核心观点
　　事件：公司披露2026年第一季度报告。2026年第一季度，公司实现营业收入17.21亿元，同比增长16.08%；实现归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比提升11.69%。
　　业绩稳健增长，研发投入加码：2026年第一季度，受益于北美大客户涂布滤光片和微棱镜等产品的带动，公司营业收入和归母净利润在消费电子市场整体承压的情况下，依旧实现了稳健的增长。从盈利能力来看，2026年第一季度，公司的毛利率为29.47%，同比增加1.52pct；净利率为13.65%，同比减少1.46pct。其中，净利率的下滑主要受汇兑损益和研发投入加码的影响。但是整体来看，汇率波动对公司当期的业绩影响处于可控范围，研发投入的加码有助于公司提前卡位高增长赛道，储备第二、第三成长曲线，打开公司的成长空间。
　　在建工程高增，为长期增长蓄力：2026年第一季度，公司在建工程为17.51亿元，较上一期末的7.75亿元显著增长，系公司对以台州主厂区为核心的海内外生产基地进行全面布局。此前，公司已发布关于向子公司增资暨对外投资的公告，拟对越南子公司进行投资，增资资金用于购置土地、建设厂房等相关事项，以满足海外生产经营及项目建设需要。在建工程的高增是公司对于匹配三条成长曲线进行的产能前置储备，意味着公司正在从以消费电子为主要增长引擎驱动的阶段，向着三大业务曲线并行的多元技术平台进化。展望未来，随着第二、第三增长曲线的逐步落地，当前高强度建设的先期投入将逐步转化为后续规模化收入的释放。
　　核心能力匹配AI光学，专业人才储备充足：公司虽然是光通信领域的新进入者，但是公司较早的布局了半导体光学领域。从业务延伸的逻辑来看，光通信中的部分领域和公司精密镀膜、超精密加工、半导体微纳光学、激光加工、光电封测、自动化智能制造等核心技术积累契合度极高，构成了技术复用基础，可以快速的切入新赛道。在设备方面，公司与核心镀膜设备供应商具有长期战略合作关系，设备端的先发优势对公司的产能建设或有明显增益。在人才梯队建设方面，公司也引入了具备相关领域深厚行业经验的高端技术人才。除此之外，公司在消费电子领域深耕多年，已积累了优质的客户资源且和全球主流光学玻璃厂商建立了长期稳定的合作关系，为新业务的拓展提供了客户支撑和相对稳定的供应链基础。
　　投资建议：预计公司2026至2028年分别实现营收85.99/101.43/116.95亿元，同比增长24.11%/17.96%/15.30%，归母净利润分别为14.39/17.97/22.23亿元，分别同比22.71%/24.90%/23.70%；EPS分别为1.03/1.29/1.60，当前股价对应2026-2028年PE为30.14/24.13/19.51，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AR眼镜推广和渗透不及预期的风险；新品验证、量产节奏不及预期的风险；消费电子复苏不及预期的风险；大客户依赖的风险；国际贸易的风险；AI光学发展不及预期的风险。

　　业绩稳健增长，重塑三大成长曲线，AI光学蓄力启航，维持“买入”评级
　　公司近期发布2025年和2026年一季度报告。（1）2025年，公司实现营收69.28亿元，同比+10.37%；归母净利润11.72亿元，同比+13.84%；扣非归母净利润10.44亿元，同比+9.28%；销售毛利率31.29%，同比+0.19pcts；销售净利率16.89%，同比+0.26pcts。（2）2026年第一季度，公司实现营收17.21亿元，同比+16.08%，环比-4.68%；归母净利润2.47亿元，同比+11.69%，环比+30.44%；扣非归母净利润2.27亿元，同比+9.74%，环比+92.85%；毛利率29.47%，同比+1.53pcts，环比-0.52pcts；净利率13.65%，同比-1.46pcts，环比+3.56pcts。（3）公司目标2026年收入实现10~30%同比增长，费用率预计低个位数增长，但研发投入将进一步提升，我们略下调2026/2027年盈利预测（归母净利润原值为15.55/18.28亿元），新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为14.09/17.31/20.16亿元，当前股价对应PE为32.6/26.6/22.8倍，维持“买入”评级。
