别驾驶分心及违法行为并智能取证，助力执法部门更智能化、更高效的执法。2）路口的“钢铁哨兵”（SpotterUltra）：支持多达8车道的7×24小时监测，不仅能抓拍超速，还能精准识别交通违法行为，同时，一体化、IK10级设计以及灵活的供电与存储方案适配复杂路口，保障高效执法。3）移动的“执法堡垒”（iPatrol）：创新升级移动执法模式，依托360°全景、精准雷达及AI驱动的多场景违法检测，结合一体化集中管理平台，实现执法力量的动态部署与实时响应，提升执法效能。
　　持续探索交通全场景应用，让出行体验更美好。1）智能交通信号控制系统：通过AI驱动的视频与雷达融合技优化交通信号，实时感知路口车流状态和拥堵情况，实现路口自适应通行，交通效率提升18%，延误减少25%左右。2）智慧公路：通过整合车辆自称重系统、可变信息标志警示、车轴智能计数以及覆盖30多种情形的AI事件检测，搭配8车道智能执法系统，高效管理车辆超速、超限超载等违法行为，全方位提升道路安全与通行效率。3）智慧停车：以领先的AI车牌识别为核心，打造覆盖室内、室外及路侧全覆盖的一站式停车管理系统。通过无簧道闸等创新产品与生态合作，不仅帮助简化停车场运营流程，更助力合作伙伴拓展商业边界，实现停车资源利用率与商业价值的双重提升。
　　维持“买入”评级。考虑到公司在智能物联AI领域的领军地位，结合公司的经营情况，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为327.53/353.62/386.79亿元，归母净利润分别为38.29/41.73/46.17亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。

　　事件：
　　公司于2025年10月24日收盘后发布《2025年第三季度报告》。
　　点评：
　　营业收入实现稳健增长，盈利能力稳步提升
　　2025年前三季度，公司实现营业收入229.13亿元，同比增长2.06%；实现归母净利润35.35亿元，同比增长38.92%；实现扣非归母净利润25.56亿元，同比增长13.04%。单三季度，公司实现营业收入77.31亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润10.60亿元，同比增长44.12%；实现扣非归母净利润7.61亿元，同比增长52.34%。公司业务结构持续优化，前三季度毛利率41.65%，同比提升1.27pct；单三季度毛利率41.74%，同比提升2.42pct，国内、海外业务毛利率均取得不同程度正增长。
　　G端业务有所承压，B端业务环比实现增长
　　公司三季度G端业务压力依然延续，在立体交通网等国家规划的指引下，公司重点加大对铁路、公路等细分领域的资源投入，推动大交通、交管业务在第三季度实现较好增长，但应急管理、水利等领域今年还未出现新的增量政策支持，导致社会治理与公共民生行业业务承压。公司三季度toB业务营收增速环比进一步增长，煤炭与电力新基建领域的机会推动公司能源行业线维持高增长，智慧金融、智慧建筑单三季度下滑幅度有所收敛。分销业务方面，当前市场需求暂未明显回暖，公司持续推进变革动作，单三季度营收重拾正增长，四季度有望继续改善。
　　AI持续赋能业务，逐步拉开与其他厂商的竞争差距
　　公司持续推出具备AI智能化能力的硬件，扩大硬件领先优势。在行业应用层面，AI不仅赋能整体解决方案，也已深度嵌入前端产品。例如，新增自动周界检测、人数统计等功能，满足客户在复杂环境下的“万物搜索”需求。公司结合大模型与大数据技术，推出秒级搜索功能，获得政府类客户的积极反馈。在企业业务场景中，如工商业巡检，公司利用云端大模型替代人工巡检，实现“万店秒级核验”。公司将持续推出更多前端、边缘侧与中心侧产品，采用“大模型+小模型”融合方式，深入各类应用场景，全面提升全栈产品与解决方案能力。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，长期成长空间广阔。预测公司2025-2027年的营业收入为335.03、356.72、377.99亿元，归母净利润为35.13、33.54、35.91亿元，EPS为1.07、1.02、1.09元/股，对应的PE为19.00、19.90、18.59倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术更新换代的风险；商业模式转变风险；地方财政支付能力不确定性风险；汇率风险；产品安全风险；知识产权风险；国际化经营的风险；供应链安全风险。

