事件：
　　公司发布2023年半年报，第二季度单季公司实现营收47.14亿元，同比+17.76%，归母净利2.54亿元，同比+0.79%；上半年公司实现营收93.54亿元，归母净利7.48亿元，分别同比+19.86%和+13.94%，业绩增幅低于预期主要系受全球大宗商品价格低迷叠加危废处置价格低位徘徊所致。
　　投资要点：
　　受全球大宗商品价格低迷叠加危废处置价格低位徘徊的影响，业绩低于预期。2023年上半年公司实现营收93.54亿元，归母净利7.48亿元，分别同比+19.86%和+13.94%，主要受到1）上半年全球经济复苏乏力而导致的大宗商品处于低迷状态；2）各地危废处置价格地位徘徊。公司在危险废物领域板块拥有“收集-贮存-无害化处理-资源深加工”前后端一体化的全产业链技术和设施，可以富集和回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、锑等各类金属资源。报告期内，公司通过技术升级，并且正在积极布局动力蓄电池回收拆解单位产生的废液、废渣等危险废物的处置市场。公司已经通过环评批复的与汽车级别锂电池材料相关的产能规划包括：1.5万吨精制硫酸镍、1.5万吨精制硫酸钴和790吨碳酸锂。并且，公司规划的“4万吨/年新能源汽车废旧动力蓄电池拆解项目”已完成备案，新增废旧动力蓄电池拆解生产线4套，年拆解新能源汽车废旧动力蓄电池4万吨。
　　碳中和下清洁能源装备板块有望显著受益，新签订单带动板块业绩增长。目前，公司与三峡已经签订战略合作协议，且有计划设备扩产落地抽水蓄能第二大省份湖北。抽水蓄能在运规模中国网和南网市占率最高（2021年底65%/23%），但是未来新增项目中，三峡集团规划容量为51GW，仅次于国网（76GW）超过南网（36GW），且国网抽水蓄能的主体国网新源的第二大股东也是三峡集团（持股比例30%）。报告期内，浙富控股、宜昌政府三峡集团签署了《宜昌水电高端制造产业园项目合作框架协议》，三方将协同推动建设宜昌水电高端制造产业园项目，建设10台套/年水电设备产能。
　　危废战略明确，规模处于同行业第一。公司多年来积极布局危险废物领域，整体处置产能达到175万吨，处于同行业第一。2019-2020年为公司产能投放高峰期，产能年均复合增长率为107.6%。在建筹建产能充足，公司还在陆续落地危废处置前端项目，主要包括：湖南郴州（37万吨，2020年4月已取得环评和土地证）、辽宁大连（30万吨，2021年5月已取得环评和土地证）、四川德阳（30万吨，开拓中，尚未取得环评），与目前已投运的产能合计275万吨。
　　盈利预测及投资评级：公司业务稳健发展，装备制造业务有望受益碳中和大战略，但预计2023年仍将受到全球大宗商品价格影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为16.63、19.07、22.04亿元（下调前2023-2024年为21.21/24.89亿，2025年盈利预测为首次增加），目前股价对应23-25年PE为13、11、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新项目开发不及预期，危废处置价格低于预期，全球大宗商品价格承压。

　　危废处置及资源化板块推动公司业绩增长，清洁能源板块业绩有待释放
　　公司1H23实现营收/归母净利93.54/7.48亿元，同比+19.86%/+13.94%，对应2Q23公司营收/归母净利同比+17.77%/+0.70%至47.14/2.54亿元。公司1H23业绩同比增长主要得益于危险废物无害化处理和再生资源回收利用业务的销量增加带动该板块营收同比+21.36%。清洁能源设备即核电水电设备板块储备订单较为充裕，但营收仍有待释放。我们预计公司2023-2025年归母净利19/21/23亿元。参考可比公司Wind一致预期23EPE均值13.8x，给予公司13.8x23EPE，目标价4.98元（前值：5.15元），维持“买入”评级。
　　1H23危险废物处置及资源化营收同比+21.36%，但毛利率略有下滑