　　消费电子：深耕光学、稳健发展，深度参与大客户光学创新项目研发落地
　　公司始终坚守光学主业，深耕行业十余载。消费电子作为核心主业，2025年实现营收58.92亿元，同比+7.41%。其中，光学元器件板块，微棱镜模块等核心产品保持高市占率，北美大客户新产品涂布滤光片实现量产突破，进入份额提升周期。薄膜光学面板板块稳健增长，拓展无人机、智能穿戴及运动相机等场景的业务规模。半导体光学业务方面，通过打造晶圆级微纳制造和先进封装平台，挖掘新应用场景，推动公司未来业绩持续增长。
　　车载光学：收入与毛利率双增，海外客户逐步放量，盈利水平有望持续提升
　　车载光学方面，公司围绕智能驾驶与智能座舱两大赛道布局。AR-HUD及核心元器件出货量稳步提升，HUD产品已作为Tier1直供整车厂，7米以上投影距离AR-HUD市占率达22.95%，稳居行业第二。国内市场，深化头部车企高端车型合作；海外市场，推进欧洲知名车企认证。公司持续优化产品架构，深化降本增效，为毛利率提升提供支撑。
　　前瞻布局AR光学与AI光学，竭力打造第二、第三曲线，打开长期空间
　　AR光学方面，以反射光波导为“一号工程”打通关键工艺并搭建试制线，构建传感、光波导及光机、晶圆基板三大产品序列，筑牢全球核心卡位；AI光学方面，公司紧抓AI基建浪潮，推动产品向信息传输与存储全链条延伸，聚焦数据中心、光通讯与泛机器人等场景，深化与龙头企业的协同，构筑长期发展新引擎。
　　风险提示：宏观政策风险；下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险。

　　2025年报：营业收入69亿元，同比+10.4%；归母净利润11.7亿元，同比+13.8%。2025年报业绩符合预期。
　　消费电子和汽车光学业务平稳增长，AR光波导实现技术攻关。2025年度，公司主营业务在长期发展战略引领下实现高质量发展，消费电子类业务保持稳健增长，北美大客户新产品涂布滤光片实现量产突破；车载光学业务实现高速增长，AR-HUD产品国内市场份额持续领先；AR/VR领域，“一号工程”反射光波导及核心光学元件的核心技术攻关与工艺制程建设取得显著进展，平台化能力进一步强化。随着数据中心存储与光通信领域的高速发展及技术迭代趋势，公司迎来了AI领域新的产业战略黄金窗口期。
　　越南二期产能落地，新加坡海外总部启用，增加海外投资。2025年，越南基地大客户核心产品线顺利量产，并完成多家大客户的合格供应商认证，开始承接新项目量产需求；同时，新加坡海外总部于2026年1月正式启用，为公司全球化交付和服务提供核心支撑。公司拟以自有资金向新加坡全资子公司COTC增资6,000万美元，并通过其下属新加坡全资孙公司COTV，最终投向越南子公司COTVIETNAM。
　　高端车规ARHUD市场份额领先。自切入车载HUD市场以来，公司AR-HUD市场份额始终保持前列，展现出强劲的市场竞争力。目前已全面布局TFT、DLP、Lcos、光波导、斜投影等方案的AR-HUD产品，未来将持续开拓优质客户。根据《高工智能汽车研究院》统计的2025年1-8月7米以上投影距离ARHUDTOP10榜单，水晶光电以22.95%份额位列第二。
　　收购广东埃科思布局3D机器视觉。2025年合并期间营收7,837万元，净利润-3,407万元。2025年埃科思全面布局机器人业务，特别在扫地机器人市场的细分领域占得一席之地；同时，公司持续推进3D人脸识别、DTOF相关产品的布局、推广，以及海外市场的拓展。公司聚焦结构光、ToF、主动双目三大技术路线，持续打造软硬一体的摄像头模组等产品和AI算法能力，应用覆盖金融支付、消费电子、智能家居、汽车电子等领域，客户包括安克创新、歌尔光学、索尼、芯视界等行业龙头。
　　上调盈利预测，上调至“买入”评级。由于黑膜、AI光学新品即将量产，将2026-27年营收预测从76/81亿元上调至80/91亿元，归母净利润预从13.6/14.9亿元上调13.9/15.7亿元；新增2028年营收、归母净利润预测103/17.8亿元。2026PE约31X，可比公司福晶科技、蓝思科技、蓝特光学2026年平均PE65X较长水晶光电高109%，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）AR研发失败风险2）存储产品价格波动风险3）市场拓展风险。