　　事件：近期，大华股份发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营收229.13亿元，同比增长2.06%；归母净利润35.35亿元，同比增长38.92%；扣非净利润25.56亿元，同比增长13.04%。2025Q3，公司实现营收77.31亿元，同比增长1.95%；归母净利润10.60亿元，同比增长44.12%；扣非净利润7.61亿元，同比增长52.34%。
　　精细化运营成效显现，毛利率及现金流显著改善。公司内部多措并举，一方面严格执行项目筛选机制以及成本管控策略，另一方面重点突破高含金量领域，高价值业务持续落地，共同推动毛利率稳中有升，2025Q3毛利率达到41.74%，较2024Q3提升1.84pct。现金流方面，2025前三季度公司经营活动产生的现金流量净额15.64亿元（2024年同期为-1.25亿元），健康持续的现金流为公司后续把握经济与技术新周期下的共振机遇提供坚实支撑。
　　持续推进技术升级与渠道建设，各版块业务稳健发展。1）政府业务方面，公司持续把“保民生”作为重要投入方向，重点在数据局、城市管理等政府领域加大大模型业务方面的推广力，全力抓住政府端国产化替换（如服务器领域）的重大机遇，已陆续中标中国移动、南方电网等机关单位的服务器集采项目。2）B端业务方面，公司持续加大对工商企业场景数字化业务的投入，围绕客户生产环节重点场景，以小型化、耐高低温、抗振动、自清洁、高光谱检测等技术升级，突破感知应用的场景适应性。10月18日，公司在2025年大华股份SMB秋季新品发布会上，集中发布了多款精准匹配区县市场需求的新品及核心系统解决方案，彰显出公司深耕下沉市场、与合作伙伴共生共荣的战略定力。3）海外业务方面，公司已在欧洲、东南亚、中东、拉美等地区建成六大区域级供应中心，并持续强化本地化团队作战能力，同时不断健全风险管理体系与合规能力建设，针对性应对地缘政治、汇率波动等不确定性因素，为海外业务筑牢发展根基。
　　精准投入深化“五全”能力，AI大模型案例持续落地。公司坚持大规模研发投入，持续夯实“全感知、全智能、全连接、全计算、全生态”的“五全”能力基座。同时，公司持续提升人工智能科研和工程能力，围绕千行百业场景化应用构建大模型全栈能力，大模型案例已在交管、公共民生、电力等领域实现落地，有效提高了算法的准确率与泛化性，优化整体交互体验与效率。
　　投资建议：公司作为研发平台型龙头企业，在市场、研发、供应链等方面积累深厚的护城河，海外与创新业务持续增长，国内主业有望依托重大项目推进迎来复苏。预计公司2025-2027年营收分别为354、389、432亿元，归母净利润分别为32.74、37.29、44.27亿元，2025年10月24日收盘价对应市盈率20X、18X、15X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术发展不确定，行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入229.13亿元（同比+2.06%），归母净利润35.35亿元（同比+38.92%），扣非归母净利润25.56亿元（同比+13.04%）。
　　公司收入端实现稳健增长，利润端表现亮眼。2025年前三季度，若剔除乐橙2024年基数的影响，公司营收增速达到4%以上；单Q3实现营业收入77.31亿元（同比+1.95%），若剔除乐橙基数影响，公司单Q3营收增速接近9%。利润端，公司单Q3实现归母净利润10.60亿元（同比+44.12%），实现扣非归母净利润7.61亿元（同比+52.34%）。
　　公司盈利能力与经营质量持续提升。2025年前三季度，公司毛利率达41.65%，同比提升1.27pct；单Q3毛利率达41.74%，同比提升2.42pct。公司毛利率改善主要系公司坚持高质量发展，大力发展以视频为核心的、全域自研的主航道产品，管控过去低毛利的外购型产品（如硬盘、线缆等今年占比大幅下降），此外产品持续迭代升级也能进一步带来毛利率的改善。现金流方面，公司2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额15.64亿元，较去年同期大幅增长16.89亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金为262.17亿元（同比+9.45%），收现比达到114.4%，高于过去四年同期稳态水平。
　　公司将持续拥抱大模型技术，不断推进AI赋能现有业务。未来，公司将持续推出更多前端、边缘侧与中心侧产品，采用“大模型+小模型”融合方式，深入各类应用场景，全面提升全栈产品与解决方案能力。公司将坚持“由点及面”策略，稳步推进，从打造一批有影响力的“样板点”开始，逐步将大模型能力覆盖至公司所有业务场景。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为330.64、351.05、379.36亿元，归母净利润分别为41.05、42.56、46.29亿元，看好未来国内市场需求回暖以及数字化建设的机遇，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求修复不及预期；行业竞争加剧等。

　　事件：公司发布2025年三季报。2025年单三季度，公司实现营业收入77.31亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润10.60亿元，同比增长44.12%。公司业绩超预期。
　　收入端维持稳健增长，利润端恢复显著。2025年单三季度，公司营业收入同比增长1.95%，考虑到当前外部宏观环境的不确定性，公司已经维持了相对稳健的增长。同时，2025年单三季度公司归母净利润同比增长44.12%，扣非归母净利润同比增长52.34%，公司利润端的恢复超市场预期。
　　毛利率显著同比提升，带来公司利润释放空间。2025年单三季度，公司销售毛利率达到41.74%，相比2024年单三季度的毛利率（39.9%）出现明显回升，体现出公司盈利效率的提升与管理能力的优秀。
　　构建大模型全栈能力，推进AI产业化。公司将人工智能作为核心战略之一，始终致力于核心技术研究与创新，聚焦视觉为核心的主航道，持续提升人工智能科研和工程能力。围绕千行百业场景化应用，公司以多模态大模型、Agent等技术为驱动，融合行业经验，构建大模型全栈能力，并进一步夯实AI工程基座，积极推进人工智能新技术的产业化和商业成功。
　　维持“买入”评级。考虑到公司今年最新财报情况，我们对盈利预测做出一定调整，预计公司2025E/26E/27E分别实现归母净利润41.63/45.42/49.12亿元，对应PE分别为16/14/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业波动风险；AI大模型应用落地不及预期的风险；国际局势变动的风险；研发投入不及预期。