　　1H23，公司清洁能源设备/石油采掘/危险废物处置及资源化产品营收同比-3.07%/-37.30%/+21.36%至3.73/0.095/89.47亿元，毛利率分别同比+0.5/-30.93/-2.56pp至38%/-6.96%/13.23%。石油采掘业务占公司营收比例不到1%，对整体业绩影响小。1H23，子公司浙富水电/华都核设备/申联环保净利分别为0.33/0.24/6.81亿元，其中申联环保净利占公司整体净利的90.4%。1H23公司经营净现金流同比+766.91%至3.3亿元，主要受收到销售回款增加和套期保值保证金收支净额同比增加等影响。
　　危废资源化前端在建筹建产能充足，清洁能源设备订单释放可期
　　公司在建筹建危废资源化前端产能充足，主要包括湖南郴州（37万吨，2020年4月已取得环评和土地证）、辽宁大连（30万吨，2021年5月已取得环评和土地证）、四川德阳（30万吨，开拓中，尚未取得环评），合计97万吨/年，若全部投产后为公司带来产能增长弹性为57%。清洁能源设备方面，华都公司拥有目前唯一通过三代标准的抗震试验和满足60年使用寿命的“华龙一号”核电技术，在手订单较为充裕；公司与三峡集团等合作建设10台套/年水电设备产能。新型电力系统建设背景下，抽水蓄能蓬勃发展和核电加速建设，我们认为公司清洁能源设备订单增长和释放可期。
　　目标价4.98元，维持“买入”评级
　　我们预计公司2023-2025年归母净利润19/21/23亿元，对应EPS0.36/0.40/0.44元，给予公司13.8x23EPE，目标价4.98元，维持“买入”评级。
　　风险提示：危废量价回升不及预期；存货及商誉减值；核电/抽水蓄能建设周期滞后，清洁能源设备竞争格局恶化公司订单或盈利低于预期。

　　危废资源化和清洁能源装备双轮驱动，估值性价比突出
　　公司是危废资源化的领军企业，技术/管理优势突出，盈利能力远超同行。
　　同时公司清洁能源装备（水电/核电）市占率仅次于三大电气，将充分受益于2022年来的核电加速审批和抽水蓄能大规模兴建。公司2022年受上海疫情与金属价格下跌影响业绩下滑，2023有望迎来恢复性增长，电力设备订单弹性值得关注。基于公司2023EEPS0.36元，2023年6月30日收盘价对应公司2023PE为11.6x，显著低于危废/清洁能源装备的可比公司高能环境/东方电气2023EWind一致预期PE15/13x。预计公司EPS为0.36/0.38/0.41元，参照可比公司14.3x的2023EPE预测均值，公司目标价5.15元，首次覆盖予以“买入”评级。
　　危废：金属再生利用空间较大，公司技术与管理领先同行
　　公司2020年通过收购进入危废领域，收购标的申联/申能环保是行业知名的一体化产业链布局、多金属深度资源化企业。2019环保督察高峰过后，无害化单价低于市场预期，公司通过资源化领域的领先优势，业绩持续兑现。
　　我们看好2023随着经济复苏，公司资源化业务量价齐升，带来业绩恢复性增长至20亿左右利润水平。中期维度，公司筹建危废产能97万吨将于2023-25之后逐步释放，积极布局动力电池回收等新兴业务（暂不纳入我们盈利预测中），体现了公司作为民企快速的响应能力，根据客户景气度，持续研发投入和技术创新，也是资源化to-B的核心竞争力。
　　清洁能源装备：抽蓄/核电加速发展，期待公司市占率提升
　　新型电力系统建设背景下，抽水蓄能蓬勃发展和核电加速建设，公司订单迎新一轮增长。公司作为央企改制的电力设备企业，技术积累和客户资源领先（水电仅次于哈尔滨电气和东方电气，核电主要竞争对手为上海电气和东方电气），地处抽水蓄能规划第二大的浙江省，扩产设备基地落地抽水蓄能规划第一大省份湖北，且和三峡集团（抽蓄规划第二大企业）签定战略合作协议，核电领域携手中核集团，未来订单增长可期。保守起见，我们不考虑公司未来市占率进一步提升，期待更多项目落地证明公司的资源与技术能力。
　　目标价5.15元，首次覆盖予以“买入”评级
　　预计公司EPS为0.36/0.38/0.41元，参考可比公司Wind一致预期2023EPE均值14.3x（公司危废运营业务可持续性强，核电/水电远期空间较大，新项目订单会加速释放），给予公司目标价5.15元，首次覆盖予以“买入”评级。
　　风险提示：危废量价回升不及预期；存货及商誉减值；核电/抽水蓄能建设周期滞后，清洁能源设备竞争格局恶化公司订单或盈利低于预期。