　　2025业绩再创新高，车载光学盈利大幅改善。2025年公司实现营收69.28亿元，同增10.37%；实现归母净利润11.72亿元，同增13.84%；实现扣非归母净利润10.44亿元，同增9.28%。2025年Q4，公司实现营业收入18.05亿元，同增15.11%，归母净利润1.89亿元，同增12.50%。2025年细分板块来看，消费电子、汽车电子（AR+）、反光材料分别实现营收58.92亿元、5.86亿元、3.99亿元，同比增长分别为7.41%、95.24%、1.42%。盈利能力方面，受益于核心元器件出货量稳步增长及成本管控优化，车载光学板块毛利率同比提升13.30pct至26.83%，盈利改善显著。
　　北美大客户涂布滤光片放量在即，AR反射波导量产线落地。光学元器件领域，公司微棱镜模块与安卓涂布滤光片维持高市占率，北美大客户涂布滤光片于2025年实现首次量产并进入份额提升周期，黑膜类产品研发进展顺利。薄膜光学面板业务中，非手机领域拓展成效显著，无人机、智能穿戴、智能家居、运动相机等场景业务规模快速增长。半导体光学方面，公司着力打造晶圆级微纳制造与先进封装平台，持续挖掘微纳光学器件及封装的新应用场景。车载光学领域，根据高工智能汽车研究院统计，2025年1-8月公司AR-HUD以22.95%的份额位列全国第二，同时深化与国内头部车企合作，高端车型配套取得突破，并积极布局欧洲市场，稳步推进欧洲知名车企供应商认证落地。AR光学方面，反射光波导已成功打通多个关键工艺节点，初步量产试制线搭建完成，为后续产业化奠定基础。
　　全球化布局纵深推进，AI光学蓄势待发。公司越南基地大客户核心产品线顺利量产，并完成多家大客户的合格供应商认证，开始承接新项目量产需求；同时，新加坡海外总部于2026年1月正式启用，为公司全球化交付和服务提供核心支撑。展望2026年，公司经营目标为营收增长10%-30%。长远来看，公司前瞻性布局AI光学作为第三成长曲线，聚焦信息交互全链路（获取→传输→处理→存储→呈现），切入数据中心高速光互联产业链关键节点。我们认为，随数据中心高速光互连需求增长，AI光学新赛道有望打开长期成长空间。
　　投资建议：跟随北美大客户手机产品光学创新，公司传统消费电子业务有望稳步增长；AI光学业务有望给公司带来新的发展势能，打开长期成长空间。我们预计公司26-28年营收分别为86.37/105.20/120.39亿元，归母净利润分别为14.54/18.07/22.11亿元，对应PE分别为31/25/20倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、上游原材料价格波动、公司研发进程不及预期、竞争格局加剧。

　　核心观点
　　事件：公司披露2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入69.28亿元，同比增长10.37%；归母净利润11.72亿元，同比提升13.84%，经营效益再上新台阶。
　　业绩再创新高，盈利能力有所提升：2025年，公司营业收入和归母净利润双双再创新高，毛利率同比增加0.2pct至31.29%，净利率同比增加0.26pct至16.89%。从具体的产品来看，2025年，消费电子相关产品营业收入同比增长7.41%至58.92亿元，仍是公司收入的主要来源，营收占比达到85.04%。汽车电子（AR+）相关产品虽然营收占比相对较小，仅为8.46%，但是业务增速较快，2025年该类别产品营业收入同比增长95.24%。同时，虽然公司产品2025年仍以外销为主，但是内销增速为30.36%，明显高于外销4.91%的增速，公司国内外双循环的战略成效显著。
　　消费电子稳步发展，车载光学持续推进：2025年，公司消费电子业务稳中有进，不仅核心产品继续保持较高的市占率，供应北美客户的涂布滤光片2025年也实现了首次量产并且份额将持续爬升，黑膜类的产品研发也稳步推进。汽车电子领域，公司业务聚焦智能驾驶与智能座舱，以AR-HUD及车载核心光学元器件构建产品矩阵。2025年1-8月，在7米以上投影距离ARHUD领域，公司以22.95%的市占率位列第二。报告期内，公司也和国内头部车企深化合作，在高端车型配套业务上取得了突破性的进展，同时推进欧洲知名车企供应商认证。整体来看，消费电子业务作为公司的基本盘，其增长逻辑有望转向至技术创新驱动下的品类扩张，汽车电子业务的增长动力也在向毛利率抬升的高质量发展阶段切换。
　　AR光学布局进一步完善，AI光学打开成长空间：AR光学作为公司的第二成长曲线，产品布局逐步完善。2025年，除“一号工程”反射光波导持续推进，打通多个关键工艺节点，完成初步量产试制线搭建外，衍射光波导环节也升级了核心产线并积极拓展终端大客户。同时，公司在光机及核心光学元器件方面的研发布局也持续完善。AI光学作为公司的第三成长曲线，着眼于为整个AI产业提供底层硬件支持。目前，公司的光电玻璃基板项目、光通信用波分复用滤光片镀膜技术研发项目、CPO共封装-硅透镜研发项目正在开发中。作为公司中长期的战略发展方向，公司将核心竞争力逐渐从成熟市场延伸至新兴领域，打开了全新的成长空间。
　　投资建议：预计公司2026至2028年分别实现营收85.99/101.43/116.95亿元，同比增长24.11%/17.96%/15.30%，归母净利润分别为14.39/17.97/22.22亿元，分别同比22.71%/24.88%/23.68%；EPS分别为1.03/1.29/1.60，当前股价对应2026-2028年PE为28.07/22.48/18.17，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AR眼镜推广和渗透不及预期的风险；新品验证、量产节奏不及预期的风险；消费电子复苏不及预期的风险；大客户依赖的风险；国际贸易的风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报，主营业务高质量发展。2025年公司实现营业收入69.28亿元，同比增长10.37%；归母净利润11.72亿元，同比增长13.84%；扣非归母净利润10.44亿元，同比增长9.28%；毛利率为31.29%，同比+0.20pp；净利率为16.89%，同比+0.26pp。报告期内，在长期发展战略引领下，公司主营业务实现高质量发展：消费电子类业务保持稳健增长，北美大客户新产品涂布滤光片实现量产突破；车载光学业务高速增长，AR-HUD产品国内市场份额持续领先；AR/VR领域，“一号工程”反射光波导及核心光学元件的核心技术攻关与工艺制程建设取得显著进展，平台化能力进一步强化。与此同时，AI浪潮推动下，数据中心存储与光通信领域的高速发展及技术迭代趋势，为公司打开了AI领域新的产业战略黄金窗口期。
　　2025Q4公司业绩稳健增长。单季度看，2025Q4公司实现营收18.05亿元，同比增长15.14%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长12.36%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比下滑5.50%；实现毛利率30.00%，同比+0.35pp，实现净利率10.09%，同比-0.42pp。
　　各业务板块协同发力，汽车电子（AR+）业务高速增长。分业务板块来看：1）消费电子领域，公司实现营业收入58.92亿元，同比增长7.41%，占总营收的85.04%。报告期内，光学元器件板块持续优化产品与利润结构，微棱镜模块、安卓涂布滤光片等核心产品凭借技术优势保持高市占率；北美涂布滤光片在报告期内实现首次量产并已进入份额提升周期，黑膜类产品研发进展顺利。薄膜光学面板板块稳健增长，进一步加大非手机领域拓展力度，在无人机、智能穿戴、智能家居、运动相机等场景的业务规模增长显著；半导体光学业务结合精密薄膜技术、半导体微纳光学制造、超快激光制造及超精密加工与成型技术，打造晶圆级微纳制造和先进封装平台，持续挖掘微纳光学器件和封装的新应用场景。2）汽车电子领域，公司实现营业收入5.86亿元，同比大幅增长95.24%，占总营收的8.46%。在车载光学领域，公司持续巩固AR-HUD行业领先地位，产品出货量同比稳步增长，叠加车载光学核心元器件系列产品出货量提升，为车载光学板块毛利率稳步改善提供核心支撑。市场拓展方面，公司深化与国内头部车企合作，高端车型配套业务取得突破性进展，同时积极布局欧洲车载市场，推进欧洲知名车企供应商认证；技术研发方面，持续优化AR-HUD产品架构设计，深化与国内头部客户在智能车载领域的全面战略合作，推动核心显示技术在AR-HUD领域的深度应用；运营管理方面，通过精益生产、降本增效实现成本精准管控，为业务盈利改善奠定基础。3）AR光学领域，公司将反射光波导作为“一号工程”重点推进，核心工艺持续优化迭代，成功打通多个关键工艺节点，完成初步量产试制线搭建，为技术产业化落地奠定坚实基础；衍射光波导业务持续深化与行业头部企业合作，升级核心产线，并积极拓展终端大客户；同时，公司持续完善光机及核心光学元器件等产品的研发布局，丰富AR光学产品矩阵与生态体系。此外，在AIagent浪潮的助推下，AI硬件基础设施正式步入大基建时代，围绕AI硬件基础设施相关的数据中心建设需求爆发。在这个大趋势下，公司将AI光学，作为“十五五”期间的第三成长曲线，将为公司发展注入强劲新动能。
　　公司“国内国外双循环”建设迈入实质执行阶段。报告期内，公司越南基地大客户核心产品线顺利量产，并完成多家大客户的合格供应商认证，开始承接新项目量产需求；同时，新加坡海外总部于2026年1月正式启用，为公司全球化交付和服务提供核心支撑。2026年4月18日，公司发布公告称，为进一步深化海外市场布局，夯实全球供应链能力，公司拟以自有资金出资6,000万美元开展对外投资。本次投资通过增资新加坡全资子公司COTCHOLDINGPRIVATELIMITED，并由其下属新加坡全资孙公司COTVHOLDINGPRIVATELIMITED，最终对越南子公司COTVIETNAMCO.,LTD进行投资，增资资金将用于购置土地、建设厂房等，以满足海外生产经营及项目建设需求。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.47/17.37/21.49亿元，对应EPS为1.04/1.25/1.55元，对应当前股价的PE分别为29.96/24.96/20.18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观环境挑战风险；业务集中与大客户依赖风险；技术迭代与研发风险；运营管理风险；汇率风险；下游需求不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入51.23亿元，同比增长8.78%；实现归母净利润9.83亿元，同比增长14.13%；实现扣非归母净利润9.26亿元，同比增长11.50%；实现毛利率31.74%，同比+0.17pp；实现净利率19.29%，同比+0.62pp。费用率方面，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.09%/5.37%/5.81%/-0.60%，同比+0.06/+0.37/+0.30/+0.52pp。
　　2025Q3公司业绩稳健增长，毛利率小幅波动。单季度看，2025Q3公司实现营收21.03亿元，同比增长2.33%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长10.98%；实现扣非归母净利润4.80亿元，同比增长9.18%；实现毛利率35.02%，同比-1.69pp，实现净利率22.84%，同比+1.45pp。第三季度公司业绩增长的核心驱动力源自薄膜光学面板业务及大客户涂布滤光片业务。
　　各业务板块稳健增长，成长确定性凸显。从分业务板块表来看，1）薄膜光学面板业务：第三季度出货量较第二季度环比显著提升，主要受益于大客户新机型需求拉动。2）涂布滤光片业务：自二季度末实现量产后，三季度进入稳定量产阶段。预计第四季度出货量将延续稳定增长态势。3）微棱镜业务：第三季度经营表现符合预期，公司对完成全年市场份额目标具备充分信心。4）车载HUD业务：第三季度实际装车量同比实现增长，主要的装车品牌为长安和东风岚图，其中东风岚图装车量涨幅明显。此外，第三季度公司已启动向理想汽车的HUD小批量交付。随着第四季度传统生产旺季的到来，预计HUD出货量将进一步攀升。展望明年，随着海外客户项目及LCOSAR-HUD产品进入量产阶段，公司HUD产品均价与毛利率水平均有望得到提升。5）激光雷达业务：作为车载业务的重要补充，激光雷达业务第三季度出货量大幅提升，预计全年激光雷达视窗片出货量将创下历史新高。今年下半年通过激光雷达的客户渠道，公司也在为相关的国内机器人终端品牌送样，激光雷达在机器人领域的应用有望成为新的发展趋势。
　　盈利预测和估值：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润11.92/14.61/17.43亿元，对应EPS为0.86/1.05/1.25元，对应当前价格的PE为29.29/23.91/20.04倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观环境挑战风险；业务集中与大客户依赖风险；运营管理风险；下游需求不及预期风险。